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META：效率和成本控制是出路？

整哪些方面。扎克伯格可以控制的旋钮杜邦理论认为，ceo可以通过调整以下三个参数来提高盈利能力：利润率（“PM”），资产周转率（ATR，也称资产利用率）和杠杆。这三个参数的乘积就可以产生最终的盈利能力（以 ROE 或 ROIC 衡量）。在这三个参数中，我认为 PM 和 ATR 是好的参数，可以调整，而杠杆则是不好调整的参数，特别是在超过一定门槛时。下面的图中的三个面板说明了 Zuckerberg 在过去如何调整这些参数，以及他未来可以如何不同地调整它们。从图中可以看出，在过去，Zuckerberg 一直在改善 META 的 ATR（或资产利用率）。它的 ATR 从 2015 年的约 0.37x 改善到目前的水平，接近其峰值水平。这个水平也与其他类似的同行公司如谷歌（GOOG）相一致（其 ATR 在近年来平均约为 0.7x）。META 的杠杆参数非常简单 - 它根本不使用杠杆，如您可以在底部面板中看到的那样。其财务负债比率基本为零（0.03）。它最近的盈利压力都来自第二个参数：利润率。如图所示，在 2022 年之前，META 的 PM 一直非常高，从 2017 年到 2021 年之间保持在约 40% 的水平。然后，利润率急剧下跌到目前的 14.4% 水平，不仅远离其峰值，而且远低于其长期平均水平（约为 26%）以及其他同行公司如谷歌（近年来约为 18%）。正如前面所述，我认为更高的营业费用是造成利润率表现不佳的主要原因，尤其是由于其员工人数、研发和新资本项目的过度扩张。例如，截至 2022 年 12 月 31 日，它的员工人数年增长率达到约 20%。现在展望未来，META在其财报中宣布了以下计划，以解决以上所有问题。以下陈述摘自其财报，我加粗了一些重点：在2022年12月31日结束的季度中，我们采取了几项措施，以追求更高效率并重新调整我们的业务和战略重点。这包括一个设施合并战略，以经营租赁的方式转让、提前终止或放弃多个办公楼，裁员约11,000名员工，涉及FoA和RL业务板块，并转向下一代数据中心设计，包括取消多个数据中心项目。根据我的估计，这些变化预计将在未来带来大约1.5美元的EPS改善，并将其PM带回到30%的范围内。虽然不及其40%的峰值，但与FAAMG集团中最具竞争力的公司相比，仍然足够强劲。正如管理层在财报中所评论的那样，这些措施已经在2022年第四季度实现了EPS提高1.24美元和利润率提高13%（再次强调，这些是我添加的重点）：除了这些费用（指上述重组费用）之外，我们的营业利润率将会高出13个百分点，我们的有效税率将会降低一个百分点，我们的稀释每股收益将会比2022年第四季度高出1.24美元。2022年第四季度记录的离职和其他人员费用的影响，在与工资、奖金和其他福利支出的减少所节省的费用抵消之后，不会对公司产生重大影响。风险和最终想法除了需要控制开支和提高PM之外，META还面临其他风险。例如，在数字广告领域，META面临着来自苹果（AAPL）和谷歌的巨大竞争压力。特别是，当苹果对其操作系统进行应用跟踪透明度的修改时，它极大地破坏了META的广告转化率。此外，它的许多元宇宙倡议在目前阶段过于前瞻性，需要数年后才能产生有意义的利润。总之，我通常不支持华尔街的观点以避免跟风思维。然而，在Meta Platforms, Inc.的这个案例中，我的看法与华尔街的观点一致。同时，我认为扎克伯格刚刚宣布的提高效率的计划可以产生长期的影响，与华尔街评级通常关注的季度波动相反。在我看来，这些提高效率的措施可以将其PM带回到30％的范围内。结合其强大的资产利用和零杠杆，我认为该公司仍处于社交媒体领域的有利位置。 $Meta Platforms(META)$

