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2月19日财经早餐：黄金逼近历史高位，美再舞关税大棒

了非正式会谈。百度Q4营收同比微降，智能云营收大增26% 百度发布2024年Q4财报，2024年总营收达1331亿元，核心的净利润达234亿元，同比增长21%。2024年12月，文心大模型日均调用量达16.5亿；四季度，智能云营收同比增长26%。百度Q4人工智能转型初见成效，智能云营收同比强劲增长26%，公司预计2025年人工智能投资将带来更显著回报。然而核心业务扩张陷入停滞。文远知行大涨近30%，市值突破110亿美元文远知行（WRD）收盘涨幅超过28%，股价超过40美元，市值更是突破110亿美元。上一交易日，文远知行盘初暴涨140%，盘中触发熔断机制，最终收盘上涨83.46%，两个交易日累计涨幅达157%。文远知行大涨的背后，是英伟达（股票代码：“NVDA”）日前递交给美国SEC的档显示，英伟达在2024年第四季度持有文远知行174万股。西方石油(OXY.US)Q4同比由盈转亏 12亿美元出售部分上游资产偿还债务西方石油(OXY.US)公布了第四季度财报，由于环境责任和油价下跌的影响，公司出现了亏损。第四季度布伦特原油期货平均价格同比下跌，主要受到主要经济体放缓导致的需求担忧以及欧佩克+集团推迟计划中的供应增加并将深度减产延长至2026年底的双重打击，凸显了市场需求疲软。截至12月31日的季度，公司报告亏损2.97亿美元，而上年同期则实现了10.3亿美元的盈利。该公司表示，第四季度原油平均实现价格为每桶69.73美元，低于上年同期的每桶78.85美元。今日要闻前瞻新西兰央行利率决议美国1月营建许可月率初值英国1月CPI年率苹果公司举行新品发布会美联储公布1月货币政策会议纪要原文链接

投资慧眼02-19 09:21

英特尔狂飙16%！标普500刷新历史新高，市场猜测博通与台积电欲拆分英特尔，特朗普关税炸弹倒计时：汽车25%+芯片更高税率

报后股价大幅下挫，Q4营收同比微降，但智能云业务营收增长显著，同比增长26%。李彦宏在业绩会上表示，2025年是萝卜快跑重要的扩张之年，公司将寻求合作，包括移动服务运营商、出租车公司和第三方车队运营方等。本周，国际大行纷纷发布看多中国资产的报告。高盛研究部预计，未来十年，人工智能的广泛普及有望推动中国股票整体盈利每年提高2.5%。增长前景改善加之潜在的信心提升预计将推动中国股票的合理价值提高15-20%，并可能带来超过2,000亿美元的投资组合资金流入。高盛还将MSCI中国/沪深300指数目标点位上调至85点/4700点，意味着未来12个月存在16%/19%的上涨空间。摩根大通也发布研报称，得益于中国生成式人工智能（AI）的发展，中国科技股近期的涨势比去年更具可持续性。摩根大通预期中国股票未来10年至15年的每年平均回报率为7.8%，并维持对中国股票的“增持”评级。

金融界02-19 08:15

音频 | 格隆汇2.19盘前要点—港A美股你需要关注的大事都在这

营收达1331亿元核心收入超千亿元智能云发展势头强劲； 12、A股投资避雷针︱昆船智能：股东国风投资拟减持不超3%股份；东华软件：未与Deepseek签署服务合作协议。

