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欧洲降息热潮“热辣滚烫”！全球金融格局发生重大改变，美国或将失去经济领导地位

示，预计美国经济今年将增长2.5%，而欧元区和英国的增长率分别为0.5%和0.4%，被称为“拜登经济学”的大规模政府支出刺激了投资，但也提高了债务和赤字。投资者认为，从增长势头来看，欧洲表现更好，这对该地区的资产长期看好。摩根大通资产管理公司全球市场策略师Hugh Gimber表示：“欧洲正在真正加速，尽管起点较低，而美国经济正从一个更强劲的起点冷却下来。” 其他策略师表示，投资者正在质疑美国是否会失去动力。 Societe Generale策略师Kit Juckes表示，在短期内，如果美国能增加其债务和赤字，那么美国的利率可能会继续高于欧洲，风险转折投资者和分析师表示，欧洲政府债券可能会表现优于美国，但由于全球通胀路径仍不可预测，它们可能会保持波动。瑞士Lombard Odier的Ielpo表示，英国央行、欧洲央行和其他欧洲央行可能会后悔过早表现得太鸽派。在美国，美联储在12月发出了降息的强烈信号，但在金融状况变得欣欣向荣且通胀超过其目标后，态度变得更加鹰派。

Heidi2024-05-10

欧元区法意西希四国主权债收益率至少涨4个基点

周四欧市尾盘，法国10年期国债收益率涨4.2个基点，报2.981%。意大利10年期国债收益率涨4.1个基点，报3.838%。西班牙10年期国债收益率涨4.0个基点，报3.287%。希腊10年期国债收益率涨6.4个基点，报3.540%。

