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明年最主要的25个变革趋势！高盛资金流大师：做多中国股票年初美股难追高 “这时间点”大额资金入场
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4. 长伽马和到期日：价值5万亿美元的期权到期，这是有记录以来最大的到期日。市场应该看到伽玛墙开始消退，市场可以更加自由地运行。 25. 2024年最喜欢的交易是什么？Scott提到，做多中国股票，新兴市场股票正在重新崛起，强调这是可用的投资想法。
小萧2023-12-16
美股收盘：道指七日连涨续创新高中概股走势分化小鹏跌超7%、新东方跌超9%
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常会放大。本周五，约5万亿美元美国股票期权到期，其中80%期权将与标普500指数挂钩，创近20年以来新高。标准普尔500指数和纳斯达克100指数即将进行每季度的成份股调整。优步、供应链管理电子设计公司捷普科技（Jabil）、建材公司Builders Firstsource等将被纳入标普500指数，调整将于12月18日开盘前生效。包装公司希悦尔、阿拉斯加航空和SolarEdge Technologies这三只股将被移出标普500指数。DoorDash、Splunk、MongoDB、Roper Technologies、CDW和可口可乐欧洲太平洋将被纳入纳斯达克100指数，调整将在12月18日开市前生效。Zoom、Align Tech．、eBay、Enphase以及Lucid Group等四只股票将被移出纳斯达克100指数。负责特斯拉车辆在欧洲安全审批的荷兰车辆管理局（RDW）12月15日表示，目前没有计划在欧洲召回特斯拉汽车。本周早些时候，特斯拉在美国召回超203万辆汽车，因自动驾驶控制系统不足以防止误操作。荷兰车辆管理局列举了欧洲和美国市场上自动驾驶控制系统的具体功能差异，并表示正在与特斯拉联系。券商古根海姆将特斯拉目标价从125美元上调至132美元。微软宣布终止“工业元宇宙”Project Airsim的开发。早在10月份的时候，负责开发该项目的团队就已经收到了项目终止的通知。微软将资源继续转向AI，比如近期公布的开源小语言模型Phi-2、早前发布过的Orca 2等。
金融界2023-12-16
今年最后一次重大流动性事件！约5万亿美元美股期权今夜到期
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后一个“四巫日”，约5万亿美元美国股票期权到期，其中80%期权将与标普500指数挂钩，创近20年以来新高。 “四巫日”指的是股指期货、股指期权、个股期货与个股期权同时到期的日子。这种情形每季度发生一次，分别发生在每年三、六、九、十二月的第三个星期五，以导致交易量飙升和价格突然波动而闻名。本周五的这个“四巫日”将再度与标普500指数等基准指数的再平衡时间重合，因此也料将成为更多股票成交易手的催化剂。根据Asym500创始人Rocky Fishman的数据，名义价值达5.3万亿美元的美国股票期权将于周五到期，其中最大的期权将在开盘前到期。一方面，许多交易者将兑现深度看涨的押注，而一些交易者则滚动持仓，迫使做市商继续对冲其风险敞口。与此同时，指数基金经理需要在宣布指数调整生效前完成持股调整。注：滚动持仓是指持有一只股票的持仓量基本保持不变。在价格冲高时卖出，在价格回落时买回，以保证该股票在上升途中保持持有份额。本周交易量一直呈上升趋势。盈透证券首席市场策略师Steve Sosnick在接受采访时表示，周四美国股市上有170亿股股票易手，较周二的106亿股有所增加。“我预计今天会看到许多流行股被大举抛售”，Sosnick说。期权市场分析提供商Spotgamma的创始人Brent Kochuba直言：“这可能是有史以来规模最大的期权到期日。” 美国最大的期权交易所运营商芝加哥期权交易所全球市场（Cboe Global markets）的数据显示，随着市场反弹，交易员以创纪录的速度买入看涨期权合约。根据Cboe的数据，标普500指数挂钩期权（通常是最受欢迎的产品）周四成交了480万份合约，创下新纪录，超过了11月14日创下的纪录。此外，据高盛(383.47,0.00,0.00%)集团称，周三所有美股看涨期权的总成交量超过3000万份，成为今年看涨期权交易最繁忙的日子之一。期权市场专家表示，过去一个月大量看涨买盘推动标普500指数逼近创纪录的收盘高点。该指数11月上涨了8.9%，是2023年以来表现最好的一个月，在过去73年表现最佳的月份中排名第18。根据FactSet的数据，标普500指数在12月份继续攀升，本月截至周四收盘已上涨3.3%。本周早些时候，期权策略师原本警告称，标普500指数的涨势可能会在4600点遇到麻烦，因为此处是看涨期权未平仓合约数量最多的水平。但事实上，看涨交易者冲破了束缚，将该指数推高至4700点。 FactSet数据显示，周四标普500指数收于4719.55点，为2022年1月12日以来的最高收盘价，距离2022年1月3日创下的历史收盘高点4796.56点仅差1.75%。交易员的看涨情绪最近推动了芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）的上涨。根据FactSet的数据，这一被称为华尔街“恐惧指标”的股市已跌至多年低点。可以肯定的是，这个重要的美股期权到期日不仅涉及与标普500指数期权和特斯拉等热门股票挂钩的合约。据高盛称，与追踪小盘股罗素2000指数的iShares Russell 2000 ETF IWM挂钩的看涨合约达到135万份，为历史第三高。自10月底以来，与小盘股指数相关的期权合约活动也大幅增加。这表明，随着股市走高，投资者一直在争先恐后地购买看涨期权，同时基本上避开看跌期权。高盛分析师在一份客户报告中将本周五描述为“今年最后一次重大流动性事件”。标普500指数用来衡量看跌期权相对于看涨期权成本的skew指标位于低位 Kochuba认为，周五的期权到期可能会消除阻碍美股在年底前飙升至纪录高位的最后一道障碍。在这一事件后，市场将能够更自由地移动。” OptionMetrics的分析师Garrett DeSimone则警告说，投资者不应过于看重期权市场活动和其他技术因素。他在接受采访时表示：“归根结底，宏观经济决定一切。”