格隆汇02-19 07:45

百度Q4智能云业务增长26%，自动驾驶服务持续拓展，AI转型带来可持续回报

度Q4财务数据人工智能转型初见成效智能云业务强劲增长 AI与自动驾驶业务亮点编辑总结与名词解释百度Q4财务数据根据www.TodayUSStock.com报道，2024年第四季度，百度总营收为341亿元人民币，虽然较预期的333.9亿元有所增长，但同比下降2%。调整后息税折旧及摊销前利润为69.5亿元人民币，略低于预期的74.7亿元人民币。归属于百度的净利润为51.92亿元人民币，同比大幅增长100%，显示出公司在盈利能力上的强劲回升。对于全年数据，百度总营收为1331亿元，同比略降1%。然而，净利润实现了良好的增长，归属于百度的净利润为237.6亿元，同比增长17%，而核心业务净利润增长了21%。整体来看，百度尽管面临一些短期压力，但在长期增长潜力上展现出强劲的表现。人工智能转型初见成效 2024年是百度人工智能转型的重要年份。公司通过持续投入AI技术，逐渐形成以人工智能为核心的业务模式。李彦宏表示，百度正坚定地推进人工智能转型，尤其是在搜索引擎、文心大模型和智能云等方面取得了显著的成果。百度的智能云业务在第四季度的表现尤为突出，增速达到26%。文心大模型的日均API调用量增长显著，达到了16.5亿次，相较去年同期增长了33倍。这些进展无疑表明百度的人工智能战略正在取得阶段性成功。智能云业务强劲增长百度的智能云业务在2024年第四季度表现强劲，营收同比增长26%。随着人工智能技术的持续突破和大规模应用，百度智能云的业务增长势头明显。百度文心系列大模型也取得了相当大的成功，日均API调用量达到了16.5亿次，外部API调用量环比增长178%，显示出极强的市场需求。 AI与自动驾驶业务亮点自动驾驶是百度未来战略的一大亮点。2024年12月，百度的自动驾驶出行服务“萝卜快跑”提供了超过900万次的乘车服务，并在四季度达到了110万次，同比增长36%。此外，百度还获得了香港首个自动驾驶牌照，首次进入右舵左行的市场，展现了其全球化的战略布局。编辑总结与名词解释百度在2024年Q4财报中展现出较强的增长势头，尤其是在人工智能转型与智能云业务方面。尽管在部分传统业务（如在线营销与爱奇艺）的表现未达预期，百度通过智能云、自动驾驶及文心大模型的成功应用，突显了其向AI领域深度转型的决心与潜力。智能云: 百度的云计算服务平台，依托人工智能技术，提供云存储、计算和数据分析等服务。文心大模型: 百度自主研发的人工智能模型，具有强大的自然语言处理能力，并广泛应用于搜索引擎、智能客服等领域。自动驾驶: 百度通过其“萝卜快跑”服务，利用人工智能和自动驾驶技术为用户提供出行服务，逐步实现商业化和全球化布局。名词解释智能云: 基于人工智能技术的云计算服务平台，旨在通过数据处理和存储提供业务支持。文心大模型: 百度开发的一种AI大模型，能够处理复杂的自然语言处理任务，广泛应用于语音识别、自动翻译等领域。自动驾驶: 使用先进的传感器、人工智能和机器学习技术，使车辆在没有人为干预的情况下完成驾驶任务。今年相关大事件 2025年1月，百度自动驾驶出行服务累计提供超900万次乘车服务，四季度提供的乘车服务达110万次，同比增长36%。 2024年12月，百度文心系列模型日均API调用量达到16.5亿次，较2023年增长33倍。专家点评 "百度在人工智能领域的投入正在快速产生回报，尤其是在智能云和自动驾驶领域，预计将带来更多创新和市场份额的增长。" — 高盛分析师，2025年2月 "百度的智能云与自动驾驶服务为公司带来了新的盈利增长点，未来几年将大大推动其长期发展。" — 摩根士丹利分析师，2025年2月 "百度通过其强大的AI技术基础，正在成为全球人工智能领域的领导者，文心大模型的成功标志着其技术优势的突破。" — 贝恩公司分析师，2025年2月 "百度通过将AI转型深度融合到业务中，展示了其持续创新的能力，并将在全球范围内为其带来更多的增长机遇。" — 瑞士信贷分析师，2025年2月 "百度正处于人工智能转型的黄金期，智能云的成功和自动驾驶的突破为公司未来的发展奠定了坚实的基础。" — 摩根大通分析师，2025年2月来源：今日美股网

