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苹果的创新困境

美国的芯片限制，推出了一款具有竞争力的智能手机，令市场感到意外。在2024年前6周，iPhone在中国的销量下降了24%。来源：Counterpoint Research 从2024年开始，华为的销量同比增长64%，而其他智能手机制造商的销量却出现了下滑。在中国的整体销量同比下降了7%，苹果的市场份额下降了3个百分点，至16%，还造成了实质性的疲软。中国市场对苹果来说是个大问题，苹果23财年的销售额占总营收的19%。该国的年销售额为730亿美元，是这家科技巨头的第二大地区，仅次于整个欧洲的940亿美元。来源：Business of Apps 事实上，苹果在产品开发路线图上没有亮点，除非iPhone 16看到了人工智能的额外需求。iPhone 15从一开始就面临着没有重大的升级的问题，导致人们对升级一款售价超过1000美元的手机漠不关心。 iPhone目前的年销售额为2,000亿美元，苹果在华的销售疲软是一个主要问题。即使有5G iPhone和新冠病毒的推动，iPhone的销售额仍仅略高于2018财年1660亿美元的水平，这说明了需求问题。苹果的iphone销量仍然与2015财年大致相同，当时iphone销量首次突破2.3亿部，所有收入增长都是由于更高的平均售价。股价疲软可能会持续从作者2022年3月发布“死钱”文章到现在，苹果只上涨了4%，而标普500指数上涨了17%以上。在此期间，该股涨至近200美元的高点，投资者被警告可能出现非理性反弹，甚至高达250美元。来源：Seeking Alpha 这里的关键是，苹果已经连续5个季度的增长率为零或负增长，未来的预测也不是特别令人印象深刻。该公司预计，24年第一季度的销售额比23年第二季度的销售额下降了50亿美元，下降了4%。考虑到iPhone在中国的销售问题，以及缺乏能提振收入的新产品创新，分析师对未来三个季度的增长预测显得尤为激进。来源：Seeking Alpha 分析师的预期在一段时间内过于激进的一个典型例子是2015年第一季度的营收目标。2022年10月的共识目标是1420亿美元，而现在这一数字已降至1260亿美元以下，年增长率仅为5%。来源：Seeking Alpha 苹果在未来几个季度的业绩总体上符合分析师的目标。这家科技巨头将略微超出预期，增长有限。只有在新冠疫情期间，该公司的销售增长才开始加速，并开始打破分析师的预期，但这段过度增长的时期很可能是导致现在一些疲软的原因之一。作者当初甚至预测了苹果公司25财年每股收益的预期，如果苹果公司的年收益真的比分析师的预期高出5%的话。在现金看涨的情况下，每股收益目标仍然只有8.82美元，现在分析师对每股收益的普遍预期只有7.16美元。即使在最好的情况下，即苹果的年增长率达到6%，每股收益超过分析师的目标，该股仍无法证明166美元的价格是合理的。现在，苹果的股价仍然是这些下调后每股收益目标的26倍，这个价格显然是不合理的。来源：YCharts 尽管Meta和谷歌在人工智能领域投入了大量精力，而且已经公布了强劲的增长，但该股的市盈率仍高于这两家公司。微软的预期每股收益接近36倍，这是另一种交易氛围。尽管在过去的两年里，市场一直喜欢七巨头，但有几只股票在艰难时期却明显落后于市场。人们不禁要问，20倍的市盈率也只能产生143美元的股价，为什么苹果的估值如此之高？同样，市场可能会激进地预计苹果未来3年的每股收益增长率为7%至10%。即使公司实现了这些目标，苹果也应该幸运地获得15倍的市盈率，而没有任何明确的新产品提供接近4,000亿美元的收入基础上的实质性增长。 Vision Pro是唯一一款引起消费者兴趣的产品，但普遍的共识是，未来几年的销售额仅为数十亿美元，该产品将在26财年迅速老化。到目前为止，苹果还没有显示出任何更新产品的迹象。结论苹果在未来4年里应该是死钱，实际上对结果过于乐观了。基于疲软的业绩和持续的产品开发失败，该股应该会出现相当大的下跌。苹果首席执行官蒂姆•库克今年将年满64岁，在又一年增长乏力、产品开发疲弱导致股价疲软之后，要求他退休的压力可能会开始加大。投资者应该把股价仍在170美元以上视为一份礼物。在正常市场中，苹果股价达到每股收益目标的15倍就算幸运了，股价也只有107美元。这只股票可能很容易面临超过2年的持续亏损，真正的风险是投资者在这段时间内面临负回报，同时看着多年的收益消失。 $苹果(AAPL)$

