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理想: 增程血战，AI 拐点未至，纯电能否逆风翻盘？

季度为剔 8 亿 + 合约损失影响后的汽车销售毛利率数据，23 年一季度为剔除 4 亿质保金后汽车销售毛利率数据）而从单车经济具体来看： 1. 单车价格环比下滑 0.3 万元，下滑幅度是低于预期的因为本季度理想在对老款车型降价，所以市场本身对这个季度的卖车单价就不抱有期待，但实际表现来看，一季度卖车单价 26.6 万元，高于市场预期 26 万元。 ① 车型结构其实在环比改善，mega 和更高价的 L8/9 占比略有环比回升本季度车型结构其实是呈现环比改善的趋势，车型结构中更低价的 L6 占比在下滑（环比下滑 1.3 个百分点至 47.8%），而高价车 Mega/L8/L9 总占比环比上升 1.5 个百分点，所以车型结构是有所改善的。 ② 但一季度仍然在清老款车型：一季度，理想仍然在清老款车型，对整体车型平均降价 0.8-1.6 万元，平均降价幅度 3%-4% 左右，也是一季度卖车单价环比下滑的主因。 2. 单车成本环比下滑了 0.3 万元，降本力度还是相对不够本季度单车成本 21.3 万元，但上季度实际单车成本也是 21.3 万元（去除 mega 采购合约减值影响），这个单车成本基本环比上季度持平，一方面确实因为一季度是销量低谷，销量环比去年四季度下滑了 41%，规模效应没有释放，另一方面海豚君认为这个降本力度可能还是不太够，尤其是在今年更加内卷式竞争中对降本的要求会更加之高。 3. 最后一季度单车毛赚 5.3 万元，略高于市场预期 5 万元从单车的赚钱能力来看，一季度卖一辆车理想毛赚 5.3 万元，略高于市场预期 5 万元，卖车毛利率 19.8%，略高于市场预期 19.2%，但仍然要低于海豚君看到的大行预期 20%，主要仍然因为降本力度可能不够的影响。二、2025 年一季度销量指引和收入指引双双低于市场预期 a) 一季度销量指引：12.3-12.8 万辆，低于市场预期 12.9 万辆 2025 年一季度，理想给的销量指引是 12.3-12.8 万辆，交付指引要低于市场 12.9 万的预期（市场预期 4/5/6 月交付在 3.4/4.5/5 万辆），此次 L 系列改款订单的实际表现应该是不及预期的，隐含 5/6 月平均月销 4.5-4.7 万辆（而理想在四季度的 call back 中提到 L 系列换新版上市之后第一个目标月销量要回到 5 万辆，目前看来实现速度是偏慢的），而如果按照这个推进速度的话，其实离完成市场目前给它 2025 年 60 万销量目标是有难度的，尤其是今年增程竞争明显加大，增程红利已经快被吃完的情况下。而从目前周销和周订单的维度来看，海豚君认为改款上市后实际表现也是略不及预期的，目前的周订单和周销在 L 系列改款上市后，周订单量没有继续持续的势头，而目前这个周订单量也基本对应着稳态情况下月交付可能也才能打到 4 万左右，核心原因还是因为改款力度相对较小，基本只升级了智驾芯片，以及对 Max 版本的电池容量略有升级，但整体力度海豚君认为不够，尤其是在增程车型的入局玩家在增多，竞争在加大的情况下。 b) 而指引隐含的单价还在继续环比下行，环比下滑 1.3 万元除了销量指引之外，本季度收入指引 325 亿-338 亿，按其他业务收入 2025 年一季度贡献 13.6 亿来估算，指引隐含的汽车业务单价仅 25.3 万元，环比本季度继续下滑 1.3 万元。其实海豚君认为这样的下滑幅度有点奇怪，尤其是 5 月 8 号 L 系列改款就开始上市，基本有 2 个完整交付月的情况下（由于改款产品保持官方定价不变，L6/L7/L8/L9 SUV 的零售成交价将分别上涨 5000/7000/7000/6000 元），但考虑到这样的下滑幅度可能在于低价 L6 车型占比的提升，以及可能还要继续对老款车型提供折扣的情况下（一季度存货周转天数又来到了 40 天左右）。四、运营费用整体控制还可以 1）研发费用：本季度研发费用 25 亿，略超 24 亿的预期本季度理想研发费用 25 亿，环比上季度继续增长 1 亿，但考虑到理想在 AI 方面战略投入（用智驾来构建品牌护城河，2025 年研发费用全年 140 亿的指引），且智驾确实也位列第一梯队，以及下半年有纯电新品上市的情况下（研发费用被平移到 1H24），这样的研发费用控制还可以，但注意后续季度可能会持续高增。 2）销管费用：本季度销管费用 25 亿，基本和预期持平本季度销售和管理费用 25 亿，环比降低 5.5 万元，主要还是在降本增效（雇员薪减少）以及在无新车上市情况下市场推广活动减少。而在渠道建设上，理想一季度也没有在新增渠道，预计会在之后加快开店速度（今年会在全国商超开设超 200 个零售展厅和 60 个快闪店），为纯电车型的放量做准备。五、收入端和毛利率端略超预期在销量已经公布的情况下，一季度理想总收入是 259 亿，略超出市场预期 4 亿，主要在于卖车单价超预期带来的汽车收入超预期，但在其他收入方面，本季度仅 12.5 亿元，环比下滑了 3.8 万元，也要低出市场预期 2 亿左右，主要由于本季度交付量减少使汽车销售配套的产品和服务减少。而在整体毛利率方面，本季度整体毛利率 20.5%，略高于市场预期 20.2%，仍然来自汽车毛利率超预期，其他业务本季度毛利率 35.4%，环比下滑 1 个百分点，海豚君预计可能由于保险业务有一定的折扣，配件销售可能加大了部分的赠送力度有关。六、经调整后经营利润和净利润都符合市场预期理想一季度在含金量比较重的经营利润上，环比下滑了 34.3 亿至本季度仅 3 亿左右，主要还是由于一季度销量环比下滑 41%，销量的杠杆效应没有释放，去除 SBC 影响后的经调整后净利润本季度也环比下滑 36 亿至 6 亿左右，但整体是符合市场预期的。本季度归母净利 6.5 亿元，也基本在和大行 6 亿元的净利润持平。七. 自由现金流再次转负本季度经营现金流-17 亿，又再次转负，主要由于销量没有释放导致的归母净利的下滑，其次是由于存货又上升了 20 亿至本季度 100 亿左右，所以海豚君预计理想可能二季度可能还会对老款车型继续加大折扣力度。而本季度资本开支 8 亿，环比下滑了 20 亿，下滑的原因主要由于本季度没有新开门店，另一方面超充站的建设环比去年四季度是在减速，但目前截至 4 月理想已经建了 2267 座超充站，预计二季度可能还会再净增至少 300 座（目标推出 i8 之前超充站建设达到 2500 座）

