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本周债市必出“大事”？美财政部准备公布这计划料抢尽美联储风头

来说已早有定论。” 事实上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell），他本人也是前财政部官员，可能会对投资者对再融资计划的反应感兴趣。鲍威尔和达拉斯联储主席洛根等人近期表示，长期收益率飙升可能意味着提高基准利率的必要性降低。美债风暴后的最大推手？截至上周末，十年期国债收益率约为 4.8%，比 8 月份的季度再融资计划公布前大幅高出了逾 75 个基点。即使在三周前爆发以色列与哈马斯战争之后，收益率仍然保持在高位。这种地缘政治爆发点可能会刺激对国债的避险需求。尽管美国财政部长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）周四否认收益率因联邦债务膨胀而攀升的观点，但鲍威尔本月确实将赤字列为潜在影响因素。本月早些时候，财政部数据显示，截至 9 月份的财年联邦赤字与上年相比大约翻了一番，实际上达到 2.02 万亿美元。正因这种恶化的轨迹促使惠誉评级在 8 月份退款前夕取消了美国最高的 AAA 顶级主权评级。周一，财政部还将通过更新季度借款预估和现金余额，为其发行计划奠定基础。 8 月份，官员们计划在 10 月至 12 月期间净借款8520亿美元。Wrightson ICAP LLC 的 Lou Crandall 表示，他预计周一的更新不会有任何向下修正。（来源：彭博社）除了债券发行计划，投资者本周还将关注财政部在制定现有证券回购计划方面的最新进展。财政部此前表示，回购计划将于 2024 年启动。财政赤字并非是迫使美国政府不得不向公众借入更多资金的唯一因素。美联储正在以每月高达600亿美元的速度减持其持有的国债。鲍威尔认为，这一被称为量化紧缩的过程是导致长期收益率上升的另一个潜在因素。高盛集团首席利率策略师Praveen Korapaty表示，“美国财政部将不得不在11月1日和2月再次宣布筹集各种期限的资金”。高盛经济学家认为，美联储的量化紧缩政策要到 2025 年初才会完全结束。

marsh2023-10-30

美联储决策可能还算不上重头戏美债市场高度关注周三财政部发债计划

ajappa表示。事实上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔和他的同事可能也会对投资者对再融资的反应感兴趣。他和达拉斯联储行长Lorie Logan等人曾表示，长期收益率飙升可能意味着提高基准利率的必要性降低。耶伦反驳截至上周结束，10年期美债收益率约为4.8%，比8月再融资前高出逾四分之三个百分点。即使在三周前以色列和哈马斯战争爆发以来，收益率仍然居于高位，而以往这种地缘政治冲突可能会刺激对美国国债的避险需求。以色列周末对加沙展开地面进攻，将再次考验以前的旧常态。美国财政部长珍妮特·耶伦周四否认联邦债务激增与收益率攀升有关，而鲍威尔本月确实把对赤字的关注列为一个潜在因素。本月早些时候，财政部数据显示联邦赤字截至9月的财年同比增加近一倍，实际上达到2.02万亿美元。恶化趋势导致惠誉在8月底再融资前夕剥夺美国的最高AAA主权评级。周一，财政部将更新季度借款预期和现金余额，这将为发行计划奠定基础。在8月，官员们预计10月至12月的净借款规模为8,520亿美元。Wrightson ICAP LLC的分析师Lou Crandall表示，他预计周一的最新数字不会有任何下修。美国债券管理机构在8月将包括3年期、10年期和30年期美国国债在内的再融资发行规模分别较此前相应新债发行提高了20亿美元、30亿美元和20亿美元。此外，还增加了所有其他期限国债的发行规模，一些交易商预计这种情况这一次还会出现。周三的1,140亿美元计划意味着即将进行的季度再融资规模如下： 11月7日480亿美元3年期债券 11月8日410亿美元10年期债券 11月9日250亿美元30年期债券

金融界2023-10-30

耶伦：收益率飙升反映美国经济强劲而非财政赤字扩大

更长时间居高不下。” 此外，美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周列举了推高收益率的一系列原因，其中包括耶伦周四提出的经济韧性论点。但他也指出，除了美联储缩减债券投资组合等其他因素外，对赤字的高度关注也是“候选”因素之一。耶伦还警告称，目前尚不清楚长期收益率是否会长期保持在高位。她表示，新冠疫情前推动收益率触及低位的趋势“仍然存在”。许多债券市场参与者指出，联邦赤字大幅增加是收益率上升背后的一个关键因素。在截至9月份的财政年度里，美国政府的预算缺口实际上翻了一倍，而国债最近的一些标售并没有受到买家的热捧。下周，美国财政部将更新其债券发行计划，策略师和投资者对长债的增发规模持谨慎态度。尽管美国第三季度国内生产总值(GDP)增长强于预期，但周四收益率仍出现下跌。耶伦表示，美国正走在软着陆的道路上，通货膨胀在没有衰退的情况下下降。

