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极氪：纯电黑马 “萎靡”，何时重振旗鼓？

000 辆左右，背后仍然反应的是新能源汽车行业的竞争加大，所以市场仍然在等待极氪下一款热销产品，带动销量的回升。 ② 市场仍然在等待极氪的下一代爆款出现，以及智驾的实际进展：而从极氪今年的新车规划来看，很明显下一款备受期待的车型极氪 007 GT（纯电猎装轿车）和领克 900（插混 SUV），就担当起冲销量的主力车型的重任。而领克 900 将首发英伟达 Thor-U 芯片，也是极氪端到端路线中首发功能车位到车位智驾开始推送的时间节点，市场仍在观察极氪智驾的实际进展和表现。 ③ 由于收购领克，市场仍然在观察是否真正具备协同效应：四季度业绩来看，极氪还没有把领克业务并入报表中，预计今年一季度业绩会直接并表。而极氪之前也表示，极氪和领克的产品会重新开始规划。在车型上：极氪聚焦于中大型车型，领克主打中小型车型；能源方式方面，领克聚焦于小型车纯电、中型车混合动力；极氪在中型车上聚焦纯电，在大型车上聚焦混动。而在技术端：从机械架构、电子架构、座舱、智驾，2-3 年时间进行聚焦，机械架构层面最大程度减少架构数量，现在有 CMA/SPA/SEA 架构，后续会减少，逐渐实现统一，智驾，未来统一实现自研；座舱的硬件、底软保持一致，应用则还是领克 flyme，极氪 ZEEKR OS；同时在供应链和制造：通过技术的协同，能够对现有工厂的产能利用率得到提升，采购成本协同降低，进一步降低成本；以及在渠道上：未来在渠道建设层面，领克将继续保持经销商模式，极氪目前主要在一二线，可以通过领克的趋势让极氪快速推进到三四五线市场。协同之后联合采购合并 BOM 成本将降低 5-8%，产能利用率提升 3-5%，合并研发投入通过研发协同降低 10%-20%，支持部门组织优化将费用降低 10%-20%。但市场仍担心，极氪和领克的协同效应并不如公司之前的规划，尤其是领克仍然在售卖燃油车，且燃油车销量比例还在提升（燃油车从四季度的占比 40%，又上行到了 2025 年 1-2 月接近 50%），市场仍然担心极氪集团整体的品牌定位不清晰，最后反映在销量难以上行。而从今年极氪集团的整体销量目标来看，整合后的极氪集团（极氪品牌 + 领克品牌）计划 2025 年销量达 71 万辆（同比增长 40%），2026 年目标 100 万辆（同比增 41%）。其中极氪品牌 2025 年全年销量目标 32 万辆，同比增长 44%，而今年极氪将会推出一款中型轿车和两款大型插混 SUV，领克品牌 2025 年目标销量 39 万辆，同比增长 37%，由两款插混新车支撑。所以虽然目前如果按照合并后的极氪集团的整体销量目标来预计（71 万辆），目前股价对应的极氪 2025 年 P/S 倍数仅 0.4-0.5 倍（领克燃油车业务部分不估值，仅对领克新能源车部分估值），估值仍然处于低位，但一季度整体来看没有看到明显的股价上行催化剂，预计可能的估值拐点在于二季度领克 900 和极氪 007GT 的上市交付后，也是市场验证极氪和领克的协同效应以及智驾的实际进展能否支撑下一款爆款车型的到来，从而带动估值低位反弹。以下为正文：一. 极氪本季度汽车业务收入不及预期，但汽车毛利率仍然不错，继续环比上行从收入端来看，极氪的业务主要分为三大板块：汽车销售、电池及其他组件销售和技术服务收入。其中，汽车销售业务是极氪最核心，也是收入端占比最大的业务，我们先来看看本季度极氪汽车业务的财务表现：本季度卖车业务 193 亿，虽然海豚君没有看到大行对汽车业务收入这块单独的预期，但海豚君在假设市场会预估其他两块业务（电池及组件业务和研发业务）收入和上季度环比持平时，四季度 242.8 亿的市场预期的总收入隐含的卖车收入是 203 亿，所以在核心汽车业务表现上，极氪是不及市场预期的，而根本问题其实出在了卖车单价上的。但四季度整体汽车业务毛利率表现上，汽车业务四季度毛利率 17.3%，继续环比上行 1.5 个百分点，主要仍在于规模效应的释放带来的单车摊折成本的下滑。从单车经济拆解来看： a) 单车均价：车型结构 + 促销影响使单价不及预期本季度卖车单价 24.4 万元，不及市场预期的 25.6 万元，环比上季度下滑了 1.8 万元，海豚君认为不及预期的原因有两点： a. 车型结构影响：本季度原先定价较高的主力车型极氪 001 的占比环比下滑了 21 个百分点，至四季度 25.4%，而取而代之的新晋销量扛把子，中型 SUV 极氪 7X，占销量的比例上升了 31.4 个百分点至本季度 41%，但极氪 7X 在整体定价上是要低于极氪 001 的。 