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投资全球权益市场，主要看哪些指标？
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的营收扩张空间、盈利兑现能力，进而决定权益资产的长期增值潜力。目前，不同经济体的增长差异显著，据国际货币基金组织IMF数据显示，2024年全球GDP排名前十的国家中，美国GDP位居榜首，中国紧随其后，GDP总量达到18.94万亿美元。其他国家如德国、日本、印度等分别排在第三到第十位。数据来源：国际货币基金组织IMF，截止日期：2024.12.31。在全球配置中，布局经济增长动能强劲、结构健康的经济体，能更大概率分享企业盈利增长的红利；规避增长停滞或结构失衡的市场，则可减少因基本面疲软导致的资产缩水风险，最终实现跨地域的风险与收益平衡。 TIPS 投资全球权益市场的核心在于打破单一市场的约束，在跨地域布局中平衡风险并捕捉增长机遇。在此过程中，需要我们从多个指标进行判断，如估值、股息率、企业盈利能力和不同经济体的经济增长等，通过对这几个维度的综合考量，搭建更科学、合理的投资组合，从而力争实现更稳健的长期配置。近日，在北京证监局指导下，北京证券业协会携手北京四十余家公募基金管理人、基金销售机构、基金评价机构以及多家主流媒体，共同启动“北京公募基金高质量发展系列活动”。本次活动以“新时代·新基金·新价值”为主题，旨在通过为期一个多月的多层次、多形式宣传与互动，强化投资者教育与保护，推动公募基金行业转型升级，提升服务实体经济能力，打造北京金融高质量发展新名片。
金融界10-11 09:51
高景气+低估值构筑性价比，三季报预期强催化，顶流券商ETF（512000）单日再揽8亿元
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率普遍下行，看好未来居民资产再配置转向权益资产的趋势。中长期资金入市趋势明朗，资本市场迈入良性循环周期，市场景气度具有较强的可持续性，构成券商板块估值上行的内在驱动力。国泰海通证券表示，当前市场过度关注交易层面的因素，而对于券商行业基于“机构及居民中长期资金入市”“投行业务逐步恢复”等带来的基本面超预期关注度不足。上市券商三季度业绩或成为重要的板块催化剂，继续看好低估值的券商板块。截至10月9日，券商ETF（512000）跟踪的中证全指证券公司指数市净率PB仅1.58倍，位于10年来47.46%分位点的中低区间，在牛市氛围下估值性价比凸显。有行情，买券商！公开资料显示，券商ETF（512000）及其联接基金（A类 006098；C类007531）被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。数据来源：沪深交易所等。风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。中证全指证券公司指数2020~2024年年度涨跌幅分别为16.55%、-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。
金融界10-10 09:31
错失虚拟币浪潮后，“老登” 嘉信真能杀回来吗？
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接近六成，只有 40% 为与交易相关的权益资产。而 Robinhood 用户将 90% 的资金都配置了高风险资产，其中 70% 为股票、20% 为加密货币。）其中丰富衍生品、加密货币等方向的可交易资产品种是嘉信接下来一年窗口期内的主要动作。过去几年，嘉信期权交易份额显著下降，已经被 Robinhood 迅速蚕食。而 Robinhood 2024 年吃尽红利的加密资产，在嘉信平台还不能直接交易，只能通过加密货币公司 ETF（2022 年推出，主要投资于加密货币概念的上市公司，而非加密货币资产）实现间接投资。（2）财富管理收入财富管理收入以 1P 基金管理费、3P 基金的代销分佣，以及内部投顾咨询费为主要收入来源。