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easyMarkets易信：高关税与通胀隐忧：政策冲突加剧市场不确定性

虽未显现衰退迹象，但工资增长强劲可能对服务业通胀形成压力。失业率的上升被认为不利，尤其是伴随劳动力参与率下降。美联储主席鲍威尔此前表示，美国经济表现强劲，降息可更加谨慎。非农数据后，市场关注即将公布的CPI数据，若通胀超预期，可能限制美联储的降息空间。分析师预测，明年上半年美联储或暂停降息，下半年再视经济状况调整政策。当前降息预期集中于12月，未来政策路径将取决于通胀与就业数据走向。美联储喉舌Nick的观点 NICK的社交媒体内容通过特朗普的言论与美联储政策的动态，传递了几个重要信息。首先，特朗普在接受采访时明确表示无意更换美联储主席鲍威尔，体现了政策的稳定性和对美联储领导层的信任。这一表态可能缓解市场对政策更替的担忧，增强投资者对货币政策延续性的预期。其次，特朗普提及“杂货”价格上涨，强调通胀对普通消费者的影响，并将这一问题与其竞选成功相联系。这表明民生经济问题可能是政策的重点关注领域，也暗示未来美联储货币政策可能更加注重对实际通胀压力的应对。此外，NICK在社交媒体的图片文字显示加拿大和墨西哥对美国新鲜果蔬的供应占比超过30%，结合特朗普的贸易政策，这意味着关税可能对农业供应链和食品价格造成进一步压力。这可能在短期内加剧通胀压力，从而对美联储的政策路径产生影响。总体来看，NICK传递的信息表明，美联储与政府政策的互动是当前市场的焦点。鲍威尔留任的确认有助于稳定市场情绪，而通胀和食品供应链问题可能加大未来市场的不确定性，投资者需关注相关数据对货币政策的影响。加密货币方面新闻根据DLNews报道，美国部分州可能领先于联邦政府建立比特币储备。佛罗里达州正采取措施，最早在 2025 年第一季度建立其储备金。宾夕法尼亚州和怀俄明州的立法者已提出法案，计划将比特币纳入州政府资产储备。密歇根州和威斯康星州等州则选择投资与比特币相关的 ETF 和信托。重大事件前瞻及风险预警本周重点关注的财经数据：周一7:50，日本第三季度实际GDP年化季率修正值周一9:30，中国11月CPI年率周一17:30，欧元区12月Sentix投资者信心指数周一23:00，美国10月批发销售月率周一待定，中国11月M2货币供应年率周二0:00，美国11月纽约联储1年通胀预期周二19:00，美国11月NFIB小型企业信心指数周三21:30，美国11月CPI和核心CPI 周三待定，欧佩克公布月度原油市场报告（月报具体公布时间待定，一般于北京时间18-21点左右公布）周四2:00，美国10年期国债竞拍周四8:30，澳大利亚11月季调后失业率周四21:30，美国至12月7日当周初请失业金人数；美国11月PPI年率、月率周五1:00，美联储公布2024年第三季度帐户资金流动周五8:01，英国12月Gfk消费者信心指数周五15:00，英国10月三个月GDP月率周五18:00，欧元区10月工业产出月率周五21:30，加拿大10月批发销售月率周五21:30，美国11月进口物价指数月率本周重点关注的财经事件：周二11:30，澳洲联储公布利率决议；12:30，澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会周三22:45，加拿大央行公布利率决议; 周四16:30，瑞士央行公布利率决议；周四21:15，欧洲央行公布利率决议；21:45，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会技术面分析黄金（Gold）：枢轴点（Pivot）：2667.00$ 后市看法：如果价格收在2667.00$以下，下一个目标位为2645.00$和2610.00$。备选方案：若价格突破2667.00$，则看至2700.00$和2725.00$，价格将重新回归主升势。支撑位和阻力位：阻力位：2645.00$，2667.00$ 支撑位：2610.00$，2600.00$ 欧元对美元（EURUSD）：枢轴点（Pivot）：1.0563 后市看法：如果价格收在1.0563以上，下一个目标位为1.0635和1.0706，预计将完成反转头肩形态，推动价格进一步上涨。备选方案：如果价格跌破1.0563且日线收于其下，则下一个目标位为1.0500和1.0475。支撑位和阻力位：阻力位：1.0635，1.0706 支撑位：1.0563，1.0500 美元对日元（USDJPY）：枢轴点（Pivot）：150.18 后市看法：如果价格收在150.18以下，下一个目标位为149.15和148.16。备选方案：若价格突破150.18，则可能推动价格反弹，目标看至150.50和151.20。支撑位和阻力位：阻力位：150.18，150.50 支撑位：149.15，148.16 原油（Crude Oil）：枢轴点（Pivot）：68.64$ 后市看法：如果价格收在68.64$以下，下一个目标位为67.00$和65.50$，当前空头趋势有效。备选方案：若价格突破68.64$，并进一步突破69.05$，则可能推动价格反转至70.58$的目标位。支撑位和阻力位：阻力位：68.64$，69.05$ 支撑位：67.00$，65.50$ 比特币（BTCUSD）：枢轴点（Pivot）：101050.00$ 后市看法：如果价格收在101050.00$以下，下一个目标位为99000.00$和93405.00$，可能延续修正性下跌至86810.00$。备选方案：若价格突破101050.00$，则将回到主升趋势，目标看至106000.00$甚至更高。支撑位和阻力位：阻力位：101050.00$，106000.00$ 支撑位：99000.00$，93405.00$ 结论特朗普提出的最新政策计划和强劲的非农就业数据成为市场关注焦点。这些政策引发了市场对高通胀和美联储政策冲突的担忧，可能加剧未来经济的不确定性。尽管就业市场未显现衰退迹象，但工资增长可能对通胀形成压力，而高关税政策或进一步推高通胀，美联储可能被迫维持高利率。投资者需密切关注即将公布的CPI数据对美联储政策路径的影响。免责声明：这些交易信号是来自第三方提供商的方向性观点。本网站（或文章）提供的任何意见、新闻、研究、分析、价格或其他信息仅供参考。此信息并非投资建议、推荐、研究或交易价格记录，也不是进行任何金融交易的要约或邀请。这些信息不考虑任何人的任何特定投资目标、财务状况或需求。过去的表现并不是未来表现的可靠指标。实际结果可能与过去的表现或任何前瞻性陈述有很大不同。易信不保证所提供信息的准确性或完整性，并且对基于此信息进行投资而产生的任何损失不承担任何责任。 2024-12-09

