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如何解读本轮资产重估？

I超预期上涨0.5%，其中非食品价格和核心CPI环比走势强于季节性。随着春节效应减弱，农产品需求减少，春节假期带来的出行需求也将放缓，2月CPI同比涨幅或有所收敛，后续在扩内需政策持续发力下，企业和居民预期逐步改善，CPI有望温和回升。图：近期消费与物价增速均边际回升（左），2025年CPI有望温和回升来源：西南证券财政政策与货币政策协同发力，共振推升基本面复苏。国新办新闻发布会上，有关部门表示，根据宏观经济逆周期调控的需要，2025年将提高财政赤字率，加上我国GDP规模不断增加，赤字规模将有较大幅度增加。财政总支出会进一步扩大，逆周期调节力度也会加大，为经济持续回暖向好提供有力支撑。2025年在国内有效需求不足、海外特朗普潜在关税风险下，财政预算赤字率预计将有所提升。地方化债“三箭齐发”，可覆盖70%隐债余额。货币政策则将择机调整力度和节奏，结构性货币政策工具有望进一步丰富，汇率方面，央行在2024年第四季度货币政策执行报告中提出了“坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险”，短期央行稳汇率的诉求将有所提高，这对利率调整节奏或有所影响。图：地方政府债券发行量及杠杆率来源：西南证券图：2025年以来人民币汇率先贬后升来源：西南证券因此，在经济周期拐点结合财政货币政策协同发力的背景下，未来经济形势有望进一步改善，中国资产有望得以全面重估。工具选择上，A500ETF（159339）跟踪中证A500指数（000510.CSI），其一，A500指数为A股市场提供了又一能有效表征中国经济结构的投资产品；其二，A500指数在新兴行业的配置可有效助力新质生产力发展与经济转型；其三，A50指数以互联互通、ESG等选样标准有效提升了指数的可投资性，吸引内、外资中长期配置A股资产。相关产品：A500ETF（159339）风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。港股消费ETF、港股科技30ETF将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

金融界02-27 09:29

【深度分析】英国：英镑——弱于美元，强于欧元

供应限制和英镑贬值的推动，整体CPI和核心CPI在2024年9月触底后，于2025年1月分别攀升至3%和3.7%，远高于英格兰银行2%的目标（图1.3）。2月6日，英格兰银行降息25个基点，将政策利率降至4.5%。展望未来，鉴于经济复苏强于预期以及通胀预期上升，我们预计到2025年年底该央行将仅再度降息50个基点，使利率降至4%，远高于鸽派经济学家预测的3%。图1.1：英国PMI 数据来源：路孚特，Tradingkey.com 图1.2：英国GDP预测（%），Tradingkeyvs.英格兰银行数据来源：英格兰银行，Tradingkey.com 图1.3：英国通胀率（%）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 2.汇市（英镑兑美元）与宏观经济类似，2024年英镑兑美元经历了显著波动。上半年，英国通胀下降导致投资者预期英格兰银行的货币政策将与美联储趋同，英镑呈现区间波动。然而，第三季度，尽管英格兰银行降息预期稳定，但美联储降息预期上升推动英镑大幅走高。到第四季度，情况彻底反转：美国和英国经济数据的分化导致投资者预期英格兰银行降息幅度将大于美联储，英镑因此走弱（图2）。展望未来，我们预计英格兰银行的降息幅度将小于当前预期，限制了英美政策利率差的扩大。叠加英国经济持续复苏和通胀上升，为英镑提供了上行支撑。在美元方面，“特朗普交易”和美联储降息幅度弱于预期等因素可能在短期内（0-3个月）提振美元指数。由于该货币对双方均有支撑因素，预计美元的强势将占据主导，导致短期内英镑兑美元或将小幅下跌。中期内（3-12个月），随着“特朗普交易”消退和美联储恢复降息，美元强势势头将减弱，英镑兑美元将趋于稳定。相对于欧元区，英国经济更强、政治风险更低，且英格兰银行的降息幅度小于欧洲央行，表明短期内欧元兑英镑将走弱。图2：英镑兑美元数据来源：路孚特，Tradingkey.com 3.债市对财政困境的担忧推动了英国10年期国债收益率从2024年12月2日的低点4.23%升至2025年1月13日的高点4.91%。随后，随着财政整顿缓解了担忧，收益率开始回落（图3.1）。展望未来，英格兰银行仍处于降息周期之中，较低的政策利率可能会拉低国债收益率。然而，我们预计的50个基点降息小于市场共识的75个基点，远小于鸽派经济学家预测的150个基点，表明收益率下行空间有限。在久期方面，国债收益率曲线的温和下降意味着它不太可能显著陡峭化或平坦化。 1月份，财政担忧引发了国债收益率与英镑之间的反向关系（即收益率上升vs.英镑兑美元下跌）（图3.2）。我们认为2025年这种动态再次出现的可能性较低。因此，国债收益率的小幅下降可能会推动英镑兑美元的小幅下跌。图3.1：英国10年期国债收益率（%）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 图3.2：英国10年期国债收益率vs.英镑兑美元数据来源：路孚特，Tradingkey.com 4.股市英国股市自去年5月以来突破了区间波动格局，自2025年年初以来大幅上涨（图4）。经济复苏提振了企业收入和利润，从估值公式的分子端推高了股价。展望未来，更为确定的复苏应继续支撑英国股市。此外，英国股票估值仍然较低，尤其是富时350指数，其交易价格远低于历史平均水平。2024年并购活动的激增凸显了这一点，反映了企业投资者对其估值洼地的认可。高股息收益率进一步增强了英国股票的吸引力。在贸易保护主义抬头的背景下，投资者应关注特朗普的关税政策。然而，作为美国的坚定盟友，英国面临的关税风险较小。与包括英国在内的欧洲相比，美国经济表现出更强的韧性。在指数中，相较于富时250指数，我们更青睐富时100指数，因其美元收入敞口更高。图4：富时100指数数据来源：路孚特，Tradingkey.com 原文链接

