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比特币NFT协议Ordinals生态汇总| veDAO研究院

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金色财经2023-03-15

行情企稳接下来该布局哪些板块？

储应加强对银行的监管，并暂停加息；美国民主党人寻求让更多银行列入“大而不倒”的要求名单，以防止SVB事件重演；美国司法部和美国证交会正在调查硅谷银行的信息披露和高管交易方面的情况；美国方面正在为潜在的出售签名银行的招标征集意向。SVB时间暴雷之后，美国民主党人公布废除特朗普时期的放松银行监管法的法案。美股三大指数全线反弹，道指收涨1.05%，纳指收涨2.14%，标普500指数收涨1.67%。地区性银行反弹，西太平洋合众银行收涨近34%，第一共和银行收涨近28%，阿莱恩斯西部银行收涨超14%。市场恐慌情绪仍挥之不去，芝加哥期权交易所（CBOE）恐慌指数开盘涨7.5%，至30.23%。赛道布局说回币圈，从目前的反弹韧性和力度来看，资金依然在以下几个方面，我们要高度关注这些赛道以及赛道相关的衍生领域。比特币生态领域，目前STX最强，然后RIF紧跟STX脚步，等到龙头反弹稳定之后，估计会有REN，T等这些次龙头会补涨。香港板块同样强劲，CFX为首，同样等到龙头稳定之后，会有更多香港板块补涨。除了以上两个板块之外，还有稳定币赛道以及L2赛道。如果你买的是冷门的项目，而且还不是长持的话，我建议灵活一点，哪个赛道被市场热捧就换哪个，不然死拿的结果你心态容易崩溃。当然如果你看好且做好了长线的准备，那我觉得直接拿去staking好了，不用关注短期走势。自从OpenAI发布以来，AI的在未来将会是一个持续性的，对于市场而言，我想这种热点也是会持续性发酵，不过就币圈的AI概念而言，现在都是空气，也就是说从目前的发展阶段来看，除了空气之外看不出任何价值，但是市场就是市场，有投机的地方一定会高度投机，所以对于AI赛道类，大家一定要记得炒上去要分批止盈。行情分析昨晚比特币最高打到了26486附近，随后回撤，目前来看这种级别涨幅，不只是场内资金嗨，而是因为SVB等银行的暴雷，导致了圈外资金入场，从另一个层面来讲，中心化机构高度不透明带来的结果就是风险进一步加剧，所以有先见之明的机构可能会提前跑步入场，慢慢的你会发现，人们都认为只有比特币是相对目前金融资产而言，是靠谱的，至少是足够安全的，高度透明的，这里没有欺诈，没有增发，没有通胀，只有公平的发行机制和稳定的上线供应。 4小时级别，比特币调整结束之后继续向上拉升，昨天我说真正上方的阻力位是38000，然后有好多同学质疑，为什么直接看到这么高，其实从中期角度来看，上方的的阻力就是这个位置，不要怀疑能不能到，我说一定会到这个位置，时间就是未来三个月。目前位置大盘是稳定了的，那么我们就可以放心大胆的挑选优质的标的进行交易，只要大方向的对的，那么你交易什么都应该可以赚钱，无非是多少的问题。但是有一点得确定，那就是行情越好，你越要学会止盈。要知道今年下半年，还会有更好的机会给我们买进低价筹码哦。来源：金色财经

金色财经2023-03-15

邦达亚洲：美国CPI表现符合预期美元指数止跌企稳

地时间周二，美国参议院银行委员会主席、民主党人布朗（Sherrod Brown）表示，虽然硅谷银行和签名银行相继倒闭，但他认为国会收紧银行监管的可能性不大。布朗敦促美联储单方面采取行动，实施更严格的监管，并暂停加息。布朗还建议美联储暂停加息，同时让企业对价格上涨负责。硅谷银行暴雷后，包括高盛和巴克莱在内的机构预计，美联储可能在下周的议息会议上暂停加息。而在硅谷银行暴雷前，市场大都倾向于美联储3月会加息50个基点。布朗支持鲍威尔对本次危机的调查，不过他也表示，参议院银行委员会也会对此进行调查。布朗解释称：“我只是要确保他做得对。” 　　今日需要关注的数据有，法国2月CPI年率终值、欧元区1月季调后工业产出月率、美国2月PPI年率和美国2月零售销售月率。　　美元指数　　美元指数昨日震荡盘整，日线微幅收涨，现汇价交投于103.70附近。除空头回补对汇价构成了一定的支撑外，时段内美国公布的CPI数据表现符合市场预期，美联储3月份加息25点的预期重燃是支撑美元指数止跌企稳的主要原因。不过，美国硅谷银行倒闭降温美联储的加息预期限制了汇价的反弹空间。今日关注104.20附近的压力情况，下方支撑在103.20附近。　　欧元/美元　　欧元昨日震荡盘整，日线微幅收涨，现汇价交投于1.0730附近。除欧洲央行的加息预期持续对汇价构成支撑外，美国硅谷银行倒闭降温美联储的加息预期也持续对汇价构成支撑。不过，美元指数在空头回补和时段内表现符合预期的CPI数据支撑下止跌企稳限制了欧元的上升空间。今日关注1.0800附近的压力情况，下方支撑在1.0650附近。　　英镑/美元　　英镑昨日震荡盘整，日线小幅收跌，现汇价交投于1.2160附近。除获利回吐和1.2200关口附近所形成的技术面卖盘对汇价构成了一定的打压外，美元指数在空头回补和良好CPI数据重燃3月份加息预期的支撑下止跌反弹也是施压英镑回落的重要因素。今日关注1.2250附近的压力情况，下方支撑在1.2050附近。