金融界2024-05-10

急了

要经济体，中国的M2甚至都超过了美国+欧元区+日本的总和。如果只看纸面上的数字，我们印了这么多钱，物价、房价必然飞涨——2021年之前也确实是这样。但这两年，突然就变了，无论车价还是房价都在猛跌。为什么？首先，各国的统计口径不一样，这里面存在很大的误解。比如，美国的M2就不包含存款10万美元以上的存款。这个水分就太大了。不论在中国还是美国，乃至世界上任何一个国家，富人的存款才是主力、才是大头。根据招商银行的数据，全国个人存款总额为143.6万亿元，其中116万亿由前2800万人贡献，人均存款400万以上。剩下的所有人加一起，才拥有27万亿，人均不到2万块。如果按照美国的统计口径，那我们绝大部分的存款都不在M2里面。为什么我们看起来印了这么多钱，通胀死活起不来、反而要通缩了？这是个很重要的原因。 M0是流通中的现金，M1是狭义货币=M0+企业活期存款，M2是广义货币=M1+企业定期存款+个人存款+证券保证金等等。简单来说，M2代表的是有多少钱，M1是你能花多少钱。后者才是正儿八经的购买力。但2023年，全国M2增速9.7%，M1增速仅仅只有1.3%。钱的总量多了那么多，能花的钱却只多了这么点。几乎所有多的钱，都被存起来了。 2023年，M2增加了25.84万亿，银行存款就占了25.74万亿。其中，非银行金融机构存款增加1.64万亿，非金融企业存款增加4.22万亿，财政存款增加7924亿，住户存款增加16.67万亿。不论个人、企业还是机构，都在拼命存钱。居民存钱，是不敢、不愿意消费；企业存钱，是不打算增加投资、更新设备。刺激生产→扩大就业→提高收入→提振消费，这条链条从源头上就断了。为什么？预期是一方面，更重要的是负担太大。最大的负担就是债务，不论房企、地方ZF乃至居民，都欠了巨额债务。前两者能借到钱，但好不容易借点出来，只够还旧账的利息。居民则是根本借不动，导致银行手里一大堆钱借不出去，只好再反手还给央行。钱就在这个系统里转，没法流通出去，M1就起不来。这两年国家出台了各种政策刺激经济，目的就是让M2加速转化成M1。但很明显，效果并不好，大家还是信心不足。这就导致我们的M2飞速上涨的同时，物价不但没上涨，反而下跌了。这种情况其实很难办。之前是你们说房价太高、跌了就买。好，现在房价下去了，居然越发没人买了，说没跌到位，拼命把钱塞银行。即便价格低了一些，但只要有钱流通进市场、打通经济循环，也是好事啊。我信了你的邪！结果搞得现在一潭死水、大家都不好受。既然这么爱存钱，那上头也只好祭出大招了。 02 越降息，越存钱大家可能都听过下面这个故事：小镇里每个人都债台高筑，靠信用度日。炎热慵懒的某天，从外地来了一位有钱的旅客，他走进旅店，拿出一千元大钞放在柜台，说想先看看房间，挑一间合适的过夜。就在此人上楼时，店主立刻抓住钞票，跑到隔壁肉铺那支付他欠的肉钱。卖肉的拿了钱，横过马路付清了欠猪农的本钱。猪农拿了钱，又急冲冲去付了他欠的饲料钱。卖饲料的老兄又又火急火燎去付清他嫖妓的欠款。妓女拿了钱，又又叒跑到旅馆支付她欠的一千元房费。旅馆店主赶紧把这一千元放到柜台上，以免旅客下楼时起疑。此时那外地人下楼来，说没一间满意的，不住了，然后把钱收进口袋走了。这一天没有人生产什么东西，也没有人得到什么东西，可全镇的债务都付清了，大家都很开心。这千元大钞，只是转手了5次，就对应了5千元的价值。这就是为什么国家一直鼓励大家消费。同理的，你少消费一千元，损失的GDP远远不止这个数。大家越是存钱，市场就越紧缩，每个人就越难赚到钱。资本割不到韭菜倒还是小事，整个社会的运转效率会都因此下降。从客观、宏大的角度来看，钱只有流通才叫钱、才有意义，全民扎堆存银行算什么事儿呢？回顾过去几年：2021年全国商业银行存款降息1次，2022年2次，2023年3次。 3年降息6次，导致过去大把利率3%以上的定期存款产品，现在几乎都没有了。而且这种趋势，今年还在继续。最近一段时间，云南、山西、陕西、河南等多省的中小银行密集发布公告，宣布下调定期存款利率，下调幅度5-45个基点。除此之外，4月10日，由于储户定期存款意愿太强，招商银行不再新发三年、五年大额存单额度。紧接着，自5月7日起，民生银行也在全国停售半年期及以上大额存单产品。未来几个月，必然还会有更多银行跟进。此举，相当于迫使储户去存利率更低、期限更短的产品，等于是变相降息。总而言之，存钱的收益是越来越低。但即便如此，依然难挡大势。不论银行怎么操作，钱依然像雪花一样不断涌进来，放水出来的钱永远在银行体系里打转。不论你好说歹说，老百姓就是要捂紧钱袋子。至少，不会再愿意负债去大额消费。再反过来看，恰恰是因为买房、买车、消费名牌的人越来越少，从而导致很多人手上的活钱多了。没有房贷、车贷，你会突然发现自己能过得非常舒适。这就是我们之前讨论过的，现在的情况很像“口红效应”和“迪士尼效应”的结合：人们会更多地用相对廉价的消费行为来取悦和麻痹自己。大家的小额消费频次会增加，大额消费频次会减少。归根结底，还是房子不够便宜。如果看房子的金融属性，它的资产价值固然是跌了很多。但作为消费品而言，现在的房价还是太贵了。消费品的逻辑是价格越跌越有人买，这是花钱，因为实惠！越涨越不会有人买。而资产的逻辑是价格越涨越有人买，这是赚钱，因为有增值！反而越跌越没人买。既然它是资产而非消费品，就不要总把房子与消费挂钩。吃饭要不要钱？看病要不要钱？小孩读书要不要钱？普通人肯定是先把这些基本的生存问题搞定了，才会去想投资的问题。而这，也是微观与宏观的矛盾点所在。 03 尾声钱流动出去，对整个社会都有好处。但这些好处，有多少能落到芸芸众生身上？不要怪大家积极性不高，人肯定首先为自己的利益考虑。居民疯狂存钱，银行拼命限制你存钱，双方都有各自的利益出发点。房地产是银行最伟大的产品。银行是社会金融机构，最主要的利润来源是利率差，低息吸纳、高息借出。银行给你的每一次借贷都是在创造货币，用你的信用创造货币。而你从银行借一笔钱，银行收取费用，你获得现金流留作他用，最后用收益来覆盖贷款产生的支出。双方皆大欢喜。但这个局面有一个临界点，就是贷款人的数量是有上限的。一旦达到临界点，问题就出现了：钱源源不断的存进来，但却贷不出去，甚至提前还贷的还越来越多。现在好了，现在你不仅不让银行挣钱，还想方设法去找各种大额存单，薅银行羊毛。简直就是倒反天罡！但我们不这么觉得，因为我们为自己而活。矛盾点在哪里？谁都不愿意冒险，更不愿意让利。你愿意吗？（全文完）

