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轮动将加剧加快？AI主线地位不改？这些细分方向值得挖掘！看十大券商策略...

融周期错位，离岸人民币汇率短期波动带来机构持仓的不稳定性；3）地缘对风险偏好的冲击犹在。我们认为上述三点对A股市场影响偏短期，冲击或有限。当前海外加息处在尾声阶段，通胀下行趋势确立，市场预测未来两年美国利率中枢显著下行。适应性预期会熨平短期加息的波动。一旦海外进入衰退宽松阶段，人民币汇率也将重回升势。因此节后A股若短期调整将是回调“上车”的机会。短期波动低估值价值的防御属性会获得一定的相对收益，不过从未来3-6个月看，更优的选择是在高成长的稀缺性方向。诚然短暂的海外流动性紧缩预期以及部分产业资本减持会造成科技成长板块的回调，但这些扰动不改变TMT科技的产业趋势和基本面价格趋势。产能过剩可能是泡沫破裂的重要因素，但对于新兴的AI产业趋势而言，供不应求是中早期的常态。因此即便AI芯片以及A股光模块板块不断创新高，也不能轻言见顶。随着上周国内AI大模型监管落地，备案管理将助推大模型和相关AI应用的落地，股市相应龙头公司也陆续创出新高。若节后短期回踩或是较好的“回补”时机。浙商证券：战术性规避前期涨幅较高的板块，重点关注汽车板块上证综指本周（20230619-20230621）震荡下行，周涨幅-2.30%。从价格分段的角度来看，目前上证综指仍处日线级别下跌趋势中，但周线上涨格局不变，后市整体格局向好。股价的三个驱动维度：盈利、风险偏好、无风险利率中，本次预期边际变化产生于后两者。其中，国内降息政策落地推动无风险利率持续下行；而美国加息与国内降息形成错配，美元兑人民币汇率近期迅速贬值至7.18左右，资金面临流出压力，风险偏好下行，权益资产迅速回调。从宏观因子层面看，6月以来经济复苏因子持续上行，2季度经济弱复苏格局已经充分定价，3季度经济复苏预期有望上修，盈利端仍处于中期上行趋势。总结来说，权益市场快速回调系资金流动导致，不改变中期上行方向。 TMT在产业周期影响下，行情具备较强的内生演绎性，机构仓位结构上不断向TMT集中，长期趋势不会就此转向。但是，由于短期TMT涨幅较大，回调也相应剧烈，建议战术性规避，等待回调后的配置机会。此外，继续看好汽车板块，汽车预期差较大，且市场关注度低，筹码结构分散，在本次回调中也体现出了较强的抗跌属性，建议持续关注。国盛证券：年中前后预计迎来小贝塔交易的最佳时机，消费有望引领反弹熊牛周期进入第二段。我们的周期与趋势指标，均指向A股中期上行方向不变，下半年熊牛周期向第二阶段迈进；这个阶段的市场主要有3点特征：1、指数中枢逐级上移，2、波动区间收窄，3、股价驱动逐渐由估值转向盈利；如果说预期驱动的第一阶段是大开大合式的攻防战，现实驱动的第二阶段就是焦灼僵持的拉锯战。 Q2后段宏观低波动向下打破，赔率思维主导+价格底&情绪底+稳增长窗口，年中前后预计迎来小贝塔交易的最佳时机，前期超跌板块（消费）有望引领反弹；待悲观预期从极端位置修复后，红利重估+TMT的趋势行情有望接力；及至四季度，随着内外需求上行动能的汇聚，布局重心可逐步往顺周期方向转移。重点关注细分行业：红利重估——油气开采/电力/国际工程；数字&AI——半导体、游戏；小贝塔——白酒/医美/家电；行业自身alpha——中药/商用车/工业金属。招商证券：进入7月市场对于中报业绩的关注度将会提升二季度以来，市场围绕着高景气方向交易，进入7月市场对于中报业绩的关注度将会提升，可以参考行业景气度、库存阶段等多个维度判断业绩修复的可持续性。一季报TMT、地产链消费、出行链、非银、地产、及部分大众消费行业出现业绩增速拐点，这些行业中报继续改善的概率较大，但在盈利改善空间、景气修复斜率、市场预期等方面存在差异。综合而言，可重点关注业绩高增（景气具备进一步修复空间、需求增量改善）、未来业绩有望出现拐点的方向。包括消费电子、家电、通信设备、传媒、汽车零部件。广发证券：当前处于新一轮投资范式转变初期，“杠铃策略”仍是最佳应对 A股研判维持23年修复市判断，当前处于新一轮投资范式转变初期：无风险利率下行、风险偏好降低，配置更加追逐“确定性溢价”。新一轮投资范式下“杠铃策略”仍是最佳应对，90年代日本可以提供部分借鉴。1. 90年代日本也面临两大不确定性：国际关系恶化+资产负债表衰退，期间资产价格表现印证“杠铃策略”—高股息/低杠杆/低估值资产+科技行业跑赢；2.中国与日本深度的资产负债表衰退虽有不同，但由于当前中国面临的两大不确定性是中期变量，“杠铃策略”仍是最优选：远端盈利资产（数字经济AI+）&永续经营资产（中特估）。行业配置：新范式下聚焦确定性资产，择优稳增长同样需要置于新范式框架之下。（1）科技奇点确定性：数字经济AI+：光模块、AI芯片、游戏、广告营销；（2）永续经营确定性：“中特估-央国企重估”，低估值&高股息率&高自由现金流因子筛选油气开采、电力、炼化；（3）高股息/低杠杆/低估值三因子择优稳增长：家电（厨卫电器/照明设备/白电）、汽车（商用车）；（4）港股天亮了，港股配置“确定性溢价+成长类期权”：AI+（互联网巨头/AI服务器/通信主设备商）、央国企重估（电力/通信运营商/建筑）、精选必需消费（啤酒）；广义流动性敏感成长（创新药/器械/黄金）。西部证券：随着稳增长政策逐步落地，顺周期行业有望迎来底部反转发展才是硬道理。虽然长假期间海外市场出现波动，全球经济与流动性预期出现反复，但是我们认为影响市场的核心因素仍然是在国内经济增长。尤其是国际局势风云变幻，国内政策导向将更加专注于夯实经济基础。未来随着稳增长政策逐步落地，带动经济复苏，叠加下半年库存周期启动，顺周期行业有望迎来底部反转。配置建议：地产后周期的家电，建材，轻工等行业；与经济修复相关度较高的汽车（含新能源车）、食品饮料、交运；有望持续受益于“中特估”政策推进的资源型行业央国企龙头；医药中消费属性较强的中药、药房、消费医疗、医疗器械等细分领域。