金融界2023-03-15

NFT 和 Web3：艺术和创造力的未来

为艺术家带来更多收入，并使艺术世界更加民主。更具包容性 NFT 还可以通过为代表性不足的艺术家和创作者提供新机会，使艺术世界更具包容性。有了 NFT，艺术家可以将他们的作品直接卖给收藏家，无论他们身在何处或背景如何。这有助于降低艺术家的进入壁垒，并使艺术世界更加多元化和包容性。更多合作 NFT 还可以促成艺术家和收藏家之间新形式的合作。有了 NFT，收藏家可以通过购买艺术家的作品来支持他们，艺术家可以通过独家访问他们的创作过程来奖励他们的支持者，甚至可以与他们合作创作未来的作品。结论 NFT 和 Web3 正在以重大方式改变艺术世界。它们正在推动新一波数字艺术浪潮，改变我们对所有权和收藏性的看法，并为艺术的获取和分配提供新的模式。他们还在艺术界提供更高的透明度和可追溯性，减少欺诈和盗窃。 NFT 和艺术世界的未来充满了可能性。我们可以期待看到更多的创新、新的商业模式、更多的包容性以及艺术家和收藏家之间更多的合作。随着 NFT 越来越受欢迎，越来越多的艺术家和创意人士采用它们，我们可以期待艺术世界变得比以往任何时候都更加民主、多样化和创新。来源：金色财经

金色财经2023-03-15

GPT-4正式推出带动 AI及去中心化热潮

教育——知识就是力量，GPT4可以帮助民主化 Web3 空间中的信息访问。通过回答问题和提供见解，GPT-4 可以教育和吸引用户参与去中心化金融 ( DeFi ) 和其他新兴领域。治理——DAOs可以利用 GPT-4 强大的语言生成能力来起草提案、改善沟通并促进决策过程。这可以导致更有效和透明的治理！安全——安全性在Web3生态系统中至关重要。GPT-4 可用于识别智能合约和其他区块链应用程序中的漏洞和安全风险。这有助于为用户和开发人员等创造更安全的环境！总之， GPT4和Web3的结合有可能重塑我们与互联网互动的方式。从智能合约和 NFT 到 DAO 和安全，可能性是无限的！让我们一起拥抱这个激动人心的新时代吧最后关注AI板块，Mdt 这种低市值的，还有Perl 3月底要是要做事的团队对于gpt4的ai热潮。目前我可能推荐的ai会是rndr agix ocean hook是万能聚合器需要自己考虑市值幅度深度，三者相互制衡别的可能都是位列在之后一点。一个走gpu算力概念，一个币安龙头，fet会跟在agix后面。别的一些早期ai的概念没有很多资金介入然后就是一些链上的ai概念此外还有一些类似mdt ctxc的ai 还有日本ai概念jasmy 。浪潮起来都可以反映浪花来源：金色财经

金色财经2023-03-15

央行：持续防范化解金融风险，推动房地产市场平稳健康发展

社会主义思想和党的二十大精神的大会，是民主、团结、求实、奋进的大会，充分体现了党的意志、人民意志、国家意志的高度统一，充分彰显了中国特色社会主义政治制度的无比优越性和强大生命力。习近平总书记全票当选中华人民共和国主席、中华人民共和国中央军事委员会主席，是历史的选择、人民的信赖、时代的重托，是党心、军心、民心的生动展现。对于全国两会选举产生的新一届国家机构、全国政协领导人员，人民银行党委完全赞成，坚决拥护。　　会议认真学习了习近平总书记在十四届全国人大一次会议上发表的重要讲话，以及在参加江苏代表团审议，看望民建、工商联界委员并参加联组会议，出席解放军和武警部队代表团全体会议时的重要讲话精神。会议一致认为，习近平总书记发表的一系列重要讲话，总揽全局、思想深邃、内涵丰富，具有极强的思想性、理论性和现实针对性，对做好经济金融工作具有重要指导意义。　　会议强调，人民银行党委及各级党组织要把学习贯彻习近平总书记重要讲话和全国两会精神、抓好《政府工作报告》落实工作，作为当前和今后一个时期的重要任务。一是坚定不移推动高质量发展。精准有力实施稳健的货币政策，把握好信贷投放节奏，保持货币信贷总量合理增长，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作。建设现代中央银行制度，深化改革开放，健全绿色金融体系，全面提升金融服务管理水平。　　二是坚持“两个毫不动摇”。引导金融机构切实加强和改进金融服务，加大对民营小微企业支持力度，进一步解决好民营小微企业融资问题。继续推进民营企业债券融资支持工具，支持民营企业合理债券融资需求。　　三是持续防范化解金融风险。坚持底线思维，织密金融安全网，强化金融稳定保障体系建设，完善应急处置预案，维护金融市场和金融基础设施平稳运行，牢牢守住不发生系统性风险的底线。坚持“房住不炒”定位，推动房地产市场平稳健康发展。增强忧患意识、斗争精神，妥善应对美西方遏制打压。　　四是坚定不移全面从严治党。扎实履行管党治党政治责任，持续深化中央巡视整改，落实中央八项规定精神，加强作风建设，保持惩治腐败高压态势。高质量开展学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育，深入推进新时代党的建设新的伟大工程。　　会议指出，深化党和国家机构改革，是贯彻落实党的二十大精神的重要举措，是推进国家治理体系和治理能力现代化的集中部署。人民银行党委坚决拥护，系统各级党组织要认真贯彻党中央关于深化党和国家机构改革的决策部署，充分认识党和国家机构改革的重要性和紧迫性，进一步提高政治站位，严明政治纪律，坚定决心和信心，不折不扣落实好机构改革各项任务。要将坚持党的全面领导贯穿于机构改革实施全过程，加强组织领导，落实工作责任，严格纪律要求，平稳有序推进机构改革。要深入细致做好思想政治工作，引导广大党员干部讲政治、顾大局、守规矩，自觉服从组织安排，确保职责调整和日常工作无缝衔接。

