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东方金诚：外需走弱叠加国内疫情扰动，11月进出口加快下滑
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内消费正在从商品转向服务。11月我国对欧盟出口同比下降10.6%，降幅较上月扩大1.7个百分点，连续三个月同比负增。此前有分析认为，伴随欧洲冬季能源危机深化，部分制造业企业被迫停产，有可能加大对中国出口商品的需求。但近三个月我国对欧出口持续下行，这一判断恐难成立，欧洲经济走弱正在成为我国对欧出口下滑的主导性因素。最后，11月我国对日本出口同比下降5.6%，而上月为同比增长3.8%，除日本国内需求走弱外，也可能与前期日元大幅贬值有一定关联。　　3、11月我国出口增速下滑，与全球主要贸易国出口增速走势基本一致，显示在全面经济下行压力下，当前全球贸易在同步走弱。其中，作为全球宏观经济的晴雨表之一，韩国11月出口增速为-14.0%，降幅较上月扩大8.3个百分点，连续两个月同比负增；越南11月出口同比为-1.3%，增速也较上月大幅下滑12.2个百分点。　　4、近期我国出口持续同比负增长，也表明8月以来的人民币贬值对出口帮助不大。主要原因有两个：一是人民币贬值会显著增加出口的汇兑收益，但出于稳定客户等角度考虑，出口商在调价方面会比较谨慎，这意味着出口订单难以随人民币贬值而大幅增加。历史数据显示，在2015至2016年、以及2019年，人民币对美元汇率都出现了一定程度的贬值，但当期我国出口增速不升反降。这一是显示出口走势受海外需求、贸易政策等因素影响更大，汇率波动带来的价格影响则相对较小。二是今年以来人民币主要对美元出现较大幅度贬值，而对其他非美货币多表现为升值。在其他国家货币贬值幅度更大背景下，人民币对美元贬值难以大范围提升中国产品的出口价格竞争力。　　5、值得注意的是，在主要出口市场中，11月我国对东盟出口增长5.2%，尽管因上年同期基数抬高等因素影响，增速较上月下滑15.1个百分点，但仍保持正增长。背后是今年初RCEP生效，关税减让安排、贸易便利化进一步降低了中国东盟开展贸易合作的成本。　　6、据我们测算，11月出口商品价格也对当月出口增速起到了一定下拉作用。数据显示，11月我国主要出口商品中，除汽车外，鞋靴、家电、手机、钢材、陶瓷制品、成品油、集成电路等单价同比均较10月有所回落。这从另一个方面表明，美国等出口市场通胀回落也在对我国出口金额形成一定影响。不过，当前拖累出口增速下滑的主要因素仍是海外需求走低。　　最后，11月我国出口的亮点仍主要体现在汽车出口方面，当月出口金额同比大增113.1%，增速较上月加快23.9个百分点，而且呈现量价齐升局面，反映国内以新能源汽车为主的汽车产业升级对外贸促进作用明显。另外，11月我国手机出口额同比大幅下降33.3%，而上月为同比增长7.0%。我们认为，这不排除疫情对郑州富士康生产短期冲击所致。伴随疫情防控措施优化，这类短期影响有望较快退去。　　展望未来，海外经济下行态势对我国出口的影响还会持续体现，加之出口商品价格上涨的拉动效应总体上会进一步弱化，我们判断12月我国出口增速有可能延续同比负增长；不过，伴随国内疫情影响消退，12月出口降幅或将有所收窄。总体而言，伴随外需对国内经济增长拉动力减弱，加之国内消费短期内难以大幅反弹，今年底明年初宏观政策在稳增长方向仍会保持一定力度。　　二、以美元计价，11月进口额同比下降10.6%，降幅较上月扩大9.9个百分点，主要原因是疫情扰动内需，以及出口走弱导致出口环节产生的进口需求也相应减弱。具体来看：　　1、11月国内疫情反弹扰动工业生产和消费，当月制造业PMI生产和新订单指数均在收缩区间进一步下探，显示制造业供需两端景气同步回落，这也导致内需对进口需求的拉动减弱。