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日本央行“憋大招”干预汇市？！正在全球市场酝酿一场风暴
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。尽管总体消费者物价指数开始回升，但核心通胀率仍处于30年来的高位，而且看起来很粘性。此外，家庭通胀预期在短暂下降后出现回升迹象，并保持在系列高位。使这一切对世界其他国家如此重要的是日本巨大的净债权人地位。几十年来积累的经常账户盈余创造了世界上最大的NIIP（净国际投资头寸）：在国外持有的投资达3.3万亿美元。说到资产，日本打喷嚏就意味着世界其他地区感冒。当日本央行开始大幅收紧政策（以日元为主要调整机制）时，就会打喷嚏。美元/日元因日本央行支持的套利交易的吸引力而走高。本周央行基本维持政策立场不变，美元/日元突破150。但当日本央行收紧货币政策时，资本流动将会逆转，日元将会上涨 — — 其力度和速度可能会让大多数人措手不及。主要驱动力将是外汇对冲比率。随着日元走弱，日本投资者允许这些货币贬值或完全失效。上个月日本央行金融体系报告（FSR）的下图显示，2022年，寿险公司的货币对冲比率大幅下降，寿险公司是外国资产最大的对冲买家之一，也是其他对冲投资者的代表。我们没有2023年的数据，但鉴于日元持续走软，整体投资者的货币对冲比率可能会更低。当日元开始升值时——日本央行显然有意大幅收紧政策——日元升值将使得通过购买日元来重置对冲比率变得更加重要，因此反弹将自行推动。日元/美元和瑞士法郎可能会大幅上涨。2024年第1季度末到期的一触式美元/日元期权的执行价格为130，支付率超过25-1。如果通胀已成为日本的一个根深蒂固的问题，日元最终将屈服于它，但首先资本回流和货币对冲准备将推动日元大幅走高。收益率曲线控制政策的放弃也将导致日本债券收益率上升。10 年期利率上限已迅速升至接近1%的收益率，目前被视为日本央行的“参考点”。FSR显示，养老金公司和银行减少了日元计价债券的持有量，使其减持（下图中的浅蓝色条显示日本银行持有的国内政府债券的变化）。由于全球收益率上升以及美元、欧元、澳元等的对冲成本不断上升，国内收益率上升可能会引发一些水下外国主权债券头寸的平仓。资本流入将进一步推动日元上涨，引发更多货币对冲。（出售外国头寸可能会导致一些对日元不利的货币对冲解除，但净影响仍应对日元有利，因为头寸可能已变得对冲不足。）日本持有超过1.1万亿美元的美国国债以及美国企业债务，以及数量不菲的欧洲、英国和澳大利亚政府和企业债务，这意味着其资本决策的影响将小幅推高全球收益率。很难说收益率利差会发生什么变化，例如美国10年期国债与日本国债的利差，因为资本回流应该会限制日本国债收益率的上升。然而，短期来看，利差应该会缩小，甚至可能大幅缩小。下图显示了美国与日本 1y1y OIS 之间的差异。随着日本退出负利率政策，市场应该对日本央行的政策利率进行更高的定价，特别是在通胀仍然高企的情况下，而在美国，市场将越来越多地期待降息，从而导致利差收窄。（如果人们相信日元将继续上涨，则无需进行货币对冲。）日本央行的政策退出也有望利好国内股市。如果股市开始认为日本存在通胀问题，而日本央行迟来地试图解决这个问题，那么股市可能会被视为对资金回流更具吸引力的目的地。更重要的是，与历史相比，日本家庭部门和大多数企业都在减持国内股市。最重要的是，日本股票的外国持有者（占总数约30％）的单一最大持有者可能会认为，如果它们能够通过日元上涨来提高回报，那么它们可能会更具吸引力。日本央行何时退出其政策？市场预计政策利率将在明年7月份首次上调 25 个基点，但考虑到日益严重的失衡和金融不稳定，政策利率可能会提前上调。无论哪种方式，银行等待的时间越长，市场就越有可能代表其做出决定。
Dan19772023-11-03
美联储加息脚步两连停！鲍威尔未考虑或讨论过降息
