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废黜央行、抛弃比索、彻底“美元化”！——阿根廷经济政策的机遇与挑战

临严重的通货膨胀问题，这使得其国内货币比索的购买力不断下降。为了避免货币贬值的风险，很多阿根廷人选择将资产转化为美元，以此作为避险手段，以对冲阿根廷目前接近115%的持续通货膨胀率，以及当地比索的贬值。事实上，许多房地产交易和大额交易都是以美元为单位进行的。这种对美元的偏爱并不是偶然，而是阿根廷经济不稳定的直接反应。公众对于全面美元化的接受程度是一个不可忽视的问题。如果这一政策没有得到广泛的支持，它可能会面临执行难题，甚至会导致经济动荡。在10月22日的选举前，米莱面临着右翼和左翼传统政治候选人的激烈竞争，他表示，部分阿根廷人换购美元的行为，有效解释了为什么阿根廷应该摆脱比索。米莱和顾问已经讨论了一个九个月到两年的时间框架。阿根廷民众针对米莱的美元化计划已经出现争议：支持者认为这是解决通货膨胀问题的解决方案；而反对者则认为这是一个不切实际的想法，将牺牲该国设定利率的能力，控制货币流通量以及充当最后贷款人的角色。 “米莱的美元化论点是，价格稳定是不可能的，中央银行的独立是幻想，”自由前进党的参议员候选人胡安·纳波利（Juan Napoli）说。纳波利承认，阿根廷尚未准备好全面美元化。 “这需要我们之间的巨大政治协议，还需要足够的储备，”纳波利说，“中央银行目前的净外汇储备严重亏空。"这需要一段时间，不会立即发生。” 美元化曾在其他地方尝试过，通常的做法是以固定汇率将本地货币替换为美元，或者在市场中干预以将本地货币与美元“挂钩”。但这样做将使中央银行失去其货币政策制定的角色，通常仅负责处理储备管理和支付系统等技术和行政任务。例如，阿根廷在1991年根据总统卡洛斯·门内姆（Carlos Menem）的新自由经济政策将其比索与美元挂钩，甚至讨论了全面美元化。然而，由于一场严重的经济危机和比索的抢购引发了骚乱，货币局崩溃，该国被迫在十年后取消了与美国的挂钩。又例如，玻利维亚采用了美元挂钩，委内瑞拉实行了准美元驱动的经济，而厄瓜多尔、萨尔瓦多和巴拿马则正式使用美元。津巴布韦美元化后，尽管经济学家估计其本地经济的80%仍以美元结算，但最终还是放弃了美元化。然而，阿根廷是大豆、玉米和牛肉的主要全球出口国，在电池金属锂方面拥有世界上最大的储备之一，并在巴卡穆埃尔塔（Vaca Muerta）拥有巨大的页岩气和石油储备。阿根廷政府还与国际货币基金组织（IMF）有着440亿美元的贷款计划，这意味着经济政策制定常带有附加条件。官方数据表明，阿根廷人拥有高达3710亿美元的美元资产，其中大部分位于当地金融体系之外，反映了数十年来人们将非比索储蓄置于政府无法触及的地方，削弱了国内经济。米莱在8月同IMF会谈，美元化是会谈的一部分。如果阿根廷美元化，其6500亿美元经济将成为迄今为止最大的美元化实验。然而，许多阿根廷人担心美元化后将使国家失去经济独立性，过度依赖美国。近几个月的民意调查显示，更多的人反对这一想法，尽管一些新的调查表明支持率正在上升，因为通货膨胀已经达到顶峰。米莱的总统竞争对手，经济部长塞尔吉奥·马萨（Sergio Massa）和保守的前安全部长帕特里西亚·布尔里奇（Patricia Bullrich）都否定了美元化的想法。尽管IMF尚未就这一计划发表评论，但许多专家将其视为一个激烈的举措。“对我来说，这是最后的绝对手段，”前IMF首席经济学家、现任学者奥利维尔·布兰查德（Olivier Blanchard）说。“放弃汇率灵活性非常昂贵。” 前美国财政部成员、现任美国OMFIF政策智库成员马克·索贝尔（Mark Sobel）表示，美元化意味着当局将失去充当最后贷款人的能力，这将“加剧金融系统的脆弱性”。他表示，中央银行需要停止印钞来资助财政部，削减财政赤字。对许多人来说，问题在于阿根廷储户对美元的热爱势头不减。在1989年和2002年政府没收、冻结或强行兑换存款的情况下，许多人曾经遭受损失，自那以来，对政府建立信任一直很困难。 “美元化是一个巨大的幻想，是一个大的竞选谎言，”曾在布尔里奇的经济计划上工作的经济学家法昆多·马丁内斯·马伊诺（Facundo Martinez Maino）说。“即使阿根廷是最狂热、最热衷于美元化的支持者，现在也不可能认真提出这个主张。原因很简单。阿根廷没有储备。” 在最近的公开争论中，米莱表示，布尔里奇的计划是“懦弱、冷淡的，最终会导致恶性通货膨胀和血腥的美元化。” 美元化的支持者表示，美元化将提高该国的风险溢价——这对长期受苦的投资者来说是个好消息——并且应该通过首先转化现金来实现。根据中央银行的数据，阿根廷的现金流通和存款的货币基数为6.15万亿比索，按官方汇率约合175亿美元。然而，根据广泛使用的平行汇率，这只有84亿美元。 “这已经是阿根廷人每天实践的一个原则。他们将大量的美元放在家里，”瑞士的瑞卡多·格拉西（Riccardo Grassi）在瑞士的对冲基金会议上表示，该基金参与了阿根廷2020年的巨额债务重组。“美元化是一个理性的想法。”格拉西说。在布宜诺斯艾利斯市中心的街头，到处都有与比索价格并列的美元价格。有些东西——房子或汽车——已经与美元紧密联系在一起，并且价格昂贵，而其他价格则由补贴支持，包括公用事业、燃料价格和公共交通。一些当地企业已经选择至少部分用美元支付工资。约20%的当地银行存款是美元化的。前IMF西半球主管克劳迪奥·洛瑟（Claudio Loser）表示，全面美元化将对经济造成“可怕的冲击”，因为比索持有者将以非常高的汇率兑换比索、稀释储蓄。阿根廷的货币问题复杂且充满挑战。美元化可能为经济带来稳定，它可以带来短期的稳定和长期的增长；但也可能限制国家在面对经济挑战时的应对策略，使国家失去一部分经济自主权。这都是一个值得深入研究和讨论的话题。阿根廷的经济之路曲折而艰辛，而这次面临选择也不例外。期待阿根廷能够找到一个既能确保经济稳定又能满足人民需求的最佳方案。

