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普京、鲍威尔、沃克尔，和被搅动的全球外汇市场

联储加息的大概率，数据截止9月23日桥水基金的创始人达利欧警告称，目前市场低估了美国通胀在中长期的水平，美联储将不得不大幅加息。如果加息到4.5%，美国股市将会遭遇估值和盈利双杀。无论怎样，接下来很长一段时间的核心交易与投资逻辑都会是：别和美联储对着干。 $NQ100指数主连 2212(NQmain)$ $SP500指数主连 2212(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2212(YMmain)$ $黄金主连 2212(GCmain)$ $WTI原油主连 2211(CLmain)$

老虎证券2022-09-27

经典早期预警信号显现！达里奥：未来两年经济形势恐将恶化股债不容乐观、仍看好中国

8财经报社(北美)讯亿万富翁投资者、桥水基金创始人达里奥(Ray Dalio)看到了美国经济衰退的经典早期预警信号，并预计未来两年美国经济形势将进一步恶化。达里奥周三(9月21日)指出，考虑到旨在抑制创纪录高通胀的加息举措，再加上俄罗斯入侵乌克兰等其他因素扰乱了能源市场，美国经济有更多承受进一步痛苦的空间。 “我认为2023年和2024年情况会变得更糟，这对选举有影响，”达里奥说。他指出了一些关键的危险信号，包括早些时候积累的现金余额减少，住房和汽车行业收缩，以及信用违约率上升。 “我们现在非常接近零增长，”达里奥说。美联储主席鲍威尔承诺，美联储将尽其所能遏制通货膨胀，即使通货膨胀会在此过程中冲击市场和经济。但达里奥认为，要实现这一目标，美联储必须将基准利率提高到4%至5%之间。他说:“他们需要把利率——短期利率和长期利率——提高到4.5%左右，甚至可能更高。”因为美联储能够成功对抗通货膨胀的唯一方法就是给人们带来“经济痛苦”。周三，美联储宣布将基准利率再上调75个基点，同时暗示将在未来的会议上进一步加息。在美联储宣布政策之前，达里奥表示，美联储在加强经济和控制通胀之间需要权衡。 “他们将收紧货币政策，收回信贷，直到经济痛苦超过通胀痛苦，”他说。芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，期货交易员预计美联储可能会在明年7月前将支撑数万亿美元资产的基准利率提高至4.5%。但交易员认为，在美联储决定再次降息之前，利率达到5%的可能性很小。在美国，通货膨胀率在今年夏天达到40多年来的最高水平后，已经略有缓解。但上周公布的8月份消费者价格压力报告令金融市场陷入混乱，因为上个月住房成本等“核心”通胀因素似乎比经济学家预期的更为顽固。但是，欧洲持续的能源危机已经导致从暖气到消费品等一切产品的成本更加严重的上涨。达里奥运用公司融资的一些最基本原则，解释了为什么高利率是金融资产和房地产市场等实物资产的诅咒。简单地说，当利率上升时，投资者必须提高他们用来确定与某只股票或债券相关的未来现金流现值或利息支付的贴现率。由于较高的利率和通货膨胀率实质上是对这些未来收入流的征税，投资者通常通过指定较低的估值来补偿。 “当一个人进行投资时，他为未来的现金流一次性付款，然后为了说明它们的价值，我们取现值，并使用贴现率。这就是所有船只共同起起落落的原因。” “当利率降至零，或接近零时，会导致所有资产价格上涨，”他补充道。“当你走另一条路时，就会产生相反的效果。” 尽管达里奥预计股市将继续下跌，但他指出债券市场尤其值得关注。在达里奥看来，问题在于美联储不再将联邦政府发行的债务货币化。今年9月，美联储计划将国债和抵押贷款债券从其资产负债表上移出的速度提高一倍。 “谁会买这些债券?”他接着指出，中国央行和世界各地的养老基金现在购买债券的动力减弱了，部分原因是经通胀调整后，债券的实际回报率大幅下降。 “我们经历了长达40年的债券牛市……所有持有债券的人都推高了债券价格，这在40年里不断自我强化，”达里奥说。“现在，债券的实际回报率为负……你让他们走下去。” 当被问及“现金是否仍是垃圾”(这是达里奥多次重复的标志性妙语)时，他表示，持有现金仍是“垃圾投资”，因为利率还没有高到足以完全抵消通胀的影响。然而，现金的真正效用取决于“与其他人相比的情况”。 “我们正处于'减记金融资产'模式，”他补充道。当被问及他是否仍然看好中国时，达里奥回答说他是，但他澄清说，现在投资世界第二大经济体是一个有风险的时期，但这可能为长期投资者带来机会。 “资产价格很低，”他说。