老虎证券2023-02-28

北交所2023年第6次审议会议：民士达顺利过会

维的唯一客户。（2）同行业公司中美国杜邦、超美斯、赣州龙邦均为自产自用制纸级芳纶纤维生产芳纶纸。（3）发行人生产芳纶纸产品所用的主要原材料为短切纤维、沉析纤维等制纸级芳纶纤维，主要采购自控股股东泰和新材。报告期内，发行人自关联方采购的短切纤维、沉析纤维金额占发行人采购总额的比例分别为89.30%、87.71%、81.02%及83.38%。请发行人：（1）详细说明对比同行业公司普遍具备原材料生产能力的行业情况，进一步阐述由控股股东泰和新材开展短切纤维、沉析纤维等原材料生产业务的合理性，发行人的业务是否完整。（2）说明关联交易占比高的合理性，发行人原材料采购是否对控股股东泰和新材存在严重依赖，独立性是否存在重大缺陷。（3）说明发行人是否将长期面临关联交易占比高或依赖控股股东获取原材料的情形；在泰和新材对发行人主要原材料供应不足、供货不及时，无法满足发行人原材料需求的情况下，发行人是否能够向其他供应商提高采购量。（4）补充说明在同行业主要公司均为自产自用原材料且控股股东生产的制纸级芳纶纤维全部销售给发行人的情况下，发行人未考虑收购该生产线的原因，未来是否考虑收购。请保荐机构、申报会计师及发行人律师补充核查上述问题，并针对发行人业务独立性、是否存在利益输送发表明确意见。 2.关于毛利率。根据申报文件，2020年泰和新材成为发行人控股股东。报告期内，发行人自关联方采购的短切纤维、沉析纤维金额占发行人采购总额的比例分别为89.30%、87.71%、81.02%及83.38%。报告期内，泰和新材向发行人销售间位短切纤维的毛利率分别为15.26%、22.37%、24.23%、18.91%，销售间位沉析纤维的毛利率分别为16.59%、21.33%、25.52%、16.83%，同期发行人主营业务毛利率为31.97%、28.76%、25.59%、28.37%。请发行人：（1）说明发行人主营业务毛利率变化与泰和新材销售给发行人的间位短切纤维、间位沉析纤维毛利率变化之间的相关性和合理性等。（2）说明2020年后泰和新材销售给发行人的间位短切纤维、间位沉析纤维毛利率持续下降的合理性和可持续性等。请保荐机构、申报会计师核查上述事项并发表明确意见。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-02-16

天气变暖影响北美枫糖浆产业，生产基地或从美国向加拿大转移！

阻碍他们的生产。马萨诸塞州马萨诸塞奥杜邦的环保科学家Joshua Rapp说：“糖枫的南部地区已经受到了最严重的打击。”他指出，多年来美国部分地区的生产商几乎无法收集到足够的树液，“有迹象表明，这些甜点不足以生产糖浆。” 他的预测表明，到本世纪末，弗吉尼亚州和印第安纳州的树液收集量将可以忽略不计，而马萨诸塞州和新罕布什尔州的树液收集量将只有历史平均水平的一半。魁北克最北部地区的产量将增加近一倍。随着消费者对糖浆的需求增加，这样的挑战日益显现。魁北克枫糖浆生产商(Quebec Maple Syrup Producers)是负责在全球枫糖浆产量最高的地区制定价格和产量的机构，该机构去年获得了创纪录的奖金，预计在当前的营销年度将销售1.792亿磅枫糖浆。与此同时，根据美国农业部的数据，美国的产量在2022年增长了35%，佛蒙特州和纽约州在新年当天报告了最早的液流。生产商已经在调整生产，以适应提前收获和难以预测的天气。许多人更加关注枫树的健康，并使用专门的真空泵从树上提取更多的树液。加拿大北部广阔的地域为它的未来发展提供了竞争优势。魁北克宏碁中心的研究人员Tim Rademacher是行业专家，他说，从加拿大枫树中提取更多树液的潜力可能是目前开发的十倍。他说，魁北克北部、滨海地区和安大略省的部分地区产量可能会增加。魁北克的大部分生产都在圣劳伦斯河以南，但气候变化和廉价土地的诱惑正吸引更多的人进一步向北发展。Rademacher说，魁北克市北部圣让湖地区的一些家庭已经开始在传统的北方森林土地上种植枫树。

