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，当前评估显示经济活动下行。然而，这与欧元区进入长期负增长的情景大不相同” 　　对于通胀　　“Lane强调，通胀仍然太高，会在很长一段时间内保持在欧洲央行2％的目标位之上”

金融界2022-11-25

需求放缓速度有所加快。如11月份美国和欧元区PMI分别为47.6％和47.3％，前者年内首次跌入50％的荣枯线下方，较上月大幅回落2.8个百分点，后者连续5个月处于荣枯线下方。受此影响，国内出口增速已于10月份转负，未来或持续承压。　　三是房地产、消费等需求恢复不及预期，实体有效需求不足的制约增强。受疫情反复、居民就业增收困难、预期尚未修复等多重因素的影响，国内房地产投资、消费需求恢复明显不及预期，10月份房地产投资负向拖累加剧、消费需求再度转负。我国消费、房地产及其相关产业占GDP比重分别超5成和约3成，两者持续低迷、恢复大幅滞后，对经济拖累明显，对工业生产等活动的制约有所增强，有效需求不足成为经济循环不畅的主因，亟需政策加大力度支持恢复。　　（二）短期流动性有所承压　　一方面，12月份国内中期借贷便利（MLF）到期量仍有5000亿元，会给市场资金面带来一定扰动。而且目前1年期同业存单利率仍低于1年期MLF利率较多，加之实体有效需求偏弱，商业银行续作MLF动力不足，8-9月份和11月份MLF均缩量续作，这会导致基础货币减少，进而影响到信用扩张，需要降准适度对冲这一压力。　　另一方面，近期债市波动较大，市场短端利率回升较多，投资者提供流动性的意愿下降，加之临近年关，国内资金面供需偏紧，也需要适度宽松以平抑资金波动。　　（三）实体有效融资需求不足　　10月份国内社融、信贷、M2增速全面放缓，特别是前者增速回落至去年末水平，显示出实体有效融资需求不足亟待缓解。降准有利于从量、价两方面，增强金融机构放贷能力与意愿，适度提振融资需求。一方面降准释放的资金，会带来一定净投放效应，缓解银行货币创造面临的“流动性”约束；另一方面降准释放的资金属于长期限、低成本资金，有利于降低商业银行资金成本，提高银行放贷意愿，也有助于通过让利，进一步推动降低社会融资成本，改善市场预期、提振实体有效融资需求。　　二、降准影响：改善预期，提振需求，对股市形成一定支撑　　本次降准共计释放长期资金约5000亿元，影响主要有三。　　（一）改善经济预期　　降准政策对实体经济效力的发挥，尽管存在一定的时滞，但对于市场预期的稳定和提振，能够产生立竿见影的效果。一是加大了政策的宽松预期，叠加其他监管政策的微调，将一定程度扭转市场对经济增长的悲观预期，提振企业投资和居民消费意愿。二是与其他逆周期政策形成合力，从改善企业盈利预期和提振估值两方面，提高资本市场投资者的风险偏好，助力资本市场和实体经济良性循环。　　（二）适度提振需求　　降准释放的资金，将增强银行的信贷投放能力，降低企业和个人的融资成本，适度提振实体有效融资需求。一方面，为商业银行保持房地产合理融资需求提供“弹药”，推动房地产市场加快恢复，支撑经济企稳回升；另一方面，支持银行继续加大对科技创新、绿色发展、小微企业等领域的支持力度，助力经济结构转型。　　（三）对股市形成一定支撑，债市维持波动的概率仍大　　一方面，货币宽松加力，加之经济预期改善，将从估值和盈利两方面对A股形成一定支撑；此外当前A股估值仍处于历史低位，国内股债吸引力指标、股票与理财产品吸引力指标均为近五年历史最高值，表明与投资债券、理财产品相比，投资股票的获胜概率明显更大，A股中长期投资价值凸显。　　另一方面，虽然降准释放的资金有利于改善流动性环境，但随着经济预期改善，加上央行高度警惕未来通胀反弹压力，预计流动性最宽松阶段或已过去，债市维持波动的概率仍大。　　三、政策展望：宽松基调未变，但短期内大幅加码概率不大　　一是稳增长压力仍大和前期制约因素减弱决定货币宽松基调未变。一方面，国内经济恢复基础还不牢固，特别是需求不足问题较为严峻，货币维持宽松仍有必要性；另一方面，年内我国通胀总体温和，加上海外加息步伐或放缓，中美利差倒挂压力减小，对国内货币宽松的制约有所缓解。　　二是国内降准空间已偏小，未来会更加珍惜政策空间。本次降准后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8％，较2018年初降低7个百分点以上，与自身的历史水平相比，下降较多，处于较低水平；与其他发展中经济体存款准备金率相比，当前国内存款准备金率的水平也不算高。未来根据国内经济形势变化和逆周期调控需要，不排除进一步降准的可能性，但国内降准空间已偏小。　　三是短期货币宽松继续大幅加码概率不大，重点聚焦稳住地产融资。11月16日央行发布《2022年第三季度货币政策执行报告》（以下简称“报告”），作出全球经济下行风险加大、国内经济恢复基础尚不牢固，但国内有效需求复势头日益明显、未来通胀升温潜在可能性值得高度警惕的经济基本面判断。这表明央行对明年经济改善信心较足，对明年通胀升温担忧犹存，预计下一阶段货币政策稳健偏宽松总基调未变，但短期内货币大幅加码概率不大，既不会“大水漫灌”，也不超发货币。此外，报告对房地产定调更为积极，预计地产融资支持力度或持续偏强。