金融界2023-03-15

台海突发重磅！洪都拉斯总统称寻求与中国正式建立外交关系台媒：此消息“投下震撼弹”

压力，要求减少台湾的国际影响力，称这个民主治理的岛屿是中国领土，无权建立国与国之间的关系。洪都拉斯外交部没有立即回复路透社记者就该声明发表评论的请求。据美国彭博社报道，洪都拉斯总统卡斯特罗周二发推文称，她已指示洪都拉斯外长雷纳寻求与中华人民共和国建立正式外交关系。洪都拉斯“转向北京”将加剧台湾的孤立。 (截图来源：彭博社) 中国不允许与其建立外交关系的国家与台湾保持官方关系。如果洪都拉斯与台湾“断交”，那么将只剩下13个国家与台湾有正式“外交关系”。台湾外事部门表示，“正在了解”有关情况，但没有提供进一步细节。中国外交部发言人此前曾针对卡斯特罗的相关言论表示，愿在坚持一个中国原则基础上，发展同世界各国的友好合作关系。据新华社介绍，中洪尚无外交关系。据中国海关统计，2022年中洪贸易额为15.89亿美元，其中中方出口额15.6亿美元，进口2923.9万美元，同比分别增长-1.6%、-1.3%和-14.3%。

风枫2023-03-15

邦达亚洲: 美国CPI表现符合预期美元指数止跌企稳

地时间周二，美国参议院银行委员会主席、民主党人布朗（Sherrod Brown）表示，虽然硅谷银行和签名银行相继倒闭，但他认为国会收紧银行监管的可能性不大。布朗敦促美联储单方面采取行动，实施更严格的监管，并暂停加息。布朗还建议美联储暂停加息，同时让企业对价格上涨负责。硅谷银行暴雷后，包括高盛和巴克莱在内的机构预计，美联储可能在下周的议息会议上暂停加息。而在硅谷银行暴雷前，市场大都倾向于美联储3月会加息50个基点。布朗支持鲍威尔对本次危机的调查，不过他也表示，参议院银行委员会也会对此进行调查。布朗解释称：“我只是要确保他做得对。” 北京时间周二，美国2月未季调CPI年率录得6%，已连续第八个月下降，为2021年9月以来新低；美国2月季调后CPI月率录得0.4%，为2022年12月以来新低；美国2月未季调核心CPI年率录得5.5%，已连续第六个月下降，为2021年12月来新低。三项指标的读数均与预期一致。金融博客零对冲指出，住房部分仍然是每月所有项目中推动通胀走高的最大贡献者，占70%以上。对美联储来说，剔除住房的核心通胀才是重中之重。符合预期的CPI数据并未造成利率前景的大幅波动。美联储利率掉期显示，美联储3月加息25个基点的几率稳定在80%左右。