夏洛特2022-09-22

大跌预警！桥水创始人达里奥警告：加息至4.5%将令美股暴跌20%

FX168财经报社(北美)讯桥水基金创始人达里奥(Ray Dalio)发表了对股市和经济的悲观预测，此前本周公布的通胀数据强于预期，令全球金融市场感到不安。这位亿万富翁创始人周二(9月13日)在领英(LinkedIn)的一篇文章中写道:“看来利率将不得不大幅上调(向4.5%至6%区间的高端靠拢)。”“这将导致私营部门信贷增长放缓，进而导致私营部门支出下降，进而导致经济下滑。” 他还说，只要利率提高到4.5%左右，股价就会暴跌近20%。利率市场显示，交易员已经完全消化了美联储下周加息75个基点的预期，加息1个百分点的可能性也有所升温。交易员预计，联邦基金利率明年将从目前2.25%至2.5%的区间升至4.4%左右的峰值。（图源：彭博社）达里奥指出，投资者可能仍对长期通胀过于自满。尽管债券市场显示，交易员们预计未来十年的平均年通胀率为2.6%，但他的“猜测”是，增幅将在4.5%至5%左右。他补充说，如果受到经济冲击，这个数字甚至可能“大幅上升”。达里奥表示，美国国债收益率曲线将“相对平坦”，直到对经济产生“不可接受的负面影响”。关键曲线指标的不断反转——被许多人视为衰退的潜在先兆——帮助强化了投资者对经济活动更为悲观的看法。投资者预计，美联储将为抑制通胀而祭出的收紧措施将使经济在明年陷入衰退，他们已经预计，政策制定者将在2023年后期降低利率。标普500指数将录得2008年以来最大年度跌幅，而美国国债则遭遇数十年来最严重的打击之一。

夏洛特2022-09-15

9月开局不利美元一枝独秀风险资产全线下挫

50指数跌1.62%。此前有消息称，桥水基金再次增加做空欧股的押注，其对欧洲地区10只股票的空头头寸总计超过30亿美元。该公司在8月份已将其披露的头寸削减至不足10亿美元。由于桥水基金只被要求披露主要仓位，做空者的总数可能还会更高。桥水披露了其做空的10只欧股，其中包括阿斯麦控股、安联保险和拜耳。资深投资者JeremyGrantham警告称，多年廉价资金吹大的“超级股市泡沫”将出现史诗般的破灭。“整个世界现在都在关注通胀、利率和能源短缺等战时问题。再加上疫情、粮食危机、人口和气候变化，前景远比可以预见的更为严峻。” 市场正在等待周五公布的美国8月非农就业报告，希望从中了解美联储未来加息路径相关的线索，如果数据强劲，可能会进一步打压风险资产。

