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财信研究评美联储11月议息会议：加息步伐或放缓，但终端利率将更高

月份美国CPI同比增速延续回落态势，但核心CPI同比增速不降反升，创下疫后新高，继续超出市场预期（见图3）。从环比增速看，9月份美国核心CPI增长0.6％，为历史同期均值水平的3倍以上（见图4），反映出美国通胀中更“易涨难跌”的核心产品价格，上涨动能依旧偏强。鲍威尔在11月议息会议后的发言中也表示，“没有迹象表明通货膨胀正在下降，通胀还处于和一年前一样的水平”。这也决定了美联储加息姿态短期或难以轻易改变，鲍威尔亦直言“通胀形势变得更具挑战性，这就要求政策更加严格”，“历史记录强烈警告不要过早放松政策”。　　　　　　二是就业方面，美国劳动力市场依旧紧张，工资上涨压力仍大。一方面，当前美国非农就业人数已经恢复并超过疫情前水平，但9月份新增非农就业人数依旧高达26.3万人，超过2011-2019年月均水平较多（见图5），反映出美国劳动力市场依旧紧俏，企业对工人的需求依旧远远超过现有劳动力的供应。另一方面，9月份美国失业率较上月回落0.2个百分点，再度降至疫情前的最低水平，同时私人非农平均时薪继续小幅上涨，其同比增速维持高位（见图6），表明“工资-通胀”螺旋式上涨压力仍大。　　　　　　三是经济增长方面，美国三季度GDP环比改善，经济仍存一定韧性。美国三季度GDP环比增长2.6％，再度转正，较二季度提高3.2个百分点，超出市场预期（见图7）。从各分项看，净出口边际改善较多是美国经济超预期的主要推动力量，但净出口高增主因进口增速降幅超过出口增速，并非经济走强的表现；同期私人投资中设备投资强劲、消费支出维持正增长支撑美国经济保持一定韧性，而这与新一轮中周期启动推动设备投资增长，支撑雇员报酬增加，进而对消费支出形成提振密切相关。但随着融资利率大幅上行、通胀高企和全球需求同步放缓，预计美国设备投资和消费支出回落或只是时间问题，当前美国住宅、建筑等系列投资活动均已持续走低（见图8）。鲍威尔在本次会议上也已承认，美国经济软着陆的窗口已变窄，没有人知道是否会出现经济衰退。　　　　　　三、不排除美联储下月放缓加息步伐，但本轮加息终点或升至约5％　　一是12月份美联储存在一定概率放缓加息步伐。原因有四：其一，受基数明显抬升和需求走弱的叠加影响，预计12月份议息会议之前公布的10月、11月核心CPI增速或高位有所回落，为美联储放缓加息步伐提供一定数据支撑。其二，受利率持续抬升和经济衰退预期升温的影响，年内美国股债双杀，金融市场波动风险已明显加剧，考虑到年底市场流动性偏紧，欧元区、新兴市场经济体等外部金融风险日益攀升，不排除美联储为适度平衡金融风险目标，顺势放缓加息步伐。其三，美联储年内已累计大幅加息375BP，为1982年以来最激进的加息，考虑到加息效果传导至实体经济存在一定时滞，美联储小幅放缓加息步伐，以观察本轮加息的累积效应存在一定合理性。其四，本次议息会议纪要中新增“在确定未来目标区间的加息速度时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩对经济活动、通货膨胀的滞后影响，以及经济金融的发展”的表述，进一步验证上述三方面的理由将对加息放缓形成支撑，此外鲍威尔在本次议息会议后的发言中也已向市场透露最快在12月就会放慢加息速度。　　二是预计本轮加息终点或升至5％左右甚至以上。一方面，受通胀居高不下、短期通胀预期上升和就业增长持续强劲等多方面因素的叠加影响，美联储主席鲍威尔在发言中明确表示“现在考虑暂停加息还为时过早”，“自上次会议以来收到的数据表明，最终利率水平将高于之前的预期”。根据9月份点阵图数据，此前美联储官员预测联邦基金利率终点的中值为4.6％，若在此基础上进一步抬升，意味着本轮最终利率水平大概率将升至5％左右甚至以上。另一方面，根据近一段时间内联邦基金期货市场隐含的加息预期，2023年美联储加息至5％左右甚至以上的概率已偏大，基本达到90％以上（见图9）。此外，受美国工资-通胀”螺旋式上涨压力仍大、部分服务业价格仍有支撑、全球粮食价格上行风险犹存和能源价格回落速度不及预期等四大推力的影响，预计美国通胀虽趋于放缓但大概率维持偏高水平，加之失业率维持低位，均对利率终点抬升形成支撑。　　　　四、预计全球资本市场或继续承压，金融风险趋于上升　　一是从流动性看，美联储本轮加息周期终点的抬升，意味着全球金融条件将继续收紧，预计债市调整压力犹存，股票等风险资产受估值回落等因素影响亦面临重估风险。　　二是从经济增长看，美联储继续引领抬高全球利率中枢，加之当前全球加息同步程度过去50年未见，可能会产生明显的叠加效应，加大2023年世界走向全球性经济衰退的风险，企业盈利和市场风险偏好均面临下行压力，进一步加大资产价格回调风险。　　三是从债务风险看，当前全球经济已由金融危机以来的“三低一高”转变为“三高一低”新格局，即由“低增长、低利率、低通胀、高债务”转变为“高债务、高通胀、高利率、低增长”。高债务下的利率抬升叠加经济增长放缓，将导致实体经济部门偿债能力急剧下降，全球债务风险明显增加。其中，受金融危机以来新兴市场和发展中经济体（EMDEs）积累的债务风险更大，加上美联储加息产生的溢出效应将引发非美货币贬值、资本快速回流美国的影响，新兴市场和发展中经济体债务甚至存在演变成新一轮危机的风险。世界银行9月发布的报告也曾提示，新兴市场和发展中经济体可能发生一系列足以造成持久伤害的金融危机，全球金融市场动荡或将延续。