易信easyMarkets2024-12-09

易鑫集团(2858.HK)：新能源车与金融科技齐头并进，成长力“敦实”

特的商业模式，通过其深耕多年的汽车融资服务业务积累了庞大的用户基础和丰富的运营经验，并构建出一个充满价值的数据资产库。这就像一个“数字金库”，对其AI大模型的研发和迭代具有非常高的反哺价值，帮助易鑫建立了极高的技术壁垒。除此之外，我国新能源车依然保持快速增长。自今年七月份以来，新能源乘用车国内月度零售销量渗透率连续四个月超过油车。这也意味着新能源车开始成为主流，燃油车开始沦为“少数派”。鉴于易鑫早已提前积极布局新能源赛道，其遍布全国的线下渠道也成为其拓展新能源车业务时的天然优势，有望使公司充分享受新能源车渗透率快速增长带来的市场红利。由此看来，易鑫成长路径清晰且未来具备较高的确定性。但从投资层面来看，公司的价值却处于被低估的状态，当前具备较高的吸引力。富途显示，目前易鑫的市净率仅为0.26倍，远低于行业平均。此外，公司还通过切实的现金分红来回馈股东及投资人的信任。三、结语今年，在市场持续震荡的大环境下，易鑫今年仍取得累计涨幅超20%的表现，这背后无疑是市场对其创新力和未来发展信心的体现。换句话来说，易鑫积极打造以新能源+金融科技为代表的战略业务，并利用AI赋能业务增长，推动公司逐渐完成从汽车金融交易平台到汽车金融科技平台的完美升级，这也正在逐步推动公司自身价值的实现，并未行业中的其他企业提供了一些方向。日后，随着易鑫不断创新，利用科技赋能业务，并实现业绩的兑现，这将在不断提升自身科技含量的同时，也为其长期发展提供了源源不断的动力，内在价值有望得到进一步释放。

格隆汇2024-12-09

经济学人：教育体系正在拖累希望赶超中国的印度

高等教育方面的相对优势，则使其更适合以服务业为主导的增长模式。这些教育差异有其历史渊源。19世纪末，中国清朝领导人关注职业技能，以强化军队能力。而印度的英国殖民统治者则希望建立一套能够培养行政管理人员的学校体系，以服务于他们的帝国。印度独立后的领导人进一步强化了这一偏向。不过，自那以后，印度一直在努力解决这些问题。2000年代的大规模行动增加了小学教育的覆盖面，但质量有所下降。政府还在推动职业教育。同时，在高等教育领域，更多印度学生选择学习工程专业。然而，这些努力可能为时已晚。许多经济学家认为，制造业主导增长的时代已经错过了印度。今年9月发布的一份报告支持了这一担忧。在本财年毕业的150万名工程专业学生中，只有10%预计在毕业后的第一年能找到工作。来源：加美财经