绿山墙的安妮2023-02-12

【美股盘中】三大股指方向不一科技股继续承压市场聚鲍威尔讲话

御股上涨。迪士尼、Chipotle、杜邦和百事可乐等主要公司本周公布了财报。根据Refinitiv的数据，财报季已经过半，标准普尔500强公司的第四季度利润有望下降2.7%。戴尔科技公司表示，将裁员约6,650人，约占其全球员工总数的5%，成为宣布裁员浪潮中最新的一波科技公司。盘初股价下跌1.4%。 AXS Investments首席执行官Greg Bassuk表示：“在1月份表现非常强劲之后，投资者仍在寻求有选择地获利回吐。但我们也看到，在企业盈利、经济数据和美联储政策没有更加一致的情况下，投资者持续的紧张和不确定性。” FactSet高级收益分析师John Butters指出：“与上周末和本季度末相比，今天第四季度的收益降幅更大。如果该指数报告2022年第四季度的实际收益下降，这将标志着该指数报告的收益自2020年第三季度以来首次出现同比下降。” 投资者将关注周二美联储主席杰罗姆鲍威尔在华盛顿经济俱乐部发表的讲话。鲍威尔关于通货紧缩的评论导致投资者上周情绪高涨，而忽视了央行再次加息的意图。美国银行的团队表示：“展望未来，市场的关键问题是鲍威尔的鸽派态度是有意还是无意，我们认为美联储对通货紧缩的拥抱是真实的，鲍威尔在多次会议上第二次放慢加息步伐后，总是很难再发出强硬的信息。”

楼喆2023-02-07

储能技术路线选择：锂电、钠电、氢能、钒电产业链谁将胜出

场由国外少数美日韩企业所垄断，包括美国杜邦，韩国SKC、Kolon PI，日本住友化学、宇部兴产株式会社（UBE）、钟渊化学（Kaneka）和东丽等。　　即便在2017年，国内面板产能已经位居全球第一，上游的核心材料，日本依然占据了重要地位。显示用偏光片领域，住友化学、日东电工占据了全球产能的40％。　　　　偏光片上游主要原料PVA膜、TAC膜基本垄断在日本企业，尤其是TAC膜至今国内没有实现规模化的产能。同样，PET、COP等保护膜的主要厂商均在日本。　　　　　　8. 日本电子材料企业长周期财务表现稳健　　21世纪以来日材料企业ROE中枢维持在8％合理水平。住友金属矿山及信越化工这净利率呈上升趋势明显，二者业务中起拉动作用的分别是资源业务及半导体硅业务，其余厂商净利率均维持在5％以下。　　　　　　日本企业逐步明确全球产业链中的材料及零部件供应商定位。虽然，2000年以后日本电子产业产值开始急剧减少，但是企业电子材料相关业务营收却呈上升趋势，增速与全球半导体销售增速基本匹配，同时，经营利润率亦有小幅提升。　　　　　　　　　　　　以信越化工为例，其电子及功能材料业务营收2001-2009年、2010-2021年（业务分类调整）均呈上升趋势，2001-2009年经营利润率由14％增长至24％，目前稳定在28.5％左右；半导体硅业务近年量利齐升，营收经历2010-2013年波动后，2014年之后稳步提升；经营利润率由9％（2010年）增长至39％（2021年），盈利能力强劲。　　　　

金融界2023-01-04

下游需求高增长，芳纶涂覆隔膜打开空间

，年芳纶进口量超过2万吨，中高端产能被杜邦、帝人海外龙头企业垄断，未来国内需求保持高增，芳纶进口替代空间大。国内龙头企业包括中化国际，泰和新材均实现芳纶国产化突破，中化国际拥有5000吨/年对位芳纶产能。泰和新材当前具有对位芳纶6000吨，间位芳纶1.7万吨，芳纶纸3000吨。未来龙头企业将持续受益于①下游安防，个护，光缆增强等芳纶多元化领域高成长红利；②国产芳纶对进口中高端芳纶自下而上的进口替代；③具备成本，质量优势国内企业的芳纶出口增长；④新应用领域打开的向上空间。国内龙头企业有望在此背景下实现从国内龙头向全球龙头的跃迁。　　风险提升：芳纶下游需求不及预期，芳纶涂覆渗透率低于预期。