同时，8月以来出口增速明显下滑，而受外需走弱和疫情反弹影响，11月出口额同比降幅扩大，出口环节产生的进口需求也相应减弱。进口需求不振也反映于11月PMI进口指数在收缩区间继续走低，较上月下滑0.8个百分点至47.9%。　　2、从价格因素来看，11月国际大宗商品价格走势整体平稳，当月RJ-CBR商品价格指数月均值小幅反弹，同比涨幅从上月的16.9%小幅加快至19.3%。但因进口金额统计的是到岸价，较国际市场价格变动有一定滞后性，再加上集成电路、原油、大豆等我国主要进口商品价格走低，11月价格因素对进口同比增速的拉动作用进一步减弱，这也是当月进口额同比降幅走阔的另一个原因。　　3、从主要商品进口情况来看，11月，受OPEC减产幅度低于预期驱动，国际原油价格在10月小幅反弹后再度小幅走弱，我国原油进口价格亦有所走低，加之基数走高，同比涨幅较上月放缓11.5个百分点至14.5%，同时，11月原油进口量同比增速较上月回落2.3个百分点，共同拖累进口额同比增速从上月的43.8%大幅下滑至28.1%。　　11月大豆进口价格小幅走跌，但随到港量增加，当月进口量环比明显回升，同比跌幅较上月收敛4.8个百分点，带动进口额同比跌幅从上月的6.1%收窄至3.1%。11月铁矿石进口量同比从上月的增长3.7%放缓至下降5.8%，进口价格虽延续下行，但同比跌幅继续收敛，带动当月进口额同比降幅较上月收窄4.4个百分点至22.4%。11月集成电路进口价格下滑明显，同时，受疫情、芯片短缺和国产化率提升等因素影响，进口量延续同比负增，且降幅较上月扩大8.1个百分点，共同拖累进口额同比降幅较上月显著扩大26.5个百分点至-27.6%。　　4、展望后续，12月以来，国内疫情防控政策不断优化放松，疫情对工业生产、消费等的扰动有望明显缓解，这将带动进口需求回暖，同时考虑到去年同期基数走低，我们判断12月进口额同比将得到改善，同比降幅预计将收敛至5%以内。
金融界2022-12-07
海关总署：今年前11个月我国外贸进出口总值同比增长8.6%
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亿元，增长7％，占13.5％。其中，对欧盟出口3.44万亿元，增长14.3％；自欧盟进口1.73万亿元，下降5％；对欧盟贸易顺差1.71万亿元，扩大44％。美国为我第三大贸易伙伴，我与美国贸易总值为4.62万亿元，增长4.8％，占12％。其中，对美国出口3.55万亿元，增长5.8％；自美国进口1.07万亿元，增长1.8％；对美贸易顺差2.48万亿元，扩大7.6％。韩国为我第四大贸易伙伴，我与韩国贸易总值为2.22万亿元，增长4.7％，占5.8％。其中，对韩国出口9913.9亿元，增长14.7％；自韩国进口1.23万亿元，下降2.1％；对韩贸易逆差2350.5亿元，收窄39.5％。同期，我国对“一带一路”沿线国家合计进出口12.54万亿元，增长20.4％。其中，出口7.13万亿元，增长21％；进口5.41万亿元，增长19.7％。　　民营企业进出口快速增长。前11个月，民营企业进出口19.41万亿元，增长13.6％，占我外贸总值的50.6％，比去年同期提升2.2个百分点。其中，出口13.22万亿元，增长18.1％，占出口总值的60.6％；进口6.19万亿元，增长5.1％，占进口总值的37.5％。同期，外商投资企业进出口12.7万亿元，下降0.1％，占我外贸总值的33.1％。其中，出口6.87万亿元，增长2.4％；进口5.83万亿元，下降2.8％。国有企业进出口6.15万亿元，增长14.1％，占我外贸总值的16％。其中，出口1.72万亿元，增长9％；进口4.43万亿元，增长16.2％。　　机电产品和劳动密集型产品出口均增长。前11个月，我国出口机电产品12.47万亿元，增长8.4％，占出口总值的57.1％。