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美联储1月会议纪要揭示：官员普遍担忧过快降息，对通胀持谨慎态度

据来证明通胀正在稳步回落。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在1月份会议后的新闻发布会上也表达了类似的观点。他实际上取消了市场对3月份降息的预期，暗示美联储可能会在未来一段时间内保持政策稳定。经济学家们正在讨论第一次降息是在5月还是6月。衍生品市场的交易员认为，5月降息的可能性为30%，6月降息的可能性为80%。他们预计到今年年底将有四次降息25个基点。然而，这些预期与美联储官员们的谨慎态度形成了鲜明对比，突显出市场与美联储之间在政策预期上的分歧。以前财长萨默斯为代表的一些评论人士甚至表示，他们认为下一步行动有可能是加息而非降息。他们认为，如果经济数据表现强劲且通胀持续高企，那么美联储可能会被迫再次加息以遏制通胀压力。不确定性也是会议纪要的主题之一。官员们看到了需求可能强于预期的风险以及金融环境“已经或可能”变得不那么严格的风险。这些风险可能会促进经济增长并导致通胀进展停滞，从而给美联储的政策制定带来挑战。此外，地缘政治风险和家庭资产负债表疲软也被认为是可能带来下行风险的因素之一。面对这些不确定性和风险挑战，一些美联储官员表示希望未来经济数据能够起到配合作用。他们希望看到经济增长更加强劲且通胀更弱的数据表现，这将为美联储在未来逐步放松政策提供更多空间和支持。然而，美联储工作人员也在一定程度上强调了一种可能性：即通胀方面的进一步进展可能需要比预期更长的时间才能实现。这意味着在未来的一段时间内，美联储可能需要继续维持限制性政策立场并密切关注通胀的动态变化。

金融界2024-02-22

警惕市场突然转向！英伟达风头“胜过”美联储股市下跌，美元回调

对降息的押注如此盛行，以至于美联储主席杰罗姆·鲍威尔公开警告称，政策制定者不太可能在3月份开始降息。强于预期的通胀数据增加了美联储在更长时间内维持较高利率的可能性，如果这种情况持续下去，甚至进一步加息。美国前财政部长劳伦斯·萨默斯上周五表达了许多市场参与者的想法：下一步行动“很有可能”。然而，零售销售数据和其他数据也显示出一些疲软迹象，这导致美元在过去一周走低。多伦多CIBC资本市场北美外汇策略主管Bipan Rai表示：“关于即将发布的数据，仍然存在足够多的问号，因此我们看到美元承受了一些压力。” “这确实是一个数据驱动的环境。” 周三美联储1月30日至 31 日会议纪要将被评估，以寻找有关美联储政策的任何新线索。 City Index高级金融市场分析师Fiona Cincotta表示，自那时以来，鲍威尔和其他美联储政策制定者“一直在推迟降息预期，特别是考虑到上周的通胀数据高于预期”。联邦基金期货交易员正在定价美联储最有可能在6月开始降息的可能性。美元指数最后下跌0.05%至104.02，周二触及103.79，为2月2日以来最低。（道指30分钟走势图图源：FX168）

Dan19772024-02-21

会员

美国参议院银行委员会主席呼吁美联储惩罚美联储官员交易违规行为

道德规则。Brown在周二给美联储主席杰罗姆·鲍威尔的信函中表示，这些规定具有建设性，但缺乏执行机制和惩罚措施。 “我呼吁美联储对从事被禁止市场交易活动的美联储官员实施实质性惩罚。”Brown写道，“除非打到痛处，否则不会改变什么。” 美联储发言人拒绝就这封信给予评论。

金融界2024-02-21

邦达亚洲：加拿大CPI表现疲软美元/加元小幅收涨

对降息的押注非常普遍，以至于美联储主席杰罗姆·鲍威尔公开警告称，政策制定者不太可能在3月份之前降息。不到三周后，互换交易显示，交易员不仅排除了3月降息可能性，而且5月降息可能性也不大，就连对6月美联储降息的信心也在动摇。最近的热议是:也许下一轮调薪根本就不是减薪。美国前财政部长Lawrence Summers上周五表达了许多市场参与者已经在思考的观点: “下一步行动很有可能是加息。” 即使再次加息难以接受，一些美联储观察人士仍认为，上世纪90年代末的情况可能会重演:只有短暂的降息过程，要为之后的加息做准备。蒙特利尔银行全球资产管理公司固定收益和货币市场主管Earl Davis表示:“有很多可能的、看似合理的结果。”虽然他坚持2024年降息75个基点，但他表示，“我很难满怀信心地说出这一点。” 部分机构投资者开始讨论美联储将如何管理可能“不会着陆”的美国经济，其中一些机构甚至在降息150个基点预期成为“黄粱一梦”，以及75个基点左右的“稳步降息步伐”似乎已成定局仅仅一周之后，开始讨论美联储是否需要重启加息。一些华尔街投资机构甚至带头定价美联储重启加息的这一激进预期，花旗集团表示，针对美联储可能只进行非常短暂的宽松周期，随后不久就重启加息的风险，投资者应具备更多的对冲措施。就在几周前，押注美联储从3月开始高达150个基点降息的预期可谓非常火热，以至于美联储主席鲍威尔公开警告称，政策制定者们不太可能在3月份之前降息，以及强调FOMC点阵图暗示的降息75个基点预期“相对合理”。一项最新的媒体调查数据显示，媒体所覆盖的104位经济学家中，64位认为美联储将在2024年降息100个基点或更少，其他人几乎认为降息幅度将为75个基点或更少。

