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2023年A股流动性展望：居民超额储蓄释放，全面注册制有望落地实施，资金净流入规模可能超千亿
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投资者机构化进程持续进行中，2022年机构持仓占比相比2021年继续稳步提升。具体来看，自由流通市值口径下，截止2022Q3机构持仓占比53.36％，其中，公募基金、私募基金、外资持仓分别占比15.55％、9.86％、8.79％。　　　　2022年以来，市场波动较大，部分资金的仓位随着市场调整发生变化。那么，各类资金仓位如何变化，当前又处于怎样的历史水平？　　· 公募基金：仓位窄幅波动　　2022年以来，公募基金季报仓位虽有所变化，但基本处于历史中等偏上水平的窄幅区间波动，主动偏股公募基金平均仓位约85％-87％，显示主动偏股公募基金通过调整仓位进行择时的动力并不强。其中，普通股票型、偏股混合型基金的平均仓位分别较年初下降1.23％和1.61％；分别处于2019年以来的36％分位和50％分位。　　　　· 私募基金：仓位波动较大，年末处于历史高位　　2022年以来，私募基金收益波动剧烈，根据招商私募综合指数计算的2022年收益率为-9.65％，而私募基金的仓位随着市场的波动也出现了较大变化。截止2022年11月末，私募证券投资基金规模5.56万亿元，相比年初下降9.22％。与此同时，主观多头策略型私募仓位在年内经历了大升大降后，在2022年末平均为81％，处于2019年以来的81％分位，为较高水平。　　　　· 保险：2022年11月仓位触底回升　　2022年以来，保险资金投资股票和基金的占比一波三折，基本处于历史低位，10月降至 2019年以来的最低水平；11月触底回升。具体来看，截止2022年10月末，保险资金运用余额中，投资于股票和基金部分的比例为11.84％，较年初下降了0.86％，为2018年以来的次低水平，近略高于2018年12月的仓位（11.71％）。最新数据显示，2022年11月保险仓位触底回升，升至12.84％，较11月提升了1％。　　　　· 外资：年度持股占比为2017年以来首次回落　　2022年在海外流动性紧缩环境下，外资持股在A股占比有所下滑，2022年9月末外资持股规模约3万亿元，占A股总市值的比例约4.3％，较上年末的4.59％下降0.3％。从外资所持人民币金融资产结构来看，股票仓位在2022年也有所下滑，不过仍处于历史较高水平。截止2022年9月末，外资所持人民币金融资产中，股票占比31.84％，相比年初的36.4％下降4.56％，处于2013年以来的69％分位。　　　　总结来说，私募基金仓位在2022年末已经升至2016年以来的88％分位，为近几年的较高水平。相比之下，保险资金仓位尽管在2022年11月触底回升，不过仅为2016年以来的中等水平（56％分位）；外资和公募基金2022Q3的仓位则为2016年以来的中等略偏上水平。　　　　2. 资金供给端　　· 公募基金　　2022年由于市场波动加剧，赚钱效应减弱，居民申购基金热情下降。1-11月股票型和混合型老基金净赎回1865亿份，综合老基金的平均单位净值和平均仓位估算，1-11月老基金资金净流出960亿元，其中9-10月公募基金老基金为净申购，11月随着市场反弹再度转为净赎回。2022年内累计新发偏股类公募基金规模为3670亿元。综合新发基金和老基金申赎，则2022年公募基金增量规模累计为2710亿元。　　　　从历史数据来看，在经历了公募基金发行的爆发期后，随着市场调整公募基金发行会明显降温，降至历史低位。而后期随着市场反弹，当万得全A达到前期基金密集发行期的成本后，公募基金发行会有小幅回暖（图中红色圈的位置，2009年6月、2015年10月）；而当市场开启新一轮上行周期并有效突破成本线后，公募基金发行会迎来新一轮爆发（图中蓝色圈的位置，2014年8月、2020年1月）。在本轮公募基金爆发周期中，2021年下半年公募基金发行开始放缓，2022年以来随着市场调整，基金发行降至历史低位，下半年随着市场重新回到最近一轮公募基金爆发期的成本线，基金发行小幅回暖。　　