金融界2022-11-25

ATFX：欧央行会议纪要显示，激进加息政策将延续

75基点的可能性较高。　　10月份，欧元区CPI增速10.6％，高于前值9.9％，并创出有记录以来最大值。在美国出现的高通胀拐点并没有出现在欧元区，主要原因在于欧洲各国对俄罗斯石油的禁运措施。12月5日开始，欧盟将禁止从俄罗斯进口海运原油；2023年2月5日起，禁止购买俄罗斯出口的石油。俄罗斯方面表态称：俄罗斯将把石油供应转向“以市场为导向的合作伙伴”，或者减少产量。以目前双方的态度看，欧洲大概率会“搬起石头砸自己的脚”，冬季的石油和天然气价格还将进一步走高。　　加息可以控制总需求，对通胀率的走高有一定程度抑制效果，但副作用也很明显：经济有可能陷入衰退，经济指标中的失业率数据有可能升高。9月份欧元区失业率6.6％，低于前值的6.7％，但高于充分就业标准线5％。随着欧央行不断提高基准利率，经济衰退的迹象会越来越显著，失业率也很难继续维持下降状态。昨日，国际金融研究所IIF首席经济学家也提到：全球经济增速放缓将由欧洲主导，因为该地区受战争影响最大。由于消费者和商业信心大幅下降，预计明年欧元区经济将收缩2％。　　激进加息有可能刺激欧元币值不断走高。由于美国高通胀已经出现拐点，所以美联储大概率不会再维持单次75基点的加息幅度，12月份利率决议有可能仅加息50基点。11月份，美元指数累计跌幅已经达到5.18％，同期的EURUSD上涨5.48％，最新值1.0424。要知道，9月份时，EURUSD最低跌至0.9538，随着美联储激进加息预期的衰减，欧元已经升值886点。欧元区的升值态势大概率会在未来数月延续。　　逻辑上讲，欧央行加息延续会导致股票市场下跌。但是，11月以来，欧洲斯托克指数累计涨幅近10％，完全没有受到欧元区高通胀和欧央行激进加息的影响，反而表现出了与美国股票市场同涨同跌的特征。从这一点看，欧洲股市存在盲目追涨的情绪，未来有可能出现回归宏观经济的走势。　　ATFX分析师团队综合观点：欧央行激进加息延续，欧元受提振，欧股受冲击。　　ATFX风险提示及免责条款：市场有风险，投资需谨慎，以上内容仅代表分析师观点，且不构成任何操作建议。

金融界2022-11-25

美元逼近支撑位！中国央行下调存款准备荷兰国际集团：欧元悲观情绪减轻

强劲的家庭储蓄。然而，荷兰国际集团的欧元区团队更为悲观。当然，欧洲对制造业周期的巨大敞口以及应该疲软的出口市场使我们对欧洲增长前景缺乏共识。尽管欧元区经济衰退迫在眉睫，但伊莎贝尔·施纳贝尔(Isabel Schnabel)等欧洲央行鹰派人士表示，缩减加息幅度可能为时过早。目前，市场定价12月15日加息61个基点。ING预计50个基点。显然，50个基点与75个基点的争论将继续进行。对于欧元/美元，大美元的故事似乎仍然占据主导地位。ING提到：“我们不能排除进一步调整至1.05-1.06区域的可能性，但认为这些是年底前的最佳水平。如果美联储发言人或11月美国就业数据证明是催化剂，这些水平可能会在下周出现。”#美联储政策转向#