金融界2022-11-03

债市早报：风险偏好回升，债市连续调整

以来，美国通胀压力未见消退，特别是9月核心CPI中没联储最为关注的“痛点”——房租及核心服务价格仍在加速上行，说明当前阶段通胀韧性仍然很强，这支持了美联储连续第4次大幅加息75个基点的合理性。本次议息会议声明中新增隐含的加息步伐放缓论调，鲍威尔也表示最快可能在12月会议讨论放缓加息，但总体来看仍不应视为美联储政策转向的信号。特别是鲍威尔在会后发言中认为“考虑暂停加息为时过早”，更愿意过度收紧而非收紧不足，以及认为终点利率将高于9月预期，均表明美联储在看到通胀数据出现实质性回落之前，不会出现政策转向，鹰派路线不改。但考虑到货币政策的滞后效应，近期越来越多的高频前瞻和同步性经济指标、多条关键美债收益率曲线出现倒挂，都明显指向出美国经济增长动能正在下滑，未来1-2年陷入衰退的概率大幅提高，加之市场对金融风险的担忧升温，未来在加息幅度方面会考虑影响和大局，节奏上可能更偏向“细水长流”模式。基准情形下，若本次加息利率终值在不低于5％的水平，当前还有100个基点的加息空间，12月和明年2月可能各加息50个基点，此后可能暂停加息以观察政策效果；但不排除若明年通胀仍未出现趋势性回落，美联储将继续在5％的水平上继续加息的可能性。　　（三）大宗商品　　【国际原油价格继续反弹 NYMEX天然气价格回涨】11月2日，WTI 12月原油期货收涨1.8％，报90美元/桶。布伦特1月原油期货收涨幅1.6％，报96.16美元/桶。NYMEX 12月美国天然气期货大幅反弹9.7％，报6.268美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　11月2日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了180亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0％。Wind数据显示，当日有2800亿元逆回购到期，因此当日净回笼2620亿元。　　（二）资金利率　　11月2日，银行间市场资金面整体较宽松，主要资金利率小幅下行：DR001下行9.55bps至1.724％，DR007下行2.69bps至1.710％，其他期限利率多数小幅波动。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　11月2日，风险偏好继续回升，股市持续反弹债市连续调整，银行间主要利率债收益率普遍上行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券220019收益率上行2.25bp报2.6850％；10年期国开债活跃券220215收益率上行1.75bp报2.8725％。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　11月2日，20只债券成交价格偏离幅度超10％，“20碧地01”“21旭辉02”跌超10％，“18远洋01”跌12％，“20大连万达MTN001”跌超12％，“G17龙湖3”“G17龙湖2”“21融创01”跌超14％，“20金地MTN002”跌超17％，“20碧地02”“21金地MTN004”跌超20％，“20碧地04”跌超32％，“20龙湖04”跌40％，“22旭辉集团MTN001”跌超50％，“21金地MTN004”跌超60％，“21碧地01”跌超63％，“20龙湖06”跌超65％；“19金科03”涨10％，“20金地MTN004”涨超63％，“20沪世茂MTN001”涨超93％，“20阳城01”涨500％。　　2. 信用债事件：　　金科股份：公司公告称，“20金科地产MTN001”未能按期足额兑付0.5亿元本金及利息；“20金科地产MTN001”变更兑付方案等议案均未获审议通过。　　龙湖集团：龙湖集团发布控股股东增持股权及购买优先票据公告。控股股东Charm Talent International Limited于11月1日在公开市场增持300万股公司股份，平均价格约为每股股份10.48港元，及买入本金共280万美元公司发行的优先票据。　　龙湖集团：穆迪投资者服务公司宣布维持龙湖集团控股有限公司（Longfor Group Holdings Limited）的“Baa2”发行人和高级无抵押评级，将龙湖集团的评级展望从“稳定”调整为“负面”。　　旭辉集团：旭辉集团股份有限公司发布相关事项说明公告表示，旭辉控股境外债重组不会触发公司存续债交叉违约或加速到期，将有序安排债务兑付兑息工作。自公告披露日至2022年末，公司境内债券已无涉及回售、到期或付息情况。此外，公司未到期的存续债券均未设置关于控股股东债务违约导致公司债券加速清偿的条款或交叉违约的条款，公司也未就旭辉控股的任何境外银行贷款、优先票据和可换股债券提供担保。旭辉控股关于境外债务的安排不会触发本公司存续债券的交叉违约或加速到期事项。　　蓝光发展（600466）：公司发布2020年度第一期短期融资券未按期兑付后续进展情况的公告，“20蓝光CP001”暂无具体最新的兑付安排。　　港龙中国地产：公司公告有关2022年到期的13.5％发行在外优先票据（ISIN：XS2400313883）的交换要约，截至2022年11月1日中午12时（伦敦时间），已收到合资格持有人指示交回1.45亿美元的现有票据，相当于未偿付现有票据的本金总额约91.8％，并已超出1.422亿美元的最低接纳金额。　　大悦城地产：公司公告称，南昌嘉悦（公司的间接非全资附属公司）与厦门益悦及江西亿凯订立贷款协议，南昌嘉悦同意根据贷款协议的条款及条件向厦门益悦提供总额最高为人民币1.47亿元的无抵押循环贷款融资。　　巢湖城建投资：公司公告称，将巢湖市人民政府持有的公司的股权划转至巢湖市建设投资集团，公司由巢湖市人民政府一级子公司变更为二级子公司。　　交银人寿：惠誉评级已将交银人寿保险有限公司（BOCOM MSIG Life Insurance Company Limited）的保险公司财务实力（IFS）评级展望自稳定调整至负面，同时确认其保险公司财务实力评级为'A'（强劲）。　　盛京银行：中国恒大集团公告，收到辽宁省沈阳市中级人民法院发出的执行通知书。《执行通知书》称，盛京银行曾于2020年至2021年期间向中国恒大集团提供资金，合共人民币325.95亿元。这笔借款由恒大集团有限公司持有新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司合共40.96％股权中的30.99％股权作为质押担保。后续恒大未能还清该借款，盛京银行未能收回资金，并作为原告人向法院提出起诉。　　鑫苑置业: 国都证券公告称，鑫苑（中国）置业有限公司拟调整“20鑫苑01”兑付的安排，现定于2022年11月7日召开“20鑫苑01”2022年第一次债券持有人会议，审议《议案1：关于变更本期债券持有人会议相关时间的议案》《议案2：关于调整债券利息兑付安排的议案》《议案3：关于发行人承诺“不逃废债”的议案》。　　新华联控股：新华联文化旅游发展股份有限公司公布，北京市一中院定于11月8日上午9时，采取网络会议方式召开控股股东新华联控股有限公司重整案第一次债权人会议，依法申报债权的债权人有权参加债权人会议。　　红星美凯龙：中山证券公告称，“17红星02”2022年第一次债券持有人会议已于11月1日召开，三项议案均获审议通过。包括《议案1：关于豁免本次会议召开程序等相关要求的议案》《议案2：关于同意变更债券本息兑付安排及增加增信保障措施的议案》《议案3：关于发行人承诺“不逃废债”的议案》。本金兑付时间调整为2023年11月7日。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指延续反弹】 11月2日，权益市场主要股指延续反弹上行之势，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.15％、1.33％、1.63％，上证指数收复3000点，两市成交额突破万亿。申万一级行业指数中除国防军工、银行小幅下跌0.49％和0.06％，其他行业延续反弹，其中汽车收涨3.31％，传媒、美容护理涨逾2％，涨幅居前。　　【转债市场指数持续上扬】11月2日，转债市场三大指数延续前日走强趋势，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.74％、0.63％和0.95％。转债市场当日成交694.70亿元，较前一交易日增加54.65亿元。近九成转债个券上涨，442只个券中383只个券上涨，59只个券下跌。其中，新上市转债新致转债开盘触发20％临停机制，复盘后继续高位震荡，最终收涨25.57％，小康转债、湖广转债受正股涨停拉动涨幅超过10％；当日，华森转债跌逾7％，上能转债、济川转债跌逾4％，跌幅较为明显，跌幅居前行业以医药生物行业居多。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　11月2日，蒙泰转债、沿浦转债、赛轮转债开启申购，新致转债上市；此外，博实转债拟于11月3日上市，东杰转债拟于11月4日上市；下周，金沃转债、锂科转债、芳源转债拟于11月7日上市，麦米转2拟于11月9日上市，盛泰转债拟于11月7日开启申购。　　11月2日，龙蟠科技、协鑫能科、益丰药房公告可转债发行申请获得证监会受理，力源科技公告终止发行可转债申请并撤回申请文件。　　11月2日，锦鸡转债公告不下修转股价格，且在未来六个月内（2022年11月3日至2023年5月2日）如再次触发下修条款，亦不提出向下修正方案；甬金转债公告暂不下修转股价格；今飞转债、天路转债公告可能触发转股价格向下修正条款。　　11月2日，铂科转债公告可能满足赎回条件。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　11月2日，美联储第四次大幅加息75个基点，会议声明虽释放考虑加息放缓信号，美债收益率盘中一度下行，但会后鲍威尔发言称最终利率水平将高于9月点预期，论调重新转鹰推动美债收益率重新上行。最终，各期限美债收益率均不同幅度上行：其中对货币政策敏感的两年期美债收益率上行7bp至4.61％，10年期美债收益率上行3bp至4.10％。　　数据来源：iFind，东方金诚　　11月2日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度继续扩大4bp至51bp；2/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄2bp至5bp；5/30年期美债收益率利差扩大2bp至-15bp。　　11月2日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率小幅上行2bp至2.53％。　　2. 欧债市场：　　11月2日，除英国10年期国债收益率下行6bp外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率均普遍小幅上行。其中，德国10年期国债收益率上行2bp至2.14％。法国、意大利、西班牙10年期国债分别上行2bp、3bp和4bp。　　数据来源：investing.com，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至11月2日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2022-11-03

