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开源证券：煤炭等传统能源板块已临近布局时点，调整即是加配机会

乌冲突持续升级，海外能源危机仍在加剧，欧洲天然气的高库存是建立在天气偏暖及抑制需求的脆弱基础之上，冬季欧洲仍有望开启第二轮煤炭补库，彼时海外抢煤或将对中国进口煤量产生较大挑战；需求方面，11月全国将全面进入供暖季，电煤日耗将持续反弹，补库也将持续，动力煤进入旺季致价格仍具向上动能。炼焦煤方面：供给端几乎无新增产能，且时有矿难和疫情影响，供给仍然偏紧；需求端，地产链仍受到一些制约因素，导致钢厂和焦化厂开工率均有所下滑。后期判断：供给端，炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤进口放量仍需观察；需求端，密切关注稳增长政策措施落地情况，党的二十大胜利闭幕，预计对经济稳增长会有新的部署，且房地产政策支持力度仍有望是稳增长的重要选项。海外及政策分析：俄乌冲突持续，俄罗斯与西方的政治军事对立进一步导致全球能源危机局势持续升级，9月底北溪-1和北溪-2管道被炸致使欧洲能源短缺进一步加剧，天然气供给从政治筹码转变为刚性的硬缺口，IEA警告欧洲2023年的能源供应形势会比2022年更加恶劣，2022年冬天以及未来两年或将很难实现供需的再平衡，近期欧洲天然气价格已出现反弹，此外天然气的替代性需求亦会快速转向煤炭，煤炭价格或将更加坚挺或强势。二十大习总书记强调“积极稳妥推进碳达峰碳中和”，表明双碳目标坚定不移；国家能源局在二十大强调“力争到2025年国内能源的年综合生产能力达到46亿吨标准煤以上的水平”，预计未来三年的化石能源产能平均复合增速只有1.4％，传统能源供给形势仍面临较大挑战；2023年年度长协基准价维持不变仍为675元/吨，预示2021年煤价仍将得到有力支撑；11月11日，央行及银保监会发文《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，对房地产的融资及“保交楼”金融服务再次做了部署。　　投资逻辑：我们认为9月底以来煤炭等传统能源板块出现较大调整，我们认为当前已经临近布局时点，调整即是加配机会，主要原因包括：一是当前煤炭股票的PE估值多数为4-5倍，属于超跌；二是煤炭股票的股息率多家在10％以上，甚至达到17％，明显高于银行长存利率；三是稳经济稳增长预期在逐步恢复；四是2022年11月年度长协价格上调，且2023年长协基准价不变，政策明确了煤炭的强势地位，2023年煤炭业绩也有强力支撑；五是供暖季已至，需求触底有望持续反弹，而供给因疫情影响难言宽松，煤价易涨难跌；六是美国CPI见顶回落，加息步伐放缓。当前煤炭基本面利多，市场调整将带来更好的加配煤炭股的机会，仍旧坚定推荐。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创、晋控煤业；年度长协占比高或高分红受益标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份、淮北矿业（含转债）；高成长标的：广汇能源。　　风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。