邦达亚洲2023-03-15

哈佛“Web3革命”系列讲座将于3月23开展

两项进步。web3 的精神是关于信息的民主化和去中心化，我们很高兴与哈佛校友企业家分享我们的观点。” 演讲者： Pantera Capital 投资人Chia Jeng Yang表示：“作为哈佛商学院区块链俱乐部的一员，我一直对大量哈佛商学院和哈佛校友不断在区块链和加密领域开辟新天地感到兴奋。这些活动是一个很好的机会，可以在哈佛社区内外分享更多关于区块链和加密行业的知识。向业内人士介绍市场趋势、商业模式和该领域的参与者是主流建设者进入区块链和加密领域的好方法。” Sunset Ventures 的管理合伙人Brandon Hoffman说：“ 我很高兴能在这个系列中发言，作为我将 web3 引入哈佛学生和校友、投资者和创始人社区的持续努力的一部分。这些活动将帮助人们更好地了解互联网的下一个时代，并开始寻找其他拥有相同热情和好奇心的人。我希望听众了解正在发生的突破性创新，并了解未来更广泛的机遇。我也相信他们会了解到 web3 不仅仅是对不稳定的加密货币的投机性投资。我预测监管决策将开始制定，并更清楚地说明区块链和数字资产可以做什么，不能做什么。这将对市场情绪和将获得指导的建筑商产生积极影响。” 以下为课程讲座安排： 1、Decentraland 主题：元宇宙 BD ：Marja Konttinen 3月23号 2。Circle 主题：DEFI叙事 USDC发行商 CMO ：Sherice Torres 4月6号 3.Pantera Venture 投资：投资的逻辑投资人：Chia Jeng Yang 4月27号 4 .Sunset Ventures 主题：投资的逻辑投资人：Brandon Hoffman 5月13号 5、OKlink 主题：交易所相关 CEO ：Jeff Ren 6月8号 6、Boba Network 主题：Layer2相关 Co-founder：Alan chiu 6月29号 7、Algorand 公链 CEO：Staci Warden 主题：公链相关 7月待定 8、Unstoppable Domains NFT域名提供商 SVP ：Sandy Carter 8月8号主题：去中心化身份认证主持人： KJ Jia OnePiece Labs partner Murray Newlands -OnePiece Labs partner 关于 OnePiece Labs： OnePiece Labs ( http://onepiecelabs.xyz ) 是首屈一指的孵化器，通过包括网络、指导和资源访问在内的支持 Web3 初创公司。我们关注点是结果驱动，OnePiece Labs 由经验丰富的硅谷企业家和社区领袖创立，目标是打造下一代 Web3 独角兽。 OnePiece Ventures 是一家专注于投资北美最佳创始人的早期加密基金。我们为Web3项目提供最初支持资金，并拥有专门的团队和资源来确保他们成功。关于哈佛校友企业家 Harvard Alumni Entrepreneurs, Inc. (HAE) 是一家由志愿者管理的 501(c) 3 组织，在全球设有 18 个分会，联系着来自大学和世界各地的 18,000 多名哈佛校友、教职员工、学生和朋友。HAE 是哈佛校友会的官方共同兴趣小组。 HAE 致力于推进创业精神、促进创新以及进一步推进领导力和学习理念。自成立以来，HAE 一直是哈佛所有学校的创业校友、学生、教职员工的聚会场所。来源：金色财经