这部分收入同样与客户总资产直接挂钩，目前用户购买的基金、委托投顾管理的资产规模一般占客户总资产比重约 35%，这个比例要低于 2020 年之前的常规结构，主要因合并的 Ameritrade 以交易用户为主。但随着 Ameritrade 用户不断接触并渗透到嘉信的理财服务中来，财富管理资产规模的占比有望逐步恢复到往期的 50% 占比水平。关于单价，由于收取的管理费一般为资产规模的固定百分比，因此从资产变现率上来看，除了货基因为涉及到费用豁免外，其余基金费用总体保持稳定下滑的趋势（竞争激烈），2024 年计算得来的综合费率（包括货基）在 0.17%，过去十年缓慢下行。（3）净利息收入净利息收入来源相对复杂，也对利率波动的敏感度最高。但同时因为是吃息差，因此公司做好资金供需调控下，有望将息差收益率约束在一定区间内。从历史情况来看，过去十年的息差收益率基本在 1.5%～2.5% 之间随利息周期波动。按照目前的降息预期点阵图，市场预计 2025 年、2026 年分别降息 75bps、25bps，即达到明年 3.5% 的基准利率水平。参照下图，离现在最近一次联邦利率 3.5% 水平时，嘉信息差收益率约为 2.3%，相较今年二季度的 2.67% 年下降约 40bps。再来看规模，生息资产主要由自有存款（包括隔离账户储备金）、保证金贷款、持有至到期债券以及可交易金融资产三大块。从资金的最初来源来看，嘉信的生息资产核心来自于客户的经纪交易账户中的闲置资金扫入，几乎占到了总资金来源的一半。剩余一半则来自用户的证券借贷资金（将用户的持有证券抵押给外部银行而获得的资金）、长短期借款以及其他无息支票等。因此客户闲置资金的规模变化会直接对生息资产规带来影响，若底层的客户总资产 AUM 增加，自然会带来这部分生息资产的扩张。 2. 规模效应带来成本优势对比 Robinhood 和 LPL，目前嘉信的主要优势就是在客户资产规模的绝对体量上，这个 “规模效应” 弥补了嘉信在用户资产增速慢、变现效率低上的劣势，从最终利润增速和盈利能力上，嘉信表现反而不俗。嘉信和其他金融机构一样，运营支出中最大的费用就是员工成本，占了总运营支出的 50%。其次就是软件技术、法律合规、审计咨询等外部专业费用，以及办公室租金、物业设备折旧等基础设施成本，各占 10%。这三项加总已经达到总支出的 70%，几乎都属于固定刚性支出，可以随着收入端的增长而被逐步分摊，给利润率让出更多提升空间。而在开设自家银行的同时，嘉信继续保持与 TD 等外部银行的合作。在后面的降息周期，投资债券以获得固定利息收益的性价比降低，嘉信可以在保留一定规模资金用于客户保证金交易的融资需求外，将客户账户中多余的闲置资金存入 TD 银行并收取一定的费用，这样等于将负债移到表外，保证 ROE 的稳定。 3. 三种假设情景与相应估值最后，海豚君分别从悲观、中性、乐观三个假设情景来预估嘉信的短期业绩表现，结合上文的分析，核心变量指标就是客户总资产规模的增速。相比 BBG 的一致预期，海豚君的中性假设与市场预期的不同，主要体现在对单笔交易收入、净息差收益率上。（1）我们认为单笔交易收入会相比 25 年有所增加，得益于加密货币交易，以及更多期权、事件合约等衍生品交易的推出。参考 Robinhood，加密货币和衍生品交易单笔收费要明显高于股票。（2）我们认为，随着降息周期来临，净息差利率的上升有压力，因此 BBG 预期中 2.97% 的息差收益率，明显要高于当下 2025 年 Q2，正常情况下并不合理，但也可能是出于市场对短期债务（2022 年至 2023 年为防挤兑风险而临时拆借的资金）偿还速度的假设要比我们预想得更快。不过，海豚君暂时保持原先假设。具体假设如下：按照海豚君的预期，目前嘉信 1703 亿市值，交易于 26 年业绩的 17.5x P/E，基本贴合短期增速，估值修复的弹性空间不够诱人。横行对比看，估值还高于同行平均（综合金融平台）。不过当下的估值还是略低于 2022 年因为暴力加息导致业绩崩塌之前 20x P/E 的估值中枢水平（因短期高成本拆借、行情惨淡交易收入连续两年下滑，2023 年净利润同比下滑 30%）。近三年来看，尽管业绩在 24 年受益高息环境 +AI 带来的资本市场盛宴而快速回暖，2024 年净利润同比增长 17%，但嘉信的估值并未修复到往期水平。这可能表明市场对嘉信应对流动性管理能力和产品创新能力的产生了一些疑虑，但目前来看，完成收购重组并准备重新找回 “创新” 的嘉信，或许能够在度过短期降息窗口期，消化一些看淡情绪后，有望随着加密货币交易平台等新产品的推出，回到往昔的估值高度。