金融界2023-12-15
中国突然大手笔支持！投机狂潮席卷全球，今日不止PMI风暴：小心5万亿美元期权……
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内最后一个“四巫日”，约5万亿美元美股期权到期。另外，今日稍晚美国12月Markit制造业与服务业PMI初值将出炉。中国方面也传来好消息，中国央行大手笔放水8000亿元，同时北京上海宣布购房优化政策。美联储证实其将很快采取更宽松政策的押注，并推动股市指数升至历史高位，此后股市保持涨势。斯托克600指数上涨0.4%，创下2022年1月以来的最高水平，有望连续第五周上涨。能源股和矿业股领涨欧股。美国股指期货小幅上涨，标普500指数有望连续七周上涨。在华尔街，周四道琼斯工业平均指数攀升至历史新高，标准普尔500指数和纳斯达克指数创下2023年新高。市场赶在美国、欧元区和英国央行之前，消化明年大幅降息的预期，推动了全线上涨，但现在可能容易出现回调。美联储引发投机狂潮美联储本周证实了软着陆押注的正确性，引发了一场投机狂潮，即美联储准备宣布战胜通胀并转向降息。美联储周三暗示，将比此前预计的降息幅度更大，这推动全球股市和债券价格飙升，市场预计2024年将降息六次，幅度为25个基点，是美联储官员预测的两倍。尽管保持借贷成本稳定的英国央行和欧洲央行周四承诺，只要有必要，就会保持货币环境的限制性，但这股兴奋情绪仍迅速掠过大西洋。基准的10年期美国国债收益率自8月以来首次跌破4%，而德国国债收益率触及九个月低点。 Legal & General Investment Management利率和通胀策略主管Chris Jeffrey表示，主导欧洲市场走势的是“美国的市场定价，这相当令人惊讶”。 “我们很难想象明年美国降息150个基点而不会出现经济衰退，”他补充道，并解释称尽管LGIM看好政府债务，但它“并未追升”。数据还显示，美国11月零售销售意外反弹，初请失业金人数下降，暗示经济仍过于强劲，不足以证明明年降息是合理的，但市场过于兴奋，看不到这一点。国际货币基金组织（IMF）总裁周五表示，纵使美联储发出了明年将政策转向的信号，全球其他央行也不应急于放松抗通胀的努力。“有时，一些国家过早地宣布了胜利，然后通胀变得更加根深蒂固，使战斗变得愈发艰难，” IMF总裁格奥尔基耶娃在首尔对媒体表示。 “每个人现在都在开瓶塞，庆祝美联储的政策转向。但美联储的政策转向发生在两个月前……现在已经到了我认为需要小心一点的地步，”IG分析师Tony Sycamore表示，“我认为降息的定价有点过度了。如果第一次降息被推迟到5月或6月，更接近年中，而且只有四次降息，我不会感到惊讶。” 接受路透社调查的经济学家预计，世界最大经济体明年将增长1.2%。年内最后一个“四巫日” 随着本周接近尾声，交易商仍需应对周五创纪录的最大期权到期，以及可能引发波动的情况。据Tier1Alpha策略师称，3.1万亿美元的名义未平仓合约要么到期，要么延续到新的一年，这一数字令人震惊。美股将于美东时间今日（12月15日）迎来年内最后一个“四巫日”，约5万亿美元美国股票期权到期，其中80%期权将与标普500指数挂钩，创近20年以来新高。“四巫日”指的是股指期货、股指期权、个股期货与个股期权同时到期的日子。本次“四巫日”将再度与标普500指数等基准指数的再平衡时间重合，因此也料将成为更多股票成交易手的催化剂。汇市方面，美元兑10国集团其他货币窄幅震荡。欧元隔夜跳涨1.1%，英镑劲升1.2%，这令本已疲软的美元承压，美元兑主要货币本周累计下跌1.9%，跌幅接近200点，在四个月低点102附近徘徊。在欧洲央行官员表示，他们不急于加入美国降息的行列后，欧元走强。欧洲央行管理委员会成员Madis Muller星期五说，市场认为欧洲央行将在明年上半年开始降息，这是超前的预期。 “对债市和股市来说，稳定地向限制性较低的货币政策调整是‘最佳情况’，”蒙特利尔银行资本市场的策略师Ian Lyngen和Ben Jeffery在一份报告中写道。中国创纪录支持周五，中国政府决定向经济注入创纪录规模的资金，这也提振了市场人气。与此同时，中国政府又重新开始支持房地产行业。中国央行周五加大了流动性注入，但在对到期的中期政策贷款进行展期时保持利率不变，符合预期。中国人民银行公布，为维护银行体系流动性合理充裕，对冲政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币，今日开展1.45万亿元一年期中期借贷便利(MLF)操作，利率持平在2.5%。据路透统计，12月MLF操作净增量8000亿元，创单月纪录新高。此前一天，中国两个最大的城市北京、上海采取刺激购房的措施，包括降低首付比例，这一反弹推动基准恒生指数上涨3.0%。野村证券分析师认为，这些措施将对当地房地产市场情绪产生“轻微的积极影响”，带来“两个城市住房升级的一些需求”。不过，野村证券分析师Jizhou Dong和Riley Jin在一份研究报告中写道，“在房地产销售能否在未来几个季度触底的情况更加明朗之前，开发商的股价不太可能出现任何可持续的优异表现。” 尽管出台刺激措施，但中国房地产行业仍在拖累这个世界第二大经济体。周五公布的数据显示，11月份新房价格下跌，降幅快于10月份。2023年前11个月，房屋销售额同比下降4.3%，也比1月至10月期间的下降幅度更大。野村分析师表示，目前最大的问题是，在这两个主要城市的宽松政策出台后，房价能否恢复增长势头。他们认为，为应对房地产市场的低迷，中央政府需要“宣布更大胆、更激进的措施”。其他方面，由于美联储的最新立场引发市场看涨情绪，油价将录得近两个月来的首次单周上涨。金价本周也有望出现周线上涨。现货黄金在前两日涨幅的基础上整固，目前交投在2040美元上方，本周迄今已上涨近2%，超过35美元。 Capital.com金融市场分析师Kyle Rodda说：“(利率)下调的前景对黄金非常有利——较低的收益率提高了黄金的吸引力，如果降息是由于迫在眉睫的经济衰退，那么这只会让黄金的价格上涨。” Rodda补充称：“在短期内，黄金面临收益率逆转的风险——从技术上讲，债券有点超买。从长期来看，降息对黄金来说是个好兆头。”
