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A股市场核心驱动力仍在，创业板50ETF嘉实(159373)盘中涨近3%，成分股晶盛机电领涨

持续。新能源、消费电子、机器人、化工、有色金属等板块同样表现不俗，具备较好配置价值，可与算力板块波动形成互补。科技成长主线持续活跃，建议关注结构性机会。场外投资者可通过对应的创业板50ETF嘉实联接基金（023429）把握投资机会。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-15 11:31

债市早报：超六成的融资平台实现退出；资金面逐渐回稳，债市偏暖震荡

日，申万一级行业多数下跌，上涨行业中，有色金属、房地产、钢铁、电子涨超1%；下跌行业中，通信跌逾2%，综合、美容护理、银行、非银金融跌逾1%。【转债市场主要指数集体收涨】 9月12日，转债市场继续反弹，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.17%、0.15%、0.29%。当日转债市场成交额915.91亿元，较前一交易日放量3.42亿元。转债市场个券多数上涨，439支转债中，232支收涨，192支下跌，15支持平。当日上涨个券中，海泰转债涨超19%，福新转债涨超10%；下跌个券中，富仕转债跌逾6%，鹿山转债跌逾5%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 9月12日，颀中科技发行转债获交易所审核通过。 9月12日，豪24转债公告即将赎回；博瑞转债公告不提前赎回，且未来3个月内（2025年9月12日至2025年12月11日）若再度触发提前赎回条件，亦不选择赎回；天源转债公告不提前赎回，且未来6个月内（2025年9月13日至2026年3月12日）若再度触发提前赎回条件，亦不选择赎回；鹿山转债、帝欧转债公告即将触发提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 9月12日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行4bp至3.56%，10年期美债收益率上行5bp至4.06%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月12日，2/10年期美债收益率利差扩大1bp至50bp；5/30年期美债收益率利差收窄1bp至105bp。 9月12日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行2bp至2.36%。 2. 欧债市场 9月12日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行6bp至2.71%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行5bp、7bp、6bp和6bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至9月12日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界09-15 11:30

增量资金持续进场，港股红利ETF博时(513690)连续3天获资金净流入，合计“吸金”3.76亿元

基本面有望企稳回升的方向，如食品饮料、有色金属、农林牧渔（牧原股份、紫金矿业）。机会二：科技产业主线，包括海外算力链、创新药以及国内算力、国内AI基建、AI端侧应用（中芯国际、海光信息、新易盛、中际旭创、豪威集团）。机会三：反内卷带来供需格局改善的周期品，包括有色、新能源（赣锋锂业、宁德时代、阳光电源）。规模方面，港股红利ETF博时最新规模达54.26亿元，创近1年新高。份额方面，港股红利ETF博时最新份额达49.05亿份，创近1年新高。从资金净流入方面来看，港股红利ETF博时近3天获得连续资金净流入，最高单日获得1.49亿元净流入，合计“吸金”3.76亿元，日均净流入达1.25亿元。港股红利ETF博时紧密跟踪恒生港股通高股息率指数，恒生港股通高股息率指数旨在反映可通过港股通买卖的香港上市且拥有高股息证券的整体表现。数据显示，截至2025年9月3日，恒生港股通高股息率指数前十大权重股分别为兖矿能源、恒隆地产、中国宏桥、中国石油股份、信义玻璃、恒基地产、海丰国际、电讯盈科、中煤能源、建发国际集团，前十大权重股合计占比29.87%。大盘成长ETF紧密跟踪国证大盘成长指数，国证大盘成长指数反映沪深北交易所市值规模大、成长因子综合排名靠前的上市公司证券价格变化情况。数据显示，截至2025年8月29日，国证大盘成长指数前十大权重股分别为贵州茅台、宁德时代、紫金矿业、新易盛、中际旭创、比亚迪、五粮液、中芯国际、药明康德、立讯精密，前十大权重股合计占比48.44%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-15 11:11