金融界2022-12-27

三达膜：对膜板块明年业务有信心

滤膜都是自己生产的，反渗透膜则主要是向杜邦、苏伊士进行采购。 Q：金昆仑5千吨项目公司实现了2.1亿元订单，其中利润率是怎样?建设周期为多少?建成后客户提锂成本怎样? A：该项目于2月底签约，公司在7月底就进行了项目调试，周期为5个月。金昆仑项目是对旧系统进行改造，以前项目的工艺是萃取，现在变为吸附+膜法，因此不需做土建，投产速度很快。 Q：公司自产纳滤膜产能怎样? A：目前还不高，还在扩产中，之后会提升。盐湖提锂的纳滤膜都是公司自主品牌，在医药行业中的客户也正在进行试用。 Q：公司在目前的项目中承包的内容是什么?在手订单额度是多少? A：公司在金昆仑项目中提供膜系统，包含20多台设备，在紫金矿业项目中提供连续移动床。目前的项目有几个亿元和几千万元量级的，在西藏的参与项目包括拉果措、金圆股份的革吉锂业项目、藏格麻米错(在环评)、西藏城投的结则茶卡和龙木措(中试结束)。在阿根廷参与的项目有几个，3Q项目一期是采用传统工艺，公司主要做水系统，另一个阿根廷项目公司主要做吸附段的设备。 Q：各家公司在五矿盐湖项目中是怎样分包的? A：2018年久吾高科采用的是全膜工艺，公司与蓝深合作改造为吸附+膜工艺，后面的订单是针对一万吨改造，碧水源主要是换膜芯，工艺改变后从1万吨改扩建到1.4万吨，主要是蓝晓、蓝深和公司参与了改建项目。 Q：西藏吸附剂的供应商格局会改变吗?吸附剂的技术壁垒如何? A：吸附剂方面，蓝晓布局、上市早，有先发优势。蓝深非上市公司，但两个公司吸附剂呈现同质化。未来吸附剂供应商格局会变得更多元化，铝系吸附剂将运用于氯化型盐湖。而西藏盐湖主要是碳酸根、硫酸根型，所以市场上采取膜预处理或者钛系吸附剂选项。技术壁垒：一是工艺+经验，二是膜材料+吸附剂。工艺方面，业主会找工艺成熟的公司。材料方面，以前纳滤膜有壁垒，现在公司已经能成功生产。反渗透膜的壁垒并不高，现在不一定要用国外的，还在使用陶氏、杜邦生产的反渗透膜主要是品牌知名度高。公司在吸附剂方面有技术储备，会根据市场情况选择时机布局。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-02