金融界2022-11-14

当前欧洲天然气供需格局对化工行业影响几何？

　　天风研究所化工唐婕清团队总结了欧洲天然气供需格局对化工行业影响的两大问题，并进行了解答。　　（1）当前欧洲天然气供需格局如何？　　（2）能源危机影响下，Q3欧洲化工业经营情况如何？　　当前欧洲天然气供需格局如何？　　1.1. 欧洲天然气价格高位回落　　近期，欧洲天然气价格大幅下跌，主要由于短期内天然气供需格局发生变化。而在今年前三季度期间，俄罗斯对欧洲天然气的供应短缺造成欧洲地区天然气价格迅速上涨至历史高位，其中，在8月中旬，英国的天然气报价涨至232.4欧元/MWh（8月19日，后同），荷兰和德国天然气报价分别229.4/230.8欧元/MWh ，较年初涨幅分别为166％/166％/167％。　　自8月26日价格见顶后，TTF天然气价格（OTC Spot）自296.1？/MWh回落至46.7？/MWh（11月4日），或系欧盟当前超预期的库存水平（截至11月6日已经达到95.3％）。　　　　1.2. LNG大幅流入抵消俄管输气水平下降，但LNG接收能力有限　　当前俄罗斯通向欧洲的管道气仅剩Turkey-Bulgaria及Russia-Ukraine flow via Sudzha两条管道正常运行，合计日输气量为66百万立方米（11月6日）。北溪1号于2011年建成，受俄乌冲突的影响，今年以来管道输气量不断下降。6月16日，该管道的天然气供应量减少至每天6200万立方米，即仅为每天1.67亿立方米标准输气量的40％；7月11日至21日管道处于年度维护状态，输气量降至0；7月25日，管道年度维修结束，但日输气量继续降至满负荷状态的20％，约为3300万立方米/日（而在21年的大部分时间为1.56亿立方米）；8月31日至9月2日，Gazprom将暂停通过北溪管道的天然气供应，9月3日管道未恢复正常供应，且自26日北溪管道遭受破坏后，输气量管道输气量始终为0。　　　　今年以来，欧洲LNG进口量呈现明显上升趋势，已成为抵消俄罗斯管道天然气水平下降的重要举措。欧洲的LNG接收站承载量约2080亿立方米（截至22年6月），但历史利用率较低，另有约220亿立方米处于建设状态中。　　　　1.3. 当前天然气库存水平为95.3％，已超过5年平均水平　　截至11 月6日，欧洲（包括英国）的天然气库存水平达到95.3％，已超过5年平均水平（88.7％）。据GIE，英国、比利时和葡萄牙天然气库存填充率已达到100％，德国、法国及波兰的库存填充率也即将接近100％。　　　　1.4. 能源危机爆发以来，欧洲天然气需求同比明显下降　　由于欧洲天然气价格在第三季度迅速升至历史高位，减少了天然气需求，并激励各国改用煤炭和石油等其他燃料进行发电。今年前8个月，EU+UK的天然气消费量同比下降了10.14％；同时，据IEA，欧洲整体的天然气消费量下降了10％以上，其中工厂减产导致工业部门需求下降了15％。　　　　据Bruegel统计，今年1-10月欧盟天然气需求水平较2019-2021年平均水平下降了约10％。分国家看，芬兰、拉脱维亚、立陶宛以及爱沙尼亚需求减少超过20％，欧洲主要工业国家荷兰/德国/意大利/法国需求分别减少24％/13％/4％/6％。分部门看，德国/法国/意大利/葡萄牙国家的工业部门为主要的天然气需求削减部门，其余国家削减部门主要集中在工业/家庭部门以及电力部门。　　　　1.5. 欧洲未来是否缺气？　　2023年，IEA预计俄罗斯对欧洲管道气输送量大幅减少，叠加我国LNG进口量可能反弹至接近21年水平，使得欧洲在明年夏季储气节点或将面临供需缺口。据IEA，今年欧洲在储气节点实现高库存水平，主要基于两方面不可持续因素：（1）俄罗斯未对欧洲管道气完全“断供“，仍保持少量供应，全年预计将供应600亿立方米天然气；（2）受限于国内经济增长速度放缓，我国今年进口LNG有所减少。　　据IEA预测，若俄罗斯全面停止对欧盟的管道天然气供应，加上中国的液化天然气进口恢复到2021年的水平，将导致欧洲在2023年夏季可能出现300亿立方米的天然气供需缺口。IEA预计，到2023年，全球液化天然气供应量将仅增加200亿立方米，同时，我国LNG进口若恢复至21年水平，将占全球LNG新增供应量的85％以上。若欧洲完全摆脱俄罗斯的天然气供应，仍需要加快部署能源效率措施、利用可再生能源等，以减少天然气供应危机。　　能源危机影响下，Q3欧洲化工业经营情况如何？　　近期，青洲三峡3000MW项目EPC开标，3个EPC总包第一候选人总计金额超338亿元；2个海缆EPC两个标包，第一候选人金额合计88亿元。