展望2023年，预计随着A股转好，公募基金发行情况有望较2022年回暖，但是在经历2022年的调整后，随着市场反弹存量基金的赎回压力也会有所增大。假设2023年老基金累计赎回比例从2022年的3.5％扩大至5％，结合仓位估算，2023年老基金赎回造成资金流出规模约2040亿元。新发基金方面，参考历史，在2017年9月-2018年1月突破前期成本线后，基金月均发行规模相当于前期最低单月发行规模的7.5倍，本轮基金发行缩量以来，偏股类基金单月最低发行规模96亿，按照此倍数计算，为720亿元。据此，假设2023年月平均新发行700亿份，则新发基金带来增量资金约8400亿元，按照平均85％仓位则对股市贡献的增量资金7140亿元。因此综合新发基金和老基金申赎两个因素，2023年公募基金净增量规模约5100亿元。　　　　· 私募基金　　2022年以来，受市场环境影响，私募基金新增备案情况整体放缓。截止2022年11月末，私募证券投资基金规模5.56万亿元，相比年初下降9.22％。与此同时，私募仓位波动较大。据此估算，年内前11个月私募基金大约净流出2190亿元。　　展望2023年，市场有望企稳回升，且私募基金是比较灵活的资金；考虑到近两年“公奔私”热潮为私募基金带来新的增量，预计基金规模有望回升，假设年度增速为4％，则年末私募证券投资规模将超过6.4万亿元。如果主观多头策略型私募仓位按照平均70％估算，私募基金整体仓位需要在此基础上打六折（参考2020年官方公布的私募仓位数据），则2023年私募基金带来增量资金约1040亿元。　　　　· 银行理财产品　　2022年开始，资管新规正式实施，银行理财的发展步入新阶段。受市场影响，2022年银行理财发行显著放缓。数据显示，2022年1-10月银行理财发行产品数量较去年同期减少近50％，不过从银行理财存量规模来看，截止2022年二季度末，银行理财存续规模29.15万亿元，相比年初稳中略增1500亿元，同比增长12.98％。　　　　理财产品的配置结构方面，2022年上半年为应对市场波动，银行理财增加了对现金及存款的配置，对权益资产的配比稳中略降，且减少了对于债券的配置。具体来看，2022年6月末，银行理财资产配置中债券资产占比67.9％，较年初略降0.5％；权益资产配比略降至3.2％，降幅较此前已明显收敛；且新发的银行理财中超过8％为基础投资资产中含有股票的产品。　　考虑到银行理财的发行情况和市场变化，如果按照全年银行理财规模12.98％的增速以及3.2％的权益投资比例估算，则2022年银行理财为股票市场贡献的增量资金为1220亿元。展望2023年，随着市场企稳回升，银行理财产品收益有望得到改善，带动银行理财规模稳中有升，保守假设全年规模增速为13％，权益投资比例提升至3.5％，则2023年银行理财为股市带来增量资金规模约1490亿元。　　　　· 信托产品　　经历了四年的调整，信托行业在功能和结构上已经发生深刻的变化，并且信托全行业的资产规模已经在2021年末实现止跌，意味着信托行业新业务增量和旧业务的压缩已经达到一个相对平衡的状态。2022年以来，信托全行业资产规模有所回升，上半年增加5600亿元。不过资金信托规模上半年先降后升，2022年9月末资金信托余额15万亿元，同比减少4.2％；资金信托中投资股票的比例为4.31％，较年初下降0.51％。据此估算，前三季度信托资金在股市进出基本持平。　　展望2023年，随着A股好转上行，综合目前信托行业现状，预计未来资金信托的规模有望止跌企稳，而投资股票的比例会有所提高。假设2023年同比增速回升至4％，投资股票的比例平均4.5％，则保守估计2023年信托带来增量资金为270亿元。　　　　· 保险资金　　2022年6月以来，保险公司保费收入增速已经转正，带动保险资金运用余额增速回升。截至2022年11月，保险资金运用余额24.8万亿元，同比增速8.96％；较年初增长了6.8％。其中投资股票和基金的比例12.84％，相比年初提升了0.14％。据此计算，前11个月保险资金对A股贡献增量资金为1460亿元。　　展望2023年，预计随着疫情影响减弱，保费收入端会有所好转，在此情况下，保险资金运用余额预计保持温和增长；而考虑到股市有望企稳回升，保险投资股票和基金占比可能小幅提高。