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自由现金流：聚焦高ROE与季度调仓的攻守之道

贷周期修复，有望推动权益市场回升 A股权益资产的估值波动方向与国内中长期信用扩张的趋势基本一致，过去中长期信用呈现回落态势，为指数表现带来一定压力。从中长期信用的领先指标，即长端利率的边际变化来看，本轮信用周期的回落或将在年底结束，2025年有望转为上行，这将为后续权益资产的修复带来支撑。图：中长期信用即将触底回升数据来源：Wind，截至2024/12/31 国证自由现金流指数以严格的财务筛选逻辑和季度调仓策略，筛选了高ROE、低估值、强现金流企业，展现出穿越周期的韧性与弹性。在未来，该指数有望为投资者提供一条避免炒作“水分”、捕捉内生增长红利的理性路径。在权益市场估值重塑的背景下，自由现金流指标的长期有效性或进一步凸显。易方达国证自由现金流ETF（159222）追踪国证自由现金流指数，备受市场关注。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-26 12:30

3月21日南方兴润价值一年持有混合C净值下跌1.43%，近1个月累计下跌0.23%

入南方基金,现任南方基金兼首席投资官(权益)、资产配置委员会主席、境内权益投资决策委员会主席、国际投资决策委员会主席、公募业务协同发展委员会副主席。曾任南方基金副总裁。2014年2月至2018年11月,任南方新优享基金经理;2015年9月至2018年11月,任南方消费活力基金经理;2011年2月至今,任南方绩优基金经理;2018年5月10日至2020年7月24日担任南方瑞祥一年混合基金经理;2018年9月至今,任南方瑞合基金经理。2017年3月27日至2020年7月24日任南方智慧精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2020年11月20日不在担任南方智诚混合型证券投资基金基金经理。2019年3月12日至2020年11月20日任南方智诚混合基金经理,2011年2月17日至今,任南方绩优基金经理。2018年9月6日至今,任南方瑞合基金经理;2021年2月3日至今,任南方兴润价值一年持有混合基金经理;2021年2月10日至今,兼任投资经理;2021年8月25日至2024年6月28日任南方新能源产业趋势混合型证券投资基金基金经理。

金融界03-21 20:01

3月21日南方兴润价值一年持有混合A净值下跌1.43%，近1个月累计下跌0.18%

入南方基金,现任南方基金兼首席投资官(权益)、资产配置委员会主席、境内权益投资决策委员会主席、国际投资决策委员会主席、公募业务协同发展委员会副主席。曾任南方基金副总裁。2014年2月至2018年11月,任南方新优享基金经理;2015年9月至2018年11月,任南方消费活力基金经理;2011年2月至今,任南方绩优基金经理;2018年5月10日至2020年7月24日担任南方瑞祥一年混合基金经理;2018年9月至今,任南方瑞合基金经理。2017年3月27日至2020年7月24日任南方智慧精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2020年11月20日不在担任南方智诚混合型证券投资基金基金经理。2019年3月12日至2020年11月20日任南方智诚混合基金经理,2011年2月17日至今,任南方绩优基金经理。2018年9月6日至今,任南方瑞合基金经理;2021年2月3日至今,任南方兴润价值一年持有混合基金经理;2021年2月10日至今,兼任投资经理;2021年8月25日至2024年6月28日任南方新能源产业趋势混合型证券投资基金基金经理。

金融界03-21 20:00

基金早班车丨多元资产配置“满堂彩”，超九成FOF年内获正收益

金融界03-21 08:49

3月20日南方兴润价值一年持有混合C净值下跌1.14%，近1个月累计上涨2.66%

入南方基金,现任南方基金兼首席投资官(权益)、资产配置委员会主席、境内权益投资决策委员会主席、国际投资决策委员会主席、公募业务协同发展委员会副主席。曾任南方基金副总裁。2014年2月至2018年11月,任南方新优享基金经理;2015年9月至2018年11月,任南方消费活力基金经理;2011年2月至今,任南方绩优基金经理;2018年5月10日至2020年7月24日担任南方瑞祥一年混合基金经理;2018年9月至今,任南方瑞合基金经理。2017年3月27日至2020年7月24日任南方智慧精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2020年11月20日不在担任南方智诚混合型证券投资基金基金经理。2019年3月12日至2020年11月20日任南方智诚混合基金经理,2011年2月17日至今,任南方绩优基金经理。2018年9月6日至今,任南方瑞合基金经理;2021年2月3日至今,任南方兴润价值一年持有混合基金经理;2021年2月10日至今,兼任投资经理;2021年8月25日至2024年6月28日任南方新能源产业趋势混合型证券投资基金基金经理。