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保持在峰值水平多久。澳新银行认为，美国核心通胀和劳动力市场的近期发展支持了他们关于利率已见顶的分析，仍然关注即将到来的美国经济数据。德意志银行分析，年底前利率或保持在5.3%，但今年12月或2024年第一季度加息的风险越来越大。法国兴业银行(15.250,0.14,0.93%)提到，预计到2024年初，美国通胀压力可能会消退，经济增长速度将放缓至允许美联储维持利率不变的水平。降息是我们对下一次联邦基金利率变动的看法，预计2024年中期的就业疲软数据成为需要采取此类行动的触发因素。需要一提的是，除美联储外，10月31日，日本央行已公布货币政策决议，维持-0.1%利率不变，但更改了10年期日本国债收益率上限1.0%左右的措辞，决定维持收益率目标，但将1%作为参考上限。周四，英国央行将举行政策会议。投资者和经济学家预计，英国央行货币政策委员会或连续第二次将关键利率维持在5.25%不变。机构：中国央行未来或降准再看中国央行，中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行。会议指出，要着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱。日前，人民银行货币政策司司长邹澜在国新办政策例行吹风会上表示，货币政策应对超预期挑战和变化还有充足空间和储备，将继续做好逆周期调节，为激活经济内生动力和活力营造适宜的货币金融环境。东方金诚首席宏观分析师王青认为，接下来货币政策将加强与财政政策的协调配合，护航国债增发。为此央行可能采取全面降准0.25个百分点或年底前大规模加量续做中期借贷便利（MLF）等两项操作。且考虑到四季度信贷投放仍会处于较高水平，后续宽信用进程有望进一步加快。招联首席研究员董希淼提到，在今年两次全面降准和调降政策利率之后，后续可继续推动政策利率适度下行，引导LPR下降5-10个基点，推动实体经济融资成本稳中有降。且考虑到特别国债发行对市场流动性影响，四季度还可实施一次降准，在向市场释放中长期流动性的同时，再次传递支持经济恢复的明确信号。
金融界2023-11-02
沪指缩量退守3000点，银行ETF（512800）逆市涨0.74%！美联储加息或至终点，港股、A股流动性迎转机？
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计，美联储加息周期或结束。一方面，美国核心通胀或在未来一段时间继续延续下行的趋势；另一方面，从自然利率和实际经济增速角度考虑，目前2.5%的实际利率水平足够高。不过，降息尚早，需要耐心等待。招商证券研报指出，往前看，我们维持此前判断，联储12月会议不再加息的可能性较大。美联储储加息与否主要取决于金融条件、增长动能、通胀预期以及劳工市场。近期数据均不支持联储继续加息，因此我们维持此前判断，12月大概率不再加息。但是如果近期通胀大幅超预期，特别是核心通胀和通胀预期明显回升，联储再加息的可能性或上升。 2、加息周期若转向，对港股有何影响？国金证券最新观点表示，本轮美联储加息周期或已完成，A股、港股流动性有望改善。国金认为美债、美元的边际趋弱有望缓解近期外资连续流出压力，耐心等待外资回流动力增强，无论A股还是港股成长均有望受益于美联储加息周期的结束缓解分母端压力。中金公司观点认为，美联储暂停加息有利风险偏好改善，对市场而言，增长强劲叠加停加息有利风险偏好改善，前暂期下跌较多的资产或迎来喘息。综合来看，当前港股估值处于“相对极端”水平（港股通互联网指数最新估值处于指数发布以来0.68%分位数水平），国内财政政策力度明显提升，十年期美债收益率有所回落，中美外长会晤，叠加美联储会议决策维持利率不变。内外多重因素改善，港股短期或存反弹机会。据了解，港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数（931637），权重股汇聚腾讯控股、美团、小米集团、快手等不同互联网细分赛道龙头公司，其中持仓腾讯控股、美团、小米集团、快手、京东健康权重超60%，前十大成份股权重近80%，重手聚焦互联网巨头企业，随着平台经济基调明确，利好因素持续释放，港股互联网龙头有望迎来估值、盈利双升。