假设全年保险资金运用余额规模增速10％，以股票和基金投资比例平均12.5％计算，则2023年有望带来增量资金约2400亿元。　　　　· 社会保障资金　　不考虑股份划转的情况下，社保基金的资金来源主要包括彩票公益金分配和中央财政预算拨款。2022年划拨给社保基金的彩票公益金为402亿元，中央财政预算拨款每年200亿元，考虑股权分红再投资，股票投资比例按照20％计算，则2022年社保基金增量资金165亿元。　　基本养老保险基金方面，基本养老金委托投资快速推进。最新数据显示，所有省份均已启动基本养老保险基金委托投资，截止2022年9月末，基本养老保险委托合同规模1.6万亿元，假设其中年底之前这部分资金90％到账，投资比例20％，则保守估计全年增量资金规模310亿元。　　截至2022年6月，全国企业年金实际运作金额为2.73万亿元，按照8％的股票投资比例计算，上半年贡献增量资金约150亿元。从历史数据看，一般一季度增量规模较高，考虑到企业年金规模扩张，保守估计2022年全年增量资金规模270亿元。　　近几年职业2022年规模增长加快，规模增速经历了先升后降的过程，2021年底职业年金规模1.79万亿，如果按照2022年增速15％计算，假设职业年金投资股票比例与企业年金相当，则年度增量资金约215亿元。　　综合以上各类保障类资金，2022年社会保障类资金贡献增量资金约960亿元。　　展望2023年，以上各类养老金大概能够维持年均900多亿相对稳定的增量贡献。而边际变化可能主要来自个人养老金的落地实施带来的增量。　　2022年11月4日，多部门密集出台4项个人养老金政策，标志着个人养老金制度正式落地实施，近期各家券商、基金、银行也积极进行各类产品平台相关测试。个人养老金享受一定政策优惠。一方面，在缴费环节，个人向个人养老金资金账户的缴费，按照12000元/年的限额标准，在综合所得或经营所得中据实扣除。另一方面，多家基金公司表示，对旗下符合要求的养老目标基金增设Y类份额，并修改基金合同和托管协议中对应的条件，Y类基金份额是仅面向个人养老金，根据相关规定可通过个人养老金资金账户申购的一类基金份额，且对Y份额管理费实行五折优惠。　　根据目前政策安排，国内个人养老金将主要通过投资各类养老金融产品而间接投资于股票市场，养老金投资注重投资的稳健长期性。个人养老金的落地实施，将为养老目标基金、养老理财等养老金融产品带来战略性发展机遇，并为股市带来中长期增量资金。　　通过对基本养老保险在职人数增速、缴费上限调整比例、个人养老金参与率等条件做出基本假设，预计2022-2023年个人年度累计缴费上限规模可能达到1290亿元，如果按照初期5％比例投资股票，则为股市带来增量资金规模上限约65亿元。　　综合养老金三支柱，预计2023年可以带来增量资金规模合计约1020亿元。　　　　· 境外资金　　2022年受美联储加息缩表的影响，外围流动性环境收紧，外资呈现出较大波动，不过年末随着人民币升值和美联储加息放缓，北上资金加速回流，全年累计净流入900亿元。外资持股占比在年内整体下滑，截止2022年9月末，外资持股占A股流通市值的比例降至4.95％，较年初下降0.47％。北上资金持股占比在三季度进一步下滑5％以下。　　展望未来，随着美联储加息逐渐步入尾声，美债收益率回落，中美利差有望重回扩大。且随着美国衰退概率增大，只要不出现全球性的政治或者金融风险事件，预计美元指数将在2023年高位回落。外围流动性环境改善叠加人民币贬值压力缓解甚至进入升值周期，外资将继续回流A股。另外，进一步扩大股票互联互通标的范围的相关调整已经进入准备阶段，年内有望落地，届时将成为引导外资流入A股的另一驱动因素。　　综合以上两个因素考虑，如果按照外资持A股流通市值占比回升至2022年初的水平，则保守估计带来增量资金约3280亿元。　　　　· 融资资金　　2022年内融资资金累计净流出2675亿元，年末融资余额占A股流通市值的比例约2.28％。融资资金整体属于顺势资金，其资金流向主要取决于市场表现。展望2023年，假设A股能够走出结构牛行情，2023年股票市场企稳回升，参考历史，融资余额占A股流通市值的比例平均为2.4％左右，据此估算，则2023年融资资金有望净流入2790亿元。　　　　