金融界03-20 20:59

3月20日南方兴润价值一年持有混合A净值下跌1.14%，近1个月累计上涨2.7%

入南方基金,现任南方基金兼首席投资官(权益)、资产配置委员会主席、境内权益投资决策委员会主席、国际投资决策委员会主席、公募业务协同发展委员会副主席。曾任南方基金副总裁。2014年2月至2018年11月,任南方新优享基金经理;2015年9月至2018年11月,任南方消费活力基金经理;2011年2月至今,任南方绩优基金经理;2018年5月10日至2020年7月24日担任南方瑞祥一年混合基金经理;2018年9月至今,任南方瑞合基金经理。2017年3月27日至2020年7月24日任南方智慧精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2020年11月20日不在担任南方智诚混合型证券投资基金基金经理。2019年3月12日至2020年11月20日任南方智诚混合基金经理,2011年2月17日至今,任南方绩优基金经理。2018年9月6日至今,任南方瑞合基金经理;2021年2月3日至今,任南方兴润价值一年持有混合基金经理;2021年2月10日至今,兼任投资经理;2021年8月25日至2024年6月28日任南方新能源产业趋势混合型证券投资基金基金经理。

金融界03-20 20:59

突然，逆转了

资者风险偏好上升导致部分资金进一步转向权益资产，股债跷跷板效应出现。 1 债市巨震！多只债基遭大额赎回债市波动加剧，2月7日到3月18日期间，30年期国债期货下跌6.44%，10年期国债期货下跌2.09%，5年期国债期货跌1.22%。 Wind数据显示，截至3月18日，70%的债券型基金近一个月来收益出现下跌。其中，跌幅最多的东方卓行18个月定开A，区间跌幅为7.89%，这是一只中长期纯债基金。债券ETF中，30年国债ETF、30年国债指数ETF下跌均超5%。多只债基年内遭大额赎回。据不完全统计，今年以来，近70只基金发布公告调整净值精度，包括债券型混合基金在内，近八成为债券型投资基金。调整净值精度多数是因为基金产品遭遇大额赎回。据中基协最新的公募基金市场数据，截至今年1月底，债券基金的规模为6.84万亿，与2024年12月底的6.56万亿相比，减少约2825亿元。外资也有新动作，花旗退出30年期中国国债多头头寸。据外媒，为管理风险，花旗集团退出了经一定汇率对冲的30年期中国国债多头头寸，该行继续持有经汇率对冲的1年期同业存单多头头寸，认为同业存单在收益率接近2%时是有价值的。 3月11日，花旗银行将美国股市评级从“增持”下调至“中性”，同时将中国股票评级上调至“增持”，称随着中国吸引了更多投资者的目光后，“美国例外论”被按下了暂停键。花旗集团全球宏观研究与资产配置主管德克·维勒在最新报告中表示，尽管该集团自2023年10月以来持续增持美股，但他们分析美股超额收益的动能已经明显减弱。与之相反，在DeepSeek人工智能技术突破、政府对科技产业政策支持等利好消息下，中国的投资机会将存在强大吸引力，国际资本流动可能将呈现流向中国的趋势。 2 险资南下扫货年内还有8000亿港元空间？险资又在港股扫货银行股了！港交所披露易最新信息显示，平安人寿于3月13日增持607.75万股招商银行H股股份之后，于当日达到该行H股股本的10%，根据香港市场规则，触发举牌。平安人寿曾在1月10日举牌招行H股，所持该行H股数量占该行H股总数突破5%。 1月10日至3月13日，平安人寿合计增持近2.34亿股招行H股。以区间成交均价计，其间合计耗资约105亿港元。截至3月13日，平安人寿持有约4.62亿股招行H股，占该行总股本的1.76%，最新持仓市值超过230亿港元。