其中，自动数据处理设备及其零部件1.45万亿元，下降1.8％；手机8574.2亿元，增长4.2％；汽车3637.6亿元，增长79.3％。同期，出口劳动密集型产品3.91万亿元，增长9.9％，占17.9％。其中，服装及衣着附件1.07万亿元，增长7.2％；纺织品9058.3亿元，增长7％；塑料制品6521.2亿元，增长13.4％。此外，出口钢材6194.8万吨，增加0.4％；成品油4600.5万吨，减少19.4％；肥料2241.5万吨，减少28.4％。　　铁矿砂进口量价齐跌，原油、煤、天然气和大豆等进口量减价扬。前11个月，我国进口铁矿砂10.16亿吨，减少2.1％，进口均价（下同）每吨780.9元，下跌27.8％。同期，进口原油4.6亿吨，减少1.4％，每吨4817.1元，上涨50.3％；煤2.62亿吨，减少10.1％，每吨974.5元，上涨42.9％；天然气9900.6万吨，减少9.7％，每吨4189.1元，上涨51.2％；大豆8052.6万吨，减少8.1％，每吨4459.3元，上涨25.4％；初级形状的塑料2804.1万吨，减少10.4％，每吨1.23万元，上涨6.5％；成品油2312.4万吨，减少7.2％，每吨5064.3元，上涨28.5％。此外，进口未锻轧铜及铜材535.7万吨，增加8.5％，每吨6.18万元，上涨1.2％。同期，进口机电产品6.36万亿元，下降4.7％。其中，集成电路4985.1亿个，减少14.4％，价值2.52万亿元，增长0.6％；汽车（包括底盘）81.4万辆，减少7.4％，价值3277.7亿元，增长1.7％。
金融界2022-12-07
CPR Markets：经济结构问题浮上台面，英国深陷百年来最长衰退!
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报关规则也让大约20%的中小企业暂停向欧盟出口。而另一项经济结构的改变则是发生在就业市场，除了因脱欧而导致的外籍劳动供给减少外，在疫情后本土劳动也迟迟无法恢复疫情前的水平，反倒是没有积极寻找工作的不活跃人口（economic inactivity）不断增加，这显示了疫情对劳动市场所带来的影响比我们所想象的还要来的严重。而劳动供给的下滑造成了劳动市场发生了供需不平衡，除了发生薪资螺旋问题外，生产力长期也受到了巨大压力。 CPT Markets市场专业团队积极地追踪英国最新的经济动态，为此，它们警告劳动力市场的紧绷将可能使英国必须面对第二轮通胀。事实上，薪资螺旋问题与通胀高居不下的问题也在美国与欧元区造成了不一样的伤害，美国面临的问题是疫情后劳动需求过度增加，使得美联储势必得藉由加息压制通胀，至于欧元区方面，虽然同样须面对能源飙涨引爆的通胀危机以及有较高的机率出现薪资与通胀螺旋性上升等问题，但欧元区结构性问题较英国来的轻缓。以整体状况来说，英国所面临的通胀问题较美国与欧元区更为棘手，除了劳动市场与企业投资面临长期结构性的改变外，制造业成长出现了长期停滞，使得制造业无法向过往一样扮演景气复苏期的关键角色，CPT Markets研究团队指出预计劳动供需至少需要三年才得以重新回归平衡状态。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。
CPT_Markets2022-11-24
寒冬吹热“暖经济”！中国取暖设备出口“爆单”，双11羽绒服被疯狂加购