金融界2023-10-27

喜达屋创始人：美联储加息最大受害者是美国政府降息刻不容缓

差异之一。 “人们谈论保罗·沃尔克，说杰罗姆·鲍威尔是沃尔克的信徒，说22%的利率减缓了通货膨胀。沃尔克没有33万亿美元的赤字。他有2000亿美元的赤字。利率是多少并不重要。” 近年来，美国政府通过的大规模财政刺激方案加重了美国债务的负担。拜登的经济政策包括向经济领域注入大量资金。诸如《通胀削减法案》和《基础设施法案》等支出项目涉及巨额政府支出。斯特恩利特认为，这些支出一直在支撑美国经济，而与此同时，加息意味着私营企业承受着借贷成本上升的冲击。他表示：“联邦政府支出和私营部门之间展开了一场拉锯战，他们说，‘唉，这些利率是有害的’。这将造成未来的通胀。比如，我们没有建造足够的住房。没有人会在利率这么高的情况下建造足够的房屋。”

金融界2023-10-27

【黄金收市】顶住美国国债收益率上升和美元走强的阻力，金价创本周新高

实如此。” 投资者应继续关注美联储主席杰罗姆·鲍威尔的讲话，以寻找有关未来加息路径的线索，这反过来应该为金价提供新的推动力。同时，还应关注周四公布的美国第三季度 GDP 报告和欧洲央行 (ECB) 利率决定以及周五的美国个人消费支出 (PCE) 价格指数。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 18:00 英国10月CBI零售销售差值 ② 20:15 欧洲央行公布利率决议 ③ 20:30 美国至10月21日当周初请失业金人数 ④ 20:30 美国第三季度实际GDP年化季率初值 ⑤ 20:30 美国第三季度实际个人消费支出季率初值 ⑥ 20:30 美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值 ⑦ 20:30 美国9月耐用品订单月率 ⑧ 20:45 欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会 ⑨ 22:00 美国9月成屋签约销售指数月率 ⑩ 22:30 美国至10月20日当周EIA天然气库存 ⑪次日05:00 英特尔公布2023年第三季度财报