截至目前，2025年已有10家上市公司被险资举牌，包括5家银行，招行更是被二度举牌。险资等机构频频南下，今年以来南向资金累计流入3849.1亿港元，日均67.52亿港元，是去年的两倍。2024年全年，南向资金流入8078.7亿港元，日均34.7亿港元。得益于南向资金的快速和大举流入，南向成交额占港交所主板成交额比例一度攀升至33.7%，南向持股市值占香港主板总市值则升至10.5%，均创历史新高。对于港股市场后续的增量资金来源，中金公司测算今年南向资金流入空间还有约6000亿-8000亿港元，其中保险资金若港股配置占权益投资比例提升至20%，空间约3000-3500亿港元。中金认为，去年底高分红仍是南向资金配置的主要方向之一，但2月以来南向资金流入开始高度聚焦科技股；高分红板块对险资外其他资金吸引力下降，考虑港股股息税，当AH溢价收敛至125%时港股股息率较A股基本不再具备优势；本轮行情至今，AH溢价已从春节假期前的141%回落至130.5%；当前股息率在4%以上个股中，AH溢价在125%以上已经较少。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议） 3 机构投资者正以创纪录速度撤离美股市场风云突变！高位资产接连跳水，永远都在涨的美股突然逆转了，遭遇罕见调整。华尔街机构对美国经济陷入“特朗普衰退”的担忧正在扩散。这是美国知名贸易组织消费科技协会主席加里·夏皮罗提出的概念，指的是如果美国对贸易伙伴加征关税的威胁成真，美国经济可能陷入“衰退”。据美国银行调查显示，通过该行进行交易的机构投资者正以创纪录速度从美国股市撤资。美国银行证券的每周基金经理调查显示，3月份客户对美国股票的多头头寸减少了40%。美银证券股票策略师Michael Hartnett表示，这是该调查有史以来最大的降幅。在美股整体回调的背景下，巴菲特旗下伯克希尔股价逆势上扬，大幅跑赢市场，创下历史新高。今年以来，伯克希尔A类股已累计上涨15.09%，而标普500指数则下跌了4.54%。巴菲特虽然没有明确表示看空美股，但手上却拿着天量现金。截至2024年四季度，伯克希尔公司手握3342亿美元，现金储备已经连续第10个季度增长。当前巴菲特手上的现金已经占到了总资产近30%，这在历史上非常罕见。此外，巴菲特继续大手笔增持日本股票，但主要还是发债为主，并非直接现金收购。总体上，巴菲特目前并没有过多用美元购入资产，反而已经连续多个季度净卖出美股以回笼现金。这种情况，已经多年没有发生。在美股一轮又一轮的新高中选择逐步撤退，这种逆大众的减持手法，在巴菲特过去几十年漫长的投资生涯中屡试不爽——大众买入时高价选择撤退，大众恐慌时低价逆势抄底。从目前美股走势看，如果延续下跌趋势，对巴菲特而言肯定是极大的利好，一旦出现大波动，有充裕的现金可以拿下优质资产，不仅赚企业成长的钱，还赚市场恐慌时的打折溢价。另一避险资产黄金继续狂飙。黄金价格持续攀升，续创历史新高。3月18日，国内沪金期货主力合约突破700元/克，伦敦黄金现货最高报3034.34美元/盎司，续创历史新高；COMEX黄金期货价格最高触及3047.5美元/盎司。 COMEX黄金2024全年涨幅均超27.39%，创下近15年以来最大年涨幅。现货黄金今天站上3040美元/盎司，续创历史新高，两日内攻克四道关口。今年迄今涨幅接近16%。。黄金价格持续上涨，一方面受市场避险情绪影响，另一方面也受到宏观经济不确定性、美国财政赤字恶化与国际地缘政治风险等因素的支撑。美国前财长萨默斯指出，特朗普反复无常的政策行动和言论正在侵蚀全球市场对美元的信任，金价大幅上涨正是这种不确定性的体现。

