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聪明钱早已布局！银行股接连爆雷华尔街这个角落早有预感

基金。周四的数据显示，该基金看跌/看涨期权的成交量比(衡量看涨期权与看跌期权交易数量的指标)跃升至美国ETF中最高。 Strategas Securities ETF策略师Todd Sohn表示:“卖空兴趣飙升和看跌/看涨比率反映了焦虑和恐慌。”“我们可以挑选出催化剂:收益率曲线倒挂(经济衰退担忧)，5%的短期利率为与存款的竞争，我也想知道是否也存在加密货币蔓延的担忧。现在看来，这些都在显现出来。”

市场焦点2023-03-11

比特币跌破20000刀还有希望吗？

超过5亿美元BTC和3.6亿美元ETH期权合约将于今日到期交割； 5. Bill Ackman：硅谷银行的失败或会摧毁经济的重要长期驱动力，应考虑政府救助； 6. Hedera：攻击者对主网智能合约服务代码攻击，将用户代币转至自己账户中； 7. Voyager债权人：反对任何针对法院批准Binance.US收购的上诉； 8. SushiSwap：借贷产品Kashi去年12月已被弃用，请用户尽快取款； 9. Circle小部分储备金存放在硅谷银行，USDC 80%的储备为美国国债； 10. Immutable联创：公司对Silvergate和硅谷银行没有敞口。来源：金色财经

金色财经2023-03-10

加密挖矿要征税？速度上车MetaTdex质押挖矿

贷的质押挖矿产品有很多，例如火币推出的期权产品“双币投资”，也是基于衍生交易原理。但火币等中心化交易所常常面临持仓、内幕交易等安全性问题和管制风险。值得关注的是，近期MetaTdex推出了一款无损质押挖矿产品——MetaTdex机枪池，首期年化收益率高达15%。MetaTdex是一个去中心化的交易所，在高收益的同时，保障了资产在链上的安全性，非常适合加密市场新手入门。 MetaTdex机枪池是一款U本位单币质押无损挖矿理财产品。在MetaTdex机枪池中，用户可质押不同期限的USDT，待质押到期后即可赎回本金并赚取相应的利息收益。目前是由平台的原生代币，TT来进行结算收益。1TT约兑换1.38USDT，目前市场TT价格持续上涨，仅2023年2月单月，TT价格增长率超过70%，仅持有收益超过70%。与市面上常见的质押挖矿产品相比，它有几个优势：低门槛：机枪池单一产品、单个用户的最小质押金额为10USDT，与市场同期质押挖矿产品对比，投资门槛更低。低风险：本金有保障，收益迅速到账。机枪池用户质押的产品锁定期限到期后立即解锁，收益每日核算，到期结算。到期提取本金和收益T+1 00:00（UTC+4）到账。高回报率：首期180天产品预估年化收益率可达15%。随着市场TT价格持续上涨（仅2023年2月单月，TT价格增长率超过70%，仅持有收益超过70%），实际总收益率的上升空间或将超过预估收益率。 0手续费： MetaTdex机枪池产品没有手续费。期限灵活选择： MetaTdex机枪池提供灵活的质押期限选择，有7天、15天、60天、90天、180天，总计5个不同的质押期限，不同质押期限对应不同的年化收益，质押期限越长，收益越高。来源：金色财经