慧宣鑫语2023-10-26

美债收益率持续飙升引发市场担忧投资者对美国经济韧性表示惊讶美国股市正面临重大考验

这种相似性并不令人意外，因为美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的加息措施是自那时以来最为激进的。另一方面，这也凸显了时代的变化。在上世纪80年代，货币政策的猛烈打击引发了两次经济衰退。而现在，经济继续抵挡住了悲观预测，亚特兰大联邦储备银行的估计显示，在第三季度，经济可能甚至进一步增长。当然，在保罗·沃尔克时代的政策更加严格。根据彭博社编制的数据，考虑到消费者价格上涨，第二次衰退期开始于1981年中期时，实际的10年期美国国债收益率（即扣除通货膨胀后的实际收益率）约为4%。而现在，它大约只有1%。然而，令人惊讶的经济实力仍然给市场带来了很大的不确定性。在过去几个月里，由于越来越多的人坚信美联储将保持高利率政策，债券收益率大幅上涨。这种韧性能否持续还有待观察。亿万富翁投资者比尔·阿克曼周一结束了他对长期债券的看跌押注，表示经济正在迅速放缓。然而，年初时有类似的预测，伴随着预期认为随着美联储改变政策，债券市场会出现反弹。但事实相反，债券价格持续下跌。彭博美国国债综合指数今年下跌约2.6%，自2020年8月达到顶峰以来，跌幅扩大至18%。相比之下，之前最严重的峰谷回撤是在1980年，当时美联储的主要基准利率达到20%时，债券价格下跌约7%。这次抛售更为痛苦，因为利率曾经很低，压低了能够抵消损失的收入支付。另一个因素是联邦赤字的急剧增加，这使得市场上涌入了大量新的国债，而与此同时，包括美联储和其他主要中央银行在内的传统大型买家已经减少了债券购买。这被认为是近几周来收益率上升的原因之一，即使期货市场显示交易员认为美联储的加息可能已经结束。摩根大通投资组合经理Priya Misra表示：“硬着陆是我们的基本情景，但我不能指向任何数据并认为这是衰退的明显领先指标。市场信心水平很低，一直在购买债券的投资者都受到了伤害。” 美国银行全球市场总裁James DeMare警告称，短期国债收益率上升至5%会产生连锁反应，而更高的利率正在对全球最大的行业趋势产生“戏剧性改变”。他在周三的利雅得未来投资倡议峰会上的一个小组讨论中表示：“为了吸引市场承担风险，回报率正在增加。这是危险的，因为这将阻止资金流向创新产业、创新公司。” State Street Corp首席执行官Ron O'Hanley周二表示，他预计美国10年期国债的收益率将在5%水平停止上涨，这是由于对通胀的担忧和债务成本上升的结合影响。美国股市面临考验美联储从2022年初开始的紧缩货币政策标志着长达十年以上的宽松货币时代的结束。随着利率上升，企业不再能轻松获得廉价债务，这导致它们在另一个推动收益的方面减少了投入。美银策略师最近在一份报告中警告说，尤其是企业的股票回购计划在新的长期高利率环境中面临压力，这最终可能拖累股票收益。该策略师团队在一份最近的报告中表示：“我们认为，在紧缩的信贷条件和资本成本增加的压下，股票回购计划比资本支出更容易受到威胁。” 该团队指出，在大规模金融危机后，企业纷纷进行了股票回购，利用廉价融资成本回购自己的股票。尽管今年年初股市表现强劲，但在2023年下半年，股市开始面临困难。如美银预测的那样，企业股票回购计划的减少可能进一步限制股票收益，许多公司已经告诉客户更倾向于债券而非股票。瑞银上周表示，预计明年初美国10年期国债将在股市表现上优于标普500指数。股票回购计划在第二季度同比下降了26%。到目前为止，在第三季度，与去年同期相比，47家公司的股票回购计划下降了3%。（来源：美国银行）策略师们表示：“有限的债务发行意味着未来股票回购计划可能将持续疲软”，他们指出，由于利率上升，企业现在在筹集债务方面面临更大困难。标普道琼斯指数的数据显示，2022年，标普500指数公司创下了9227亿美元的股票回购记录，其中2112亿美元来自年底的最后一个季度。这创下了新的年度记录，较2021年增长了4.6%。美银的策略师们表示：“盈利收益率与公司债券收益率之间的差距一直是股票回购的一个强大领先指标，这表明未来股票回购计划可能将持续疲软。” 当前没有迹象表明政策制定者会很快开始降息，因为通胀率仍然高于他们的2%目标。Ned Davis Research的首席全球宏观策略师Joseph Kalish表示，任何价格上涨的复苏都可能打破美联储目前的紧缩周期，并扰乱股票和债券市场。通常情况下，通胀预期的突破会导致期限溢价（term premium）上升。期限溢价是指长期债券收益率高于预期通胀率所形成的溢价。如果通胀预期升高，投资者会要求更高的利率来补偿通货膨胀带来的贬值风险。期限溢价的上升将进一步推高票面收益率，即实际的债券利率。在这种情况下，债券市场的利率将上升，影响债券价格，同时可能影响股票市场和其他金融市场。