格隆汇03-19 16:51

梅开二度，险资再度举牌银行股！港股红利ETF基金(513820)溢价持续走阔！南向资金也加仓，哑铃配置成主流

有连云03-19 11:29

稳健低波受关注有“固收+”产品十四年获得年度正回报

+”是一类以纯债打底，以可转债、股票等权益资产或策略进行收益增强，以期达到攻守兼备的业绩表现的产品，比较常见的类型有一级债基、二级债基、偏债混合型基金及部分权益仓位较低的灵活配置型基金。 2024年债市走牛，股市有结构性机会的行情，为“固收+”提供了较好的生长土壤，净值整体表现不错，获得更多客户的认可。兴业证券在复盘了2024年混合二级债基的规模变化后指出，增量领先的产品基本通过在控制回撤的基础上创造超过行业均值的收益实现了个人资金流入，部分产品尽管业绩表现相对一般，但依托较强的波动控制能力实现规模增长。基于以上发现，其认为“固收+”产品有望迎来新一轮扩容周期。并且，和上一轮“固收+”扩容时期相比，这一轮的资金更多来源于从纯债基金和货基中外溢的资金，因此比起产品的超额收益，客户对于产品的回撤控制能力将有着更高的诉求。而在各细分类型“固收+”基金中，一级债基能更好地满足这类投资需求。这是因为，从底层投向来看，一级债基不直接参与股票市场投资，风险暴露程度相对最小，回撤控制也相对更好。而从历史业绩来看，回顾过去十五个完整自然年度（2010-2024），全市场358只非货币型基金中，年度正收益胜率在85%以上（至少13个年份得保持正收益）的基金仅有28只，区间最大回撤在10%以内的基金仅有27只，如果将两者取交集，数量仅有17只，其中11只是一级债基。这也侧面表明一级债基是一类能较好地兼顾低回撤和年度正收益的产品。老牌强债：十四个年度正回报广发增强债券C（270009.OF）正是上述11只一级债基中的其中一只。该基金成立于2008年3月27日，成立至今已有17年，经历了16个完整自然年度（2009-2024），其中14个年度保持正收益。该基金年度净值收跌，分别出现在2013年和2016年，这两个年份债市均出现回调，受基础市场波动影响，广发增强债券净值出现小幅亏损。当前，该基金的基金经理为张芊和方抗，前者任职时间为2021年4月8日，后者任职时间为2021年9月22日。Choice数据显示，截至3月14日，两位基金经理共同管理以来，基金各年度均取得正收益，区间最大回撤控制在2%以内，区间回报为5.54%。两位基金经理都是经历多轮牛熊周期考验、历经过各种债市极端情况考验的资深投资人。广发基金副总经理张芊，有24年证券从业经验，超10年投资管理经验。方抗有近16年证券从业经验，7年公募投资管理经验，管理过货币基金、短债、长债、定开债、一级债基等多种类型的固收基金。根据基金定期报告，广发增强债券自去年中报起大幅提升可转债仓位，截至四季度末，该基金投资可转债的市值占基金净值的比例达到24.89%。基金经理在基金四季报中表示，“由于观察到政策面对权益市场的呵护提升有利于风险偏好企稳，组合适当提升转债仓位，在持仓品种和行业上进一步优化，重点左侧布局与内需相关的行业个券，进一步提升组合转债弹性。”