有色ETF基金(159880)涨近1%，固态电池催化锂电板块集体走高

2025年9月15日 10:38，国证有色金属行业指数(399395)上涨0.78%，成分股赣锋锂业(002460)上涨7.09%，北方铜业(000737)上涨5.65%，中矿资源(002738)上涨4.80%，华友钴业(603799)上涨3.52%，天齐锂业(002466)上涨3.29%。有色ETF基金(159880)上涨0.70%，冲击3连涨。最新价报1.58元。受固态电池概念催化，锂电板块走高，消息面上，据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，8月我国动力和其他电池销量为134.5GWh，环比增长5.7%，同比增长45.6%。其中，动力电池销量为98.9GWh，占总销量的73.5%，环比增长8.5%，同比增长44.4%；其他电池销量为35.6GWh，占比26.5%，环比下降1.4%，同比增长49.0%。国泰海通证券指出，锂正处需求旺季，且供应端不确定性仍存，锂价有支撑；钴短期现货价格升势将持续，跟踪9月下旬政策预期落地情况。有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数，申万三级行业显示，铜含量28.66%。国证有色金属行业指数参照国证行业分类标准，选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映了沪深北交易所有色金属行业上市公司的整体收益表现，向市场提供细分行业的指数化投资标的。数据显示，截至2025年8月29日，国证有色金属行业指数(399395)前十大权重股分别为紫金矿业(601899)、北方稀土(600111)、洛阳钼业(603993)、华友钴业(603799)、中国铝业(601600)、山东黄金(600547)、天齐锂业(002466)、赣锋锂业(002460)、中金黄金(600489)、云铝股份(000807)，前十大权重股合计占比50.35%。有色ETF基金(159880)，场外联接A：021296；联接C：021297；联接I：022886。022886)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-15 10:51

中国8月规模以上工业增加值同比5.2%，社零总额同比3.4%

格隆汇09-15 10:32

国家统计局：1—8月份全国固定资产投资增长0.5%

造业 -5.2 医药制造业 -8.5 有色金属冶炼和压延加工业 2.2 金属制品业 8.4 通用设备制造业 13.7 专用设备制造业 1.6 汽车制造业 20.2 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 26.2 电气机械和器材制造业 -8.8 计算机、通信和其他电子设备制造业 -0.1 电力、热力、燃气及水生产和供应业 18.8 交通运输、仓储和邮政业 2.7 其中：铁路运输业 4.5 道路运输业 -3.3 水利、环境和公共设施管理业 -0.2 其中：水利管理业 7.4 公共设施管理业 -1.1 教育 -5.2 卫生和社会工作 -8.0 文化、体育和娱乐业 1.2 分登记注册类型其中：内资企业 0.5 港澳台投资企业 2.3 外商投资企业 -15.4 注：此表中速度均未扣除价格因素。