格隆汇2024-05-09

中行北京市分行：2024年5月8日汇市日评

走势。欧元兑美元受美元指数走弱以及欧元区经济数据进一步回暖影响，近期欧元兑美元震荡回升，上周五最高触及1.0811后小幅回落，昨日收报1.0755。经济数据方面，欧元区一季度GDP环比增长0.3%，高于预期值0.2%和前值-0.1%，3月零售销售环比增长0.8%，高于预期的0.7%和前值-0.3%，4月制造业和服务业PMI终值也高于预期值和前值，欧元区经济情况的边际向好或将对欧元形成支撑。另一方面，欧元区4月CPI同比和环比数据均符合预期，但环比增长0.6%，较前值0.8%进一步下降，整体通胀回落趋势仍然保持稳定。货币政策上，此前欧洲央行官员表示大概率将在6月开始降息，市场预计欧洲央行在6月降息的概率也超过90%，考虑到目前市场对美联储降息的预期也已经较为充分，降息预期的分化或将限制欧元上涨空间。技术图形上，欧元兑美元延续4月中旬以来的反弹趋势，但上方在1.08附近阻力仍然较强，下方支撑位看向1.067一线。仅为个人观点，不代表所在机构观点中国银行北京市分行外汇交易员危剑飞 2024-05-08