Heidi2023-09-06

人民币对美元中间价报7.1783，调升3个基点

其里拉，人民币1元对2.3775墨西哥比索，人民币1元对4.8478泰铢。 9月1日，中国人民银行决定，自2023年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。财信证券分析政策背景为，短期人民币汇率贬值压力有所加大，外汇市场对美元的需求大于供给，资金外流压力有所增加。央行下调金融机构外汇存款准备金率，主要有四方面的作用及影响。一是增加外汇资金供给，促进外汇市场平稳运行。二是有利于缓解企业偿还外债压力。三是释放维稳政策信号，稳定汇率市场预期。四是通过稳定汇率，为国内货币政策“以我为主”腾挪一定政策空间。具体到稳定汇率预期，财信证券指出，央行下调外汇存款准备金率，主要向市场传递了两方面的积极信号。一是增强了监管层加大力度稳定汇率市场的预期，有利于打破顺周期行为。二是下调外汇存款准备金率也会向实体经济释放一定的资金量，协同货币、财政、资本市场政策和其他监管政策发力，在一定程度上助力扭转市场预期。华创证券分析，本次下调外汇存款准备金率有两个递进层次的理解。第一层，下调外汇存准率可释放约164亿美元外汇流动性，客观上能抑制人民币贬值压力。第二层，增加在岸美元供给，约等于降低美元吸引力，同时，再度释放了央行着意“稳”的信号，有助于进一步稳定市场预期，保持人民币在合理均衡水平上基本稳定。华创证券指出，降息后短期汇率波动弹性可能渐进打开，但关键整数位或存在反复拉扯降低投机盘的历史规律，整体汇率走势可控，因此弹性空间具体多大，重点是观察政策的意图和力度，判断7.5是界。