青洲5、7项目要求用500KV柔性直流+66KV阵列缆，青洲6项目是330KV交流送出缆+66KV阵列缆。其中青洲5、7合计海缆集中送出工程项目EPC 总包（不含集电缆）中标候选人报价分别为65.6亿、71.3亿和74.8亿元，青洲6海缆集中送出工程项目EPC 总包中标候选人分别为22.5亿、21.5亿和29.7亿元。以第一候选人报价计算，海缆集中送出工程EPC标包总计88亿元，剔除海上集控中心、海上换流站等设备后，我们测算大约为76亿元，占整体项目价值比重达到17.8％，占比量对比此前项目有所提高。　　　　此外，近期海上风电项目呈现风机大型化、离岸距离增加、海缆电压等级提升的趋势。近期已招标海上风电项目风电场中心离岸距离持续增加，广东深远海发展趋势显著，同时风场/风机大型化趋势明显，海缆电压等级呈现提升趋势，统计项目中送出缆500KV项目有5GW（2GW用直流），330KV项目1GW。海缆离岸距离的增加以及海缆电压等级的提升或将持续提升海缆占整体项目的价值量比例。　　2.1. 能源价格上涨推升Q3电力价格，EU27化工产品产量指数下降明显　　今年三季度，管道天然气流量的减少以及市场对欧洲天然气供应安全的不确定性推高各国用电成本，法国/德国/荷兰/葡萄牙/英国电力均价分别达到449.4/367.9/227.0/146.8/342.0？/MWh，较21年Q3均价大幅增长362.7％/286.4％/241.8％/28.6％/116.0％。当前，由于天然气价格回落，上述国家的电力价格也同步明显下降。　　快速上升的电价使得欧洲增加了部分碳密集型化石燃料发电，造成欧盟电力部门的碳足迹同比上升了10％（22Q2）。据欧盟委员会统计，22Q2 EU27的总发电需求量同比减少3TWh。分发电来源看，化石燃料/可再生能源的发电量分别增加12/5 TWh，净进口增加6 TWh，硬煤/褐煤发电量分别增加6/9 TWh，而天然气发电量下降8 TWh。若按此趋势延续，预计欧盟电力部门的碳足迹和碳强度将在2022年均有所上升。　　　　针对高企的电价成本，欧洲各国政府积极介入，主要通过实施对居民及企业进行能源补贴、降低电力税以及征收暴利税等措施，降低家庭及工业能源及电力成本负担。　　整体上看，能源危机下，欧洲整体工业开工率暂未受到明显负面影响（截至22年9月），但由于化工业为高度能源密集型行业，产品产量指数下降明显。我们推测，高能耗的化学和石油化工行业是首先通过减少产量以应对欧洲天然气短缺的行业。　　　　2.2. 高能源成本对化工企业盈利能力产生的负面影响逐步显现　　据巴斯夫统计，2022年1-8月，EU27化工市场规模同比减少了2.1％，而德国市场则同比减少6.8％。2022Q3，巴斯夫实现营业收入219.46亿欧元，同比增长11.6％，增长主要来源于售价（yoy+9.6％）、产品组合（yoy+0.9％）以及汇率波动（yoy+8.3％）的影响，而除农业解决方案部门外，公司其余业务部门销量均同比下滑，产品总销量较21Q3下滑7.2％。　　从盈利水平看，三季度巴斯夫EBIT为12.58亿欧元，同比减少3.92亿欧元，yoy-23.8％，新增天然气成本为盈利能力下滑的主要原因。分销售区域看，巴斯夫自 2015年以来，来自除欧洲外其他区域的不计特殊项目的EBIT占比不断提升，从2015年的35％提升至2022Q3的80％，其中，三季度来自德国区域的不计特殊项目的EBIT对公司整体产生负面影响，占比下滑至-10％。相较于去年同期，22Q1-Q3巴斯夫新增能源成本合计达到约22亿欧元，增幅显著。当前，公司最大的天然气消耗为路德维希港工厂，该工厂2021年共消耗天然气约37 TWh，其中50％用于电力和动力来源，剩余50％用作原材料。　　　　面对当前严峻的能源供应形势，巴斯夫于10月12日宣布要实施重点针对欧洲和德国的成本节约计划，以减少天然气的消耗（公司Q3比去年同期天然气消费量已减少了40％）。巴斯夫的成本削减方法将全面实施至2024年底，该计划完成后，预计将每年减少5亿欧元的成本，相当于公司欧洲成本的10％左右，其中超过一半的成本节约将在路德维希港基地实现，具体的计划方案预计将于2023年第一季度公布。　　此外，公司于Q3降低工厂产能利用率也有助于限制天然？价格？企的成本负担，欧洲产能的损失有望通过提高欧洲以外地点的工厂产能利用率和相应的欧洲进口来部分弥补。　　【风险提示】　　欧洲能源价格持续上涨；地缘政治冲突；环保政策对化工业行业发展的影响；逆全球化风险