老虎证券2024-03-18

三重逻辑共振，半导体集体上行，半导体设备ETF(561980)收涨2.67%！韦尔股份、中微公司等龙头顺势活跃

有望持续改善。整体来看，2024年全球智能手机市场正处于缓步复苏状态，手机需求受折叠屏、AI手机的拉动和高端旗舰机的发布而缓步回暖。 2）周期复苏 SIA数据显示，全球半导体1月销售额增长15.2%，同比增长15.2%。2023年11月，全球半导体行业销售额实现自2022年8月以来的首次同比转正，而2023年11月至今，全球半导体销售额同比增幅持续扩大，整体呈现出稳步上升的态势。分地区来看，中国地区表现最为亮眼，实现了同比26.6%的显著增速。国金证券认为，目前行业整体已渡过“主动去库存”阶段，进入“被动去库存”阶段，但随着需求的复苏，行业整体有望开启积极备货，周期步入上行通道。具体方向上，东莞证券认为或可关注半导体封测、存储芯片、射频、CIS的复苏节奏与厂商库存情况。国产替代半导体设备是制造半导体芯片的核心工具，直接决定了芯片的生产效率、成本和质量。近年来，在日益复杂的外部环境下，半导体设备作为关键技术环节，其重要性不断提升，在政策及行业发展下，国产替代加速推进。数据显示，从2020年到2023年，中国半导体设备的国产化率，从7.2%增至11.7%，相当于份额提升了62.5%，且未来仍有很大替代空间。数据来源：Wind 东莞证券表示，随着内资晶圆厂产能持续扩张，叠加下游需求持续复苏，国内半导体设备和材料企业有望进一步深化国产替代进程，市场份额有望加速渗透，带来显著的订单增量。半导体设备ETF（561980）被动跟踪中证半导指数，该指数主要聚焦40只半导体设备、材料等上游产业链公司，前十大成份股占比约76%，指数集中度相对较高；行业分布上更侧重上游设备、材料等，其中“半导体设备”占比近53%。从产业链角度看，上游的半导体设备和材料国产替代空间广阔，持续受到高度重视和国家产业政策的重点支持。数据来源：中证指数公司以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-03-18

福日电子上涨5.12%，报8.0元/股

区科技园区快安大道创新楼，公司主要从事智能手机等智能终端产品ODM/OEM、LED封装、LED应用产品及LED工程项目建设等业务，合作伙伴包括华为、荣耀、摩托、大疆、京东、字节、科大等知名厂商。截至2022年底，公司累计申请专利1257项，获得专利授权987项，是福建省首批创新型企业、福建省战略性新兴产业骨干企业、工信部两化融合管理体系贯标试点单位，以及国家863计划课题及国家电子发展基金项目承担单位。截至9月30日，福日电子股东户数3.75万，人均流通股1.58万股。 2023年1月-9月，福日电子实现营业收入76.83亿元，同比减少38.73%；归属净利润-1.34亿元，同比减少416.19%。