金融界2023-09-05

中国试图对抗人民币疲软！荷兰国际集团：疲软非农无阻美元买盘 103-104顶部力保不破

试图对抗人民币疲软，而墨西哥则试图对抗比索走强，但我们认为这很难成为一场长期市场斗争，”ING继续补充。展望周五走势，ING认为美元可能会保持在103-104区间顶部的买盘。欧元：钟摆摆回到鸽派一边欧元/美元回吐了本周初的部分升幅，这似乎是因为通胀数据没有预期那么糟糕，而且欧洲央行的说法慢慢意识到经济放缓的威胁，周四的欧洲央行会议记录和官员伊莎贝尔·施纳贝尔的讲话中都提到了这一点。这些事态发展使欧洲央行预期的紧缩周期推迟了约6个基点，扩大了2年期互换利差，并导致欧元/美元走软。周五，市场将收到欧元区8月PMI终值数据，但主要焦点将是美国非农就业数据。除非一些软数据可以开始看到市场重新定价2024年美联储更深层次的宽松周期，目前看来仅定价50-75个基点，否则欧元/美元将主要在100日和200日移动平均线定义的区间内交易，分别为1.0920和1.0815。其他方面，瑞士发布8月份通胀数据。瑞士央行的口气仍然强硬，并且可能仍在维持名义瑞士法郎的强势，以保持实际瑞士法郎的稳定。欧元/瑞郎应该在0.95-0.96区间内舒适下跌。英镑：桌山英国央行首席经济学家休·皮尔(Huw Pill)表示，政策利率状况看起来更像是一座“桌山”(table mountain)，英国利率曲线周四软化9-10个基点。ING表示，这里的推论是，高利率将维持比实际利率更长的时间，本身需要采取更高的利率。“然而，市场仍预计明年将继续实施50个基点的紧缩政策，我们认为这一幅度存在25个基点过高。” 英国央行重新定价的风险看起来比欧洲央行曲线更大，这让ING对欧元/英镑保持乐观。该机构提到：“0.8500/8550区域的水平应该有利于企业对冲英镑应收账款或欧元应付账款。”

会员

小萧2023-09-01

美联储鹰派的终极大考试！荷兰国际集团：非农前美元力保103不破日元、人民币沦为套利工具

如中东欧三国和拉美地区的货币。墨西哥比索继续保持涨势，隐含收益率接近12%。比索也应受到墨西哥央行最新言论的提振，该言论与巴西和智利不同，该国近期不会考虑降息。 “除非我们今天看到每周初请失业金人数大幅飙升，否则我们认为美元不会突破103.00-103.50区间太远，”ING展望预测。欧元：关注欧元区8月CPI 周四发布的欧元区8月消费者物价指数(CPI)预览数据，预计将显示整体同比数据和核心同比数据分别从5.3%和5.5%逐步下降至5.1%和5.3%。然而，事实证明，下降是渐进的，市场实际上开始看到欧洲央行再次加息的预期略有上升，这些峰值约为明年1月紧缩政策的21个基点。 ING宏观团队认为，9月份加息的可能性被低估，目前的可能性为43%，这意味着欧元/美元可能会在未来几周内从欧洲央行的故事中获得一些支撑。周四，还需要关注欧洲央行鹰派伊莎贝尔·施纳贝尔(Isabel Schnabel)在“通胀：驱动因素与动态”会议上发表的讲话。市场还将看到欧洲央行发布的7月政策会议纪要。过去几天，由于美国就业数据软化了美国收益率曲线的前端，且粘性通胀使欧元短期利率受到支撑，欧元/美元的买盘有所增加。ING表示：“我们的短期金融公允价值模型认为欧元/美元价格相当合理，接近1.0900表明，周五美国非农就业报告发布前可能会出现区间波动。” 日元：警报在哪里？美元/日元已悄然进入145-150干预区间，并未在东京引发太多警钟。现在与2022年9月和10月干预期间的一个区别是，外汇状况更加有序。例如，当前美元/日元一个月隐含波动率接近9%，而2022年日本外汇干预期间的水平为14-15%。与此同时，“卖出日本”心态并没有出现，考虑到中国出现的通货紧缩力量以及亚洲和欧洲出口市场的疲软，日本当局实际上可能会容忍日元走软。 ING称：“除非我们看到一些金融冲击引发套利交易平仓，否则美元/日元在145/150区域停留的时间似乎会比我们最初预测的要长。决定性的转低可能要等到9月下旬和10月期间，届时美国经济放缓的更多证据应该会出现，并且对日本央行在10月下旬的会议上改变政策的猜测将会越来越多。”