金融界2022-11-11

?邦达亚洲: 市场避险情绪重燃美元指数止跌反弹

会做证时表示，英国目前的高通胀主要是由欧洲天然气价格飙涨造成的。但其同时承认，英国央行疫情期间4500亿英镑的量化宽松政策也是助长通胀的重要因素：相对于供应的破坏，需求的破坏受到过度的强调，这可能意味着对需求的支持高于应有的水平。 Pill的表态意味着政策制定者第一次承认央行的货币政策可能助长了通胀危机。但Pill同时反驳了现任英国上议院经济事务委员会委员、前英国央行行长Mervyn King关于英国央行升息的观点，后者认为英国央行上周将利率提升75个基点至3%仍远不足以控制通胀。当地时间周三，纽约联储主席威廉姆斯表示，美国长期通胀预期保持稳定，但通胀前景的不确定性正在增加。威廉姆斯称：“维持良好通胀预期是现代央行的一项基本原则，但其确切含义和有效性一直有待解释。”他补充道：“消息大多是好的，美国的长期通胀预期非常稳定，保持在与（FOMC）长期目标大致一致的水平。”美联储官员相信，公众对未来价格压力的预期对目前的通胀水平有很大影响。他们多次表示，长期通胀预期的稳定（可用多种方式衡量）代表着公众对美联储有能力平息通胀的信任。美联储官员担心，通胀维持在高位的时间越长，就越有可能对消费者行为产生根深蒂固的影响。如果民众开始预期通胀会上升，他们可能会要求提高工资，从而增加美联储控制通胀的难度。威廉姆斯指出，通胀的不确定性增加了，但这并不意味着长期通胀预期有所动摇。他表示，人们对未来通胀的看法分歧越来越大，甚至有相当一部分人预计未来会出现通缩，这是一个令人惊讶，但值得进一步研究的问题。邦达亚洲: 市场避险情绪重燃美元指数止跌反弹

邦达亚洲2022-11-10

俄油价格限令生效不足一月！欧盟“去俄化”路上疯狂“打脸”，盘点被制裁的俄罗斯大宗商品

19％左右。　　自俄乌冲突爆发以来，欧洲天然气价格持续上涨，截至发稿，欧洲天然气期货主力合约报116.5欧元/兆瓦时，较今年最高241欧元/兆瓦时的下降％，但仍较去年同期60多欧元仍接近翻倍。要知道，2020年同期（11月），欧洲天然气期货仅有12到15欧元。　　几个月前，由于高昂的天然气价格，欧洲遭遇到了严重的能源危机，欧洲多国居民的天然气账单和电费账单由一个月几十欧元，一度涨至上千欧元。但随着，欧洲暖冬的前景和超额完成天然气储备，欧洲天然气价格大幅回落。　　值得一提的是，据欧洲媒体本月6日的报道，今年前9个月，欧盟国家从俄罗斯进口了165亿立方米液化天然气（LNG），较去年同期激增46％。该媒体还表示，“自俄乌冲突爆发以来，欧洲领导人一直吹嘘其减少了对俄罗斯天然气的依赖，但这只是事实的一部分。” 　　报道称，欧盟委员会的统计数据显示，2022年1月至9月期间，欧盟国家进口了165亿立方米的俄罗斯液化天然气，远高于去年同期的113亿立方米，同比增长46％。与此同时，来自俄罗斯的管道天然气进口量从去年1057亿立方米，减半到今年的542亿立方米。　　另一方面，今年1月至10月欧盟自美国进口液化天然气总量约为480亿立方米，比去年全年自美进口量增加了260亿立方米。随着欧洲大量高价进口美国能源，美国液化天然气运营商预计今年将盈利590亿美元，比去年增加了一倍；美国页岩气生产商今年也有望盈利近2000亿美元。　　此外，在石油、天然气价格大涨的同时，欧洲多国为了寻求其他种类的取暖原材料，将目光转向了高污染高排放的煤炭。