加美财经2024-12-09

关于美国经济2025年的8个焦点问题

劳动力”显著流失，尤其休闲酒店业、运输服务业的薪资上涨，传导至服务价格。三是住房通胀，目前增速或已在筑底的拐点。但我们觉得这三方面对2025年通胀的影响或有限。首先，关税对消费品价格传导并非立竿见影，回看2018-2019年贸易摩擦，虽然核心商品通胀小幅上行，但在能源等分项的平衡下，美国总体CPI增速下降，2018年6月为2.9%到2019年2月降至1.5%。第二，大规模驱逐境内非法移民的难度较大，我们预计驱逐规模可能不到100万人/年。根据PIIE预测，这一规模对2025年通胀的影响仅有约0.3%（图8）第三，CPI住房分项在2025年可能处于横向波动，从其和房价增速的滞后关系来看，住所CPI增速明年上升的空间有限（图6）。特朗普的政策是影响通胀的关键变量，我们预计基准情形是，1）特朗普1月就职后即开启驱逐非法移民的行动，明年驱逐50~100万人，且新的非法移民流入大幅降低。2）2025年美国对华商品征收的平均关税税率提升20个百分点。3）减税永久化的法案在明年下半年通过，但对经济的边际影响不大。在基准情形下，预计2025年美国CPI同比增速全年平均2.6%，节奏上呈“V型”走势，在年中降至2%、年末回升至3.4%。小概率情形下，若关税和移民政策力度大超预期，那么CPI同比增速可能在明年下半年升至3.5%~4%区间。 Q4：居民消费韧性会持续吗？关税有多大影响？ 2024年美国消费维持韧性，得益于居民部门强劲的“两张表”。居民消费支出=居民可支配收入×消费倾向，其中，“现金流量表”反映了可支配收入、“资产负债表”则影响消费倾向。疫后美股和房价的大幅上涨，居民部门的总资产持续扩张，从2019Q4至2024Q2，居民部门的股权资产累计增长了49.4%，房地产资产累计增长了61.3%。此外，由于2020-2021年利率维持极低水平，降低了购房成本，居民的负债端压力也较小，截至2024Q2偿债支出占可支配收入的比例略低于疫前。 “两表”的推动效应或在明年基本维持，但关税的不确定性将给消费带来额外阻力。往后看，只要美国股市和房价不“崩塌”，资产负债表就能继续充当居民消费的“基本盘”。但额外的阻力是关税对消费倾向的打击。2018年3月贸易摩擦开始发酵后，美国居民的储蓄率显著上升。2017年储蓄率均值为5.8%，2019年升至均值7.3%（图15）。我们假设：2025年居民消费倾向（消费支出/可支配收入）将从当前的91.9%下降1.5个百分点至90.4%（图17）；可支配收入增速在明年基本维持当前水平；结合我们对通胀的预测，测算2025全年居民消费实际增速将放缓至2.0%。小概率情形下，关税加征幅度大超预期，消费倾向降至88.5%，那么2025年居民消费实际增速为0.6%。 Q5：美国企业资本开支在2025年有何变化？我们预计2025年，美国的非住宅固定投资增速将和2024年基本持平在4%，但驱动力将发生转换：由政策驱动转向生产驱动。 2022年下半年以来，在美联储加息的环境中，固定投资保持较高增速，而美国补库周期力度微弱，制造业PMI和工业产生增速低迷，这反映最近两年的投资增长，并非是因为工业制造业繁荣，而是政策驱动——拜登在2022年8月签署《通胀削减法案（IRA）》和《芯片与科学法案（CHIPS）》给新能源基建和芯片相关产业提供大额拨款。分项来看，制造类建筑支出和软件投资的增速遥遥领先，也与这两部关键法案吻合。展望2025年，特朗普上台后，IRA和CHIPS对固定投资的驱动作用或将减退，但是生产有望好转、刺激投资增长。一方面，降息的传导效果将更加明显。历史上看，从美联储开启降息、到制造业资本开支意向指数、PMI、耐用品订单等经济数据好转，需要传导约半年时间；当前这些数据仍在底部徘徊，明年上半年有望转向回升。另一方面，和居民部门一样，当前企业部门资产负债表也十分健康（图24-25），拥有足够的空间去推动资本开支。此外，加征关税前景下美国制造业本土化加速、以及人工智能浪潮也将推动资本开支增长。 Q6：移民政策有何经济影响？