金融界2023-06-26

A股天花板选手：55家发布英文ESG报告企业盈利能力更加领先（附股）

ESG报告企业不论从基本财务指标，还是机构持仓、关注等方面，均明显强于ESG报告企业。最后，金融界上市公司研究院综合营收规模、净利率增速、毛利率、持股机构家数等多个指标，综合选出发布英文ESG报告20强企业名单。表2：英文ESG报告综合表现前20的企业制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

金融界2023-06-25

【E解读】成交额再超万亿，创业板大涨！永赢基金：对A股维持积极态度

场有望迎来增量资金，打破存量博弈；三是机构持仓较大的部分行业估值已跌至相对合理区间，估值轮番修复可期。尽管一季报显示如新能源、食品饮料、消费者服务等板块业绩仍具横向比较优势，但年初至今上述板块跌幅依然处于全行业相对靠后位置。随着市场信心扭转、稳增长政策逐步发力，前期超跌且中观数据仍在改善的部分行业有望迎来中期估值修复机会。总体而言，在国内市场预期逆转、全球流动性迎来拐点以及部分板块超跌的背景下，对A股未来行情均维持乐观。　　近期如下因素需要关注：1）国内地产政策最新演化；2）美联储后续表态情况；3）美国中小银行风险超预期；4）地缘冲突事态演化