俄罗斯的煤炭储量为1621.66亿吨，位居全球第二。　　在第五轮制裁中，欧盟要求在2022年8月开始禁运俄罗斯煤炭。但据芬兰的一家独立研究机构（CREA）统计，从今年2月俄罗斯在乌克兰境内的特别军事行动展开直至9月底，欧盟国家已从俄罗斯进口了价值逾1000亿欧元的煤炭、石油和天然气。　　全球粮食价格的波动加剧粮食供给量遭受冲击　　由于俄罗斯和乌克兰是小麦和玉米、等农产品的重要出口国，冲突的爆发造成了国际运输成本增加、全球粮食价格的波动加剧、粮食供给量遭受冲击。　　乌克兰作为欧洲最穷的国家，农业是支柱产业。乌克兰拥有广袤的黑土地，是世界三大黑土地分布区之一，占全世界黑土总面积的40％。核心产区的黑土地都分布在乌克兰的中部、东部地区，即顿涅茨克、卢甘斯克和赫尔松（此前公投的地区），但目前这些地区都被俄罗斯控制，有可能对乌克兰的粮食产业将会造成永久性打击。　　此外，俄罗斯在下半年一度宣布暂停执行黑海港口农产品外运协议。经济合作与发展组织（OCED）表示，波动性和地缘政治不确定性正在影响整个食品供应链，从消费者一直到农民。　　据卓创资讯分析师孙光梅分析，欧洲能源危机还影响了当地化肥生产，化肥供应与流通格局将发生变化，预计此将推高欧洲等国家新季粮食的生产成本。据法国农业部统计处10月18日公布的数据，截至今年8月，法国农业成本平均上涨了28.7％，而在这其中，化肥和能源价格涨幅分别是84.8％和42.4％。　　今年7月，在冲突导致全球食品和能源价格飙升后，高度依赖进口的斯里兰卡成为全球首个宣告国家破产。《华尔街日报》5月份的报道曾称，联合国表示，由冲突引发或加剧的粮食、燃料和金融危机可能会使较贫穷国家发生动荡，导致阿富汗、阿根廷、埃及、老挝、黎巴嫩等70多个国家步斯里兰卡的后尘发生债务违约。　　与粮食危机相似的，俄乌冲突对全球商品运输都带来了挑战，也突影响了木材的供给。能源价格及由此引发的其他原料价格暴涨，导致全球其他地区的纸浆、纸张制造商生产成本持续增加，海运物流陷入瓶颈也推高了运输成本。　　压垮电力供应的“最后一根稻草”不敢制裁的浓缩铀　　最后，值得一提的是，在所有被制裁的项目中未包含核电站的主要燃料—浓缩铀。欧洲国家要摆脱对俄罗斯油气的依赖，除了找别的国家求助之外，还打算重新拥抱核能。　　据统计，虽然俄罗斯只开采世界上6％的铀，但它控制着全球约40％的铀转换市场和46％的铀浓缩总产能，为全球首位。仅2021年，欧盟核燃料铀进口数量中，俄罗斯便占了近五分之一。　　据路透社月初报道，核能产业如今将希望放在第四代小型模组化核电厂，其大多使用的燃料——高纯度低浓缩铀。目前全球唯一商用量产的供应商，偏偏是受制裁的俄国国营企业，俄罗斯国家原子能公司（Rosatom）子公司。　　截至目前，匈牙利、保加利亚公开反对制裁俄罗斯铀燃料和核能技术，匈牙利甚至刚刚授予俄罗斯扩建其核电站的建设许可。据了解，俄罗斯在欧洲有18座核反应堆，分布于芬兰、斯洛伐克、匈牙利、保加利亚和捷克等国，所有这些反应堆都依赖俄罗斯国家原子能公司（Rosatom）提供的核燃料和其它服务。　　今年上半年，美国媒体《国会山报》一篇关于“俄罗斯核电主导地位”的分析报告警告称，如果俄罗斯决定停止向美国电力公司供应浓缩铀，将使美国许多核反应堆在一年内停堆，导致电价飙升，超出目前的通胀水平，并可能使该国一些地区无法满足需求。