揭示美联储12月预期加息变局始末明天凌晨公布新一轮加息路径 — 2022.11.2

减持少量的广义CPI和突破40年新高的核心CPI让投资者看不到通胀下降的趋势，所以纷纷下注美联储会继续进行货币政策的收紧，所以不论是美债还是美股都出现了减持的趋势，这就是因为鲍威尔的强势放言和已经长草的经济派墓碑上已经说明了美联储对于通胀是不惜让美国经济进入衰退的。这种情况下确实没有办法评估出风险市场的底部，尤其是彭博社的多数评论员都认为这样力度的加息，最晚2023年的第三季度美国必然会陷入经济衰退的局面，那么对于风险市场来说更是看不到底了。所以才是整个风险市场都陷入萧条的局面。而就是这个时候，Nick的连续两天的推文让风险市场看到了曙光。如果美联储在12月并不会继续和通胀死磕，反而因为担心过度的紧缩会导致美国经济的硬着陆，那么在维持一定高度的终端利率下，减弱加息的力度，并不会对大局产生太大的影响，虽然有可能拉长了通胀延续的时间，但确实有可能避免了经济出现灾难性的变化。这也是Nick推文中所想要表达出的潜台词。但接下来发生的事情就开始逐渐的偏离这条轨道了，本来已经是有软化的美联储，但是却接二连三的受到民主党高层的挑衅，首先是参议院银行委员会主席写公开信让鲍威尔方慢加息的速度。这时的鲍威尔虽然有些不满，但并没有过于强烈的反应，甚至透过Nick的推文告诉大家，他连上任总统川普的压力都能抗的住。但是26号Nick并没有表现出对于12月加息可能会发生变化的言论，反而还发出了推文将因为美联储的加息，所以抵押借贷的利率突破了历史高度来到了7%，甚至表明了加拿大因为考虑到经济而选择加息50个基点（预期是75个基点），而加拿大加息一般可以看作是美联储加息的“投石问路”，所以至此市场人处于兴奋状态。但27日又一位民主党的高官发公开信给鲍威尔，甚至并不友善的带有些许“威胁”语气，这次看上去并没有引发美联储或者说是鲍威尔的强烈不满，而且Nick也没有直接给与更强势的回应，但美联储的画风就是从后一日开始改变的，当然这并不是说因为民主党的挑衅导致，而可能是真的因为美联储发现了更加不利的数据。其实这份数据就是早在10月21日就由美联储公开过的CEI（雇佣成本指数），在21日的时候美联储并没有大肆的渲染这份报告，甚至是Nick本人都没有对这份报告进行评价，但时隔一周多以后反而被翻了出来，连带13日就已经公布的核心PCE数据，发表了再次改变市场情绪的推文，也正是这篇推文开始了12月的博弈。尤其是在CEI的报告中，美联储指明目前的雇佣成本过高是通胀无法下降的原因之一，而雇佣成本的提高从侧面证明了市场对于就业需求依然旺盛，说明经济的韧性非常的强，足以继续支持美联储加大加息的力度，毕竟经济不受到的控制，那么通胀就很难从根本上得到抑制。其实这说的没错，这也是美联储的主要工作。但一周以前的数据拿到现在来说，可以看出这是美联储对于当前风险市场快速回温已经不满了，急需要给自己打脸找出合理的借口，而且紧跟着的就是更多对于经济利空的数据再次被翻出，即便这些都是相对“较老”的数据。从29日开始，Nick的推文就开始直接在宣传美联储即便会选择在12月加息50也会增加终端利率。然后到了30日这天，Nick再一次引用了一周以前的老数据，也就是21日美联储公布的疫情期间美国超额存款的数据，需要注意的是，这篇也是由美联储发布的数据也如同上一篇的雇佣成本过高的一样，并没有在21日或者之后的几天被广泛传播，而21日更加重要的反而是Nick发布的美联储可能会在12月减弱加息的新闻。所以至此可以非常明显的发现，这两篇导致美联储推翻21日减缓加息的新闻即是出在美联储自己的手中，又是在21日这个时间节点释放但却没有过多解读，说明美联储的原计划中并不觉得这两份数据会对于12月选择加息50个基点造成过大的打击，毕竟加息已经到了尾声了。2022年的最后一次情绪上更大于实际意义上。其实加息50个基点和加息75个基点相比，差距并不会很大，也不会影响美联储对于整体经济缩紧举措的转向，顶多就算是缓解风险市场持续低迷情绪。尤其是当时就是要面临财报季，市场环境的恶化必然会使得本身就不够好的营收预期雪上加霜，造成风险市场更大幅度的下跌，甚至鹰王布拉德都说美联储不为股市负责。而让美联储不得不做出打脸行为的可能性有很多，但我们却不得而知，所有的猜测都未必是准确的，只能从数据层面来寻找美联储是否给我们留下了突破口或者有回转的余地。其实从这个角度来看，美联储并不是完全推翻了21日时借用Nick的推文所表达的，可能会在12月加息50的方案。甚至是鲍威尔也借助Nick给出了答案，这就是在昨天晚上Nick发出的众多推文的两条，重点的意思是目前的投资者充满了疑惑，当前的联邦基金利率已经很高了，美联储是否应该考虑对加息放缓步伐，因为现在事态频发导致了风险市场进入明显的困境。并且Nick还给出举例，如果美联储将终端利率加到6%。那么即便是12月不选择加息75个基点，而选择加息50或者更少，但依然可以在六月前实现终端利率到6%的目标。这句话就是更加明确的告诉市场，美联储不是不能选择在12月减弱加息的力度，但代价一定是终端利率的提升，并且高额的利率必然会维持更长的时间，两相对比，那种是风险市场的选择？其实风险市场也并没有选择权，这种假设的选择只是让投资者知道，即便是美联储选择了12月不加息75，也不代表风险市场就已经是底部了，如果继续提高终端利率，并且长时间维持，那么即便12月出现暂时的反弹，用不了多久也会被继续高启的通胀和同样很高的利率砸下去，毕竟高利率就代表着美元指数的继续提升。所以看似有选择，实则根本没有选择的余地。要么就是早点加息到位，在2023年谋求底部，然后维持5%至5.25%的利率直至通胀缓解，有可能会进入经济衰退。或者是缓慢更多的加息，未必什么时候是底，更大的可能性会迎来衰退，并且维持可能会超过5.5%的终端利率直到通胀消退。怎么看都不是利好。而更麻烦的是，这还并不算完。不像是以前都引用旧的数据，昨天公布的两组新的数据也是对于12月的加息减缓是非常的不利，这两份数据中虽然制造业PMI更加的抢眼，也表现出市场回稳的反弹，刺激了通胀的走强，甚至已经超过了50的枯荣线，但这并不是最重要的，更重要的反而是底下不起眼的九月职位空缺。关于就业的问题我们已经连续多天阐述过很多次了，美联储最大的目标就是通过降低就业来曲线实现通胀的下跌，所以才更加的关注用户的存款以及工资，毕竟两项都是促使用户改变生活习性降低物质需求的主要原因。但是从今天美国劳工部公布的“职位空缺和劳动力流动调查”中可以看到，职位的需求不但没有下跌。反而还增加了1,071万个岗位。从细节的数据可以发现，虽然总说九月份被辞退的用工很多，包括Meta和Microsoft都传出要裁员的信息，但实际上九月份的裁员人数并不多，甚至低于八月的水平，而整体离职的人数也在减少，而且离职大量的都是住宿和餐饮等服务人员，但却增加了一倍的职位空缺。而医疗保健和社会援助，运输、仓储和公用事业等都出现了大面积的用工需求，而这才是最让美联储头疼的地方，虽然是九月份已经过去的数据，但依然表现出就业市场的充沛这才是美联储最不想看到的，风险市场也因此应声下跌。而对于12月可能加息75的可能性大幅提升，因此明天凌晨的鲍威尔讲话仍是最大的博弈。