b. 促销影响：虽然极氪没有直接对车型降价，但推出了全系车型 “首付 20%、2 年 0 息” 的贴息方案。 b) 单车成本：环比降幅 2 万元，带动卖车毛利率继续环比上行本季度单车成本 20 万元，环比下行了 2 万元，主要由于 9 月上市的极氪 7X 的爆销，带动了整体四季度销量环比继续回升 44% 至本季度 7.9 万辆，使单车摊折成本下滑，规模效应有所释放。 c) 单车毛利：降本带动的单车毛利继续环比上行，汽车毛利率提升本季度每卖一辆车，毛转 4.2 万元，环比继续上行 0.1 万元，仍然由降本所带动。卖车毛利率也从上季度 15.7% 继续环比上行 1.5 个百分点，至本季度 17.3%。二. 四季度销量环比回升 44%，主要由爆款车型极氪 7X 带动四季度，虽然 24 款 001/007/009 开始上市交付，并且是完整的交付季，虽然是极氪中期改款的产品，改款力度大，在电机功率，智驾硬件，及 800V 高压平台快充上都做了升级，且相比 24 款继续降价，但仍然受到了来自竞品小米 SU7 的冲击。原先的销量扛把子的两款纯电轿车 001/007，在改款升级力度大，且降价上市的情况下，四季度销量还环比下滑了 20%/38%。但新上市车型极氪 7X (纯电 SUV) 扛起了冲销量的重任，因为领先的三电优势，以及较强的性价比，在车型结构中占比环比提升了 31 个百分点至本季度 41%，带动了四季度整体销量环比回升 44% 至 22.2 万辆，虽然仍低于极氪之前所制定的 2024 年 23 万的销量预期。说完了极氪最主要的汽车业务，来看看其他业务表现：三. 电池及组件业务收入继续环比下滑四季度电池及组件业务收入 32.5 亿，环比上季度继续下滑 13 亿左右，主要由于电池包和电驱系统销量及单价下降。但本季度电池及组件业务毛利率达到了 18.9%，相比上季度 13.5% 环比上行了 5.5%，但季度波动较大，且是吉利体内业务。而海豚君在之前的深度《极氪：亲爹太宠溺，有毒 or 有益？》讨论过这部分业务对于极氪的意义，由于这部分业务主要是关联方交易为主，且毛利率持续性未知，且在收入端上还是要看吉利系的新能源车到底能不能跑出来，以及极氪的销量能否冲出来，最终还是要通过整车厂部分的价值来实现。但海豚君认可极氪在电池业务端创新迭代速度相对比较快，第一代金砖电池的生产工厂衢州极电是在 23 年四季度才完工，才搭载到 24 款车型上，但第二代金砖电池于 2024 年 8 月发布，充电速度更快（最大充电功率可达到 5.5C，从 10% 充到 80% 只需要 10 分钟），搭载在 25 款极氪 007 上，增强车型竞争力。四. 研发服务业务收入端和毛利率端波动性强四季度研发服务收入 15.5 亿，相比上季度环比增加 8.3 亿，研发服务毛利率 39.4%，相比上季度环比增加 4.2 个百分点。但与电池及组件业务相同，极氪的研发服务主要也提供给极氪内部及吉利体系下关联方公司。但不同于电池及组件业务基本随着销量端保持持续稳定增长，研发服务业务收入波动性较大，而一般四季度都是研发项目集中验收的高峰，所以带来收入端的环比上行。五、经营费用大幅增长由于研发费用高增 ① 研发费用本季度 32 亿，环比大幅高增四季度极氪研发费用 32 亿，相比上季度环比增长 12 亿，研发投入也明显超出 2024 年 80 亿的指引，海豚君认为仍然极氪仍然在补智驾短板，以及投入 2025 款新车型的研发。相比新势力而言，极氪因为在三电上自研自产，尤其 23 年开始布局三电中最核心的电芯，以及 800V 电控，在三电中布局非常全面，使极氪车型相比竞品有长续航及动力性能强的优势（其中第二代金砖电池充电速度加快，搭载在 25 款 007 的部分版本中）。但智驾方面由于原先使用 mobileye 的解决方案，短板也非常明显，尤其是在 2025 年已经切入到智驾的下半场竞争中，极氪也明显意识到这个短板，在端到端路线上加速研发和投入，预计 4 月推送车位到车位功能，努力跟上新势力的脚步。 ② 销售和行政费用本季度 28 亿，环比增长 5.5 亿四季度销售和行政费用 28 亿，绝对值上相比上季度 22.7 亿增长约 5.5 亿，主要由于国内和海外销售渠道的扩张，以及新车极氪 7X 的上市营销活动。本季度经营亏损-14 亿，低于市场预期-8 亿，而经调整后净利润-9 亿，同样也低于市场预期-7 亿，虽然本季度整体毛利率端超市场预期，但因为研发费用的高增，最后经营亏损和经调整后净利仍双双不及市场预期。