TradingKey02-24 15:00

邦达亚洲：美元反弹油价回落美元/加元小幅反弹

邦达亚洲02-24 13:36

日本央行加息预期推高日元，美元兑日元延续下跌

续走强据市场调查显示，日本最新公布的核心CPI在1月份创下19个月新高，强化了市场对日本央行加息的预期。此外，第四季度GDP增长超预期，反映出日本经济回暖迹象。市场预计，持续的工资增长将进一步提振消费支出，使日本央行可能比此前预计的更早调整利率政策。 “日本经济数据的改善，加上工资上涨趋势，增强了市场对日本央行即将结束负利率政策的预期。”——市场经济学家分析指出。此外，日本央行行长植田和男（Kazuo Ueda）上周表示，如果长期利率大幅上升，央行可能加大政府债券购买力度，以抑制市场的异常波动。这一言论导致JGB收益率从上周触及的2009年以来最高点回落，从而对日元形成一定压力，限制了其进一步上涨空间。美国经济数据疲软，美元承压与此同时，美国公布的多项经济数据表现不佳，令美元进一步承压：美国S&P全球综合PMI初值从1月的52.7下降至2月的50.4，表明私人部门经济活动扩张放缓。密歇根大学消费者信心指数从71.7骤降至64.7，为15个月以来的最低水平，显示消费者信心明显减弱。美国家庭对未来一年通胀的预期上升至4.3%，为2023年11月以来的最高水平，对未来五年的通胀预期更是升至1995年以来的最高水平（3.5%）。此外，美国主要零售商沃尔玛（Walmart）的销售预测令人失望，进一步引发市场对美国消费者支出放缓的担忧。美联储官员在通胀仍具粘性的情况下，对降息仍保持谨慎，这使美元走势趋于疲软。此外，市场对美国政府可能调整贸易政策的预期，也为市场带来一定不确定性。 “尽管市场一度预计美联储会在年内启动降息，但目前的通胀和经济数据让决策者保持观望态度。”——经济学家分析。从技术角度来看，美元兑日元短期仍面临下行风险，目前交投于149.30附近，为去年12月以来的最低水平。如果空头力量进一步增强，可能会跌向148.70区域（2024年12月低点），若跌破该水平，可能进一步下行。编辑观点：目前，市场对日本央行货币政策调整的预期正在升温，这使得日元获得支撑，同时美国经济数据疲软令美元承压。不过，日本政府债券收益率的波动可能影响日元的走势，短期内美元兑日元仍存在一定的反弹空间。从整体趋势来看，只要市场对日本央行加息的预期持续升温，美元兑日元可能仍面临下行压力，未来走势将取决于日本央行与美联储的政策动态。