金融界09-15 10:31

国家统计局：8月份规模以上工业增加值增长5.2%

黑色金属冶炼和压延加工业增长7.3%，有色金属冶炼和压延加工业增长9.1%，通用设备制造业增长7.3%，专用设备制造业增长4.0%，汽车制造业增长8.4%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长12.0%，电气机械和器材制造业增长9.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长9.9%，电力、热力生产和供应业增长2.5%。分产品看，8月份，规模以上工业623种产品中有319种产品产量同比增长。其中，钢材12277万吨，同比增长9.7%；水泥14802万吨，下降6.2%；十种有色金属698万吨，增长3.8%；乙烯314万吨，增长10.4%；汽车275.2万辆，增长10.5%，其中新能源汽车133.3万辆，增长22.7%；发电量9363亿千瓦时，增长1.6%；原油加工量6346万吨，增长7.6%。 8月份，规模以上工业企业产品销售率为96.6%，同比下降0.1个百分点；规模以上工业企业实现出口交货值13029亿元，同比名义下降0.4%。 2025年8月份规模以上工业生产主要数据指标 8月 1—8月绝对量同比增长（%）绝对量同比增长（%）规模以上工业增加值 … 5.2 … 6.2 分三大门类采矿业 … 5.1 … 5.7 制造业 … 5.7 … 6.8 其中：高技术制造业 … 9.3 … 9.5 电力、热力、燃气及水生产和供应业 … 2.4 … 2.2 分经济类型其中：国有控股企业 … 4.7 … 4.4 其中：股份制企业 … 6.0 … 6.7 外商及港澳台投资企业 … 2.3 … 3.9 其中：私营企业 … 4.6 … 6.3 主要行业增加值煤炭开采和洗选业 … 5.1 … 6.1 石油和天然气开采业 … 4.7 … 3.9 农副食品加工业 … 4.7 … 6.9 食品制造业 … 2.0 … 5.4 酒、饮料和精制茶制造业 … -2.4 … 3.3 纺织业 … 1.5 … 3.4 化学原料和化学制品制造业 … 7.6 … 8.0 医药制造业 … 3.3 … 1.6 橡胶和塑料制品业 … 3.5 … 6.3 非金属矿物制品业 … 0.5 … -0.3 黑色金属冶炼和压延加工业 … 7.3 … 6.1 有色金属冶炼和压延加工业 … 9.1 … 7.7 金属制品业 … 2.8 … 7.4 通用设备制造业 … 7.3 … 8.1 专用设备制造业 … 4.0 … 3.8 汽车制造业 … 8.4 … 10.5 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 … 12.0 … 15.6 电气机械和器材制造业 … 9.8 … 11.6 计算机、通信和其他电子设备制造业 … 9.9 … 10.8 电力、热力生产和供应业 … 2.5 … 2.0 规模以上工业主要产品产量布（亿米） 27 -0.7 211 -0.6 硫酸（折100%）（万吨） 973 8.8 7498 7.1 烧碱（折100%）（万吨） 384 8.1 3045 4.8 乙烯（万吨） 314 10.4 2441 10.6 化学纤维（万吨） 745 7.1 5773 5.5 水泥（万吨） 14802 -6.2 110457 -4.8 平板玻璃（万重量箱） 8267 -2.0 64818 -4.5 生铁（万吨） 6979 1.0 57907 -1.1 粗钢（万吨） 7737 -0.7 67181 -2.8 钢材（万吨） 12277 9.7 98217 5.5 十种有色金属（万吨） 698 3.8 5432 3.1 其中：原铝（电解铝）（万吨） 380 -0.5 3014 2.2 金属切削机床（万台） 7 16.4 56 14.6 工业机器人（套） 63747 14.4 512129 29.9 服务机器人（套） 1459525 -6.5 11856113 18.9 汽车（万辆） 275.2 10.5 2082.9 10.5 其中：轿车（万辆） 107.9 11.6 791.7 10.2 运动型多用途乘用车（SUV）（万辆） 116.7 7.1 878.3 8.7 其中：新能源汽车（万辆） 133.3 22.7 938.2 31.4 发电机组（发电设备）（万千瓦） 3002 30.7 22906 54.4 太阳能电池（光伏电池）（万千瓦） 6986 16.8 54732 16.8 微型计算机设备（万台） 2769 -13.1 21995 0.9 移动通信手持机（万台） 12501 -5.7 96131 -4.0 其中：智能手机（万台） 10040 3.2 75824 1.0 集成电路（亿块） 425 3.2 3429 8.8 原煤（万吨） 39050 -3.2 316517 2.8 焦炭（万吨） 4260 3.9 33406 2.8 原油（万吨） 1826 2.4 14486 1.4 原油加工量（万吨） 6346 7.6 48807 3.2 天然气（亿立方米） 212 5.9 1737 6.1 规模以上工业发电量（亿千瓦时） 9363 1.6 64193 1.5 火力发电量（亿千瓦时） 6274 1.7 41753 -0.8 水力发电量（亿千瓦时） 1479 -10.1 8387 -5.5 核能发电量（亿千瓦时） 426 5.9 3219 10.1 风力发电量（亿千瓦时） 645 20.2 6966 11.6 太阳能发电量（亿千瓦时） 538 15.9 3867 23.4 产品销售率（%） 96.6 -0.1(百分点) 95.7 -0.4(百分点) 出口交货值（亿元） 13029 -0.4 101340 3.0

金融界09-15 10:30

港股开盘：恒指跌0.3%、科指跌0.11%，科网股多数走低，芯片股及创新药概念股活跃

近期比较明朗的主线。工银瑞信基金认为，有色金属等大宗商品2025年以来价格持续上涨。随着降息预期进一步升温，流动性宽松的提振，叠加“金九银十”旺季来临，有色金属板块高景气有望延续。