今日美股网02-19 00:11

格隆汇公告精选(港股)︱百度集团-SW(09888.HK)2024年度营收达1331亿元核心收入超千亿元智能云发展势头强劲

营收达1331亿元核心收入超千亿元智能云发展势头强劲百度集团-SW(09888.HK)发布2024年第四季度及全年业绩公告。 2024年第四季度，总收入为人民币341亿元，其中百度核心收入为人民币277亿元，同比增长1%；在线营销收入为人民币179亿元，同比减少7%，及非在线营销收入为人民币98亿元(13.4亿美元)，同比增长18%，主要由智能云业务带动。归属百度的净利润为人民币52亿元，每股美国存托股稀释收益为人民币14.26元。归属百度核心的净利润为人民币53亿元及百度核心的净利润率为19%。非公认会计准则下归属百度的净利润为人民币67亿元。 2024年度，总收入为人民币1,331亿元，其中百度核心收入为人民币1,047亿元，同比增长1%；在线营销收入为人民币730亿元，同比减少3%，及非在线营销收入为人民币317亿元，同比增长12%，主要由智能云业务带动。归属百度的净利润为人民币238亿元，每股美国存托股稀释收益为人民币65.91元。归属百度核心的净利润为人民币234亿元，百度核心的净利润率为22%。非公认会计准则下归属百度的净利润为人民币270亿元。非公认会计准则下每股美国存托股稀释收益为人民币76.85元。经营方面，自2024年第四季度以来，百度股份回购金额为3.56亿美元，自2024年以来的累计回购金额超10亿美元，2023年股份回购计划项下的累计回购金额达17亿美元。智能云：2024年12月文心系列模型处理的日均API调用量达到16.5亿次，其中外部API调用量环比增长178%，显示特别强劲的势头。2024年12月，百度文库AI功能的月活跃用户达到94百万，同比增长216%，环比增长83%。智能驾驶：2024年第四季度，百度的自动驾驶服务萝卜快跑提供的自动驾驶订单为超过1.1百万单，同比增长36%。2025年1月，萝卜快跑累计为公众提供的自动驾驶出行服务订单超过9百万单。2024年11月，萝卜快跑获得在香港开放道路进行自动驾驶测试的许可，是该地区首个也是唯一一个获得该类自动驾驶测试授权的。这标志着萝卜快跑首次进入右舵驾驶、左侧通行市场。自2025年2月，萝卜快跑已在中国全国范围实现100%的全无人驾驶运营。移动生态：2024年12月，百度APP的月活跃用户达到679百万，同比增长2%。托管页收入占2024年第四季度百度核心在线营销业务收入的48%。 "2024年是我们从以互联网为中心向人工智能为引领转型的关键一年。智能云发展势头强劲，得益于市场对我们全栈人工智能能力的广泛认可。在移动生态中，我们一直坚定不移地推进人工智能转型，使搜索更具人工智能原生化，为用户带来更优质的体验。自动驾驶出行服务萝卜快跑经过多年的投入，商业模式已得到验证，为全球拓展和规模化、轻资产运营奠定了基础。"百度联合创始人兼首席执行官李彦宏表示："随着我们的战略布局不断被验证，我们相信人工智能相关投入将在2025年带来更大的成果。" "我们的智能云业务呈现强劲势头，第四季度收入同比增长加快至26%，抵销了在线营销业务的疲弱。"百度代理首席财务官何俊杰表示："在应对短期压力的同时，我们坚信百度在人工智能领域的战略投入将推动实质性进展，并为长期成功奠定基础。" 【重大事项】达力普控股(01921.HK)正积极考虑在沙特交易所寻求双重上市或第二上市可能性国华(00370.HK)与达闼拟在香港成立合资公司在人形机器人大脑的相关技术和产品方面展开合作【财报业绩】现代牧业(01117.HK)盈警：预期2024年净亏损13.5亿元至15.5亿元易点云(02416.HK)盈喜：预计2024财年经调整净利润约7500万至8500万元海螺环保(00587.HK)盈警：预计2024财年权益股东应占净利润400万至1000万元【运营数据】香港科技探索(01137.HK)1月订单总商品交易额较上月增长4.7% 中国太保(02601.HK)1月子公司太平洋寿险累计原保险保费收入495.75亿元同比增长10.3% 【医药创新】海普瑞(09989.HK)：注射用H1710自国家药监局取得药物临床试验批准通知书【收购出售】五矿资源(01208.HK)拟收购英美资源于巴西的镍业务 2月19日起复牌胜龙国际(01182.HK)拟2203万元收购机器及设备【增发供股】浩柏国际(08431.HK)拟发行3300万股资本化股份以清偿部分债务【增减持】安德利果汁(02218.HK)：兴安投资拟减持不超过262万股公司股份【回购注销】中远海控(01919.HK)2月18日耗资3550.08万港元回购280.8万股时代电气(03898.HK)2月18日耗资3026.66万港元回购98.6万股福莱特玻璃(06865.HK)2月18日耗资1699.82万元回购82.96万股A股凯莱英(06821.HK)累计回购约1230万股A股太古地产(01972.HK)2月18日耗资924.80万港元回购60万股瑞声科技(02018.HK)2月18日耗资793.36万港元回购16.85万股

