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天风证券：给予安道麦A中性评级

；拉美地区由于巴西的大豆、玉米、甘蔗及棉花种植季来临，带动公司植保产品量价同升；公司在亚太地区强劲增长的驱动力源于中国区精细化工品的突出销售表现。分产品看，第三季度除草剂/杀虫剂/杀菌剂/精细化工品分别实现营收 5.7/3.8/2.8/1.3亿美元， yoy+29.5%/+5.8%/+14.5%/+23.6%。　　盈利水平同比提升，预计全年植保行业市场规模保持增长　　量价齐升共同驱动公司盈利水平提升的积极影响，抵消物流、采购及生产成本的增加以及汇率变动的负面影响，实现毛利同比增长。公司前三季度实现毛利 10.68 亿美元， yoy+15%，毛利率 25.1%， yoy-1.7pcts；第三季度单季度实现毛利 3.22 亿美元， yoy+12%，毛利率 23.7%， yoy-1.3pcts。期间费用方面，公司前三季度销售、管理和研发费用率合计为 16.5%，同比下降 6.2pcts；财务费用和公允价值变动损益总计 14.97 亿元，同比增加 5.63亿元，主要由于以色列 CPI 走高，导致公司以谢克尔计价、与以色列 CPI 挂钩的债券净成本增加。全球农产品价格自今年一季度后有所回落，但仍处于历史高位水平，推动种植面积持续扩大；且大部分地区农民仍能保持较丰厚盈利，全球植保产品保持量价齐升趋势。据 AgbioInvestor 预测，今年全年植保行业市场规模同比增长 14.5%。　　盈利预测：公司是全球非专利作物保护市场的领军企业，综合主营产品及市场发展情况，我们预计公司 2022~2024 年归母净利润 9.4/11.3/13 亿元（前值为 12/13.8/15.5 亿元），维持“持有”的投资评级。　　风险提示：农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券张志扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为14.49%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.93亿，根据现价换算的预测PE为17.67。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，中性评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，安道麦A（000553）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-30

商品期货收盘多数收跌，铁矿石跌超4％，苯乙烯、乙二醇等跌超2%

烯、乙二醇、甲醇、苹果跌超2％，焦炭、棉花、橡胶、玻璃、纸浆跌超1％。　　　　　　数据显示，自10月11日以来至今，铁矿价格从745.5元/吨最低跌至646.5元/吨，期间累计跌幅高达12.37％，价格创了1个半月以来的新低。　　市场分析认为，终端成材需求无明显改善，下游主动采购意愿不强，市场信心疲弱，可能是近期铁矿石持续回落的主要因素。从供给端来看，本周澳洲发中国1386.8万吨，环比减少33.7万吨；巴西发中国634.8万吨，环比增加47.3万吨。发运总量基本持平，处于正常水平。　　银河期货：铁矿后市有望企稳，进一步下跌空间相对有限　　分析指出，铁矿价格冲高回落，市场情绪面持续较弱，市场对下游需求的悲观预期延续，9月份地产新开工仍处于低位，市场预期四季度难见显著好转，黑色市场价格持续回落；二是市场认为当前铁水产量240万吨左右基本处于近期高点，后期存较快回落风险，铁矿盘面价格下跌提前交易预期。后市来看，由于当前市场较难再次交易终端需求的悲观预期，黑色市场价格难以再次进入下跌通道，同时铁矿期限呈现主力合约强基差、远月贴水结构已经较大部分交易悲观预期，预计后市价格有望企稳，进一步回落空间有限。　　东海期货：建议以偏空思路对待，后期不排除铁矿石创新低可能　　铁矿石目前主要驱动还是在需求端，所以特别关注国内铁水产量变化情况。从现在的情况看，铁水日产量依然处于240万吨左右的高位，考虑到当前政策性限产的力度是低于预期的，且仍有38％左右的钢厂现金流还有盈利，所以铁水可能还会在高位维持一段时间。但是已经接近了顶部预期，后面继续增长的空间是非常有限的，主要是钢材在低需求、低利润、高成本的情况下，后期主动减产检修的范围将有所扩大，且按照前三季度粗钢日均产量285.19万吨计算，年化粗钢产量要达到10.4亿吨，高于去年。故如果四季度平控压力较大的话，政策性限产亦不排除阶段性升级的可能、而铁矿供应整体是呈现回升趋势，三季度四大主要矿山产量均有不同程度回升，近几周高频的矿石发货及到港量也是回升的。所以一旦铁水产量下降的预期兑现，那么后面铁矿累库的压力还是比较大的，所以01合约的话还是建议以偏空思路对待，后期不排除创新低可能。