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.8万条，同比增长32.1%；其中，对欧盟出口64.8万条，增长114.6%。　　在全球需求收缩的大环境下，中国取暖设备制造商正忙得热火朝天，不亦乐乎。　　此外，双十一期间，羽绒服企业也迎来一波销售高峰，随着新国标的实施，这一千亿级别的市场，将进一步向规范化、高端精品化发展。严寒将至，但“暖经济”正蓬勃发展。　　出口“爆单” 企业跑步加入取暖设备赛道　　随着欧洲能源危机持续，天然气供给受限且价格上涨，欧洲人对中国的供应链有了更大的依赖：寻求用电或能耗更低的取暖设备。　　据行业内人士介绍，欧洲的取暖电器销售旺季一般会在9月份结束，但近期却有不少来自欧洲的客户和大型商超等采购商的加急补单。　　中国家用电器协会的一份分析报告显示，2022年以来，我国对欧洲空调、电暖器、电热毯等家电产品出口呈增长态势，其中电热毯以97%的增速引领其他品类。　　取暖电器热销背后，是我国健全和完善的产业体系和产业链。天眼查数据显示，截至目前，我国取暖电器相关企业共145.5万余家，江苏、山东及广东相关企业数量位居前列。　　加足马力，加班加点，是近期这些中国取暖电器制造商的日常。超140万家完善的供应链上下游企业，让我国的取暖电器物美价廉，且能快速生产和出货，这是其他国家所无法比拟的优势。　　事实上，早在去年，不少企业就精准预测了这波“风口”，增设取暖电器业务。天眼查数据显示，2021年，取暖电器相关企业新增注册量最多。且今年3月，俄乌冲突刚刚爆发，就有2万多家企业新增加取暖电器业务；3-11月，已累计有近15万家企业加入取暖电器赛道，月度企业注册量均值达到1.6万家以上。　　不过，据媒体报道，尽管取暖设备在欧洲卖爆，但中国厂商利润空间却不高，且由于大多以贴牌为主，品牌效应不强，因此不敢提升太高幅度的售价。　　天眼查数据显示，取暖电器相关企业中，48.1%的注册资本在100万元以内，处于“小而美”的阶段。注册资本在1000万元以上企业占比仅有12.8%。　　面对这种情况，企业也意识到创新升级才能长久，一方面根据市场需求，自主研发新品，另一方面则按照客户要求进行开发。　　天眼查数据显示，取暖相关企业专利信息有84.4万余个，呈逐年稳定增长趋势。专利类型中，实用新型（47.9%）和发明（41.4%）占比较高。有企业不满足于简单的取暖，而是不断研发加湿、静音等专利技术，动态调整以契合市场需求变化。　　羽绒服被疯狂加购企业发力“黑科技” 　　火爆的不仅是取暖类电器，服装鞋帽企业也迎来机遇。暖水袋、高领毛衣、光腿神器、秋衣秋裤等已进入德国、英国、波兰、荷兰等国女性的“购物车”中。　　羽绒服则是冬天御寒的最重要衣物。数据显示，2021年，我国羽绒服市场规模已达1562亿元，2024年将达到1950亿元。　　某电商平台双11数据显示，近期，每天大约有1亿件羽绒服被在线浏览，平均每个福建人的购物车里有1.03件羽绒服，每个广西人的购物车里有1.04件羽绒服，连原本不过冬的海南人都在加购羽绒服。　　单纯的防风、保暖已不能满足消费者的需求了，产品设计、科技、功能、生产工艺都是如今消费者选购羽绒服的新关注点。　　去年至今，加拿大鹅等国际名牌频曝质量问题，国产羽绒服却在不断优化升级。过去“中国羽绒服在技术研发与设计上都不如国外品牌“的状况也早已扭转，服装鞋帽类产品技术含量也能不断提升。　　天眼查数据显示，目前，我国羽绒服相关企业6.2万余家，江苏、浙江以及山东相关企业数量位居前列，分别拥有1.1万余家、8000余家以及4900余家；从成立时间来看，成立于10年以上的企业占比较高，达12.7%。　　近两年，国内羽绒服企业不断发力材料应用、时尚设计和黑科技。天眼查数据显示，羽绒服企业年新增专利数不断增长，2021年共新增846项专利，2022年还没结束，就已经新增了857项专利。一项名为“自清洁羽绒服”的专利摘要显示，其属于羽绒服技术领域，不仅能够减少洗涤次数，还能延长羽绒服使用寿命。　　今冬还是羽绒服新国标落地后的第一个销售季。自今年4月1日起，羽绒服装新国标正式实施，羽绒填充物不再标注“含绒量”，而是统一标注“绒子含量”。此前，部分商贩会在“含绒量”上做文章，在羽绒填充料中加入大量绒丝或者直接购买低绒子含量的原料。但是，绒丝保暖性差，绒子才是保暖的核心成分。“绒子含量”比例越高，保暖性越好。“新国标”中，不仅明确将“含绒量”修改为“绒子含量”，并且要求其含量应不低于50%，这意味着有效阻止了羽绒服生产厂家用混入大量绒丝以次充好，减少消费者花高价钱买到低质量产品的乱象。业内人士表示，这也将提高我国羽绒服装在国际市场中的竞争力和影响力。