厉害啦2023-12-15
美股低迷的原因找到了？！事关5万亿美元，史上最大规模期权即将到期
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经报社(香港)讯市场人士称，交易商在期权到期前平仓，这可能有助于抑制美国股市的波动。标普500相关衍生品的期权到期规模料为史上最大。衍生品策略和执行公司Macro Risk Advisors旗下的Asym500 MRA机构称，约有5万亿美元的美国股票期权将于周五到期，其中80%是与标普500指数挂钩的合约，这是至少20年来最大的到期合约。尽管此类事件可能加剧波动性，但策略师表示，市场参与者在即将到期前的行为抑制了股市的波动，这可能是过去几周股市窄幅震荡的原因之一。标准普尔500指数今年以来上涨了21%，较去年10月的低点上涨近13%。不过，最近市场走势有所缓和。基准股指连续19个交易日涨跌幅度都没有超过1%，这是自8月初以来最长的一次。与此同时，芝加哥期权交易所波动率指数跌至12.07，接近4年低点。市场交易低迷的另一个例子是标准普尔500指数的10天实际波动率，即该指数在过去10个交易日的波动幅度。该指标在11月底触及4.5%的低点后，目前为6.8%。相比之下，今年3月地区银行业危机冲击市场时，这一比例曾高达22.5%。作为衍生品买卖双方的中间人，期权交易商的定位一直是控制股市波动的一个因素。根据清算机构OCC的数据，期权交易量有望创下年度纪录，日均成交量为4,400万份合约。根据野村证券的一项分析，通过出售期权来产生收入的ETF的普及，在2023年增加了一倍，目前控制着约600亿美元。这些ETF的强劲期权卖出活动，让交易商在年底前持有大量期权合约。用市场术语来说，交易商是净做多gamma，必须在股市上涨时持续卖出股票期货，在市场抛售时持续买入期货，以保持头寸中性。市场人士表示，由于大量期权即将到期，这种买入和卖出产生了连锁反应，使股市处于更窄的交易区间。野村证券策略师Charlie McElligott周二在一份报告中称，交易商的仓位“很可能阻止从现在到年底的进一步抛售。” 市场人士还将股市的温和走势归咎于其他因素，包括以波动率为目标的基金和大宗商品交易顾问，以及波动率指数触及交易区间底部后保持低迷的历史趋势。波动的平静可能会延续到周三的美联储会议。尽管预计美联储将维持利率不变，但投资者仍渴望获得决策者是否会更早降息的暗示，这一预期推动了本季度股市的上涨。期权分析服务公司SpotGamma的创始人Brent Kochuba表示，到期可能会放松期权市场对股市的控制。他说，两年前市场也遇到过类似的情况，当时同样规模的期权到期，在第四季度的部分时间里抑制了波动性，但在12月期权到期后的最后两周，市场反弹了3%。 “所有这些正gamma都在冲击市场，”Kochuba说，“波动性得到了控制。”
风起2023-12-13
解析 Smilee Finance：基于无偿损失的链上期权方案
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的策略以及用于实现保险库目标的公式；期权到期日；拍卖周期。通过这套模型，LP 们能够将无偿损失变成一种可以预期的收益，而期权购买者们则有赢有亏，当他们所获得的无偿损失资产大于他们所支付的溢价时即盈利。 Smilee Finance 的交易引擎是确保长期波动率和短期波动率 DVP 保持完美平衡的关键，基于此，短期和长期波动率 DVP 收益之和就是 LP 收益与无常损失之和。所以只需确保每个金库的流动性与等权重投资组合的分配完美匹配，Smilee 就可以保证所有 DVP 收益都得到充分保障。而 Smilee Finance 本身是搭建在 DEX 上的，即以 Uniswap、Sushiswap、Curve 等 DEX 上以获得流动性保证，这意味着基于 Smilee 可以铸造和出售任何期权，而无需首先有人出售该期权。 Smilee 设计了一套十分灵活的架构设计，它允许为高级用例创建可定制的 DVP，无论是来自协议、DAO 还是机构（例如做市商、对冲基金等），都可以在 Smilee 上建造各种各样的金库，包括可以执行调用、看跌期权、跨越或任何其他类型的期权策略的期权库，可以用于对冲无偿损失风险、通过期权策略获利等等。 Smilee 正在将可组合性的概念提升到了一个全新的高度，而 Smilee 一词，也正在被描述为将 DEX 流动性转化为波动性的全新原语。目前，真实收益保险库与无偿收益保险库是基于 Smilee Finance 建立的首套保险库用例，它允许 LP 们通过真实收益保险库提供流动性并获得可以预期的收益，并允许期权购买者通过无偿收益保险库通过溢价购买期权获得无偿收益。真实收益保险库真实收益保险库主要面向 LP 端（它的另一端是无偿收益保险库），LP 们可以将流动性（单币或双币）注入到保险库中，在获得 LP 挖矿收益的同时，还将获得基于 USDC 的额外溢价收益（由期权购买者支付）以覆盖无偿损失。这种收益是透明且明确的，LP 们能够在提供流动性时就可以预期真实收益率，且明确的获得类似于加密理财一样的盈利。而通过在无常收益保险库到期时调整真实收益保险库增量，Smilee 也将不受两端保险库期限不匹配的影响。因此，最终期权购买者购买的无常损失正是 LP 的损失，而不受其他要素影响。 Smilee Finance 也通过数学模型将基于真实收益保险库提供流动性与在 Uniswap v3 上（-50%、+50% 范围）内提供的集中流动性进行了对比。