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520上市，宁德时代缘何经得起资本市场的真爱考验？

市储备外汇资金，还将有助于宁德时代规避汇率波动对海外投资回报产生的影响，同时借助香港资本市场的国际流动性，为后续技术授权、合资建厂等模式提供弹药库，形成“资本-产能-市场”的正向循环。 02 零碳革命下的核心资产，穿越周期的成长标的如今，在零碳革命浪潮下，宁德时代持续推进全球化扩张过程，其与国际电池巨头的竞争也早已超越市场份额的争夺，而是上升到产业话语权的层面。总结来看，其竞争优势主要体现在以下几点：其一，客户结构优势。通过深度绑定顶级车企，使订单能见度远超竞争对手，保障业务稳定增长。其二，技术创新与前瞻性。钠离子电池量产计划有望改变资源依赖格局，双核电池设计打破化学体系壁垒，满足当下及未来多样化需求，彰显创新与前瞻实力。其三，供应链掌控能力。通过参股、控股、合资等操作，构建从矿产到回收的闭环体系，有效降低核心材料成本。此外宜宾零碳工厂的示范效应和电池护照的推广，使其产品在欧洲碳关税体系中具备先天优势，凸显对供应链的精细化、绿色化管理，为可持续发展筑牢根基。鉴于以上优势，不难看到，宁德时代显然不再适配制造业强周期股逻辑。其凭借深厚技术、优质客户资源及绿色供应链优势，形成强大竞争壁垒，具备穿越周期的能力，理应被视为成长股。接下来不妨采用跨行业比较研究，看看宁德时代与台积电的投资逻辑的共通之处。首先，从行业角度看，台积电处在芯片代工赛道，强劲增长主要得益于在AI浪潮驱动下，市场对算力和先进制程芯片的强劲需求。而宁德时代处在能源赛道，增长点从消费电子到新能源汽车（乘用、商用）到储能，还有电动飞机、船舶，人形机器人等未来场景。容易忽略的是，AI尽头实际也是能源，要支撑未来算力指数级增长，唯有巨量可循环、可持续能源供应体系作为基础设施。因此，宁德时代所在赛道，“零碳未来”是终极目标，过程则是在解决既要“碳约束”又要“能源消耗”。赛道同样具备极强的延展性，随着越来越多能源需求场景出现，行业将迎来一轮又一轮发展机遇。在算力与能源交织的未来里，半导体离不开台积电，零碳离不开宁德时代，两者作为各自领域里的霸主具备不可替代的价值。进一步从公司角度看，台积电的核心竞争力在于高端芯片代际差压制和极致的规模效应。作为龙头，可以在技术周期中凭借快速迭代的先进制程，带来芯片性能的大幅提升，从而降维打击三星、英特尔等其他玩家，同行跟随龙头台积电越来越吃力。而规模效应与客户忠诚度相结合，台积电有苹果和英伟达两个最大的客户，由于客户忠诚度的存在，台积电能够保有自己的市场份额，始终能处于规模优势的一方，并且充分受益于下游繁荣，这是其利润率领先行业的核心原因。宁德时代的核心竞争力则在于技术创新驱动产品溢价，产业链话语权，体系生态构建。技术方面，比如CTP/CTC电池结构创新、钠离子电池、凝聚态电池等前沿技术储备加持，神行Plus电池、麒麟高功率电池等产品实现规模化应用。再通过布局上游资源和绑定下游客户，宁德时代对比日韩竞争对手，更显材料成本管控能力，对比国内竞对，具备更优的成本控制和客户结构。宁德时代不只是电池，按照官方说法，公司聚焦全球零碳交通、全球零碳电力、全球产业新能源化三大核心赛道，打造零碳科技，推动全球零碳经济。具体而言，全球零碳交通涉及电池技术创新、换电模式创新、新兴交通方式突破等，这方面宁德时代是“带头推动者”；宁德时代研发零碳电网技术，包括电力电子、柔性调控、虚拟电厂等技术，打造新型零碳电力系统，推动零碳科技普惠；此外，携手产业伙伴落地大量示范项目，赋能千行百业、探索零碳解决方案，由此推动全球产业新能源化。一言蔽之，宁德时代布局新能源出行领域、能源领域和零碳经济，而任意挑出一个都是万亿级别规模的市场。总的来看，一方面，宁德时代和台积电都能通过技术迭代构建护城河，具备更优的产品溢价和成本效益，实现市占率进一步提升。另一方面，台积电通过先进制程促进下游新兴业态频出，宁德时代通过解锁多种下游场景，打造零碳生态，两者都带动各自所在市场空间持续扩大，行业需求不断升级。由此可以得出结论，宁德时代和台积电一样拥有持续获得alpha的能力，同时还有提振行业beta的能力。若对比差异，台积电强在“深度”，技术领先是主要竞争优势，AI发展和算力需求爆发驱动其估值提升。