金色财经2023-03-10

深度思考：Token和DAO能为医学做什么？

公司员工发行股票、Robinhood 期权交易和华尔街赌注——这样的例子不胜枚举。虽然我们预见到这将导致投机狂潮甚至欺诈行为（例如江湖骗子铸造“知识产权”并将其倾销给毫无戒心的散户投资者）的风险，但人类历史上没有任何行业能够逃脱这一风险。就像 eBay 成功地遏制和消除了早期的支付欺诈一样，我们认为 DeSci 也会有预防机制。DAO 组建由可验证的信誉贡献者组成的委员会来评估知识产权并进行尽职调查就是这方面的一个例子。我们最近发布了 The Fappening，我们在其中争论应用层的价值，特别是超级应用程序（此后成为一个时髦的术语）。我们预计 DeSci 项目本身不会像今天所描述的那样成为超级应用程序，但我们仍然认为 DeSci 的价值不会累积到基础设施层。正如我们在论文中所写： “作为一个加密原生应用程序，跨每个合理的基础层部署和无缝桥接有效地创造了块空间的极端可替代性——商品化。执行的最佳路径自然会发生在用户甚至不知道他们的执行轨迹的情况下。不用说这确实有限制。它依赖于您部署的链具有足够合理的质量（安全性）假设。从这个意义上说，不同的区块链为超级应用程序提供服务。此外，应用链只是另一个更高的执行控制场所。” 镐和铲子在设计上是一种懒惰的方法，但在像生物技术这样信息高度不对称的行业中，这种懒惰是令人无法接受的。DeSci 的核心是允许使用加密资本在链上买卖医疗 IP。这不是计算密集型练习。该系统的参与者需要的是存储的完整性和数据可用性。在某些方面，获取 IP 类似于在链上购买 ETH 并在未来十年将其存放在你的冷钱包中。资本堆栈我们认为 DeSci 的货币价值将累积到： •有价值的知识产权的持有者——科学家和像 VitaDAO 这样的研究资助 DAO ； •将知识产权商业化的大型制药公司； •促进 IP 交易并为用户提供有价值服务的垂直 NFT 市场 – Molecule。为了说明前两点，请考虑我们之前讨论的内容：大型制药公司是生物技术初创公司最有可能退出的场景，因为大型制药公司需要不断进行交易以确保未来的收入。我们认为大型制药公司和研究资助 DAO 之间存在共生关系。前者可以参与范围的两端——既可以作为知识产权的供应商，也可以作为知识产权的收购方。科学家是IP的鼻祖。最终买家是制药公司，但商业价值会回馈给拥有部分知识产权/特许权使用费的每个人。大药厂是IP的鼻祖。最终买家是另一家制药公司，但商业价值会回馈给拥有部分知识产权/特许权使用费的每个人。为了说明为什么这个想法是实用的——辉瑞投资了 VitaDAO，专注于长寿研究：辉瑞正在购买代币并在链上投票，而你却宣布两者都已死亡 VitaDAO 拥有超过 9000 名贡献者、研究人员和爱好者，不仅提供资金，还提供孵化器和网络访问——这可能是替代资本来源的卓越价值主张。科学家通常缺乏商业能力和商业敏锐度，这就是为什么 DAO 不仅仅是一个购买 IP 然后将其转给其他人的简单中介（尽管这就是我们之前在简单图表中展示 DAO 的方式）。此外，这个广泛的侦察员网络应该提供早期生物技术风险基金无法获得的不相关的交易管道，以及公开可见的彻底的、社区驱动的尽职调查过程。这个生态系统中的关键部分是 IP-NFT 本身。Molecule 使用 ERC-1155 令牌标准来代表对 IP 和研发数据的合法权利。这些 NFT 也可以被分割用于分布式所有权、许可、治理，并与 DeFi 具有可组合性。到现在为止，您可能会想——为新疗法进行未经许可的融资是有道理的，但为什么它需要成为 NFT？好吧——为什么不呢？今天的科学知识受到付费墙和私人数据库的保护，无法进行修补。由于区块链的透明性，开放获取科学是一件好事。要看到今天的虚伪，请考虑 Sarah Hamburg 的文章（https://a16zcrypto.com/content/article/what-is-decentralized-science-aka-desci/）DeSci 指南，最新的 Web3 运动中的以下段落： “开放科学倡议产生了深远的影响，包括美国国立卫生研究院和其他资金来源要求发布开放获取的研究结果。但是，科学在多大程度上得到了改进，这是一个有争议的问题。例如，期刊以付费出版商业模式回应这些要求。