进击的巨人2022-09-02

风云突变！美数据连传佳音、中国一则消息引发恐慌美元怒破110、全球市场“跌”声一片

跌幅1.75%，报3455.85点。桥水基金对欧洲地区10只股票的空头头寸总计超过30亿美元。该公司在8月份已将其披露的头寸削减至不足10亿美元。目前尚不清楚桥水的押注是为了直接从看跌中获利，还是为了对冲其投资组合的其他部分。由于桥水基金只被要求披露主要仓位，做空者的总数可能还会更高。桥水披露了其做空的10只欧股，其中包括阿斯麦控股、安联保险和拜耳。所有主要股指都有望在本周收盘走低。道指预计将下跌近3%，而标准普尔和纳斯达克将分别下跌约3.5%和4.5%。此前，两年期美国国债收益率周四一度升至3.516%，为2007年11月以来的最高水平。主要股指已经连续四个交易日下跌。周三是8月的最后一天，道指下跌近0.9%。标准普尔500指数下跌约0.8%，纳斯达克综合指数下跌约0.6%。道指8月份收盘下跌约4.1%，标普和纳斯达克分别下跌4.2%和4.6%。投资者正在讨论股市是否会在9月再次挑战6月低点，9月是市场表现历史最差的一个月。此前，投资者对美联储官员近期的鹰派言论进行了权衡，这些官员没有显示出任何放松加息的迹象。 ”如果我们重新测试低点，我认为会在9月，”SoFi的Liz Young周三在表示。不过，她补充称，“我认为，要做到这一点，就必须有比6月16日更糟糕的情况出现”，比如业绩修正结果比投资者预期的更糟。道富银行高级全球市场策略师Marvin Loh表示，中国最新的新冠疫情限制措施“给市场带来了一个老对手”。Loh说:“我们没有忘记，中国还没有完全开放。” 美元指数周四触及20年高位，兑对利率敏感的日元也触及24年高点，此前美国公布的数据显示美国经济强劲，令美联储有更多空间大举升息以遏制通胀。美元指数DXY站上110关口，续创20年新高；美元兑日元站上140大关，为1998年以来首次；英镑兑美元自2020年3月以来首次跌破1.15。（美元指数30分钟走势图，来源：FX168）丰业银行(Scotiabank)首席外汇策略师Shaun Osborne在ISM数据公布后表示:“股市触及新低，收益率上升，这可能在一定程度上反映了数据，因为这些数据没有明显放缓的迹象。” “这可能会让市场预期美联储的立场会稍微强鹰派一些。” 忠利保险资产管理公司分析师表示:“即使在创下新纪录之后，美元的强势仍有进一步扩大的空间，尤其是受到全球经济放缓和欧洲能源危机的推动。” 在强劲的经济数据支撑下，市场对下个月美联储会议上美国将连续第三次加息75个基点的预期正在上升，联邦基金利率期货最新数据显示，美联储加息的可能性约为77.1%。随着美元强势上涨，黄金价格跌破1700美元的关键心理关口，为六周来首次。美市盘中，金价持续走低，现货黄金失守1690美元/盎司，触及7月份以来的最低水平1688.71美元/盎司，日内跌超1.2%。COMEX期金跌破1700美元/盎司，日内跌1.52%。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168） COMEX最活跃黄金期货合约北京时间9月1日20:41一分钟内买卖盘面瞬间成交2409手，交易合约总价值4.09亿美元。独立分析师Ross Norman称，“目前贵金属阻力最小的方向看来是走低，因美元走强继续打压市场。” “预计金价将下跌并测试1680美元水准，”Norman补充道。随着中国新冠肺炎疫情封锁措施加剧了人们对高通胀和加息正在抑制燃料需求的担忧，周四油价暴跌。布伦特原油期货下跌2.50美元，至93.15美元/桶，跌幅2.6%。美国WTI原油期货价格下跌逾3%，至86.57美元/桶低点。（美国WTI原油期货30分钟走势图，来源：FX168）随着成都因新冠感染病例激增而面临封锁，对全球需求的担忧被放大。中国的“动态清零”防疫政策经常在2022年限制原油价格，限制了这个世界上最大的石油进口国的需求。 8月，中国一项衡量工厂活动的民间指标也陷入收缩，原因是新冠肺炎疫情加剧，以及极端高温和干旱导致的电力短缺阻碍了中国经济复苏。据财新传媒有限公司和标普全球周四发布的数据显示，8月份财新中国采购经理人指数从7月份的50.4降至49.5，低于荣枯分水岭50。 AvaTrade首席市场分析师Naeem Aslam在周四的一份报告中表示，中国财新制造业PMI数据的疲弱“进一步证实，未来几天石油需求将受到更不利环境的打击”。 Julius Baer的分析师Norbert Rucker说:“西方世界和中国的石油需求都停滞不前，而供应却在逐渐增加，这主要得益于美国页岩气的繁荣。” 瑞讯银行高级分析师Ipek Ozkardeskaya在一份报告中表示:“由于对全球经济衰退的担忧加剧，以及需求下降的前景，美国原油价格再次跌破90美元/桶。”