本文图片来源于Wind、华宝基金，数据来源于沪深交易所，截至2023.11.02。风险提示：银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15；中证100ETF基金标的指数为中证100指数，该指数基日为2005.12.30，发布日期为2006.5.29；港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！根据基金管理人的评估，银行ETF、中证100ETF基金风险等级均为R3-中风险，港股互联网ETF风险等级为R4-中高风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。
金融界2023-11-02
韩国央行：未来通胀可能超过8月所作预期
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趋势的不确定性增加。目前预计未来几个月核心通胀率可能会继续呈逐步走弱的趋势，而考虑到食品价格可能企稳，通胀可能呈现走弱趋势，除非油价进一步大幅上涨。
金融界2023-11-02
招商证券点评美联储暂停加息：12月会议不再加息的可能性较大
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息。但是如果近期通胀大幅超预期，特别是核心通胀和通胀预期明显回升，联储再加息的可能性或上升。
金融界2023-11-02
美联储维持利率稳定，上调经济增长评估，金价基本持稳
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睐的最新个人消费支出价格指数读数，目前核心通胀率为 3.7% 。尽管今年这一数字稳步下降，但仍远高于美联储 2% 的年度目标。会后声明表明，尽管加息，美联储仍认为经济保持强劲，这一立场本身可能会促使政策制定者采取长期紧缩立场。最近几天，“长期走高”的口号已成为美联储未来走向的中心主题。尽管多位官员表示，在美联储评估之前加息的影响时，他们认为利率可以保持在现有水平，但几乎没有人表示他们正在考虑很快降息。根据芝商所数据，市场定价表明首次降息可能会在2024年6月左右发生。限制性立场是债券收益率飙升的一个因素。随着市场对未来的分析，美国国债收益率已飙升至2007年金融危机爆发以来的最高水平。收益率和价格走势相反，因此前者的上升反映出投资者对美国国债的兴趣减弱，美国国债通常被认为是世界上最大、流动性最强的市场。收益率飙升被视为多种因素的副产品，包括强于预期的经济增长、顽固的高通胀、鹰派的美联储以及债券投资者要求更高收益率以换取持有更长期债券风险的“期限溢价”升高固定收入。由于政府寻求为其巨额债务负担融资，人们对国债发行也存在担忧。该部门本周表示，将在第三季度拍卖 7,760 亿美元的债务，下周将分三次拍卖 1,120 亿美元的债务。美联储主席杰罗姆·鲍威尔将于美国东部时间下午 2：30 向媒体发表讲话，预计将谈到收益率上升以及他对经济增长、劳动力市场和通胀的看法。鲍威尔最近在纽约露面时表示，他认为经济可能必须进一步放缓才能降低通胀。大多数预测人士预计未来经济增长将放缓。美国财政部本周早些时候发布的预测显示，2024年第四季度经济增长可能降至0.7%，全年仅为1%。美联储9月发布的预测显示2024年GDP增长预期为1.5% 。
金融界2023-11-02
美联储维持利率不变，上调对经济增长的评估