宁德时代强在“广度”，升级为一家零碳科技公司，具备技术领先、成本管控、打造生态等全方面的能力，估值逻辑和全球市场寻求可循环、可持续清洁能源相关联。所以，作为零碳经济下的核心资产，这显著弱化了其周期性特征，让宁德时代的价值增长态势将更倾向于成长股。 03 价投视角下，宁德时代的核心亮点几何？站在当下来看，不难判断，宁德时代并非仅仅是单一车企的供应商，而是重构全球能源体系的关键 “卖铲人”。不妨从以下四个维度深入剖析宁德时代的核心价值。其一，政策导向与市场需求双轮驱动。当下，全球众多国家明确了燃油车禁售时间表，例如挪威计划于2025年，荷兰、印度预计 2030 年禁售燃油车等。英国和法国预计在2040年实现禁售。而国际能源署经测算指出，若要实现巴黎协定目标，全球需在2040 年前淘汰燃油车。显然这一趋势下与市场需求形成了强大的共振效应。另外据麦肯锡预测，到2030年全球乘用车市场规模预计将超过8千万辆，其中新能源汽车接近4千万辆；从保有量角度看，全球新能源乘用车规模有望达到2.4亿辆，占比接近20%。宁德时代凭借领先的全球市占率，毫无疑问成为了这轮能源变革中最为确定的受益者。其二，商业变现与成本控制的叠加效应。面对行业产能过剩的担忧，宁德时代展现出了强大的成本控制能力。在纵向整合方面，其积极布局锂矿资源，同时发力电池回收业务，目前其已实现覆盖电池设计—生产—使用—梯次利用—回收与资源再生的生态闭环，资源回收率达到行业领先水平，不仅连续8年动力电池使用量排名全球第一，锂电回收规模已连续多年位居全球第一。横向扩展上，宁德时代大力推进换电模式，计划2025年在国内建设千座换电站，这也将进一步提升电池资产利用率，并获得过更高的溢价能力和价值挖掘机会。宁德时代通过这一系列精准且有效的商业布局，实现了从单纯的挖掘内生性利润机会，到获取“生态溢价”，不断拓展了自身的盈利空间与商业价值。其三，技术研发与市场回报的正向循环。近十年来，宁德时代在研发投入上可谓不遗余力，累计投入超过700亿，仅2024年单年的研发投入就高达186亿。如此大规模的投入也带来了显著的成果。在产品迭代速度上，宁德时代的技术代差持续拉大，始终引领着行业发展的潮流。专利壁垒更是深厚，截至2024年底，宁德时代拥有的专利技术（含申请的专利技术）超过4.3万项，海外专利数位列中国第二。此外，其在场景突破方面也表现亮眼，电动船舶已实现700多艘的应用，4 吨级电动飞机也成功试飞，打开了增量市场的大门。其四，全球化战略和零碳经济的增长远景。宁德时代的全球化之路并非传统制造业的简单出海模式，而是输出了一整套零碳经济的 “中国方案”。在本地化产能方面，其德国工厂与匈牙利、西班牙产能基地的建设，有效规避了贸易壁垒。在储能生态上，TENER Stack 储能系统将单机储能容量提升至新高度，“Two in One”模块化设计，将每个半高箱重量控制在36吨以下，覆盖99%市场的运输法规，展现强大的全球适配性。同时，宁德时代还拥有 MSCI AA 评级，在主权基金配置碳中和资产时，成为了备受青睐的首选对象。不难看到，宁德时代正从电池制造商向零碳生态构建者蜕变，其估值逻辑显然也已经超越了周期性制造业的范畴，对于长线投资者而言，这背后所蕴含的长期价值潜力才是最值得关注的关键所在。 04 结语 2025年，港股IPO市场迎来战略转折点，从此前的美的、顺丰，再到如今的宁德时代，“A+H”跨市场底层逻辑不再是单纯的估值差博弈，而演变为产业链生态位重构带来的全新机遇，港股将成为中国故事全球化叙事的关键舞台。正如香港财政司司长陈茂波表示，宁德时代在港上市有两层重要意义：第一是它反映了企业和投资者对香港股票市场的信心，今年以来，港股出色的表现和港元的强势，蓬勃了市场的氛围，也为新股市场提供了正面的预期。宁德时代的上市，把这些正面的因素结合得更为突出，相信能进一步提升港股的流动性，促进市场结构的优化。第二是内地企业通过香港加速全球战略布局，宁德时代作为全球新能源产业链的龙头，这一次集资所得的资金大概 90% 会用在匈牙利的工厂项目，这种香港集资支持国际拓展发展，是未来内地企业出海的发展态势，也标志着香港以自身所长服务国家发展战略的新的里程。宁德时代是全球零碳革命的关键推动者，其未来布局让外界看到零碳市场万亿级别的想象空间，这样一个成长和价值兼具的优质标的，万亿市值或许只是公司新征程开启后的起点。（全文完）