金融界2022-10-27

宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会10月刊

下单边价格支撑较强。　　软商品　　棉花：美农10月供需公布之后，全球产量变数在减少，目前市场交易核心仍在需求偏弱和宏观冲击，中期美棉或仍偏弱势。国内供给端总量充足，但因疫情导致疆棉出疆不畅，内地货源偏紧；近期籽棉收购价格缓慢上涨，加工进度偏慢，新棉成本仍存在一定变数；10月需求环比走弱，中期需求仍不乐观，国内棉花供需端均存在一定压力，中期仍以偏空思路对待。　　白糖：糖价进入成本区域后下方支撑力度较强，多头入场意愿增加。美糖偏强，进口利润快速下跌，对国内糖价起到支撑作用。前期的利空因素主要是销售较差，不过大部分已经体现在价格中，近期销售有所回暖。另外，今年总的进口量也偏低。不过从中长期看，价格依然处于下跌趋势中。　　橡胶：国庆节胶价由基本面主导，海南产区减产和台风天气助推胶价反弹，而国庆节后胶价跌跌不休，重新回归基本面主导，比如中国强调动态清零政策不变，全球经济衰退阴霾和加息抗通胀，市场情绪再度走弱。未来，云南天然橡胶产区进入减产期，海南和海外产区依然处于高产期，基本面相对确定，而需求端依然不确定，总体表现很可能一波三折，始终制约着胶价上涨空间。