（ETH/USDC 币对，ETH 价格为 $1000）可以看到，真实收益保险库无论在 ETH 价格如何变化，绝大多数情况下都要比 Uniswap v3 的收益要高，除头寸更透明外，收益更加可预测且收益波动性也更小。无偿收益保险库无偿收益保险库是真实收益保险库的另外一侧，它允许用户向池中以 USDC 的方式支付溢价，以购买期权（无偿损失）。通常，购买期权时，需要对一些参数进行选择，包括：代币对，例如，ETH / USDC、ETH / BTC，...） USDC 溢价金额杠杆倍数策略（例如，仅上行、仅下行、简单）到期日拍卖周期在拍卖期间，购买者需要支付 USDC 溢价进入无常收益保险库，计算溢价以覆盖真实收益保险库的 APY。到期时，真实收益保险库损失的无常损失将转移至无常收益保险库，并能够提取无常损失使其成为无常收益。当然，在期权到期时购买者并不总是能够获得盈利的。只有当货币对在任一方向的回报足够大以补偿所支付的溢价时，买方就达到盈亏平衡，在此之后，他开始赚取利润。不过期权购买者的盈利预期相对而言还是比较高的，随着标的变化更为明显时，到期后获得的收益会更高。同样在 Smilee Finance 的数据测算中（ETH 价格为 1000 美金），期权购买者在购买期权后，标的价格在上涨 13% 或下跌超过 12%时，将能够获得更高的盈利预期，并覆盖支付的溢价。无偿收益保险库的另外一个好处是没有清算，其允许交易者提前平仓，在这种情况下，他的回报将是截至平仓时所实现的无常收益，并丧失所支付的全部溢价费用。实际上，无偿收益保险库的用途十分广泛，包括持有大量 LP 的机构、DAO 组织等对冲 LP 风险、应对极端市场的变化、在明确产生波动事件前建仓获利、对冲投资组合风险等等。此外，基于无偿收益保险库，还可以在进一步扩展，以创建更丰富的策略，包括选择仅上涨、仅下跌等定制化的设定，并进一步组合出满足定向化需求的期权组合产品，配合最高支持 1000 倍的杠杆，将带来更加广泛的收益效果。 AMM DEX 的增益 Smilee Finance 正在成为 AMM DEX 的一种增益。实际上，加密市场中，绝大多数 DEX 都是基于 AMM 模型创建，并且都存在潜在的无偿损失风险，几乎所有人都认为无偿损失是一种缺陷，但 Smilee 却以可组合的方式将无偿损失设计成一种全新的期权方案，它能够以可组合性的方式帮助 LP 们将无偿损失转化为可预期的收益。几乎所有具备无偿损失的 AMM DEX 都将能够充当 Smilee Finance 构建保险库的底层，其能够十分广泛的覆盖在各类头部 DEX 以及不同链的 DEX 上，这意味着 Smilee Finance 无需自行搭建流动性，只要底层 DEX 能够提供充足的流动性 Smilee 就能运转，并随着 LP 的不断铸造而源源不断的铸造期权。 Smilee Finance 具备直接捕获这些 DEX 用户的能力，同时相对于 OPYN、Hegic 等基础期权协议的启动、运转门槛更低，且流动性更好。同时 Smilee 上可以建造各种各样的金库，包括可以执行调用、看跌期权、跨越或任何其他类型的期权策略的期权库，并能够面向十分丰富的投资者群体。通过与 Smilee Finance 的组合，AMM DEX 将获得规避无偿损失的能力，这将帮助这些 DEX 在更小代价且无需考虑无偿损失的前提下充分捕获流动性，并能够在资本效率等方面做进一步的探索。同时，AMM DEX 不仅能够基于 Smilee Finance 向期权领域深度的拓展，以丰富 DEX 本身的功能抓手， Smilee Finance 有望成为 DEX 拓展收益渠道、规避市场风险甚至通过全新期权功能抓手拓展用户的全新途径。从衍生品赛道的角度看，永续期货类协议占据了主要的市场份额，期权则始终发展较为滞缓，无论是链上还是链下领域。实际上，在传统金融领域，期权的名义成交额与期货基本在同一量级，这意味着期权赛道尤其是更具灵活性与可组合性的链上期权赛道具备十分广阔的发展潜力。这同样对于 Smilee Finance 来说是一个不错的早期机会。 Smilee Finance 生态进展在 2023 年 5 月，Smilee Finance 获得了由 Dialectic 领投，Synergis Capital、Concave Ventures、Owl Ventures、Yunt Capital、Dewhales Capital、Outlier Ventures、New Order、Multisig Ventures、GTS Ventures、Hyperpyra 等众多投资者及一系列天使投资者共计 200 万美金的种子轮融资。 Smilee Finance 也在在前不久上线了测试网，并在 11 月 24 日在其测试网上推出了期权交易大赛，每周参赛者将获得额外的 2,000 美元的 $sUSD 空投。截止目前已有超过2000人参加，第一周最佳战绩为收益540%。 Smilee Finance 正式网预计将在 12 月末或 1 月初正式上线。来源：金色财经
金色财经2023-12-06
无常损失、LVR和选择性分析：AMM 有未来吗？
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理想情况是在隐含波动率 (IV) 高且期权到期时实际波动率 (RV) 最终低于 IV 时出售期权。IV > RV，期权卖家获胜。翻译成AMM LPing语言，基本上是说LP希望在池子流动性低、交易量大（即IV高）时开始LP，并在交易量/流动性比率变得太低或价格偏离太多之前退出仓位。入口点（这意味着 IV 现在更有可能比 RV 小）神奇的是，当从期权角度看待 LPing 时，我们迄今为止讨论的所有内容（IL、LVR、有毒流量……）似乎都变得无关紧要！IL 不再是“损失”——您只是不幸下注错误，而 RV 最终比 IV 更大。LVR 也不是损失——它是有限合伙人向交易者提供的唯一价值（以预定价格购买/出售资产的承诺），而交易者则需要付费才能购买。因此，有限合伙人只需要确保 LVR < 费用，就像期权卖家一样。