现在，公共资助的科学家不再花钱阅读其他人的研究，而是花钱发表自己的研究（《自然》杂志每篇论文收费超过 11,000 美元）。一些学者认为，开放获取授权越来越多地将权力集中在主要出版商手中。” 其次，我们之前讨论的传统资助模式并不是科学家成为企业家的最佳设置。如果你是大学实验室的一员，并且团队被分拆出去寻求风险投资/研发孵化，那么“创始”团队几乎没有动力将其作为他们的终身项目。大学从知识产权转让中获得补偿，外加一些未来的小额特许权使用费，核心团队不像在软件初创公司的例子中那样拥有 captable。 ERC-1155 的碎片化有助于解决这个问题。在链上筹集资金并出售其知识产权的科学家将能够在整个治疗周期中保留对治疗的经济利益。更广泛地说，我们认为以区块链为中心的筹资模式比传统的众筹（又名 Kickstarter）带来更多： •前者允许各方组织和形成 DAO，接受另一方的资金，并提供有价值的东西，如孵化和网络访问，而传统的众筹对投资者的协调能力要差得多； •区块链允许为参与者建立可验证的凭证； •NFT 模型更具流动性——它是可分割的，可与 DeFi 组合，并且可以轻松地在二级市场上进行交易。未经许可的资本形成和卓越的激励设计将导致大量奇特的想法进入市场，其中一些会取得巨大的成功。市场将促进这种资本和思想的交流。说到市场，eBay 和 Craigslist 在 1990 年代开始作为横向市场，卖家可以在其中列出任何类型的商品（甚至服务）。但随着数字经济的发展和消费者开始表达他们对特定商品和品牌的消费偏好，这让位于垂直市场的增长。他们优化了卓越的项目发现和质量保证，并拥有自己的品牌（“我在 RealReal 上购买了我所有的奢侈品包，并在 1stdibs 上找到别致的家居装饰！”）这种变化背后的原因很简单。垂直市场可以为用户提供比水平市场更多的服务，这会导致更具粘性的指标（保留率、参与度等）。这意味着花在客户获取上的每一美元都有可能比在横向市场上花费的美元获得更高的投资回报率。在 web3 中，我们不仅看到了市场的垂直化，也看到了互联网的垂直化。如果我们关于 NFT 成为比 JPEG 收藏品更宏伟的东西是正确的，那么 Opensea 无法容纳每个社区和每个想法。我们建议 Molecule 成为不仅是科学而且是各种 IP 的垂直市场。这将是一个平台，买家可以在其中对交易的 IP 有一定的保证，卖家也可以在这里列出他们的 IP，因为他们知道 Molecule 上的流动性最容易获得（每个 DAO 和每个 degen 都在那里出价！）最重要的是, Molecule 也将成为一个开源的科学研究图书馆——今天不存在——这会改善 Molecule 的交易体验，因为更多的用户通过信息发现被吸引到生态系统中。下一个牛市的链上医药资本家除了公开市场上的少数临床阶段公司外，公众无法投资早期治疗。将医疗 IP 放在链上，并创建一个交易场所（分子），足以启动一个全新的资产类别。以前无法投资早期研究。如果这要求增量资本流入生态系统，那么市场最有能力捕捉这些美元的价值。科学新市场 DeSci 是（超级）金融化和制药业之间的楔子。资本具有周期性、冒险性和适应性，因为它始终以利润为导向。正如我们所描述的，传统的医学研发是缓慢的、官僚主义的、边缘化的，并且针对同行评审进行了优化。我们希望，将两者结合起来会产生不同寻常的结果。正如泰勒·皮尔逊 (Taylor Pearson) 在其精彩文章中所说的那样——市场正在吞噬世界。当交易成本下降时，市场会扩展到新的社会领域。交易包括 triangulation、transfer 和 trust。随着这些成本的崩溃，社会从新石器时代发展到工业时代，然后是计算时代，现在进入了区块链时代。我们得出结论，DeSci 降低了所有三个维度的交易成本： • 三角测量：与（传统上）门控知识访问相比，开放获取科学专利和出版物使市场参与者能够更容易地发现和衡量质量； • 转让：以 NFT 的形式交易 IP 降低了物理世界中等效程序的复杂性和成本（例如将 IP 放入 SPV 并出售其股份），同时改善了投资者和企业家之间的匹配（非正统研究与合适的投资者）； • 信任：可信中立的区块链，如以太坊和存储解决方案，减少了交易中涉及的信任假设。这些力量将催生一个新的自由市场，并打破当今政府对科学创新方向的垄断。来源：金色财经