Cherry2024-05-09

ACY证券汇评：【每日分析】英国今晚是否降息？宽松不再看通胀，欧洲政策大洗牌！

有达到央行2%的目标。通胀依旧很高欧元区vs瑞典vs瑞士通胀同比由图可见，瑞士的通胀率一年来始终保持在2%以下，选择降息是情有可原。反观瑞典，虽然4月数据还未发布（下周发布），但最新的3月通胀率却高达4.1%，过去一年的数据始终高于欧元区的平均水平。欧洲央行还没有动手，瑞典反倒先一步降息了，其中必有原由。经济活动很差一方面，瑞典和瑞士一样在能源转型上非常成功，对化石能源的需求较低，燃煤发电的占比极小，因此其通胀受到近期国际能源价格反弹的影响不大。不过更重要的却是瑞典自身的经济表现极为糟糕，已经满足了经济衰退的定义。瑞典央行在利率声明中表示，之所以放松货币政策，是因为经济活动的疲软。那么瑞典经济到底有多差呢？瑞典GDP季度环比从最直观的GDP来看，截止今年一季度，瑞典已经经历了连续四个季度的GDP负增长。要知道一般对经济衰退的定义是连续两个季度的负增长。瑞典的经济毫无疑问已经进入了衰退的周期。瑞典失业率从更敏锐的失业率来看，过去一年，瑞典失业率从最低的6.2%飙升至9.2%，体现了就业市场的萎靡，同样是经济衰退的信号。低迷经济好比慢性鼻炎瑞典经济如此差也不是没有原因的。要知道，在疫情之前，瑞典曾实施了长达七年的负（零）利率政策，就是为了刺激持续低迷的经济活动。不过2020年的全球大放水反而刺激了瑞典的经济与通胀（和日本、瑞士一样）。高达12%的通胀率迫使瑞典退出了负利率，并直线加息至4%。随后，经济衰退就来了。这就好比是（瑞典经济）患上了季节性鼻炎，需要每天喷药（零利率）来保持呼吸畅通。受到季节影响，鼻炎暂时好转，能自行保持呼吸通畅。但这并不代表鼻炎已经被治好了。由于不再喷药（选择加息），当天气变冷（全球紧缩），鼻炎的症状将更加严重（经济衰退）。高通胀降息将不是个例其实这次瑞典的降息是符合市场预期的。在宣布决议之前，多数交易者便已经押注央行会降息25个基点。因为市场知道，除了通胀达标以外，央行降息的另一种可能便是经济出现衰退的迹象。 5月2日凌晨鲍威尔讲话内容图示其实就在上周四，美联储主席鲍威尔在利率决议发布会中首次提到，美联储有两条降息的路径，一条是通胀降至2%的目标，但由于通胀连续三个月反弹，这条路明显走不通了；另一条路便是就业意外疲软，因为就业疲软往往意味着经济活动已经陷入衰退的边缘。这并非是鲍威尔的心血来潮，而是西方国家普遍遵循的降息规则。美联储加/降息的克拉里达规则我们在《一文看懂美联储加息规则》中曾提到，西方央行遵循的克拉里达规则是一个分段函数。在失业率较低经济良好的情况下，政策利率是通胀率的单因素函数。然而一旦经济出现低迷的迹象，或者说失业率显着上升，政策利率便会同时考虑通胀率和失业率两大因素。失业率越高，降息的可能性便会越大。西方政策分化将越来越明显在2020到2023的这三年里，全球经历了政策放水与供应短缺，发达经济体普遍出现失业率降至历史低点、同时通胀飙升至历史高位的特殊经济环境，多数国家和美国一起大幅加息。这便给人一种错觉，其他国家的加息政策都是跟着美国走的。随着时间的推移，疫情下的特殊供需周期结束，各国的经济活动便逐渐出现了差异。在西方国家中，经济表现最好的便是美国，非但没有出现衰退的迹象，制造业与服务业反而还在扩张。而表现最糟糕的便是欧洲，欧元区诸国频频出现经济衰退的信号，核心国失业率也早已脱离历史地位。这就造成市场对美联储今年的降息预期是1-2次，而欧洲央行的预期却是整整4次。从当下的经济差距来看，欧洲央行大概率会赶在美国之前进行降息，最早可能发生在6月6号的下一次利率决议当中。英国非农就业人口变动而在英吉利海峡另一边的英国，经济表现和瑞典更为相似。虽然通胀远高于2%的目标，但仍保持下滑趋势，GDP连续两个季度负增长，失业率更是连月暴增，非农就业表现极为差劲。虽然今晚英国央行降息的可能性不大，但行长贝利很可能在随后的发布会中表达和鲍威尔一样的鸽派态度，从而触发英镑短线的持续贬值。今日关注数据 19:00 英国央行利率决议 19:30 英国央行行长贝利召开新闻发布会联系我们电话：167 4049 5509（中国） 1300 729 171（澳大利亚）微信：acyauzh 官网：https://www.acyasia-cn.com 邮箱：support.cn@acy.com 本文内容由第三方提供。ACY证券对文中内容的准确性和完整性，不做任何声明或保证；由第三方的建议，预测或其他信息导致了投资损失，ACY证券不承担任何责任。本文内容不构成任何投资建议，与个人投资目标，财务状况或需求无关。如有任何疑问，请您咨询独立专业的财务或税务的意见。 2024-05-09