金融界09-15 09:31

基金早班车丨行业景气度提升，资金借道ETF流入化工板块

5188%；LOF型基金冠军为国泰国证有色金属行业指数A，日增长率为2.0289%；QDII基金冠军为万家恒生互联网科技业ETF(QDII)，日增长率为2.9568%;下面是不同类型基金日增长率TOP5 （剔除掉分级基金的影响）数据来源巨灵财经

金融界09-15 08:40

有色大牛，悄悄翻倍了

中，除以AI为首的科技板块表现亮眼外，有色金属也杀疯了，累计大涨近70%，在31个申万一级行业中排名第二。具体到个股龙头来看，洛阳钼业今年累计涨幅超过100%，最新市值已突破2800亿元，仅次于有色金属行业中的紫金矿业。那么，洛阳钼业接下来怎么看？ 01 在2013年之前，洛阳钼业主营业务主要在国内，且矿业资源量较小，年收入规模约60亿元。之后，公司开启了海外矿业收购之路，包括刚果TFM铜钴矿56%股权、刚果KFM铜钴矿95%股权、巴西NML铌矿及CIL磷矿、厄瓜多尔Cangrejos金矿100%股权等收入囊中。截至2024年，TFM铜钴、KFM铜、钴金属资源量分别为3014万吨/331万吨、430.5万吨/209万吨，成为洛阳钼业最为核心的两大资源。伴随着这两大矿山放量，2024年公司铜产量为65万吨，同比增长65%，钴产量为11.4万吨，同比增长106%。除此之外，洛阳钼业于2018年收购瑞士贸易商IXM，拓展金属贸易业务，已覆盖80多个国家，属于全球前列的基本金属贸易商。2024年，该业务收入占比为88%，毛利占比仅14%，相对偏小，利润大头主要还是铜钴业务。 2020-2024年，洛阳钼业营收、归母净利润年复合增速分别为17.2%、55%。后者增长明显快于前者，主要有两方面因素。一方面，铜钴为首的矿山业务持续增长，从17.6亿元增长至73.6亿元，而毛利率偏低的贸易业务增长相对慢一些。二来，铜价（LME铜主力期货）从2020年的最低的4371美元/吨上涨至最新的10064.5美元/吨，累计最大涨幅高达130%，以致于公司盈利能力大幅上升。其中，销售毛利率从7.47%上升至最新的21%，净利率从2.2%上升至最新的10.4%。 2025年上半年，洛阳钼业继续高举高打。营收为947.7亿元，同比下滑7.83%，归母净利润为86.7亿元，同比大增60%。利润大增来源于毛利增长、财务费用减少以及公允价值变动。其中，毛利增长源于铜钴产量增长以及产品价格上升。拆分看，上半年铜、钴产量为35.36万吨、6.11万吨，同比增长12.7%、13%。且阴极铜、金属钴均价分别为9431美元/吨、132美元/磅，分别同比上升3.8%、7.7%。公司成本控制端表现也较好，尤其是财务费用为9.79亿元，同比下滑44%，主要系借款规模下滑以及借贷利率下降。除此之外，洛阳钼业公允价值同比增利19亿元，主要系基本金属贸易业务通过衍生品工具大幅浮盈了。综上来看，洛阳钼业从2020年开始业绩有了明显起色，跟之前频频出手的收购资源战略以及近年来铜价持续上涨密切相关。未来几年，公司业绩持续保持较好增长的确定性依旧不差。一方面，按照公司未来五年规划以及民生证券测算综合来看，TFM混合矿、KFM铜钴矿逐步放量，公司铜产量和钴产量于2028年将分别达到80-100万吨、15万吨以上。另一方面，铜价受益于美联储降息周期以及产业供需紧平衡。2020年以来，伴随铜价上升，全球主流铜企资本开支有小幅回暖，但远远低于历史巅峰的2012年，而以电网投资等为基础的需求基本盘增速较好，供需大概率将保持紧平衡状态，驱动价格震荡向上。从基本面维度看，洛阳钼业正处在向上景气周期之中。 02 洛阳钼业股价走势与期货价格、业绩增长往往有节奏上的差异。比如，今年铜价上涨不多，但股价涨幅却很猛。而此前业绩持续几年增长，但7月之前的股价甚至还要低于上一轮高峰的2018年。在我看来，洛阳钼业股价在8月份加速爆发，可能受到市场风格潜在切换的影响了。 2024年2月5日，A股上证指数盘中创下2635点，PE估值一度下跌至11.7倍，逼近2019年初、2022年10月的极低水平。