金融界2024-03-18

酷派集团(02369)下跌6.78%，报0.055元/股

具有专业知识的公司，主要业务是开发酷派智能手机移动数据平台系统及增值业务，并向中国企业政府部门及手机运营商与个人消费者供应其酷派产品。公司在移动通讯领域具有领先的研发实力，是中国大陆通讯市场上4G及3G智能手机的领导者，并正在努力成为5G及人工智能领域的重要参与者及领导者。截至2023年中报，酷派集团营业总收入1.58亿元、净利润-1.08亿元。

金融界2024-03-18

福蓉科技上涨5.45%，报16.82元/股

制结构件的研发、生产与销售，主要应用于智能手机、平板电脑等设备，并拥有先进的核心技术和智能制造能力。公司成立于2011年，现有员工730人，注册资本67,769万元，并在业界获得多项国家授权专利，与多家知名品牌和代加工厂商保持稳固的合作关系。截至2月29日，福蓉科技股东户数1.85万，人均流通股3.66万股。 2023年1月-9月，福蓉科技实现营业收入14.2亿元，同比减少14.41%；归属净利润2.45亿元，同比减少25.10%。

金融界2024-03-18

Counterpoint：三星S24系列上市三周同比增长8%，得益于强大的GenAI体验和发达国家的需求驱动

int Research最新发布的周度智能手机型号销量追踪报告，三星 Galaxy S24 系列设备上市首三周的全球单位销量同比增长 8%，高于同期 Galaxy S23 系列的销量。与 S24 和 S24 Ultra 相比，S24 Plus 的需求和单位销量保持相对平稳，但同比增长 52%，占总销量的五分之一以上。 “今年三星旗舰手机的主要驱动因素是 S24 Plus 型号，”Counterpoint Research 的高级分析师 Minsoo Kang表示，“它在价格方面找到了最佳平衡点，既吸引了想要升级的用户，也为想要优化设备端 AI 体验的新用户提供了合适的规格。” Galaxy Plus 系列拥有 12GB 大容量内存，这是大型语言模型良好运行的最低规格，其强劲的表现凸显了更高规格在提供优化设备端体验方面的重要性 – 这也是三星 S24 系列发布期间的一个重要卖点。从区域来看，Galaxy S24 系列在西欧的预购量尤其强劲，韩国和美国的销量分别增长了 28%、22% 和 14%。 “虽然全球范围内 Galaxy S24 系列的整体增长仍保持在个位数，但却是非常接近两位数的增长。在美国这个三星最大的市场，我们看到同比增长达到了两位数的中段 – 考虑到 2 月份的市场低迷，这些都是非常强劲的数字，”Counterpoint Research 北美地区研究总监 Jeff Fieldhack表示， “并且，由于我们仍处于即将到来的 GenAI 智能手机浪潮的初期阶段，因此还有很大的增长空间。”

金融界2024-03-18

DSCC预计2024年一季度华为折叠屏手机市场份额将首次超越三星

和技术报告，2023 年第四季度可折叠智能手机出货量同比增长 33% 至 420 万部，创历史第四高。尽管三星 Galaxy Z Flip 5 和 Z Fold 5 的销量低于预期，但仍引领了该季度市场。华为和荣耀均在 2023 年第四季度获得市场份额。第四季度共出货了 23 款不同的可折叠手机型号。在销量最高的 10 款机型中，三星占 4 款，荣耀和 Oppo 各占 2 款，华为和小米各占 1 款。三星 Galaxy Z Flip 5 仍然是销量最高的机型，其次是华为 Mate X4、荣耀 Magic Vs2、三星 Galaxy Z Fold 5 和 Oppo Find N3 Flip。数据来源：DSCC 可折叠/可卷曲显示器出货量和技术报告得益于 Mate X5 和 Pocket 2 的强劲表现以及三星缺乏新产品，DSCC 预计华为将在 2024 年第一季度和第二季度首次在可折叠手机市场份额方面超越三星。由于华为采购更多面板以推动其市场份额增长，BOE 在 2023 年第四季度也超越了 SDC 成为可折叠面板采购量第一的厂商。华为的强劲表现预计将推动 2024 年第一季度可折叠手机市场同比增长 105%。然而，三星预计将在下半年重新夺回领导地位，并凭借其对华为的巨大优势引领整个 2024 年市场。预计 2024 年第一季度将出货 25 款不同的可折叠手机型号，全年预计将出货 27 款。虽然华为和荣耀预计将在 2024 年获得市场份额，但 OPPO 和 vivo 则因担心价格弹性不足、厚度问题、在中国市场的接受度等因素而放弃更新其翻盖式可折叠手机，将失去市场份额。然而，华为预计将在 2024 年至少推出两款新的翻盖式手机，荣耀、摩托罗拉、三星和其他厂商也将更新其翻盖式手机。总体而言，翻盖式可折叠手机预计将在折叠屏市场中占有更大的市场份额。