金色财经2023-03-15

从Orderbook到vAMM再到P2Pool 解读衍生品DEX的LP产品化趋势

otocol 可以实现 LP 的收益权民主化，但 LP 的管理权仍然受限；P2Pool 模式里 GMX 的 GLP 池和 gTrade 的 gDAI 池就是典型的 LP 产品。这意味着对于 GMX 和 gTrade 而言，Perpetual Trading 是他们为 Trader 推出的交易产品，而 GLP 和 gDAI 则是为普通散户提供的收益性产品。这两个产品之间相辅相成，造就了一个逻辑自洽的系统。在后续的行文结构里，我们将对三类 Perpetual DEX 的机制进行解读并阐述其实现 LP 产品化的可能性以及实现方式。最后我们从 DeFi 发展历史观的角度阐述为何 LP 产品化对于 DeFi 发展具有重要作用。 1. Orderbook 类交易模式订单簿系统是目前使用范围最广、最稳健的交易模式。其从 TradFI 继承而来，提供 Perpetual 的价格发现、流动性提供以及交易的功能。目前主流的 Perp trading 产品，如 WOO Network、Orderly Network、DyDx 等都是采用订单簿交易模式。由于传统交易市场的交易模式大多为订单簿，Trader 在区块链里交互订单簿产品的迁移成本很低。另外对于做市商而言，关于订单簿系统已经存在一系列风控的工具。在风险可控的情况下，做市商可以稳定获取手续费以及客损收益。Orderbook 交易模式在 TradFi 行业已经是一类非常成熟的交易模式，但由于区块链特征与 TradFi 具有显著差异性，订单簿系统在区块链体系中可能面临着水土不服，包括：由于链上 TPS 的限制，交易撮合的过程在链下实现，只有最后交易的结算才会上链做市商提供的流动性虽然资金效率非常高，但无法杠杆化流动性被做市商垄断，链上用户无法分享做市商收益事实上上述所谓水土不服的问题其实并不影响订单簿模式的基本面，只是由于存在 TradFi 与 DeFi Native 的两个不同意识形态的冲撞才导致了上述问题的提出。因此在关于订单簿 DEX 未来的发展走向上，Web 3 内部分化为两个角度，一类是 Web 3 Native 的角度，另一类是实用主义的角度。从 Web3 Native 的角度上看，订单簿数据应该上链；（目前 Sui Network 等毫秒级公链称有机会实现订单簿的完全链上化，但目前也仅能在测试网环境下实现；DyDx V4 版本也称将利用类似 mempool 的模式实现订单簿的去中心化。）订单簿系统的流动性应该寻求一定的方式进行杠杆化。但从实用主义的角度上看，全链订单簿系统仍然面临着两个主要问题：专业交易者存在隐私交易的需求，全链订单簿的存在可能会破坏私密交易的环境去中心化与高性能存在一定的矛盾性的，订单簿所有数据上链实际上是对区块链中心化的妥协。相比于从撮合这个细小的层面做到中心化，整个区块链层面的中心化可能更不可接受此外 LP 收益民主化和 LP 杠杆化的问题也面临低效和成本过高的问题。首先 LP 收益的民主化需要依赖于 Advisor Portocol 以及一些链上基金协议，即订单簿做市商在链上融资，并用融来的资金参与订单簿系统的做市，但该 LP 的管理权仍由做市商自己垄断。其次，LP 的杠杆化依赖于资金来源的民主化，做市商在链上募集资金后一般会为提供资金的用户发行一份票据，代表着该用户对于做市商部分资金的所有权。由于该票据具有做市商资金的所有权以及部分收益权，其也就具备了参与其他 DeFi 生态的基本面。在整个过程中订单簿为了实现所谓的 LP 产品化需要付出三个层面的额外成本：融资成本发行的 LP 票据参与其他 DeFi 生态的整合成本维护 LP 退出流动性的成本过高的成本则意味着糟糕的商业模式。因此 LP 产品化这个模式在链上有实现的可能性，但可能并非最优选择。那么从实用主要的角度看，订单簿未来的发展趋势会是什么？订单簿作为 TradFi 的舶来品，本身的定位就应该处于 Web 2.5 的阶段。这意味着其应该各取 TradFi 和 DeFi 的优势，共同服务于 Web 3 用户：TradFi 的优势在于做市商系统以及成熟的订单簿模式；DeFi 的优势在于资产的链上结算带来的透明性以及 Token 的资产属性。合理利用 Token 的资产属性激励流动性以及配合营销是 DeFi 带给 TradFi 最好的礼物。 2. vAMM 交易模式 vAMM 机制最先由 Perpetual Protocol 提出，目前有 V1 和 V2 两个版本。V1 版本是可以提供无限流动性的交易方式，交易无需多空对手盘。V1 版本里不存在 ETH - USDC 的真实流动性，但我们可以将其理解为一个 AMM 虚拟池，k 值由官方手动调整。当 Trader 进行交易时，假设其对 ETH 5x 杠杆做多，则 Perpetual Protocol 会生成 5x 的虚拟 USDC，并在该虚拟池中将该 5x 的 USDC 换成等值的 5x ETH，该 5x ETH 就相当于 Trader 的 5x 杠杆做多 ETH 的仓位。由于 V1 版本里不存在真实的流动性，上述 swap 过程并没有真实发生，我们可以将其简单的理解为一个记账过程。在整个机制里最核心的就是 k 值的设置，其直接关系到每笔交易对于合约的价格影响。若 k 值设置的过高，合约的价格对于开仓量不敏感，影响 Trader 体验；若 k 值设置的过低，开仓量对于合约价格的影响过大，会直接造成 Trader 的损失。k 值的合理选择在于根据 CEX 的流动性实时调整。当 Perpetual Protocol 管理的池子较少时，人工主动调整 k 值是一个还算合理的选择；但当池子的数量不断增多时，人工调整则可能难以跟上市场变化。因此考虑到对 k 值进行市场化定价的问题，Perpetual Protocol 提出了 V2 版本。 Perpetual Protocol V2 利用 Uniswap V3 构造实际的”虚拟流动性”。“实际”意味着 V2 版本中确实存在真实的 LP，“虚拟流动性”则表示 Perpetual Protocol V2 内的流动性并不是常见的 AMM LP 流动性，而是虚拟生成的非实值 AMM LP。 