怎么看明年的就业？大规模驱逐非法移民如果执行，对美国经济的潜在伤害极大。2022年美国有1100万非法移民，占总人口的3.3%，其中有830万是劳动力。美国移民委员会的报告显示，截至2024年4月，美国共有约1330万非法移民，非法移民工人占美国劳动力的4.6%。如果驱逐出境将导致美国GDP损失4.2%~6.8%。预计移民政策出台的速度最快，但实施阻碍很大。驱逐非法移民或在特朗普就职后的首周即出台，其实施的阻力，一是资金问题，根据美国移民委员会预测，将所有的非法移民驱逐出境的成本约3150亿美元；二是州和地方政府能否配合；三是移民诉讼（例如人道主义和家庭分离等问题）。特朗普第一任期驱逐大约120万非法移民、年均驱逐30万人。明年净移民流入显著下降，或导致非农就业和失业率数据背离。虽然驱逐境内无证移民的难度较大，但收紧移民和边境管控政策十分明确。净移民流入是美国就业市场的重要力量（图30），驱逐移民将加剧劳动力短缺。明年非农新增就业人数或呈趋势性降温，今年前11个月平均每月新增18万非农就业，明年可能降至月均15万人以下；失业率或基本保持平稳，仍维持在4.5%以内的低位。部分服务业的薪资增速或有上行压力，尤其旅游酒店、运输仓储等服务行业，非法移民占较高。 Q7：美元的“三大支柱”动摇的可能性？基准情形下，明年美元大概率维持强势，主要有三大支柱：一是贸易摩擦和地缘风险发酵。政策环境的不确定性，会推升美元的避险属性。美国加征关税，也可能导致其他国家适度的自主贬值来对冲出口下行风险。以2018年3月22日作为前一轮贸易摩擦的起点：前六个月内，美元上涨5%，其他主要地区货币兑美元普跌，其中加元、瑞士法郎和墨西哥比索的跌幅相对较小（图33）。二是，美国经济的相对优势。美国加征关税，虽然自身经济受损，但对其他经济体的打击更大，从而提升美国经济的相对优势，维持美元地位。上一贸易摩擦，就令美国和其他经济体之间的经济增速预期差扩大（图35）。美元指数篮子中权重最大的欧元偏弱。市场对2025年美国、欧洲经济增速的预期走向出现背离（图36），根据市场定价，美联储到明年三季度末累计降息的幅度仅为欧洲央行的一半（图37）。三是，资本流动的虹吸效应。上轮贸易摩擦的前6个月内，美股在全球权益市场中维持优势地位；以美元计价的MSCI指数中，MSCI美国大幅领先（图32）。强势美股的资金虹吸效应，支撑美元表现。小概率情形下，如果这“三大支柱”动摇，例如欧洲经济超预期反弹，或者特朗普的关税和驱逐移民政策过于激进，导致美国经济大幅走弱、美股大跌，那么美元或落入下降通道。 Q8：美联储的“困境”和降息路径的权衡？明年年中美联储暂停降息的概率上升。失业率维持低位、加之通胀下行受阻，明年美联储可能还有降息2-3次，下半年暂停降息。小概率情形下，关税和移民政策力度过猛导致美股下跌、美国经济显著下滑，那么明年可能有更多降息。明年转向加息的概率不大。一是，关税和移民短期内造成“再通胀”，但持续性存疑；由于需求端也会受损，长期上对通胀的净影响尚不确定。二是，明年白宫或加强对美联储的干预，而加息显然不符合特朗普政府的利益诉求。特朗普对明年降息有诉求，一方面，政府债务加速增长，更多的降息可以减轻联邦政府的利息支出负担。另一方面，降息可以部分抵消加关税对美国经济的影响。特朗普对美联储的干预，一是可能重演上一任期的“口头干预”。二是“影子美联储”的方式，例如，在鲍威尔2026年5月主席任期到期之前，特朗普即提名继任主席的人选，削弱鲍威尔的影响。历史上看，美国总统更倾向于延用前任美联储主席，但特朗普是例外。特朗普在2016年便表示不会让耶伦连任，因此，耶伦在2017年11月提交辞呈，表示卸任主席后也不会再担任理事。鲍威尔的主席任期到2026年5月15日，理事任期到2028年1月31日。鲍威尔可能也会在卸任美联储主席的同时空出理事的位置。风险提示：特朗普的政策超预期；美联储货币政策超预期；地缘风险超预期。注：本文来自民生证券发布的证券研究报告：2025年海外宏观展望：美国经济的8个问题，分析师：裴明楠 SAC编号 S0100524080002