海豚投研05-29 21:57

小米Q1营收1112.93亿元创历史新高，SU7交付7.58万辆提振股价

1日，小米在中国65个城市拥有235家汽车销售门店。车型 Q1交付量累计交付量起售价（万元） Xiaomi SU7 75,869 258,000 21.59 Xiaomi YU7 未交付 - 约32-33 市场影响与投资前景小米的强劲财报推动股价持续上涨，反映市场对其多元化战略的信心。智能手机业务重回中国第一，IoT和电动车业务的快速增长为公司打开了新增长点。然而，电动车业务仍录得5亿元亏损，面临比亚迪、蔚来等竞争对手的压力。华泰证券预测，2025年小米电动车收入将达508亿元，占总收入约20%。投资者需关注电动车盈利能力和海外市场扩展的风险。编辑总结小米集团2025年第一季度业绩表现出色，营收和净利润双双创历史新高，智能手机重回中国市场第一，IoT与电动车业务快速增长。SU7和即将推出的YU7巩固了小米在高端市场的品牌形象，但电动车亏损和激烈竞争仍需警惕。持续的研发投入和全球化战略为小米提供了长期增长潜力，投资者应关注其盈利能力和海外扩张进展。 2025年相关大事件 2025年5月27日：小米集团公布Q1财报，营收1112.93亿元，同比增长47.4%，调整后净利润106.76亿元，同比增长64.5%，股价上涨3.8%。 2025年5月22日：小米发布豪华高性能SUV Xiaomi YU7，定位高端市场，计划7月交付，挑战特斯拉Model Y。 2025年5月1日：小米推出Xiaomi 15S Pro和Xiaomi Pad 7 Ultra，搭载自研玄戒O1处理器，销量同比增长90%。 2025年4月10日：小米Redmi Turbo 4 Pro系列上市，刷新全价位段新机首销记录，助推智能手机市场份额提升。 2025年3月18日：小米调整2025年电动车交付目标至35万辆，计划2027年启动海外出口。专家点评 2025年5月27日，Wedbush Securities分析师Daniel Ives表示：“小米智能手机和电动车业务的协同效应显著，其高端化战略正在重塑市场定位。”来源：CNBC报道 2025年5月26日，Huatai Securities分析师Chen Li称：“小米SU7和YU7的成功推动了品牌高端化，预计2025年电动车收入将占总收入20%。” 2025年5月20日，Morgan Stanley分析师Andy Meng表示：“小米自研玄戒O1芯片提升了产品竞争力，但电动车亏损需关注。”来源：Bloomberg报道 2025年4月15日，Canalys分析师Toby Zhu指出：“小米智能手机在中国市场重回第一，显示其品牌战略的成功，但海外扩张仍面临挑战。”来源：Reuters报道 2025年3月10日，Goldman Sachs分析师Lisa Yang称：“小米AIoT生态和电动车业务的增长潜力巨大，预计2025年收入突破5000亿元。”来源：Investing.com报道来源：今日美股网