· 股票回购　　2022年上市公司回购持续发力，2022年累计回购规模约1031亿元。近几年上市公司回购实施规模的高点一般滞后于回购预案高点1-2个月，2022年上市公司公布预案的计划回购上限规模达到2265亿元。展望2023年，参考近几年回购规模，且考虑到近几年回购已经成为一种常态，保守估计2023年回购规模仍有可能达到近1000亿元。　　　　3. 资金需求端　　· IPO 　　2022年疫情拖慢了IPO进度并导致市场主体融资需求转弱，以及在上半年新股出现大面积破发后发行人持观望态度。以发行日期为参考，2022年累计共有400家公司进行A股IPO发行，对应融资规模5222亿元，低于2021年的6000多亿元。其中主板、创业板、科创板、北交所分别IPO规模863亿元、1763亿元、2437亿元、174亿元。由此来看，北交所发行规模整体仍较低，短期对市场的边际影响相对有限。　　展望2023年，IPO全面注册制有望落地实施，加上疫情影响减弱，预计全年IPO规模会有所回升。2022年北交所IPO数目44家，在加强国内供应链安全、支持专精特新发展背景下，预计2023年北交所IPO有望提速，如果按照月均25亿元规模计算，则全年北交所IPO规模为300亿元。其他板块而言，其他板块IPO按照月均450亿元计算，两者合计全年IPO约为5700亿元。　　　　· 再融资　　2022年上市公司定增实施规模整体仍比较高，全年定增融资规模合计为7490亿元，其中货币认购定增规模5866亿元，较2021年的6769亿元有所下降。从定增预案来看，2022年发布的定增预案计划募资规模并不低，对应规模9117亿元较2021年定增预案规模9600亿元略下降。从历史来看，定增项目实施周期一般较长，当年的实施规模往往受到前期定增预案规模的影响，由此预计2023年定增规模可能略有下降。如果按照货币认购定增规模月均450亿元估算，则2023年定增规模5400亿元。　　　　此外，配股和优先股发行也会构成市场的资金需求。2022年配股实施募资规模634亿元；无优先股发行。展望2023年，目前已经处于股东大会通过状态的的配股项目预计募资规模890亿元，假设其中80％能够在年内实施，则配股融资规模为700亿元。　　·限售解禁与重要股东减持　　2022年市场赚钱效应较差，在此环境下重要股东减持动力减弱，下半年减持规模有所扩大，全年重要股东累计净减持规模约4142亿元，相比2021年全年净减持5116亿元有所放缓。2022年解禁规模为4.6万亿元，以当前价格计算，2023年解禁规模为4.3万亿元，有所下滑。　　　　从历史数据来看，重要股东减持规模与A股走势存在高度相关性。减持规模6个月滚动平均规模与万得全A的相关系数高达0.7，部分阶段减持的拐点相比A 股的拐点存在一定时滞。另外重要股东减持规模与A股限售解禁规模高度相关，相关系数达到0.79。展望2023年，解禁规模下降有助于减持规模下降，但另一方面，股市好转也会增大股东减持动力，且部分2022年积压的减持需求可能在2023年释放，因此，综合考虑两个因素，保守估计净减持规模为3500亿元。　　　　·其他（手续费、印花税、融资利息）　　2022年A股成交总额214.4万亿元，如果按照经纪业务平均佣金费率0.3‰、印花税率1‰计算，则佣金费和印花税为2787亿元。融资余额平均约1.5万亿元，按照融资利率平均8％计算，则年内融资利息为1218亿元。展望2023年，预计股市成交额会有所回升，假设成交额平均提高10％，则佣金费和印花税约3050亿元。平均融资余额根据前文的测算大约为1.6万亿，对应融资利息为1280亿元。　　　　　　05 　　总结　　疫情三年以来国内货币政策随着宏观经济环境变化经历了三阶段的精细化调整，2023年货币政策定调“精准有力”，政策节奏上或从相对宽松到逐渐中性。从中央经济工作会议定调的表观文字来看，预计2023年的流动性环境介于2020年和2021年。外需下行叠加地产投资和销售仍在继续寻底，经济下行压力下，一季度货币政策大概率会保持相对宽松。而在社融明显改善或者经济企稳之后，政策力度可能减弱，市场的流动性也大概率逐渐回归中性。　　