格隆汇02-18 23:16

“沉沦” 的百度，AI 也渡不了

务（搜索/信息流广告），以及创新业务（智能云/DuerOS 小度音箱/阿波罗等）； 2、爱奇艺业务：会员、广告与版权转授权等其他。两项业务的拆分泾渭分明，加上爱奇艺作为独立上市公司数据详尽，海豚投研在此也将两项业务详细拆解。由于两大业务有大约 1% 左右（2-4 亿之间）的抵销项，因此海豚君拆分的百度核心细分数据与实际报数可能稍有差距，但无碍趋势判断。一、广告承压，格局变革如何看待？四季度百度核心广告同比下滑 6.6%，略优于机构的预期（同比下滑 8%）。托管页广告的细分表现，这个季度公司已经不说了。四季度虽然有宏观压力（互联网巨头的 preview 中对广告预期都有下调），但手百月活的下滑无疑也说明了百度搜索面临的竞争问题。海豚君认为，核心原因还是百度的搜索生态进一步丧失了场景优势，相比较差的搜索体验，使得流量被同行的夸克、跨行的抖音、微信、小红书瓜分。这也是海豚君一贯提及的，虽然 MAU 时有增长，但用户时长和 DAU 才是能体现场景需求是否减弱的核心指标。但这个数据，公司不披露，因此只能从第三方的 QM 数据来看，四季度手百的用户粘性和时长仍然疲软。在搜索引擎的细分垂类里面，四季度百度的份额仍然在下滑。但众所周知，在用户搜索场景中，抖音、微信、小红书等应用内的搜索才是百度更大的威胁。相比于抖音等社交平台，百度仅存的搜索场景是基于资讯/官方 web 主页的基础文本信息搜索（生活类、娱乐类、专业垂类信息都被其他平台瓜分完毕）。但基础文本信息的搜索场景其实并未有壁垒，而百度持续忽视用户体验的改善下，最后的堡垒入口也在被比如同类的夸克，跨类的抖音、小红书等平台慢慢侵蚀。而另一个对百度搜索基本盘造成核弹影响的，则是最近刚刚宣布接入 Deepseek 的微信。接入之后第一个应用场景就是 AI 搜索，而作为同样主打广泛类资讯的文本信息搜索场景，对百度的侵略无疑是痛击。场景决定了流量，流量决定了后续模型的持续优化所需的优质数据差异。单纯看 AI 聊天机器人终端流量，文心一言的已经没有绝对优势了，Kimi 也在四季度完成了超车。因此如果代表搜索基本盘的手百场景需求也被削弱，那么对百度而言无疑是致命的。因此这种巨大的变革十字路口下，管理层对后续的展望就显得尤为关键。这一点可以关注电话会，海豚君将在后续留言处更新展望。不过海豚君认为，至少 Q1 而言，宏观仍有压力，且如果暂时不做商业化的 AI 搜索进一步渗透，给百度广告收入的增长拖累仍然会比较重。二、AI 需求爆棚，云业务有了持续向好的理由百度核心的其他业务（非广告业务）中，近 80% 的收入来自智慧云，剩余的 20% 主要是自动驾驶技术方案、智能音箱等收入。四季度其他业务收入 97 亿，同比增长 18%，相比上季度明显加速。其中智慧云一扫三季度的黯淡，增速回升到 26%，非常亮眼。公司披露，2024 年 12 月文心大模型处理的日均 API 调用量达到 16.5 亿次（内部 + 外部），其中外部 API 调用量环比增长 178%，势头强劲。在 Deepseek 带来的变革下，今年下游应用有望加速 AI 渗透，因此百度智慧云收入会自然受益，带来增速继续提升。除智慧云之外的其他业务上，也就是小度、智慧交通、自动驾驶等业务，四季度则同比持平，环比回落，这里面有极越关闭后，少了相关 ADAS 收入，已确认的也成为坏账的影响。其中，四季度萝卜快跑接单 110 万单，同比增长 36%，相比三季度的 20% 有明显加速，主要得益于 UE 经济模型优化预期下的加速推进，包括投放更多车辆和开拓更多新区域。11 月萝卜快跑进入香港地区，获得自动驾驶测试许可。截至到今年 2 月，萝卜快跑在国内已获许可运营的地区均拥有了全无人的自动驾驶功能。三、极越损失计提之外，利润继续降速由于高毛利的广告承压，低毛利的云业务加速增长，使得集团层面的毛利率继续降至 52%。从资本开支上看百度对 AI 服务器、芯片的投入，四季度资本开支继续同比大幅度收缩，但环比上存在拐头向上的迹象。可能受到四季度企业 AI 需求的增加，公司对基础设施的投入也适度增加了一些。而今年以来，Deepseek 带来的低算力成本变革，对整个行业的效率提升都有帮助。但对百度的 AI 云而言，可能并非完全意义上的受益。因为 Deepseek 节省的算力成本，这个好处直接可以算到下游应用头上，而对于云服务平台，在大模型非封闭自研下，云服务本身的捆绑竞争优势下降，也就很难卖出更高的溢价。而百度云 2 月初宣布上架 Deepseek R1 和 V3，不仅在 2 月 19 日之前免费，在免费期过后的定价也低于其他平台。因此在有利于扩大百度云收入的同时，其实也潜在压缩了原本带来的利润空间（无论是文心一言大模型的捆绑溢价还是未打折的 Deepseek 价格）。和上季度一样，四季度 SBC 费用继续同比大幅下滑 35%，除了市值缩水带来的影响外，公司还处于员工成本优化的红利周期，无论是业务调整，还是 AI 带来的内部人效优化。最终四季度百度核心的经营利润 36 亿，利润率 13%，极越损失计提大约影响了 3pct 的利润率。但就算剔除管理费用中极越带来的 10 亿影响，本身在收入承压下，经营利润也是同比持平的表现，仍然处于走弱趋势中。