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金融界2022-11-02

航运：集装箱运价下跌背后逻辑浅析

比上升8.2％，比市场预期高0.1％；核心CPI同比上升6.6％，比市场预期高0.1％，创下了1982年8月以来的新高。11月和12月美联储继续此强硬的货币紧缩政策概率进一步得到提高，通货膨胀依旧顽固难除，居民的消费能力继续受到影响，或将加剧其经济的进一步衰退。这也造成美国消费者愈发悲观的预期：密歇根大学消费者信心指数自2021年第一季度至今便一路下行，在6月更是创造了自上世纪60年代以来的50的最差记录。　　在2021年二季度之后财政政策逐渐退坡且新冠疫情的影响已有明显消退之后，居民个人储蓄在可支配收入的占比显著降低，消费开始从商品逐步转向了服务，且对于耐用品的消费有明显的减少——负面影响十分显著，商品消费一路下行，在进入到2022年3月后耐用品消费同比变化甚至出现了负增长（-0.53％）。服务消费目前已经成为拉动整体美国消费的核心驱动，并在一定程度上抵消了商品消费端的低迷，2022年8月服务消费同比增长9.92％。因此，我们有理由认为这样的消费结构对集装箱运输市场具有持续的下行压力。　　（2）由于年初下游企业对今年第三季度消费过于乐观预期主动补库造成如今美国过高的社会库存的状态将会在未来半年持续，如此高的库存会反过来对进口需求产生进一步的抑制作用——美国下游企业已经开始迅速主动去库。而2022年1-8月三大部门的库销比呈现的止跌反弹的走势进一步说明了此“过高库存抑制需求”的状态。　　通过图3可以看到，今年跨太平洋之间的集装箱贸易呈现与去年完全不同的走势并且与运价走势呈现高度的相关：11月1日贸易量为594268TEU，较6月下降了12.1％。　　另一方面，如图4所示，中国的出口也受到国内外较差经济环境影响表现不佳。通过图4可以看到，10月制造业PMI数据的在手订单、新订单、和新出口订单分项的表现持续不如人意：分别为44.1％、49.8％、47％。生产订单的下滑直接造成出口的不景气。　　图1：美国个人消费当月同比　　　　图2：美国社会库存消费比　　　　图3：跨太平洋贸易能力　　　　图4：中国制造业PMI 　　　　数据来源：iFinD， Alphaliner，中粮期货研究院　　二　　堵港缓解，运力宽松　　首先来看远东-美西线的班轮准班率，在经历了整个2021年的低位徘徊后，班轮的准班率终于在今年有了起色，无论是整体航线的到离港、收发货服务的准班率还是具体到达洛杉矶、长滩两个港口的准班率均有了明显的环比回升：增幅基本都在20％左右的水平。根据Refinitiv的数据，在San Pedro Bay停靠的船舶在10月已经降到个位数左右的水平，环比年初1月份60左右的船舶数量下降了83.3％左右。另一方面，可以看到从2021年12月至今洛杉矶和长滩港内重箱的等待时间从高峰开始回落：2021年11月平均等待时间为8.37天，2022年8月的平均等待时间已降低到5.06天，降幅为39.5％。9月的洛杉矶港20英尺集装箱的可用集装箱指数（Container Availability Index， CAx）下降到0.76，虽然依旧大于0.5的进出平衡水平，但是同比去年的0.89下降了14.6％，一定程度上说明了缺箱困境的好转。　　接着让我们来看全球运力：根据Alphaliner的数据，截至2022年10月9日，全球总集装箱运力为2619.4万TEU，同比去年同一时期增加了4.0％，整体处在稳定上升趋势之中，整体增长速度和去年基本一致；2022年10月总运力与2021年同期基本持平，在170万TEU左右的水平，比2019年同期高出了将近30万TEU（21.4％），而10月的总货量同比19年仅增长了8％左右，运力相对充足。　　图5：远东-美西线班轮准班率　　　　数据来源：Port of Los Angeles， Port of Long Beach，中粮期货研究院