会员

小萧2023-08-31

人民币兑美元中间价报7.1811，调升5个基点

其里拉，人民币1元对2.3179墨西哥比索，人民币1元对4.8156泰铢。

金融界2023-08-31

这一国通胀率将达到147%！经济学家：若TA顺利当选总统将合法化比特币掀起暴涨行情

小时内飙升超过20%至1020万阿根廷比索。 Puell补充，如果Milei在10月份的大选中正式赢得总统职位，比特币还将获得巨大上涨。顾问告诉路透社，Milei将需要时间来履行他的竞选承诺，即如果赢得选举，他将废除比索货币并削减谷物税，并补充说他可以通过使用行政法令来避免国会的障碍。 Milei核心圈子成员、该党布宜诺斯艾利斯市市长候选人拉米罗·马拉(Ramiro Marra)表示，他在本月的初选中取得了令人震惊的胜利，将在两年内实现经济美元化，并计划取消巨额税收。值得关注的是，尽管Milei支持比特币的大胆愿景和激进改革受到大部分群体支援，但同时也面临了许多大机构、权威人士和社会力量的坚决抵制。部分人士认为，加密货币在全世界仍未得到广泛采用，许多人也不具备真正使用它所需的技术素养，特别是幼儿、老年人和残疾人等弱势群体。目前使用加密货币的大部分来自中上精英阶层和有文化的年轻人，因为他们有能力获得资讯和外币。该国市场上还有人表达对加密货币感到害怕，而这种恐惧是有根据的。阿根廷米民众虽已经习惯了波动性，但加密货币的涨跌还是吓到了很多人，因为他们希望寻求稳定的储蓄。如果没有财务知识和经济素养，那么加密货币似乎也不是一个好的保障，毕竟这里就是一片充满“庞氏骗局”(Ponzi)的大海。最重要的是，外媒引述专业人士所称，阿根廷不可能会通过比特币支付的方案，因为阿根廷参议院曾批准了与国际货币基金组织(IMF)的450亿美元债务协议，该协议的条款之一正是不鼓励使用加密货币。另外还有些批评人士开始质疑Milei的立场，怀疑其是否真的对国家有益，还是只是一种政治策略，以便从对技术有深厚了解的年轻选民那里获得选票。