有毒流量与问题正交——只要它贡献交易费用，我为什么要关心交易是否“有毒”？ Panoptic Finance 建立在这些见解的基础上，支持 Uni v3 头寸的借入和借出，以帮助更成熟的期权交易者通过 AMM 更高效地卖出期权。普通人可以将钱存入贷款池，为专业人士提供流动性，从而获得更稳定的利率。问题解决了……对吧？ 2.1 为什么期权费≠AMM交易费在Panoptic购买期权本质上是“借用”LP头寸然后出售，因此存在期权定价的问题——买方应该支付多少溢价？Uni v3 LP 头寸和空头期权之间的平价使其出奇地容易：买方只需支付LP 头寸在不借入的情况下本应赚取的交易费用。更直观地说，由于1）期权卖方仅通过出售期权赚取期权费，2）LP仅通过提供流动性赚取交易费，3）出售期权=提供流动性，因此4）期权费=交易费。事实上，期权溢价在 Panoptic 和研究中被称为“streamia”确实表明 Streamia 收敛于 Black-Scholes 模型（人们用来定价期权的模型）在等效传统期权上的结果。回顾一下我们迄今为止所发现的内容： CFMM 有限合伙人正在亏损。损失源于被动，体现为LVR。从期权的角度来看，LVR本身就是被出售的商品，LP已经通过交易费用得到了公平的补偿。这似乎表明，AMM 不需要太多改进，LP 应该接受现实。但情况确实如此吗？让我们做一个简单的思想实验：如果我们拍卖 CFMM 池的套利权，并将收益交给 LP，会怎样？抛开实施细节不谈，这将严格提高有限合伙人的收益——从订单流毒性角度来看，它将减少有毒流量（从而减少损失），并将部分来自不知情流动的收益直接流向有限合伙人。如果此类池中的有限合伙人将其头寸借给期权买家，他显然会收取更高的溢价，因为有限合伙人头寸将比普通 AMM 获得更高的回报。那么现在我们必须以不同的方式定价期权，仅仅因为有限合伙人赚得更多？我们是否必须重写 Blach-Scholes 模型才能适应新结果？答案显然是否定的。要了解其中的差异，我们必须认识到，尽管 AMM LP 确实提供了选择性，但这并不是他们提供的唯一东西。有限合伙人出售的“期权”几乎全部被套利者消耗，他们在进入交易之前就已经知道自己会获利——这就是套利和有毒流动的定义。换句话说，这些“期权”只有在有限合伙人亏损的情况下才会被购买。是的，套利者需要支付费用，但前提是净利润为正。由于套利目前占据了链上交易量的大部分，因此交易费用（主要由套利贡献）趋向于 BSM 计算的期权溢价（应该由期权买家支付，同样是套利）也就不足为奇了。然而，这只是故事的一部分——不知情的流动并不是购买期权！当那些天真的或堕落的链上交换者在 CFMM 池中进行交换时，他们的头脑中肯定没有“选择性”。相反，他们只需要一些流动性来获得另一种资产，并愿意为服务付费。尽管其交易量无法与套利相比，但本应为有限合伙人带来实际收益，但未能从期权角度捕捉到。总而言之，有限合伙人正在出售期权和流动性，因此在评估 CFMM 有限合伙人是否获得公平支付时，期权定价是不够的。有限合伙人正在赔钱。 3.被动流动性和MEV供应链 CFMM 设计已进入死胡同，尤其是对于被动流动性提供者而言。Uni v3类型的集中流动性AMM与订单簿非常相似，需要主动管理，基本上迫使LP成为专业做市商。基于集中流动性 AMM（即Maverick）的自动化策略仅适用于挂钩资产（例如 USDT-USDC），并且您仍然可能因重新平衡而亏损，因为每次重新平衡都会变成永久性损失。有像Hyperliquid和Elixir这样的黑盒做市金库基本上采用“相信我兄弟”的模式，接受用户存款并在订单簿上做市。此外，还有更多基于预言机的 DEX 将价格发现让给了币安，这让人们质疑为什么首先需要建立一个“dex”。AMM 正在失败。只要看看有多少协议放弃了 AMM 或虚拟 AMM 并转向订单簿/询价（这种情况在衍生协议中更为明显，如 Drift、Perpetual、Lyra 等）。如果被动意味着亏损，那么链上流动性的未来将是黯淡的。但至少我们现在知道 LVR 不是必要的被动成本，因为如果是的话，那么就不应该有办法减少它。但我们的思想实验表明，通过改变市场结构是可以做到这一点的。从高层面来看，让被动流动性供给更有利可图的方法可能不在 CFMM 设计空间之内，而是在于 MEV。你知道谁也是被动的吗？验证者。谁能从 MEV（或区块链上创造的完全可提取的价值）中获得最大收益？验证者。PBS（提案者与构建者分离）将验证者从积极构建区块中解放出来，并且仍然设法通过竞争性拍卖将大部分价值引导给他们。为什么同样的情况不能发生在有限合伙人身上？拍卖 CFMM 池套利权的思想实验不是我的发明。MEV 捕获 AMM (McAMM) 于去年首次提出，并且社区的兴趣日益浓厚。我相信我们已经非常接近 McAMM 的第一个工作实例了。问题主要集中在执行方面：我们如何进行拍卖？它是否会在我们已经相当集中的 MEV 供应链中添加另一个集中层（就像 PBS 的 MEVBoost）？可以在链上实现吗？如果是这样，拍卖本身会造成更多 MEV 泄漏吗？如何将捕获的MEV公平返还给LP？从 MEV 的角度来看，CFMM LP 的盈利能力是一个更大问题的一部分：我们如何确保公平地代表加密货币中不同参与者创造的价值？IMO Cosmos 拥有迄今为止最好的答案：ABCI++，应用程序层和共识层之间的接口，使更多参与者（dapp、用户、DAO）能够就共识应如何运作以及交易应如何排序有发言权。在以太坊中我们有PEPC，一个更通用的框架，允许提议者（验证者）在以太坊共识之外输入具有约束力的承诺。理论上，这两种设计都将允许更公平的 MEV 分配，因为即使 LP 在提供流动性时保持被动，也能够表达他们的偏好。McAMM 或具有类似原理的其他设计可以以分散的方式构建。那么AMM有未来吗？答案是肯定的，但我们需要快速行动。被动流动性提供者是 DeFi 的支柱，如果他们创造的价值没有得到公平的回报，他们可能会离开。感谢Lambert 教授的不懈努力，众所周知，在 Uni v3 提供单笔流动性的回报与出售看跌期权相同。