金融界2022-11-02

这是美联储决议最大的看点！鲍威尔是否暗示放缓加息步伐？

2%，略高于市场预期，前值为8.3%。核心CPI同比增长6.6%，也高于预期，为1982年8月以来最大增幅，前值为6.3%。 Gapen预计，美国经济将在明年第一季度陷入轻度衰退。他表示，如果通胀率维持在如此高的水平，那么美联储将不得不以比预期更大的幅度加息，从而对经济构成更大威胁，股市将感到担忧。 Rieder说：“市场想要松一口气，尤其是股票市场。我认为股票市场和债券市场发生的情况是不同的，但我认为市场愿意相信美联储，他们将会加息到5%并维持一段时间。人们已经厌倦了被重击，我想他们愿意相信重击已经结束了。” 野村证券(Nomura)经济学家在本周的研究报告中写道：“如果通胀意外上行并且美联储被迫退缩，在没有看到通胀取得有意义进展的情况下承诺过早放缓可能会对美联储的信誉造成另一次挑战。” 巴克莱(Barclays)表示，美联储可能在2023年将基准利率推高至5%以上。9月份强于预期的美国通胀报告促使巴克莱改变对美联储政策举措的预期。巴克莱高级经济学家Jonathan Millar在一份报告中表示：“我们现在预计，美联储将在未来几次会议上采取更激进、更超前的加息举措。” 巴克莱目前预计，美联储政策制定者将在12月将联邦基金利率上调75个基点，此前该行预计美联储将在此次会议上加息50个基点。目前利率期货数据显示，到2023年5月，美联储的最高利率将达到近5%，高于美联储9月份点阵图中的4.6%利率中值预测。

tqttier2022-11-02

ATFX：美联储利率决议周四来袭，激进加息仍是主流预期

美国综合CPI增速已经连续三月下降，但核心CPI增速连续两月回升，叠加美联储政策惯性，本次利率决议结果超出预期的可能性较小。　　　　▲ATFX供图　　重要的是美元指数、非美货币、黄金白银、美国三大股指如何对决议结果进行反应。美元指数处于历史高位区间，但距离2002年最高点120尚有一段距离，当前的110市价即可延续上行态势，也可掉头下跌，技术面无法给出确定性结论。基本面也处于模棱两可的状态：美联储加息利多美元指数，但美国的综合CPI数据已现颓势，金融市场既有可能提前透支未来的“暂停加息”预期。在这种矛盾的局面下，或许“看不懂不进场”的原则才足够明智。　　　　▲ATFX供图　　EURUSD是非美货币的代表，其最新市价0.9900，虽然处于平价线下方，但距离最低点0.9570已反弹330基点。中长期趋势依旧是显著空头，这毋庸置疑，此时看多EURUSD将面临较大的逆势风险。周四加息75基点的消息公布后，预计EURUSD将快速下跌80基点左右，至收盘有一定概率收小阳线。因为金融市场的涨跌除了与突发消息相关，还和市场预期相关。加息75基点没有超出预期，卖出EURUSD的资金会提前行动，不会全部扎堆到凌晨02:00。　　最新金价1637美元/盎司，与2020年一季度新冠疫情刚爆发时的价格基本一致。美联储的资产负债表总额依旧处于高位，流通在市场中的美元总量仍远高于2020年初时，这意味着黄金1591美元附近（2020年一季度收盘价）已经是近三年来的价值低点。除非美联储急剧缩减资产负债表（需要注意，加息并非直接的缩表措施），不然国际金价很难进一步下行。　　　　▲ATFX供图　　美国三大股指与市场利率存在直接的函数关系：利率越高，股市估值越低，因为未来现金流折算成现价的数值在降低。对欧元汇率、黄金价格的走势判断可以基于高通胀拐点进行分析，但对于美股来说，只能依靠基准利率升降判断。简单来说，只要美联储不停止加息，美股的跌势大概率就会延续。　　ATFX分析师团队综合观点：本周利率决议超预期可能性不大，美元指数与美股有可能出现双双下跌的局面。　　ATFX风险提示及免责条款：市场有风险，投资需谨慎，以上内容仅代表分析师观点，且不构成任何操作建议。

