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内蒙古全益未来建筑有限责任公司成立，注册资本500万人民币

管理；酒店管理；集贸市场管理服务；电动汽车充电基础设施运营；环境卫生公共设施安装服务；人力资源服务（不含职业中介活动、劳务派遣服务）；信息技术咨询服务。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）企业名称内蒙古全益未来建筑有限责任公司法定代表人武標注册资本 500万人民币国标行业水利、环境和公共设施管理业>公共设施管理业>市政设施管理地址内蒙古自治区呼和浩特市赛罕区昭乌达南路呼和浩特金山高新技术产业开发区管理委员会一层124-1021 企业类型其他有限责任公司营业期限 2025-7-30至无固定期限登记机关呼和浩特市赛罕区行政审批政务服务与数据管理局

金融界07-31 12:18

港股午评：恒指跌1.07%，科指涨0.34%，科技股及芯片股走高，黄金股及内房股下挫

、万科企业、新城发展跌幅居前；家电股、汽车股、光伏股、煤炭股、建材水泥股、石油股、中资券商股、内险股纷纷走低。另一方面，瑞银称澳门7月赌收超出市场预期，泰国近日撤回赌场合法化法案，濠赌股逆势上涨，美高梅中国绩后领涨，半导体芯片股、手游股、药品股多数上涨。企业新闻新东方(09901.HK)：2025财年净营收49亿美元，同比增加13.6%；净利润3.72亿美元，同比增加20.1%。万科企业(02202.HK)：获深圳地铁集团8.69亿人民币贷款。宁德时代(03750.HK)：上半年实现收入1788.86亿元，同比增加7.27%；净利润305.12亿元，同比增加33.02%。新东方(09901.HK)：2025财年净营收49亿美元，同比增加13.6%；净利润3.72亿美元，同比增加20.1%。威胜控股(03393.HK)：威胜信息上半年营业收入13.68亿元，同比增加11.88%；归母净利润3.05亿元，同比增加12.24%。盈大地产(00432.HK)：上半年综合收入7.36亿港元，同比增长35%；净亏损约2.49亿港元，同比扩大62.75%。圣贝拉(02508.HK)：发布盈喜，预计上半年净利润逾3.2亿元，同比扭亏为盈。澳能建设(01183.HK)：发布盈喜，预计上半年纯利同比增超125%至不少于1800万澳门元。大成玉米集团(03889.HK)：发布盈警，预计上半年净亏损约6500万-8500万港元，同比盈转亏。中国生物制药(01177.HK)：LM-299对外授权合作顺利，3亿美元里程碑将于近期收款。春泉产业信托(01426.HK)：华贸物业第二季度平均租用率约为86%。中石化油服(01033.HK)：子公司中标天然气管道工程项目，中标金额为人民币35.97亿元，约占2024年营业收入的4.44%。机构观点中信证券研报认为，目前市场对部分细分行业呈现信心增强趋势，财报披露前的盈利预期仍在上修；科技股近期盈利预期有小幅下调，主要缘于外卖补贴扰动的几家互联网平台；其余子行业盈利预期普遍呈上修态势，尤以新能源汽车、半导体及消费电子最为突出。其中，新能源车与半导体的业绩预期分歧较大，隐含更高的弹性空间；消费电子业绩预期虽分化较小，但景气确定性强。综合来看，港股大市调整延续轮动结构，指数没有明确方向前，业绩也或成为短线行情的主要看点。中泰国际指出，港股当前整体升势仍较健康，核心驱动逻辑正从前期避险情绪与仓位回补，逐渐有转向基本面改善与政策预期向好的迹象，市场或在逐渐重新定价内部基本面修复的速度和力度。但从技术指标来看，短期市场超买情绪有所堆积。平安证券(香港)研究也指出，当前港股市场仍具有较低估值以及“赚钱效应”下的交易渐趋活跃等优势，中长期走势仍可保持乐观展望。建议继续关注人工智能、机器人、半导体、工业软件等新质生产力等科技板块，及政策加力支持的创新医药板块以及具有消费属性的中医药和医疗板块。华泰证券研报表示，往后看依然看好港股市场机会，恒生科技修复空间或更大。往后看，全球广义流动性可能依然充裕，在这个情况下，各类资产预期回报决定资金流向方向，资金流向方向影响市场涨跌水平。即便经历了年初至今的大幅反弹，PB ROE视角下中国资产估值水平依然相对折价，具有估值性价比。尤其是考虑到汇率变化，人民币仍被低估，或有进一步升值的空间，港股市场在全球的吸引力有望提高。