货币政策的三个关注点：1）防范化解市场风险背景下，货币政策需要提供一定支持但不宜过度宽松。2）疫情冲击过后消费场景的恢复叠加居民高储蓄，被长期压制的消费需求或集中释放，且过去一段时间我国M2处于相对高位具有滞后效应，关注通胀回升的潜在可能及对货币政策的边际影响。3）政策工具方面，人民币加权平均贷款利率已创下2008年以来的历史新低，总量工具空间或有限，而传导链条短、更有针对性的结构性货币政策工具可能大有可为。　　海外流动性拐点，美元指数和美债收益率“双降”有利于A股和港股表现，且成长风格往往受益。展望2023年，随着美联储加息周期逐渐进入尾声，以及美国经济衰退预期逐渐强化，两因素叠加有望强化美元指数和美债收益率的下行趋势，这样的环境下A股和港股上涨概率较大，且成长风格相对占优，如信息技术、医疗保健、日常消费等。　　2023年股市微观流动性的几个边际变化：　　1）居民超额储蓄释放叠加市场好转，基金发行有望回暖。2022年居民储蓄高增，未来随着市场好转，部分居民储蓄将转化为股票和基金投资，带动基金发行回暖。但扭亏阻力位的存在意味着部分基民在“回本”之后会减仓或者赎回产品，导致存量基金的赎回增加。预计2023年公募基金整体贡献净增量扩大。　　2）海外流动性环境改善，人民币升值，外资将明显回流。　　3）全面注册制有望落地实施，IPO规模或继续扩张。　　股市流动性展望：资金供需好转，股市供需转净流入。资金供给端，2023年随着市场企稳，公募基金发行有望回暖不过老基金赎回或相应增大；私募基金当前仓位处于历史高位，加仓空间有限，但私募规模有望企稳回升带来一定增量资金；保险机构仓位处于历史低位，且随着保费收入好转有望带来增量资金；美债收益率和美元指数双降将引导外资回流。资金需求端，全面注册制有望落地带动IPO规模继续扩张；再融资规模整体保持较高水平；解禁规模下降可能带动净减持规模有所收窄。综合供需测算结果显示，2023年A股资金净流入规模可能超千亿。
金融界2023-01-18
龙虎榜｜市场大幅缩量，机构买卖意愿下降，多家知名游资在海得控制翻车，集体做反T
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资强拉无果，再一次提醒短线资金应该远离机构持仓的标的。　　反转：楚天龙　　买入：散户、中关村760万元，量化　　卖出：天津环湖中路4324万元，青岛香港东路4294万元，苏南帮3100万元
金融界2023-01-17
中信证券：资金将逐步接力，布局节后高弹性
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持续回流中国资产，行情扩散的同时，内外机构持仓有交集的品种修复明显，中期增配意愿同样较强的国内机构入场的紧迫性加强。最后，考虑到此前被主题交易虹吸的资金快速释放，成长股流动性环境明显好转将有利于春节后形成风格优势。　　资金将逐步接力，布局节后高弹性　　A股依然处于全年关键的做多窗口，市场正处于业绩驱动的阶段，高频数据验证与基本面预期改善形成正反馈，强化各类投资者增配共识。外资流入短期明显提速，已成为开年来最重要的定价力量，而国内投资者春节前后也将回补仓位，与外资形成资金接力，提供了更好的加仓时机。配置方面，①长期战略配置上，依然建议围绕能源、科技、国防和农业“四大安全”领域展开。②中期战术加仓上，建议关注受益于市场流动性持续好转和扩散的过程的三类“洼地”，以及2023年业绩有较大同比改善空间的行业，例如科技中的数字经济，医药中的药品耗材和器械，制造中的风光储，机械和军工板块中细分材料和设备领域，地产链中建材、家居、家电等后周期品类。③短期品种选择上，在内外资金接力期，建议布局机构仓位低、产业逻辑顺、业绩弹性大，预计春节长假后有爆发力的品种，包括医药医疗和信创等。　　风险因素　　疫情影响超预期；中美科技、贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突进一步升级。
金融界2023-01-15
乘数字经济发展战略机遇，大数据ETF（515400）开年以来大涨近7%