金色财经2023-03-10

观点：DeFi 的特洛伊木马 Uniswap 是一个期权市场？

有考虑到波动率。为了理解流动性头寸与期权类似的原因，让我们来看看传统金融的期权操作方式。期权是一种合约，买方有权在到期日之前或当天以预定价格购买或出售资产，但这并非是强制性的。当标的资产价格变为货币时，期权获得巨大价值的可能性被称为期权性风险（optionality），这就是为什么在判断期权作为投资的潜力时，期权的价格是一个无关紧要的指标。相反，最重要的指标是期权到期时实值期权（ITM）的概率。在某种假设下，这一概率可以用资产的波动率来衡量。在传统金融中，Black Scholes Model（BSM）是最常用于期权定价的模型。对 BSM 的解释超过了本文的范围。从本质上讲，BSM 模型确定了驱动期权价格的标的资产和期权合约的特征。它最重要的推断是标的资产的波动率是决定期权价值的最重要因素。因为波动率越大，期权到期时赚钱的可能性就越大。就隐含波动率而言，价值是指权利金（premium）所隐含的波动率。在无套利原则下，权利金应该被正确定价，一个追求利润的交易者会假设期权的权利金要大幅高于或低于均值价。也就是说，相对于标的资产在整个期权有效期内将实现的实际波动率（actual volatility）而言，期权的隐含波动率过高或过低。实际波动率被称为期权实际波动率（realized volatility）或 RV。对这种实际波动率的一个估计通常是资产的历史波动率（historical volatility，HV）。还有很多其他方法来估计波动率，譬如，相对于市场预期，能够预测宏观经济或某些事件。重点是，在期权交易时，相对于实际波动率的隐含波动率（IV）才是最重要的指标。鉴于确定期权价值的最佳方式是资产的预期波动率，聪明的交易员可能会寻求只交易由期权权利金所隐含的波动率。只要历史波动率低于他卖出期权时的隐含波动率，或者历史波动率高于他买入期权时的隐含波动率，那他就会盈利。做到这一点就是通过 Delta 对冲策略来对冲标的资产价格变动的影响。期权的 Delta 是指期权价格相对于标的资产价格变化的变化。重点是买入或卖空标的资产，其数量与期权的 Delta 值相反，以对冲价格的变化。这样一来，期权交易商仍然会存在受期权波动率影响的主要风险。然而，当标的资产价格变化时，期权的 Delta 值也会发生变化。这种风险被称为 gamma 风险，这是期权价格相对于资产价格的二阶导数。因此，为了解释 gamma 风险，期权交易者会进行动态对冲，尤其是对冲基金和做市商。也就是说，每当标的资产价格发生重大变化时，它们就会持续重新对冲其 Delta 风险。一段时间后，它们调整与标的资产的对冲以匹配新的 Delta。这就导致了这样一种情况：当标的资产价格上涨或下跌时，期权交易者必须买入更多的标的资产以保持 Delta 中性。动态对冲的目标是在相反方向上重复期权的 Delta 回报，以对冲标的资产价格涨或跌的风险。因此，期权交易者只存在波动率风险，譬如 BSM 模型中定义的 Vega 风险。如果你是一个敏锐的观察者，你会意识到每当基础资产价格发生变化时，Uniswap 都会动态地对冲流动性池。当价格上涨或下跌时，Uniswap 会对流动性池的交易对资产分别进行增减。因此，Uniswap 算法通过动态对冲，重复其持有的储备资产的多头看跌期权的负 Delta，其运作方式是通过激励外部交易者通过与其他交易所的价差来调整储备数量。在下图中，当资产 A 的价格下跌时，Uniswap 增加对资产 A 的多头敞口，以对冲资产 A 的假定多头看跌价值中不断增加的 Delta 值。当资产 A 的价格下跌时，资产 B 的价格上升，反之亦然。由于 Uniswap 是动态对冲其资产储备的假定看跌期权多头的风险，那么它基本上总会进行相反的交易。因此，在任何时间，Uniswap 都持有其资产储备的看跌期权头寸。当流动性提供者向一个池子中增加流动性时，他们就会存在内嵌于流动性池的空头期权风险。与传统的期权相比，这些期权非常独特。来源：金色财经