邦达亚洲2024-02-21

交易员对美联储6月降息的看法也发生动摇市场开始猜测美联储的下一步可能是加息

降息的押注呈压倒态势，以至于美联储主席杰罗姆·鲍威尔公开警告称，3月份不太可能具备降息的条件。不到三周之后，互换市场定价显示，交易员们不仅排除了3月，连5月也认为概率极低，甚至对6月的看法也出现了动摇。最新的激辩话题是：或许下一步根本就不是降息。前美国财长劳伦斯·萨默斯上周五表达了一些市场人士已在思考的问题：美联储下一步行动是加息的可能性不低。萨默斯认为，美联储下一步行动是加息的概率在15%。而Jupiter Asset Management的绝对回报宏观基金经理Mark Nash则认为是20%。

金融界2024-02-21

尽管流动性持续下降美联储或许会继续实施量化紧缩

会政策会议后的新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示决策者们计划在3月会议上进行更深入的讨论。他承认个别成员在会议上提到了减码量化紧缩。上次会议的纪要将于周三公布。然而Crandall表示，目前还不清楚官员们如何看待RRP余额快速下降。达拉斯联储行长Lorie Logan指出了RRP规模的重要性。她在1月份表示，随着逆回购余额接近低水平，应该放慢缩减资产负债表。纽约联储行长John Williams上个月指出，银行准备金这个用于指导缩表的关键指标与美联储启动量化紧缩之前相比几乎没有变化。自去年6月以来，对RRP的总体需求一直在下降，当时美国财政部在债务上限暂停后增加国库券发行，为短期投资者提供了另一种选择。随着交易员开始押注美联储今年将大幅降息，对国库券的买盘加速，促使货币市场基金进一步配置国库券以获取较高的收益率。