格隆汇05-20 19:47

2025美元对人民币汇率怎么走？投资人必看的市场走势全解析

尽？还是只是暂时的技术性反弹？本文将从汇率波动背景、影响因素到投资策略，全面为您解析汇率预测与操作建议。一、人民币汇率的前世今生：从管制走向市场化 1. 历史回顾：一连串改革铺垫市场定价机制人民币自2005年起迈向汇率市场化之路，由原本的固定汇率制逐步过渡到有管理的浮动制度。2008年全球金融危机后，中国货币政策逐渐宽松，人民币汇率变动加大；2015年8月的“8.11汇改”更被视为重大转折点，当月人民币贬值逾3%，让市场深刻意识到：汇率已不再只是政策手段，而是投资信号。 2. 图表：近年重大汇率波动关键节点二、影响2025年汇率走势的三大核心动能 1. 中美利差：美联储是否转鸽仍是焦点美国联准会过去两年激进升息，使美元吸引大量资金流入，形成对人民币的贬压。但随着通胀放缓，2025年是否进入降息周期，将改变资金流向，影响人民币兑美元汇价是否持稳甚至反弹。 2. 中国经济政策调整：稳汇率、促信心中国政府自2024年第四季开始加强对外资投资信心的引导，包括人行释放更多流动性、放宽境内外资企业跨境结算规定等，都对人民币形成支撑。2025年开年以来的回升，很大程度上反映了这些政策效应。 3. 市场预期与资本流动方向根据统计，人民币在2025年第一季对美元升值约0.6%。如果外资持续流入A股与债市，人民币仍可能进一步走强；反之若有地缘政治事件升温，风险情绪转向，则不排除再度试探7.30關口。三、美元人民币汇率走势预测与分析（2025全年） 1. 预测区间：全年预计在7.15至7.35之间波动根据外部专业机构如Longforecast與CoinCodex的综合预测，2025年美元对人民币全年汇率可能在7.15–7.35之间震荡。尤其在美国货币政策转向与中国经济恢复步调拉锯下，全年可能呈现“先升后稳”的走势。 2. 长线与短线的操作差异长线观点：人民币中长期基本面稳健，若短期出现技术性贬值，反而提供中长期买入机会。短线机会：日内波幅受政策口径、美元指数波动影响较大，建议搭配技术指标进行交易判断。四、实用建议：散户怎么跟上汇率波动节奏？ 1. 模拟账户先上手，实战更安心若您是外汇市场新手，推荐先使用模拟账户进行练习。无风险环境中学习K线分析、设置止损止盈等操作，是最佳入门方式。 2. 有经验者可开设真实账户对已有交易基础者，可直接进入真实市场操作，利用UM平台提供的图表工具、经济日历与即时报价，快速掌握汇率波动节奏。五、总结： 2025年是汇率转折的一年人民币是否将持续稳中有升，美元是否由强转弱，将取决于利差变化与政策节奏。对投资者而言，美元人民币这一货币对依然充满机会。只要搭配适当的风险管控与平台资源支持，就能从波动中找出属于自己的节奏与利润空间。

Ultima_Markets05-20 09:51

东吴证券：给予安克创新买入评级

品交付及质控问题，关税风险反复，海运及汇率波动，海外国家消费需求波动等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券赵哲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.1%，其预测2025年度归属净利润为盈利27.26亿，根据现价换算的预测PE为19.35。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为108.1。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星05-19 07:26