金色财经2023-03-10

海越能源股权激励计划“流产”，超半数激励拟分给4位高管

，进行审议的关于《海越能源2022股票期权激励计划》、《股票期权实施考核管理办法》、《授权董事会办理股权激励事宜》的三项议案均为特别决议议案，应当由出席股东大会的股东的2/3以上通过，即同意率需超过66.67％。　　根据表决结果，三项议案的同意占比为58.4％；反对占比8.97％；弃权占比为32.62％。议案表决未能通过。　　分析投票结果发现，反对票中1755.1892万股为中小股东所投；弃权票中有11.79万股为中小股东所投，另有6370.5972万股为公司第二大股东海航云商投资有限公司（下称“海航云商”）投出。　　截至2022年9月末，海航云商直接持有海越能源能源6370.5972万股，占总股本比例的13.61％。海航云商成立于2014年，背后股东为中信。　　对于弃权原因，海越能源公告中未做更多说明，但早前董事会表决时已获5票全票通过，此次投票结果确属意料之外。　　今年2月22日，海越能源抛出2022年限制性股票和股票期权激励计划，拟向激励对象授予权益总计2114.795万股股票，激励对象共计52人，而其中有半数以上股份将激励给董事长王彬、副董事长曾佳、副总经理吴志标和覃震4人，占总激励份额的53.58％，另有48名中层和骨干分享27.62％的股权比例。　　同时，公司制定股票期权的业绩考核标准，以2021年净利润7651.21万元为基数，2023-205年净利润增长率不低于20％、50％、70％。事实上，上述考核标准并不高，甚至远低于海越能源2018年业绩。2018年—2019年度，海越能源净利润分别为3.07亿元、4.78亿元。

金融界2023-03-10

easyMarkets易信：2023年3月10日美国失业数据利空，引发美元指数多头离场，日内关注美国非农数据结果

进入最后一天风险警示：远期汇率协议、期权和差价合约（OTC 场外交易）属于杠杆产品，存在较高的风险，可能会导致亏损您投入的本金，未必适合每个人。请确认您完全了解这些产品交易涉及的风险，不要投入超出您亏损承受能力的资金。本集团公司已通过旗下子公司获得塞浦路斯证券和交易委员会（已通过欧盟金融工具市场法规MiFID的认证）的执照（Easy Forex Trading Ltd- CySEC 执照号为079/07）以及澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）的执照（easyMarkets Pty Ltd - AFS 执照号为246566）。免费电话： 4001203050 微信：easyMarketsCS 官网：https://chn.easymarkets.com/syc/zh-hans/ 或扫描后为您服务 2023-03-10