金融界2022-10-27

棉花季报：产量增需求弱，价格有支撑但不多

金融界2022-10-25

谈棉访纱：籽棉市场的支撑力度减弱，棉市机会需要等待

　　01 　　市场分歧与展望　　目前棉花市场焦点仍集中在籽棉收购环节，目前呈现出几个现象：1、收购、加工、检验进度大幅低于往年同期水平，截至10月20日，新疆棉花累计加工量38.48万吨，较2021年同期减少52.59％，20日当天新疆皮棉加工量3.07万吨，较2021年同期下降49.33％。截止到10月18日24点，累计公检258408包，合计58392.0520吨，同比减少85.04％；2、新疆籽棉价格明显上涨，不过依然维持往年较低水平，且各个区域差距显著；3、随着籽棉价格上涨，新年度皮棉成本面临抬升，轧花厂盘面利润不断压缩。短期确定性较强的是轧花厂新年度加工利润的萎缩，继续呈现籽棉价格与皮棉价格脱钩的现象，即籽棉价格缓慢上涨，皮棉价格小幅回落，或者籽棉回落，皮棉跟随。但因去年的教训，籽棉价格难以得到大幅提振，而棉农的籽棉库存面临变质风险，随行就市的销售态度可能随着价格缓慢上涨成为主流，后期对于皮棉市场支撑力度将进一步减弱。　　中期来看，整条产业链依然处于去利润、去库存阶段。从年初开始，我们不断提及并通过权威数据的追踪确认全球棉纺消费下滑的趋势，目前这个趋势逐渐被产业链上下游形成共识，USDA在10月供需展望报告中着重确认了这点：22/23年度全球消费端下调65.9万吨至2516.9万吨，相较于在2月底首次提出22/23年度全球2759万吨的消费量，下调了8.77％。在终端消费形势恶化的趋势下，短期阶段性的纺织利润修复带来的开工提升，极大可能演变成成品的累库，最终需要靠降价才能消化库存，回笼资金，原料棉花价格在产业链多个环节抛售的情况下极大可能受恐慌情绪影响打出一个低点。随着市场逐渐意识到消费端的恶化，成为市场明牌，产业链将进入去产能阶段，供应将逐渐匹配需求，价格也将见底企稳。关注棉花种植面积、轧花厂数量、纺织产能、贸易商数量等指标变化。　　从研究员的视角出发，基于当前的基本面，对后市维持看空观点。但从交易员的角度出发，做空的性价比逐渐降低，随着消费驱动的利空逐渐成为市场明牌，笔者预计市场的悲观情绪在后期将打出明显的底部区间。综合考虑，除非有明显的反弹给出做空机会，不如耐心等待恐慌情绪打出的价值洼地。　　02 　　相关数据　　　　棉纺产业回顾：本周国内棉花现货价格下跌，现货交投一般，纺企刚需采购为主，贸易商采购较上周比趋于谨慎。整体来看纺企在库棉花库存继续下降，处于历史低位水平，且因运输仍不通畅及下游需求较淡的原因，纺企增量补库意愿不强。贸易商采购方面，因本周新棉现货及预售价格快速下跌，贸易商采购趋于谨慎，市场内也出现部分违约情况。纯棉纱本周市场成交气氛较上周变化不大，维持弱势，下游在订单走弱以及棉花价格弱势之下，采购较为谨慎。本周全棉坯布市场与上周相当，整体平稳运行，交投氛围平稳偏弱主导。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

金融界2022-10-24

商品期货收盘涨跌不一，燃料油涨超5％，苯乙烯涨超3％，焦炭、铁矿石跌超3％

涨超1％；焦炭、铁矿石跌超3％，橡胶、棉花、豆一、锰硅跌超2％。　　　　　　南华期货：燃料油跟随原油上涨　　上周新加坡燃料油库存297.7万吨，减少42.5万吨，ARA燃料油库存减少7.4万吨至105.5万吨，国内LU期货库存为52530吨，FU期货库存维持在2680吨。高硫浮仓库存维持高位，高硫价差持续承压。对于高硫来讲，短期驱动有限，高库存下，弱势格局短期仍难改变，不过裂解维持在历史低位，后续仍有向上的动力，对于低硫来讲，近期国际柴油裂解回落，不利于低硫，若短期原油价格上涨，仍将提振低硫，建议暂时保持观望。　　国都期货：受昨晚期棉跌停拖累郑棉或跟随下行　　棉价下行，期棉昨日跌停。基本面来看，棉花进入收割季，产量逐渐明晰，根据10月USDA供需报告，全球棉花产量环比上月略有下降，当前美棉收割进度为37％，因当前棉价处于低位及美棉优良率偏低，市场对美棉减产仍存预期。数据显示，10月16日当周，美棉优良率为31％，去年同期为64％。全球棉花市场消费继续恶化，10月6日数据显示，美棉当周出口销售净增17.96万包，处于年度低位。国内市场来看，我国棉花产量微增，近期新疆地区籽棉收购价格有所抬升，但未出现抢收局面，成交价格趋于理性且低于去年。国内秋冬市场订单不温不火，下游以去库存为主，主动备库积极性不高，当前棉花库存偏高，纱、布库存小幅下降，出口市场表现尚可，但后市信心不足。整体来看，需求仍主导棉花市场，棉价难有趋势上涨行情，受昨晚期棉跌停拖累，郑棉或跟随下行。　　光大期货：棕榈油在产地库存压力下降、降水影响收获的情况下持续上行　　光大期货点评棕榈油涨超4％：近期，棕榈油与原油的走势持续分化。在美联储加息背景下，经济下滑预期渐浓，市场对需求端的担忧一度盖过了供给端的不足，原油走势持续偏弱。而棕榈油作为此前和原油价格联动性较强的品种，近期却在产地库存压力下降、降水影响收获的情况下持续上行，周三领涨油脂板块，盘中涨幅超过4％，短期或延续强势。　　具体来看，印尼棕榈油出口刺激政策持续发力，8月末印尼棕榈油库存环比减少187万吨至404万吨，产地库存压力明显减弱。并且，本周棕榈油主产区当前受到天气影响，出现洪涝灾害，可能造成产量上的损失，11月至明年2月的东南亚棕榈油产量大概率将止增转降，减产的忧虑也在一定程度上提振盘面。国内方面，豆油和棕榈油之间的价差走扩，棕榈油性价比得以凸显，价差有修复意愿，可继续关注豆棕价差的做空机会。