金融界2024-03-18

Counterpoint：2023年全球五大晶圆厂设备制造商营收小幅下滑，ASML拔得头筹

的内存支出、宏观经济放缓、库存调整以及智能手机和 PC 等终端市场需求低迷，2023 年全球五大晶圆厂设备制造商的营收同比下降 1% 至 935 亿美元。在这五家厂商中，仅有 ASML 和应用材料实现同比增长，而泛林研究、东京电子和 KLA 的收入分别同比下降 25%、22% 和 8%。得益于深紫外 (DUV) 和极紫外 (EUV) 光刻机的强劲销售，ASML 在 2023 年拔得头筹。库存调整和内存市场下行趋势严重影响了整体营收。然而，下半年库存逐渐正常化以及 DRAM 需求回升，帮助抑制了全年营收的整体跌幅。晶圆代工领域的收入在 2023 年同比增长 16%，得益于 GAA 架构的逐步采用以及各领域客户（包括物联网、人工智能、云计算、汽车和 5G）对成熟制程设备的强劲投资。由于整体内存 WFE 支出疲软，尤其是 NAND Flash 方面，内存领域的收入在 2023 年同比下跌 25%。不过，由于 2023 年下半年 DRAM 市场表现强劲，下跌趋势有所缓解。中国大力推进芯片自主化、增加落后制程 DRAM 出货量、强劲的 DRAM 需求以及成熟制程增长投资共同推动了中国大陆的设备销售额同比增长 31%，占 2023 年全球系统销售额的三分之一左右。 GAA 技术的逐步采用、人工智能、汽车和物联网领域的支出增长、新晶圆厂投产、DRAM 技术节点升级以支持 HBM 存储器、以及改善的 NAND Flash 支出将推动 2024 年 WFE 市场增长。

金融界2024-03-18

机构：预计华为将在2024年第一季度首次在折叠屏手机市场份额上超越三星

量和技术报告，2023年第四季度可折叠智能手机出货量同比增长33%至420万部，创历史第四高。尽管三星Galaxy Z Flip 5和Z Fold 5的销量低于预期，但仍引领了该季度市场。华为和荣耀均在2023年第四季度获得市场份额。第四季度共出货了23款不同的可折叠手机型号。在销量最高的10款机型中，三星占4款，荣耀和Oppo各占2款，华为和小米各占1款。DSCC预计，华为将在2024年第一季度首次在折叠屏手机市场份额上超越三星。

金融界2024-03-18

共达电声上涨5.54%，报11.04元/股

统的整体解决方案，主要服务于智能汽车、智能手机、智能穿戴、智能家居四大领域。该公司在驻极体传感器中高端市场、车载麦克风及组件的出货量均位居全球第一，且声学传感器出货量位居全球前列。截至9月30日，共达电声股东户数3.61万，人均流通股9956股。 2023年1月-9月，共达电声实现营业收入9.54亿元，同比增长32.41%；归属净利润3377.93万元，同比减少44.77%。

金融界2024-03-18

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