易信easyMarkets2023-03-10

多空大战，鹿死谁手？小摩刚发出大跌20%预警大多头豪言：还要上涨20%

历史上曾给股市带来正回报。他预计芝加哥期权交易所波动率指数(CBOE Volatility Index)今年将跌破20，这可能导致股市自当前水平再上涨20%。

财经风云2023-03-10

可转债投资，看完这些问答您也能心中有数

灵活；而且其收益风险特征类似债券+看涨期权的组合，承受的风险相对直接投资于股票往往更小，而阶段性的向上弹性也不弱于股票。　　Q：影响可转债价格走势的因素有哪些？　　A：如图1所示，可转债的市场定价同时受到纯债价值【即所谓债底】和转股平价的支撑。其中，转股平价是指可转债转换成股票后的价值，举例来看，可转债的面值为100元/张，事先约定的转股价为10元，因此每张可转债能转换成的股票数量为100÷10=10股，若此时股票的市价为12元/股，那么转股平价为10×12=120元。　　图1可转债的市场定价方式　　　　一般情况下，可转债的纯债价值波动不大，而转股平价则随着股价大幅波动，当股票价格上涨，转股平价逐渐高于纯债价值时，可转债的价格被转股平价主导，即所谓的股性；当股票价格下跌，转股平价逐渐低于纯债价值时，可转债的价格被纯债价值支撑而不再跟随转股平价继续下跌，即所谓的债性。　　Q：股价走势较弱的时候，可转债是不是就只有纯债收益，没有股性增厚了？　　A：未必如此。为此，有必要先了解可转债发行人的初衷，作为上市公司与定增互补的融资工具，可转债发行的目的一直是非常清晰的，即在可转债到期前促使可转债持有人完成转股，这样一来，对可转债发行人来说就不必再偿还债券本息了，实现了债权融资转变为权益融资的目标，从历史数据来看，已退市的可转债中超98％的品种完成了权益融资目标。　　其次，可转债发行人促成持有人转股的最主流路径是将转股平价推升到130元之上，届时发行人可以根据可转债的强赎条款宣布将在一定期限后以可转债面值100元+应计利息为价格向全体持有人赎回可转债。由于可转债的赎回价格大幅低于当时的转股平价，因此理性的转债持有人都会在规定期限内完成转股。因此，如图2所示，绿色的高转股平价区间是可转债发行人和持有人都乐见的，发行人实现了权益融资的目标，持有人享有了转股平价推升带来的收益。　　图2可转债不同价格区间对发行人的影响　　　　资料来源：合晟资产　　当股票价格走势较弱时，可转债可能落入图2红色的低转股平价区间，这将考验发行人的还款能力也限制了持有人的收益，这时有强烈转股诉求的发行人往往会启动下修条款，如图3所示。　　图3 可转债转股价下修对价格的影响　　　　资料来源：合晟资产　　在此前的举例中，事先约定的转股价为10元，每张可转债能转换成的股票数量即为10股，股票市价需要上涨到13元，转股平价才能提升到130元，进入图2中的绿色区间；但当市价走势不及预期，回落到5元时，转股平价只有50元，远低于纯债价值，可转债持有人不会选择转股，而是倾向于持有至到期，即图2中红色区间内的情景。这时如果转债持有人启动下修条款，将事先约定的转股价由10元下修到5元，那每张可转债能转换成的股票数量也就相应增加到了100÷5=20股，转股平价立刻从50元恢复到100元，此后股票市价只需要上涨到6.5元，下修后的可转债的转股平价就可以提升到130元，实现转股诉求。　　由此可见，下修条款大幅降低了转股对股票价格的诉求，即使在股价走势较弱的市场环境下，可转债的持有人仍可能享有较高的转股收益。　　Q：可转债的市场容量有多大？　　A：可转债在国内资本市场历史久远，但早些时间规模较小，2017年初时全市场公募可转债不超过20支，金额仅300亿元出头。近年来可转债规模有较大提升，截至2022年底，公募可转债数量已经超过490支，面值超8300亿元，还有约2900亿元的发行预案，转债市场市值已经超万亿。　　Q：可转债历史实际表现如何？　　A：由于2017年之前，转债市场体量较小，相关指数不具有代表性，因此仅比较2017年至今，可转债与股票、普通债券的实际收益表现，如图4所示。　　图4可转债与其他大类资产的风险收益比较　　　　数据来源：wind；由合晟资产整理　　图4中，中证转债指数与万得全A类似，囊括了全市场所有公募可转债；而中证转债平衡策略指数剔除了转债价格过高和转股溢价率过高的品种，即排除了债性弱和股性弱的可转债，相当于在中证转债指数的基础上引入了止盈和止损的机制。中证全债则以利率债和高等级信用债为主。　　图中可以看出2017年至今，中证转债平衡策略指数的总收益是最高的，年均收益水平达12.1％，远超同期股票和普通债券的收益。总体来看，以利率债和高等级信用债为主的中证全债是一类低波动、低收益的资产，股票在过去七年里是高弹性但高波动的资产，因此复合收益并不理想，而中证转债和中证转债指数的弹性不弱、波动适中，因此长期投资回报较高。　　可转债的收益增强主要来自股票的推动，但长期来看，可转债的回报率竟然大幅超越股票。究其原因是可转债有天然的止盈机制，由于大部分可转债发行人在转股平价高于130元之后会陆续启动强赎机制，促使高价转债的及时退市，而相比之下，股票只能任由股价在资金的推动下不断攀升，而后高价的压力只能通过下跌释放，因此其波动远大于转债，基于同样的原因，止盈机制更严格的中证转债平衡策略指数的表现进一步好于中证转债指数。　　同时从可转债价格走势背后的各方利益角度出发，如上图2中看到的，可转债发行人为了转股诉求有很强的动力将转股平价从发行时的100元推升到130元，有此助力下，即使外部环境的不确定性依旧，可转债的价格走势相对其他品种而言往往会更顺畅些，而如果可转债投资人充分利用好这一路径上与发行人的利益一致性，其投资回报也就更容易好于同期的其他大类资产。　　注：文章内容由合晟资产提供，仅用于行业交流，不构成广告、销售邀约和投资建议。市场有风险，投资需谨慎。感谢您的理解与支持！