金融界2022-10-20

商品期货早盘收盘涨跌不一，燃料油涨超4％，20号胶跌超3％

2％。20号胶跌超3％，铁矿石、橡胶、棉花跌超2％。　　　　

金融界2022-10-20

农产品：收购进度缓慢，难改棉价颓势

，短期供应紧缩，使得现货价格逐渐走强，棉花基差也不断扩大。　　10月USDA供需报告并未如市场预期调降美棉产量，而是大幅调低了全球棉花消费量，使得新年度全球棉花期末库存明显调增，全球棉花供需格局转向宽松的基调不变。随着新年度棉花陆续上市，全球棉花供应压力将逐渐增加，后市国际棉价预计仍将承压运行。　　国内新疆机采棉收购价在现货支撑下，已经涨至6元/公斤附近，但仅有少数轧花厂还在收购。待新疆疫情好转，新棉大量上市后，收购价再度走低的可能性较大。国内下游金九银十成色不足，节后成品出库速度减缓，旺季过去后订单预期缩减，后市需求仍不容乐观。　　短期在新疆疫情影响下，现货维持坚挺，郑棉期价受到支撑。但疫情缓解后供应将集中释放，叠加下游需求预期进一步走弱，后市棉价预计仍以弱势运行为主，操作上建议逢高偏空配置。　　正文　　01 　　国际棉市解析　　1、USDA显著下调全球棉花消费量，报告利空棉价　　10月USDA供需报告对2022/23年度的产量调整幅度并不大，此前市场对于美棉产量的担忧扑空，可见以美国为主的各主产国的产量炒作已经基本结束，前期驱动也已消化。此次报告最主要的调整对象是消费，USDA大幅下调了全球棉花消费量66万吨至2517万吨，其中中国消费下调22万吨，印度下调22万吨，巴基斯坦下调11万吨。棉花出口量下调21万吨，其中美国棉花出口量再度下调2万吨，来到七年以来的最低水平。全球棉花期末库存大幅上调68万吨至1913万吨，主要增量来自于印度27万吨，中国23万吨。　　整体来看，此次报告利空棉价，显著下调了全球棉花消费量，符合我们此前的预估，最终使得全球期末库存明显调增，强化了新年度棉花供应趋于宽松的预期。接下来全球将迎来2022/23年度新作大规模上市，国际棉价或将开启新一轮的下跌行情。　　　　2、美棉减产幅度不及预期，仍需持续关注天气扰动　　9月下旬以来，美棉主产区干旱再度来袭，再次引发市场对于新年度美棉产量的担忧，市场预期10月USDA供需报告可能会重新大幅下调美棉产量，然而此次报告仅仅将美棉2022/23年度产量下调了0.4万吨，又因出口量再度调低2万吨，美棉期末库存不降反升。不过当前美棉产区的干旱确有加重的态势，截止到10月11日，美棉主产区（92.8％）的干旱程度和覆盖率指数196，同比高148，环比上周增23；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为227，同比增159，环比上周增8。从新棉的生长状况来看，截止10月16号，美棉15个棉花主要种植州棉花生长优良率为31％，上周为30％，较上周上调1个百分点；去年同期水平为64％，相差33个百分点，苗情依然很差。　　　　　　