LP = 空头看跌期权。由于有限合伙人现在是期权卖家，他们做空波动率，这意味着他们希望以高价出售波动率，但实际上不会让期权买家赔钱，这是对波动率的押注最终会降低。对于期权术语来说，期权卖方的理想情况是在隐含波动率 (IV) 高且期权到期时实际波动率 (RV) 最终低于 IV 时出售期权。IV > RV，期权卖家获胜。翻译成AMM LPing语言，基本上是说LP希望在池子流动性低、交易量大（即IV高）时开始LP，并在交易量/流动性比率变得太低或价格偏离太多之前退出仓位。入口点（这意味着 IV 现在更有可能比 RV 小）神奇的是，当从期权角度看待 LPing 时，我们迄今为止讨论的所有内容（IL、LVR、有毒流量……）似乎都变得无关紧要！IL 不再是“损失”——您只是不幸下注错误，而 RV 最终比 IV 更大。LVR 也不是损失——它是有限合伙人向交易者提供的唯一价值（以预定价格购买/出售资产的承诺），而交易者则需要付费才能购买。因此，有限合伙人只需要确保 LVR < 费用，就像期权卖家一样。有毒流量与问题正交——只要它贡献交易费用，我为什么要关心交易是否“有毒”？ Panoptic Finance 建立在这些见解的基础上，支持 Uni v3 头寸的借入和借出，以帮助更成熟的期权交易者通过 AMM 更高效地卖出期权。普通人可以将钱存入贷款池，为专业人士提供流动性，从而获得更稳定的利率。问题解决了……对吧？ 2.1 为什么期权费≠AMM交易费在Panoptic购买期权本质上是“借用”LP头寸然后出售，因此存在期权定价的问题——买方应该支付多少溢价？Uni v3 LP 头寸和空头期权之间的平价使其出奇地容易：买方只需支付LP 头寸在不借入的情况下本应赚取的交易费用。更直观地说，由于1）期权卖方仅通过出售期权赚取期权费，2）LP仅通过提供流动性赚取交易费，3）出售期权=提供流动性，因此4）期权费=交易费。事实上，期权溢价在 Panoptic 和研究中被称为“streamia”确实表明 Streamia 收敛于 Black-Scholes 模型（人们用来定价期权的模型）在等效传统期权上的结果。回顾一下我们迄今为止所发现的内容： CFMM 有限合伙人正在亏损。损失源于被动，体现为LVR。从期权的角度来看，LVR本身就是被出售的商品，LP已经通过交易费用得到了公平的补偿。这似乎表明，AMM 不需要太多改进，LP 应该接受现实。但情况确实如此吗？让我们做一个简单的思想实验：如果我们拍卖 CFMM 池的套利权，并将收益交给 LP，会怎样？抛开实施细节不谈，这将严格提高有限合伙人的收益——从订单流毒性角度来看，它将减少有毒流量（从而减少损失），并将部分来自不知情流动的收益直接流向有限合伙人。如果此类池中的有限合伙人将其头寸借给期权买家，他显然会收取更高的溢价，因为有限合伙人头寸将比普通 AMM 获得更高的回报。那么现在我们必须以不同的方式定价期权，仅仅因为有限合伙人赚得更多？我们是否必须重写 Blach-Scholes 模型才能适应新结果？答案显然是否定的。要了解其中的差异，我们必须认识到，尽管 AMM LP 确实提供了选择性，但这并不是他们提供的唯一东西。有限合伙人出售的“期权”几乎全部被套利者消耗，他们在进入交易之前就已经知道自己会获利——这就是套利和有毒流动的定义。换句话说，这些“期权”只有在有限合伙人亏损的情况下才会被购买。是的，套利者需要支付费用，但前提是净利润为正。由于套利目前占据了链上交易量的大部分，因此交易费用（主要由套利贡献）趋向于 BSM 计算的期权溢价（应该由期权买家支付，同样是套利）也就不足为奇了。然而，这只是故事的一部分——不知情的流动并不是购买期权！当那些天真的或堕落的链上交换者在 CFMM 池中进行交换时，他们的头脑中肯定没有“选择性”。相反，他们只需要一些流动性来获得另一种资产，并愿意为服务付费。尽管其交易量无法与套利相比，但本应为有限合伙人带来实际收益，但未能从期权角度捕捉到。总而言之，有限合伙人正在出售期权和流动性，因此在评估 CFMM 有限合伙人是否获得公平支付时，期权定价是不够的。有限合伙人正在赔钱。 3.被动流动性和MEV供应链 CFMM 设计已进入死胡同，尤其是对于被动流动性提供者而言。Uni v3类型的集中流动性AMM与订单簿非常相似，需要主动管理，基本上迫使LP成为专业做市商。基于集中流动性 AMM（即Maverick）的自动化策略仅适用于挂钩资产（例如 USDT-USDC），并且您仍然可能因重新平衡而亏损，因为每次重新平衡都会变成永久性损失。有像Hyperliquid和Elixir这样的黑盒做市金库基本上采用“相信我兄弟”的模式，接受用户存款并在订单簿上做市。此外，还有更多基于预言机的 DEX 将价格发现让给了币安，这让人们质疑为什么首先需要建立一个“dex”。AMM 正在失败。只要看看有多少协议放弃了 AMM 或虚拟 AMM 并转向订单簿/询价（这种情况在衍生协议中更为明显，如 Drift、Perpetual、Lyra 等）。如果被动意味着亏损，那么链上流动性的未来将是黯淡的。但至少我们现在知道 LVR 不是必要的被动成本，因为如果是的话，那么就不应该有办法减少它。但我们的思想实验表明，通过改变市场结构是可以做到这一点的。从高层面来看，让被动流动性供给更有利可图的方法可能不在 CFMM 设计空间之内，而是在于 MEV。你知道谁也是被动的吗？验证者。谁能从 MEV（或区块链上创造的完全可提取的价值）中获得最大收益？验证者。PBS（提案者与构建者分离）将验证者从积极构建区块中解放出来，并且仍然设法通过竞争性拍卖将大部分价值引导给他们。为什么同样的情况不能发生在有限合伙人身上？拍卖 CFMM 池套利权的思想实验不是我的发明。MEV 捕获 AMM (McAMM) 于去年首次提出，并且社区的兴趣日益浓厚。我相信我们已经非常接近 McAMM 的第一个工作实例了。问题主要集中在执行方面：我们如何进行拍卖？它是否会在我们已经相当集中的 MEV 供应链中添加另一个集中层（就像 PBS 的 MEVBoost）？可以在链上实现吗？如果是这样，拍卖本身会造成更多 MEV 泄漏吗？