格隆汇2024-12-08

关于2025年美国经济前景的8个焦点问题

劳动力”显著流失，尤其休闲酒店业、运输服务业的薪资上涨，传导至服务价格。三是住房通胀，目前增速或已在筑底的拐点。但我们觉得这三方面对2025年通胀的影响或有限。首先，关税对消费品价格传导并非立竿见影，回看2018-2019年贸易摩擦，虽然核心商品通胀小幅上行，但在能源等分项的平衡下，美国总体CPI增速下降，2018年6月为2.9%到2019年2月降至1.5%。第二，大规模驱逐境内非法移民的难度较大，我们预计驱逐规模可能不到100万人/年。根据PIIE预测，这一规模对2025年通胀的影响仅有约0.3%（图8）第三，CPI住房分项在2025年可能处于横向波动，从其和房价增速的滞后关系来看，住所CPI增速明年上升的空间有限（图6）。特朗普的政策是影响通胀的关键变量，我们预计基准情形是，1）特朗普1月就职后即开启驱逐非法移民的行动，明年驱逐50~100万人，且新的非法移民流入大幅降低。2）2025年美国对华商品征收的平均关税税率提升20个百分点。3）减税永久化的法案在明年下半年通过，但对经济的边际影响不大。在基准情形下，预计2025年美国CPI同比增速全年平均2.6%，节奏上呈“V型”走势，在年中降至2%、年末回升至3.4%。小概率情形下，若关税和移民政策力度大超预期，那么CPI同比增速可能在明年下半年升至3.5%~4%区间。 Q4：居民消费韧性会持续吗？关税有多大影响？ 2024年美国消费维持韧性，得益于居民部门强劲的“两张表”。居民消费支出=居民可支配收入×消费倾向，其中，“现金流量表”反映了可支配收入、“资产负债表”则影响消费倾向。疫后美股和房价的大幅上涨，居民部门的总资产持续扩张，从2019Q4至2024Q2，居民部门的股权资产累计增长了49.4%，房地产资产累计增长了61.3%。此外，由于2020-2021年利率维持极低水平，降低了购房成本，居民的负债端压力也较小，截至2024Q2偿债支出占可支配收入的比例略低于疫前。 “两表”的推动效应或在明年基本维持，但关税的不确定性将给消费带来额外阻力。往后看，只要美国股市和房价不“崩塌”，资产负债表就能继续充当居民消费的“基本盘”。但额外的阻力是关税对消费倾向的打击。2018年3月贸易摩擦开始发酵后，美国居民的储蓄率显著上升。2017年储蓄率均值为5.8%，2019年升至均值7.3%（图15）。我们假设：2025年居民消费倾向（消费支出/可支配收入）将从当前的91.9%下降1.5个百分点至90.4%（图17）；可支配收入增速在明年基本维持当前水平；结合我们对通胀的预测，测算2025全年居民消费实际增速将放缓至2.0%。小概率情形下，关税加征幅度大超预期，消费倾向降至88.5%，那么2025年居民消费实际增速为0.6%。 Q5：美国企业资本开支在2025年有何变化？我们预计2025年，美国的非住宅固定投资增速将和2024年基本持平在4%，但驱动力将发生转换：由政策驱动转向生产驱动。 2022年下半年以来，在美联储加息的环境中，固定投资保持较高增速，而美国补库周期力度微弱，制造业PMI和工业产生增速低迷，这反映最近两年的投资增长，并非是因为工业制造业繁荣，而是政策驱动——拜登在2022年8月签署《通胀削减法案（IRA）》和《芯片与科学法案（CHIPS）》给新能源基建和芯片相关产业提供大额拨款。分项来看，制造类建筑支出和软件投资的增速遥遥领先，也与这两部关键法案吻合。展望2025年，特朗普上台后，IRA和CHIPS对固定投资的驱动作用或将减退，但是生产有望好转、刺激投资增长。一方面，降息的传导效果将更加明显。历史上看，从美联储开启降息、到制造业资本开支意向指数、PMI、耐用品订单等经济数据好转，需要传导约半年时间；当前这些数据仍在底部徘徊，明年上半年有望转向回升。另一方面，和居民部门一样，当前企业部门资产负债表也十分健康（图24-25），拥有足够的空间去推动资本开支。此外，加征关税前景下美国制造业本土化加速、以及人工智能浪潮也将推动资本开支增长。 Q6：移民政策有何经济影响？