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的个人消费支出价格指数（CPI）显示，核心通胀率目前折合成年率为3.7%。美联储喜欢将其作为物价指标。尽管今年以来这一数字一直在稳步下降，但仍远高于美联储2%的年度目标。会后声明显示，尽管加息，美联储仍认为经济保持强劲，这一立场本身可能促使政策制定者采取长期的紧缩立场。近日来，“在更长时间内走高”的口号已成为美联储未来走向的中心主题。尽管多位官员表示，他们认为在美联储评估前几次加息的影响时，利率可以保持在目前水平，但几乎没有人表示他们正在考虑近期降息。芝商所的数据显示，市场定价显示，首次降息可能在2024年6月左右到来。这种限制性立场是债券收益率飙升的一个因素。随着市场对未来的预测，美国国债收益率飙升至2007年（金融危机爆发之初）以来从未见过的水平。收益率和价格走势相反，因此前者的上涨反映了投资者对美国国债的兴趣减弱。美国国债通常被认为是全球最大、流动性最强的市场。收益率飙升被视为多重因素的副产品，包括强于预期的经济增长、居高不下的通胀、鹰派的美联储，以及债券投资者“期限溢价”上升，这些投资者要求更高的收益率，以换取持有较长期固定收益债券的风险。在政府寻求为其巨额债务融资之际，也存在对美国国债发行的担忧。美国财政部本周表示，将在第三季标售7760亿美元公债，下周将分三次标售1120亿美元。大多数预测者预计未来经济增长将逐渐放缓。美国财政部本周早些时候发布的预测显示，第四季度美国经济增速可能降至0.7%，2024年全年增速可能仅为1%。美联储9月份发布的预测显示，美国2024年的GDP增长率预计为1.5%。
金融界2023-11-02
重磅！美联储如期按兵不动，声明首次加上这一词美元原油携手跳水
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的个人消费支出(PCE)价格指数显示，核心通胀率目前折合成年率为3.7%。美联储喜欢将CPI作为物价指标。尽管今年以来这一数字一直在稳步下降，但仍远高于美联储2%的年度目标。会后声明表明，尽管加息，美联储仍认为经济保持强劲，这一立场本身可能促使政策制定者采取长期的紧缩立场。近日来，“更高更久”的口号已成为美联储未来走向的中心主题。尽管多位官员表示，他们认为在美联储评估前几次加息的影响时，利率可以保持在目前水平，但几乎没有人表示他们正在考虑近期降息。芝加哥商品交易所集团(CME Group)的数据显示，市场定价显示，首次降息可能在2024年6月左右到来。这种限制性立场是债券收益率飙升的一个因素。随着市场对未来的预测，美国国债收益率飙升至2007年(金融危机爆发之初)以来从未见过的水平。收益率和价格走势相反，因此前者的上涨反映了投资者对美国国债的兴趣减弱。美国国债通常被认为是全球最大、流动性最强的市场。收益率飙升被视为多种因素的副产品，包括强于预期的经济增长、居高不下的通胀、鹰派的美联储，以及债券投资者“期限溢价”上升，这些投资者要求更高的收益率，以换取持有较长期固定收益债券的风险。在政府寻求为其巨额债务融资之际，也存在对美国国债发行的担忧。财政部本周表示，将在第三季标售7760亿美元国债，下周将分三次标售1120亿美元。美联储主席鲍威尔将于美国东部时间下午2:30(北京时间周四凌晨2:30)向媒体发表讲话，预计他将谈到不断上升的收益率，以及他对经济增长、劳动力市场和通货膨胀的看法。鲍威尔最近在纽约露面时说，他认为经济可能不得不进一步放缓，以降低通货膨胀。大多数预测者预计未来经济增长将逐渐放缓。美国财政部本周早些时候发布的预测显示，第四季美国经济增速可能放缓至0.7%，2024年全年增速可能仅为1%。美联储9月份发布的预测显示，美国2024年的GDP增长率预计为1.5%。利率决议公布后，美元指数短线迅速跳水。（美元指数15分钟走势图，来源：FX168）美国2/10年期国债收益率曲线倒挂幅度收窄至20个基点以内。10年期美债收益率短线下挫2个基点，刷新日低至将近4.77%；两年期美债收益率短线下滑将近4个基点，刷新日低至4.9832%。短期美国利率期货交易员认为今年进一步加息的可能性下降到不到20%。标普500指数维持超过0.4%的涨幅，道指涨超0.3%，纳指涨0.7%。（道指15分钟走势图，来源：FX168）现货黄金跳升约5美元至1982美元一线。（现货黄金15分钟走势图，来源：FX168） WTI原油在美联储利率决议公布后累跌1.1美元，至80.30美元/桶低点。