LP 在 V2 版本中提供流动性时需要存入 USDC。以 ETH - USDC LP 为例，若 LP 想要利用 1000 USDC 提供流动性，则系统会为其最多生成 10000 vUSDC。该 LP 可以将这 10000 vUSDC 根据当前 vETH - vUSDC 的汇率换成 10000 vUSDC 等值的 vUSDC - vETH LP 交易对，在设置合理的价格区间后将该 LP 存入 Uniswap V3，为 Perpetual V2 提供流动性。（当然该 LP 也可以保留部分 vUSDC，比如只提供 8000 vUSDC 等值的流动性，剩下的 2000 vUSDC 可以被另外拿去做交易。）当 vETH - vUSDC 的流动性充裕时，LP 的 k 值自然得到了市场化的确定。由 vAMM 模式计算出的 vETH - vUSDC LP pool 中 vETH 的价格就是 Perpetual Protocol V2 对于 ETH perp 的定价。为使 perp 的价格与现货的价格锚定，Perpetual Protocol 引入资金费率用于平衡多空。其实我们可以对 Perpetual Protocol V2 的实际“虚拟流动性”这一抽象的概念做更为具象化的描述。LP 在存入 USDC 时生成的 vUSDC 是以 ERC- 20 的形式真实存在的，构造的 vETH - vUSDC LP 也是真实存在于 Uniswap V3 的。LP 提供的流动性本质上是在提供 vETH - vUSDC 的流动性，Trader 进行的 perp 交易本质上被转化为了 vETH - vUSDC 的现货交易，vETH 的价格就是目前该 perp 的定价。由于 vETH 的定价独立于 ETH 的定价，为使这两个价格尽可能的锚定，资金费率这一工具也就自然的被引入到了 Perpetual Protocol 中。从上述机制中可以看出 LP 和 Trader 的界限是很不明的，主要体现在三点： LP 提供流动性后没有用完的 vUSDC 可以在交易账户开仓当多空双方不平衡时，LP 需要作为对手方与 Trader 对赌 LP 在提供流动性时也是提供的杠杆流动性第二点和第三点是 LP 面临的主要风险，而且这部分风险是 vAMM 本身机制导致的风险，没有办法通过其他方式进行对冲。LP 作为对手方与 Trader 进行对赌的风险在于其部分 LP 仓位自动变成了交易仓位。由于 LP 在做市时自动选择了提供杠杆流动性，这意味着这部分交易仓位也是杠杆仓位， LP 需要支付资金费率，并且有被清算的可能性。 Perpetual Protocol 项目方也意识到了上述问题，通过补贴和 Insurance Fund 机制尽可能的降低 LP 面临的风险。补贴的方式主要在于当 LP 面临无常损失以及与 Trader 对赌产生的损失时，Perpetual Protocol 会补贴给 LP 一定量的 $Perp；Insurance Fund 存在的目的是当 Perpetual Protocol 内的多空不平衡时，Insurance Fund 首先作为对手方与 Trader 进行对赌，降低了 LP 可能面临的直接参与市场的风险。这两种补救办法看似有效，实际上是变相的转移支付。$Perp 补贴主要是通过二级市场的泡沫消除 LP 面临的损失，本质上不可持续；Insurance Fund 的资金来源是部分清算费以及 20% 的 Taker 开仓平仓费，本质上来自于协议费和 LP 收益。这相当于把部分应该由 LP 获取的收益强制性地分配给了 Insurance Fund，降低了 LP 的整体收益，也相应地降低了整体风险。总的来说，Perpetual Protocol 的 vAMM 模式在目前看来是一种 crypto native 的 perp 定价模式。该机制非常巧妙的发挥了 Uniswap V3 的交易机制的优势，但也继承了 Uniswap V3 无常损失过大的缺点。Uniswap V3 中的 LP 设置的价格区间等同于 LP 愿意跟 Trader 作为对手方的价格范围。在该价格范围内若 Trader 的买卖双方没有很平衡，那么 LP 就作为对手方与 Trader 进行博弈。同样的道理，在 Perpetual Protocol V2 中，若多空双方没有平衡，LP 就作为对手盘与 Trader 进行博弈，承担各种损益。在 CEX 中，做市商与 Trader 的博弈已经有多种成熟的风险管理策略，比如对 Delta 头寸进行限制。但由于 Perpetual V2 的交易模式是自动化而且强制性的，LP 没有办法合理管理自己的头寸风险，当价格剧烈变动，LP 会由于无常损失以及 Trader PnL 的存在暴露较大的风险。 Perpetual Protocol 的 V2 的模式其实也算是 P2Pool 交易模式，LP 也会在一定条件下与 Trader 进行对赌。但 vAMM 模式下 LP 的风险承受能力却远远低于 P2Pool 模式下的 LP ，主要原因是 vAMM 下的 LP 是个人承担各自的风险，而 P2Pool 模式下的 LP 是共同承担所有的风险，个人的风险承受能力是远远低于集体的。对于 P2Pool 而言，由于极端行情造成的损失会被平均分摊到所有的 LP 上；但对于 vAMM 模式，部分 LP 仓位可能会被直接清算。由于 vAMM 内 LP 获取做市收益以及承担的风险跟 LP 自身的风险管理能力是紧密相关的，而且目前也缺少关于 Uni V3 的风险管理工具，这样导致了在 Perpetual V2 上做市风险较高，而收益相对较低，LP 也没有办法以一种标准的形式参与 Perpetual Protocol 的流动性提供。给 LP 提供的补贴也是一种变相的转移支付，无法解决实际问题。因此对于 Perpetual Protocol 而言，其 LP 难以以产品化的形式呈现出来，其后续的发展也就会受到制约。从数据上看，Perpetual Protocol 的 TVL 数据并不好看，问题的根源出在 LP 产品化这一端。 3. P2Pool 交易模式对于 Perpetual Protocol V2 而言， vAMM 设计确实是区块链行业交易范式的一个创新，其可以实现 Perputual 在链上的价格发现功能。