小萧2022-11-25

机构：流动性预期整体缓和，贵金属价格重心或将维持反弹向上,黄金ETF基金（159937）震荡飘红！

速连续4个月出现回落。2022年美国和欧元区ZEW经济景气指数整体呈快速下降态势，美国综合、制造业和服务业PMI逐步回落，随着美元指数与美债实际收益率逐渐筑顶回落，明年黄金价格有望打开上涨空间。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-11-25

债市早报：银保监会介绍稳房地产最新进展，六大行集体出手落实“地产16条”举措

扩大，近几个月以来欧洲通胀加剧，9月份欧元区通胀率已达到9.9%。当通胀高于目标时，欧洲央行需要表现出同样的决心，无论前景如何恶化，都要遏制过高的通胀，防止通胀根深蒂固。第三季度GDP增长已大体停滞，经济活动在后续两个季度或将下降，但目前尚未看到长期负增长的迹象。欧洲央行利率委员会应该维持政策正常化和收紧货币政策，而如果出现长期严重衰退，利率委员会可能会想要暂停加息。在货币政策立场正常化并基本进入中性区间后，可能仍需要继续收紧货币政策。但对于加息持续多久、加多大的幅度，央行内部还有待商议。　　（三）大宗商品　　【布伦特原油期货价格微幅收跌】11月23日，ICE布伦特1月原油期货收跌0.07美元，跌幅0.08%，报85.34美元/桶。WTI原油期货及NYMEX美国天然气期货交易因感恩节假期休市。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　11月24日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了80亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.0%。Wind数据显示，当日有1320亿元逆回购到期，因此当日净回笼资金1240亿元。　　（二）资金利率　　11月24日，银行间市场资金面均衡偏松，主要资金利率小幅波动：DR001下行0.07bps至1.045%，DR007因跨月上行14.12bps至1.739%，其他期限利率多数小幅波动。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　11月24日，银行间主要利率债收益率普遍下行，短券表现较好。截至北京时间20:00，10年期国债活跃券220019收益率下行0.20bp报2.8050%；10年期国开债活跃券220215收益率下行2.00bp报2.9325%。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　11月24日，34只地产债成交价格偏离幅度超10%，“22绿城01”跌超12%，“22绿城地产MTN001”“21绿城房产MTN001”跌超16%，“20时代02”跌超19%，“20阳城01”跌超41%，“21金地MTN006”跌超51%，“20宝龙04”跌超67%，“金科优01”跌超99%；“20龙湖06”涨10%，“21金科03”“21金地03”涨超11%，“22龙湖01”“21远洋控股PPN001”涨超12%，“15远洋03”涨超13%，“20时代05”“20龙湖02”涨超14%，“21旭辉02”涨超15%，“20碧地01”“18远洋01”涨超16%，“21旭辉01”涨超17%，“21远洋01”“21远洋控股PPN002”涨超19%，“21碧地03”“21碧地02”“19金科03”涨20%，“19远洋02”涨超21%，“15远洋05”涨超23%，“21碧地04”“20碧地04”涨超24%，“20碧地02”涨超29%，“19碧地02”涨超31%，“20碧地03”涨超32%，“21碧地03”涨超35%，“20阳城04”涨超127%。　　11月24日，城投债成交价格整体相对稳定，仅“20柳州城投MTN001”跌超18%。　　2. 信用债事件：　　卓越商管：公司公告称，已回购并注销5000万美元（占初始发行总额的50%）EXCECP 6.8 12/19/22（ISIN：XS2093064769）。　　泛海控股：公司公告称，拟出售或转移重大资产等议案未获“18泛海MTN001”持有人会议通过。　　正荣地产：公司公告称，“20正荣03”2022年第二次债券持有人会议已召开，并审议通过《关于调整本期债券本息兑付安排、追加增信机制的议案》的议案。“20正荣03”将于2022年12月1日开始支付500万元未偿本金自2021年9月14日至2022年11月30日期间的利息。　　柳州市东城投资：集团公告称，截至2022年10月31日，公司有5笔商业票据为逾期状态，待承兑余额合计23,130.74万元，逾期金额合计5,577.35万元，涉及的承兑人开户机构为柳州银行科技支行、中信银行柳州分行、南洋商业银行（中国）南宁分行、招商银行柳州分行、交通银行柳州分行营业部。目前除了与中信银行柳州分行存在争议未解决（金额1350万元），其余均已结清。　　