海豚投研10-09 20:31
ETF盘中资讯｜突发！港股医药重挫！港股通创新药ETF（520880）标的指数下探逾6%，诺诚健华、科伦博泰生物-B跌超10%
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生物跌超8%。 “十一”假期期间，全球权益资产普涨，港股通创新药板块亦有表现，上周（9月29日-10月3日），恒生港股通创新药精选指数单周累涨6.54%，得益于此，A股今日开市，港股通创新药ETF（520880）高开1.75%后走低，现跌逾1%，盘中转为溢价交易，反映低吸资金或渐占上风。今日港股通创新药缘何一反假期期间向上趋势，突发剧烈调整？消息面上，当地时间9月25日，美国总统特朗普宣布，从2025年10月1日起，将对任何品牌或专利的医药产品征收100%的关税，除非公司正在美国建立他们的制药工厂。西南证券判断，对中国创新药企而言，预计有直接创新药出口无美国建厂且对美国市场依赖度高的企业短期承压；其余通过BD出海企业受影响较小，以License-out为例，其本质是知识产权交易，不涉及实体药品出口，因此该政策对中国药企影响有限。中邮证券也表示，关税实际影响小，下跌或为创新药加仓良机。往后看，兴业证券指出，从创新药板块催化剂角度，10月将迎来ESMO（10月17日-10月21日），此外12月还有ASH（美国血液学学会）、圣安东尼奥乳腺癌大会等行业会议。另一方面，今年的对外授权交易持续出现进展，其中不乏重磅交易落地，目前可以预期仍有较多优质国产创新药品种潜在有出海机会，潜在授权交易值得期待。同时，Q4将进入国内政策落地期，包括医保目录调整等。港股通创新药ETF（520880）基金经理丰晨成指出，目前创新药投资已经进入alpha阶段，选股因子开始大于beta，市场会逐步回归真正有临床价值且能真实兑现业绩的龙头品种。创新药板块短期的市场调整，反而可能给真正质优的创新药企业提供了一次难得的买点。【创新药“新势力”——港股通创新药ETF（520880）：不含CXO，纯正创新药，港股高弹性】港股通创新药ETF（520880）是全市场首只跟踪恒生港股通创新药精选指数的ETF，该指数目前完全不含CXO，100%布局创新药研发类公司，是精准表征创新药硬核力量的纯正创新药指数。场外投资者可关注其联接基金：025221。今年以来，港股通创新药ETF（520880）标的指数在同类指数中弹性更高，进攻力更强，截至“提纯”前（9月5日），其年内累计涨幅已达119.75%，领涨一众创新药指数，9月8日修订生效后，将彻底避免CXO对指数走势的干扰，有望在创新药行情启动时展现出更强进攻性。提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。风险提示：港股通创新药ETF被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数基日为2020.12.31，发布日期为2023.7.17，恒生港股通创新药精选指数发布以来各个完整年度涨跌幅为：2021年，-22.72%；2022年，-16.48%；2023年，-19.76%；2024年，-14.16%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的港股通创新药ETF、医疗ETF联接基金的风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，医疗ETF、药ETF的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金投资有风险，基金投资须谨慎。
金融界10-09 10:50