怎么看明年的就业？大规模驱逐非法移民如果执行，对美国经济的潜在伤害极大。2022年美国有1100万非法移民，占总人口的3.3%，其中有830万是劳动力。美国移民委员会的报告显示，截至2024年4月，美国共有约1330万非法移民，非法移民工人占美国劳动力的4.6%。如果驱逐出境将导致美国GDP损失4.2%~6.8%。预计移民政策出台的速度最快，但实施阻碍很大。驱逐非法移民或在特朗普就职后的首周即出台，其实施的阻力，一是资金问题，根据美国移民委员会预测，将所有的非法移民驱逐出境的成本约3150亿美元；二是州和地方政府能否配合；三是移民诉讼（例如人道主义和家庭分离等问题）。特朗普第一任期驱逐大约120万非法移民、年均驱逐30万人。明年净移民流入显著下降，或导致非农就业和失业率数据背离。虽然驱逐境内无证移民的难度较大，但收紧移民和边境管控政策十分明确。净移民流入是美国就业市场的重要力量（图30），驱逐移民将加剧劳动力短缺。明年非农新增就业人数或呈趋势性降温，今年前11个月平均每月新增18万非农就业，明年可能降至月均15万人以下；失业率或基本保持平稳，仍维持在4.5%以内的低位。部分服务业的薪资增速或有上行压力，尤其旅游酒店、运输仓储等服务行业，非法移民占较高。 Q7：美元的“三大支柱”动摇的可能性？基准情形下，明年美元大概率维持强势，主要有三大支柱：一是贸易摩擦和地缘风险发酵。政策环境的不确定性，会推升美元的避险属性。美国加征关税，也可能导致其他国家适度的自主贬值来对冲出口下行风险。以2018年3月22日作为前一轮贸易摩擦的起点：前六个月内，美元上涨5%，其他主要地区货币兑美元普跌，其中加元、瑞士法郎和墨西哥比索的跌幅相对较小（图33）。二是，美国经济的相对优势。美国加征关税，虽然自身经济受损，但对其他经济体的打击更大，从而提升美国经济的相对优势，维持美元地位。上一贸易摩擦，就令美国和其他经济体之间的经济增速预期差扩大（图35）。美元指数篮子中权重最大的欧元偏弱。市场对2025年美国、欧洲经济增速的预期走向出现背离（图36），根据市场定价，美联储到明年三季度末累计降息的幅度仅为欧洲央行的一半（图37）。三是，资本流动的虹吸效应。上轮贸易摩擦的前6个月内，美股在全球权益市场中维持优势地位；以美元计价的MSCI指数中，MSCI美国大幅领先（图32）。强势美股的资金虹吸效应，支撑美元表现。小概率情形下，如果这“三大支柱”动摇，例如欧洲经济超预期反弹，或者特朗普的关税和驱逐移民政策过于激进，导致美国经济大幅走弱、美股大跌，那么美元或落入下降通道。 Q8：美联储的“困境”和降息路径的权衡？明年年中美联储暂停降息的概率上升。失业率维持低位、加之通胀下行受阻，明年美联储可能还有降息2-3次，下半年暂停降息。小概率情形下，关税和移民政策力度过猛导致美股下跌、美国经济显著下滑，那么明年可能有更多降息。明年转向加息的概率不大。一是，关税和移民短期内造成“再通胀”，但持续性存疑；由于需求端也会受损，长期上对通胀的净影响尚不确定。二是，明年白宫或加强对美联储的干预，而加息显然不符合特朗普政府的利益诉求。特朗普对明年降息有诉求，一方面，政府债务加速增长，更多的降息可以减轻联邦政府的利息支出负担。另一方面，降息可以部分抵消加关税对美国经济的影响。特朗普对美联储的干预，一是可能重演上一任期的“口头干预”。二是“影子美联储”的方式，例如，在鲍威尔2026年5月主席任期到期之前，特朗普即提名继任主席的人选，削弱鲍威尔的影响。历史上看，美国总统更倾向于延用前任美联储主席，但特朗普是例外。特朗普在2016年便表示不会让耶伦连任，因此，耶伦在2017年11月提交辞呈，表示卸任主席后也不会再担任理事。鲍威尔的主席任期到2026年5月15日，理事任期到2028年1月31日。鲍威尔可能也会在卸任美联储主席的同时空出理事的位置。风险提示：特朗普的政策超预期；美联储货币政策超预期；地缘风险超预期。注：本文来自民生证券发布的证券研究报告：2025年海外宏观展望：美国经济的8个问题，分析师：裴明楠 SAC编号 S0100524080002