今日美股网05-29 00:12

上海物贸收盘下跌2.16%，滚动市盈率99.16倍，总市值51.68亿元

3个百分点。2024年,上海地区新能源汽车销售呈现出“政策驱动与市场调整并存”的显著特征。尽管全年汽车总销量同比下滑17.45%至61.8万辆，但新能源车市场渗透率仍保持高位。上海市经信委数据显示，2024年上海共推广新能源汽车27.83万辆，历年累计推广164.5万辆，推广规模居全球城市第一。上汽、特斯拉、蔚来、比亚迪、吉利等163家车企的2755款新能源车型在上海市场销售。累计建成各类充电桩91.3万个、换电站225座，车桩比约1.8:1，在全国处于领先地位。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入4.72亿元，同比-45.21%；净利润674.21万元，同比30.58%，销售毛利率14.05%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 10 上海物贸 99.16 102.26 4.26 51.68亿行业平均 58.55 58.14 2.41 53.08亿行业中值 58.67 70.44 2.39 37.01亿 1 阿尔特 -35.80 -38.05 2.26 50.55亿 2 ST东时 -2.26 -2.29 2.39 20.66亿 3 中国汽研 19.67 19.89 2.49 180.59亿 4 建邦科技 19.86 21.02 3.58 22.39亿 5 国机汽车 23.98 24.66 0.84 96.78亿 6 中汽股份 46.14 47.69 2.76 79.48亿 7 友车科技 49.07 33.01 1.39 26.64亿 8 申华控股 68.28 95.31 4.55 36.79亿 9 漳州发展 97.68 93.18 1.82 49.77亿 11 北巴传媒 193.34 178.71 2.10 37.01亿

金融界05-28 18:47

小米 2025年Q1业绩电话会高管解读财报

币，占总收入的16.7%，其中智能电动汽车销售额181亿元人民币，其他相关业务收入5亿元人民币，综合GDP利润率23.2%。本季度，小米SU7系列累计交付75,869台，平均售价238,301元人民币。新业务运营亏损持续收窄。本季度，智能电动汽车及人工智能创新业务运营亏损5亿元人民币。大规模投入底层核心技术，成为新一代全球硬核技术领导者。这是我们的十年目标——新的十年目标。我们将继续加大研发投入和技术创新力度，构建我们的长期技术模式。 2025年一季度，研发费用达人民币67亿元，同比增长30%。截至2025年3月31日，我们的研发人员数量达2.17万名，创历史新高。在推动研发创新的同时，我们持续高效地控制费用。2025年一季度，我们的整体运营费用为人民币154亿元。若扣除48亿元的新业务投入，核心业务运营费用为人民币106亿元，费用率为11.4%，同比下降1.4个百分点。盈利方面，单季度经调整净利润首次突破百亿，达到107亿元，创历史新高，同比增长64.5%。经调整净利润率也创历史新高，达到9.6%。ESG方面，2025年4月，我们连续七年发布了小米集团ESG报告，汇报了小米2024年在低碳转型、循环经济、可持续供应链、人才发展与公司治理、战略以及成果等方面的工作。我们计划在2022年至2026年这五年内，电子废弃物回收总量达到3.8万吨。目前，我们已经完成了该目标的95.94%，并积极引领产业链合作伙伴进行绿色转型，持续降低范围三排放。我们设定了两个目标：第一，到2030年，智能手机业务供应商的年均碳排放量以2024年为基准，不低于5%，绿色电力使用量不低于25%。第二，到2050年，智能手机业务供应商的绿色电力利用率达到100%。国家工信部发布了2024年绿色制造企业名录，我们成功入选绿色供应链管理企业名单。这表明我们在推动产业链绿色转型、实现地缘碳目标等方面的成绩得到了权威部门的认可。未来，我们将继续推进集团各项战略，持续加强基层建设和管理体系改革，向更高的目标迈进。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券05-28 14:48

愤怒的马斯克，翻盘的特斯拉？ “铁人”马斯克：7x24小时工作、工厂打地铺

一情况已经发生逆转。特斯拉提到，如果汽车销售情况不好，那么特斯拉股价就不会接近历史最高水平。《华尔街日报》报道称，在被一些人利用其政治行为攻击特斯拉后，马斯克这些天似乎在发火。愤怒的马斯克对特斯拉投资人来说可能是一件好事，这可以令其专注于行动，证明每个人都错了——有执行力的马斯克可以进入外太空，可以使电动汽车成为主流。 5月以来，特斯拉股价已反弹20%，现报339.34美元，同期标普500指数上涨约4%。 Wedbush分析师Dan Ives表示，在马斯克对特斯拉做出一些承诺后，这家电动车巨头正在进入“黄金时代”。由于自动驾驶技术和机器人技术的发展，特斯拉市值达到2万亿美元是有可能的。原文链接

TradingKey05-26 11:39

在特朗普关税阴影下，加拿大3月和4月零售额继续增长

大略省3月零售销售增长0.6%，主要由汽车销售拉动，但多伦多的零售销售下降了1%。降幅最大的省份是马尼托巴省，下跌1.6%，主要是加油站销售减少。统计局未提供4月的行业或省级详细数据。这个数据基于60.2%的公司反馈了信息，而过去12个月的平均最终反馈率为91%。 DesRosiers汽车顾问公司的数据显示，经销商在4月的汽车销售可能再次大幅上升。来源：加美财经