国庆长假过后债市行情会如何演绎？30年国债ETF（511090）涨0.24%
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，“7月以来，随着债市的持续深度回调，权益资产相对国债的风险溢价已整体降低，长端、超长端国债利率相对于贷款利率的性价比有所提升。目前，30年期国债活跃券与10年期国债活跃券的利差已升至2023年以来75%分位数以上，整体而言，纯债资产的配置性价比有所提升。”西部证券固收首席分析师姜珮珊表示。鹏扬30年国债ETF(511090)是目前市场上首只跟踪中债30年期国债指数的ETF，具备T+0交易属性，既可使得投资者日内低买高卖博取收益，也可帮助投资者快速拉长组合久期或用作对冲权益仓位。该产品可以作为客户的高弹性现金管理工具和组合久期调节工具，短期在市场利率波动放大时，具备较强的交易属性，长期在低利率的背景下，具备较强的配置属性，值得投资者积极关注。风险提示：本处所列示信息仅用于沟通交流之目的，仅供参考，不构成对任何个股的投资建议。“基金有风险，投资需谨慎”
证券之星10-09 10:21
节后投资如何布局？国泰“固收+”新品首发
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为不少稳健类投资者的配置优选。尽管不如权益资产跑得快，但是胜在稳健，股债资产搭配，可作为长期资产配置。长期视角下，“固收+”或可作为投资常备款从长期维度看，固收+基金股债混合的特性真正实现了进可攻退可守。一方面，固收+基金通过债券打底平衡波动，同时又借助权益持仓增强收益，捕捉权益市场弹性。因而，能够适应不同的经济周期和市场环境，为投资者较好地平衡收益与风险。在类似当前的市场上行期，“固收+”凭借权益持仓而具备较大弹性。回看近10年，A股市场历经三轮显著上行周期，以二级债基指数为例，在各轮上涨行情中均收获了较优回报，且收益表现明显超越以中证全债指数为代表的债券资产。（来源：Wind，指数走势仅供参考，过往业绩不代表未来） “固收+”产品另一显著优势在于可以有效平滑整体收益曲线的波动，有助于提升投资者的持有体验。二级债基指数自2004年以来的年化波动率、最大回撤虽略大于中证全债指数，但都显著小于上证指数。二级债基指数2004年以来年化波动率与最大回撤（来源：Wind，截至2025年9月25日，过往业绩不代表未来）力求兼顾“稳”与“利”，行业老将再迎投资“新作” 10月9日-29日，国泰基金二级债基新品——国泰稳健添利债券基金（A类：025266；C类：025267）正式发行，在利率中枢持续下行、A股市场波动加大的投资环境下，凭借攻守均衡特性，精准契合投资者“稳”与“利”双重需求。资料显示，该产品拟采用“股债二八”配置策略。债券方面，以中高等级信用债为主，灵活搭配利率债波段操作；权益方面仓位不超过20%，股票行业分散、均衡配置；组合同时配置少量股票ETF，通过丰富的组合策略力争为客户提供长期稳健的回报。拟任基金经理茅利伟具备12年证券从业经验、8年投资管理经验，于2022年12月正式加入国泰基金，擅长大类资产配置，注重风险收益平衡，具有长线布局思维，即牛市跟节奏、熊市避风险并力求超额收益。同时，茅利伟具有丰富的固收+产品管理经验，以代表产品国泰鑫享稳健A为例，Wind、国泰海通证券数据显示，截至2025年8月15日，该基金最近2年收益率11.15%，排名同类前25%，自基金经理茅利伟2023年7月5日开始管理以来收益率11.85%，还荣获国泰海通证券三年期五星评级。数据来源：银河证券、国泰海通证券、Wind；业绩经过托管行复核。同类排名指普通债券型基金(二级)(A类)；具体排名101/411；评级为国泰海通证券2025年8月评。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。在风险防控方面，不论最近1年、最近2年还是基金经理茅利伟任职以来，国泰鑫享稳健的最大回撤均显著优于同类平均。不仅回撤小，而且修复较快，基金自茅利伟任职以来最大回撤恢复天数为22天，显著优于同期二级债基指数54天的平均最大回撤恢复天数。