海豚投研02-18 21:57

百度：形式不妙！

(IQ)$ 对于总收入的下滑，百度表示智能云业务呈现强劲势头，第四季度收入同比增长加快至26%，抵销了在线营销业务的疲弱。展望未来，百度搜索日渐式微，尤其是DeepSeek崛起的当下，消费者日将用AI问答取代了搜索引擎，未来，更大AI大模型公司还会上线搜索功能，如今日马斯克旗下xAI发布的大模型Grok-3宣布推出名为 Deepsearch 的智能搜寻引擎。可以想象，百度搜索有被替代的风险，而其文心一言大模型，虽然是第一个发布的，但日渐式微，被豆包、kimi、DeepSeek抢了风头，尤其是DeepSeek断崖式领先，文心一言还有多少人再用? 最早喊出all in AI口号的是百度，率先做自动驾驶的也是百度，但时至今日，百度宣布接入DeepSeek，跟吉利合作的极越汽车宣布破产，百度一而再、再而三错过风口，不得不说，公司内部藏着极大的运营风险。收入下滑之下，百度的盈利能力也大幅下滑，去年四季度，公司的毛利率只有47.2%，较23年同期的53.4%大幅下降。营业利润率亦由15.4%降至11.5%：反观成本，去年四季度销售成本为人民币180亿元（24.7亿美元），同比增长3%，主要是由于流量获取成本、与智能云业务相关的成本及存货一次性减值增加，部分被人员相关费用及内容成本减少所抵销。除了成本上升外，百度为了获取流量，四季度还加大了销售费用的支出，销售及管理费用达到66.8亿，同比大增14%！为了减少对净利润的影响，百度竟然减少了研发费用投入，四季度为55亿，同比下降12.3%：在AI浪潮之下，各大科技公司纷纷加码研发投入，百度竟然大幅减少，也是够狠了，这会让投资者担忧百度会错失AI机遇。对于费用的问题，百度在财报中表示：销售及管理费用为人民币67亿元（915百万美元），同比增加14%，主要是由于预期信用损失，以及渠道支出及市场推广费用增加，部分被人员相关费用减少所抵销。预期信用损失增加人民币561百万元属于一次性计提。研发费用为人民币55亿元（756百万美元），同比减少12%，主要是由于人员相关费用减少，部分被支持生成式人工智能研发投入的服务器折旧费和服务器机架费增加所抵销。总的来说，百度现在的情况越来越不妙了，如果在这波AI竞赛中失败，后果不堪设想！ $百度集团-SW(09888)$