夏洛特2022-09-02

做空欧股赚翻了！桥水基金欧洲空头头寸骤降逾90%至不足10亿美元

分做空欧洲股票的巨额押注。今年稍早，桥水基金曾斥资100多亿美元做空28家欧洲公司的股票，成为欧洲股市最大空头，这表明这家对冲基金可能对欧洲大陆的公司持悲观态度。其中，桥水对光刻机巨头阿斯麦、能源巨头道达尔和制药巨头赛诺菲等公司的做空规模都在5亿美元以上。桥水目前只做空3家公司：西班牙国家银行(BancoSantanderSA)、荷兰国际集团(INGGroep)和法国工业气体供应商(AirLiquideSA)。这些空头头寸总计8.45亿美元。根据欧洲的监管规定，基金只须披露超过0.5%的空头头寸，这意味着桥水做空欧洲股票的规模可能会更大。因此，不可能确定桥水基金在这一阈值以下持有哪些空头头寸。目前还不清楚桥水基金为何解除了看跌头寸。由亿万富翁达利奥(RayDalio)创立的对冲基金没有立即对此事置评。彭博社首先报道了桥水基金补仓欧洲公司股票的情况。旗舰基金PureAlpha上半年大赚32% 值得注意的是，桥水旗舰基金PureAlpha基金上半年报酬高达32.2%，尤其是在6月攀升了4.8%，这使得PureAlpha成立30多年来的年化收益率升至11.4%。此前有媒体援引消息人士报道称，截至7月份，桥水麾下旗舰基金PureAlphaII上涨了21.5%。数据显示，2022年上半年，标准普尔500指数重挫20.58%，PureAlpha的业绩远跑赢整体大盘。而在2020年上半年，在疫情的突袭之下，PureAlpha一度下跌12.6%，多家机构客户撤走了资金。桥水PureAlpha上半年业绩大涨，或与其做空欧股有关。上半年末，桥水对欧洲公司进行了105亿美元的做空押注，达到两年来对该地区股票的最悲观立场。上半年，欧洲股市大幅下跌。其中，斯托克600大跌近17%，创2008年以来同期最差表现。斯托克50和德国DAX累计下跌近20%，法国CAC上半年下跌17%。作为全球最大对冲基金，桥水基金管理着约1500亿美元资金，并且曾多次做空欧洲公司。桥水曾在2020年建立了140亿美元的空头头寸，在更早的2018年，该对冲基金对欧洲公司的做空规模高达220亿美元。