海豚投研03-20 22:10

国机汽车收盘上涨1.91%，滚动市盈率131.52倍，总市值103.81亿元

500强榜单中位列第321位。公司深耕汽车行业相关业务，专于汽车工程系统服务和汽车流通运营服务两大领域，推动汽车数智化装备产线和全周期全价值链系统服务业务、汽车进口和国内流通业务、汽车租赁业务、汽车及零部件出口业务四大主业协同发展。公司以“为造车人服务、为用车人服务，让汽车生活更美好”为使命，致力于成为“值得信赖的国际化汽车工程系统服务和汽车流通运营服务领军企业”。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入286.06亿元，同比-12.99%；净利润3.07亿元，同比23.39%，销售毛利率7.33%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 10 国机汽车 131.52 499.28 0.93 103.81亿行业平均 67.35 140.92 2.62 56.52亿行业中值 56.50 53.11 2.72 43.21亿 1 浩物股份 -26.10 -20.47 1.65 25.68亿 2 申华控股 -23.33 -21.74 5.94 43.21亿 3 ST东时 -4.20 -5.69 1.21 20.59亿 4 建邦科技 21.17 21.17 4.03 22.48亿 5 中国汽研 21.38 21.38 2.85 195.44亿 6 友车科技 34.92 34.92 1.49 28.19亿 7 中汽股份 52.25 48.34 2.82 79.74亿 8 漳州发展 56.50 57.89 1.67 45.41亿 9 上海物贸 86.52 35.25 4.10 49.35亿 11 北巴传媒 139.33 245.12 2.34 41.61亿

金融界03-20 18:09

海泰科收盘下跌4.73%，滚动市盈率104.91倍，总市值24.22亿元

注塑模具及塑料零部件产品目前主要应用于汽车行业等领域，注塑模具产品主要包括汽车内饰模具、汽车外饰模具和其他注塑模具。公司连续多年获评IAC的“年度优秀供应商”和“最佳质量奖”，中国模具工业协会颁发的“中国大型精密注塑模具重点骨干企业”、“优秀模具供应商”、“中国模具出口重点企业”等诸多荣誉奖项。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入5.09亿元，同比21.47%；净利润3071.67万元，同比-0.64%，销售毛利率21.27%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 199 海泰科 104.91 104.02 2.50 24.22亿行业平均 48.66 60.54 4.33 92.20亿行业中值 40.30 42.56 3.25 53.30亿 1 湖南天雁 -38938.79 2997.34 11.16 85.48亿 2 苏常柴A -2093.30 38.90 1.22 42.20亿 3 北方长龙 -625.56 297.79 3.05 34.37亿 4 奥联电子 -604.03 557.47 4.06 29.12亿 5 光洋股份 -567.94 -67.73 4.53 79.20亿 6 襄阳轴承 -303.52 -161.70 10.66 86.87亿 7 兴民智通 -255.25 -14.20 3.92 47.10亿 8 瑞玛精密 -235.90 55.24 3.54 28.55亿 9 东安动力 -235.83 1599.11 2.55 64.85亿 10 跃岭股份 -141.48 -64.89 3.45 33.10亿 11 *ST威帝 -128.11 -114.18 2.32 17.97亿

