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中国6万亿美元的股票清仓，暴露出一个更深层次的问题……

十年来的最低点。美媒指出，由于可拉动的杠杆较少，且需要赢得持怀疑态度的投资者基础，持续的转变对中国而言将是一项艰巨的任务。进入2024年1月，中国基准沪深300指数遭遇大幅抛售，过去三年来暴跌40%，加深了由散户投资者主导的市场的痛苦。彭博社最先报道了一项由约2万亿元人民币，约合2800亿美元支持的中国救助计划，以及银行存款准备金率的突然下调，这表明当局越来越急于遏制股市崩盘。但彭博社在文章中提到，国际投资者和散户投资者仍然怀疑这些措施是否足以促使经济持续反弹。 “与中国长达数年的房地产危机和人口挑战相比，股市的崩溃可能看起来是一个相对表面的问题。与房地产相比，股票只占家庭财富的一小部分，而且没有迹象表明存在可能危及金融稳定的系统性风险，”报道称。 “但在对金融评论和经济数据的控制日益收紧的国家，市场非常公开地提醒人们注意困扰实体经济的问题，从房价暴跌到贸易紧张局势加剧。抛售可能会抑制消费者支出和商业投资，使经济困境变得更加严重。” (来源:Bloomberg) 位于中国东部苏州的西交利物浦大学国际研究兼职教授Frank Tsai表示，重复中国经济步入正轨的口号只能做这么多。距离中国上次对中国股市表现出如此大的担忧以来，已经过去近十年了，但2015年的经济背景却截然不同。当时，中国还准备向经济的主要驱动力房地产注入大规模刺激措施，提供超过3万亿元的央行货币用于旧公寓楼的拆除和新公寓楼的建设和销售。当局大幅降息，刺激了消费者支出和商业投资。二孩政策出台后，重燃了投资者对中国的兴趣。 2023年，中国经济实现约5%的年度增长目标，但也遭遇亚洲金融危机以来最严重的通缩。去年12月份房价跌幅创近9年来最大，出口陷入困境，人口不断减少，还有大量失业的毕业生。更重要的是，尽管中国似乎愿意干预以支持市场，但他们已明确表示不再使用债务刺激来推动房地产行业和更广泛的经济增长。政策措施一直很温和，国家安全正成为与经济增长同等重要的优先事项。 Rayliant Global Advisors Ltd首席投资官Jason Hsu表示，中国的政策转变导致信贷从市场上撤出，因为大量贷款与房地产挂钩。这意味着，当前经济低迷的规模远大于房地产。 “它对财富产生全面的负面影响，导致信心下降，更广泛的基础上加剧对未来的悲观情绪，”他说。 (来源:Bloomberg) 随着市场情绪跌至几十年来的最低点，针对中国经济是否会超越美国，或者是否会陷入20世纪90年代日本那样停滞的争论日益激烈。彭博社续称，这些问题越来越难回答，中国加强了对有关中国经济步履蹒跚的敏感或不雅信息的限制。官方房地产市场统计数据描绘的景象比实际情况更为乐观，而且各个城市和地区的情况各不相同。股市数据提供了一个了解正在发生的事情的窗口，而这些数据更难以操纵，即使中国股市与长期经济表现之间的联系充其量也是微弱的。中国经济衰退到来之际，标准普尔500指数飙升至新高，日本日经225指数创下34年来新高。 “过去一年股市的下跌，显然是对中国经济的判断，”香港龙洲经讯中国研究副总监克里斯托弗·贝多尔(Christopher Beddor)表示。“当名义经济增长加速时，中国股市往往会上涨，但中国和外国投资者都得出结论，目前这种情况不太可能发生。” (来源:Bloomberg) 文章指出，中国的紧迫迹象越来越明显，中国国务院总理李强本周早些时候呼吁采取“有力”行动稳定市场。正在考虑的2800亿美元市场救助计划和宣布的存款准备金率下调，可能有助于为当前危机奠定基础。2015年，中国允许主要稳定工具中国证券金融公司使用高达3万亿元的借入资金直接购买股票。购买量使市场区间波动，直到2016年中期经济开始好转时，价格才开始回升。但这一次，投资者表示，他们需要看到中国采取更多具体行动来提振增长，以及政策转变以推动市场持续反弹。报道写道：“中国需要实施其所暗示的宏观经济刺激措施，特别是增加政府借贷和支出，这将有助于提振内需。细节要等到3月初的年度立法会议、政府发布工作报告时才会公布。央行需要通过降低利率和存款准备金率，来让借贷变得更加容易。” “投资者也在寻求遏制日益恶化的房地产低迷的措施，可能需要采取进一步措施来解决开发商的融资问题和未完工的公寓项目，央行支持建设项目的资金备受期待。” 近年来，一系列旨在从环境保护到缩小贫富差距的行动，给中国企业带来了沉重打击。改善私营企业的环境，包括更好地保护产权，以及允许更多市场力量配置资源的政策，将是缓解私营企业家之间不信任的关键。此外，投资者希望中国缓解贸易紧张局势并改善与包括美国在内的其他主要经济体的关系。新加坡海峡投资控股公司(Straits Investment Holdings)基金经理曼尼什·巴尔加瓦(Manish Bhargava)表示：“恢复信心和实现股市持续反弹的道路可能是渐进的，需要中国当局的持续努力。” (来源:Bloomberg) 到目前为止，还没有明确迹象表明北京将做出任何这些改变。中国高层曾强调，需要促进更可持续的增长模式，避免重蹈之前经济衰退的覆辙，当时大规模刺激措施提振了短期增长，但却给经济带来了巨大的债务负担。尽管如此，一些投资者仍然希望严峻的经济状况能够引发方向的改变。 “中国已经表明，当形势需要迅速采取行动时，他们可以迅速采取行动，回想一下新冠疫情封锁的突然结束。如果他们选择这样做，就能扭转局面。”道尔顿投资有限责任公司董事长Belita Ong表示。股票投资者已经了解到，政策制定者可能不会认同他们对经济的看法。在最近的一次会议上，中国人民银行(中国央行)副行长陆磊被问到他是否是投资者，以及他是否能理解那些在市场暴跌期间遭受苦难的人。据一位不愿透露姓名的知情人士透露，陆磊称这是一个棘手但“公平”的问题。上海半夏投资管理中心创始人李蓓表示，观点出现分歧的部分原因可能是当局优先考虑根据价格变化调整的实际经济增长数据，而市场更关心名义扩张，而名义扩张因通货紧缩而放缓。由于可拉动的杠杆较少，且需要赢得持怀疑态度的投资者基础，持续的转变对北京来说将是一项艰巨的任务。 Natixis SA首席亚太经济学家Alicia Garcia Herrero表示：“情况比2015年要困难得多。” “他们需要拿出一个大的刺激方案，我不知道他们是否有财政空间，也不知道他们是否可以降息到足以实现这一目标。” “所以，做好准备，我们应该系紧安全带。”#中国经济#