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板块情况发现，截至2022年三季度末，机构持仓比例约为3.25%，处于历史上极低水平，具备加仓的空间。其次，Wind数据显示，截至2023年1月4日，当前大数据板块PE估值约为75倍，相对值角度处于近三年60%的估值分位，同时考虑到板块科技创新属性的估值加成，目前大数据板块估值仍具有一定安全性，拥有一定的收益空间。与此同时，Wind数据显示，近年大数据板块整体盈利呈上升趋势，根据分析师板块盈利预测，大数据板块EPS有望由2022年的0.56升至2023年的0.75和2024年的0.96，板块盈利水平有望继续改善。看好大数据板块投资价值，如何一基轻松布局？富国旗下大数据ETF不失为较为便捷的投资工具，作为全市场首只大数据产业ETF，大数据ETF紧密跟踪中证大数据产业指数（指数代码：930902.CSI），指数选取涉及大数据存储设备、大数据分析技术、大数据运营平台、大数据生产、大数据应用等领域的沪深A股作为样本，采用自由流通股本加权，并设置了10%的权重上限，覆盖了沪深两市50家业务涉及大数据产业的上市公司，成分股整体偏中小市值，聚焦于计算机软件和云服务行业，可谓投资者高效布局大数据产业的趁手工具。据了解，大数据ETF基金经理为富国量化投资部量化投资副总监蔡卡尔，其具备超9年证券从业经历，超5年投资管理经验，所在富国量化“梦之队”已在指数量化投资领域深耕逾12年，核心成员稳定，致力于为投资者打造多样化、多策略、全谱系的资产配置工具箱。2020年3月，2021年9月和2022年8月，富国基金分别荣获由《中国证券报》颁发的“量化投资金牛基金公司奖”和“十大金牛基金管理公司奖”，综合实力受业内高度认可。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2023-01-09
软件服务持续爆发，软件ETF（515230）涨超3.8%，税友股份涨停
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着收入增速回暖，利润增速加速，叠加当前机构持仓和估值处于历史底部，迎来良好建仓时机。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2023-01-03
金融板块震荡拉升，金融ETF（510230）涨超1%，招商银行涨超2%
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板块估值修复。当前，银行板块PB估值及机构持仓比例均处于历史低位，估值修复空间大。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2022-12-28
中银策略：压制因素缓和，高质量慢牛新格局开启
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大提升空间。最近四个季度与目前专业投资机构持仓风格分布相比，养老金产品高配了成长、周期板块，低配了金融、稳定、消费板块。假设中期2025年第三支柱个人养老金存量额达到GDP的2％，我们认为再平衡效应的存在将推动机构长期投资风格提升成长、周期的权重。　　　　？　　5.3 中国特色估值体系：关注央企系统性低估的修正　　估值维度我们推荐中国特色估值体系建设对央企板块估值提升的推动。易会满主席在金融街论坛上提出的“探索建立具有中国特色的估值体系”论断是年末资本市场讨论的热题，后续上交所也发布了《中央企业综合服务三年行动计划》，旨在推动央企估值回归合理水平。上市央企低估值的情况在A股市场长期存在，特别是今年以来我们观察到有很多经营发展稳健、质地优良的央企股价跌破了净资产。从上交所的统计数据看，2022年前三季度，上交所央企营业收入、净利润占上交所整体营收和利润均超过50％，但其市值仅占上交所总市值的40％左右；整体PE约8倍，低于上交所整体PE 13倍。央企低估值的情况不能简单归结于市场有效性不足，从企业自身层面看，央企上市公司成熟度高、平均盘子都很大，也有行业特性，这部分因素导致的低估是结构性低估；另一层面从市场整体看，A股上市公司存在显著的流动性溢价，换手率高的公司更容易获得高估值，市场追求以公司的财务价值定价，而央企上市公司换手普遍不活跃，自由流通股比普遍较低，散户为主体的投资者结构无法给央企的社会贡献准确定价，这部分因素导致的低估是系统性低估。　　　　