金融界2022-11-15
9月外贸数据点评：9月外需继续回落，但出口好于预期
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508亿美元、占比15.73％；第三是欧盟，出口额470亿美元，占比14.55％；第四是日本，出口额152亿美元，占比4.72％；第五是韩国，出口额136亿美元，占比4.2％。出口产品中，出口金额最多额是机电产品，占比59.1％，其中高技术产品，出口额占比27.5％；第二是服装和衣着附件，占比5％；第三是文化产品，占比5％；第四是纺织纱线、织物及其制品，占比3.4％。在机电产品出口中，排在首位的是电子元件，占比14.06％；其次是自动数据处理设备及其零部件，占比10.36％；第三是手机，占比9.02％；第四是电工器材，占比8.69％；第五是汽车零配件3.6％。　　从出口来看，中国9月出口继续放缓，受海外需求快速放缓、基数效应以及高价格因素下降的影响，出口增速继续回落，但是仍然超出市场预期。目前来看，由于欧美国家货币政策持续紧缩、经济增长快速放缓，欧美实际需求快速回落，中国出口随之放缓；中长期由于欧美国家继续维持紧缩的货币政策，经济增速将进一步放缓，海外需求边际放缓的趋势不变，对出口的正向拉动作用边际放缓。　　进口方面，9月进口按美元计2380亿美元，同比增长0.3％，预期0％，前值0.3％，与8月持平，小幅超市场预期。其中中国进口贸易经济体中，排在首位的是东盟，进口额380亿美元、占比15.96％；其次是欧盟，进口额238亿美元、占比10％；第三是中国台湾，进口额218亿美元，占比9.18％；第四是韩国，进口额180亿美元，占比7.58％；第五是日本，进口额165亿美元，占比6.94％；第六是美国，进口额147亿美元，占比6.17％。进口产品中，进口金额最多额是机电产品，占比40.06％，其中集成电路等电子元件占比40.97％；其次是原油，占比12.12％；第三是农产品，占比8.6％；第四是金属矿及矿砂，占比8.1％。进口高新技术产品，占比29.85％。在农产品进口中，排在首位的是大豆，占比27％；其次是肉类，占比14.57％；第三是水产品，占比9.3％；第四是乳品，占比5.6％。　　从进口来看，主要由于9月以来国内极端高温天气影响结束，国内逐步进入开工旺季，工厂开工需求加快，国内进口有一定的支撑；但是，房地产市场仍旧偏弱，内需恢复较慢，国内进口需求恢复较慢。整体来看，短期由于疫情以及房地产市场的影响，国内进口短期恢复缓慢；中期随着疫情对经济的影响逐步减弱、国内稳地产政策逐步落地以及国内稳经济政策以及一揽子接续稳经济政策的逐步落地，预计国内需求将逐步回暖，对进口有一定的支撑。但从长期趋势来看，国外需求回落以及我国将逐步进入主动去库存阶段，对商品的需求将逐步回落，未来将影响进口。　　9月我国贸易顺差847亿美元，预期803亿美元，前值793.9亿美元。其中贸易顺差最大的汽车零配件，为42.56亿美元；其次是电动汽车，贸易顺差24亿美元；第三是汽车，贸易顺差20.56亿美元。贸易逆差的商品较为集中。其中逆差最大的是原油，逆差288亿美元，减少16.64亿美元；其次是集成电路，逆差248亿美元，增加35亿美元；第三是农产品，逆差123亿美元，增加2.8亿美元。　　整体来看，9月贸易顺差超预期小幅回升。一方面由于国外需求回落但是出口增速回落不及预期，另一方面国内需求恢复较慢，进口保持相对稳定；整体而言，目前外需相对较强内需相对较弱的局势导致国内呈衰退式顺差的局面。