特朗普“怒怼”沃尔玛！吞下关税，不准涨价

11935亿)，同比增长2.5%；剔除汇率波动影响后同比增长4%。营业利润71.35亿美元(约合人民币518亿元)，同比增长4.3%；归母净利润44.87亿美元(约合人民币324亿)，同比下滑12.1%；毛利率增长至24.2%；全球电商销售额增长22%。沃尔玛首席执行官道格・麦克米伦表示，我们在动态的运营环境中实现了稳健的第一季度业绩。这家零售商 “定位良好，保持灵活性以应对短期挑战，同时继续投资以创造长期价值。” 此外，沃尔玛维持了2026财年的业绩指引，还表示预计第二季度净销售额按固定汇率计算将增长3.5%至4.5%。上一季度，沃尔玛曾预计在2025财年6745亿美元的基础上，净销售额增长3%至4%，调整后每股收益为2.50至 2.60美元。沃尔玛首席财务官约翰・大卫・雷尼表示，鉴于当前背景的动态性质，以及近期结果的范围极广且难以预测，我们认为最好暂不提供第二季度营业收入增长和每股收益的具体指引区间。从全年的更长视角来看，我们相信能够良好应对并实现全年指引。沃尔玛在财报会议上警告称，本月沃尔玛零售价格将出现上涨。沃尔玛首席财务官John David Rainey表示，现在的关税还是太高，超出了任何供应商的承受范围，也超出了任何零售商的承受范围。所以本月底消费者很可能看到价格上涨，并且到6月看见更大的涨幅。目前，沃尔玛在美国销售的商品中，有大约三分之一来自世界其他地区，其中，中国、墨西哥、加拿大、越南和印度都是沃尔玛最大的几个进口来源地。但这些国家，都被列在美国对等关税表中。

格隆汇05-18 13:46

中原证券：给予致欧科技买入评级

、-2.66pct，财务费用减少主要是汇率波动，导致本期产生较大汇兑收益所致；净利率为5.3%，同比-0.16pct；公司盈利能力环比改善。　　维持公司“买入”评级。　　预计2025年、2026年、2027年公司可实现归母净利润分别为3.85亿元、5.48亿元、7.09亿元，对应EPS分别为0.96元、1.37元、1.76元，对应PE分别为22.25倍、15.64倍、12.10倍。产品方面公司形成了老品稳盘、次新品快速爬坡、新品储备扩张的梯度增长，渠道方面持续开拓新兴渠道，分散单一平台风险，物流方面美线自发比例将进一步提升，尾程成本仍有较大优化空间，供应链迁移东南亚应对关税风险，2025年对美发货逐步完成转移切换，维持公司“买入”评级。　　风险提示：地缘政治及贸易摩擦的风险；海运费大幅波动的风险；汇率大幅波动的风险；海外需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为23.33。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星05-18 09:36

5月16日新股上会动态：酉立智能IPO上会通过

、内外销的毛利率存在一定差异。第四，汇率波动的风险。经测算，美元对人民币汇率下降1%-3%对公司2024年利润总额的影响为同比下降约5.41%-16.24%，如果未来公司境外销售规模持续扩大，或者短期内汇率出现大幅波动，公司若不能采取合理有效的措施规避汇率波动，将可能存在业绩下滑的风险。第五，应收账款回款的风险报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为9950.80万元、1.86亿元和1.98亿元，占资产总额比例分别为40.04%、39.70%和34.76%。第六，存货跌价的风险。报告期各期末，公司存货账面价值分别为3728.47万元、6242.62万元和1.23亿元，占总资产比例分别为15.00%、13.30%和21.49%。第七，经营活动现金流量波动及票据结算占比较大的风险。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2188.99万元、-531.58万元和3574.29万元，公司经营活动现金流波动较大。此外，酉立智能还提示了海外市场变化的风险、客户集中度较高和单一大客户依赖的风险、境外子公司经营的风险、技术研发和技术迭代的风险、实际控制人不当控制的风险、潜在独立性风险、业绩下滑的风险等多重风险因素。

证券之星05-17 17:26

美日贸易谈判到哪了？日本“推翻一切”：要好交易也要好汇率

另一方面，日本财务大臣加藤胜信强调，汇率波动应该由市场决定，过度波动可能会损害经济和金融稳定。在4月的会谈中，美日并没有就货币目标进行讨论。而加藤胜信表示，他正在寻求下周与美国的会谈中谈论汇率问题。传闻中的“海湖庄园协议”包含了美元贬值的汇率协调要求，在美日谈判中，美国极有可能会要求日本主动提升日元汇率——而强势日元可能严重侵蚀日本经济。截至撰稿（5月16日），美元兑日元汇率（USD/JPY）报145.34，上月一度走低至139.88。原文链接