从其他风险控制指标来看，自基金经理茅利伟自2023年7月5日开始管理以来，基金的夏普比率（代表风险调整后的收益）、年化波动率、下行风险、卡玛比率等指标，也显著优于同类基金平均水平，展现出强大的风险控制能力。而稳定成绩背后，是茅利伟秉持收益与交易增强并重的理念，坚守风险收益平衡的投资风格，以及在大类资产上的成熟管理。深入探究茅利伟投资理念，会发现他犹如一位精妙棋手，每一笔投资都在赔率和胜率之间精心寻找平衡。他对于争取“不亏钱”赔率更为看重，同时兼顾一定胜率。在他看来，“长效赚钱”关键在于有效控制亏损，首先要做到“不亏钱”，其次才是做到“多赚钱”。在债券投资领域，他认为赔率决定仓位（久期）中枢，是投资组合最优先考量因素；而胜率则决定短期仓位（久期）调整力度。在权益投资方面，他指出较好赔率资产，往往具备较高安全边际，拉长时间维度，也往往拥有较高胜率；赔率优先就要对估值评估更加慎重，为每一笔投资留有一定估值安全边际。在满足一定赔率基础上，自上而下优先选择行业有反转或者趋势向好板块；对于不熟悉板块，由于无法评估赔率，最好办法是规避，尤其是不追逐短期热点，以稳健投资策略守护投资者财富。从国泰鑫享稳健过去的股债配置比例变化来看，基金经理茅利伟会随市场变化灵活调整股债比例，去年“924”行情之际（2024年Q4），该基金股票仓位显著提高，精准捕捉市场反弹机会。国泰鑫享稳健股、债仓位变化（来源：基金定期报告，基金股债仓位仅供参考，不代表当前持仓，不构成投资建议和承诺）展望后市，茅利伟认为，短期内债券仍然受风险偏好的影响，但绝对收益水平有一定的安全边际，预计在市场风险偏好回落后可能有所反弹。如若由于风险偏好因素导致资金持续流出，出现超跌行情，或是非常好的机会。权益市场方面，短期来看，前期强动量行情集中演绎后，预计权益市场可能会从单边上涨进入震荡或者震荡上行。当前相对看好优质红利资产，同时关注先进制造、电子、AI和机械设备等板块。利率下行、居民存款迁移下，“固收+”已然成为资产配置核心工具之一。国泰稳健添利债券基金此时亮相，恰是对这一市场需求的精准回应。新基金凭借攻守均衡特征，不仅筑牢稳健根基，还有多维度资产布局挖掘收益潜力，再叠加基金经理茅利伟多年实战积淀的风险收益平衡能力与赔率优先理念，后续有望为投资者提供穿越市场波动的有力支撑。风险提示：观点仅供参考，将随市场变化而变化，不构成投资建议和承诺，指数历史涨跌仅供参考，不预示未来表现。截至2025年上半年末，基金经理茅利伟在管所有二级债基历史业绩及业绩基准业绩如下：国泰鑫享稳健A（成立日期2021/05/19，业绩比较基准为85%*中债综合财富（总值）指数收益率+10%*沪深300指数收益率+5%*恒生综合指数收益率（经汇率调整后），茅利伟自2023/07/05管理至今刘波自2021/05/19管理至2025/9/26），2021至2025上半年业绩/业绩基准收益率：3.80%/1.35%，-1.79%/0.17%，1.71%/2.29%，8.16%/9.17%，1.46%/1.91%；国泰安璟A（成立日期2023/01/17，业绩比较基准为85%*中债综合财富(总值)指数收益率+10%*沪深300指数收益率+5%*恒生综合指数收益率(经汇率调整后)，茅利伟自2024/01/23管理至今），2023至2025上半年业绩/业绩基准收益率：-1.23%/1.26%，5.86%/9.17%，1.89%/1.91%；数据来源：产品定期报告，数据截至2025/6/30。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。本基金为债券型基金，理论上预期收益和预期风险高于货币市场基金，低于混合型基金、股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金的《招募说明书》和《基金合同》，充分考虑投资者自身的风险承受能力，谨慎投资。基金有风险，投资须谨慎。
金融界10-09 09:21
鹏华“科技成长风格”固收+年内表现出色