老虎证券02-18 18:07

微软：业务有望好转，但估值缺乏吸引力

amics 365 也属于这一板块。智能云：该板块主要包括面向在数据和人工智能领域运营的开发者的公共云、私有云和混合云服务。这一板块的主要组成部分包括 Azure、SQL Server 和 Windows Server。更多个人计算：这一板块与个人电脑的联系更为紧密，包括 Windows 操作系统、Xbox 游戏及游戏机，以及必应（Bing）和 MSN 门户。直到最近，这三个板块对收入和利润的贡献相对均衡，但由于商业软件和云业务的较高增长，我们可以看到微软更加依赖这两条业务线。来源: TradingKey, SEC Filings 来源: TradingKey, SEC Filings 商业软件行业：竞争日益激烈，但微软地位稳固企业软件市场规模庞大且复杂，拥有众多功能各异的产品（如商业电子邮件、通信工具、生产力工具、数据库解决方案等）。由于不同产品和参与者可能各有优缺点，或者目标客户群体不同，因此很难对它们进行比较。尽管如此，可以肯定的是，微软及其旗舰产品 Office 365 提供了市场上最全面的工具集合。谷歌是另一个能提供与微软类似系统化工具的市场参与者。然而，谷歌 Workplace 的客户群体与微软的有所不同。谷歌通过更亲民的价格，将自己定位为对规模较小、增长迅速且以云为基础的企业更为友好的选择。另一方面，微软的优势在于大型且成熟的企业客户。我们还有其他参与者，如 Salesforce、SAP、Monday.com和 ServiceNow，它们更专注于企业资源规划（ERP）、客户关系管理（CRM）和项目管理。这些参与者和产品更多地被视为对微软和 Office 365 的补充，而非潜在的替代品。我们认为，微软在该行业的主要地位将得以维持。经过数十年的运营，微软与客户建立了牢固的联系，在客户中树立了强大的品牌价值和市场份额。长期的业务绑定也使得客户的转换成本高得不合理。因此，不太可能出现大量客户从微软迁移到竞争对手平台的情况。当前云计算业务格局：多元化的生态系统云业务是指通过互联网提供对硬件和计算资源的按需访问。云计算行业可以概括为三种主要的服务模式，以满足不同的需求：基础设施即服务（IaaS）：提供对虚拟机、存储和网络等计算资源的按需访问。它提供了最大的控制权和灵活性，非常适合对基础设施有复杂要求的组织。这是利润最低的细分领域，因为 IaaS 提供商需要在硬件上进行大量投资。平台即服务（PaaS）：提供一个用于开发、部署和管理应用程序的平台，而无需管理底层基础设施。它简化了开发和部署过程，加快了产品上市时间。PaaS 是增长最快的云细分领域，复合年增长率超过 20%，因为应用程序和软件的开发者主要使用 PaaS。软件即服务（SaaS）：通过互联网提供对软件应用程序的按需访问。它消除了软件安装和维护的需要，简化了 IT 管理并降低了成本。SaaS 也在高速增长，并且在这三个细分领域中利润率最高。云计算模式的部署方式也有所不同: 公有云：资源由多个用户共享，提供成本效益和可扩展性。适用于需求多样且有预算限制的组织。私有云：资源专用于单个组织，提供更大的控制权和安全性。适用于对安全性和合规性要求严格的组织。混合云：结合了公有云和私有云资源，使组织能够利用两种模式的优势。在保持对敏感数据的控制的同时，提供了灵活性和可扩展性。多云策略：利用多个公有云提供商来分散风险，并利用不同平台的优势。提供了弹性，并避免了供应商锁定。云计算行业的分散程度低于商业软件行业。