格隆汇2024-12-08

一周复盘 | 赛意信息本周累计上涨15.25%，互联网服务板块上涨4.84%

6月份，赛意信息的营业收入构成为：软件服务业占比100.0%。赛意信息的董事长、总经理均是张成康，男，49岁，学历背景为硕士。截至发稿，赛意信息市值为89亿元。赛意信息：拟使用不超5亿元的闲置自有资金进行现金管理 12月6日晚间，赛意信息发布公告称，公司于2024年12月6日召开的第三届董事会第三十一次会议、第三届监事会第二十八次会议，审议通过了《关于使用部分闲置自有资金进行现金管理的议案》，公司拟使用不超过人民币5亿元的闲置自有资金进行现金管理，该额度公司及合并报表范围内的子公司均可使用，自董事会审议通过之日起12个月内可循环使用。本事项无需提交公司股东大会审议。赛意信息：践行“人工智能+” 赋能企业数智化转型日前，赛意信息发布新一代智能制造产品和国内首个印刷电路板（PCB）行业全栈自研全场景人工智能（AI）大模型。全面布局“AI+”。日前，2024年中国企业数字化转型峰会暨赛意用户大会在广州举行，本次峰会以“智海扬帆 AI同行”为主题，汇聚了600多位行业专家、学者及企业界人士，共同探讨企业数字化转型的前沿趋势。在此次峰会上，赛意信息正式发布智能制造3.0产品——基于模型的iMOM（制造运营管理）。据介绍，这是赛意信息携手华为共同打造的新一代产品，旨在助力企业智造转型升级，打造行业竞争新优势。赛意信息：向下扎根向智生长，PCB行业大模型正式发布近日，赛意信息（300687.SZ）举办的2024中国企业数字化转型峰会暨赛意用户大会盛大开幕。本次峰会以“智海扬帆 AI同行”为主题，吸引了国内外600多位行业专家、学者及企业领袖齐聚一堂，围绕企业数字化转型和大模型技术的产业化应用展开深入探讨。峰会期间，赛意信息正式发布了国内首个“基于善谋GPT的PCB行业大模型”，这一技术创新成为大会的一大亮点。PCB行业大模型的发布不仅是赛意信息在人工智能领域的重要突破，更是其深耕行业需求、推动场景化落地的实践成果。通过技术与场景的深度融合，这一大模型为PCB行业的数字化、智能化转型提供了全新路径。有没有互联网金融方面的业务或者产品？赛意信息：公司没有这方面的业务及产品有投资者在投资者互动平台提问：请问贵公司有没有互联网金融方面的业务或者产品？。赛意信息（300687.SZ）12月5日在投资者互动平台表示，公司没有这方面的业务及产品。赛意信息“基于模型的制造iMOM”正式发布据赛意信息消息，11月28日—30日，由赛意信息主办的2024中国企业数字化转型峰会暨赛意用户大会在广州举行，600多名行业领袖齐聚广州，共探企业数智化转型之道。在主论坛峰会中，赛意信息发布了2024年度的智能制造新品——基于模型的制造iMOM。赛意信息回购255万股，最高价19.79元/股赛意信息（300687）发布关于回购公司股份的进展公告。根据公告，截至2024年11月30日，公司通过集中竞价交易方式回购股份255万股，占公司总股本的0.62%。回购过程中，股份的最高成交价格为19.79元/股，最低成交价格为13.05元/股，成交总金额为3997万元（不含交易费用）。本次回购股份的资金总额不低于5000万元且不超过1亿元，回购股份的价格上限为20.7元/股。此次回购旨在实施股权激励计划或员工持股计划，以及减少公司注册资本，具体安排为用于实施员工持股计划或股权激励的股份数量不高于回购总量的60%，用于注销减少注册资本的股份数量不低于回购总量的40%。赛意信息发布国内首个PCB行业全栈自研AI大模型助力行业智能化升级近日，赛意信息在广州举办的“2024中国企业数字化转型峰会暨赛意用户大会”上，正式发布了国内首个PCB（印制电路板）行业全栈自研全场景AI大模型——基于善谋GPT的PCB行业大模型。这一重要举措标志着赛意信息在推动PCB行业数字化、智能化转型方面迈出关键一步。据介绍，赛意信息自研的PCB行业大模型深度融合了计算机视觉（CV）、深度学习与自然语言处理（NLP）技术，通过对大量PCB工程图纸、订单资料和行业知识的处理，使模型具备了PCB专业知识理解、推理、解析和工程图纸识别等能力。【同行业公司股价表现——互联网服务】代码名称最新价周涨跌幅 10日涨跌幅月涨跌幅 300059 东方财富 27.84元 2.13% 7.49% 2.13% 002131 利欧股份 5.69元 55.04% 109.96% 55.04% 002195 岩山科技 5.44元 47.83% 68.94% 47.83% 300418 昆仑万维 48.92元 6.09% 14.41% 6.09% 600410 华胜天成 9.65元 -13.38% 39.45% -13.38%

金融界2024-12-08

一周复盘 | 中交设计本周累计上涨0.11%，工程咨询服务板块上涨1.90%

至12月份，中交设计的营业收入构成为：服务业占比98.5%。截至发稿，中交设计市值为214亿元。中交设计调整募集资金项目金额净额15.5亿元中交设计（600720）发布关于调整募集资金投资项目拟投入募集资金金额的公告。公司于2024年11月29日召开董事会和监事会会议，决定根据实际募集资金情况对募集资金项目投入金额进行调整。此次调整不属于对募集资金用途的变更，因此无需提交股东大会审议。根据公告，公司此次向特定对象发行2.3亿股，发行价格为每股7.01元，募集资金总额为16.3亿元，扣除发行费用后，实际募集资金净额为15.54亿元。调整后，募集资金净额为15.5亿元，其中用于提升科创能力项目不超过9.6亿元，提升管理能力项目不超过3.4亿元，提升生产能力项目不超过2.5亿元。【同行业公司股价表现——工程咨询服务】代码名称最新价周涨跌幅 10日涨跌幅月涨跌幅 301091 深城交 50.28元 -3.42% -6.75% -3.42% 300635 中达安 13.08元 14.94% 17.31% 14.94% 300284 苏交科 11.47元 -0.17% 0.97% -0.17% 300675 建科院 17.71元 -2.59% 21.55% -2.59% 300778 新城市 13.18元 4.11% 12.17% 4.11%

金融界2024-12-08

美国11月非农超预期，但美联储12月降息仍箭在弦上

影响。鉴于今天发布的工资涨幅超出预期，服务业通胀（不包括住房）将特别值得关注。分析师Joseph表示，市场基本上预计美联储将在12月降息，但随后美联储将在1月、3月和5月跳过降息，最终在6月或7月再次降息。考虑到即将公布的经济数据，我们认为目前这种观点并非不现实。这与三个月前预测的2025年每次会议的降息幅度相比，是一个重大转变。