TradingKey05-16 17:37

阿里巴巴2025财年第四财季营收2365亿元同比增长7%

99%。这主要是由于本季度人民币兑美元汇率波动而产生的汇兑净损失，而2024财年同期则为汇兑净收益所致。所得税费用为68.54亿元（约合9.45亿美元），而2024财年同期为57.22亿元。权益法核算的投资收益为3.54亿元（约合4900万美元），而2024财年同期为亏损32.08亿元。净利润净利润为119.73亿元（约合16.50亿美元），而上年同期净利润为9.19亿元。这主要是由于股权投资按市值计价的变化、运营收入的增加，以及权益法投资减值的减少，部分被处置子公司产生的损失所抵消。不按美国通用会计准则（non-GAAP），净利润为298.47亿元（约合41.13亿美元），与上年同期的净利润244.18亿元相比增长22%。归属于普通股股东的净利润为123.82亿元（约合17.06亿美元），而2024财年同期归属于普通股股东的净利润为32.70亿元。这主要是由于股权投资按市值计价的变化、运营收入的增加，以及权益法投资减值的减少，部分被处置子公司产生的损失所抵消。归属于普通股股东的净利润为123.82亿元（约合17.06亿美元），而2024财年同期归属于普通股股东的净利润为32.70亿元。这主要是由于股权投资按市值计价的变化、运营收入的增加，以及权益法投资减值的减少，部分被处置子公司产生的损失所抵消。每股美国存托股（ADS）摊薄收益5.17元（约合0.71美元），而2024财年同期每股美国存托股摊薄收益1.30元。不按美国通用会计准则（Non-GAAP），每股美国存托股摊薄收益为12.52元（约合1.73美元），与上年同期的10.14元相比增长23%。每股普通股摊薄收益0.65元（约合0.09美元或0.70港元），而2024财年同期摊薄收益0.16元。不按美国通用会计准则（Non-GAAP），每股普通股摊薄收益1.57元（约合0.22美元或1.70港元），与上年同期的1.27元相比增长23%。现金流截至2025年3月31日，阿里巴巴集团持有的现金、现金等价物、短期投资和其他投资总额为5971.32亿元（约合822.87亿美元），而截至2024年3月31日为6172.30亿元。这部分资金的减少主要是由于股票回购的现金支出866.62亿元（约合119.42亿美元）、股息支付290.77亿元（约合40.07亿美元）、收购非全资子公司的额外股权的现金支出219.49亿元（约合30.25亿美元）、偿还无担保优先票据的现金支出162.20亿元（约合22.35亿美元），以及投资和收购活动的净现金流出76.62亿元（约合10.56亿美元），部分被经营活动产生的自由现金流738.70亿元（约合101.80亿美元）、以及发行无担保和可转换优先票据以及支付限价看涨期权交易的所得款项净额670.32亿元（约合92.37亿美元）所抵销。第四财季，阿里巴巴经营活动产生的现金流量净额为275.20亿元（约合37.92亿美元），同比增长18%。不按美国通用会计准则（Non-GAAP），自由现金流为流入37.43亿元（约合5.16亿美元），同比下滑76%。自由现金流的减少主要归因于云基础设施支出增加，部分被经调整EBITDA的同比增长所抵销。投资活动产生的现金流量净额为395.47亿元（约合54.50亿美元），主要反映了资本性支出246.12亿元（约合33.92亿美元），以及其他理财投资增加152.48亿元（约合21.01亿美元）。融资活动所用的现金流量净额为41.02亿元（约合5.65亿美元），主要反映了股票回购的现金支出45.84亿元（约合6.32亿美元），以及收购非全资子公司的额外股权的现金支出20.28亿元（约合2.79亿美元），部分被银行借款所得款项净额34.18亿元（约合4.71亿美元）所抵销。员工截至2025年3月31日，阿里巴巴拥有124320名员工，而截至2024年12月31日为194320人。员工数量的减少主要是由于高鑫零售(2.25，0.00，0.00%)的出售及终止合并所致，部分被新的招聘所抵销。 2025财年全年业绩：营收营收为9963.47亿元（约合1373.00亿美元），与2024财年的9411.68亿元增长6%。成本和费用营收成本为5982.85亿元（约合824.46亿美元），占营收的60.0%。而2024财年营收成本为5863.23亿元，占营收的62.3%。产品开发费用为571.51亿元（约合78.76亿美元），占营收的5.7%。而2024财年产品开发费用为522.56亿元，占营收的5.6%。销售与营销费用为1440.21亿元（约合198.47亿美元），占营收的14.5%。而2024财年销售与营销费用为1151.41亿元，占营收的12.2%。总务及行政费用为442.39亿元（约合60.96亿美元），占营收的4.4%。而2024财年总务及行政费用为419.85亿元，占营收的4.5%。股权奖励费用为155.77亿元（约合21.47亿美元），而2024财年股权奖励费用为185.46亿元。股权奖励费用减少主要原因是考虑宏观经济环境和人才市场的整体趋势后，授予的股权激励数量减少、以及授予的长期现金激励增加所致。无形资产摊销及减值费用为63.36亿元（约合8.73亿美元），与2024财年的215.92亿元相比减少71%。 2025财年，阿里巴巴商誉减值61.71亿元（约合8.50亿美元），与2024财年的105.21亿元相比减少41%。运营利润运营利润为1409.05亿元（约合194.17亿美元），同比增长24%，占营收的14%；而2024财年运营利润为1133.50亿元，占营收的12%。调整后的EBITDA（息税折旧及摊销前利润）为2023.25亿元（约合265.45亿美元），与2024财年的1916.68亿元相比增长6%。调整后的EBITA为1730.65亿元（约合238.49亿美元），与2024财年的1650.28亿元相比增长5%。利息和投资净收益为207.59亿元（约合28.61亿美元），而2024财年亏损99.64亿元。其他净收益为33.87亿元（约合4.67亿美元），而2024财年为61.57亿元。所得税费用为354.45亿元（约合48.84亿美元），而2024财年为225.29亿元。 2025财年，权益法核算的投资损益为收益59.66亿元（约合8.22亿美元），而2024财年亏损77.35亿元。净利润净利润为1259.76亿元（约合173.60亿美元），而2024财年为713.32亿元。不按美国通用会计准则（Non-GAAP），净利润为1581.22亿元（约合217.90亿美元），而2024财年为1574.79亿元。归属于普通股股东的净利润为1294.70亿元（约合178.41亿美元），而2024财年归属于普通股股东的净利润为797.41亿元。 2025财年，阿里巴巴经营活动产生的现金流量净额为1635.09亿元（约合225.32亿美元），同比下滑10%。不按美国通用会计准则（Non-GAAP），自由现金流为738.70亿元（约合101.80亿美元），较2024财年下滑53%。投资活动产生的现金流量净额为1854.15亿元（约合255.51亿美元），融资活动所用的现金流量净额为762.15亿元（约合105.02亿美元）。