金融界07-31 12:17

海外科技巨头业绩炸裂，港股科技盘中翻红！港股通科技30ETF(520980)涨近2%，连续13日吸金！恒生科技ETF基金(513260)单日净流入超1亿元

行业盈利预期普遍呈上修态势，尤以新能源汽车、半导体及消费电子最为突出。其中，新能源车与半导体的业绩预期分歧较大，隐含更高的弹性空间；消费电子业绩预期虽分化较小，但景气确定性强。综合来看，恒科2025年中报有望呈现“稳健为主、向上有弹性”的格局。恒生科技指数成分股中，90%的个股及99%的市值拥有彭博有效25H1盈利预期，整体盈利增速预期12.3%，虽较去年同期放缓且6月以来整体下修1.2%，但若进一步拆分，上调与下修的个股数量几乎各占一半，行业分化特征突出。互联网与软件板块因外卖补贴拖累而盈利预期显著下调，然而市场分歧有限，相关利空或已得到充分计价；新能源汽车、半导体、互联网医疗及消费电子盈利预期则被显著上修，其中新能源汽车与半导体的业绩预期分歧较大，潜在弹性更高，而消费电子业绩预期的分歧相对较小且近期持续上修，景气确定性更为突出。若将个股业绩预期分歧纳入整体测算，25H1恒科盈利增速一倍标准差区间落在6.0%至18.6%，25H1恒科财报有望在稳健基调下释放额外上行弹性。（来源：中信证券20250730《港股科技中报或存在较大弹性》）港股市场因其独特的上市制度与国际化的资金池，聚集了一批较A股更为稀缺的互联网龙头企业，这也是南向资金重点布局的新经济领域。截至7月30日，近7日以来，恒生科技ETF基金（513260）、港股通科技30ETF（520980）标的指数成分股理想汽车、中芯国际、阿里巴巴、小米集团、腾讯控股获南向资金青睐，占据前十的五个席位！其中，理想汽车净买入额最高，达20.93亿元！截至2025/7/30 看好AI产业链颠覆性投资机遇，认准全市场费率最低档的恒生科技ETF基金（513260），恒生科技作为港股代表性核心旗舰指数，软硬件兼备，综合覆盖科技各子板块（芯片电子、制造型硬科技等），更全面覆盖中国科技产业链，管理费仅为0.15%，较其他同类ETF显著更低，也是全市场唯一的管理费仅15BP的恒生科技ETF基金！恒生科技ETF基金（513260）还设有场外联接基金（A类：013127；C类：013128）方便7*24申赎。一键布局港股科技，认准更“纯”科技属性的港股通科技30ETF（520980）！标的指数聚焦TMT行业，不含医药、家电、汽车，AI属性更纯！前十大成分股合计权重高达75%，龙头含量更高！港股通科技30ETF（520980）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股科技赛道更为高效便捷的选择，一键轻松勾勒精华版的“科技版图”！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，若盲目投资溢价率过高产品，可能遭受重大损失。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述基金均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-31 11:48