金融界03-20 17:40

创世纪收盘上涨6.83%，滚动市盈率74.57倍，总市值174.48亿元

”平台、高端机床数字化解决方案、新能源汽车行业加工解决方案。公司核心商标“台群Taikan”“宇德Yuken”被评为广东省著名品牌，在行业内具有较高的品牌美誉度。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入32.76亿元，同比17.59%；净利润2.02亿元，同比24.35%，销售毛利率23.16%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 168 创世纪 74.57 89.71 3.41 174.48亿行业平均 69.27 85.66 5.14 67.56亿行业中值 43.72 46.71 3.37 47.95亿 1 华中数控 -1046.68 245.27 4.19 66.44亿 2 沈阳机床 -967.13 465.74 17.53 161.88亿 3 拓斯达 -533.30 192.23 7.37 169.23亿 4 申科股份 -483.93 -112.67 5.10 21.41亿 5 五洋自控 -441.86 93.39 1.60 38.29亿 6 京城股份 -434.37 -150.71 7.37 77.88亿 7 锋龙股份 -384.42 -585.05 5.83 41.19亿 8 贵绳股份 -336.21 120.20 2.78 40.73亿 9 埃斯顿 -294.84 157.04 8.18 212.07亿 10 巨力索具 -243.73 -655.50 2.31 57.12亿 11 法尔胜 -217.68 139.39 20.61 15.94亿

金融界03-20 17:09

随着特斯拉股价暴跌，马斯克或许终于受到了现实的冲击

客户的一份报告中写道：“我们很难想到在汽车行业的历史上有任何类似的情况，一个品牌的价值竟然如此迅速地大幅缩水。” 由活动人士发起并在社交媒体上传播的 “扳倒特斯拉” 运动，更是加剧了人们对特斯拉的抵制。该运动呼吁人们出售特斯拉汽车、抛售其股票，并在特斯拉的展厅前进行抗议。 “我要卖掉这辆车，因为开着它我都觉得丢人，” 加利福尼亚州的特斯拉车主乔・罗默（Joe Romer）告诉美国有线电视新闻网的朱莉娅・巴尔加斯・琼斯（Julia Vargas Jones），“我受够了埃隆・马斯克以及他搞出的这些乱七八糟的事。” 就连韦德布什证券公司（Wedbush）的科技分析师丹・艾夫斯（Dan Ives），这位历来是特斯拉最坚定的支持者之一，似乎也对马斯克失去了耐心。上周，艾夫斯在给客户的一份报告中写道，尽管他维持对特斯拉股票的 “跑赢大盘” 评级，但投资者的耐心 “正逐渐耗尽”。归根结底：长期以来，华尔街之所以能够容忍马斯克，是因为特斯拉是一家处于前沿的公司，其产品受到很多人的青睐。如果投资者能够获得良好的投资回报，他们可以对各种各样的荒唐行为视而不见。但当特斯拉不再是电动汽车领域的主导者时会发生什么呢？当马斯克忙于试图解雇联邦工作人员而无暇解决公司问题时又会怎样呢？在投资者已经被特朗普的经济议程搞得忧心忡忡的当下，这些正是让他们感到不安的问题。马斯克已经让自己的名字成为了特斯拉的代名词 —— 在特斯拉看似势不可挡、马斯克成为世界首富的时候，这对双方都很有利。但现在特斯拉似乎不再势不可挡，马斯克也似乎不再靠谱。事实可能证明，这是一对有害的组合。