金融界2023-06-15

中证医疗创3年来新低，通策医疗等成份股公司密集回购，医疗ETF（512170）连续获大额增仓

较低，叠加政策边际趋缓、盈利预期修复、机构持仓低位，行业估值修复有望持续。 Wind数据显示，截至6月7日，中证医疗指数PE为28.05倍，低于8年来逾90%时间区间，较前高（113.32倍）已回落逾75%，已处于历史相对底部区域，中长期配置性价比突出。看好医疗板块超跌反弹机遇及中长期投资价值，可以考虑关注医疗ETF（512170）。资料显示，医疗ETF（512170）跟踪的中证医疗指数成份股全面覆盖了医疗器械和医疗服务领域的细分龙头，其中医疗器械权重约4成，直接受益于后续医疗新基建；医疗服务+医美权重超5成，直接受益于人口老龄化、医疗消费升级和医美等时代大趋势。医疗ETF（512170）是投资者“一键布局国民健康刚需板块”的高效投资工具。风险提示：医疗ETF（512170）主要投资于标的指数成分股和备选成份股，标的指数为中证医疗指数（399989），该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。本基金由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎!基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险。销售机构(包括基金管理人直销机构和其他销售机构)根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注销售机构出具的适当性意见，并以其匹配结果为准，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-06-08

多家大行存款利率将再迎下调银行业盈利有望修复

善，风险偏好在低位，但考虑到银行估值、机构持仓已经到了较低历史分位数水平，对银行股可以积极一点。哑铃型配置策略，短期重视“中特估”、高股息的低位股，以邮储银行为代表的国有大行；中长期聚焦经济复苏的弹性股，招行、平安、宁波。

金融界2023-06-07

卓胜微、景嘉微涨超10%，科大讯飞涨停，数字经济ETF（159658）上涨2.03%

司申万策略认为，数字经济有望成为未来机构持仓的新宠儿。根据最新仓位模拟测算显示，公募的TMT仓位环比22Q4增加1.7个百分点，但仍处于历史30%分位左右，离机构持仓的极限仍有相当大的空间，短期内不必担心拥挤度问题。数字经济时代已到，全面强调科技创新的大环境下信息技术、人工智能、自动化等行业已站在新周期的起点，在前期拥挤赛道基本面承压的基础上，数字经济作为新的领域其吸引力正在逐渐提升，有望成为下一个公募重仓20%的新领域。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-06-01

5月22日十大人气股：剑桥科技大反转？（名单）

季报显示，中金财富证券有限公司新进该股机构持仓，表明公司也罕见得到了券商机构的关注。在机器人特别是服务机器人有望成为下一个AI重要应用场景的前提下，公司未来也具备较大的想象力。不过从短期来看，该股今日放量但未能涨停，一两个交易日内可能面对前期与今日积累的筹码抛压，投资者短期还是要注意风险，避免类似今日盘中最高点这样的追高。 3、深科技：存储芯片概念“市场龙” 今日深科技等存储芯片概念股受美光未通过审查消息的刺激大幅高开，但随后受到获利盘回吐影响出现了回落，深科技收盘涨幅也缩减至1.31%。在存储芯片领域，深科技并非市值最大的公司，板块中兆易创新、北京君正等个股的市值均比深科技要高出一截。但从走势以及人气等角度看，市场最终选择的还是深科技。究其原因，主要在于公司在高端存储芯片领域，有着行业领先的高端存储封测技术、多元化客户服务能力等，在未来存储需求爆发的大背景下，高端芯片理应占据更多的市场，因此公司未来的前景还是比较乐观的。在近期的龙虎榜上，机构资金也表现出了对该股较大的兴趣，5月16日该股涨停时，就有两家机构合计买入近两亿元。考虑到美光未通过审查的实质性利好，以及公司在存储芯片特别是高端存储芯片的独特优势，投资者未来可以给予公司更多的关注。 4、中粮糖业：糖价长期7000元/吨以上有望受益十大人气股之外，笔者将要点评的是排名20位的中粮糖业。在白糖期货今日创出六年来新高的刺激下，该股高开高走，最终封上涨停板。事实上，从短线炒作的角度考虑，在以往中粮糖业表现是不及南宁糖业的，究其原因，一方面是因为糖价在7000元/吨以下时，两家公司很难有业绩大幅爆发的机会，另一方面是中粮糖业还有一块番茄制品的业务，使得公司业绩与糖价波动的相关性有所减小。然而，如果糖价站上7000元/吨并长期维持，中粮糖业长期来看受益程度要比南宁糖业要好些，走势也将更稳定，因为国王资料显示，即便糖价到达7600元/吨，南宁糖业的盈利额也十分有限，而中粮糖业凭借自身质地反而能够实现更多利润，因此如果糖价能够保持高位震荡(7000元每吨以上不需要多大的涨幅，作为民生基本品的糖大涨反而会使得国家进行相关调控)从价值角度来看还是国资控股、行业布局更深的中粮糖业优势更为明显一些。不过，糖价素来在期货市场有“妖糖”之称，不确定性非常大，同时糖业股股价与白糖价格的情绪相关也比较强，投资者还是要注意相关的投资风险。