夏洛特2022-08-18

外盘头条：调查显示多数投资者预计全球经济衰退美联储若激进加息市场或再度下跌美国85%企业计划冻结

，他们中许多人最后几乎没有养老储蓄。桥水基金：美国股市没有做好经济增长放缓的准备与那些将标普500指数最近的回撤视为反攻前奏的多头相比，桥水的RebeccaPatterson异常冷静。 “市场正在预计美联储将稳稳落地，通胀迅速回到美联储目标而没有发生经济衰退，”身为桥水首席投资策略师的Patterson周二接受采访时表示。“这似乎不太可能。” 她说，要么美联储决定容忍通胀率高于2%的目标水平，要么是收紧到足以推动美国经济陷入衰退，“这意味着收益将不得不下降。” “量化紧缩和缩表刚刚开始热身，”她说。“到9月，你会看到QT步伐加快。我认为人们没有充分关注这可能对市场意味着什么。” 美国7月份新屋开工数降至2021年初以来的最低水平由于建筑商因需求回落和库存增加而进行业务调整，美国7月份新屋开工下降幅度超过预期，并创下去年初以来最低水平。根据周二公布的政府数据，7月份新屋开工数下降9.6%，至折合年率145万套，6月份的数据修正后为160万套。经济学家的预估中值为153万套。做为未来住宅建设指标的建筑许可下降1.3%至167万。报告显示，单户型住宅开工数创下两年多以来的最低水平。在大流行病相关的房地产热潮促使建筑商纷纷抢建住房来满足需求之后，抵押贷款利率上升、高通胀和经济形势恶化现在都在拖累住房销售，也使建筑商手中积累了相当数量的未售出物业。然而前景还在继续恶化。周一的一份报告显示，8月份住宅建筑商信心连续第八个月下滑，持续下滑时间为2007年以来最长。

进击的巨人2022-08-17

什么情况？华尔街最大的中国多头突然抛售10亿美元中概股阿里巴巴等5家中企遭清仓

经报社(北美)讯周二(8月16日)，桥水基金(Bridgewater Associates)创始人达利奥(Ray Dalio)在甩卖所持在美上市中国公司股票的同时，抛售了公司在电子商务巨头阿里巴巴的全部股份。达利奥被认为是华尔街最看好中国的人。目前，全球第二大经济体显示出降温迹象。达利奥的这一举动引人注目，因为自从1984年首次访问中国以来，他一直唱多中国，甚至在10年后把他的儿子马特(Matt)送到中国生活了一年。去年11月，达利奥发起了被认为是当时中国最大的一次融资，从中国投资者那里筹集了12.5亿美元。不久之后，他发现自己陷入了困境，因为他为中国当局试图让网球运动员彭帅沉默的做法辩护，迫使他在领英(LinkedIn)上道歉。他对中国的持续背书，促使华尔街最直言不讳的北京评论家巴斯(Kyle Bass)建议，“也许他应该搬到中国去。” 然而，达利奥的对冲基金采取了不寻常的举措，出售了其在阿里巴巴的750万股美国存托凭证(ADS)。阿里巴巴运营着天猫和淘宝等中国热门网站。每个ADS相当于亚马逊竞争对手的8股普通股。根据桥水基金向美国证券交易委员会提交的13F文件，该公司还平仓了电商零售商京东、网约车巨头滴滴、哔哩哔哩和网易这四支中国股票，抛售的中概股价值10亿美元。中美紧张局势加剧达利奥究竟为什么抛售他的股票尚不清楚。他没有就其中的原因置评，而13F文件只给出一位投资组合经理在一个季度最后一天的持股情况。此外，值得一提的是，他保留了中国科技巨头腾讯和百度的股票，只做了很小的变动。达利奥做出这一决定之际，中国经济正在放缓，原因是中国至关重要的房地产市场持续低迷，以及美国众议院议长佩洛西访问台湾加剧了中美紧张局势。上周，在他抛售股票的消息传出之前，这位对冲基金经理警告称，他非常担心台湾海峡的危机。他写道:“现在美国和中国在台湾问题上所发生的一切是在走一条经典的战争之路。” 就连华尔街也卷入了华盛顿和北京之间的竞争。如果中国公司无法独立核实其会计师事务所的审计质量，美国证券监管机构可能会迫使它们从美国金融市场退市，这可能会影响价值1.3万亿美元的股票。因此，优步的同行滴滴已经退出了纽约证券交易所的主板，自6月中旬以来只进行场外交易。中国石化等五家国企上周宣布从纽交所退市。