加美财经05-24 00:00

厦门恒盈盛通商贸有限公司成立，注册资本500万人民币

零售；助动自行车、代步车及零配件销售；汽车销售；汽车装饰用品销售；食用农产品初加工；食用农产品批发；食用农产品零售；农副产品销售；照相机及器材销售；第一类医疗器械销售；日用电器修理；通讯设备修理；计算机及办公设备维修；广告发布；广告设计、代理；商务代理代办服务；租赁服务（不含许可类租赁服务）；柜台、摊位出租；会议及展览服务；企业形象策划；社会经济咨询服务；业务培训（不含教育培训、职业技能培训等需取得许可的培训）；国内货物运输代理；普通货物仓储服务（不含危险化学品等需许可审批的项目）；装卸搬运；礼品花卉销售；消防器材销售；食品销售（仅销售预包装食品，不含酒）；婴幼儿配方乳粉及其他婴幼儿配方食品销售；特殊医学用途配方食品销售。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）许可项目：在线数据处理与交易处理业务（经营类电子商务）。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）。企业名称厦门恒盈盛通商贸有限公司法定代表人严柏锦注册资本 500万人民币国标行业制造业>家具制造业>其他家具制造地址中国（福建）自由贸易试验区厦门片区象屿路93号厦门国际航运中心C栋4层431单元H（该住所仅限作为商事主体法律文书送达地址）企业类型法人商事主体【有限责任公司(自然人投资或控股的法人独资)】营业期限 2025-5-22至无固定期限登记机关