但价格发现功能的代价是 LP 承担了过多的风险，这部分风险很难对冲，即意味着在收益一定的情况下，风险不可控。在 Trader 用户与 LP 体验不一致的情况下，该产品很难成长为一个通用协议。GMX 的 P2Pool 模式就是在上述背景下走上了历史舞台。P2Pool Perpetual Trading 模式并非起始于 GMX 却在 GMX 中发扬光大。其主要优势在于 trading module 可模块化，可以被拆分成 LP、交易用户、喂价系统、结算系统等部分，各部分可独立运行，同时 LP 的风险也可被拆分。模块式的设计应该是 ETH 2.0 升级带给区块链行业最重要的产品思维之一。GMX 式的产品设计与 ETH 2.0 的具有哲学上的一致性。在 ETH 2.0 的未来规划中，PBS（proposer - builder separation）是以太坊升级的重要步骤之一，其主要作用是将区块构建与区块提议这两个步骤分离开，这是由于区块 Builder 需要在一个 slot 的时间内构建包括信标链区块在内的所有的区块，这需要很高的计算能力。然而对于公链而言，高计算量与去中心化是相互矛盾的，高计算量的存在会严重削弱区块链的去中心化特性。而 PBS 的存在则是将高计算量与去中心化两者结合在一起，具体的实现方式是将高计算量转移到链下，计算结束后只返回计算结果。上述 PBS 的实现逻辑可以回答链上 Perpetual Trading 的定价问题。衍生品的定价需要很高的计算量和实效性。若将与衍生品价格发现相关的计算强制放置在链上，由于计算量不足造成的计算结果的延迟和误差最终会由 Trader 和 LP 共同承担。但若将与衍生品定价相关的计算放在链下，计算完毕后通过预言机将结果传输到链上，Trader 和 LP 也就不会面临由于价格发现机制造成的损失。因此 P2Pool Perpetual DEX 的设计其实只是将复杂的衍生品定价问题交给了 CEX 进行报价，随后利用 CFD 的模式在链上进行交易，最终结果在链上完成结算。完成结算需要一个资金池提供流动性，而该资金池其实就是 P2Pool 中的 Pool。目前关于 P2Pool Perpetual DEX 中经典的项目包括 GMX 和 gTrade，但两者的基本机制却有很大的区别。整体上看 GMX 相比于 gTrade 更加风险偏好，风格也更加激进；此外由于 GLP 的构成复杂性以及风险复杂性，与 GLP 相关的衍生产品相较于 gTrade 而言则更多。 3.1 GMX 交易机制一笔交易在 GMX 上的发生需要经过多个步骤： GMX 通过预言机从 CEX 获取各类合约价格数据根据喂价以及各个 CEX 的权重计算 GMX 上开仓的合约价格根据开仓杠杆从 GLP 池中借出一部分资产，用于最后的资产结算根据仓位存续的时间，支付 borrow fees 以及相应的开仓关仓手续费 GMX 通过调用 CEX 的合约价格是没有滑点的，这纵然是 GMX 吸引 Trader 的一个优势。但往往一个产品的优点也是其缺点。由于滑点是流动性的成本，无滑点意味着有第三方为这部分成本买单。在 GMX 的场景里最后由 GLP 池承担由滑点造成的这部分损失。（GMX 的 AVAX 主网上就曾发生过由于 AVAX 流动性不足而导致的套利行为。目前量化基金经常会根据 CEX 的流动性进行 GMX 和 CEX 之间关于滑点的套利活动。）因此无滑点交易模式本质上是通过 GLP 池补贴 Trader ，从而吸引 Trader 前来交易。但关于滑点的套利行为本身并没有成为 GMX 很严重的问题，主要原因在于 GLP 池的收益分成较高，掩盖了由于套利活动产生的损失。 GMX 的 Trader 在进行交易时需要借入资产并支付 borrow fee。而这部分 borrow fees 就是 GLP 的收益来源之一。但此时借入资产的用途与 Gearbox 等杠杆平台的原理不同。GMX 借出的资金是为了对每个仓位准备足额的现货供最后结算使用；而 Gearbox 则是类似于 margin trading，借出的资产就表示其实际获取的杠杆。 GLP 的另外一个收益来源在于 Trader PnL ，即 Trader 在进行交易时的亏损。由于 GMX 内并不存在资金费率用于平衡多空，GLP 持有者面临着裸空头寸，即 LP 会直接下场与 Trader 进行对赌。但这个问题从长期主义的角度上看可能并不是问题，Trader 的胜率一般小于 50%，在这种情况下 GLP 持有者最终往往是盈利状态，但短期内的收益率可能面临着较大的波动。关于 GMX 的模式能否持续的问题，社区内经历过激烈的讨论。GMX 不可持续的论据主要体现在由于资金费率的缺失导致的 GMX 头寸的不平衡。在牛市单边行情存在的情况下， GLP 池可能面临着巨大的裸空头寸风险，具有产生大额损失的可能性。但事实上上述问题类似于回答 CEX 在牛市时如何规避裸空头寸的问题。GLP 池中支持的币种只有少数几个流动性极好的蓝筹币种，因此不会出现类似 Luna 式的单边行情。而且各大 CEX 内也有充足的流动性，GMX 官方可以通过 CEX 或者其他链上 DEX 对冲风险或者直接实行仓位限额。整体上看 GMX 在牛市时可用的风险规避手段仍然很多。事实上 GMX 官方也意识到了其模式设计上可能存在的缺陷以及风险。其在 X4 版本中提到未来几个可能的改进方案，但本质上仍然是妥协：为 GLP 池引入新的资产，但可开仓的标的资产仍然限制于 GLP 的组成资产引入资金费率，以平衡极端行情下裸空头寸过大的问题，这意味为 Trader 在 GMX 上交易时可能需要同时支付 borrow fee 和 funding fee 在极端行情发生时调整 GLP 池内非稳定币与稳定币的比例，增加可开仓容量上述这些改进方案仍然没有最终敲定，仍处于讨论阶段。关于 GMX 相关的讨论可能一直会持续下去。因此总结下来，GMX 的特点在于：交易无滑点，这部分成本由 GLP 承担无资金费率，因此 GLP 可能面临着巨大的裸空头寸 Trader 需要向 GLP 支付 borrow fee 受 GLP 局限，在 GMX 上只能交易部分币种，缺乏可拓展性从 GLP 的模式设计上可以观察出 GMX 吸引的 LP 大多为高风险偏好。