02 　　国内棉市解析　　1、新棉收购进度缓慢，供应端压力后移　　2022年全国棉区气候适宜，新棉总体长势良好，产量预计小幅增加，USDA预估2022/23年度中国棉花产量为610万吨，同比增加26万吨。值得一提的是，本月USDA将2021/22年度中国棉花消费量下调了44万吨至762万吨，同时将2022/23年度消费量下调了22万吨至795万吨，符合我们此前的预期，消费预估数据也已基本贴近国内的实际情况。　　收购方面，由于去年抢收导致许多轧花厂遭遇严重的亏损，今年银行的放贷变得更加严格，资金量大幅萎缩将会影响轧花厂的收购热情和进度，所以轧花厂想抢收也缺乏后期资金的支持，而下游受新疆棉禁令的影响能提供的流动性也较有限，今年的收购期预计大大延长。目前仍有大量轧花厂并未开始收购，或者处于停收的状态，一方面棉农与轧花厂对于开秤价的预期偏差较大，另一方面近期棉价连续下跌，轧花厂收购心态更加谨慎。近期因为现货价格坚挺，新疆机采棉收购价已经小幅上涨至6元/公斤，不过当前仍在继续收购的轧花厂很少，所以该收购价也不具备参考性。随着疫情逐渐得到控制，新棉集中上市后机采棉收购价大概率还是会拐头向下。　　　　2、旺季进入尾声，后市需求不容乐观　　国内在进入“金九银十”传统消费旺季后，下游需求确有一定的好转，纯棉纱成交较好，纺织企业开机率明显提升，成品出库速度也明显加快。但与往年旺季相比，需求整体仍然偏弱，整个纺织市场还是呈现出疲软的态势，下游订单多持续至10月中下旬，旺季之后订单预期缩减，目前需求好转已经开始放缓，后市消费走弱已成为市场共识。截止10月14日，纯棉纱厂开机率降至47.7％，纱厂棉花库存小幅回落至16.7天，棉纱库存近期小幅回升至28.9天。织厂方面，截止10月14日，全棉坯布负荷下降至50.6％，织厂棉纱库存为9.2天，连续三周下降，全棉坯布库存近期去库速度明显放缓，整体仍维持在34天的高位。　　　　　　03 　　小结　　节后国内郑棉整体呈现小幅反弹的走势，这主要由于假期新疆疫情较为严重，导致新棉收购和加工进度持续缓慢，上市时间延迟，新疆棉出疆也不顺畅。而下游纺织企业原料库存都处于历史低位，短期供应紧缩，使得现货价格逐渐走强，棉花基差也不断扩大。　　10月USDA供需报告并未如市场预期调降美棉产量，而是大幅调低了全球棉花消费量，使得新年度全球棉花期末库存明显调增，全球棉花供需格局转向宽松的基调不变。随着新年度棉花陆续上市，全球棉花供应压力将逐渐增加，后市国际棉价预计仍将承压运行。　　国内新疆机采棉收购价在现货支撑下，已经涨至6元/公斤附近，但仅有少数轧花厂还在收购。待新疆疫情好转，新棉大量上市后，收购价再度走低的可能性较大。国内下游金九银十成色不足，节后成品出库速度减缓，旺季过去后订单预期缩减，后市需求仍不容乐观。　　短期在新疆疫情影响下，现货维持坚挺，郑棉期价受到支撑。但疫情缓解后供应将集中释放，叠加下游需求预期进一步走弱，后市棉价预计仍以弱势运行为主，操作上建议逢高偏空配置。