夏洛特2022-08-17

桥水1591亿持仓市值曝光！前十大占比30%，都买了什么？旗舰基金上半年大赚32%

　全球最大对冲基金——桥水基金最新持仓曝光！　　8月11日美股盘后，桥水向美国证券交易委员会（SEC）提交了2022年二季度的持仓报告13F，截至二季度末，其美股持仓市值达到235.98亿美元（约合人民币1591亿元），较一季度有所减少。　　其中，新买入亚马逊和马拉松石油等116只股票，清仓阿里巴巴ADR、京东ADR等99只股票，加仓谷歌、万事达、百度等612只股票。　　整体来看，桥水的持仓较为分散。宝洁位居第一大重仓股，强生则位列第二，前十大重仓股的占比为29.41%。　　近日，桥水掌门人达利欧在接受证券时报·券商中国记者采访时表示，他是中国的长期投资者，相信中国提供了极好的机会，而不投资中国将会冒着错过高收益的风险。　　桥水最新持仓236亿美元，前十大占比30% 　　最新的13F文件显示，截至二季度末，桥水美股持仓市值达到235.98亿美元，较一季度下滑4.8%。　　从桥水的前十大重仓股来看，宝洁成为其第一大重仓股，持仓市值为9.7亿美元，第二大重仓股强生的持仓市值达到7.7亿美元，IShares Core MSCI新兴市场ETF价值7.51亿美元，SPDR S&；P 500 ETF Trust，价值6.954亿美元，分列第三和第四，第五大重仓股为可口可乐公司，价值6.807亿美元。　　安硕核心标普500ETF、先锋领航富时新兴市场ETF、百事可乐、好市多和沃尔玛等位列6-10位，前十大重仓股的占比为29.41%。　　不过，可口可乐、百事可乐、先锋领航富时新兴市场ETF都被较大力度减持。　　其中，桥水减持了可口可乐111.71万股，持股数量降至1082.08万股，持股市值为6.81亿美元；减持了百事可乐36.23万股，持股数量为380.90万股，期末持股市值为6.35亿美元；大举减持先锋领航富时新兴市场ETF（VWO）728.57万份，持股数量降至1543.22万份，二季度末持有市值为6.43亿美元。　　加仓CVS、万事达、谷歌，清仓阿里和京东　　整体来看，桥水的持仓较为分散，调仓换股数量较多。　　二季度，新建仓做多116只股票，其中包括东南亚电商巨头SEA、马拉松石油、亚马逊等，分别买入市值为3070万美元、1910万美元、1590万美元。　　增持的股票数量则多达612只。其中，增持力度最大的是CVS，增持193万股，持仓市值升至2.91亿美元；增持IShares Core S&；P 500 ETF至170万股，持仓市值达到6.437亿美元；此外，桥水还较大力度的加仓万事达、谷歌和Meta以及BRK.B等。　　从减持的标的来看，IShares MSCI新兴市场ETF、Vanguard FTSE新兴市场ETF、黄金ETF-SPDR等遭到较大力度的减持。　　清仓的股票则多达99只。其中，阿里巴巴ADR和京东ADR被桥水清仓，今年一季度末还持有阿里巴巴ADR达到748万股，价值8.14亿美元，持有京东214万股，价值1.24亿美元。此外还包括网易、哔哩哔哩和滴滴等。　　截至2022年二季度末，桥水基金管理的全权委托资产（AUM）为2355.42亿美元。　　旗舰基金Pure Alpha上半年大赚32% 　　值得注意的是，桥水旗舰基金Pure Alpha（18%波动率）基金上半年报酬高达32.2%，尤其是在6月攀升了4.8%，这使得Pure Alpha成立30多年来的年化收益率升至11.4%。　　数据显示，2022年上半年，标准普尔500指数重挫20.58%，Pure Alpha的业绩远跑赢整体大盘。而在2020年上半年，在疫情的突袭之下，Pure Alpha一度下跌12.6%，多家机构客户撤走了资金。　　桥水Pure Alpha上半年业绩大涨，或与其做空欧股有关。上半年末，桥水对欧洲公司进行了105亿美元的做空押注，达到两年来对该地区股票的最悲观立场。Breakout POINT提供的数据显示，桥水基金最新的净空头规模达95.2亿欧元，约合675亿元人民币。　　上半年，欧洲股市大幅下跌。其中，斯托克600大跌近17%，创2008年以来同期最差表现。斯托克50和德国DAX累计下跌近20%，法国CAC上半年下跌17%。　　与做空欧洲相比，近日，桥水掌门人达利欧在接受证券时报·券商中国记者采访时表示，他是中国的长期投资者，相信中国提供了极好的机会，而不投资中国将会冒着错过高收益的风险。　　“现在，我判断中国的资产相对便宜。中国面临的挑战确实很大，但并不比美国、欧洲和大多数主要经济体面临的挑战更大。此外，就我的投资风格而言，我在熊市和牛市中都做得很好，在中国股市下跌和上涨时都做得很好。”达利欧说。