无论是无滑点交易模式还是裸空头寸的存在，都意味着 GLP 持有者承担较多的风险并获取风险收益。相反的，在模式设计 gTrade 则更偏向于保守和对 LP 友好。 3.2 Gains Network （gTrade）交易机制 gTrade(GNS) 原本是 Polygon 上的 Perp Trading 产品，后迁移至 Arbitrum ，其整体设计与 GMX 有巨大的差别。具体区别在于以下几点：通过预言机喂价时会根据 CEX 的流动性以及仓位大小计算合约开仓的滑点以及开仓费机制中引入了资金费率平衡多空，降低 gDAI 池的风险结算池 (gDAI）内只存有 DAI 稳定币 Trader 开仓无需支付 borrow fee，但需要支付展期费用单个地址具有单边仓位限额，可以通过持有 NFT 增加仓位限额支持多种币种、大宗商品、外汇的交易，可拓展性强 gTrade 内部的结算池只有 DAI，而且其资金规模远远小于 gTrade 的日交易量。在协议不引入滑点的情况下，套利者通过滑点套利很容易造成结算池的损失；多空资金费率的引入也是尽量保证结算池不会存在较多的裸空头寸，降低结算池的风险；展期费用存在的目的是降低时间风险，尽量避免由于盈利仓位的长持导致结算池的一次性巨额损失；单边仓位限制也是为了避免结算池的巨额损失。因此从 gTrader 的机制设计上看可以看出，其风格相比于 GMX 而言是风险厌恶的。机制设计上有各种风控机制保证 gDAI 池的资金安全。 3.3 P2Pool 机制下的 LP 产品回归到 LP 产品化的主叙事上，GMX 的 GLP 池和 gTrade 的 gDAI 池就是典型的 LP 产品。这意味着对于 GMX 和 gTrade 而言，Perpetual Trading 是他们为 Trader 推出的交易产品，而 GLP 和 gDAI 则是为普通散户提供的收益性产品。这两个产品之间相辅相成，造就了一个逻辑自洽的系统。GLP 风险更高，收益也更高但不保本；gDAI 风险较低但 gTrade 为其设置了一系列 buffer 机制尽可能的防止 gDAI 的用户产生亏损。 GLP 和 gDAI 已经是较为完善了 LP 产品了，但对于 GLP 而言，由于 GMX 并未使用资金费率来平衡多空，GLP pool 经常存在着大额裸空头寸，相当于 GLP Pool 被迫作为对手盘与 Trader 进行博弈。此外， GLP 的构成包括 BTC、ETH、Link、Uni 以及 stable coin，GLP 的价值会随着其构成现货价值的波动而产品波动，这意味着币价也是影响 GLP 损益的重要因素。因此整体上，GLP 的风险可以被简单拆分为两个互不相干的风险：Delta risk 和 Trader PnL risk。风险的可拆分性意味着有对 GLP 进行衍生化开发的可能性。目前已经有大量协议在尝试 Hedge GLP 面临的 Delta risk，比如 GMD Protocol，Umami Finance 和 Rage Trade 等。但 Trader PnL risk 可能难以从衍生品的角度去对冲，可行的方案在于 GMX 内部机制改进或者尝试在其他 DEX 或者 CEX 进行对冲。 4. 为什么 LP 产品化对于 DeFi 的发展很重要？对整个 DeFi 的发展史进行梳理后我们可以得到一个简单的三层架构：第一层为核心币种，即 ETH、BTC 等可以蓝筹核心资产第二层为 DEX、借贷和稳定币第三层为所谓的 DeFi 2.0 协议这三层架构的连接逻辑也很简单。第一层与第二层的连接逻辑在于为核心币种加杠杆；第二层与第三层的连接逻辑则在于 DeFi 协议之间的可组合性。为核心币种加杠杆是所有公链在搭建自己 DeFi 生态时必须要经历的一个阶段，这样才可以根据杠杆性，搭建出一个内生性的 DeFi 生态。值得注意的是第二层与第三层的连接，即协议之间的可组合性，需要依赖于第二层协议产生的真实收益。换句话说协议之间的可组合性其实反应了真实收益在不同协议之间的流动。目前链上可以产生真实收益的场景并不多，包括：金融服务费，如交易手续费、借贷费用等贿选费用 Staking Yield 这些存在真实收益的场景也就是 DeFi 相关产品发展的基础。从上个 DeFi 周期已经被证明的叙事上看，推动初始 DeFi 协议发展的核心发动机可以归结为下图：这里的收益协议包括 Yearn Finance 等协议，其执行的最重要的功能在于 LP 产品化。在 DeFI 发展初期知道如何在 DeFi 协议中填充流动性的用户并不多，流动性挖矿还是一个比较新的叙事。Yearn FInance 的出现为 LP 提供了一个获取收益的场景，其将 DeFi 中可以获取收益的方式策略化，使得 LP 在不懂得具体操作的情况下可以根据 Yearn Finance 的策略被动获取收益。虽然在现在看来当时 Yearn Finance 给出的策略过于简单，但其极大的促进了 DeFI 的发展。LP 产品化后 DeFI 协议 TVL 的增加进入快车道，TVL 的增加也使得交互用户对于 DeFi 产品的体验感增加。此外，LP 产品化也使得 LP 存在杠杆化的可能性，使其成为后续衍生品产品的开发与集成、搭建 DeFi lego 的基础。因此对于 Perpetual DEX 而言，LP 产品化之路其实也只是在复刻初始 DeFi 协议发展的逻辑。那么感想是什么？一个未充分显现的叙事其实就存在于以往的故事中，只是这个故事换了封面之后被人遗忘在了角落。当人们突然想起这个故事可以换一种方式讲的时候，它便又面目一新，但若追根溯源，这个故事的内核一直存在于逝去的时间长河里。 Reference https://defillama.com/protocol/perpetual-protocol https://gains-network.gitbook.io/docs-home/ https://docs.perp.com/ https://gmxio.gitbook.io/gmx/ 来源：金色财经

金色财经2023-03-15

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