金融界2022-10-20

期市早盘：商品期货多数下跌，低硫燃料油跌超2％，原油等跌超1%

、苯乙烯（EB）跌近2％，豆粕、豆二、棉花跌超1％。液化石油气（LPG）、棕榈油涨超2％。　　OPEC+一致行动减产是为防止以后出现危机并阻止市场大幅波动　　OPEC秘书长盖斯说，OPEC+产油国集团一致采取行动削减产量，以防止以后出现危机并阻止市场大幅波动。在白宫指责沙特阿拉伯胁迫其他一些国家支持此举之后，OPEC+成员国已经纷纷表示赞同本月达成的大幅减产目标。

金融界2022-10-19

谈棉访纱：混乱价格下，消费疲软的趋势已成明牌

　　01 　　市场分歧与展望　　目前棉花市场焦点仍集中在籽棉收购环节，目前呈现出几个现象：1、收购、加工、检验进度大幅低于往年同期水平；2、新疆籽棉价格明显上涨，不过依然维持往年较低水平，且各个区域差距显著；3、随着籽棉价格上涨，新年度皮棉成本面临抬升，轧花厂盘面利润不断压缩。因为防疫管制及价格分歧原因，进展较往年同期水平放缓。此前笔者也提到过，从时间角度而言籽棉收购博弈拉锯不利于棉农，因为籽棉储存可能会出现因水分较高而产生发霉现象，但整体新疆籽棉僧多粥少的形势摆在面前，随着节后郑棉市场反弹明显。新疆大部分地区的机采籽棉收购价格已经突破5.5元/公斤，部分地区甚至达到6元/公斤以上。对于轧花厂而言，9月份的价格联盟已经瓦解，同时还面临棉籽价格下跌，新年度皮棉成本面临抬升，盘面利润不断压缩。　　这些现象也衍生出价格乱象：新年度皮棉预售价格低于陈棉价格。新疆21/22年度328B皮棉价格在15000以上，较01合约基差高于1000，但22/23年度、交货期在11月中旬的皮棉预售基差远低于1000，甚至出现负基差的报价。可以看出，轧花厂及资金方银行对于陈棉惜售情绪依然存在，但对于新年度皮棉，则是在出现加工利润的情况下尽量低价加快出货，表现出见好就收的谨慎心态。相较于去年同时期的积极抢收和强硬惜售，当前轧花厂已经充分认识到现阶段全球棉纺消费下滑的趋势。但即便如此，在新疆轧花行业高竞争的状态下，上下游的价格挤压将会导致目前轧花厂加工利润难以持续存在，皮棉成本和价格倒挂的不利局面极大可能出现。　　从年初开始，我们不断提及并通过权威数据的追踪确认全球棉纺消费下滑的趋势，目前这个趋势逐渐被产业链上下游形成共识，USDA在10月供需展望报告中着重确认了这点：22/23年度全球消费端下调65.9万吨至2516.9万吨，相较于在2月底首次提出22/23年度全球2759万吨的消费量，下调了8.77％，郑棉指数也从消费量调整中走出将近8000点的下跌幅度。随着消费驱动的利空逐渐成为市场明牌，笔者预计市场的悲观情绪在后期将打出明显的底部区间，应该耐心等待反转条件的确立。而在反转发生前，可观望或尝试具有安全边际的空单。　　02 　　相关数据　　　　棉纺产业回顾：本周国内棉花现货价格上涨，现货市场整体交投氛围较节前活跃。主要因新棉现货交易较节前增加，纺企及贸易商采购新棉积极。当前纺企棉花原料库存在皮棉供应流通不畅的情况下进一步降低。纯棉纱市场在需求走弱以及信心不足之下，价格出现下跌，市场整体交投走弱，纺企库存略有上升但幅度不大。跌价后下游接受度尚可，产销尚可维持。全棉布市场较节前减弱，交投氛围减弱，织厂维持小单出货，产销率较往年同期偏低。从织厂采购上来看，由于后续订单衔接压力及资金链因素，织厂多按单采购，随用随买，备货积极性不高。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

金融界2022-10-17

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