从明天开始2022-08-15

全球最大对冲基金反击中国“模仿者”！达利欧：长期看好中国美股牛市因素正在逆转

r Associates)正在反击。桥水基金中国投资组合经理阿尔伯特(Joanna Alpert)表示，近几个月来，桥水基金在中国注册了多个中英文“全天候”商标，这是为了解决本土模仿者造成的“混淆”。 “我们将继续维护我们的权利，保护我们的知识产权，”阿尔伯特表示。他也是桥水的合伙人。“这是一个挑战。” 桥水基金是全球最大的对冲基金公司，拥有1500亿美元资产。该公司去年超过温顿和曼氏集团(Winton and Man Group)，成为全球第二大经济体中最大的外国对冲基金公司。它的“全天候”战略，一种对经济状况变化漠不关心的多资产投资策略，在中国流行起来，在那里，不可预测的“黑天鹅”事件，包括中国政府对科技行业的打击、俄罗斯-乌克兰战争和新冠肺炎封锁，扰乱了市场。桥水在2018年推出了首只在岸中国基金，此后又成立了另外两只基金。 2018年，达里欧的《原则：生活与工作》中文版在中国成为畅销书。全天候策略更是“以所有环境下都赚钱”备受中国公私募基金的推崇。自那以来，名字中带有“全天候”字样的中国对冲基金产品如雨后春笋般涌现，仅去年一年就有100多只此类产品在中国基金业协会注册。中国基金业协会显示，以“全天候”命名的中国私募产品共有584只。其中，2021年备案了104只产品，今年以来也已经备案了88只。桥水基金的经历反映了外国消费品公司长期以来在中国巨大市场所经历的机遇和风险，在中国，他们的品牌经常被复制，产品经常被模仿或逆向操作。随着中国扩大对外国资产管理公司的准入，许多人将关注桥水基金如何应对这一局面，以及在竞争加剧之际，其成功能否保持下去。哥伦比亚商学院中国商学院教授Shang-Jin Wei表示，“全天候”产品的广泛使用可能会损害桥水的品牌，尤其是在山寨产品出现亏损或回报率不佳的情况下。远达温斯顿的知识产权律师Jieyuan Cai表示，尽管注册商标将有助于防止其他人以“全天候”的名称创建新产品，但它们不能保证对事先使用过的现有产品取得法律胜利。风险管理咨询公司D-Union创始人Liu Wencai说，注册“全天候”商标不会阻止中国资产管理公司利用同样的资产多样化战略创造产品。该策略于1996年推出，将股票、债券和大宗商品等不同资产组合在一起，对经济状况漠不关心，并提供稳定的回报。但桥水的秘密武器是资产的比例分配、具体细节以及如何利用杠杆。桥水在官网指出，全天候的基本原则是，各类资产根据它们的现金流与经济环境的关系对环境变化做出反应。基于这些结构性特征来平衡资产组合，人们可以减小经济中意外事件的影响。由于其设计目标是在所有经济环境下都有良好的表现，因此也被称之为“全天候策略”。机遇和挑战中国对冲基金经理Kai Jiang表示，他读过《原理》，听过达利欧的演讲，研究过他的“全天候”策略，然后推出了自己的版本，最初面向机构投资者。今年6月，Jiang的中国iFund资产管理有限公司开始通过中信银行的私人银行部门向高净值个人推销该产品，目标客户是桥水在中国的一个重要客户群。根据桥水中国披露的数据，2019年1月至2022年4月，iFund旗下一款“全天候”产品的年化回报率为24.5%，高于桥水中国首款产品18.5%的年化回报率。 