圈内人2024-01-25

肖远企：充分发挥资本在控制杠杆、配置资源和吸附损失方面的作用

，严查资本金的来源，充分发挥资本在控制杠杆、配置资源和吸附损失方面的作用。

金融界2024-01-25

可视化DeFi借贷协议一览：供需、市值、交易量

开始相信熊市已经达到最低点，从而降低了杠杆头寸被清算的风险。随着用户对价格走势越来越乐观，有可能看到资金流入上升，用户通过借款来加大他们的头寸。资料来源：ITB 的贷款协议视角仪表板贷款协议类别已经创造出自己的利基，并与整个市场相比保持了相对稳定性。贷款协议的TVL比例一直保持稳定，占DeFi整体TVL的15-20%。这表明，即使在熊市中，借贷资产仍然存在持久的用例和需求。资料来源：ITB 的贷款协议视角仪表板 2022年TVL的减少部分归因于用户行为，由于对熊市和价格下跌的预期，用户减少了借贷资产和进行杠杆交易的愿望。因此，随着借贷活动的减少，贷款利率也下降，促使存款人提取资金。相反，在牛市中，对借贷和杠杆头寸的兴趣增加，推高了贷款利率，从而吸引更多资金流入协议。这一趋势清晰地反映在未偿还贷款指标上，该指标随着2023年市场价格和情绪的恢复而开始上升。市值作为TVL最大的协议，AAVE代币在与其他借贷代币相比的市值份额上一直保持着主导地位。尽管市场上出现了新的协议，如Aave的分叉Radiant，但AAVE一直保持着超过60%的市场份额。与此同时，其他协议，如Compound（COMP）和Justlend（JST），在新进入者涌现的情况下更容易失去市场份额。资料来源：ITB 的贷款协议视角仪表板 Aave的成功归因于各种功能，最近用户一直在利用“e-mode”功能。这个设计用于提高效率的功能使得用户可以在类似的资产（如ETH和wstETH）之间进行借贷。这种策略引起了对Aave及其分叉项目（Spark和Radiant）的极大关注，这些项目在去年下半年吸引了大量资金流入。协议收入是维持这些协议并对借贷协议的可行性至关重要的因素之一。Aave在这一领域也脱颖而出，不断创造每日超过100,000美元的收入。这种收入有助于协议的安全性，通过提供必要的资金来补偿开发人员并投资于增强协议安全性。治理代币交易量在过去的一年中，交易量最高的代币来自Radiant（RDNT）和Sonne（SONNE）等较新的协议，而许多较老的代币仍然表现良好，但交易量较新的、不太成熟的协议表现差一些。这一趋势主要归因于这两个协议的原生代币提供的激励，这些代币经常被流动性提供者交易以实现收益。因此，RDNT代币在过去一年中一直占据借贷协议代币总交易量的近40%。资料来源：ITB 的贷款协议视角仪表板这些较新的代币表现出较大的波动性。尽管它们在过去一年中表现为相当大幅度的短期价格增长，但这导致了一些交易者在最高点购买，结果发现其初始投资已贬值。与这些较新代币的高波动性形成鲜明对比的是，像AAVE和COMP这样市值较大的老代币经历了较低水平的波动性。总的来说，DeFi借贷协议领域展现出了韧性和创新，特别是通过领先平台Aave。尽管市场波动，Aave通过“e-mode”等先进功能和持续的协议收入生成保持了强劲的市场份额。Radiant和Sonne等新进入者引入了新的动态，以高交易量和相关波动性为特征。这个不断发展的生态系统反映了DeFi借贷协议的日益复杂化和多样化，为投资者和用户提供了各种机会和风险。来源：金色财经