ACY证券2024-05-09

英国央行会在6月还是8月降息？今晚可能就知道了！

度抬头的通胀分开，更多地将英国的情况与欧元区相提并论，市场目前预计欧洲央行将于下月开始放松政策。今年3月，MPC增加了新的措辞，承认即使降息，但政策可能仍将保持限制性。如果英国央行希望让市场为6月的降息做好准备，MPC可能会在周四进一步采取行动。虽然一些经济学家认为，这可能导致委员会在指引中表示，他们倾向于“在未来几个月”降息，但其他人认为，货币政策委员会在措辞上将更加谨慎。瑞银(28.83，-0.71，-2.40%)分析师Anna Titareva表示： “我们认为，如果委员会将6月议息会议视为可能的降息节点，他们可能需要在周四的会议上概述到6月需要看到的进一步证据。” 英国央行或在经济预测上“大做文章” 了解英国央行后市政策路径的另一个线索将是该央行新的通胀预测。如果英国央行认为市场对未来降息的时机和规模过于谨慎，它可以通过显示未来几年通胀率将低于2%的预估来表明这一点。在2024年的经济开局强于预期之后，英国央行也可能上调其增长预测。官员们曾预计第一季度GDP增幅仅为0.1%，但经济学家认为周五公布的数据将显示第一季度英国GDP将增长0.4%。商业调查显示，经济增长势头延续到了第二季度。美国银行分析师Ruben Segura-Cayuela表示，“我们预计英国央行的新预估将显示出稍好一些的经济成长，以及更令人鼓舞的通胀轨迹。” 如果英国央行的指引或预估更偏向鸽派，可能导致债券交易商加大对英国央行更早降息的押注。货币市场目前预计，政策制定者将在8月份开始降息，并认为6月降息的可能性为40%，今年总共降息两次，每次25个基点。摩根大通私人银行全球市场策略师Matthew Landon表示，“市场预计的降息太早了，但正在接近。这是我们预计英国央行明天将传递的信息。今年英国经济的强劲开局使英国央行有可能在8月进行首次降息，但如果贝利完全不考虑6月降息，我们会感到惊讶。” 任何有关最早可能在下个月降息的迹象，都可能令英镑承压，并提振英国债券。今年早些时候，由于交易员不再押注英国将在2024年降息多达6次，英国债券遭到抛售。对货币政策最敏感的两年期英国国债收益率运行在4.3%左右。对此，高盛下调了对英镑兑美元的预测，表明在今晚英国央行会议和近期市场趋势的背景下，英镑的前景不那么乐观。高盛表示，英国央行副行长拉姆斯登最近的言论表明，通胀风险倾向于下行，这助长了看跌情绪。且市场上对政策的重新定价使得顺周期背景对英镑的支持力度减弱，使英镑处于一个具有挑战性的位置。高盛目前预计英镑兑美元短期（3个月）和中期（6个月）水平将为1.24，较之前的预测有所下调。12个月的预测值也从1.35调整为1.28。另外，对于QT，尽管英国央行要到9月份才会就QT的未来做出决定，但越来越多的人猜测，英国央行可能会在今年晚些时候停止出售债券。该央行目前正以每年1000亿英镑的速度进行缩表，包括主动出售债券和“到期不续”的混合方式。经济学家认为，随着美联储开始降息，它可能会在今年晚些时候结束出售债券。德意志银行首席英国经济学家Sanjay Raja警告称，“活跃的QT可能会加剧金融环境的收紧，这将与英国央行的想法背道而驰。”

金融界2024-05-09

5月“被动的流动性外溢”逻辑继续支撑A股维持强势，创业板ETF博时(159908)上涨1.82%，近60日涨幅超20%

撑A股、港股维持较强趋势，但6月需关注欧元区降息态度对汇率的扰动。一方面，预计联储缩表结束前较难推进降息，美联储主席讲话强调劳动力市场依然强劲，但通胀正在横向移动，耐心等待通胀回归2%，不会加息，推迟降息可能是合适的，暂无降息时间表。国内方面，4月会议以及资本市场一系列新规持提振市场信心，虽短期基本面逻辑尚未完全夯实，但阶段性改善市场风险偏好。2024年4月30日，年内第一次以经济为主题的会议召开，4月底会议略超市场预期，二季度降准降息概率大增，市场融资成本或下行，流动性宽松，宏观利率处在历史低位，有望催化分母端行情。同时，本次会议对地产行业作出新增表述，此前会议精神关于房地产问题主要关注化解风险，去年12月会议关于房地产风险化解主要关注供给端，包括支持房企合理融资需求、推动保障住房建设和三大工程建设，而今年3月会议新题“健全风险防控长效机制”提法，4月会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，更多需求端政策及去库支持政策预计出台。此外资本市场监管政策的完善或将逐步改善供求关系及被动的下行抛压，中长期角度看，存在一定支撑。新国九条是今年资本市场最触及实质的政策，将从长期扭转股票与资金之间的供求天平，让股市不再处于一个“入远大于出”的状态。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-05-09