（美国WTI原油15分钟走势图，来源：FX168） “美联储传声筒”Nick Timiraos指出，美联储FOMC的声明变化很小，它将第三季度经济活动描述为“强劲”；鉴于美国国债收益率走高，美联储在“信贷环境收紧”的描述中加上了“金融”一词，这将拖累经济增长。斯巴达资本驻纽约首席市场经济学家彼得•卡迪罗表示，美联储一如预期地维持利率不变。他们暗示，经济将会走弱，通胀仍然居高不下。这份声明倾向于鸽派，没有预期的那么强硬。连续第二次保持利率不变的事实表明，美联储可能会在12月按兵不动，如果这样的话就意味着美联储已经完成加息。当然，他们会继续依赖数据。如果通胀形势逆转，那么加息就还没结束。 PGIM分析师格雷格•彼得斯评论称，他认为目前金融领域还没有什么“崩溃”的迹象，总的来说，数据“实际上还算不错”。人们有一种天要塌下来的心态。但就目前而言，“天气相当晴朗”。
会员
夏洛特2023-11-02
央行“清晰迹象”有迹可循：经济学家评价加拿大GDP
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如此，他们仍表示需要保持警惕，尤其是在核心通胀仍处于令人不安的水平的情况下。本周晚些时候的就业和工资数据将受到关注，因为这一部分经济继续显示出相对强劲。" Benjamin Reitzes，BMO Economics “ 这是一个明确的迹象，表明加拿大央行应该完成加息。季度GDP数据可能连续第二个为负值，这将导致经济衰退迅速加剧。疲软的经济背景仍有下行空间，将随着时间的推移推动通胀下降......这只是一个多快的问题。" Jay Zhao-Murray，Monex Canada货币分析师 “加拿大央行消费者和企业调查的证据表明，可自由支配的支出、招聘意向和投资意向只会进一步下降，我们预计在（美国）美联储利率决议之前，经济将在 2024 年初左右进入更明显的衰退，这将给加拿大央行开始降息带来压力。尽管我们确实预计，随着经济增长进一步恶化，核心通胀压力将消退，但滞胀的风险依然存在。在这样的环境下，加拿大央行仍可能再次加息，但这只会增加更严重衰退的可能性。
佳华1682023-11-01
美联储“最敏感时刻”到来！荷兰国际集团：鲍威尔、点阵图支撑鹰派 “美元回调即买入”
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过欧元/美元的积极反应，市场可能会关注核心通胀率保持在4.2%的相对较高水平。无论如何，这次反弹是非常短暂的。美国就业成本和消费者信心高于共识、加拿大进入技术性衰退以及美元/日元持续需求都促使美元回升，欧元/美元目前接近其1.0550锚点。周三，欧元/美元的走势将首先由美国公布的数据决定，然后由FOMC决定。ING称：“正如上面美元部分所讨论的，我们可能会看到美元回调，但我们的基本情况是，它将遵循我们昨天看到的模式，欧元/美元升至1.0650以上的涨幅难以持续。” 周三欧洲大部分地区都在放假，所以欧洲日历相当空。日元：市场将继续寻找新的干预水平日本当局已经加紧努力，遏制周二日本央行会议对利率和外汇造成的不良影响。周三亚洲时段，日本央行宣布计划外债券购买操作，10年期日本国债触及0.97%的高点。日本财政部高级货币官员表示，日元暴跌后，如有需要，当局随时准备干预外汇市场。日本央行最新公告中包含的信号，可能足以让市场继续看跌日本国债，即10年期日本国债将很快触及1.0%。周三的计划外债券操作，更像是对收益率过度大幅波动的警告信号，但将硬性上限设定在1.0%以下与政策信息不太相符。在外汇方面，尽管日本官员发出外汇干预威胁，但投资者很有可能继续对日元施加压力，从而有效地推动他们进行干预以测试新的干预水平。该汇率可能高达152.50或153.0，而且由于美联储发出的消息不太可能给美国国债带来可持续的喘息机会，因此似乎不太可能有太多动力看跌美元/日元头寸。
会员
小萧2023-11-01

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