金融界05-23 00:36

小鹏汽车2025Q1业绩电话会分析师问答

营质量的提升。例如，第一季度通常是中国汽车销售的淡季，但我们仍然保持了稳定的增长。此外，第二季度，尽管我们需要应对许多产品更新换代的过渡，但我们仍然看到了非常稳定的交付量。所以，我想说，这些实际上代表了我们的运营质量。展望未来，我们非常有信心，随着众多新品的发布，例如本月底即将推出的Mona Max，以及未来几个月即将推出的G6、G7和P7，我们认为这些新品都将成为进一步增长的催化剂。因此，我们相信，在第三季度，我们的交付量将继续增长，并再次创下历史新高。另外我想强调的是，大家可以看看我们即将推出的新款车型。这些车型将代表更高价位的产品，同时利润率也更高。所以，我认为，这也为我们的整体产品组合带来了非常有利的组合。李明对于你们的出口业务，能否提供一下2025年增长的最新预期？在所有地区中，您认为哪个地区的增长会更高？至于欧盟地区，由于他们自去年以来提高了中国产电动汽车的关税，那么，目前你们在这个市场的策略是什么？顾宏地我们确实看到了非常强劲的国际增长，并且对我们的业绩贡献巨大，无论是营收还是净利润。我们实际上正在加大对这个领域的投入，并加强团队的专注。我想说，今年我们将继续专注于欧洲、中东和东南亚这三个核心地区。此外，我们最近也推出了一些新市场，例如英国、印度尼西亚，而且我认为，我们去年晚些时候进入的一些市场也持续增长。所以，我认为这些市场的整体增长实际上相当均衡，上个季度的同比增长率都达到了三位数。展望未来，我认为我们将继续拓展更多市场。我们也在关注一些目前尚未重点关注的地区，例如拉丁美洲以及亚洲地区的其他一些国家。我认为，关税问题是我们非常关注的问题。显然，它正在影响我们业务的盈利能力，例如在欧洲的业务。然而，我认为我们致力于长期发展。我们也在探索减少关税影响的方法，包括加强与合作伙伴的合作、调整本地产品组合，以及潜在的本地投资，以帮助我们应对部分关税冲击。这些就是我们目前关注的事情。如果有任何进一步的进展，我们一定会与大家以及社区分享。李明我的第二个问题与图灵芯片有关。G7会是你们产品组合中第一款使用图灵芯片的车型吗？未来，你们所有的小鹏品牌电动汽车都会使用图灵芯片吗？我相信使用这些芯片可以降低成本。你们会与客户分享成本降低带来的收益吗？这就是我的问题。何小鹏说到图灵芯片，它的开发进展非常顺利，不仅体现在我们汽车上的应用，还体现在我们驾驶舱和许多车型的自动驾驶能力升级上。目前，一切进展顺利。我们已经在今年第二季度开始量产，预计在第三季度将量产更多支持或搭载图灵芯片的车型。现在，说到更大范围的量产，我们相信这很快就会实现，因为随着我们芯片的发展，我们不仅能够拥有更强大、更有竞争力的自动驾驶能力，而且还能够拥有更强大的能力来支持我们的其他产品。说到图灵芯片本身，它代表着AI计算能力。目前，我们的有效计算能力处于行业领先地位，大约是主流EdgeScience AI芯片计算能力的3倍到7倍，这非常具有竞争力，也是一个巨大的进步。因此，当谈到图灵芯片以及它如何帮助我们进入人工智能世界的下一个层次或下一个阶段，特别是物理人工智能世界时，我们将利用我们的物理世界基础模型以及我们的edgesci人工智能或车载人工智能模型，这些模型将非常非常强大，可以让我们进入更高水平或更先进的自动驾驶水平。我们相信，在不久的将来，我们将能够真正展现我们在这方面的领先优势。到那时，我们将不再讨论当前的人为干扰，行驶里程，而是进入自动驾驶的下一个阶段。我相信，到那时，我们才能真正创造效益，并优化消费者的用户体验。因为到那时，我们不仅会推出具备更高、更先进自动驾驶能力的新车型，还会利用我们的智能座舱，并实现VLA（超低速行驶）技术的国产化。小鹏汽车一定会为大家带来全新的体验，因为我们公司的目标始终是让高端科技普及大众。我们将造福所有人，并希望有一天，每个人都能尽快享受到这项尖端科技。我们相信这款双图灵芯片可以帮助我们做到这一点。吴平乐我的第一个问题是关于Mona的，我很期待Mona Max的发布。Mona系列在我们的战略中扮演什么角色？我们的目标市场份额是多少？何小鹏这绝对是我们要探讨的问题。我们对此也很好奇，因为纵观目前的市场，在15万元人民币的细分市场中，还没有真正实现端到端的大型模型，也没有500台以上计算能力的车型。所以，这些现成的车型并非所谓的全性能车型。因此，我们对Mona感到非常兴奋，也非常好奇它在市场上的渗透率。鉴于我们的能力，我对它寄予厚望。纵观整个行业，即使是15万到20万元人民币的车型，目前市场上也很少有所谓的全性能版本。那么，渗透率会是50%还是70%呢？我们不知道，但我们很好奇，我们会尽力实现最大化。关于您提问的M03和Mona系列，M03显然是我们整个Mona系列的首款车型。2026年，我们有望看到更多该系列的车型。Mona系列真正迎合了年轻人的品味。它需要外观酷炫美观，提供情感价值并与年轻消费者建立联系。因此，我们绝对能够满足这些需求。我们相信，明年之后，您将能够看到该系列的全部潜力，它将对整个行业产生巨大影响。吴平乐我的第二个问题是关于研发投入的。到2025年，研发费用中有多少比例将分配给人工智能相关领域？或者说，在研发费用的增长中，有多少比例将分配给人工智能相关领域？吴佳铭我来回答你关于今年整体研发费用的问题。如果你看一下我们2024年的总研发费用，大约是65亿元人民币。2025年，我们预计全年研发费用约为85亿元人民币。这个数字保持不变。我想说，增加的研发费用，其中很大一部分将用于人工智能相关的活动，这主要将帮助我们提高云端的计算能力。正如小鹏之前提到的，这将应用于人工智能汽车自动驾驶训练以及人形机器人产品线。当然，我们还将继续在其他领域进行投资，包括配备本地 VLA 功能的智能座舱，这将使我们能够增强多语言语音命令交互功能。此外，我们还将能够通过更强大的功能来个性化我们的客户体验。除了人工智能之外，我们显然会继续在汽车领域进行投资。正如大家所知，我们今年以及2026年还会推出更多车型，以增强我们的产品组合，从而帮助我们长期完善产品组合。王斌我有两个财务问题。第一个问题是关于贵公司第一季度的政府补贴。为什么会有这么大的政府补贴？与此同时，贵公司实际上实现了外汇收益。您能详细说明一下造成这种外汇影响的原因吗？吴佳铭在第一季度，我们确实收到了一些，比如监管补贴，以及退税、税务手续费、退款等等。这些收入的确认是基于第一季度实际收到的现金收益。现在，我想说，这本质上是未来几个季度的现金回笼。我不确定我们是否会继续受益于这种收入确认。所以，这是收入的另一面。您还问了第一季度外汇波动的问题。这主要受我们欧洲业务的影响。我们的交付量相当可观。去年，我们在欧洲交付了超过1万台。从收入角度来看，我们受到欧元的影响。第一季度欧元走强带来了部分外汇收益，但我们发现，在最近的4月和5月，欧元的汇率有所回落。我们将继续监控欧元的汇率，并控制欧元的汇率，以确保未来外汇对欧元的影响不会令人意外。王斌第二个问题是关于第二季度平均售价和利润率的指引。由于Mona M03的占比较小，你们第二季度的产品组合似乎更好。您能否提供第二季度平均售价和毛利率的指引？