小萧 1评论2023-08-30

人民币兑美元中间价报7.1816，调升35个基点

其里拉，人民币1元对2.3244墨西哥比索，人民币1元对4.8165泰铢。 8月29日，瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛在瑞银证券A股研讨会上谈及人民币汇率表示，预期人民币兑美元到年底之前略有升值，这里面很重要的一点是对美元的预期和对美国国债收益率的预期，美国的加息可能已经结束，国债收益率现在虽然很高，可能到年底的时候会略有下降，因为美国的经济在变弱。美元相对于其他的主要货币可能还是会有一定的贬值，在这种情况下，人民币伴随着美元的贬值会略有升值。 “人民币本身虽然短期内面临贬值压力，但市场对于央行的掌控能力还是比较信服的，而且对资本外流、跨境资本流动也还是有一定的控制，总体来说，我们觉得人民币在目前的水平上下波动，到年底随着美元的贬值略有回升，是这样的态势。”她说。中银证券全球首席经济学家管涛近日在亚布力论坛夏季高峰会表示，年内人民币汇率将是宽幅震荡行情，至于是偏强还是偏弱，要取决于国内经济恢复的情况。”如果经济恢复得好，市场信心得到提振，人民币汇率是一个中枢偏上的震荡行情。如果恢复不及预期，人民币汇率可能还会有调整的压力。“管涛强调。管涛认为，关于人民币汇率，猜不准是必然，双向波动是常态，要以风险中性的态度对待汇率的涨跌。今年人民币汇率不会有多大问题，关键要看今明两年的衔接能不能做好，要避免出现类似亚洲金融危机的情形，如果人民币持续承压，可能以后会更加具有挑战性。

金融界2023-08-30

中国刺激带动的反弹“转瞬即逝”！新兴市场抛售回归，经历自2015年来最糟糕的8月

示，债券高估了该国的风险。在墨西哥，比索回吐涨幅，部分原因是美元升值，部分原因是数据显示经济活动慢于预期。

Peng2023-08-29

人民币兑美元中间价报7.1851，调升5个基点

其里拉，人民币1元对2.3209墨西哥比索，人民币1元对4.8371泰铢。

金融界2023-08-29

阿根廷的奇特货币体系引发热议，前景未卜！是否放弃比索引发全国关注

阿根廷奇特的货币体系，该国正在考虑放弃比索。阿根廷的经济负担导致出现了多个比索兑美元的汇率，其中包括黑市汇率，以及“Coldplay”和“卡塔尔”汇率。这是政府对美元外流实行的资本限制的结果。阿根廷总统竞选中，有一名候选人希望将比索换成美元，这凸显了该国错综复杂的货币体系。为了遏制美元的外流，有十几种不同的比索兑美元汇率，而美元供应短缺使得阿根廷的比索成为全球表现最差的货币之一。由于拥有大量以美元计价的债务，比索并不是自由浮动的货币。虽然有一个官方汇率，但还有一个“蓝色美元”（blue dollar）汇率，由一个没有政府控制的地下美元交换市场决定。由于没有对blue dollar购买设限，阿根廷人更愿意以溢价购买，尤其是因为他们在日常交易中更青睐美元。因此，虽然上周五的官方比索汇率略低于每美元350比索，blue dollar汇率为每美元715比索。其他汇率并非是为了规避货币限制而设立的分支，而是政府实际组织的。例如，大豆美元专注于特定领域，提供优惠汇率，改善贸易流程。还有专为投资者和企业设立的美元，以促进市场活动。还有一个面向游客的汇率，被称为MEP美元（MEP dollar）。卡塔尔美元则是在去年的世界杯期间设立的，当时成千上万的阿根廷人前往中东国家为自己的国家队加油助威。然后还有“Coldplay美元”（Coldplay dollar），这是最近为出国观看音乐会的粉丝设立的。 “通常情况下，政策制定者会在经济真的处于非常糟糕的情况下使用这些汇率，”国际经济研究所高级研究员Monica de Bolle说到多种汇率的说法。然而，这种奇特的货币体系可能会因为该国正在考虑放弃比索而消失。阿根廷将于十月选举下一任总统，领先候选人Javier Milei希望让国家美元化，从根本上取消比索。 “一旦你实行美元化，所有这些汇率都不再重要。因此，它们会在一夜之间消失，因为比索会消失，”de Bolle认为，Milei的计划既不太可能，又在经济上具有灾难性，因为突然的美元化，再加上阿根廷短缺的美元储备，将为严重的经济衰退奠定基础。但与此同时，阿根廷人必须继续在错综复杂的货币体系中进行导航，而这可能会变得更加复杂。 “一旦政府开始走这条路，事情就会变得非常迅速，”de Bolle说道。“这只会成为一个滑坡，因为经济的不同领域、不同部门将有不同的需求。”

Heidi2023-08-29

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