供需边际双重改善，关注石化板块投资机会

此外，美国4月综合PMI为51.3%；欧元区4月综合PMI初值从3月份的50.3%反弹至51.4%，为连续第二个月站到荣枯线上方，增速为11个月最高。随着海外经济水平回升，补库需求或渐渐启动。据Wind数据，2024年3月，美国制造业新订单5845.24亿美元，环比+1.6%。2024年3月，我国化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业等化工子行业出口交货值同比增长。图表4：中国化工子行业出口交货值当月同比数据来源：Wind、开源证券四、成本端：在油煤价差扩大背景下，看好中国化工稳定供应全球的竞争力 2024年以来，国际油价保持高位震荡。据Wind和百川盈孚数据，4月中旬中东区域局势不确性扰动，叠加美联储降息预期进一步延后及EIA库存数据变化，国际原油价格保持高位震荡，5月2日布伦特（FOB欧洲）、WTI（FOB库欣）现货价分别报84.81、80.59美元/桶，较2024年初分别+9.2%、+12.1%。尽管5月6日巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）宣布同意斡旋方提出的加沙地带停火提议，以色列持续进攻巴勒斯坦加沙地带的拉法口岸致使中东局势迷影重重，区域局势冲突不确定性致使国际油价仍处于高位震荡。国内煤炭安全稳定供应能力持续增强，2024年以来煤炭、天然气价格震荡下行。据光明网报道，根据中国煤炭工业协会发布的《2023煤炭行业发展年度报告》，我国煤炭安全稳定供应能力持续增强，2024年将继续扎实做好煤矿安全生产和煤炭保供稳价。由于区域局势冲突不确定性增加导致国际油价高位震荡，国内积极引导煤价运行在合理区间，在油煤价差逐步扩大背景下，看好中国化工行业稳定供应全球的竞争力。图5：2024年以来国际油价保持高位震荡图表6：2024年来国内煤炭、天然气价格震荡下行数据来源：Wind、开源证券相关产品：石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）：石化ETF跟踪中证石化产业指数（H11057.CSI），该指数由中证800指数样本股中的石化产业股票组成，以反映该产业公司股票的整体表现。从申万一级行业分布来看，中证石化产业指数以基础化工和石油石化行业为主，权重占比分别为56.1%和37.7%。从估值来看，截至2024年4月17日，中证石化产业指数的PE为14.13倍，PB为1.58倍。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-05-09

欧洲央行管委Wunsch：通胀前景依旧面临风险

然认为消费者价格面临风险，其中包括假如欧元区货币政策与美国偏离太远导致欧元走软。尽管欧元区可能今年开始降息，但这位比利时央行行长仍然敦促保持谨慎。他说，工资增长轨迹和工资密集型服务的通胀仍存在重大风险。他说：“现在不是承诺采取一个既定行动路径的时候。” Wunsch周三在法兰克福的中央银行中心发表讲话时表示，“一个已知的未知因素仍然是汇率的影响和输入性通胀的风险。”他说，欧元区和美国的经济状况和政策分化“可能导致美元-欧元汇率产生重大影响”。包括Wunsch在内的欧洲央行官员已经暗示，他们将在6月会议上开始降低借贷成本。但是此后会发生什么并不清楚也更具争议性，许多分析师还在猜测假如美国推迟放松政策将如何影响欧元区。 “虽然全球各地的货币政策收紧非常同步，但宽松周期似乎不太可能表现出类似的同步性，” Wunsch说。欧元区4月通胀率持平于2.4%，是今年以来首次陷入停滞，但剔除了能源和食品等波动较大项目的基本通胀指标继续回落。更重要的是，服务通胀连续五个月保持在4%之后开始放缓。欧洲央行首席经济学家Philip Lane周一表示，最近的欧元区数据让他对通胀率重返2%的目标更有信心。他将服务通胀缓解称为“降低通胀率下一阶段的重要第一步”。

金融界2024-05-09

欧元区多国主权债收益率涨约4个基点

法国10年期国债收益率涨4.0个基点，报2.938%。意大利10年期国债收益率涨3.5个基点，报3.796%。西班牙10年期国债收益率涨4.5个基点，报3.247%。希腊10年期国债收益率涨4.3个基点，报3.475%。

金融界2024-05-09

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