我们认为当前时点，具有中国特色的估值体系建设活动的第一阶段目标就是推动央企板块估值修正，为后续更多的资本市场操作创造前提条件。在此前的国企改革三年行动方案中，以及对部分试点企业提出了市值管理上的目标，提出“重视市场反馈，合理引导预期，提升上市公司价值”。从上交所发布《中央企业综合服务三年行动计划》看，推动央企板块估值修正的抓手主要有两块，一是提升与投资者沟通的能力，提高透明度与信息披露质量，这块是目前民营企业显著做得更好的领域；二是通过开展央企专业化整合，推动打造一批旗舰型央企上市公司，预计后续央企平台资本运作、并购重组和子公司分拆上市动作的概率也会提升。　　具体落到估值修正上，我们认为结构性低估（规模因子、行业因子、风格因子等）是客观上较难变化的，因此更应该关注系统性低估（流动性因子、投资观念等）的修正。流动性层面，经验证据表明换手率对估值有正向贡献，因此如何提升公司对投资者吸引力是下一步工作的重点，包括提升与投资者交流的频率、更高频次组织公司调研活动、及时回应市场关切问题、盘活战略性持有股本都是可以提升流动性因子表现的重要手段；而投资观念的改变则依赖于投资者教育以及投资者结构的演变，长期资金以及机构投资者比例的提升能够更好的弱化投资的短期财务目标，赋予公司的分红价值以及社会价值以更高的决策权重，一个可参考的范式为ESG准则。ESG准则侧重于上市公司社会价值的衡量，广受国际机构投资者认可。在今年5月发布的《提高央企控股上市公司质量工作方案》中，国资委对于央企ESG信息披露做出了进一步规范，2022年推动更多央企披露ESG专项报告，力争到2023年实现全部央企发布ESG专项报告，而2021年只有41.52％的央企发布过独立的ESG报告，从未发布ESG报告的央企占比达21.45％。通过推动ESG信息披露规则加快落地，央企的社会价值有望得到更广泛的认可，最终在央企的估值上有所体现。　　　　风险提示　　（1）逆周期政策力度或发力效果不及预期：经济的有效复苏仍待逆周期政策的进一步发力，逆周期政策力度或发力效果不及预期可能对复苏进程形成拖累；　　（2）疫情发展超预期恶化：当前新冠疫情形势仍然严峻，病毒变异进程仍未停止，仍具有较高的不确定性；　　（3）俄乌局势发展超出预期：俄乌局势演变对于全球经济、国际局势都具有较为重要的影响，俄乌局势发展超出预期或对我国经济或股票市场造成冲击。
金融界2022-12-25
计算机ETF（159998）自10月以来上涨8.59%，近1年份额增长11.36亿份
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为，在财政政策支持+业绩边际改善预期+机构持仓低等多重因素驱动下，计算机行情拐点已经到来，2023年相关驱动有望继续强化。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2022-12-20
跨年行情切换？券商ETF（159842）连续4日净流入，东方财富、中信证券交投活跃
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革利好政策将催化行情演绎。现阶段估值及机构持仓比例仍处相对低位、资金及交易行为逐步向大金融板块切换等因素也利好证券板块。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2022-12-20
盘中跌幅近3%，可T+0的恒生医药ETF（159892）成交额同类第一
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来需求端提振。当前阶段，医药板块估值、机构持仓仍处低位，长期配置价值凸显。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2022-12-15

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