如何将捕获的MEV公平返还给LP？从 MEV 的角度来看，CFMM LP 的盈利能力是一个更大问题的一部分：我们如何确保公平地代表加密货币中不同参与者创造的价值？IMO Cosmos 拥有迄今为止最好的答案：ABCI++，应用程序层和共识层之间的接口，使更多参与者（dapp、用户、DAO）能够就共识应如何运作以及交易应如何排序有发言权。在以太坊中我们有PEPC，一个更通用的框架，允许提议者（验证者）在以太坊共识之外输入具有约束力的承诺。理论上，这两种设计都将允许更公平的 MEV 分配，因为即使 LP 在提供流动性时保持被动，也能够表达他们的偏好。McAMM 或具有类似原理的其他设计可以以分散的方式构建。那么AMM有未来吗？答案是肯定的，但我们需要快速行动。被动流动性提供者是 DeFi 的支柱，如果他们创造的价值没有得到公平的回报，他们可能会离开。来源：金色财经
金色财经2023-12-01
BTC提笔量飙升
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解锁，注意抛压预期，今天迎来BTC巨额期权到期，注意夜间欧美市场变动。来源：金色财经
金色财经2023-12-01
突发！昔日华人首富要认罪了市场“跳水声”不绝于耳、黄金怒破2000美元
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可能开始失去动能，欧元美元和日元的大量期权到期可能稳定美元。美联储会议纪要预计将强调“谨慎”一词。在美国货币政策制定者似乎不太可能进一步提高目标利率之际，他们一直在强调“谨慎”一词，但在通胀仍远高于央行2%目标的情况下，他们又不想这么说。一些美联储官员近期的言论并未排除，如果经济数据出现变化，可能需要进一步加息的可能性。经济数据显示，美国10月成屋销售降至逾13年来最低水平，因抵押贷款利率升至20年来最高水准，且房屋短缺令买家撤离市场。美元指数在跌至8月31日以来的两个半月新低103.17后，转而上涨0.08%，现交投于103.59一线。（美元指数30分钟走势图，来源：FX168） XS.com集团首席执行长Mohamad Ibrahim表示，由于利率预期继续显示美联储将采取更温和的立场，美元仍处于下行趋势。美联储11月会议纪要和新的经济数据可能会继续成为关注的焦点，因为它们可能会影响货币政策预期。因此，如果美债收益率继续下跌，美元可能会继续出现负面表现，扩大本月的跌幅。美债收益率回落可能有利于日元等其他主要货币的复苏。黄金升穿2000美元大关金价周二升穿2000美元的关键上限，受助于市场预期美联储已结束升息，令美元承压，同时投资者等待美联储最新会议纪要，以获取进一步政策暗示。日内稍早，现货黄金向上触及2000美元/盎司，为11月3日以来首次，日内一度触及2007.57美元/盎司高点。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168） RJO Futures资深市场策略师Bob Haberkorn表示，“看起来这是空头回补，因美元走软，且近期看来不会再有加息，因此这对黄金有利。” 美元跌至逾两个半月低点，令黄金对其他货币持有者而言不那么昂贵。与此同时，指标美国10年期国债收益率徘徊在上周触及的两个月低点附近。美联储最新一次会议纪要公布在即，届时可能会进一步明确美联储的利率路径。 “今日下午会议纪要出炉后，如果有任何关于暂停升息的消息，你可能会看到(金价)稳定在2000美元上方，”Haberkorn补充道。美国通胀放缓的迹象增强了人们对美联储抑制加息的预期。较低的利率降低了持有黄金的机会成本。德国商业银行在一份报告中称，“现在对中东冲突的担忧已明显减弱，美国利率前景已重新占据黄金的上风。” 央行对黄金的强劲买盘，加上美国通胀放缓的迹象提升了美联储结束加息的预期，为金价在这一关键价格水平上方交易提供了所需的支撑。 GoldSeek.com总裁Peter Spina对MarketWatch表示:“黄金正呈现出一种来自亚洲的强劲购买需求模式，印度10月份的黄金进口量明显高于上月的预期。” Spina称，“全球央行保持强劲的购买兴趣”，印度10月黄金进口量飙升至31个月高点。他说，“再加上利率从近期高位回落，美联储政策转向的希望，以及上个月美元走软，黄金目前的仓位非常好，有可能大幅升穿2000美元，并挑战纪录高位。” Spina表示，以外币计价的黄金价格已经创下历史新高。美元计价的金价若突破纪录高位，将“引发另一波买盘兴趣，包括多数缺席的西方黄金买家。” Spina表示，他相信金价处于“极好的位置”，有可能升至纪录高位，不过多数金价观察人士已“失去信心”。他表示，“一旦西方黄金买家加入全球许多其他地区的行列，我们可能会看到金价大幅突破”，不仅会涨向2500美元，还会涨至3000美元甚至更高。赵长鹏计划认罪并辞去币安CEO职务加密货币下跌加密货币市场周二大幅下跌，因为比特币现货ETF即将获得批准的兴奋情绪逐渐消退，取而代之的是美国监管机构持续打击的现实。美国司法部宣布将于今天下午晚些时候公布“重大的加密货币执法行动”，比特币(BTC)一度下跌超过2%，至36268.01美元低点，以太坊(ETH)下跌超过3%。CoinDesk市场指数(CMI)也下跌了3%以上。据《华尔街日报》最新报道，交易平台币安(Binance)及其CEO赵长鹏与美国司法部达成协议，同意对刑事和民事指控认罪。知情人士称，赵长鹏将于当地时间周二下午在美国西雅图联邦法院出庭认罪，币安将承认一项刑事指控并同意支付总计43亿美元的罚款，其中包括监管机构提出的民事指控和解金。据报道，该协议可能使币安拥有继续运营的能力。此外据悉赵长鹏将保留在币安的多数股权。（截图自华尔街日报）这笔交易达成之际，币安正在接受美国当局的调查，美国当局对该交易所提出了多项指控。今年3月，美国商品期货交易委员会(CFTC)起诉赵长鹏和币安涉嫌违反交易和衍生品规则。