金融界2024-02-21

大逆转！美联储下一步棋，利率可能不降反升？

对降息的押注非常普遍，以至于美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)公开警告称，政策制定者不太可能在3月份之前降息。不到三周后，互换交易显示，交易员不仅排除了3月降息可能性，而且5月降息可能性也不大，就连对6月美联储降息的信心也在动摇。最近的热议是:也许下一轮调薪根本就不是减薪。美国前财政部长Lawrence Summers上周五(2月16日)表达了许多市场参与者已经在思考的观点: “下一步行动很有可能是加息。” 即使再次加息难以接受，一些美联储观察人士仍认为，上世纪90年代末的情况可能会重演:只有短暂的降息过程，要为之后的加息做准备。蒙特利尔银行全球资产管理公司固定收益和货币市场主管Earl Davis表示:“有很多可能的、看似合理的结果。”虽然他坚持2024年降息75个基点，但他表示，“我很难满怀信心地说出这一点。” 市场预测“加息”的声音变多就美联储政策制定者而言，最近几周没有人公开表示会进一步加息。鲍威尔在1月31日表示:“我们相信，我们的政策利率很可能处于本轮紧缩周期的峰值。”被视为中间派的旧金山联邦储备银行总裁戴利周五表示，2024年降息75个基点是"合理的基准预期"。与此同时，美联储并没有像过去那样，就中期政策框架提供“前瞻性指引”，这让投资者的方向感更小。本月波动的经济数据带动了美国国债、期货和掉期合约的波动。上周，在消费者和生产者价格指数(PPI)超出市场预期的数据公布后，债券收益率急剧攀升。消费价格指数(CPI)中的服务价格关键分项录得近两年最大增幅。尽管1月份零售销售数据显示下降，对抗了经济增速超出长期潜能的其他迹象，但该月份的就业增长同样超过了市场预期。上周，两年期、三年期和五年期国债收益率均达到去年12月初以来的最高水平。高盛资产管理公司多部门固定收益投资主管Lindsay Rosner表示:“这场通胀之战的最后阶段将是崎岖不平的。从每一个数据点来看，这确实有点像乒乓球比赛。” Rosner表示，她同意Summers对升息风险的评估，但她认为"维持当前利率水平较长时间更为合理"，此举可以确保美联储遏制通胀。 Summers是哈佛大学教授，也是彭博电视台的付费撰稿人。他认为，美联储下一次加息的可能性为15%。Jupiter Asset Management管理绝对回报宏观基金的 Mark Nash认为，这种可能性为20%。甚至一些预期降息的人也主张为这一赌注投保。蒙特利尔银行的Davis自去年12月以来一直在做空两年期美国国债，不过在年初以来利率攀升之际，他回补了一半的仓位。法国兴业银行首席外汇策略师Kit Juckes上周在一份报告中告诉客户，如果“美国经济重新加速，美联储最终将不得不再次收紧货币政策，美元将会反弹”，可能回到2022年的历史高点。（若美联储加息美元或回到2022点高点，来源：彭博） “加息”的可能性正在被消化彭博情报对短期利率期权的分析显示，在上周二发布CPI之后，交易员们开始消化美联储明年加息的可能性。在债务衍生品市场工作了数十年，来自TJM Institutional的策略师David Robin说，异常期权需求的另一个推动因素是，这是一种以基本情况为基础构建防弹投资组合的廉价方式。 "人们正试图弄清楚他们的投资组合将在哪些领域内爆裂，并对此进行对冲，" Robin表示。他预计美联储今年将降息两到三次。花旗集团的策略师说，针对美联储可能只进行一次非常短暂的宽松周期，随后不久就加息的风险，应该有更多的对冲措施。该行经济学家预计，美联储将在6月首次降息。该行还认为，未来几年可能重现上世纪90年代末的情况。美国首席利率策略师Ira Jersey表示：“就在一个月前，人们还没有对利率上升的可能性进行任何对冲，而现在，至少有一些投资者似乎在这样做。目前市场已经消化了美联储可能采取的措施的单向分布。低利率的长尾效应依然存在，但这种转变很重要。” 1998年，官员们连续三次快速降息，以缩短由俄罗斯债务违约和对冲基金长期资本管理公司几近崩溃引发的金融危机。随后，美联储在1999年6月开始了一轮加息周期，以遏制通胀压力。太平洋投资管理公司经济学家Tiffany Wilding认为，除了不稳定的国内经济数据，还有国际因素。其中包括:红海的冲突和干旱导致的巴拿马运河的减速，航运中断导致货运成本上升。这一切都可能促成“走走停停的宽松政策”，Wilding说。“风险是存在的，而且很难预测。” 蒙特利尔银行的Davis表示，2024年利率市场的底线是:“双方都将出现极端波动。”

Sissi2024-02-21

短短数周物换星移市场开始猜测美联储的下一步可能是加息

降息的押注呈压倒态势，以至于美联储主席杰罗姆·鲍威尔公开警告称，3月份不太可能具备降息的条件。不到三周之后，互换市场定价显示，交易员们不仅排除了3月，连5月也认为概率极低，甚至对6月的看法也出现了动摇。最新的激辩话题是：或许下一步根本就不是降息。前美国财长劳伦斯·萨默斯上周五表达了一些市场人士已在思考的问题：美联储下一步行动是加息的可能性不低。即便再度加息的想法令人难以接受，一些美联储观察人士提出，上世纪90年代末的情景可能重演：短暂降息，为后续再度加息奠定基础。 “有太多可能的、合理的结果了，”BMO Global Asset Management固定收益和货币市场主管Earl Davis表示。他虽然仍然坚持认为今年会降息75个基点，但说“很难非常自信地下此断言”。与此同时，美联储方面没有像过去有时的做法那样，给出关于中期政策框架的“前瞻指引”，使得投资者无从考据。本月，经济数据起伏不定的表现导致美债、期货和互换合约走势震荡。 “抗通胀战的最后阶段将崎岖不平，”高盛资产管理多部门固定收益投资主管Lindsay Rosner表示。“每一项数据的发布，的确有点像是在打乒乓比赛。” Rosner认同萨默斯对于加息风险的看法，但认定，“把利率维持在目前水平更长时间，更加合理”，以便美联储能对通胀得到遏制更有底气。哈佛大学教授萨默斯认为，美联储下一步行动是加息的概率在15%。而Jupiter Asset Management的绝对回报宏观基金经理Mark Nash则认为是20%。哪怕是一些预计会降息的市场人士也呼吁要做好保护。BMO的Davis自去年12月以来做空2年期美债，但自年初收益率攀升以来，平掉了一半的仓位。法国兴业银行首席外汇策略师Kit Juckes上周在一份报告中告诉客户，如果“美国经济再度加速，美联储最终将不得不再次收紧政策，美元将会走强”，可能回到2022年的历史高点。机构研究对短期利率期权进行的分析显示，在上周二的美国CPI数据发布后，交易员开始计入未来一年美联储加息的可能性。 TJM Institutional的策略师David Robin表示，这种与普遍看法相背离的期权需求，也因为能以较低成本对根据基准情景所建立的投资组合进行对冲而得到了提振。Robin在债务衍生品市场有几十年的从业经验。 “大家想要弄明白，他们的投资组合哪个部分可能会出问题，并对此进行对冲，”Robin称。他预计，美联储今年将降息两次或三次。花旗集团策略师表示，对于美联储祭出短暂宽松周期、不久后再次加息的风险，应当建立更多的对冲。该行经济学家预计，美联储首次降息时间是6月，未来几年有可能与上世纪90年代末的做法类似。行业研究认为：“短短一个月前，对加息的可能性还没有任何的对冲，现在至少有一部分投资者似乎在这么做了。”“现在，市场定价对于美联储利率政策的结果已不再那么单向分布了。降息的长尾依然在，但变化是切实的。”——首席美国利率策略师Ira Jersey 1998年，为止住由俄罗斯债务违约和对冲基金Long Term Capital Management濒临倒闭而引发的金融危机，美联储快速接连降息三次。美联储随后在1999年6月开始加息周期，以遏制通胀压力。 Pimco经济学家Tiffany Wilding表示，除了国内经济数据起伏不定外，还有国际上的因素。其中包括红海冲突、干旱导致巴拿马运河航运放缓，推高货运成本。这些都有可能令“宽松政策走走停停”，Wilding称。“存在风险，很难预测。” BMO的Davis称，归根结底，对于2024年的利率市场来说，“不论哪种情况都会极端波动”。