iFund首席执行官Zhan Ye表示，许多中国基金经理在他们的产品名称中使用“全天候”，因为这是一种理想的投资策略，“我们用这个名字向达利欧致敬”。在为iFund的产品命名时，桥水基金的“全天候”还不是一个注册商标，iFund表示，未来将把这种策略命名为“波动均衡”。虽然桥水在全球宏观层面享有盛名，但他补充说，“我们更熟悉本地市场微观层面的颗粒结构，因此我们可以产生更多的超额回报。”桥水基金没有对此事置评。 “我们想学习精髓，而不是做一个模仿者。” 研究公司China Beige Book International的首席经济学家Derek Scissors说，对基金来说，商标不应该是一个长期问题，因为业绩应该占上风。“但如果他们(挑战者)拥有品牌，表现超过外国品牌，那将是一个相当严重的问题。” 战略意义 73岁的达利欧自称“亲华派”，对他来说，中国一直远不止是回报或管理下的资产那么简单。桥水基金报告称，去年其在华资产管理规模(AUM)超过人民币100亿元(合14.9亿美元)，仅占其全球业务的1%。一位了解桥水基金在华业务的人士表示：“我们从来没有指望(通过中国的基金)在那里赚到钱，这也无关紧要。”该人士拒绝透露姓名，因为他们没有获得谈论此事的授权。达利欧对中国的迷恋始于1984年的北京之行。1975年，达利欧在他位于纽约的褐砂石公寓里创办了桥水基金。他对中国的频繁访问有助于在北京建立深厚的政治关系，并了解中国在全球经济中日益增长的作用。 “中国对桥水公司一直具有特殊的战略意义，”桥水公司的阿尔伯特说。“如果我们不了解中国，就不能成为一个好的全球宏观投资者。” 达利欧在中国的受欢迎程度因他频繁预测中国的崛起、引用历史和帝国的周期性而得到提升。他在微博上的个人账户有100多万粉丝。今年4月，达利欧在中国版TikTok抖音上首次亮相，迅速吸引了30多万粉丝。 D-Union的Liu将桥水基金最初在中国的成功归因于达利欧“深刻的”全球宏观研究，以及他的个人品牌。 “在中国，他宣传自己的书，在各种活动和社交媒体上发表演讲，赢得了国内投资者的认可。这也是他在中国取得成功的关键因素。” 分析人士表示，那些试图效仿达利欧成功的人可能会发现，很难效仿他的政治关系，包括他与副总理王岐山的长期友谊，他在书中称王岐山为“英雄”和“非常高水平的思想家”。达利欧写道，他认真听取了王岐山的建议，改善了桥水公司的治理模式。 “每次和王岐山说话，我都觉得自己离破解宇宙法则的统一密码又近了一步。” 达利欧：我是中国的长期投资者达利欧表示：“虽然没有什么是确定的，情况也很复杂，但我是中国的长期投资者，是因为我相信中国提供了极好的机会，而不投资中国将会冒着错过高收益的风险。只要中国奉行的政策能够保持我此前提到的优势，诸如教育水平、成本竞争力、技术创新、资本市场体系、货币在世界各地的使用、军事实力等，那中国的长期基本面是有吸引力的，我将长期看好中国。基于我所看到及所思考的，我做出了投资中国的决定。” 达利欧：美股牛市因素正在逆转达利欧表示：“牛市是由于利率下降、流动性增加、利润率扩大和税收下降，但这些因素正在逆转。我相信，滞胀会在美国发生。” 此外他表示，基础设施建设和教育，是一个国家最值得投资的领域。美国在这两个领域做得并不好，没有投入足够的资金。

夏洛特2022-08-11

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