金色财经2024-01-25

【降准、定向降息点评】摩根士丹利基金：释放积极信号，有助于改善当前长期悲观市场情绪

当前的背景下，地方政府化债、中央政府加杠杆的格局基本形成，政策一方面要化债以防范系统性金融风险，另一方面也要通过公共支出和投资拉动经济增长。整体上，降准时间和幅度超预期、信贷市场司成立等都是更积极的信号，对房企的信贷政策也有进一步优化，体现了政策端对于稳增长的重视，更重要的是务实的态度有助于改善当前长期悲观的市场情绪。对于债市而言，进一步的流动性支持方向明确、政府债集中发行是短期供给冲击、弱预期弱需求的背景下宽信用见效仍有待时间，整体上对债市利空有限。2024年以来，30年国债和沪深指数跷跷板效应明显，预计风险偏好边际改善的背景下，收益率曲线平坦化的现状会有改变，长端和超长端利率预计有一定回调，风险资产获得支撑，不过，经济面临的根本问题在于发展模式的转型，调整之后长债仍有配置价值。

金融界2024-01-25

融资余额创新高！恒生科技指数ETF(159742)盘中上涨2.28%，成交额超1.5亿元

净流入达587.52万元。数据显示，杠杆资金持续布局中。恒生科技指数ETF前一交易日融资净买额达284.85万元，最新融资余额达9011.11万元，创历史新高。从估值层面来看，恒生科技指数ETF跟踪的恒生科技指数最新市盈率（PE-TTM）仅13.95倍，处于近1年2.85%的分位，即估值低于近1年97.15%以上的时间，处于历史低位。恒生科技指数ETF紧密跟踪恒生科技指数，恒生科技指数代表经筛选后最大30间与科技主题高度相关的香港上市公司。数据显示，截至2024年1月24日，恒生科技指数(HSTECH)前十大权重股分别为阿里巴巴-SW(09988)、小米集团-W(01810)、腾讯控股(00700)、京东集团-SW(09618)、快手-W(01024)、理想汽车-W(02015)、美团-W(03690)、网易-S(09999)、联想集团(00992)、百度集团-SW(09888)，前十大权重股合计占比71.9%。银河证券表示：流动性层面，近日FOMC降息预期放缓也引发投资者担忧，降息时点和降息幅度均有分歧，引发市场下跌。估值面来看，恒生指数、恒生科技指数和恒生中国企业指数市盈率均接近或已达到历史低点。后市若有政策的利好或FOMC降息预期的边际变化，将催化带来港股反弹。恒生科技指数ETF(159742)，场外联接(A类：014438；C类：014439)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-01-25