埃尔文2023-10-26

美联储最新利率决议在即重要官员讲话产生意见分歧市场定价不加息概率为97%

动将10年期国债收益率推高至5%，正如杰罗姆·鲍威尔所指出的，这可能已经在某种程度上为美联储减轻了一些负担，因此降低了进一步进行货币政策紧缩的需求。截至9月份，年化通货膨胀率仍然在3.7%左右，仍然几乎是美联储2%目标的两倍。彭博社最新的调查显示，市场认为未来12个月内美国有55%的可能性陷入经济衰退。根据CME的FedWatch工具，市场认为在11月1日的美联储联邦公开市场委员会会议上，美联储不会调整利率的可能性为97%。这将使联邦基金利率保持在5.25%-5.50%的范围内。而到了12月，交易员们认为有29%的可能性会再次上调25个基点。以下是八位政策制定者的引述，暗示了接下来可能会发生什么。这些引述可能包含了他们的经济政策和利率决策的线索。货币政策展望 1. 费城联储主席帕特里克·哈克 10月16日表示：“除非我在数据和联系人那里看到截然不同的情况，我相信我们现在可以维持利率不变。” 2. 美联储主席杰罗姆·鲍威尔10月19日表示：“如果出现持续高于趋势增长的进一步证据，或者劳动力市场的紧张程度不再缓解，这可能会对通胀的进一步控制构成风险，可能需要进一步收紧货币政策。” 3. 亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克10月20日表示：“我真的试图让人们专注于通胀，它仍然是3.7%。我们的目标是2%。在我考虑放松我们的立场之前，我们必须更接近2%的通胀目标。” 目前的财务状况 4. 美联储主席杰罗姆·鲍威尔10月19日表示：“最近几个月，金融状况已经显著收紧，长期债券收益率一直是这种收紧的重要驱动因素。我们一直关注这些发展，因为金融状况的持续变化可能对货币政策的走向产生影响。” 5. 明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利10月10日表示：“较高的长期收益率有可能在将通胀率带回下降通道方面发挥一定作用。但是，如果这些较高的长期收益率是由于他们对我们的预期发生了变化，那么我们实际上可能需要按照他们的预期采取行动，以维持这些收益率。” 6. 达拉斯联储主席洛里·洛根10月9日表示：“如果由于较高的期限溢价而使得长期利率保持较高水平，可能就没有必要提高联邦基金利率。然而，如果经济强劲背后的原因是长期利率上升，FOMC可能需要采取更多措施。” 通胀预期和劳动力市场 7. 美联储理事会成员克里斯托弗·沃勒 10月18日表示：“尽管有一些理由认为通胀将继续下降，但让我提醒你，正如我一再强调的那样，我们曾多次看到过一系列良好的通胀报告在最近的过去中多次消失。因此，我将密切关注接下来几个报告，以更清晰地指示通胀是否正在朝着2%的轨迹发展。” 8. 波士顿联储主席苏珊·柯林斯10月12日表示：“由于利率处于紧缩领域，我确实预期在未来几个月内，工资增长和整体经济活动将放缓。”

埃尔文2023-10-26

美债剧烈抛售令量化紧缩成为焦点有投资者猜测可能会提前结束

者预测这一次也会如此。虽然美联储主席杰罗姆·鲍威尔和其他一些决策者已经表示，较长期国债收益率飙升可能会降低继续上调基准利率的必要性，但他们没有对量化紧缩发出类似的声音。相反，他们表示即使降息已经开始，量化紧缩也可能继续下去。随着10年期国债收益率本周自2007年以来首次突破5%，并且其攀升的速度达到1982年以来最快，美联储可能面临重新考虑其立场的压力。与此利害攸关的是，借贷成本飙升有导致经济硬着陆的风险，股票和公司信贷等风险较高的资产将面临威胁。 “如果有必要——假如债券警卫队继续发出信号的话，他们可以很快改变态度，” Brandywine Global Investment Management投资组合经理Jack McIntyre在谈到美联储和量化紧缩时表示。“眼下（国债）供应很重要，量化紧缩期间的供应才是有趣的事情。” 鲍威尔今年早些时候告诉国会议员说，他是“非常清楚认识到”缩减美联储资产负债表的必要性，不能在每次宽松周期之后都让资产负债表保持臃肿。美联储过去量化宽松行动的代价现在已经变得很明显：美联储正在为量化宽松创造出的银行准备金支付高额利息，给财政部收入带来约1000亿美元的窟窿。根据前纽约联储行长William Dudley的计算，流动性仍然严重过剩。他估计，银行系统的准备金约占美国国内生产总值的12%，而2019年9月时才为7%。 “市场上很多人都在问美联储什么时候会停止量化紧缩，答案是不会很快，” 现在是专栏作家的Dudley表示。这对25.8万亿美元的美国国债市场不是好消息。有迹象表明，投资者对消化规模不断增加的较长期债券越来越不感兴趣。本月10年期和30年期国债标售反应不佳，但由于预算赤字扩大，供应将继续增加。在上个月结束的财政年度，美国预算赤字达到了1.7万亿美元。 “未来几个季度可能有必要进一步逐步扩大附息国债发行规模，” 美国财政部负责金融市场的助理部长Josh Frost在上个月表示。财政部的最新借款计划定于11月1日发布。与此同时，其他曾经的大买家也没有行动，其中包括日本投资者。如今的边际买家是对冲基金之类的机构以及其他对价格更敏感的投资者，这也是推动收益率上升的动力之一。暂时令美联储官员感到欣慰的是，抽走的流动性主要来自美联储的逆回购工具，也就是货币市场基金和其他机构存放现金的逆回购安排，而不是与经济联系更紧密的银行准备金。2019年的时候，正是银行准备金减少引发了美国金融管道出现问题，导致美联储叫停量化紧缩。达拉斯联储行长Lorie Logan上周在一次Money Marketeers活动上表示，政策制定者有一个他们关注的指标仪表板，可以了解准备金何时达到稀缺水平。她之前曾在纽约联储银行负责资产负债表管理。 “还需要相当长一段时间，”Logan说。她表示，目前她的焦点是逆回购，“等待它接近于零”。 “自美联储去年6月开始量化紧缩以来，银行准备金仅略有下降，” PGIM Fixed Income首席全球经济学家、曾供职于纽约联储银行和美国财政部的Daleep Singh表示。“但最终，随着逆回购耗尽，” 其他条件不变的情况下，美联储缩减资产组合将给银行准备金带来下行压力，这可能会给金融体系带来麻烦。纽约市场周二晚些时候，10年期国债收益率报4.82%左右，自8月结束以来上涨超过四分之三个百分点。摩根大通全球研究主席Joyce Chang在一份报告中写道，量化紧缩是“一种被低估的风险，在推动收益率在更长时间内走高。”