海垦集团：穆迪已将海南省农垦投资控股集团有限公司“Baa2”的发行人评级及海垦国际 (香港) 有限公司发行、海垦集团担保债券的“Baa2”高级无抵押债务评级列入下调观察名单，同时将海垦集团“ba2”的基础信用评估列入下调观察名单。　　如意科技：集团公告称，“18如意01”拟于11月25日起仅在上固收采用全价方式转让。　　金鹰天地：南京银行发布公告，南京金鹰国际集团有限公司旗下“17金鹰天地ABN001”2022年度第一次持有人会议已召开。会议表决通过《议案一：关于缩减持有人会议日期的议案》、《议案二：关于同意提前终止资产支持票据，提前终止单一资金信托，并同意单一资金信托贷款提前到期的议案》和《议案三：关于审议借款人办理本项目抵押物业第二顺位抵押权的议案》。　　耐世特：穆迪出于自身商业原因，已撤销对耐世特汽车系统集团有限公司的“Baa3”发行人评级。撤销前评级展望为“稳定”。　　必康：公司收深交所关注函，要求说明此次出售九州星际股权转让款交易对价用途，是否用于偿还“18必康01”公司债券。　　花样年：公司公告称，“20花样02”拟于2022年11月25日17:00（含）至18:00（含）召开2022年第一次债券持有人会议，会议审议《关于同意发行人延期兑付“20花样02”本金、利息的议案》。具体利息递延方案如下：本期债券于2020年11月25日至2021年11月24日的80%的利息以及于2021年11月25日至2022年11月24日的全部利息延期至2022年12月25日支付。　　中国金茂：中国金茂和中国宏泰发展联合公告称，私有化中国宏泰发展的议案已获计划股东正式通过。中国宏泰股东名册将自2022年12月1日起暂停办理股份过户登记手续。此外，中国宏泰发展将向港交所申请撤销公司在港交所上市，待计划生效后，预计将于2022年12月6日下午4时正（香港时间）起撤销中国宏泰发展在港交所的上市地位。　　万科股份：据全国银行间市场交易商协会披露，万科企业股份有限公司关于发行2022年度第四期中期票据的注册报告项目状态显示“反馈中”，金额20亿元。据募集说明书，拟全部用于项目建设。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指震荡整理】11月24日，权益市场维持弱势震荡整理，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.25%、0.15%、0.21%，两市成交额明显萎缩，当日成交约7500亿元。当日房地产、基础化工、医药生物涨势强劲，申万一级行业指数涨幅超过1%，而建筑装饰、计算机、食品饮料、传媒则明显走弱，申万一级行业指数跌逾1%。　　【转债市场指数明显走强】11月24日，转债市场高位震荡，与股市表现出现背离，中证转债、上证转债、深证转债指数分别收涨0.37%、0.26%、0.61%。转债市场当日成交额833.61亿元，较前一交易日增加164.91亿元。当日转债个券多数上涨，454只个券中351只上涨，101只下跌,2只持平。当日，新上市的赛轮转债开盘触及20%临停机制，复牌后继续高位震荡，最终收涨25.72%，医药生物、基础化工行业转债个券涨势强劲，其中丰山转债、特一转债、溢利转债涨幅超8%，另外英联转债受正股带动继续大幅收涨；今日下跌个券跌幅有限，仅14只个券跌逾1%，其中华通转债、太极转债、斯莱转债跌幅较为明显。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　11月24日，南电转债开启申购，赛轮转债上市，豪能转债拟于11月25日开启申购，蒙泰转债拟于11月25日上市；下周，新化转债、宏图转债、共同转债拟于11月28日开启申购，齐鲁银行拟于11月29日开启申购，沿浦转债拟于11月28日上市。　　11月24日，华特气体发行可转债申请获上交所科创板上市委审议通过，蓝晓科技发行可转债申请获深交所受理。　　11月24日，海澜转债、阿拉转债公告预计触发向下修正转股价格条件。　　11月24日，朗新转债公告可能触发有条件赎回条款，亨通转债提前赎回且赎回登记日为12月5日。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　11月24日为感恩节假期，美债市场休市一日。　　2. 欧债市场：　　11月24日，除英国10年期国债收益率上行3bp外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍继续大幅下行。其中，德国10年期国债收益率下行7bp至1.84%，法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别下行8bp、12bp和9bp。　　数据来源：investing.com，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至11月24日收盘）　　数据来源：久期财经，东方金诚整理