科创100ETF(588190)午后上涨2.51%，盘中成交额近3亿元，市场交投活跃

净流入达253.22万元。数据显示，杠杆资金持续布局中。科创100ETF(588190)本月以来融资净买额达112.27万元，最新融资余额达1.53亿元。从估值层面来看，科创100ETF(588190)跟踪的上证科创板100指数最新市盈率（PE-TTM）仅36.02倍，处于近1年1.72%的分位，即估值低于近1年98.28%以上的时间，处于历史低位。科创100ETF(588190)紧密跟踪上证科创板100指数，上证科创板100指数从上海证券交易所科创板中选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本。上证科创板100指数与上证科创板50成份指数共同构成上证科创板规模指数系列，反映科创板市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2023年12月29日，上证科创板100指数(000698)前十大权重股分别为惠泰医疗(688617)、百济神州(688235)、睿创微纳(688002)、绿的谐波(688017)、珠海冠宇(688772)、云从科技(688327)、铂力特(688333)、芯源微(688037)、九号公司(689009)、爱博医疗(688050)，前十大权重股合计占比21.13%。业内人士认为，大小盘风格的转换与宏观政策的宽松与紧缩高度相关，2024年宏观环境组合为“宽信用+稳货币+盈利上行”。2024年“哑铃策略”或迎来均衡化，中小盘成长有望成为2024年市场风格主线。科创100ETF(588190)，场外联接(A类：019859；C类：019860)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-01-25

科创100指数ETF(588030)拉升2.52%，成交额位列第一

合计“吸金”6.98亿元。数据显示，杠杆资金持续布局中。科创100指数ETF本月以来融资净买额达168.89万元，最新融资余额达4.55亿元。从估值层面来看，科创100指数ETF跟踪的上证科创板100指数最新市盈率（PE-TTM）仅36.02倍，处于近1年1.72%的分位，即估值低于近1年98.28%以上的时间，处于历史低位。科创100指数ETF紧密跟踪上证科创板100指数，上证科创板100指数从上海证券交易所科创板中选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本。上证科创板100指数与上证科创板50成份指数共同构成上证科创板规模指数系列，反映科创板市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2023年12月29日，上证科创板100指数(000698)前十大权重股分别为惠泰医疗(688617)、百济神州(688235)、睿创微纳(688002)、绿的谐波(688017)、珠海冠宇(688772)、云从科技(688327)、铂力特(688333)、芯源微(688037)、九号公司(689009)、爱博医疗(688050)，前十大权重股合计占比21.13%。银河证券表示，2024年科创板解禁压力小于2023年，单月来看，解禁高峰集中在1月和7月。随着经济逐步复苏，下游景气度不断回暖，叠加AIGC、数字经济、信创政策的推进，与应用场景的不断打开落地，科创板估值有望触底回升，优质个股配置价值逐渐显现。科创100指数ETF(588030)，场外联接(A类：019857；C类：019858)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-01-25

科创芯片ETF基金(588290)午后拉升上涨2.4%，中船特气强势领涨超12%

6万元，换手率8.24%。数据显示，杠杆资金持续布局中。科创芯片ETF基金最新融资买入额达365.44万元，最新融资余额达2527.85万元。值得注意的是，该基金跟踪的上证科创板芯片指数估值处于历史低位，最新市净率PB为4.02倍，低于指数近1年99.18%以上的时间，估值性价比突出。科创芯片ETF基金紧密跟踪上证科创板芯片指数，上证科创板芯片指数从科创板上市公司中选取业务涉及半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试相关的证券作为指数样本，以反映科创板代表性芯片产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2023年12月29日，上证科创板芯片指数(000685)前十大权重股分别为中芯国际(688981)、中微公司(688012)、海光信息(688041)、澜起科技(688008)、沪硅产业(688126)、寒武纪(688256)、华润微(688396)、拓荆科技(688072)、晶晨股份(688099)、华海清科(688120)，前十大权重股合计占比58.02%。华泰证券表示，最新盈利预测，2024年三家设备厂商合计营收仍有望实现40%同比增长，持续看好国内半导体设备公司投资价值。科创芯片ETF基金(588290)，场外联接(A类：017559；C类：017560)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-01-25

上半年有很好的入场机会下半年牛市开启确定性更高

正的牛市行情来临时，总会有一次大跌打爆杠杆资金和融资盘，然后才会在跌跌撞撞中走向牛市。所以StarEx认为2024年上半年有很好的入场机会，下半年牛市的开启确定性更高。来源：金色财经

金色财经2024-01-25

中字头领衔大盘反攻，中国联通一度涨停，上证综合ETF(510980)飙升超2%涨幅高居同类第一！

，货币政策和财政政策协调配合，在中央加杠杆情况下，货币政策保持流动性合理充裕、保障政府债券大规模集中发行、支持投资项目建设。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-01-25

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