金融界2022-11-09

能源：欧洲天然气下一小时现货价跌至负值？危机远未结束

心观点】　　1.超预期的库存回建导致欧洲天然气价格大跌，但负值仅指现货。TTF次月合约价格仍在30美金/mmbtu，虽然比8月份最高点跌了大概2/3，但是仍然是2016-2020年的同期平均水平的5倍多。2.欧洲库存太多了吗？不，是库容不够。俄气断供之后，欧盟需要更多的库存提取以应对冬季需求，我们测算，下一个冬季的库存提取需要同比+13％。3.为何2022欧洲天然气库存回建良好？得益于三方面（同时也是后续值得担心的三个问题：1）俄气2022年仍有一定供应量，2023年将同比大幅减少；2）进口LNG方面2022年中国进口同比-20％，2023年将同比增加；3）超预期的温暖天气降低了10月份的需求，尤其是商业和居民。4.2023还需要多少LNG进口？今冬暖冬情形，欧盟在2023年需要进口的LNG将同比小幅增加（<+10％）；今冬冷冬情形：欧盟在2023年需要进口的LNG将同比大幅增加（>；+10％）。国际LNG价格观点：上述分析说明，欧洲仍需要较大的LNG进口量，以实现在下一个春夏季良好的累库。而下一个春夏季，如果中国需求回归，则国际LNG市场或将面临更严峻的竞争。　　风险提示：欧洲需求低于预期的风险，如天气特别温和，或者工业需求陷入衰退；中国进口LNG需求未出现预期中恢复的风险；俄乌战局出现变化，导致俄气恢复的风险；文中测算具有一定主观性，仅供参考。　　【正文】　　1.欧洲气价下跌，但负值仅指现货　　超预期的库存回建导致欧洲天然气价格大跌。根据IEA，近期欧盟的天然气库存水平已经达到95％，比5年平均水平高出5％（约50亿方）。　　媒体上到处可见的新闻标题是“欧洲天然气‘闪崩’，现货价格一度跌至负值”。负价格当然是吸引眼球的标题，但是现实情况如何？是否意味着欧洲天然气危机结束了？　　现实的情况是：TTF次月合约在10月末约在30美金/mmbtu，比8月份最高点跌了大概2/3，但是仍然是2016-2020年的同期平均水平的5倍多。次日交付的TTF价格一度跌破10美金/mmbtu，而次时交付的价格一度跌至负值。　　因为天然气商品的物理属性，决定了其储存条件比较苛刻，库容的限制非常刚性，容易导致现货价格暴涨暴跌。我们认为，现货价格跌至负值，并不代表欧洲天然气太多了，甚至不代表欧洲天然气危机缓解了。　　　　　　2. 欧洲库存太多了吗？不，是库容不够　　俄乌战争之前，欧盟的天然气来源中，进口俄气是重要的来源之一。从欧盟2021/2022冬季天然气需求来看，进口俄气占比19％，此外进口挪威气、进口LNG和库存提取也都是重要的来源，占比各在20％左右。　　俄乌战争之后，俄罗斯管道气供给欧洲的量大幅下降。从2021年的约29亿方/周（相当于1500亿方/年），到最近2022年第43周下降到4亿方/周（年化仅约200亿方）。我们预计在2022/2023年冬季，欧洲总的天然气消费重，来自俄罗斯占比将下降到仅4％。没有了稳定大量的俄气来源之后，进口LNG和库存提取都需要增加。我们预计，在暖冬情况下，2022年冬季的库存提取需要从2021年同期的25亿方/周，增加到28亿方/周，同比+13％。这样就意味着，欧洲需要更大的库容能力，去承受冬季更大的库存提取速度。　　　　 3. 为何 2022 欧洲天然气库存回建良好？　　超预期良好的天然气库存回建，得益于三方面（同时也是后续值得担心的三个问题）：　　 1）俄气方面：俄罗斯管道气2022上半年供给欧盟的量基本正常，从6月份开始才显著短供，我们预计今年全年俄气供应约在650亿方。展望2023年，如果俄气维持在最近的低水平供应的话，俄气供给欧洲的量预计在200亿方，同比将减少450亿方。　　 2）进口LNG方面：2022年截至近期，中国LNG进口量同比下降20％（约174亿方）。如果2023年中国LNG进口量恢复到2021年的水平，就意味着至少增加174亿方的国际LNG需求。　　 3）超预期的温暖天气降低了10月份的需求。根据IEA，欧盟10月份的天然气分销（主要是商业和居民部门）需求降幅超过30％。　　　　　　？ 4. 2023还需要多少LNG进口？？　　暖冬情形：在2022/2023冬季是暖冬情形下，假设欧盟天然气消费量同比-12％。如果欧盟LNG进口未来在32亿方/周，比2022年1-10月的30亿方/周进口量小幅增加，可以保证在下一个冬季开始之前（2023年11月1日之前）欧盟天然气库存接近1000亿方的较好水平。　　冷冬情形：在2022/2023冬季是暖冬情形下，假设欧盟天然气消费量比冷冬情形多出5％（但同比仍为下降）。如果欧盟LNG进口未来在37亿方/周，比2022年1-10月的30亿方/周进口量大幅增加，才可以保证在下一个冬季开始之前（2023年11月1日之前）欧盟天然气库存接近1000亿方的较好水平。　　　　　　上述分析说明，欧洲仍需要较大的LNG进口量，以实现在下一个春夏季良好的累库。而下一个春夏季，如果中国需求回归，则国际LNG市场或将面临更严峻的竞争。　　 5. 风险提示　　 1）欧洲需求低于预期的风险，如天气特别温和，或者工业需求陷入衰退，欧洲天然气的需求或将大打折扣，进口需求有可能没有这么强烈；　　 2）中国进口LNG需求未出现预期中恢复的风险，那么欧洲或将有更多的市场来进行LNG的购买，以此来提升自己的库存；　　 3）俄乌战局出现变化，导致俄气恢复的风险，北溪如果重新启动，那么欧洲天然气的供需结构或将大幅宽松；　　 4）文中测算具有一定主观性，仅供参考，具体还是要参考实际情况。

金融界2022-11-08

梁杏：四季度关注“自主可控”和“三季报业绩”

条线它还是紧缺的，虽然这两天出了新闻说欧洲天然气已经跌到负值了，但是这只是阶段性的情况。整体来说，能源还是阶段性比较短缺的。接着还有像有色板块三季度业绩表现也很不错。相关的产品比如矿业的ETF(561330)，指数的成分股都是“家里有矿”的上市公司，现在其实大家都知道，下游行业老是说自己是在给上游资源品打工，这确实是当前的一个现状。所以如果美元指数确实掉头了，有色大宗商品有可能会迎来一波上涨，包括黄金。农林牧渔同比增速的中位数是120%，但是最近养猪相关股票有大跌，有一种可能性是大家还是担心国家在调控猪价。我们觉得猪肉价格创新高的概率还是比较大的。另外，电力设备、公用事业，就是新能源这条线业绩㛑还是很强的，这个也可以和前面说的科技成长那条线对应上，还是值得关注的。