吴佳铭从毛利率的角度来看，首先，我认为我们已经连续七个月实现了汽车利润率的提升。这主要归功于我们努力降低成本，以及实现了一定程度的规模经济。展望第二季度及以后，我想说的是，我们仍然有几个领域可以帮助我们进一步提高汽车利润率。首先，正如您所提到的，继续优化产品组合。随着我们推出新车型，即使G6和G9的车型年份有所变化，我们的利润率也比旧款车型更高。这也有助于我们进一步提高平均售价。我想说的是，您在第一季度看到的平均售价可能是全年最低的。我们将继续优化产品组合，以帮助我们在2025年之前的几个季度提高平均售价。我们持续看到的另一件事是通过供应链优化来降低材料成本。最后，基于第三季度和第四季度的销量预测和更高的销量潜力，我们应该能够实现更大的规模，这将有助于我们降低配置成本并提高汽车利润率。因此，综合以上所有因素，我们现在非常有信心，进入下半年和第四季度，我们公司的整体毛利率应该能够接近十几个百分点，最终支持我们实现之前所说的在第四季度盈利。雷晓怡我的问题是关于人形机器人的。我们注意到Iron在上海车展上备受关注。我们将如何利用我们现有的从自动驾驶到机器人领域的专业知识？我们的产品有哪些优势？另外，我们对人形机器人产品的量产有具体的目标吗？何小鹏基本上，机器人或机器人技术、机器人开发，在公司内部是一个独立的中心，但它们利用了我们整体的内部全栈研发能力。例如，我们机器人的EEA是由我们汽车部门自动驾驶EEA团队开发的。人形机器人的关节是由小鹏汽车的动力总成团队开发的。此外，其他部分，例如人形机器人的脊髓，也就是大脑，也就是人形机器人的大脑，我的意思是，所有这些部分都由机器人团队和我们的自动驾驶——智能驾驶团队共同开发。所以，我想说，除此之外，还有我们的芯片。在开发我们的Iron或人形机器人时，我们利用了图灵芯片的功能。所以，我想说，我们70%的人形机器人的开发与自动驾驶、我们的汽车来自同一个来源。显然，总的来说，这是两种不同的产品。它们有不同的指标。因此，它们在功能、特性和外形尺寸方面确实存在差异。所以，它们确实存在差异。我认为小鹏汽车与其他类人机器人或机器人公司非常不同。首先，我们以数据为驱动，重新定义了如何打造类人机器人。此外，我们拥有自主研发的芯片和操作系统。此外，我们还拥有软硬件的全栈自研能力。从这个角度来看，我们真正以超强的耦合能力为指导，尤其是在开发类人机器人等新产品时。因此，我们预计到2026年将达到一定比例的量产能力，并能够快速进入OTA迭代阶段。我们还预计将向市场推出一些令人惊喜的全新创新产品，这些产品将与我们目前在市场上看到的产品截然不同。楼嘉我的第一个问题是关于第一季度的车辆利润率。我们看到车辆利润率受到一些库存拨备和一些老款车型采购承诺损失的负面影响，想知道如果剔除这些影响，我们的核心车辆利润率还能算进去吗？未来这种影响会持续下去吗？吴佳铭我们在更新部分车型时，确实会考虑到一定程度的购买承诺。您可能已经从媒体上看到，我们已经评估了下一代P7，其外观设计得到了市场的良好反馈。这是我们在第一季度对当前一代P7进行评估的一部分。我们最近还推出了G6和G9的年度车型更新。这些也包含在购买承诺中。总的来说，我认为这些变化对整体情况的影响相对较小。这不会改变我们过去连续七个月利润率增长的总体趋势。我想说的是，展望2025年接下来的几个季度，我预计与车型变化相关的购买承诺不会有太大变化。所以，您可以考虑一下。我重点关注的是，正如之前提到的，我们的整车利润率。鉴于我们持续的成本削减、规模经济的持续提升以及产品组合的改善，我们预测2025年接下来几个季度的整车利润率将稳步增长。楼嘉我的第二个问题是，展望下半年，我们将再次迈向高端，推出更多高价车型。管理层如何为高端化做好准备？何小鹏说到我们的目标市场，我认为我们目前的产品线基本上集中在10万到40万元人民币左右，其中Mona的售价在10万到20万元人民币左右。但基本上18万到50万元人民币都是我们的目标市场。所以，从第三季度到2026年，你可以期待看到我们推出很多新产品，这些产品不仅在外观、车辆设计方面，而且在智能座舱和整体自动驾驶方面都具有全新的功能。人们会感到惊讶，我认为很多人会非常喜欢我们推出的新产品。比如，正如大家从我们全新的P7以及即将于第三季度上市的车型中看到的那样，我们将在整车、动力总成、架构、智能座舱以及工艺方面融入新的功能。我认为所有这些领域都是我们未来三年将重点关注的。我们相信，这种能力的提升和革新将体现在我们的产品线中，这将充分展现小鹏汽车的卓越品质。此外，从我们最近几个月和几个季度的表现来看，这些改进也得到了市场的广泛认可。我们相信，无论我们瞄准哪个价位的市场，我们都非常有信心进入畅销车型的前三名，甚至第一名。未来，我们不仅会推出纯电动汽车，还会推出超级电动汽车或双能源汽车。因此，我们对进军高端市场非常有信心。黎耀祥在最近的上海车展上，我们看到不少外国品牌，尤其是来自日本的丰田、本田、日产，推出了他们所谓的“中国制造，中国制造”的产品，这些产品采用本地供应商、本地成本，价格极具竞争力。过去几天我们与丰田和本田进行了沟通，他们表示，未来几年将在中国推出更多类似的产品。所以，我很好奇，从小鹏汽车的角度来看，我们应该如何看待未来的竞争态势。何小鹏我们也观察到了同样的市场趋势。我认为竞争越来越激烈，不仅来自国内，也来自国际。我认为这是我们会持续看到的事情，也是注定要发生的事情。但我们的立场非常坚定，那就是科技公司，汽车制造商需要拥有自己的技术能力才能在这样的竞争中获胜。当你拥有更强大的技术要素时，它会对市场产生越来越大的影响，而你的制造能力或产能将变得越来越不重要。另外，我想强调的另一个趋势是，汽车制造商将从一体化研发模式转向一种可能由单一方向、所有资源的全栈式研发模式，再到多方面融合的研发能力。我认为这需要时间，但我们非常确定它一定会实现。所以，最终，无论你的销售和营销团队做得多么出色，你都需要能够提供受欢迎的、能引起客户共鸣并满足用户需求的产品。所以，我们很高兴看到很多公司正在改变传统的做事方式。我们正在向他们学习。我们相信他们也在向我们学习。我认为在这个过程中，我们也能够从全栈式研发模式转变为融合式研发生态系统，进入一个由不同研发环节组成的矩阵。我们相信，这将使我们的技术更加强大。到那时，那些只具备综合研发能力的公司将会陷入困境，尤其是在中长期竞争中。黎耀祥我们与大众的合作进展如何？我们在上海车展上看到了大众的主要车型。董事长能否与我们分享一下我们与大众合作的最新进展？ Charles Zhang 我认为与大众的合作进展非常迅速。到目前为止，我们已经达成了所有里程碑，目前距离我们部分产品的投产时间可能不到一年。是的，正如您所说，我认为我们的合作伙伴大众已经发布了一些车型，例如一款基于我们G9平台的车型，以及多款基于我们正在联合开发的E/E架构的车型。所以，我认为所有这些车型都将从明年年初开始上市。所以，到目前为止，我认为我们正在达成所有里程碑。展望未来，我认为我们将继续与合作伙伴合作，共同开发更多产品。同时，我们也在探索能够为我们的合作带来双赢价值的潜在新机遇。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券05-22 16:17