金融界2024-12-07

外媒调查：欧洲央行将按下降息“加速键”

映了欧元区20个国家经济中出现的裂缝，服务业跟随长期陷入困境的制造商陷入收缩，不确定性困扰着企业和消费者。事实上，风险正在上升。德国和法国的政治动荡令让投资者感到不安。在欧洲边界之外，乌克兰和中东的战争正在肆虐，特朗普威胁要征收贸易关税。彭博欧元区高级经济学家大卫·鲍威尔（David Powell）表示，“欧洲央行极有可能在12月12日将利率下调25个基点，管理委员会成员正在为2025年的降息制定路线。虽然我们预计行长拉加德不会对明年的降息路径发表太多评论，但她的新闻发布会的总体基调可能是鸽派的，因为自欧洲央行上次会议以来，通胀和GDP增长的前景都已黯淡。” 普遍的悲观情绪引发了人们对欧洲央行下周四降息时是否会选择降息50个基点的猜测，而不是继续迄今为止的25个基点的降息步伐。尽管法国央行行长维勒鲁瓦和葡萄牙央行行长森特诺都表示对这一举措持开放态度，但大多数官员——包括一些鸽派高层——都支持循序渐进的方式，即降息25个基点。经济学家对此表示赞同。只有摩根大通的团队预测欧洲央行12月将降息50个基点。SEB的Jussi Hiljanen则是唯一预计欧洲央行明年3月份会出现如此大幅降息的调查受访者。 “放松政策的理由是明确的，”荷兰银行的Bill Diviney说。“但目前很难看出降息50个基点的紧迫性。” 更有可能的是官方政策声明的变化，欧洲央行目前承诺“在必要的时间内保持足够的限制性利率”。约53%的受访者表示，政策制定者将调整这一措辞，尽管只有三分之一的受访者预计利率的走向会有更明确的指导。 “我预计政策声明可能会逐渐转向中性的新措辞，”AFS Group的分析师Arne Petimezas说。这样的声明需要官员们就利率在政策立场从限制性转向宽松之前可以降至什么水平达成广泛共识。虽然欧洲央行管理委员会内部的意见不同，但首席经济学家连恩认为这一水平约为1.5%至2.5%。受访者对中性利率的猜测范围较窄。十分之九的受访者的预测是2%至2.5%之间，近三分之二的受访者预计到明年年底利率仍将具有刺激性。只有11%的人预计政策将保持限制性。到2025年底，欧洲央行的政策利率将达到什么水平？（左为12月调查，右为10月调查）荷兰国际集团的Carsten Brzeski表示，欧洲央行“仍然限制性的货币政策立场已经成为一个风险因素”，并强调了结构性问题、美国主导的贸易战的风险以及法国的政治冲突。后者推高了欧元区第二大经济体——法国的债券收益率，其10年期国债与类似期限的德国国债之间的利差接近2012年欧洲债务危机期间的水平。即便如此，只有8%的受访者预计欧洲央行将在未来12个月内启动一项旨在应对过度市场波动的计划，即所谓的传导保护工具（TPI）。 Generali的Martin Wolburg表示，拉加德下周面临的最大挑战之一是“在不惊动市场的情况下，明确表明TPI干预措施并不超前”。大多数受访者预计欧洲央行将下调2025年经济增长预测，并下调今明两年的通胀预测。欧元区将在2025年经历增长和通胀走软近三分之二的受访者认为，从中期来看，通胀低于2%的目标比高于目标的风险更大。这一比例较两个月前的55%有所上升。调查还显示，美国政策和地缘政治紧张局势被视为最大的经济威胁。美国政策、地缘政治紧张局势是欧元区经济面临的最大风险 “欧洲央行面临的最大挑战将是把握特朗普经济政策的短期、中期和长期影响，”德国商业银行的Marco Wagner表示。“这样的分析只能在巨大的不确定性下进行，因为美国即将出台的政策尚不具体。” 不过，人们似乎一致认为，特朗普的关税将抑制经济增长，但不会对通胀产生太大影响——这将让欧洲央行陷入困境。 Scope Ratings的Dennis Shen表示：“政策制定者需要确保为欧元区经济提供足够的货币支持，以应对衰退风险，并减轻长期通胀再次低于预期水平的任何风险。但欧洲央行也需要在短期内维持足够紧缩的政策，以应对反制关税带来的任何新通胀。”

金融界2024-12-07

22.7万！美国11月非农创半年来最大涨幅，美联储降息预期再获助攻

影响。鉴于今天发布的工资涨幅超出预期，服务业通胀（不包括住房）将特别值得关注。

格隆汇2024-12-06

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