金融界2023-03-09

股权激励方案超预期！国企改革赋能下航运板块将迎戴维斯双击？

昨晚公告，拟授予1.85亿股第二期股票期权激励计划。申万宏源点评称，本次激励门槛高、力度大、范围广、实现难度大，彰显公司长期发展信心。　　国资央企将以新一轮国企改革深化提升行动为契机，全面采取建设世界一流的相关行动，更好推动中国特色现代企业制度优势转化为治理效能。笔者此前认为国企改革将成为新一年投资脉络的判断正逐渐成型。　　超预期的股权激励增强了市场信心　　3月8日，招商轮船公告股权激励方案，行权价为市价7.31元，数量为18,496.72 万股，约占公司当前总股本的 2.276%；激励对象323人，占公司人数比例的7.06%，覆盖了公司中高层人员。　　股权激励的条件是公司的收入和业绩都要稳步增长，其中， EOE要求在2023-2025年之间不低于30%，并且不低于对标企业同期的75分位数，同时还要满足。加权平均资产现金回报率(EOE)=当期上市公司息税折旧摊销前利润/[(上市公司期初净资产+上市公司期末净资产)/2)]×100%，还存在其他条件。　　同时，公司还选取了26家全球主要航运公司作为同行业的参照，包括了全球核心航运公司。这一业绩目标显示出公司对自己的经营管理能力，对自己的行业前景，对自己的盈利能力，都充满了信心。　　毕竟这六年来，公司一直没能达到 EOE30%的目标，也没能达到全球26家主要航运公司在同时期的百分之七十五。有些投资者可能会觉得 EOE不低于30%很容易做到。但想要在同一家公司中，达到75%的排名，却是一件非常困难的事情，这比的是综合实力。　　如果所有国际同行公司的 EOE都超过了60%，那这家公司的 EOE就一定超过了60%，那就是超预期的事件了。而且，航运是一个周期性很强的全球性竞争行业，公司正用业绩激励条件来暗示投资者，这个行业的未来将会是一个上升周期，一个长达多年的上升周期，现在只是一个起点，公司的利润规模正在稳步增长。　　油轮干散货运输回暖成为行情催化器　　有不少投资者路过某港口时，看到空空如也的集装箱，以为出口数据下滑了。还有一些心思缜密的投资者，会根据空置的集装箱层数，得出外贸出口额下降的结论。这些投资者仅凭集装箱的空置来判断航运业的萧条是远远不够的，与其相反当社交媒体放大了悲观的噪音往往是这个行业触底反转的开始。　　波罗的海交易所的主要海运指数BDI连续第14个交易日上涨，创下近11周来的新高，因为大型货轮运费上涨。最近好望角船市明显回暖，一是由于巴西前期的雨季接近尾声，二是由于中国高炉开工率的恢复，铁水产量的月度增长带动了需求的上升。　　铁矿石海运市场中，中国因素起到了至关重要的作用，而中国今年要保经济增长的决心也得到了市场的一致认可，市场普遍认为中国需求逐步恢复对散货市场起到积极作用，特别是房地产市场复苏对铁矿石的拉动作用。如果中国经济复苏过程顺利的话，再加上散货船货供应的紧俏，将会开启新的上涨周期，值得期待。　　而高景气的油运周期大概率才刚刚开始。据克拉克森估计，2023年成品油轮供应增速将仅为0.9%，其中，油轮供应更加紧张，增速将在0.8%左右；明年原油船的供给增速将在1.46%左右，而超低成本船舶的供给增速将在2.0%左右，两者都将出现收缩。　　随着中国需求的恢复以及贸易格局的彻底改变，预计2023年的需求仍将维持中等速度的增长。在供给与需求增速差持续拉大的背景下，行业前景有望持续走高。考虑到目前为止， VLCC只有2.9%的订单，MR只有4.7%的订单，再加上船厂的供应受到了限制，想要在短时间内大规模的生产是不可能的。　　由此来看，航运板块可能并不属于2023年投资的“黑名单”，在国企改革的赋能下许多企业或将迎来估值回归。华富证券建议关注招商轮船、中远海能、招商南油。

证券之星2023-03-09

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