金融界03-20 08:39

金发科技：3月10日接受机构调研，平安证券、杨卫东,迟继功,张明雀,周阳福,徐慧珊,李伟楷,秦成初,吕超,何慈榕,李晓丽,周重阳,彭均等多家机构参与

业仍处于发展的初期阶段，其供应链模式与汽车行业相近，未来公司将凭借车用材料的市场占有表现以及材料研发的应用能力，同步赋能和布局机器人行业所用材料的业务生态。目前相关业务营收占公司整体营收比例极小，未对公司整体盈利带来实质性影响。问题3绿色石化板块的影响预计在什么时候有所改善？公司营收增速比较可观，在现金流充裕情况下，是否继续进行并购以增强公司在产业链上的优势？1、从行业周期视角来看，当前石化行业仍处于底部震荡阶段，面临产能整体过剩与市场需求疲软的双重压力。公司在2024年已初步完成石化板块关键装置的技术改造，取得加工成本下降和装置长周期稳定运行的阶段性成果。此外，公司依托材料应用创新优势，加大石化至改性塑料的上下游一体化协同，开发了部分高附加值的专用料，盈利情况有所改善。2025年，公司将继续推进装置优化改造和新产品开发，努力实现“安稳长满优”运行。2、公司凭借国家高分子新材料产业创新中心、国家重点实验室、国家工程实验室、国家认定企业技术中心等国家级技术研发平台，不断推进新材料产业化，在保持自由现金流健康的前提下，会适时考虑投资或并购具备核心技术突破的新材料标的，以增强公司在产业链上的优势。问题4公司未来的分红报计划是怎样的？是否会提高分红的比例？公司于2024年4月发布了《金发科技股份有限公司股东分红报规划（2024-2026年）》，规划中指出在满足现金分红条件的前提下，每年向股东现金分配股利（含实施股票购所支付的现金）不低于当年实现的可供分配利润的30%。对于未来具体的分红政策，将会综合考虑公司的盈利状况、现金流状况、经营发展阶段、股东意愿和要求、法律法规要求、市场状况等因素来制定。问题5公司改性塑料业务未来的成长体量以及市场占有率将会如何？近年来，公司充分发挥“应用创新能力”“规模效益”“整体解决方案”“全球化服务”等核心竞争优势，改性塑料销量稳步提升。现阶段改性塑料行业市场集中度整体偏低，竞争格局仍较为分散，公司改性塑料业务未来的市场拓展空间依然广阔。随着公司新材料新技术的创新升级、全球化产能布局进一步深化，公司改性塑料的体量以及海内外的市场占有率有望进一步提升。问题6公司去年发布的股份购方案，计划购3-5亿元，目前购金额未达到上限，是否会继续购到上限？公司于2024年7月披露了预计购金额3~5亿元的购方案，购价格上限为9.58元/股，购期限为2024年7月至2025年7月。截至2025年2月28日，公司通过集中竞价交易方式已累计购股份53,247,953股，已支付的总金额为3.69亿元。对于后续购计划，公司将综合考虑企业发展状态和市场情况择机决策。问题7新一届董监高的持股数量偏低，为保障公司行稳致远，未来在股权激励设计上是否有更进一步的安排？研发团队的激励机制处在行业的什么水平？1、自新一届董监高团队履职以来，公司已于2024年7月实施了董监高增持计划，并于同年10月完成增持。此外，2024年11月公司子公司珠海万通特种工程塑料有限公司股权激励对象也包含了董监高在内的一批核心员工。未来，公司将根据整体发展情况，适时实施新的激励计划，逐步实现核心人员的激励额度与其价值贡献相匹配。2、金发科技以技术创新为核心驱动力，高度重视研发创新和技术资源投入，对技术研发团队实施了具有行业竞争力的激励机制，充分激发研发人员的创新潜能。金发科技（600143）主营业务：化工新材料的研发、生产和销售。金发科技2024年三季报显示，公司主营收入404.65亿元，同比上升18.0%；归母净利润6.83亿元，同比上升41.02%；扣非净利润6.35亿元，同比上升84.29%；其中2024年第三季度，公司单季度主营收入171.18亿元，同比上升22.78%；单季度归母净利润3.03亿元，同比上升1886.4%；单季度扣非净利润2.86亿元，同比上升3269.2%；负债率68.9%，投资收益2406.54万元，财务费用9.16亿元，毛利率12.22%。该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.72。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入5.41亿，融资余额增加；融券净流入300.75万，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星03-19 20:09

中美日车企日子大不同：比亚迪股价新高、特斯拉腰斩、丰田市盈率创新低

激烈竞争。华尔街惊叹，「我们很难想象汽车行业历史上还有什么类似的事情，一个品牌竟然如此迅速地失去这么多的价值。」日企方面，全球汽车销量最大的丰田也没能逃过投资人的撤离。据日经新闻报道，丰田的PER（市盈率）已跌至历史最低，理由是美国关税和日元汇率的前景不明。相比于电动车企，传统汽车企业被视为低市盈率的代表：特斯拉的预期市盈率为85倍，比亚迪预期市盈率为25倍，而丰田当前仅为6.7倍。原文链接

TradingKey03-19 17:11

特朗普突传将与中国谈判关税！路透社：美国代表团着手解决WTO贸易争端

内瓦提出的多起争端之一，旨在保护其电动汽车行业免受美国、加拿大和土耳其以及欧盟实施的措施的影响。中国于2024年11月首次对欧盟对中国电动汽车征收的最终关税提出质疑。

圈内人03-19 14:44

安全守护不负信赖沃尔沃全新XC90即将焕新上市

汽车将凭借对品质与责任的坚守，持续引领汽车行业迈向安全、诚信新征程，为消费者创造更加卓越的出行体验。

金融界03-19 14:39

罢免马斯克！美国特斯拉工厂突遭“恐怖攻击” 股价暴跌、空头获利超160亿

元，并在一份报告中写道：“我们很难想象汽车行业历史上还有什么类似的事情，一个品牌如此迅速地贬值。”

秉哥说市03-19 08:28

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