金融界05-16 07:56

这场贸易博弈不止是中美对峙，欧洲正沦为廉价商品倾销地

施，仅在与美方谈判失败时才考虑实施。汇率波动也加剧欧洲面临的挑战。上个月，人民币兑欧元汇率跌至十多年来最低水平，使中国出口商品对欧洲买家而言更加便宜、具有吸引力。更深层次的担忧还包括：中国与欧盟之间不断扩大的贸易不平衡可能反映出欧洲竞争力的严重下滑，因为中国企业正迅速向价值链上游迈进，在国内外市场上挑战欧洲领先企业。法国外贸银行首席亚太经济学家Alicia Garcia Herrero指出：“在保护主义时代，不可能再维持完全开放的贸易，否则只会摧毁本国产业。我们必须对一些产品设置壁垒——不一定是电动汽车，而是那些欧盟想要参与竞争、且本土产业仍处于初期阶段的领域。” 中欧之间的贸易摩擦已经体现在多个领域，例如欧盟对中国电动汽车征收关税，而北京对法国烈酒加征关税，令法国白兰地生产商损失数百万欧元。根据上周五在北京发布的数据，中国今年对欧盟的出口已达历史第二高水平，仅次于2022年疫情期间的出口激增。欧盟加强监管欧盟贸易事务负责人Maros Sefcovic上周表示，“我们正在监控可能出现的贸易转移风险”，并表示初步评估结果将在5月中旬出炉。该议题预计将在周四于布鲁塞尔举行的欧盟贸易部长会议上被重点讨论。与此同时，中国进口持续下滑，反映出国内需求放缓，中国本土企业的竞争力增强，正在将欧洲供应商逐出市场。欧盟原本就对来自中国的进口快速增长感到担忧，尤其是在这些商品因中国国内通缩而价格下降的背景下。即便在特朗普于今年1月重返白宫之前，中欧之间的贸易格局就已发生深刻转变。以德中贸易为例，中国在2020年还对德国存在超过180亿美元的贸易逆差，但去年已转为120亿美元的顺差。若今年前四个月的趋势持续至全年，中国对德国的顺差可能超过250亿美元。汽车市场是推动这一变化的主要力量之一。中国对欧盟的电动汽车和传统汽车出口迅速增长，而欧洲对中国的出口和销量则迅速下滑。欧盟对汽车贸易的顺差正在迅速缩小。数据显示，与2019年相比，中国出口的汽车数量几乎增长17倍。尽管欧盟去年对中国产电动车加征关税，导致这类车型的出口趋于平稳，但中国车企正通过加大混合动力和传统燃油车的出口力度，在欧洲市场的销量创下新高。 Allianz的Darmet认为，这一局势将促使欧洲政策制定者采取更积极的措施来支持本土产业，包括设立关税和非关税壁垒。“我们原以为这场博弈只是中美之间的对峙，但现实是，它将对全球其他国家，特别是欧洲，产生深远影响，因为这将迫使主要国家变得越来越保护主义。”