金融界02-24 11:59

CPT Markets 外汇评析：PMI数据高于预期，美元指数上涨！道琼指数趋势偏向看跌，本周公布PCE数据！

4%，高于前一个月的3.6%。日本1月核心CPI年率上升至3.2%，高于前值的3%周一。美国经济日程将公布2月达拉斯联储商业活动指数，另外交易者将等待周五公布的1月PCE物价指数数据。技术面分析：美元/日元在回测了由支撑转变成阻力的150.822后再度下跌。由于价格保持在EMA50下方，因此新的一周初步保持看跌，需要注意RSI指针显示目前价格已经进入超卖区域。上涨方面，美元/日元目前的阻力为原本是支撑的150.822水平，再来是EMA50均线所在的位置。下跌方面，美元/日元的下一个支撑将是148.630。阻力位: 152.543 支撑位: 148.630 欧元/美元(EURUSD)：新闻事件：由于投资者还在关注周日进行的德国大选结果，欧元/美元于周一早盘上涨至1.04750美元。经济数据方面，美国标普全球2月制造业PMI指数为51.6，高于预期的51.2。服务业PMI从前值的52.9下跌至49.7，而2月密歇根大学消费者信心指数从67.8下滑至64.7。欧洲方面，制造业PMI从46.6升至47.3，超过预期的47，而2月服务业PMI则从51.3下降至50.7。周一，美国经济日程将公布2月达拉斯联储商业活动指数，欧元区将公布欧元区1月CPI指数以及德国2月IFO商业景气指数。技术面分析： CPT Markets分析师指出，欧元/美元再次测试前高1.0500水平的阻力后再度回落。下跌方面，欧元/美元若跌破1.04487水平，第一个支撑为斐波那契0.382的1.03964，再来是1.03543。上涨方面，欧元/美元的初步阻力为2月14日高点1.05139，再来是1月17日高点1.05329。阻力位: 1.05329 支撑位: 1.03964 美元指数(USDX)：新闻事件：周五，衡量美元兑六种主要货币的美元指数上涨至106.661。经济数据方面，美国标普全球2月制造业PMI指数为51.6，高于预期的51.2。服务业PMI从前值的52.9下跌至49.7，而2月密歇根大学消费者信心指数从67.8下滑至64.7。周一，美国经济日程将公布2月达拉斯联储商业活动指数，另外交易者将等待周五公布的1月核心PCE物价指数数据。技术面分析：美元指数徘徊在106.600水平并试图复苏，RSI指针显示价格在进入超卖区域后反弹。上涨方面，美元指数目前的阻力为EMA50均线与斐波那契0.618的107.387水平，再来是107.932。下跌方面，美元指数的第一个支撑为2月20日低点106.336心理价格，再来是2024年12月6日低点105.454。阻力位: 107.387 支撑位: 105.454 道琼指数(US30)：新闻事件：周五，道琼工业指数下跌约750点至43428点，为一个月来首次回落至43500点下方。经济数据方面，美国标普全球2月制造业PMI指数为51.6，高于预期的51.2。服务业PMI从前值的52.9下跌至49.7，而2月密歇根大学消费者信心指数从67.8下滑至64.7。周一，美国经济日程将公布2月达拉斯联储商业活动指数，另外交易者将等待周五公布的1月核心PCE物价指数数据。技术面分析： CPT Markets分析师认为，道琼指数在强劲的看跌趋势推动下近一步下行至另一个支撑水平附近，并且走势转为看跌。上涨方面，道琼指数的初步阻力为斐波那契0.618的43851点，再来是EMA50水平的44189点。下跌方面，道琼指数接下来的支撑是为斐波那契0.382的43096点。阻力位: 44189 支撑位: 43096 CPT Markets風險提示及免責條款 : 以上文章内容僅供參考，不作爲未來投資建議。CPT Markets 發布的文章主要根據國際财經數據報告及國際新聞爲參考依據。