证券之星2023-05-22

“中特估”升级版来了！“金特估”概念出炉，万亿险企大涨9%，后市如何走？机构吵翻天，中信证券：顶峰已过

A股存量博弈特征已演绎到极致，涨幅仅与机构持仓有关。　　中信证券研报表示，疫后经济全面系统性恢复是渐进和渐次的过程，飞轮重新旋转需要时间和耐心，主题交易是过高的经济预期下修过程中的阶段性产物，过度博弈降低了市场定价的有效性，但也提高了业绩驱动策略的潜在回报，主题交易的顶峰已过，重回低位业绩驱动板块。　　基金经理：中特估我一股也不想要！　　与卖方研究相比，有买方更加激进。据券商中国报道，有基金经理直言，中特估龙头在连续涨停后已出现短期泡沫化，他一股也不想要。　　该基金经理表示许多中特估的龙头股在当前位置对他而言没有配置的吸引力，尽管从估值的角度而言许多市场参与者可以给出许多个继续买入中特估的理由，但当一只中特估龙头股在两三个交易日内涨幅就达20%甚至30%，意味着资金已迫不及待在进行抢筹码。从股票市场交易的直观判断，这代表着资金参与方的短期泡沫化，过高的交易拥挤度意味着风险。　　央企ETF基金密集发售　　不过在资金面，“中特估”有好消息传来。　　仅发售了短短7个交易日，5月13日华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告称，该基金累计有效认购申请份额总额超过20亿份发行上限，基金管理人将启动比例配售。　　此外3只中证国新央企股东回报ETF——广发中证国新央企股东回报ETF、招商中证国新央企股东回报ETF和汇添富中证国新央企股东回报ETF于今日开售，每只产品的首募规模上限均为20亿元人民币。　　事实上，不止新发基金，今年以来，场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。其中，国泰央企共赢ETF年内资金净流入超过12亿元，规模增幅超过15倍。南方中国国企ETF年内资金净流入也逼近10亿元，规模增幅更是高达24.75倍，成为今年全市场规模增长倍数最高的ETF。

金融界2023-05-15

中欧基金一周观察：市场追随宏观数据表现未来的增量利多可能主要来自短端

行以及美联储释放可能暂停加息的信号，在机构持仓配置于一季度再均衡后，短期基于博弈因素而配置数字经济和中特估题材的部分资金的进一步增配意愿将减弱，但不论复苏驱动的顺周期或题材驱动的数字经济，预计短期都难展现趋势性机会。　　配置建议：　　预计复苏仍是中国经济中长期的趋势，但耐用品复苏的空间受限、出口下行及地产销售恢复疲软将驱动市场展现出更多结构性机会。当前市场对题材的追捧热度仍持续偏高，但在资金较深度介入后，预计波动率将持续偏高。中期在市场炒作热度回落，且经济复苏趋势确立后关注“顺周期”板块的整体机会，尤其是大众消费等领域；长期关注数字化对生产力的提升，重点关注计算机、互联网和传媒等行业。　　对于债券市场，经济环比走弱的趋势没变，利率下行方向不变。长端对经济走弱的定价已有定价，利率曲线牛平，未来的增量利多可能主要来自短端，资金面宽松持续时间可能超预期，或者经济下行倒逼央行降息，3-5年性价比更高，利率曲线牛陡。