从此开始，上证指数一路波折反弹至今，累计上行超过40%。贡献大盘上涨的主要力量，主要有两大类板块，一个是金融，一个是科技（PS：A股按照大类板块划分，分为金融、消费、周期、科技）。金融大类板块，主要包括银行、证券、互联网金融以及保险等。其中，银行是主力，2024年及2025年前7月（截至10日）涨幅分别为46.7%、20%，均领涨大A。银行大涨逻辑并不复杂。一方面，2024年初至今年7月，市场受宏观经济表现波折、关税冲击扰动等，导致A股大市风险偏好相对都比较低（尤其是去年924之前），市场风格整体偏保守。而银行作为红利典型代表，受到了市场风格偏爱的影响。另一方面，国家队为首的资金在2024年2月、2024年9月（24日之前）、2025年1月、2025年4月等行情大幅波动之际，通过ETF或直接增持银行的手段稳市救市，累计投入资金超过1万亿元。而这些资金最大的受益者就是银行，且国家队号召力强，带动公、私募、量化机构增配银行，导致银行板块也出现了极致的抱团大涨行情，持续时间长达1年半之久。然而，在此期间，银行板块基本面因贷款规模增速放缓、净息差大幅收窄而持续走弱。到今年7月，中证银行PB为0.74倍，达到最近10年估值中位数（因基本面下滑，按理讲估值要更低一些才相对合理），而后见顶持续回落。银行掉头下跌，持续时间可能较长，来匹配走弱的基本面。再看科技大类，主要包括电子、计算机、通信等。2024年2月低点以来，万得科技大类指数累计上涨超过110%，现价远远涨破2015年6月、2021年2月创下的历史最高，平均高出50%以上。从整体估值上看，科技大类PE高达49.6倍，远远超过最近10年估值中位数的17.6倍。其中，CPO（光模块）指数最新PE高达80倍，芯片指数最新PE高达160倍。金融、科技大类经过近2年的大涨之后，已经出现了明显估值溢价，乃至泡沫。因此，这也将成为市场主力切换的重要原因。那么，接下来市场的大方向只有周期或消费。一方面，水往低处流，而周期、消费目前估值水平还处于低洼状态。其中，万得消费大类指数较2021年2月历史最高点还下跌了35%，最新估值仅14倍，仍位于最近十年估值低位，而2021年高峰估值一度接近50倍，与当前万得科技大类指数有得一拼。周期板块中，新能源、化工指数最新PB为2倍、2.3倍，远低于2021年高峰时的5.3倍、3.5倍。另一方面，两大板块业绩层面均有一定改善预期。今年7月召开中央财经委员会之后，市场预期光伏、锂电池、化工等重要周期行业均有很大概率纳入“去产能”周期中，市场格局将会发生重大变化，盈利能力也会有较大改善。消费盈利改善预期要弱一些。一是当前房地产还没明显企稳，对居民财富收入以及工资收入增长预期形成一定拖累。二是当前现实经济表现仍有一定压力，但后期因反内卷政策落地执行，经济周期从反通胀到通胀，远期复苏预期是一种支撑力量。在此大背景下，A股接下来大类板块切换，其实是有利于洛阳钼业这类周期龙头的。 03 当前，洛阳钼业经过今年翻倍上涨后，最新PE为17倍，PB为3.97倍，均未出现明显泡沫，仍在相对合理范畴之内。接下来，伴随业绩增长以及市场风格切换偏好，估值仍具备进一步上行空间。但同时也需警惕风险。一方面，大盘上行近3900点左右，短期面临一定回调波动风险。尤其是科技大类因为估值太高有不小可能出现剧烈回调，从而拖累大盘表现。另一方面，洛阳钼业主力盈利矿业是铜，虽然铜价在未来几年大概率保持上行趋势。但需警惕的是美国经济的非线性衰退风险（从近期非农就业数据看，该风险有所上升），可能导致铜价在短期内大幅下挫。一旦发生，势必也会影响洛阳钼业的资本表现。总之，洛阳钼业上行周期可能还未结束，但大概率不会一帆风顺。格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为任何实际操作建议，交易风险自担。

格隆汇09-14 18:30

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