金融界2023-10-26

美国经济料创2021年来最强增速使美联储陷入艰难处境

0日的财报电话会议上表示。美联储主席杰罗姆·鲍威尔早前暗示，决策者在下周的会议上可能维持利率稳定，同时保留了日后再度加息的可能性。 “如果经济数据不快速降温，他有可能没有太多的耐心，”摩根大通首席经济学家Bruce Kasman表示。提振可能是一时的问题在于，许多预测人士，包括美联储的预测者都对屡屡加息之下经济的坚韧表现感到意外。 “（经济表现）令人极为吃惊，但现实就是如此，”毕马威首席经济学Diane Swonk表示。她预计第三季度增长5.5%。 “很大程度上似乎受到非必需品和非必需服务支出的驱动，”法国巴黎银行资深美国经济学家Yelena Shulyatyeva表示。“我们认为这是暂时的提振。” 除此之外，上一季度进口预计出现了下滑，且库存有所增加，经济学家称在消费者需求强劲的情况下，这样的表现令人意外，因此不太可能在第四季度再度出现。经济学家们还认为，楼市上一季度也给GDP带来了提振，但最近几周抵押贷款的攀升可能令住宅投资的反弹遇阻。穆迪分析首席经济学家Mark Zandi预计，本季度经济增速将放缓至1%左右，第三季度为3.8%。 Zandi指出，若将两者平均一下，下半年表现还算不错，很接近经济的潜力，也与基本稳定的失业率更加相符。而美联储对此也会更加满意。

金融界2023-10-26

投资者的谨慎不无道理上一次美债收益率如此飙升时美国经济两度下行

这些相似之处也不足为奇，因为美联储主席杰罗姆·鲍威尔的加息是自那以来最为激进的一次。另一方面，这也凸显出时代的变迁。在1980年代，货币政策的冲击引发了两次经济衰退。如今，经济表现持续无视悲观预期，亚特兰大联储银行的预测显示第三季度经济甚至可能获得动能。当然，沃尔克时代的政策更具限制性。彭博汇编的数据显示，到1981年年中第二次衰退开始前，经消费者价格上涨因素调整后的“真实”10年期美国国债收益率（即扣除通胀后的收益率）约为4%。如今该收益率约为1%。不过，这种出乎意料的经济强劲势头给市场注入了大量不确定性。过去几个月，随着人们愈发相信美联储将把利率维持在高位，债券收益率大幅上升。经济的这种韧性能否持续还有待观察。亿万富翁投资人Bill Ackman周一回补了长期美债空头头寸，称经济正在迅速放缓。然而，今年年初时也有类似的预测，与之相伴的是市场预期随着美联储改变政策轨迹，债市将上涨。相反，债券价格一直在下跌。彭博美国国债总指数今年下跌约2.6%，自2020年8月见顶以来的跌幅扩大至18%。相比之下，此前从峰值到谷底跌幅的最大值是在1980年的约7%。这次抛售更加痛苦，因为此前利率一直很低，抑制了有助于缓冲打击的收入支付。另一个因素是联邦赤字的急剧增加。在包括美联储和其他主要央行在内的传统大型买家减少债券购买之际，新的美国国债大量涌入市场。这被视为最近几周收益率走高的原因之一，尽管期货市场显示交易员认为美联储可能已经完成加息。摩根大通资产管理投资组合经理Priya Misra说：“硬着陆是我们的基本情境——但我不能指着任何一项数据声称‘这是经济衰退的明确先行指标’。” 她表示，“信心水平很低，”并称一直在买入债券的投资者“都受到了伤害”。

金融界2023-10-26

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