金融界2022-11-01

10月美股总结，道指的史上最佳和科技股撤退

汇总）月中，强劲的CPI数据（尤其是核心CPI）是本月恐慌情绪的最高值，市场在充分计价今年最后两次加息75个基点的预期，但随后便也开始了反弹。（9月CPI数据点评）月末的GDP、以及10月通胀预期，都让市场渐渐开始放下极度紧绷的情绪，开始反弹。（FOMC会议前瞻） CME利率观察工具的显示利率矩阵 10月影响大盘的另一大因素是财报。由于接近一半公司在10月前披露了Q3季度财报，一些科技巨头的增速下滑，也让市场对成长型的业务越来越谨慎。反观另一些制造业企业，因业绩恢复的不错，市场偏好回归。因此，科技股权重的纳斯达克表现相对差一些，更代表制造业的道琼斯指数表现得更为强劲。从资金层面上来看标普500指数来看，今年前10个月资金一直是流出的，非大宗交易的资金总计流出超350亿美元，不过相对于前几个月来说，10月也是今年以来流出最少的月份。纳斯达克也是如此，今年以来流出金额超140亿美元，不过10月反而是净流入2亿美元，也显示出部分资金抄底的情绪。道琼斯这边，全年非大宗交易流出超140亿美元，而10月份虽然涨幅较大，但依然有7亿美元的流出。板块方面，以标普500指数为例表现最好的几个行业指数，分别为基建农机、铜矿、油气服务、航空、保健医院、农业、保险、纸张、油气开采、家居装修、银行等。这些也是目前主要恢复的产业。表现交差的几个行业指数，包括地产经营、特别金融服务、REITs、休闲用品、油气勘探、电力指数等等，而这几个指数今年以来的回报也相对交差。从个股来看道指之所以能表现较好，因为其中的权重股涨幅较大，其中$卡特彼勒(CAT)$ $雪佛龙(CVX)$ $霍尼韦尔(HON)$ $摩根大通(JPM)$ 等表现最好。道指成分的30家公司中，只有$微软(MSFT)$ 和$威瑞森(VZ)$ 两家公司是负回报。纳指方面正好相反，权重股财报不佳拖累了整体行情，而$纳斯达克100指数(NDX)$ ，也有部分中概股，其弱势表现也对大盘造成了一定影响。表现好的公司主要是医疗行业的$直觉外科公司(ISRG)$ $Moderna, Inc.(MRNA)$ $吉利德科学(GILD)$ $安进(AMGN)$ $Illumina(ILMN)$ 等，以及大型科技股中唯一表现出众的$奈飞(NFLX)$ 。表现不好的包括$百度(BIDU)$ $京东(JD)$ $网易(NTES)$ $拼多多(PDD)$ $Docusign(DOCU)$ $Match Group, Inc.(MTCH)$ 等等标普方面也是由于一些权重股财报不佳，但相对行业平均，表现较为综合。表现不好的包括 $Meta Platforms(META)$ $硅谷银行(SIVB)$ $Generac控股(GNRC)$ $特斯拉(TSLA)$ $爱德华兹(EW)$ $亚马逊(AMZN)$ $达维塔保健(DVA)$ 等等。表现较好的反而也是出行、能源类公司，包括$德康医疗(DXCM)$ $挪威邮轮(NCLH)$ $哈里伯顿(HAL)$ $皇家加勒比邮轮(RCL)$ $凯撒娱乐(CZR)$ $联合大陆航空(UAL)$ $阿帕契(APA)$ 等。眼下，11月的加息迫在眉睫，市场还在等待美联储释放更多的信号，静待周四的美联储议息会议。

老虎证券2022-11-01

美联储对于11月议息会议后决定已经半公开结果恐出乎意料 — 2022.10.31

个基点后，广义CPI来到了8.2%，而核心CPI更是创造了美国近40年的新高。主要的原因也不赘述了，周日的推文已经阐述的很详细了。而目前对于美联储来说能够降低通胀的只能靠购买力减弱。而减弱购买力就是要提高贷款利率（已经实现），提升民众的失业率（尚未实现），抑制经济的发展（正在实现），促使民众手中的资产贬值（已经实现）以及减少资金获得的渠道和数量（尚未实现），通过这五个方面最终来降低美国人的消费欲望。套用这五点就可以发现为什么美联储这么着急。虽然通过加息确实已经提高的了贷款利率，使得很多企业的融资难度大幅上升，尤其是拜登政府新的抗通胀法案更是加重了对高净值的企业和个人征收收税，可以看到企业的业绩确实不好，就连Meta和Microsoft这种大型的科技股龙头企业都在裁员了，这本应该是整个抗通胀环节里最重要的一环。大企业都裁员了小企业肯定也活不下去，接下去就应该是大量的中小型企业的破产或者减产，不得不进一步裁员，来减少企业的成本，而本裁撤的员工短时间只能去做兼职或者降薪维持生计，因为市场的萎缩必然会造成股市的震荡，业绩出现下滑，大量的股票开始下跌，造成大量的美国白领手中的资产大幅贬值。一方面工资没有着落不得不降薪或者去打零工，另一个方面投资的资产又在缩水，必然会影响美国人的购买力，尤其是现在食品，能源和房租价格的高涨，都说保暖才能思淫欲，挣扎在温饱阶段的美国人必然会出现消费降级的情况，这样也会使廉价的商品受到追捧，高收益的企业进一步亏损。必须寻找降低成本的方案。这样就可以从需求端去倒逼生产厂商再去倒逼供应端进行成本和原材料的下降，而通胀自然也就会下降了。可惜的是事与愿违，虽然企业的裁员确实开始了，但因为仍有大量劳动岗位的缺失，以及人力成本的费用高居不下，所以虽然辛苦一些，但仍然能维持一定的生活水准，而且购买力并没有明显的下降。导致确实有不少的企业营收虽然没有提升，但是净利润却不低，所以不但没有降价的需求反而为了留住员工还依然采用加薪的刺激方案。而员工手中的可支配收入增加了，所以消费也并没有出现收紧，甚至还有余力去投资风险市场，这也导致了美元指数虽然上升，但美债的收益率却不不断提升，带动了流动性的匮乏。