CPT Markets Limited02-24 10:30

日本通膨壓力升溫美元日元交易策略

預期，但高於前值的3.6%，同時，1月核心CPI年增3.2%，高於預期3.1%和前值3.0%。市場分析認為，雖然日本通膨壓力居高不下，可能促使日本央行加快退出超寬鬆貨幣政策的腳步。但經濟成長依然乏力，考慮到經濟成長疲軟，未來的政策路徑仍存變數，市場密切關注日本央行的下一步行動。日內將公佈美國2月標普全球製造業及服務業PMI初值。目前市場普遍預期，兩大產業將小幅成長，延續穩定擴張。預計在數據公佈當下，將引發本交易日美日兌的顯著波動。此外，還需關注聯準會副主席傑佛遜的講話，以及俄烏局勢的最新變化和川普相關的動態消息，這些因素對短期行情的影響至關重要。市場分析指出，日本央行傾向緊縮政策的大方向不會改變，而聯準會傾向寬鬆政策的大方向也不會改變。在此背景下，短期內美日兌或面臨下行壓力，呈現「易跌難漲」的趨勢。日元作為全球利差交易的風向標，對金融市場及投資人行為的影響深遠，特別是外匯市場行情。透過 Moneta Markets 億匯的平台，獲得即時的市場資訊、技術分析工具和市場分析，可協助投資人制定更精準的交易策略。技術面從美日兌4小時圖來看，破底後的跌深反彈，站不回前低或進一步延續下行，整體維持震盪偏空的格局。技術指標顯示，布林通道三軌向下，顯示向下趨勢不變，短線空頭佔據優勢；MACD紅柱逐漸縮小，顯示空頭砸盤動能不足，反彈不過壓或進一步下探尋求新支撐。實戰操作上，短線不躁進，分批進場佈局，Sell Limit交易掛單150.60及前低150.92做空，目標劍指斐波那契趨勢擴展61.8%水平位148.52，停損設短高151.47。美日兌走勢受多種因素的綜合影響，包括經濟資料、貨幣政策、全球事件和技術分析。交易者需密切注意這些因素，並優化自己的決策。同時提醒所有交易者，外匯市場具有高度的不確定性，美日兌可能隨時發生變化。（請注意： Moneta Markets 億匯資訊目前僅針對非中國大陸區域的華文投資機構和個人，且僅提供參考價值，不具備任何現實層面指導意義。） #川普 #美日兌 #升息 #日本央行

Moneta_Markets02-21 15:59

闫瑞祥：黄金日线支撑得失成关键，欧美持续关注发力

指数检讨结果 ② 07:30 日本1月核心CPI年率 ③ 08:01 英国2月Gfk消费者信心指数 ④ 15:00 英国1月季调后零售销售月率 ⑤ 16:15 法国2月制造业PMI初值 ⑥ 16:30 德国2月制造业PMI初值 ⑦ 17:00 欧元区2月制造业PMI初值 ⑧ 17:30 英国2月制造业PMI初值 ⑨ 17:30 英国2月服务业PMI初值 ⑩ 21:30 加拿大12月零售销售月率 ⑪ 22:45 美国2月标普全球制造业PMI初值 ⑫ 22:45 美国2月标普全球服务业PMI初值 ⑬ 23:00 美国2月密歇根大学消费者信心指数终值 ⑭ 23:00 美国2月一年期通胀率预期终值 ⑮ 23:00 美国1月成屋销售总数年化 ⑯ 次日00:30 美联储副主席杰斐逊就"央行沟通"发表讲话 ⑰ 次日01:30 加拿大央行行长麦克勒姆发表讲话 ⑱ 次日02:00 美国至2月21日当周石油钻井总数注：以上仅为个人观点策略，仅供查阅交流，没有给予客户任何投资建议，与客户的投资无关，更不作为下单的依据。