随着海外经济快速放缓，出口增速逐步回落；而国内经济中长期随着疫情对经济的影响逐步减弱、国内稳经济政策及一揽子接续稳经济政策的逐步落地，预计国内需求将逐步回暖，对进口有一定的支撑，贸易顺差可能进一步回落。　　图1 按美元计：　　　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理　　图2中国贸易国排名及占比：按美元计：　　　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理　　图3中国出口贸易国排名及占比：按美元计　　　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理　　图4中国出口商品排名及占比：按美元计：　　　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理　　图5中国进口贸易国排名及占比：按美元计　　　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理　　图6中国进口商品排名及占比：按美元计：　　　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理
金融界2022-10-25
FAO：全球谷物供需形势及价格走势
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张导致欧盟内部小麦需求增加，但与此同时欧盟出口速度却在加快，这些因素进一步支撑了小麦价格。　　9月国际粗粮价格再次小幅上涨（+0.4％），但各类产品走势不尽相同。其中，玉米价格基本稳定（+0.2％）。尽管美国和欧盟产量前景进一步趋紧，再加上乌克兰出口的不确定性，共同导致供应前景恶化，但美元走势坚挺仍旧抵消了供应端对玉米价格的压力。国际大麦价格下降了3.0％，主要反应出澳大利亚和俄罗斯的收成前景改善；而世界高粱价格则上涨13.2％，原因是美国产量前景下降。　　粮农组织大米价格指数9月份上涨2.2％，其中，印度出口政策的变化推动籼稻价格在本月领涨，预计买家可能会转向其他大米供应商。巴基斯坦严重洪灾造成的市场破坏和生产不确定性进一步支撑大米价格保持坚挺。然而，由于总体需求疲软，价格上涨空间依然受限。　　
金融界2022-10-19
民生策略：越临近衰退那么真正意义的滞胀即将到来
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俄罗斯的钢铁制品、化工制品等工业产品向欧盟出口，同时开始推进对俄罗斯出口石油的进行限价的立法工作。此前俄方曾明确表示不会向对俄能源实施最高限价的国家出售石油。当前环境下，全球范围内上游资源品供给不足的矛盾仍然在变得愈发尖锐。　　其二是在劳动薪酬的推动之下，通胀展现出了很强的粘性。从美国最新公布的就业相关数据来看，9月美国私人部门非农企业员工工资的同比增速依然在5％附近，显著高于疫情前的水平；同时环比动能与8月相比也维持在0.3％的速度向上增长，劳动参与率则下降至62.3％。在人口老龄化的影响逐渐显现、区域化趋势越发明显的背景下，劳动力要素价格的上涨正在增加通胀的粘性。　　上述情况使得挂靠通胀的资产成为了更有韧性的资产，在货币政策走强时具有韧性，而一旦转入宽松则将出现更大反弹。　　　　从资产定价的角度来看，当前对大宗商品定价里交易了过多宏观的衰退预期，可能反而会在进入真实衰退期时开始重新交易供需基本面。当前原油、黄金以及主要有色金属的非商业多头持仓头寸均明显低于2020年初海外疫情爆发前的水平；从商品基差的角度来看，当前原油期货价格仍低于现货价格，有色金属的基差也处于历史低位。宏观衰退预期带来的对行业供需基本面定价的巨大压制是当前商品定价的主要特征，大概率出现的是衰退确认后因美元指数确定走弱带来更为广泛的商品反弹。　　　　　　