金融界2024-02-20

旧金山联储行长Daly：今年降息三次是合理的基线情景

经济的发展做出灵活反应。” 美联储主席杰罗姆·鲍威尔和他的同事们表示不急于降息，并强调有必要看到进一步的证据表明通胀正稳步回到美联储2%的目标。本周公布的数据证实了这一观点。1月份美国消费者价格指数整体涨幅超过预期，生产者价格涨幅也超过预期。因此，一些经济学家预计美联储青睐的基本通胀指标将出现去年年初以来最大增幅。 “价格稳定指日可待，”Daly说。“但还有更多工作要做。” Daly讨论了可能阻碍降通胀取得进一步进展的各种因素。她表示，劳动力增长和生产率可能不会像以前那样强劲增长，而消费者需求可能不会像预期的那样放缓。她表示：“持续的经济动能超过了现有供应，仍对通胀前景构成风险。” 她说，另一方面，劳动力市场可能放缓。 “鉴于就业增长一如既往的强劲，这个风险似乎很遥远，”Daly说。“但考虑到历史上劳动力市场转向的速度，我们必须牢记这一风险。”

金融界2024-02-17

押注联储激进降息的债券交易员希望破灭转而期待靠锁定收益率获利

候美国非农就业人数大幅上升，美联储主席杰罗姆·鲍威尔淡化对央行最早将于3月开始降息的猜测。周五美债市场再遭打击，此前发布的生产者价格指数（PPI）涨幅超过预期，凸显出通胀具有粘性。两年期国债收益率一度上涨14个基点至4.72%，为12月中旬以来最高水平，随后回落。这种转变促使交易员大幅削减一度激进的降息押注，以至于其预期如今与美联储同步——决策者的预测中值对应2024年将降息三次，每次25个基点。当前衍生品合约定价也对应相同的幅度，并预计有较小的可能性进行第四次降息。去年年底交易员一度押注7次降息。 “在美联储不会如预期般大幅降息的情况下，收益值得关注，”贝莱德智库全球主管Jean Boivin周二表示，“我们一直非常看好短久期债券。” 不过，鲍威尔已明确表示美联储完成了加息，并计划一旦确信通胀正迈向2%的目标就放松政策。虽然所需时间可能长于预期，但趋势线已经朝着正确的方向移动：上个月消费者价格指数同比上涨3.1%，尽管略高于经济学家的预测，但较2022年年中高达9.1%的涨幅有所下降。此外，近期美国国债收益率的上升可能会拖累经济步伐，最终令美联储享有更多的回旋余地，因为收益率上涨会传导至其他贷款的成本。例如，美国抵押贷款银行家协会（MBA）周三公布的数据显示，截至2月9日当周30年期定息抵押贷款的合约利率上升至6.87%，为12月初以来的最高水平。因此，一些基金经理一直建议客户在利率下降之前从货币市场基金等短期工具撤出，转向其他固收证券。这将使他们至少能够把握住当前的利息收入，且若经济放缓导致美联储加快行动，则还有进一步的潜在上行空间。 Thornburg Investment Management联席投资主管Jeff Klingelhofer说：“现在是利用利率变动和固收结构来提供较高的收入和总回报，并显著抵消其他昂贵资产类别的好时机。”

金融界2024-02-17

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