闫瑞祥02-21 14:17

日本通膨飆漲！ 1月CPI達4%，升息預期再度升溫

場升息預期升溫最新數據顯示，日本1月核心CPI年增3.2%，高於上月的3%和市場普遍預期的3.1%，創2023年6月以來的新高。同時，1月CPI年漲幅高達4%，創2023年1月以來的兩年最高水平，已連續34個月超出日本央行設定的2%目標。通膨數據公佈後，美元兌日元短線急跌，一度觸及149.27，但隨後迅速反彈上漲。此外，日本10年期公債殖利率一度升至1.46%，刷新2010年3月以來高點，顯示市場對日本央行未來升息的預期升溫。日本央行：謹慎推廣貨幣政策調整在1月的貨幣政策會議上，日本央行如期升息1碼，並討論進一步收緊貨幣政策的可能性。會議紀要強調, 「從避免日元貶值和金融活動過熱的角度來看，有必要調整貨幣寬鬆的程度，這兩者似乎都是由過度的持續貨幣寬鬆預期造成的。」儘管通膨高企，日本經濟成長仍不穩定。最新數據顯示，日本2024年第四季GDP季增0.7%，年增2.8%，高於市場預期。但全年GDP成長率僅0.1%，遠低於2022年的1.5%。日本央行將於3月19日召開下次貨幣政策會議，市場正密切關注其下一步動作，以評估未來的升息可能性。（請注意： Moneta Markets 億匯資訊目前僅針對非中國大陸區域的華文投資機構和個人，且僅提供參考價值，不具備任何現實層面指導意義。） #日本 #通脹 #日元 #升息

MonetaMarkets亿汇02-21 11:42

1月美联储纪要是否过分担忧通胀抬头？川普自有妙招

年6月宣布对华加征关税时，美国CPI和核心CPI年增率分别为2.8%和2.2%，而川普离开白宫时，2021年1月的两项数据均为1.4%。在川普第一任期的四年，CPI增速均值1.9%，高通胀的情境并未出现。在川普上台前，有券商分析师总结了川普应对通胀的5个方法：释放能源产量、遏制浪费的联邦开支、削减繁重的监管、制止非法移民、以及恢复和平。 Tang表示，当前市场对通胀可能过分担忧了。如果我们对通胀发展路径的预判准确，届时美联储将由鹰转鸽，重启降息。股债压力或减轻 Tang预计，在对汇市和债市的影响方面，短期内暂停降息或推高美元指数和美债利率。但中期而言，美元指数和美债利率将会逐步下跌。股市方面，短期而言，暂停降息的负面影响将被经济的韧性和川普潜在的对内降税作用所抵消。中期的重启降息或将利好美股。因此，短中期看多美股。原文链接

TradingKey02-20 14:59

金价“狂飙”，黄金牛市还能走多远？黄金ETF基金(159937)今年涨超11%

，但从结构上来看，通胀数据实际暗示1月核心CPI上涨可能不具备可持续性，以及当月核心PCE可能比CPI数据更为温和，这也对黄金价格有所支撑。不过，受Trump最新关税政策比预期温和影响，上周五黄金多头获利了结，导致国际金价突然跳水。整体上看，上周国际金价先上后下，整体上涨。本周（2月17日当周）黄金价格料存在一定回调风险。一方面，随着黄金价格不断上涨，近期COMEX黄金期货多头持仓出现回落，显示资金有获利了结倾向，因此短期内黄金上涨动能或将有所减弱；另一方面，考虑到Trump宣布从4月1日起实施的对等关税可能比全面关税的通胀影响更小，加之Trump将推进俄乌停战，市场风险情绪边际缓和可能将令金价承压。综上，预计本周金价存在一定回调风险，但总体仍将高位震荡。高盛周一将截至2025年底的黄金价格预测从每盎司2890美元大幅上调至3100美元，核心逻辑在于全球央行黄金购买需求的持续强劲增长。高盛还在报告中将全球央行的黄金购买需求假设从之前的每月41吨上调至每月50吨。高盛补充表示，如果购买规模达到平均每月大约70吨，假设投资者头寸正常化，到2025年底金价可能将攀升至每盎司3200美元。瑞银近日发布的一份研报显示，该行上调黄金价格预测，预计2025年黄金高点将突破3200美元/盎司，瑞银认为，市场避险情绪持续，宏观经济不确定性、美国财政赤字恶化以及地缘政治风险，都可能继续支撑黄金价格上行。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

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