所以就出现了工资增涨和通胀上升的死亡螺旋，一个方面工资继续上涨，拿上涨的工资支付升高的物价，一方面因为物价的上升导致利润增加后发给用工的工资也越高，形成了螺旋上升的局面，这也就是让美联储最为头疼的地方。所以分析后可以直观的发现，根源还是在在于就业的旺盛，也就是非农数据的正向发展。导致的结果就是用工成本增加。前边介绍完用工死亡螺旋后就可以回归今天主线看看周日Nick的发言。首先第一条推文引用的并不是最新的数据，内容说的是消费者有较强的存款储蓄，而且企业降低了偿还债务的成本。所以美联储可以更少的去顾及加息可能会带来的负面影响，而选择提升终端利率或者单次加息的额度。说人话就是“你们既然都有存粮，那我让经济再差点也没事”，这句话一出，即本上就是否定了21号Nick推文中说美联储开始考虑减弱加息额度的说法，而有点打脸的是，Nick引用的这篇新闻的出处就是美联储在21号发布的“新冠病毒期间的超额储蓄”，也就是说在发布的当天Nick并没有对这篇文章做出任何的解释。这篇文章的主要内容讲的是，在新冠疫情的期间因为政府的放水，以及人们减少外出和交互使得家庭支出出现了严重的缩减，从而导致了个人储蓄率的上升，经过计算大概可以得出从2020年到2021年的夏天已经累计了2.3万亿美金的储蓄，这比疫情之前增加了25%的超额储蓄，而这些超额储蓄就是帮助人们在物价上涨下。依然能支付账单的主要原因，换句话来说，就是过度的储蓄会让美联储希望降低物质需求的工作受到阻碍，从而增加通货膨胀的可能，进一步有可能引发经济衰退。说人话就是，“你们存的钱太多了，不符合我们的预期，就是因为你们太多的存款才导致你们依然能买买买，推高了物价。从而带来经济衰退”。但有趣的是，这样一篇新闻并没有受到广泛的关注，甚至美联储自己都没有大肆地渲染，Nick也在21日和22日都没有转发这篇新闻，想来是一方面21号正处于风险市场大幅下跌的情况，而且美联储也受到了加倍的来自于政治方面的压力，所以根本不愿意去过度的释放这条可能会让市场更加恶化的新闻。反而在21日和22日连续两天都传达出美联储要考虑在12月降低加息的言论。你要说Nick没有关注这篇文章或者说美联储并不知道这篇文章的内容是完全不可能的，毕竟这篇文章就出自于美联储之手，而美联储发布这篇文章的主要用以也是想告诉市场，“你们别哭穷，我知道你们都有钱”。毕竟全篇阅读后就能明显的感觉到，随着DPI（个人可支配收入）和PCE（个人消费）的同步上涨，必然是进入到了用工成本螺旋上升的阶段，那么美联储与之对应的只有更加强势的进行加息，从而迫使用户更快或更慢的消耗超额存款，从而降低个人消费。那么别说减缓加息了，就是终端利率继续增加都是正常的。那么就会有小伙伴问，是不是因为数据已经过期了，这毕竟是截止到2021年夏天的数据，那么会不会是因为2022年的数据已经有所好转，所以美联储更多的想要把它作为一项功绩来表现。其实这么说也没错，确实截止到2022年年中，用户的超额存款已经从2.3万亿美金减少到了1.7万亿美金左右，但这点减少量杯水车薪。甚至是低收入家庭仍然保持着3,500亿美金的超额储蓄。这也是Nick的第二篇推文，从这篇推文中就可以看到火药的气味加重了，就是说目前连美国的穷人都有大量的存款来抵御目前的通胀，并且可以继续在高通胀的情况下保持较为正常的消费，也就是说美联储限制了7个月后，没有成效的原因之一就是穷人的存款太多。这不是明摆着再打民主党的脸，毕竟目前民主党现在走的路线就是拉拢中低收入的选票，而支持美联储的原因也是为了给中低收入的美国人减少负担，但结果，这些中低收入者反而会成为美联储打击的对象之一，这就已经不在是失业率会否提升的问题了，而是赤裸裸的打算从美国民众的底层开始抑制。而Nick的第三篇推文则引用了高盛的分析，目前是自1950年以来家庭债务是处于历史最低的时刻，其意思就是表明了，现在的债务太低，收入并没有减少，甚至还有大量的存款。而正是因为如此，所以美联储的加息计划并不能有效的传导到市场中，那么接下来可以做的还有什么？我想大家都已经呼之欲出了。这也是Nick的第四篇推文，也是最后一篇正式发表的推文。引用美联储官员Esther George的说法，“这对我来说意味着我们可能不得不多坚持一段时间。你可能会看到终端联邦基金利率更高，并且必须在那里停留更长时间。”这已经充分的代表了美联储或者说是鲍威尔想要表达的意思。美联储可以做出一定的让步，12月加息50个基点并不是不可以，但作为减弱加息的代价，就是要增加终端利率的上限，也就是今天高盛说的在2023年3月前终端利率可能会提升到5%，这里有两层含义，第一层是美联储在截止到2023年3月前的加息路径很有可能是75（11月）+50（12月）+50（2月）。而第二层的含义则是2023年的2月未必是最后一次加息，很有可能在2023年的2月后，也就是3月甚至是5月还有加息的可能，而且最终的终端利率可能会提升到5.5%。要知道在周末之前，市场对美联储的预判是到2022年底联邦基金利率加到4.5%（75+50），而到了2023年全年加息50，2023年的剩余时间终端利率保持在5%。最后Nick在回答推友问题的时候几乎是给出了明确答案。2022年加息75和50应该不是问题，但50之后必然还有最少一次较大幅度的加息，并且会持续高利率到通胀降低到目标为止。而这应该就是鲍威尔在11月3日议息会议后将要表达的内容。而对于风险市场来说，既不会有过分的利空刺激，也不会产生较大的利好影响。不得不承认美联储确实是情绪和预期管理大师，一句话没说就通过Nick的推特反而让市场去自己克制自己，而对于BTC和ETH来说，这并不是一个投资者想要看到的局面，但你说情况可能会更坏，这也未必，毕竟确实实现了减弱加息的举措，这点是会稍微的刺激市场的上浮，但依然存在达摩克里斯之剑来抑制爆发。