金融界2022-11-25

阴云密布！传奇人物：明年疲软程度堪比2009年中国将成全球最大驱动力

洲主导。由于消费者和商业信心大幅下降，欧元区经济将收缩2%。国际金融协会预计美国国内生产总值(GDP)将增长1%，而由于大宗商品出口国将从食品和能源价格高企中获益，拉丁美洲将是“积极的佼佼者”，料将增长1.2%。总部位于华盛顿的国际金融协会表示，明年全球经济的最大单一驱动力将是中国，中国有可能放松新冠疫情防控措施。无独有偶，美国银行本周也预测明年中国经济将表现强劲。该行策略师Michael Hartnett指出，GDP增长预测方面，2023年全球经济疲软的唯一例外可能是中国。Harris表示，他预计中国因新冠疫情推迟重开，这将使GDP增速从2022年的3%提高到2023年的5.5%。对美国投资者来说，不幸的是，Harris将2022年美国全年GDP增长预期从4%下调至1%，将2022年全球GDP增长预期从4.3%下调至3.3%。展望未来，Harris预计2023年美国GDP将下降0.4%，低于他此前预测的2.2%。布鲁克斯是国际金融协会的首席经济学家，他是今年早些时候率先呼吁欧元与美元平价的人之一。他还在大多数人之前正确预测了巴西雷亚尔的反弹，这让他成为了该国推特(Twitter)圈的轰动人物。

夏洛特2022-11-25

【欧股收盘】欧洲股市“三连涨” 美联储会议纪要提振市场乐观情绪房地产板块大回血

能适得其反。欧洲投资者也对周三公布的欧元区11月PMI（采购经理人指数）数据做出了反应，该数据重申由19个成员国组成的货币集团已进入衰退，但显示商业活动的下滑略有放缓。隔夜，亚太市场走高，对美联储表示预计将“很快”转为小幅加息做出积极反应。美国股市周三在感恩节假期前收高。 Ifo Institute的一项调查显示，德国企业士气在11月份的涨幅超过预期，未来几个月的悲观情绪也大大缓解，这让周四的情绪更加乐观。基准STOXX 600指数已从9月29日的收盘低点反弹超过15%，原因是乐观的财报季和美联储小幅加息的希望盖过了对欧洲经济可能陷入衰退的担忧。个股方面，LEG Immobilien上涨 6.8%，此前摩根士丹利将这家德国房地产公司的股票评级上调至“增持”。全球最大的分类广告公司Adevinta和波兰保险公司PZU公布强劲的第三季度业绩后，股价分别上涨7.2%和6.6%。

楼喆2022-11-25

欧洲央行会议纪要放“鸽” 若经济现长期严重衰退，或“暂停”货币紧缩政策

行政策制定者普遍认为，自9月会议以来，欧元区经济活动的前景已经恶化，并认为技术性衰退正成为“基本情况和最有可能的结果”。如果没有进一步果断的货币政策行动，通胀不太可能回到欧洲央行2%的目标。会议纪要写道，“委员们强调，最新的通胀结果一点也不令人放心。数据继续高于预期。他们尤其对核心通胀和更广泛的基础通胀指标表示担忧，这些指标似乎正在逐步进一步上升，而且(除少数例外)没有指向人们所希望的企稳，而这一点已嵌入9月份的工作人员预测中。” 政策制定者表示，在出现“轻度衰退”的情况下，管理委员会应继续让货币政策正常化并收紧货币政策。然而，欧洲央行表示，如果出现长期严重衰退，它可能希望“暂停”（缩紧货币政策），这“可能会在更大程度上抑制通胀”。市场普遍认为，通过75个基点的加息，欧洲央行管理委员会将在退出货币政策宽松利率方面取得实质性进展。会议纪要称，委员们也“清楚地”知道，利率需要进一步提高，以达到欧洲央行2%的中期目标。 1 会议纪要提到，最新的通胀数据让人非常不放心，一些官员们担心核心通胀还没有企稳。

Dan19772022-11-24

美联储内部撕裂！一探鲍威尔FOMC关键分歧美元下跌“将停留更长时间”

2月的基本情景，”ING写道。今天，欧元区关注Ifo数据，因为投资者将寻找业务前景略有改善的进一步证据。欧洲央行成员伊莎贝尔·施纳贝尔今天将在英格兰银行的一次活动上发表讲话，英国央行的戴夫·拉姆斯登、休·皮尔和凯瑟琳·曼也将发表讲话。#美联储政策转向#

小萧2022-11-24

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