该诉讼包括指控该公司在美国提供未经注册的衍生品产品-包括加密货币交易服务，期货和期权产品-缺乏可靠的了解您的客户(KYC)或反洗钱(AML)计划，并且未能注册为期货委员会商家，指定合约市场或掉期执行机构。今年8月，有报道称，美国司法部正在考虑对币安提起欺诈指控，但担心此举会对客户产生影响。#NFT与加密货币# 据Semafor援引知情人士的话报道，美国司法部希望以欺诈罪起诉币安，但检察官担心，这样做可能会导致币安遭遇挤兑，就像FTX遭遇财务困难最终导致申请破产一样。在监管机构的调查和诉讼之后，许多币安高管离开了交易所，该公司被迫解雇了很大一部分员工。据报道，赵长鹏的这项新协议将结束对币安的长期调查，并允许该交易所在监管机构的良好信誉下向前发展。该交易将允许赵长鹏保留他在币安的多数股权，但他将被剥夺在公司的高管职位。他还将在晚些时候面临判决。这起案件与针对塞舌尔加密衍生品交易所BitMEX高管的指控相呼应。在该案中，BitMEX前首席执行官Arthur Hayes最终承认违反了反洗钱法，后来被判处两年缓刑，避免了可能的6至12个月监禁。相关阅读：突发重磅！币安CEO赵长鹏计划辞职并认罪，以“保住”平台继续运营截至发稿时，比特币跌幅收窄至不到1.5%，交投于3.7万美元下方不远处，CoinDesk市场指数(CMI)已将其跌幅削减至3%以下。币安交易所代币BNB上涨6%。（比特币30分钟走势图，来源：FX168）尽管如此，加密市场目前仍将不得不应对美国不利的监管环境。美国证券交易委员会(SEC)上周晚些时候推迟了对另外三个现货比特币ETF申请的任何决定，可能会使这些工具的任何决议成为2024年的事件。昨晚，该机构对加密货币交易所Kraken提起诉讼，指控其运营一个未经注册的平台。相关阅读：重磅行情！美国证监会指控“以太坊杀手”为证券 SOL币价闻讯一度暴跌逾8%
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夏洛特2023-11-22
兴业投资：澳元领涨商品货币美元谨慎等待今晚美国CPI
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.90低点后，因大量在152关口的日元期权到期而快速回吐跌幅，当天仅轻微收跌。黄金连续两日录得带下影线阳烛，上探1950关口，而白银也在上周五大跌后探底回升，录得十字星阳烛。不过，商品货币中仅澳元兑美元收涨，即使是加元一度受油价走高提振，但最终因美股回吐涨幅而跟随回落收跌。上周四，美联储主席鲍威尔依旧鹰声阵阵，警告可能需要进一步收紧货币政策来抑制通胀。然而，美国就业市场降温，市场预计通胀也将进一步逼向2%目标水平，这使得市场并不认为美联储有更多收紧政策的空间。相反，目前市场押注美联储将在12月维持按兵不动的可能性接近90%，且认为其明年3月可能开始降息。因此，今晚的美国CPI将是短线市场走向的关键。市场预计美国10月CPI年率将从3.7%下降至3.3%；核心年率将维持在4.1%。任何低于预期的数字都将有望引发美元进一步下挫，指向10月高点以来下降通道的下轨；反之，任何高于预期的数字，将可能再度逆转非美短暂的反弹。值得注意的是，从更长期来看，不管今晚美国通胀表现如何，美元指数筑顶下行的趋势难以改变。此外，英国的就业数据也值得关注，数据的好坏将决定英镑能否继续在非美中脱颖而出。技术面欧元/美元日图20日均线仍然上行，意味着10月低点以来的反弹势头维持完好。上周五在1.0660一线企稳，并扩大涨幅上探1.0700上方水平。整体仍倾向走高，上破1.0700指向1.0730。4小时图反复测试前期低点1.0655一线企稳走高，多头仍占主导，回调关注MA50支持。小时图温和走高，寻求回踩上升趋势线做多机会。日内建议1.0670一线做多，止损1.0650下方，上破1.0700上移止损保本并看向1.0730。支撑位：1.0670 1.0650 1.0630 阻力位：1.0700 1.0730 1.0750 英镑/美元日图在突破10月高点创下1.2427高点后连续四日回落，上周五在1.2186企稳并进一步走高，录得上移的高低点，有望进一步扩大涨幅，短期阻力位于1.2280。4小时图连续上行，上行动能强烈，关注MA5/10金叉支持。小时图震荡走高，短线回调关注1.2260/50。日内建议寻求1.2255一线做多，止损1.2230附近，上破1.2280跟进并上移止损保本，看1.2300. 支撑位： 1.2255 1.2230 1.2200 阻力位： 1.2280 1.2300 1.2350 美元/日元日图维持强势，在152一线涨势有所放缓，但随机指标显示仍未有回调迹象。4小时图短期均线多头排列，仍看涨，短线阻力关注152一线。小时图盘中一度快速回踩151.20，但长下影线显示下方存在明显支持，不破151.50仍看涨。日内建议维持在151.50上方继续做多，关注152.00一线阻力表现决定短线进一步方向。支撑位： 151.50 151.20 151.00 阻力位： 152.00 152.50 153.00 黄金日图在1920一线筑底反弹，随机指标倾向从超卖区域回升，但20日均线仍然下行，需要等待突破1950确认进一步涨势。4小时图反弹测试下行趋势线，若向上破位则有望进一步扩大涨幅。小时图连续两根大阳线拉升后在1950下方整理，需要有效上破该档才能打开进一步上行空间。日内建议等待上破1950跟进做多。支撑位： 1930 1920 1910 阻力位： 1950 1960 1970 白银日图在22.20一线触底反弹收录十字星阳线，随机指标倾向自超卖区域回升，有望进一步走高，但需要日内一根阳线确认反弹行情。4小时图连续录得阳线，但整体仍处于下行走势中。小时图反复测试22.00一线后企稳回升，多头动能仍维持良好，初步阻力22.45。日内建议维持在22.20上方做多，止损22.00下方，上破22.45跟进。支撑位：22.20 22.00 21.85 阻力位：22.45 22.60 22.80 HYCM祝您生活愉快！
兴业投资2023-11-15

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