Phyrex2022-11-01

债市早报：10月官方PMI降至收缩区间，债市情绪延续暖意

月同比上涨11.8％。扣除能源及食品的核心CPI同样再创新高，10月同比增长5％，符合市场预期，超9月历史最高值4.8％。　　【欧元区三季度GDP显著放缓，衰退预期进一步强化】10月31日，欧盟统计局发布欧元区三季度GDP初值，数据显示，19个欧元区国家的国内生产总值（GDP）环比增长0.2％，高于此前预期的0.1％，但较前值0.8％大幅下降。同比方面，三季度GDP初值同比增长2.1％，符合市场预期，较前值4.1％“腰斩”。具体来看，环比方面，在所有成员国中瑞典环比增幅最大，为0.7％，其次是意大利（+0.5％）、葡萄牙（+0.4％）和立陶宛（+0.4％）；经济增速下降幅度最大的是拉脱维亚（-1.7％）、奥地利（-0.1％）和比利时（-0.1％）。同比方面，除拉脱维亚（-0.4％）之外，所有成员国均呈现同比正增长。伴随着10月调和CPI再创历史新高，欧元区国家正在面对越来越大的经济下行压力，三季度经济增速显著放缓，进一步强化市场对于欧元区将在未来几个季度陷入衰退的预期。　　（三）大宗商品　　【国际原油价格继续收跌，NYMEX天然气价格延续大幅反弹】10月31日，WTI 12月原油期货收跌1.37美元，跌幅1.56％，报86.53美元/桶，10月份累涨9.30％；ICE布伦特12月原油期货收跌0.94美元，跌幅0.98％，报94.83美元/桶，10月累涨11.40％，均创5月份以来首次月度上涨。NYMEX 12月美国天然气期货收涨11.8％，报6.355美元/百万英热单位。　　（二）资金利率　　10月31日，银行间市场资金面整体均衡，但跨月因素推升隔夜利率：DR001上行44.04bps至1.763％，DR007下行2.16bps至1.944％，其他期限利率多数小幅波动。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　10月31日，国内疫情反弹叠加当日公布的官方PMI降至收缩区间，债市情绪延续暖意，银行间主要利率债收益率普遍下行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券220017收益率下行0.84bp报2.6625％；10年期国开债活跃券220215收益率下行0.75bp报2.8425％。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　10月31日，29只地产债成交价格偏离幅度超10％，“21融创03”“20时代05”跌超11％，“20碧地03”“20世茂G1”“18龙湖04”“16龙湖06”“21新城控股MTN001”跌超12％，“21远洋控股PPN001”跌超16％，“20龙湖02”跌超15％，“21碧地04”“15远洋05”“21绿城01”跌超17％，“19碧地02”“19金科03”跌超18％，“18龙湖06”跌20％，“20龙湖05”“21远洋01”跌超20％，“G17龙湖3”跌超22％，“21龙湖01”跌超25％，“G17龙湖2”跌超30％，“19中骏01”“21融创01”“21金地MTN006”跌超34％，“20阳城01”跌超42％，“22金地MTN001”跌超49％，“20宝龙04”跌超60％；“21旭辉02”“20碧地01”涨超11％，“H20阳优”涨超15％。　　10月31日，城投债成交价格整体相对稳定，仅“19津投06”跌超28％。。　　2. 信用债事件：　　阳光集团：集团公告称，就“18福建阳光MTN001”、“19福建阳光MTN001”2支违约债券仍在与持有人沟通展期事宜。　　上海地产：据上海联合产权交易所披露，上海地产子公司德泽置业有限公司90％股权及相关债权已被转让，成交价为35.26亿元。该标的物的转让方为上海地产三林滨江生态建设有限公司。　　海航控股：公司公告称，子公司中国新华航空集团有限公司拟转让其持有的渤海国际信托22.10％股权，子公司长安航空拟转让其持有的安徽肥西农村商业银行7.53％股权，子公司山西航空拟转让其持有的安徽肥东农村商业银行2.96％股权。以上标的拟通过海南产权交易所公开挂牌转让。　　美的置业：公司发布美的置业集团前9个月业绩，净利润45.22亿元。　　重庆能投集团：集团公告称，将于2022年11月15日上午9点30分召开重庆能源集团等16家公司预重整第二次债权人会议。　　许继电气：公司公告称，控股股东中国电气装备正在筹划将许继集团持有的公司股份无偿划转至中国电气装备；本次无偿划转完成后，中国电气装备将成为公司的直接控股股东。　　中远海控：公司公告称，拟合计斥资逾197亿元收购上港股份及广州港部分股权。　　中信国安：公司管理人发布公告称，截至2022年10月28日，国安集团等七家公司的债权人共有771家向管理人申报了784笔债权，申报债权金额共计2513.25亿元。　　协鑫新能源：公司公告称，GCLNE 10 01/30/24收购要约已成功结算；截至10月28日，注销获接受购买票据后，该票据的未偿本金总额面值为2.84亿美元。　　红星美凯龙：上交所发布关于红星美凯龙家居集团股份有限公司财务资助事项的监管工作函。　　绿地控股：集团公告称，拟对旗下9只美元债就展期事项发起同意征求，其中2023年6月到期6.65％美元债展期一年，其余债券均展期两年，展期期间票息不变。　　龙湖集团：公司公告称，控股股东Charm Talent International Limited于2022年10月31日于公开市场买入本公司发行的于2027年到期的2.5亿美元3.375％优先票据本金500万美元。公司于2022年10月31日提前偿还2023年到期之部分银团贷款51亿港元。　　世茂服务：公司公告称，公司全资附属公司Crystal Idea Group Limited所发行于2022年到期的31.1亿港元2.25％有担保可转换债券已根据债券的条款及条件于到期日按本金额连同应计但未付利息悉数赎回。　　绿地控股：集团公告称，拟对旗下9只美元债就展期事项发起同意征求，其中2023年6月到期6.65％美元债展期一年，其余债券均展期两年，展期期间票息不变。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指震荡分化】 10月31日，权益市场主要股指震荡分化，上证指数、深证成指低开低走，分别收跌0.77％和0.05％，上证指数跌破2900点，创业板指早盘低开震荡走强，午后明显转弱，但收盘仍实现0.65％的涨幅。申万一级行业指数11个行业上涨，其中计算机开盘后持续走强，最终收涨4.14％，高居榜首，国防军工、通讯也分别收涨2.59％和2.0％，紧随其后；20个申万一级行业指数下跌，其中煤炭、房地产分别下跌3.88％和3.37％，跌幅靠前。　　【转债市场主要指数持续走弱】10月31日，转债市场三大指数开盘后持续走低，中证转债、上证转债、深证转债分别下跌0.57％、0.60％和0.51％。转债市场当日成交576.94亿元，较前一交易日增加40.43亿元。转债个券分化明显，441只个券中仅170只个券上涨，1只持平，270只个券下跌。当日，久期转债受益于正股涨停拉动，开盘后强势上扬收涨20％，位列榜首，兴发转债作为新上市转债收涨10.06％，位居第二，此外法兰转债、华森转债等6只个券受正股明显带动涨幅超过5％；下跌个券中，明泰转债、太阳转债因正股跌停影响，分别收跌20％和11.16％，明泰转债午后跌停，此外永吉转债、恩捷转债亦深跌逾5％。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　10月31日，兴发转债上市，永和转债拟于11月1日上市，新致转债拟于11月2日上市，博实转债拟于11月3日上市；此外蒙泰转债、沿浦转债、赛轮转债拟于11月2日开启申购。　　10月31日，冠盛股份、汇通集团、泰坦股份、安徽合力可转债发行申请获证监会发审委审核通过，立中集团可转债发行申请获深交所审核通过；　　10月31日，深科转债公告不下修转股价格，即公告披露日至2023年1月31日如再次触发下修条款，亦不提出向下修正方案；嵘泰转债公告可能触发转股价格下修条款；精装转债公告不下修转股价格，且在3个月内（2022年11月1日至2023年1月31日），如再次触发下修条款，亦不提出向下修正方案；铁汉转债公告不下修转股价格，且在2个月内（2022年11月1日至2023年1月1日），如再次触发下修条款，亦不提出向下修正方案；嵘泰转债公告可能触发转股价格下修条款。　　10月31日，山鹰转债和鹰19转债公告于2022年11月1日暂停转股，自2022年11月2日起，山鹰转债转股价格由3.19元/股调整为2.40元/股，鹰19转债转股价格由3.15元/股调整为2.40元/股，并同日恢复转股。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　10月31日，由于华尔街日报记者撰文逆转此前鸽派论调，认为更高利率可能会持续更长时间，这令市场宽松预期消退，加息预期反弹，推动各期限美债收益率普遍大幅上行。其中，两年期美债收益率大幅上行10bp至4.51％，10年期美债收益率上行8bp至4.10％。　　数据来源：iFind，东方金诚　　10月31日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大2bp至41bp；2/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄1bp至12bp；5/30年期美债收益率利差扩大1bp至-5bp。　　10月31日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率小幅上行1bp至2.52％。　　2. 欧债市场：　　10月31日，欧元区10月通胀创历史新高，推动主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行6bp至2.15％。法国、意大利、西班牙、英国10年期国债分别上行8bp、14bp、11bp和3bp。　　数据来源：investing.com，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至10月31日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2022-11-01

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