在海外经济状态明显呈现出滞胀特征的背景下，大宗商品所具有的优势将会愈发明显。如果美国可以在加息周期中实现经济的软着陆并走向复苏，那么需求的增长将放大上游资源品供给不足的矛盾，进而推动价格的上升；如果美国真的走向衰退，那么在经济下行引发美元走弱的环境中，大宗商品价格将从宏观预期压制中解脱，大宗商品定价将因供需差异出现明显分化，并获得美元计价的价格支持。　　3、国内宏观波动率放大仍是大概率事件　　此前房地产市场低迷的景气度向其他板块扩散正在得到经济数据的验证。从最近公布的8月份工业企业经营数据来看，全部工业企业整体累计营业收入的同比增速在持续下降，同时累计净利润的同比增速也已经由正转负；无论是采矿业还是制造业，营收与利润增速下降的特征都较为明显。当前地产带来的经济下行压力已经开始向政策支持性行业扩散，从资产价格看最具中国产业政策扶持、弯道超车特点的新能源整车企业的股价大多出现大幅回撤并接近年内低点。　　　　不过需要看到的是，当前变化正在发生。我们在报告《最“结实”的堡垒》中曾指出，当地产的问题不再只是房地产的问题时，地产问题的解决也就会变得愈发紧迫起来。在国庆节前夕，人民银行、财政部、税务总局等多部委先后发布政策文件，支持“保交楼、保民生”相关工作的推进和稳定房地产市场的预期；同时在十一期间，多地地方政府以房地产交易会或房地产博览会的形式、通过发放补助减免税费的方式支持房地产消费。　　　　尽管变化正在发生，但是基本面是否就此触底回升有待后续验证。近一周来房地产销售面积虽在环比上有所改善，但是滚动52周的房地产成交面积仍处在历史低位。此外，新冠疫情对经济基本面的扰动仍然存在，国庆假期全国旅客发送量较往年有所下降，约是2019年的四成左右；与此同时，近期新冠病毒感染人数有所反复。站在当前的时点上，面对经济基本面走向的不确定性，可以预期的是未来宏观波动率放大仍然是大概率事件。　　　　中国的核心问题在于“滞”，但其实滞本身也会带来胀，因为一旦地产基本面下行、叠加消费的疲软，那么人民币或将继续承压，海外原材料的输入性压力将向国内传导；如果中国经济进入复苏，即使上游资源会因供给不足带来价格上行，但是中国本身属于制造业为主的经济体，其带来终端通胀的压力可能较小，那么通胀对于权益市场和经济体而言相对友好。因此，在此前的报告《应对变化与动荡》中，我们曾指出房地产是否复苏其实和风格切换无关。　　4、全球滞胀下的投资布局　　十一期间，在全球投资者基于衰退、通胀和货币政策反复回摆的交易中，我们看到了真正的滞胀正在走进现实。美林时钟式的通胀只是滞后需求回落的思考范式正在远去，挂靠通胀粘性的大宗商品更具有“反脆弱”特征。　　回到国内来看，此前房地产的下行压力对其他行业造成的外溢性影响正在得到经济数据的验证。当前一系列促进房地产消费的措施正在落地，但经济基本面是否可以就此触底反弹则有待进一步的验证，未来更有可能出现的情境是宏观波动率的放大。　　在宏观波动率逐步放大的环境中，我们选择和未来更重要的资产站在一起，其中包括能源（油、煤炭）、有色金属（铝、金、铜、钼）、运输（油运、干散运）、能源转换的电力。市场的乐观理由仍然是对经济走出下行的期待，我们推荐：房地产、基建、银行。成长未来可以关注适应于实际收入下降时期的国防军工和元宇宙。　　5、风险提示　　1）海外超预期衰退。如果海外出现超预期的衰退，那么通胀与需求将会出现明显下行，同时海外经济体的货币政策可能会由紧缩快速过渡至宽松。　　2）地产下行对经济影响有限。如果地产下行对经济的影响有限，那么这将意味着经济下行压力相对而言并不大，那么宏观波动率存在收敛的风险。
金融界2022-10-09
不祥之兆！中国8月出口增长放缓超预期，进口仍低迷经济复苏失去动力？