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的替代方案，“固收+”基金通过配置少量权益资产力争增厚回报；其二，基金公司不断优化资产配置策略，提升风险控制能力，产品线日趋多样化，以满足投资者多元配置需求；其三，经过多年发展，投资者对“固收+”基金的认知更为理性，需求匹配度持续深化。中金公司统计“固收+”产品管理规模前二十基金公司发现，截至2025年6月30日，各家公司在管“固收+”规模均超300亿元，其中鹏华基金旗下“固收+”产品规模达到616亿元，位列同业第十。作为业内固收大厂，鹏华固收团队以“策略标签化、风格细分化”为核心，打造了覆盖超低波、低波、中波、高波等不同风险收益特征的多风格、多策略产品线，形成“科技+周期+转债风格”、“均衡风格”、科技+制造成长”、“转债增强”、“绝对收益”、“可转债主题”等多元风格。多元策略动能释放，鹏华13只“固收+”前三季业绩超5% 从今年前三季业绩看，据银河证券数据，鹏华固收旗下13只“固收+”基金净值增长率超5%，积极把握市场机会，展现出良好的收益弹性。低波与中低波“固收+”产品是稳健型投资者的首选，主要追求资产稳健增值。王石千管理的一级债基鹏华丰利A(160622)定位为低波“固收+”，以“转债增强”风格为主；根据基金定期报告，其转债仓位10-35%，力争将最大回撤控制在2%以内。祝松管理的一级债基鹏华产业债A（206018）定位为中低波“固收+”，以债券打底、根据基金定期报告搭配0-20%的转债仓位增强收益。方昶管理的二级债基鹏华稳健添利A（018080）定位为低波“固收+”，以高信用评级债券作为打底，截至三季末年内基金净值增长；根据基金定期报告权益仓位约0-10%。据银河证券数据，截至2025年9月30日，鹏华丰利A、鹏华产业债A、鹏华稳健添利A年内净值增长率分别为5.08%、4.53%、2.84%。中波“固收+”产品适当增加权益仓位以平衡风险与收益。今年以来，人工智能、机器人等科技行情演绎，这使得重点配置该领域的科技风格“固收+”产品，能够有效分享科技红利，从而展现出增厚收益的弹性。王石千管理的二级债基鹏华双债加利A（000143）在10-20%的权益仓位上以“科技+周期”为主，并且结合10%-50%的转债仓位增厚收益；陈大烨管理的偏债混合基金鹏华安颐A（012111）和二级债基鹏华精新添利A（019602）权益部分均聚焦“科技+制造成长”方向，仓位在20%以内。据银河证券数据，截至2025年9月30日，鹏华双债加利A、鹏华安颐A、鹏华精新添利A年内净值增长率分别为17.34%、10.28%、10.48%。高波“固收+”产品通常配置了较高的权益资产比例，主要面向风险承受能力较强的投资者。王石千管理的鹏华可转债A（000297）主要是“可转债主题”风格，充分利用可转债的债底保护和权益弹性，据基金定期报告所示，转债比例约80-85%，股票比例约15-20%。据银河证券数据，截至2025年9月30日，鹏华可转债A年内净值增长率为33.03%。总体而言，2025年前三季度，“固收+”基金在波动中把握机遇，其资产配置价值和收益弹性得到了市场的充分验证。未来，在低利率与市场有效性持续提升的背景下，风格清晰、工具属性明确的“固收+”基金，有望持续获得投资者青睐。鹏华固收团队将继续以清晰的产品谱系和专业的投资能力为依托，力求为投资者实现资产的长期稳健增值。风险提示：基金过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。
金融界10-08 11:30
颠簸中换挡，迎接真正牛市！十大券商一周策略：股市微观流动性宽裕，“反内卷”效果初步显现
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表述可被视为“稳预期”的政策倾向，给予权益资产，特别是金融券商板块边际支持。基于此，可以认为当前券商板块的调整更可能是中长期资金在逐步逢低布局的过程，而非因流动性紧缩的被动撤离。换言之，只要未来政策继续保持温和偏暖、资本市场制度改革保持推进，金融券商板块无需过度悲观，反而具备较好的战略配置价值与潜在反弹空间。二、投资建议我们认为，临近国庆假期前的避险情绪上升，不排除高位科技板块延续本周回撤的可能。