国君策略：2023年龙头白马中期增长优势回归，推荐制造与消费龙头30只重点组合

金融界2022-11-30

中银策略：延续筑底，聚焦中游高端制造

Q2基本持平，微幅下滑0.15Pct。杜邦拆解来看，销售净利率（TTM）变化不大，近似持平；资产周转率为65.3％，较22Q2下滑0.19Pct；负债率为65.1％，较22Q2下滑0.29Pct。　　全A非金融22Q3毛利率录得17.9％，较22H1下滑0.42Pct，在22Q3大宗商品价格较22Q2环比下行背景下，全A非金融毛利率走低较为意外，拆解来看上/中/下游22Q3毛利率较22Q2变动0.26/-0.54/-0.2Pct，中游毛利率的拖累成为全A非金融毛利率下滑的主因，再进一步拆分中游来看，传统中游制造业（钢铁、建材等）毛利率下滑幅度较大，而新兴中游制造业毛利率则较为坚挺。　　　　　　03 全A盈利预测　　22Q3全A非金融累计营收同比增速符合预期。22Q3/22Q2/22Q1/21Q4实际GDP同比增速为3.0％/0.4％/4.8％/8.1％，名义GDP同比增速为5.7％/5.7％/8.4％/12.7％，全A非金融22Q3累计营收同比增速9.5％与我们的预测值9.7％较为接近，因此也继续维持对于全年全A非金融营收12.2％的预测值。　　毛利率改善不及预期，下调全年全A非金融业绩同比增速至6.3％。在营收端同比增速企稳背景下，毛利率下滑拖累全A非金融业绩同比增速未能进一步提升，我们的预测值6.2％较实际业绩同比增速3.1％（同口径同比增速4.1％）略高，22Q3单季度业绩同比增速弱于季节性的判断得到验证，但修复力度环比未能上行，考虑21Q4业绩基数较低，维持22Q4单季度业绩环比上行但仍为明显负增的判断。考虑10月份疫情、工业企业利润数据及修正对22Q4毛利率的综合判断后，将22年年度业绩同比增速预测值修正为6.3％。　　　　　　04 大类及一级行业三季报概览　　将中信一级行业划按市场及行业特征划分为周期资源（煤炭/有色/钢铁/基础化工/石油石化），高景气制造成长（电力设备/军工/汽车/电子/机械），TMT（通信/计算机/传媒），必需消费（医药/食品饮料/农林牧渔），可选消费（消费者服务/家电/纺织服装等），地产公用稳定（交运/地产/建筑/建材/公用事业等）及大金融（银行/非银）七大类。从整体大类行业利润占比趋势来看，周期资源利润占比持续开始回落，制造成长利润占比显著向上提升，必需消费本期在农林牧渔扭亏背景下也有明显提升。　　　　周期资源景气度边际回落趋势确立。周期资源中，除中游加工属性的钢铁绝对景气较低外，其他行业22Q3累计业绩同比增速绝对水平仍高，但在PPI生产资料分项下行和外部衰退引发外需走弱的影响下，累计同比增速较一季报和中报而言，边际走弱已较为明显，更为高频的工业企业利润数据和PPI数据也可验证此点，此外，随着此前供给端普遍存在约束的上游资源行业，部分环节产能不断落地投放，供需格局边际逐渐好转，产业链利润逐步向中下游转移趋势逐渐得到确立，考虑各细分环节供需重回平衡节奏仍有明显不同，“分化”将成为周期资源板块下一阶段核心逻辑。　　制造（高景气科技与传统制造）内部分化进一步加剧。新能源与制造业升级等中游方向景气持续，一级行业中汽车收益与上游成本缓解以及购置税对需求端的拉动，三季报较一季报和中报进一步加速。机械行业在高端机械设备驱动下盈利有所改善，电新中除此前成本有压制的风电外，其他子行业景气度仍维持高位，其中锂电池/储能/输变电设备/光伏三季报业绩呈现进一步加速趋势。军工行业业绩较为稳健，单三季度业绩出现小幅转弱，或属正常季节波动与利润确认节奏有关。电子行业22Q3累计业绩同比增速较中报进一步下滑，消费电子小幅改善但整体景气度仍较为低迷，下游需求周期性走弱背景下半导体子板块三季度业绩承压明显，但自主可控相关的半导体设备领域仍实现较高同比增速。传统制造业涉及如工程机械/锅炉设备器件等持续负增。　　TMT三季度整体业绩企稳。计算机中信创板块收入同比增速有明显提振但业绩改善或仍有滞后性，传媒绝对同比增速仍为负，但三季报较中报下滑1.3Pct幅度较少。通信整体业绩同比增速实现19.6％，较中报小幅回落，三大运营商、光缆、光模块等子版块对于整体业绩形成较强支撑。　　必需消费盈利韧性继续凸显，农林牧渔延续反转。农林牧渔行业三季报业绩同比增速较中报及一季报继续改善，累计同比增速由负转正。食品饮料22Q3仍录得双位数增长，较中报继续小幅下行，但白酒仍能保持20％以上增长，食品中速冻板块景气也有加速迹象。医药整体三季报较中报小幅改善，子行业都有不同程度边际向好趋势，其中医疗器械/医疗服务/中药/原料药景气度较高。　　　　05 行业配置线索　　我们在行业比较新框架中曾强调：“次年g高同比增速不是取得正相对收益充分必要条件，但次年g高同比增速靠前的行业取得正相对收益的概率明显高于低同比增速行业”。　　对于22年的次年g定位来看，通过将各一、二级行业22Q3累计归母净利润同比增速（次年g）与其年内相对全A涨跌幅进行对比，各行业相对收益与业绩的整体相关性仍呈现一定正相关分布。尽管仍有部分二级行业处于二、四象限，但概率（数量占比）较小，且多分布在业绩同比增速窄幅波动区间（-30％~+30％），景气趋势相对模糊，在短周期时间维度内尚无法充分反映定价有效性。剔除此区域外，整体可见，次年g有效区行业数量显著高于次年g失效区，反映出呈现较强业绩增长或下降趋势的行业，其年内相对收益定价仍呈现较强的合理性。　　　　　　基于三季报业绩分析，建议继续关注业绩端或可呈现的行业配置（一、二级行业）方向：　　方向1：景气延续的中游高端制造业。业绩特征：22Q3/22Q2两期同比增速持续保持在20％以上。主要由高端中游制造行业构成，包括新能源、军工，医药等。　　方向2：景气加速改善的中下游行业。业绩特征：22Q3相较22Q2/21Q1两期延续上行的二级行业，包括计算机、教育、生猪养殖，电气设备等。　　方向3：困境反转行业。业绩特征：22Q3/22Q2两期同比增速持续保持在-20％以下，且年内跌幅较深的行业，这些二级行业主要集中在顺经济周期相关板块，后续随着进一步稳经济举措出台，相关板块有望在预期端提振下先于盈利端表现。　　　　　　