超启05-15 20:31

会员

酉立智能即将上会，客户集中度较高，超7成收入来自境外

户依赖风险，同时公司境外收入占比较大，汇率波动及海外市场变化都可能影响业绩。 01 江苏苏州跑出一家IPO，一家三口合计控股81.49% 酉立智能成立于2017年，并于2023年12在全国股转系统挂牌，2024年4月调入创新层。截至2024年末，公司及子公司员工共计275人，其注册地位于江苏省苏州市吴江区黎里镇。作为江苏省的经济强市，目前苏州市有140家A股上市公司，如果加上代管的昆山市（32家）、张家港市（31家）、常熟市（15家）和太仓市（3家）四个县级市，共拥有221家A股上市公司，在江苏省内处于领先地位。本次发行前，聚力机械直接持有酉立智能68.19%股份，为控股股东；李涛及其父母李开林、朱红三人合计持有聚力机械79.34%股份；上述三人能够直接或间接控制酉立智能81.49%的股份，为共同实际控制人。同时，杨俊、迮才中、朱晓成均为公司股东。公司的股权结构，图片来源于招股书酉立智能董事长李涛出生于1988年，本科学历，曾就职于吴江市聚力机械有限公司，还担任过聚力机械董事兼总经理，2024年1月至今担任聚力机械董事长兼总经理。李涛父亲李开林出生于1963年，大专学历。李开林曾在龙泾村服装厂担任统计，还在莘塔影剧院当过经理兼放映员，并担任过吴江市聚丰机械配件厂的投资人、吴江市聚力机械有限公司总经理，2016年4月至2024年1月，担任聚力机械董事长。李涛母亲朱红出生于1966年，初中学历。她曾是莘塔文化中心的职员，还陆续当过莘塔服装材料厂职员、吴江市聚丰机械配件厂出纳、聚力机械财务部经理，2021年10月退休。公司总经理杨俊出生于1982年，本科学历。她曾就职于力铭汽车配件（苏州）有限公司，还曾在上海增华电子科技有限公司、环球五金制造（苏州）有限公司担任质量经理，后来在聚力机械历任质量部长、质量总监、董事。值得注意的是，2022年、2023年、2024年（简称“报告期”），酉立智能存在个人卡收付款、转贷、资金占用、无真实交易背景的票据融资等财务内控不规范的情形。酉立智能治理的规范性问题也遭到监管问询，要求公司说明2023年2次定向分红的具体情况。公司称，2023年分别向杨俊、聚力机械分红约82万元、1000万元，实施定向分红款项主要用于股东归还借款/资金占用款，即主要用于解决股东债务问题，以确保公司后续工作顺利开展，定向分红具有合理性。公司2023年2次定向分红具体审议情况，图片来源于第一轮问询的回复 02 聚焦光伏支架核心零部件，主营业务毛利率呈下滑趋势酉立智能聚焦光伏支架核心零部件的研发、生产和销售，主营产品包括光伏支架主体支撑扭矩管（TTU）、光伏支架轴承组件（BHA）、光伏组件安装结构件（URA）、檩条（RAIL）等。公司主营产品经组装后，可形成光伏支架，包括跟踪支架及固定支架。光伏支架是光伏电站中用于安装、摆放、承载、固定及调整光伏组件的特殊支架，其与光伏组件、汇流箱、逆变器等核心设备共同构成光伏发电系统。光伏支架在光伏发电系统中起到支撑光伏发电组件的作用，其稳定性与否是决定光伏电站寿命长短的关键因素。图片来源于招股书光伏发电是利用半导体界面的光生伏特效应而将太阳光能直接转变为电能的一种技术，而光伏发电系统是将太阳光辐射能直接转换为电能的一种新型发电系统。与煤炭、石油、天然气等矿物燃料相比，太阳能光伏发电具有普遍性、无污染、长久性的优点。根据主要生产工艺不同，酉立智能的产品可分为制管类、冲压类产品，其中制管类产品为TTU产品，冲压类产品为BHA、URA和RAIL产品。具体来看，2024年酉立智能的制管类产品、冲压类产品营收占比分别为39.57%、58.06%，其他零部件产品的营收占比很小。近几年，酉立智能的业绩呈增长趋势，但主营业务毛利率呈下滑趋势。 2022年、2023年、2024年，酉立智能的营业收入分别约4.33亿元、6.58亿元、7.29亿元，主营业务毛利率分别为20.04%、19.14%和18.71%，对应的净利润分别约4194.91万元、7817.27万元、8986.04万元。酉立智能所处的光伏行业发展受政策扶持力度影响较大。