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i)对台湾的访问，这可能影响了海运。对欧盟出口增幅从7月份的23.2%降至11.1%。今年前8个月，智能手机、家用电器和半导体的出口量均下降了约10%，从较高的基数下降，这些产品的销售此前受到了疫情采购的推动。数据显示，今年前8个月，中国原油、铁矿石、煤炭、天然气和大豆进口量均出现下降。根据官方数据，由于停电、房地产需求疲软以及不断恶化的新冠疫情和限制措施，8月份国内工厂产量连续第二个月收缩。全球需求下降对中国出口来说是个不祥之兆。自疫情爆发以来，出口是中国经济的一个重要推动力，去年为中国国内生产总值(gdp)增长贡献了约五分之一。有迹象表明，在推动出口方面，出口价格通胀开始发挥比销量增长更大的作用。据麦格理集团(Macquarie Group Ltd.)估计，7月份出口增长中约有一半是价格效应。国泰君安国际控股有限公司首席经济学家Zhou Hao表示，实际上，自第一季度末以来，进口增长已转为负值，这表明需求方面仍面临阻力。但他表示，定价效应将继续给贸易表现蒙上阴影。出口放缓将给已经受到新冠肺炎重启和长达一年的房地产市场低迷影响的经济增加进一步的压力。今年剩余时间“出口增长更有可能是个位数”，Pinpoint资产管理有限公司首席经济学家Zhang Zhiwei说，“出口将继续对中国GDP增长做出贡献，但不会像今年上半年那样强劲，”因此中国可能需要更多地依赖内需。
厉害啦2022-09-07
巴西8月出口额同比增长8.4% 进口额同比增长30.5%
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降。对美国出口额同比增长22.8%，对欧盟出口额同比增长9.9%，对中国出口额有所下降。巴西8月进口额同比增长30.5%至266.8亿美元，受到购买制成品(29.9%)、采矿产品(45.4%)和农产品(30%)的推动，来自中国的进口额同比增长54.2%，美国进口额同比增长21.2%，欧盟则为19.3%。数据显示，巴西8月大豆出口616万吨，去年同期为648万吨。
龙小象兔2022-09-02
8月USDA报告豆油部分解读
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为213万吨，较上月预估调增13万吨；欧盟出口量为105万吨，较上月预估调减5万吨；美国对应值为64万吨，较上月预估持平。根据USDA8月最新供需报告显示，2018年至今，全球主要库存保有国从多到少依次是：美国、中国、巴西、欧盟和阿根廷。整体来看，中、美两国库存保有量有所减少，但根据3、4月供需平衡报告来看，期末库存维持低位固然是利好，但8月报告显示利好程度有所减少。2022/2023年度，阿根廷期末库存量为44万吨，较上月预估上调9万吨；巴西期末库存量为50万吨，较上月预估调增1万吨；欧盟期末库存量为46万吨，较上月预估调减3万吨；美国对应值为82万吨，较上月预估调增7万吨，中国期末库存量为60万吨，较上月预估调减2万吨。根据USDA8月最新供需报告显示，全球豆油库销比由2019/2020年度的7.54%下降到2020/2021年度的7.23%，而2021/2022年度，目前美国农业部预计全球豆油库销比为6.21%，同时2022/2023年度全球豆油库销比调升至6.08%，较上月报告预估调高0.01%。综合来看，由于2022年各国生柴强制掺混比例的超预期变动，将会持续增加不确定性，这点需要我们后期持续跟踪，整体从供需角度依旧偏利好，但利好程度较前几个月持续减少，特别是USDA通过不断上修旧年度数据，营造新年度供需紧张的局面，这点需引起重视，后续变化还需持续跟踪。
进击的巨人2022-08-24

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