小鹏汽车2025Q1业绩电话会高管解读财报

比下降1.8%。 2025年第一季度，汽车销售收入为人民币143.7亿元，同比增长159.2%，环比下降2.1%。同比增长主要得益于交付量增加。 2025年第一季度服务及其他收入为人民币14.4亿元，同比增长43.6%，环比增长0.5%。同比增长主要得益于大众汽车集团相关的技术研发服务、维修保养服务以及汽车金融服务收入的增长。 2025 年第一季度毛利率为 15.6%，而 2024 年同期为 12.9%，2024 年第四季度为 14.4%。2025 年第一季度汽车利润率为 10.5%，而 2024 年同期为 5.5%，2024 年第四季度为 10%。同比增长和环比增长主要归因于持续的成本降低和规模经济，这得益于销量增长，但库存拨备和与某些车型升级相关的采购承诺损失部分抵消了这一增长。 2025年第一季度研发费用为人民币19.8亿元，同比增长46.7%，环比下降1.3%。同比增长主要由于公司为支持未来增长而扩大产品组合，导致新车型及新技术开发相关费用增加。 2025年第一季度，销售、一般及行政费用为人民币19.5亿元，同比增长40.2%，环比下降14.5%。同比增长主要由于销售额增长带动支付给加盟店的佣金增加。环比下降主要由于市场营销及广告费用下降。受上述因素影响，2025年第一季度营业亏损为人民币10.4亿元，去年同期为人民币16.5亿元，环比增长15.6亿元。 2025年第一季度净亏损为人民币6.6亿元，去年同期为人民币13.7亿元，环比增长13.3亿元。截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物、受限现金、短期投资及定期存款总额为人民币452.8亿元。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券05-22 16:07

小米YU7今晚发布！新能车ETF(515700)、汽车零件ETF(159306)投资契机引关注！光伏ETF基金(516180)、新材料ETF指数基金(516890)小幅回调