在这里，我们可以看到排名前三的明确参与者占据了大部分市场份额 —— 亚马逊（AWS）、微软（Azure）和谷歌（Google Cloud）。它们提供涵盖所有云类型和服务模式的服务。然而，AWS 更专注于 IaaS，而 Azure 和谷歌云则专注于 PaaS 和 SaaS。来源: Generating Value 来源: Generating Value 来源: Generating Value 从过去几年的市场份额变化趋势来看，我们可以明显看到亚马逊的市场份额在下降，而微软和谷歌的市场份额在增加。作为最早的云计算公司，亚马逊凭借先发优势，在早期占据了行业内的主导市场份额。然而，像 Azure 和谷歌云这样的后起之秀正在成功追赶。亚马逊网络服务（AWS）仍然拥有三者中最全面、系统化的工具包，但这也意味着 Azure 和谷歌云有更大的增长空间。 Azure 和谷歌云似乎分别在大型企业客户和中小企业中找到了更好的定位。就 Azure 而言，它与微软系统的集成相对顺畅，这使得微软云业务的竞争力相当强劲。最近，我们观察到所有云计算参与者都出现了增长放缓和利润率下降的情况。具体到 Azure，我们可以看到其增长率降至 20% 以下，运营利润率下降了几个百分点。尽管投资者担心需求放缓，但实际情况是，供应问题导致收入增长下降。目前，物理基础设施（建设数据中心）的发展速度跟不上云服务需求的增长速度，暂时限制了整个云计算行业的增长。截至目前，行业普遍乐观地认为，随着资本支出的增加，供应瓶颈将得到解决。微软与 OpenAI 的关系微软人工智能战略的一个重要部分是其与 OpenAI 的关系，OpenAI 是拥有 ChatGPT 全套模型的公司。双方的业务关系相当复杂，大部分细节尚未完全披露，但大致情况如下: 应用程序接口（API）：Copilot 在 OpenAI 上运行，GPT-4 和 OpenAI API 是 Azure 的专属，并在 Azure 上运行。投资：微软已经向 OpenAI 投资了超过 130 亿美元。然而，这并不被视为直接所有权，而更像是一种 “经济利益”，微软可以从中分得 OpenAI 的部分利润。独家云服务提供商：微软 Azure 是 OpenAI 的独家云服务提供商，为 OpenAI 的所有工作负载提供支持，包括研究、产品和 API 服务。这使得 OpenAI 成为 Azure 最重要的客户之一。集成到微软产品中：OpenAI 的模型被集成到微软的各种产品中，如 Microsoft 365 Copilot，通过先进的人工智能增强了这些产品的功能。收入分成：两家公司都从相互的收入分成协议中受益，确保人工智能模型使用量的增加能使双方都获利。增长与盈利前景在未来 2 到 3 年的平均收入增长方面，我们预计增长率将在 15% 左右。一方面，微软所处的市场已经相当成熟，市场渗透率已经处于合理水平。然而，未来几年也有一些推动收入增长的积极因素：人工智能功能的引入：客户将开始使用新引入的人工智能功能（Copilot），这将使微软有机会提高其产品价格。云业务增长将反弹：与硬件基础设施不足相关的供应问题将随着建设更多数据中心的大量资本支出而逐步得到解决。这本身将释放云业务的收入增长，使其重新加速。在盈利能力方面，尽管在人工智能方面的支出增加，但我们预计利润率不会有显著变化，因为我们将看到公司目前正在实施的新的高利润率功能所带来的积极影响。估值目前，微软的市盈率约为过去一年盈利的 32 倍。这个数字并非极高，但也不算低，因为它略高于该公司的历史市盈率水平。这意味着其股价的增长空间有限。然而，人工智能对微软估值的影响程度还有待观察。原文链接