有连云2022-11-07

【11月7日Choice早班车】方星海：支持各类企业依法依规赴境外上市

摇曳或原地待命，它们背后的卖家正在押注欧洲天然气价格的这轮下跌不会持续太久。数据显示，这些船上的天然气大概价值约20亿美元。整体上来看，欧洲水域的LNG船在过去两个月里已经翻了一倍。（文章来源：东方财富研究中心）

东方财富网2022-11-07

东方财富财经早餐 11月7日周一

摇曳或原地待命，它们背后的卖家正在押注欧洲天然气价格的这轮下跌不会持续太久。数据显示，这些船上的天然气大概价值约20亿美元。整体上来看，欧洲水域的LNG船在过去两个月里已经翻了一倍。　　每日经济新闻：彭博11月4日消息，推特员工当地时间周四在美国旧金山联邦法院提起集体诉讼，指控推特在没有给予足够通知的情况下启动大规模裁员，违反联邦和加州法律。此前，内部消息透露，推特将裁员近50%，即削减3700个工作岗位，最终数字尚未确认。　　新华社：记者从中国银行间市场交易商协会了解到，今年1月至9月，经协会注册熊猫债发行金额为754亿元，较上年同期增长8.7%。其中，国际开发机构发行熊猫债115亿元，较上年同期增长27.8%。　　财联社：央行11月4日进行30亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。11月4日有900亿元7天期逆回购到期，实现净回笼870亿元。　　活跃债券：11月4日，截至18:00,10年国债活跃券报2.7025%，上行2.50BP；10年国开活跃券报2.8800%，上行1.50BP。　　国债期货：11月4日，10年国债期货主力合约收盘报101.390，跌0.16%；5年期国债期货主力合约报101.935，跌0.11%；2年期国债期货主力合约收盘报101.315，跌0.02%。　　Shibor：11月4日，隔夜shibor报1.3860%，上涨6.2个基点；7天shibor报1.7020%，下跌1.6个基点；3个月shibor报1.7540%，上涨0.2个基点。