尽管目前许多国家对光伏行业发展的支持政策导向不变，但未来如果下调光伏行业相关补贴、减少政策支持力度可能会对光伏行业造成不利影响，从而影响公司经营状况。 2023年随着光伏产业链上游组件等产品价格的不断下行，光伏电站投资成本下降，全球集中式地面电站建设意愿增强、速度加快，新增装机规模屡创新高。CPIA数据显示，2023年全球新增光伏装机约390GW，同比增长69.56%，创历史新高。 2013-2023年全球新增光伏装机量统计图（单位：GW），图片来源于招股书如今我国已成为全球最大的光伏应用市场，据国家能源局数据，2024年中国新增装机277.57GW，领跑全球。近年来，随着光伏需求的增长及跟踪支架性价比的提升，全球跟踪支架出货量快速增长。据Wood Mackenzie数据，2023年全球跟踪支架出货达92GW，2017年至2023年CAGR为36%。在光伏支架零部件领域，酉立智能的主要直接竞争对手为意华新能源、苏州宝嘉新能源科技有限公司等。酉立智能发展历史相对较短，生产基地主要集中在境内，在生产规模、产品种类及资金实力等方面与上述竞争对手仍存在一定差距，如果市场竞争进一步加剧，可能会对公司的利润水平构成一定压力。 03 客户集中度较高，超7成收入来自境外光伏产业链上游主要是硅料、硅片等原材料；中游为电池片、组件、逆变器、汇流箱、光伏支架、线缆、辅材等光伏系统零部件；下游为太阳能光伏电站建设、运营及维护等光伏电站应用。其中，酉立智能位于光伏产业链中游。光伏行业上下游产业链，图片来源于招股书光伏支架行业的上游主要是钢材、铝材、非金属材料、镀锌材料等大宗金属材料供应商。酉立智能需要向江苏热联臻融供应链管理有限公司、上海硕宽贸易有限公司、宁波明固紧固件有限公司、江苏科瑞迪特新材料科技有限公司等供应商采购钢材、紧固件等原材料。中游主要是光伏支架生产厂商，对光伏支架进行研发设计和生产制造，酉立智能在光伏支架行业中也属于中游，同行公司包括意华股份、振江股份、中信博、爱康科技、清源股份等。下游主要是光伏电站的投资及运营企业，酉立智能向NEXTracker、Optimum Tracker、天合光能、保威新能源、安泰新能源等国内外知名光伏支架企业销售产品，其产品远销巴西、智利、澳大利亚、加拿大、欧洲、中东等国家和地区。光伏支架产业链，图片来源于招股书酉立智能在生产过程中采购的主要原材料为钢材，未来如果钢材价格持续大幅上涨，而公司未能及时、充分向客户转嫁原材料价格增长的成本，可能会影响公司的产品毛利率和经营业绩。目前国内跟踪支架应用的渗透率仍较低，酉立智能收入的增长仍需依靠海外市场。报告期内，酉立智能境外销售业务收入占主营业务收入的比例分别为88.19%、73.06%和78.72%，占比较大，地缘政治风险和国际贸易保护政策的不确定性可能会对公司境外销售产生一定影响。同时，公司在向外销客户出口商品时，一般用美元计价，存在汇率波动风险。值得注意的是，酉立智能还面临客户集中度较高和单一大客户依赖风险。报告期内，公司对前五大客户的销售额占营业收入的比例均超94%，其中对第一大客户NEXTracker收入占营业收入比例分别为80.69%、61.67%和70%，占比较大，主要受光伏跟踪支架行业市场格局、公司产品结构影响。据Wood Mackenzie数据，2023年NEXTracker的跟踪光伏支架出货量位列全球首位，同时，在全球跟踪支架出货量前十二厂商中，有中信博、天合光能、苏州聚晟太阳能科技股份有限公司、安泰新能源4家中国企业。此外，酉立智能的应收账款金额较高，如果无法及时收回，可能会影响生产经营。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别约1亿元、1.86亿元、1.98亿元，呈持续增长趋势，占资产总额比例分别为40.04%、39.70%和34.76%。本次IPO，酉立智能拟投入募集资金约2.7亿元，用于光伏支架核心零部件生产基地建设项目、研发中心建设项目、智能化改造及扩建项目、补充流动资金。

格隆汇05-15 18:07

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