金融界2022-11-03

终究还是发生了！中美禁令延烧工业界美国DuPont未破中国审查障碍取消52亿美元收购交易

占罗杰斯2021年收入的1/3以上，而杜邦近一半的销售额来自更广泛的亚太地区。DuPont公司将收购罗杰斯作为利用电动汽车和先进汽车电子产品快速增长的一种方式，该交易还将扩大其在清洁能源和5G手机服务等其他关键增长市场的先进材料领域的地位。值得关注的是，美国南加州自动驾驶卡车公司TuSimple展开内部调查，发现与一家中国初创公司在没有适当披露的情况下共享机密信息后，本周解雇了其首席执行官。受此消息影响，TuSimple的股价暴跌47%。 TuSimple选择解雇首席执行官Xiaodi Hou，他也是这家上市自动驾驶公司的联合创始人、董事长兼首席技术官。虽然TuSimple表示解雇源于正在进行的内部审查，但《华尔街日报》周末报道称，美国监管机构正在调查Hou和TuSimple，以及初创公司Hydron之间展开的交易，该公司主要在中国运营，并且得到中国投资者的支持。延伸阅读：与中国共享机密？美国自驾卡车公司解雇首席执行官股价闻讯暴跌逾47% 据加拿大广播公司上周所提，加拿大创新﹑科学及工业部长兼注册总署署长商鹏飞(François-Philippe Champagne)在10月21日访问美国期间，通过华盛顿出席活动呼吁，美国对加拿大矿产项目进行投资以减少对中国关键矿产的依赖。他此前曾在特鲁多政府中担任加拿大外交部长、国际贸易部长等职。商鹏飞当天到访华盛顿希望为加拿大境内的矿产项目开发获得美国政府的投资。美国国会近来通过了多笔涉及金额巨大的有关绿色能源和其他高科技领域发展的投资法案。美国总统拜登今年年初还授权使用1950年《国防生产法》，大举投资其国内关键矿产和原料的生产，确保这些资源安全。作为美国工业基地的一个合法成员，以及生产电动汽车所需电池中的关键矿产的出口国之一，加拿大希望一些跨境项目能够符合美方的投资条件。商鹏飞周五在加拿大驻美大使馆内告诉媒体称：“是的，这些法案中有加拿大公司可以利用的金额。”他补充说：“这就是我们将与加拿大工业界合作的内容。要嵌入到这些非常重要的倡议当中”。据悉，商鹏飞此行会见了美国商务部长雷蒙多(Gina Raimondo)、美国国家航空航天局局长纳尔逊(Bill Nelson)等美方官员，并向商业届代表发表了讲话。商鹏飞说，拥有相似价值观的国家应该更多地相互依靠，而减少对包括中国在内的对手的依靠。商鹏飞在由加美商业理事会主办的一个小组会上称：“我们想要的当然是脱钩：当然是与中国脱钩，我想说的是与世界上其他不具有相同价值观的政权脱钩”。他续称：“人们希望与那些，真正拥有相同价值观的人进行贸易。”

小萧2022-11-02

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