金融界2023-05-15

为什么买在3100 却套在了3400？

对强势，但市场赚钱效应却并不好，尤其是机构持仓较重的部分行业明显跑输上证，赚钱效应主要集中在人工智能、中特估相关领域。　　A股投资逻辑当中的“默示条件”出现了重要变化　　截至目前来看，今年A股的投资特征和过去几年相比出现了明显的反转——从长期逻辑转向短期逻辑，从抱团到“反抱团”。　　这些主要投资特征变化的原因或在于当前A股投资逻辑中基础的“默示条件”——对经济长期向好的信心，出现了动摇。全球经济放缓，外部波动风险加剧，国内人口拐点、需求不足等问题导致市场对长期的担忧增多。　　在2017年外资加速流入之后，价值投资理念越来越盛行，市场逐渐青睐购买长期优质核心资产，或者具备较好成长性的朝阳板块或个股。比如消费总量的持续增长预期下，对于大消费板块来说，形成了长期利好因素，行业的增长稳定，且龙头企业还具备消费升级趋势下的成长性；对于成长性行业来说，对未来终端消费力的信心也推动市场愿意给予更长期成长性的定价，比如新能源，市场会基于10年甚至更长期的预期去进行估值和定价。因此形成了机构资金抱团大消费、成长板块核心资产的局面，推高了估值并带来不错的赚钱效应。　　与此同时，大部分周期行业并未明显受益于经济长期向好的预期，因为经济较好，意味着“逆周期调节”的必要性降低，削弱了其增长空间。因而周期板块及许多处于下行趋势中的行业的机构配置比例不断降低、估值被不断压低。　　尽管今年经济进入疫后复苏通道，但复苏并非一蹴而就的，至少从通胀、企业利润和库存的角度看，呈现出市场供大于求、企业去库存且利润下滑的特征，以大消费为代表的许多价值投资板块面临短期财务指标难以改善的困境。这导致长期价值投资理念在短期的预期和赚钱效应方面并不好，市场就更倾向于短期博弈，寻找短期成长性、估值修复斜率更高的板块。　　中特估和人工智能这两大概念刚好具备上述特征。中特估概念的目的之一就是推动过去被长期低估的国企央企领域的估值修复；而人工智能概念让过去几年进入下行周期的“过气”成长——TMT板块重新焕发活力。政策支持的确定性较高，而且都是机构持仓少、估值低的“典范”，就使得这两大概念的短期估值上升的空间显著高于其他板块。　　需要注意的是，尽管逻辑的变化引发的不同风格的估值重塑，但由于缺少前述“默示条件”的支撑，这两大热点的持续性、上行空间也会受到一定拖累。比如中特估，从国家战略的角度来看确定性较强，推动低估值修复，以及政策推动下国企改革带来的新逻辑变化，但经济基本面带来的支撑则明显偏弱；对于人工智能相关板块来说，市场更多的也是基于短期估值修复或者以2-3年的维度去进行估值定价，并非像过去那样以更长期的维度对成长性进行估值定价。　　由于今年股市整体的赚钱效应并不好，也导致居民增量资金入市的意愿并不高，市场主要是存量博弈。驱动逻辑的变化导致的风格切换，叠加资金的跷跷板效应推动形成了2月份以来“反抱团”特征，越是机构配的多的板块越弱，前期机构配的较少的中特估及人工智能相关领域大幅上涨。　　短期博弈的右侧，长期价投的左侧　　对于中特估、人工智能概念，在经历了几个月的大涨之后也已经进入了右侧高波动区间，尽管在经济复苏斜率放缓的环境下仍然具有相对优势，但风险收益性价比在降低，而且未来很多机会在于细致挖掘概念中的细分领域和个股，投资难度在加大。　　从最新公布的4月PMI、通胀、信贷等数据来看，国内经济复苏斜率放缓、需求不足的问题并非短时间内能有效扭转，也就意味着尽管当前很多经济复苏强相关的价投行业在股价、估值上看起来很具有吸引力，但还是位于左侧布局范畴，以超跌修复性的机会为主。需要经济复苏的斜率重新向上，结构性问题持续改善，市场才有望重拾对长期价值投资的信心。　　热点概念调整后，短期市场或将进入一段时间快速轮动期试探新的方向，不过经济复苏斜率回升的拐点尚需时日，轮动期过后可能还要回到中特估、TMT相对占优的局面。

金融界2023-05-14

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