但从中长期来看，政策基调未出现根本性偏离，长线资金与外资仍有配置倾向，散户情绪较为理性，再加上券商、金融板块尚处于较低估值区间，建议“持股过节”，可重点关注四类配置方向： 1）科技创新主线：关注消费电子、机器人等细分方向，在政策支持与产业升级背景下具备中长期成长空间； 2）“反内卷”主题：聚焦创业板中高景气行业，以及有色、建材等受益于基建与制造业修复的板块； 3）中美关系缓和受益方向：恒生科技指数成份股、创新药龙头； 4）券商板块：当前估值具有吸引力。风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。华西证券：A股、港股暂时的折返，慢牛即是长牛市场展望：A股、港股暂时的折返，慢牛即是长牛。A股在经历了7-8月的趋势性上涨和科技龙头的交易拥挤后，九月以来资金分歧有所加剧。下周临近长假，“日历效应”下场外资金入市或有放缓，短期A股、港股有望阶段性震荡休整，部分资金倾向于节后布局十月行情。中期来看，本轮牛市演绎仍在延续：股市微观流动性宽裕，资本市场“稳股市”政策和中长期资金入市构筑慢牛基础；经济数据偏弱，但“反内卷”效果已初步显现，A股中长期盈利预期边际改善；产业趋势上，中国企业已在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现全球竞争力，科技领域维持高景气度。以下几个方面是近期市场关注的重点： 1）海外方面，美联储“预防式”降息落地，后续降息路径分歧加大。9月美联储如期降息25BP，利率预测点阵图显示年内有望再降50BP，2026年有望降息1次。此外，美联储内部对后续降息路径的分歧进一步扩大：19位官员中有9位预计2025年还会降息两次，两位预计降息一次，六位预计不再进一步降息，特朗普新任命的美联储理事斯蒂芬·米兰支持降息50bp。当前美国经济数据仍存韧性，鲍威尔讲话亦释放出“审慎降息”的信号，但特朗普对美联储独立性的冲击也在显现，意味着本轮降息路径或较为曲折。 2）供给侧“反内卷”政策影响逐渐显现，8月工业企业利润回升。8月工业企业利润单月同比增长20.4%，累计增速由7月的-1.7%改善至0.9%；价格方面，8月PPI同比增速降幅收窄至-2.9%，为今年3月以来首次收窄，PPI环比也结束连续八个月负增长态势：一是低基数效应，二是供给侧“反内卷”政策影响逐渐显现，上游商品价格率先涨价。央行第三季度例会中重点强调了“国内需求不足、物价低位运行”的困难和挑战，近期推动物价回升的政策进一步落地，建材、钢铁、石化化工行业稳增长工作方案均强调严控新增产能，国资委召开部分国有企业经济运行座谈会，强调要带头坚决抵制“内卷式”竞争等，有利于A股中长期盈利预期持续改善。 3）结构上，科技产业领域催化较多，TMT盈利预期高增长。AI引领的新一轮科技浪潮正在加速渗透各领域，其一，海内外AI产业趋势逐渐明朗，全球科技巨头AI资本开支提速，龙头业绩较快增长验证高景气度；其二，十月四中全会与“十五五”规划将继续聚焦硬科技、新质生产力；其三，从市场一致盈利预期看，成长板块2025年盈利预期高增长，如：军工电子、软件开发、IT服务、光学光电子、游戏、新能源、半导体、通信设备、元件等。 4）流动性层面，A股流动性充裕的格局没有改变。8月非银存款继续同比多增5500亿元，M1-M2负剪刀差持续收窄，反映牛市对居民风险偏好起到有效提振，居民“存款搬家”将具备潜力。与 19-21 年“结构牛”中居民资金通过主动型基金入市不同，本轮牛市居民更偏好被动型产品渠道。2024年四季度以来，股票型ETF资产净值快速扩张，指数型基金规模已连续三个季度超过主动权益类，进一步推动了行业指数化趋势。今年以来，央行货币政策延续适度宽松基调，资金利率中枢下行，银行理财预期收益率处于历史低位，四季度A股微观流动性有望维持宽裕。行业配置上，科技赛道主线不变，10月“景气投资”与“主题投资”并存，成长内部轮动有望加快（AI中下游应用、固态电池、储能、算力、创新药等）；关注非科技板块中景气向好的领域，如化工、有色金属、工程机械等。风险提示：宏观经济超预期波动、海外流动性风险，地缘政治风险等。国金证券：颠簸中的换挡，迎接真正的牛市过去中国的“牛市”，更多是追随了全球金融的过度扩张，其行业联动性本身也依赖于美国驱动。