TradingKey02-18 14:05

开盘：沪指跌0.2%、创业板指跌0.14%，AI医疗、DeepSeek及算力概念股回调

系统性的估值提升。重点关注国产大模型和智能云、中国AIDC、国产算力制程、智能驾驶、AI agent和具身智能领域的投资机会。

金融界02-18 09:32

【机构调研记录】诺安基金调研京北方、联德股份等5只个股（附名单）

度文心一言生态合作伙伴，后续将通过百度智能云全面体验并接入文心一言的能力，将百度领先的智能对话技术成果应用在金融科技服务领域，助力数字中国的建设；公司2023年凭借雄厚的技术实力、专业的解决方案以及丰富的案例实施经验，成功中标中央宣传部办公厅的中国志愿服务协同平台建设项目2）联德股份（诺安基金参与公司特定对象调研&分析师会议）联德股份2024年三季报显示，公司主营收入8.51亿元，同比下降8.29%；归母净利润1.46亿元，同比下降28.47%；扣非净利润1.45亿元，同比下降25.42%；其中2024年第三季度，公司单季度主营收入2.74亿元，同比下降13.11%；单季度归母净利润4855.48万元，同比下降28.28%；单季度扣非净利润4805.34万元，同比下降27.26%；负债率17.45%，投资收益-1198.45万元，财务费用-1091.37万元，毛利率36.31%。3）斯菱股份（诺安基金参与公司分析师会议&现场交流）个股亮点：公司谐波减速器已在量产前期筹备阶段。；公司新投资项目机器人零部件智能化技术改造项目。；公司机器人零部件产品计划覆盖工业机器人、协作机器人及人形机器人等领域。目前谐波减速器已在量产前期筹备阶段。4）香飘飘（诺安基金参与公司特定对象调研&电话会议）个股亮点：公司坚持以产品创新驱动渠道动销”，持续优化渠道结构，同时针对消费者向线上转移的趋势，加快线上及新零售渠道网络的建设，逐步形成线下+线上”良性互补的立体营销网络。5）温氏股份（诺安基金参与公司券商策略会）个股亮点：公司主动衔接国家乡村振兴战略，坚持联农带农共创共享，发挥现代养殖的产业和模式优势，带动更多的农户和村集体实现共同富裕。诺安基金成立于2003年，截至目前，资产管理规模(全部公募基金)2082.81亿元，排名35/208；资产管理规模(非货币公募基金)566.46亿元，排名70/208；管理公募基金数111只，排名65/208；旗下公募基金经理32人，排名38/208。旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为诺安多策略混合A，最新单位净值为2.12，近一年增长94.4%。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星02-18 08:42

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