02 万辆，年增 39%，占第一季全球汽车销售比例为 18.4% 截至2025年5月22日 11:06，中证光伏产业指数(931151)下跌0.94%。成分股方面涨跌互现，美畅股份(300861)领涨2.61%，晶盛机电(300316)上涨1.41%，微导纳米(688147)上涨0.53%；中信博(688408)领跌2.61%，石英股份(603688)下跌2.33%，浙江新能(600032)下跌2.30%。光伏ETF基金(516180)下跌1.09%，最新报价0.54元。拉长时间看，截至2025年5月21日，光伏ETF基金近2周累计上涨1.66%，涨幅排名可比基金1/10。份额方面，光伏ETF基金本月以来份额增长200.00万份，实现显著增长，新增份额位居可比基金1/10。消息面上，西藏绿电交易突破1亿千瓦时，依托全国大电网统一调节和大市场资源配置优势，在北京电力交易中心、国网西北和西南分部的大力支持下，5月中旬，西藏绿电交易首次突破1亿千瓦时。截至2024年底，西藏光伏、风能等新能源装机增长迅猛，装机占比超过50%，已形成以新能源为主导的清洁能源体系。民生证券认为本轮光伏产业链价格下跌始于组件端并向上游传导，上游工业硅 — 硅片跌幅大于下游电池 / 组件，原因是国内 531 节点后部分订单可能取消致需求端走弱，但海外高盈利市场需求向好，多家国内企业斩获海外订单。同时，我国特高压电网建设进展顺利，有利于清洁能源跨区消纳。截至2025年5月22日 11:05，中证汽车零部件主题指数(931230)下跌0.46%。成分股方面涨跌互现，亚普股份(603013)领涨5.21%，克来机电(603960)上涨4.47%，瑞可达(688800)上涨3.36%；万向钱潮(000559)领跌6.06%，豪恩汽电(301488)下跌5.95%，万安科技(002590)下跌4.51%。汽车零件ETF(159306)下跌0.18%，最新报价1.14元。拉长时间看，截至2025年5月21日，汽车零件ETF近1周累计上涨0.35%。截至5月21日，汽车零件ETF近1年日均成交279.20万元，居可比基金第一。截至2025年5月22日 11:06，中证新材料主题指数(H30597)下跌0.93%。成分股方面涨跌互现，沪硅产业(688126)领涨2.41%，三安光电(600703)上涨1.02%，三环集团(300408)上涨0.78%；贝特瑞(835185)领跌5.72%，当升科技(300073)下跌3.37%，新宙邦(300037)下跌3.21%。新材料ETF指数基金(516890)下跌0.79%，最新报价0.5元。拉长时间看，截至2025年5月21日，新材料ETF指数基金近2周累计上涨1.61%。投资者可借道光伏ETF基金(516180)、新材料ETF指数基金(516890)、新能车ETF(515700)、汽车零件ETF(159306)把握相关产业领域投资机遇。新能车ETF紧密跟踪中证新能源汽车产业指数，中证新能源汽车产业指数选取50只业务涉及新能源整车、电机电控、锂电设备、电芯电池、电池材料等新能源汽车产业的上市公司证券作为指数样本，反映新能源汽车产业龙头上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年4月30日，中证新能源汽车产业指数(930997)前十大权重股分别为比亚迪(002594)、汇川技术(300124)、宁德时代(300750)、三花智控(002050)、亿纬锂能(300014)、华友钴业(603799)、赣锋锂业(002460)、格林美(002340)、天齐锂业(002466)、宏发股份(600885)，前十大权重股合计占比58.64%。光伏ETF基金紧密跟踪中证光伏产业指数，中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映光伏产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年4月30日，中证光伏产业指数(931151)前十大权重股分别为隆基绿能(601012)、阳光电源(300274)、TCL科技(000100)、特变电工(600089)、通威股份(600438)、TCL中环(002129)、正泰电器(601877)、德业股份(605117)、晶科能源(688223)、晶澳科技(002459)，前十大权重股合计占比56.17%。新材料ETF指数基金紧密跟踪中证新材料主题指数，中证新材料主题指数选取50只业务涉及先进钢铁、有色金属、化工、无机非金属等基础材料以及关键战略材料等新材料领域的上市公司证券作为指数样本，以反映新材料主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年4月30日，中证新材料主题指数(H30597)前十大权重股分别为北方华创(002371)、宁德时代(300750)、万华化学(600309)、隆基绿能(601012)、三环集团(300408)、华友钴业(603799)、通威股份(600438)、三安光电(600703)、宝丰能源(600989)、格林美(002340)，前十大权重股合计占比52.71%。汽车零件ETF紧密跟踪中证汽车零部件主题指数，中证汽车零部件主题指数从沪深市场中选取100只业务涉及汽车系统部件、汽车内饰与外饰、汽车电子、轮胎等领域的上市公司证券作为指数样本，反映汽车零部件主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年4月30日，中证汽车零部件主题指数(931230)前十大权重股分别为汇川技术(300124)、福耀玻璃(600660)、三花智控(002050)、拓普集团(601689)、赛轮轮胎(601058)、德赛西威(002920)、华域汽车(600741)、伯特利(603596)、双环传动(002472)、万丰奥威(002085)，前十大权重股合计占比45.48%。相关产品：新能车ETF(515700)，场外联接(平安中证新能车ETF联接A：012698；平安中证新能车ETF联接C：012699)。光伏ETF基金(516180)，平安光伏指数基金(A类：012722；C类：012723)；新材料ETF指数基金(516890) 新能车ETF(515700)，场外联接(平安中证新能车ETF联接A：012698；平安中证新能车ETF联接C：012699)。汽车零件ETF(159306)，场外联接(平安中证汽车零部件主题ETF联接A：022731；平安中证汽车零部件主题ETF联接C：022732)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-22 11:27

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