在全球金融资产高位情况下，实物消耗与中国实体经济盈利正在修复，脱虚入实的进程才会带来中国资产的真正行情，也会是资源品新一轮行情的开始，而成长投资会逐步从科技驱动走向出口出海。具体配置建议：第一，同时受益于国内反内卷带来的经营状况改善、海外降息后制造业活动修复与投资加速的实物资产：上游资源（铜、铝、油、金）、资本品（工程机械、重卡、锂电、风电设备）以及原材料（基础化工品、玻纤、钢铁）；第二，盈利修复之后内需相关领域也将逐渐出现机会：食品饮料、猪等；第三，保险的长期资产端将受益于资本回报见底回升。
金融界09-29 07:50
光大理财成立六周年，以多资产多策略解答财富管理课题
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的资管业务老将，也有连续5年跑赢大盘的权益资产管理新锐，还有深耕量化、衍生品策略超20年的资深专家。通过“产－研－投”一体化的投资管理机制，以及“科技为舟、数据为水、治理为渠”的科技赋能体系，光大理财以投资者“风险预算”为出发点，进行产品设计与策略构建，确保投资决策有据可依。如果说投研是进攻的“矛”，那么风控就是防守的“盾”。光大理财不断建立完善“六位一体”风险管理体系，坚持“组合+分散”的风险管理策略，持续做好投前、投中、投后全流程风险监控。自成立以来，光大理财净值化理财信用投资品从未出现违约事件，风险管理主要指标跑赢大盘、跑赢同业。截至8月末，光大理财存续管理产品超过1.93万亿元，规模破净率仅0.15%——为行业平均破净率的七分之一，成为“光盈+”坚实的护城河。在技术支撑层面，光大理财加强数字化能力建设，持续完善“四横四纵”科技体系，基于Python开发一级市场投资标的筛选和定价，已在投资、交易等多部门广泛应用。基于自主构建的高性能算力平台化服务能力和交互式数据分析平台，实现了资产全景视图展示、组合业绩分析、信用债定价建模等大类服务的落地，绘制低延时更新、全局覆盖的数量化固定收益投资版图，为产品提供数智化支撑。站在成立六周年的时间点，光大理财表示，以“七彩阳光产品体系”为基，以“光盈+”创新为翼，加强投研和科技能力，完善风控体系，持续提升专业能力和服务温度。未来继续携手投资者，把握时代机遇，应对市场变化，在大资管时代中行稳致远。
金融界09-26 16:30
公募基金总规模首次突破36万亿元，中证A500ETF获资金大举加仓，借道A500ETF龙头(563800)均衡配置A股核心资产
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将受益于居民财富从传统的固收理财逐步向权益资产转移的时代红利。场内ETF方面，截至2025年9月26日收盘，中证A500指数下跌1.14%，A500ETF龙头(563800)换手8.55%，全天成交13.86亿元。成分股方面涨跌互现，晶盛机电领涨12.80%，明阳智能10cm涨停，桐昆股份上涨6.03%；立昂微领跌，利欧股份、罗博特科跟跌。前十大权重股合计占比19.11%，其中美的集团上涨1.87%，兴业银行、紫金矿业等跟涨。中国银河证券分析指出，从国内视角来看，流动性预计延续向好态势，目前居民存款搬家仍处于初期阶段，需要时间来验证并强化；政策预期有望引领新一轮布局机会，市场风险偏好有望迎来进一步回暖；展望后续，市场短期博弈加剧，或将延续热点轮动格局，但向好趋势不改。规模方面，截至2025年9月25日，A500ETF龙头最新规模达162.52亿元。资金流入方面，A500ETF龙头最新资金净流入2101.58万元。拉长时间看，近5个交易日内有4日资金净流入，合计“吸金”2.58亿元。 A500ETF龙头(563800)，均衡配置各行业优质龙头企业，一键布局A股核心资产；场外联接(A类：022424；C类：022425；Y类：022971)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云09-26 15:41

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