金融界03-18 14:39

绝对收益策略产品或迎发展风口华泰柏瑞锦华债券助力布局股债机遇

争取票息收益，并通过科技/红利/有色等权益资产的轮动布局、力争把握股市机会，通过积极、灵活的资产配置，追求风险与收益的较优解。（资产配置详见产品法律文件，上述板块不代表未来持仓或实际投资方向，基金经理会根据法律法规、基金合同的约定和市场情况进行仓位调整。）不一样的二级债基助力穿越市场颠簸作为一只二级债基，华泰柏瑞锦华债券在采取“固收打底+权益力争增强”策略的基础上，拟采用双基金经理的管理模式，拟由华泰柏瑞投资四部基金经理叶丰、华泰柏瑞固定收益部副总监何子建分管股、债两端的投资。其中，债券部分追求低波，股票部分坚持绝对收益的投资思路，在重点关注科技、红利、周期三大板块机会的同时，辅以一定程度的仓位管理。这与市面常见的股债搭配模式有所不同，可能更接近于“债券+哑铃”的模式，组合锐度和弹性更高一些。债券投资端，固收干将何子建拥有丰富的固定收益研究及投资经验，擅长宏观研究分析及债券投资，注重波动控制。投资上聚焦优质债券投资，票息收入构成债券组合收益的主要来源，不做信用下沉，擅长通过交易机会把握久期、杠杆、骑乘等多种策略，阶段性来力争增厚组合收益。其在管时间最长的产品华泰柏瑞丰盛纯债债券A，近七年回报于晨星同类排名3/154。（排名来源：晨星-开放式基金-纯债，截至2025/2/28，排名发布日期2025/3/3；基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。）股票投资端，叶丰拥有10年基金从业经验、9年投资管理经验，是历经市场多轮周期考验的资深舵手。他不仅对宏观政策有较高的敏感度，善于把握市场拐点、进而动态调整权益仓位和结构，行业研究上在科技、红利、周期板块上有较长时间的积累。此外，他具有多年绝对收益账户管理经验，注重持有体验的同时，也擅长通过仓位管理+哑铃配置控制组合波动。也因此，相比聚焦大盘蓝筹、低估值、红利等偏防御性板块的二级债基，叶丰在管理二级债基上权益配置会更加灵活、动态，组合的结构也会更加多元，接近于哑铃策略的结构。这种模式不仅有望把握科技浪潮下科技成长股的时代机遇，还或能以哑铃的另一端对冲成长股波动，进而在复杂多变的市场环境中也能力争组合韧性和锐度的兼顾。得益于这套成熟、独特的投资策略，叶丰现管二级债基较好把握去年市场行情，实现了超额收益。截止2025/2/28，叶丰任职华泰柏瑞锦瑞债券A以来取得回报8.83%，大幅跑赢同期业绩基准（1.89%）和万得混合债券型二级基金指数（3.56%）。（业绩数据来源：华泰柏瑞，经托管行复核，业绩基准、指数数据来源：wind；基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。完整业绩备注见后文）实力团队再出精品助力把握市场机遇近年来股债市场的轮番波动，让广大投资者感受到了科学合理的资产配置对于投资体验的加成，也意识到二级债基的配置价值。历史数据显示，通过科学的股债资产配置，长期来看二级债基既拥有债券底仓赋予的低波属性，又能争取把握权益市场的结构性机会，可谓是穿越市场颠簸的“利器”。wind截至2025年2月底数据显示，2012年以来万得混合债券型二级基金指数年化涨幅5.54%，高于同期沪深300（4.04%）和中证全债（4.91%）。（指数历史数据不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险）从第一只二级债基开始，华泰柏瑞在股债混合策略上深耕已久，不仅历经市场周期考验、管理经验丰富，也充分了解投资者多元配置需求，近年来结集各投研团队精锐力量和优势资源，持续打造不同风格的二级债基，致力满足净值化时代对中低风险产品的多元需求。在打造精品二级债基上，华泰柏瑞基金以科学的配置理念为基础，追求细水长流的投资回报。债券端严控信用风险，公司开展固收业务以来保持零踩雷的记录，股票端强调动态配置与挖掘高性价比标的，不博取一时弹性，通过股债合理搭配力争实现组合攻守两端靓丽表现。凭借科学的资产配置理念和严谨的风控体系，华泰柏瑞基金旗下产品整体表现行业领先。海通证券数据显示，截至去年底，华泰柏瑞基金近七年固定收益资产分类评分海通排名9/99，纯债类基金绝对收益海通排名7/74。（排名发布日期2025/1/6）展望后市，一方面，随着国内货币及资本市场政策落地，经济增长有望逐渐企稳回升，上市公司的盈利修复或将逐步体现，有望带来多元化的权益投资机会。另一方面，在中央经济会议定调货币政策适度宽松的背景下，低波属性的债券有望迎来新的配置窗口期。而在此背景下，适度参与权益市场的二级债基或成为匹配市场环境和投资需要的品类，新发产品华泰柏瑞锦华债券（A类022393，C类022394）有望成为投资者把握布局股债良机的投资工具。备注：华泰柏瑞丰盛纯债债券、华泰柏瑞锦瑞债券与华泰柏瑞锦华债券在投资范围、策略、比例等方面存在差异；基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。叶丰先生掌管的债券型基金有华泰柏瑞锦瑞债券一只。华泰柏瑞锦瑞债券成立于20200120，A类份额2020年（成立至年底）-2024年每年度收益为3.25%、5.69%、-1.98%、1.70%、1.78%，C类份额同期收益依次为2.86%、5.26%、-2.36%、1.30%、1.37%；A/C类业绩比较基准为：中债综合全价指数收益率*80%+一年期银行定期存款收益率(税后)*20%，同期收益为0.10%、1.99%、0.71%、1.96%、4.30%。华泰柏瑞锦瑞债券E成立于20221124，E类份额2023年、2024收益为1.70%、1.78%；E类比较基准收益同A/C类。历任基金经理：陈东（20200120-20210203）、吴邦栋（20200213-20220111）、何子建（20210105-20220111）、方纬(20221010-20240614)、王烨斌（20220111至今）、叶丰（20240614至今）。数据摘自基金定期报告。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者在投资基金前，需充分了解基金的产品特性，并承担基金投资中出现的各类风险。请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。华泰柏瑞锦华债券、华泰柏瑞锦瑞债券可投资于创业板，需注意创业板存在其特有风险。华泰柏瑞锦华债券可投资于境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。华泰柏瑞锦华债券投资于科创板，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于科创板上市公司股票价格波动较大的风险、流动性风险、退市风险等。

金融界03-18 08:49

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