东方财富网2022-11-07

TMGM：11月4日每日市场

%，报5.9750美元/百万英热单位。欧洲天然气价格冲高回落，TTF基准荷兰天然气期货一度涨超10%，最终收跌收跌0.33%，交易员关注天气预报。美股延续跌势，对美联储更鹰派的押注引发衰退担忧。三大股指集体收跌，道指收跌0.46%，纳指收跌1.73%，标普500指数收跌1.06%。明星科技股普跌，高通绩后收跌逾7%，苹果、Alphabet收跌逾4%，亚马逊收跌约3%。基本面: 欧洲央行行长拉加德称，在加息上还有一段路要走，将采取一切必要措施，动用所有工具以降低通胀。欧洲央行管委卡扎克斯称，12月可能加息50或75个基点。如果与其他工具结合，加息步伐可以更小。技术面：日线上来看，汇价测试了下方的上行趋势线的位置，今日早盘开始了一定的上行走势，H4级别上来看，汇价单边的下行后也只是在今日早盘开始了一定的回调走势，晚间又有美国非农就业数据，技术面上在短期内可能会受到数据的影响，比如昨天的美联储利率决议，因此日内策略建议还是等到非农之后再入场。第一阻力位：0.9810 第一支撑位：0.9740 第二阻力位：0.9860 第二支撑位：0.9710 基本面：英国央行如期加息75个基点，为33年来最大加息幅度，利率水平升至2008年11月以来最高。英国央行行长贝利同时释放鸽派预期，称最高利率可能低于市场暗示的水平，不应该把利率提高太多。技术面：虽然英国央行继续加息，但是鸽派的言论使得汇价强势走低，并形成了1.12关口的跌破，但是到了美洲盘收尾和今日早盘阶段，汇价开始了一定的回调形态，并重新站上1.12，小时级别上来看，汇价还是有一定的上行空间，H4级别上汇价整体在上行趋势线的支撑位震荡，因此日内需要重点关注此位置附近的K线表现，再加上晚间非农的影响，强烈建议等非农后再入场。第一阻力位：1.1270 第一支撑位：1.1170 第二阻力位：1.1310 第二支撑位：1.1130 基本面：日本财务省：日本10月份动用了6.3万亿日元进行外汇干预。日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期；下调2022、2023财年经济增速预期，上调2022-2024财年CPI增速预期。技术面：日线上的美日继续走出了上行的走势，形态上也是形成了探底后的拉升，整体上来看还是继续保持震荡形态的上行趋势，H4级别上来看，汇价还是继续在均线系统的上下区间震荡，因此日内策略继续保持震荡筑底的思路不变。第一阻力位：148.40 第一支撑位：147.50 第二阻力位：148.80 第二支撑位：147.00 基本面：澳洲联储公布利率决议，加息25个基点至2.85%，基本与预期相符。这是澳洲联储连续第二个月放缓加息步伐。技术面：昨日汇价继续走出了明显的下探走势，昨日底部的支撑也刚刚好是下方上行趋势线的点位，但是整体上来看，澳币依旧是在震荡过程当中，H4级别上来看，趋势线的支撑有效，汇价有可能再次测试上方的均线系统，但是考虑到晚间的非农影响，还是耐心等非农后再入场。阻力支撑位：第一阻力位：0.6370 第一支撑位：0.6300 第二阻力位：0.6410 第二支撑位：0.6270 基本面：美国10月ISM非制造业PMI录得54.4，为2020年5月以来新低。低迷的非制造业数据与本周稍早公布的制造业PMI都表明美国整体经济继续降温。上周初请失业金人数意外下降，显示尽管美联储为抑制通胀而大幅加息，导致国内需求放缓，但就业市场依然强劲。坚挺的劳动力市场势将坚定联储加息遏制通胀的决心。技术面：受基本面消息影响，金价一度探底至1616的底部位置，随后开始了快速的走高，最终日线形成了针刺形态，今日早盘也开始了快速的走高，H4级别形成了对昨日晚间大阴线的吞噬，并来到了均线系统的位置，短线上来看，金价探底拉升形成反转，但是晚间的非农因素还是需要考虑到。等非农后再入场。阻力支撑位：第一阻力位：1650.00 第一支撑位：1637.00 第二阻力位：1658.00 第二支撑位：1630.00 基本面：美国财政部网站显示，美国发布与伊朗相关的新制裁措施。美国方面制裁被指控掺杂伊朗石油的石油运输网络。美国能源部在最新招标中出售约1500万桶战略石油储备（SPR）。技术面：虽然油价昨日有所下行，但整体来看下行幅度有限，油价也是修走低，今日早盘继续上攻，H4级别上来看，油价整体的上行趋势和上行节奏表现不错，因此原油形成日线的顶部均线系统压制突破也是大概率事件，因此就目前来看，依旧是保持回调的多单，但是晚间非农的影响大概率不会对原油产生太大影响，因此日内一旦油价回调到位即可入场。阻力支撑位：第一阻力位：90.80 第一支撑位：88.60 第二阻力位：93.70 第二支撑位：87.50 TMGM为投资者每天提供全新线上投资课程：《隔夜行情2分钟》、《TMGM Itrade》交易教学小课堂、《TMGM Trading First》交易行情直播分析，每月不定期线上话题讲座。金融、时事、投资让您掌握最新鲜的资讯！本周最新直播内容，请查看海报。以上信息由Trademax Global Limited (VFSC 40356)提供，其中所包含的信息仅用于教育/讨论目的，不构成关于买卖任何金融工具的要约或激励。以上提及的任何信息和一般性金融产品建议都是通用的，并未考虑您的财务状况、需求和个人目标。此处包含的任何示例或统计数据仅用于说明目的。因此，Trademax Global将不会对您依据其相关信息所做出的决策而导致的任何损失承担责任。过去的表现不应被视为未来表现的可靠指标。投资杠杆产品涉及高风险，未必适合所有投资者。在进行任何交易之前，您需要谨慎考虑您的财务状况，并咨询您的财务顾问，以了解所涉及的风险，确定您是否适合从事该类投资或交易。 2022-11-04

TMGM2022-11-04

人民币兑美元中间价报7.2555元，下调83个基点

面临天然气短缺问题　　该行表示，即使欧洲天然气库存接近饱和，但假设消费水平与历史平均水平一致，欧洲每小时还缺少270太瓦的天然气供应，令其过冬艰难。寒冷的天气会使情况进一步恶化。假如今冬的情况类似于2017-18年寒流袭击北欧的冬季，天然气的需求将会进一步提振，那么能源缺口将达到390太瓦时。　　标普全球市场财智公司欧洲分析和洞察部门负责人肯·沃特里特预言：“与能源相关的对经济活动的制约因素在冬季将导致短暂但严重的衰退。”他认为，从今年最后3个月到明年第一季度，欧元区GDP将萎缩1个百分点。　　经济学家预计，在生活成本飙升迫使家庭削减开支、能源价格大幅上涨迫使工业集团缩减或停止在欧洲各地的生产之际，欧元区将于明年陷入衰退。

金融界2022-11-04

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