场内ETF资金动态：昨日油气资源上涨

面，2025年07月30日跌幅最大的是汽车港股（520600），跌幅达到3.86%。排名靠前的汽车HK（159237）、港股汽车（159323）、香港汽车（159210），跌幅分别为3.85%、3.73%、3.70%。基金代码基金简称跌幅（%）最新基金规模（亿）最新流通份额（亿）收盘价 520600 汽车港股 -3.86 6.18 5.0637 1.22 159237 汽车HK -3.85 0.93 0.8833 1.05 159323 港股汽车 -3.73 2.15 1.7010 1.27 159210 香港汽车 -3.70 0.87 0.8575 1.01 159567 HK创新药 -3.45 46.90 24.6736 1.90 159239 恒生汽车 -3.31 1.06 1.0378 1.02 159851 金科ETF -3.30 87.83 103.4490 0.85 513120 HK创新药 -3.16 159.96 110.9314 1.44 516860 金融科技 -3.15 15.86 10.9652 1.45 159570 创新药HK -3.11 118.74 61.5560 1.93 159217 港创新药 -3.02 55.91 35.5916 1.57 159316 创新药E -2.96 9.05 5.7634 1.57 516100 科技金融 -2.94 9.25 6.6576 1.39 513780 港股新药 -2.83 16.20 8.7466 1.85 159840 锂电池50 -2.78 9.78 16.4657 0.59 从成交量上来看，2025年07月30日成交量最大的是HK创新药（513120），成交量为12269.75万份。排名靠前的香港证券（513090）、恒指科技（513180）、恒生科技（513130），成交量分别为8925.35万份、8564.74万份、7706.95万份。基金代码基金简称成交量（万份）净申购金额（万）涨跌幅（%）收盘价 513120 HK创新药 12269.75 3.78 -3.16 1.44 513090 香港证券 8925.35 9.61 -2.68 2.29 513180 恒指科技 8564.74 7.90 -2.10 0.75 513130 恒生科技 7706.95 6.02 -1.74 0.73 513330 恒生互联 7118.16 0.05 -0.95 0.52 513060 恒生医疗 6839.67 -1.44 -1.72 0.69 159352 A500基金 4175.81 3.89 -0.37 1.07 588000 科创50 4020.26 0.25 -1.16 1.11 512050 A500E 3978.10 1.42 -0.19 1.03 159792 互联网 3801.72 8.05 -0.43 0.93 563360 A500基金 3512.89 1.41 -0.37 1.09 512010 医药ETF 3385.26 -6.28 0.71 0.42 159892 恒生生物 3208.51 0.00 -2.28 0.90 512170 医疗ETF 3105.57 -1.46 -0.53 0.38 159740 恒生科技 3010.98 0.75 -1.88 0.73 从成交金额上来看，2025年07月30日成交额最大的是香港证券（513090），交易金额207.10亿元。排名靠前的HK创新药（513120）、恒指科技（513180）、恒生科技（513130），成交额分别为182.73亿元、64.26亿元、56.80亿元。基金代码基金简称交易金额（亿）净申购金额（万）涨跌幅（%）收盘价 513090 香港证券 207.10 9.61 -2.68 2.29 513120 HK创新药 182.73 3.78 -3.16 1.44 513180 恒指科技 64.26 7.90 -2.10 0.75 513130 恒生科技 56.80 6.02 -1.74 0.73 159570 创新药HK 50.18 3.68 -3.11 1.93 513060 恒生医疗 48.10 -1.44 -1.72 0.69 159567 HK创新药 47.85 3.12 -3.45 1.90 159352 A500基金 45.00 3.89 -0.37 1.07 588000 科创50 44.95 0.25 -1.16 1.11 159915 创业板 42.26 15.36 -1.59 2.35 512050 A500E 41.01 1.42 -0.19 1.03 510300 300ETF 40.24 -13.45 -0.07 4.23 563360 A500基金 38.45 1.41 -0.37 1.09 513330 恒生互联 37.15 0.05 -0.95 0.52 159792 互联网 35.52 8.05 -0.43 0.93 细分到资金流动情况上来看，2025年07月30日净申购金额最大的为创业板（159915），当日净申购金额为15.36亿元。排名靠前的香港证券（513090）、互联网（159792）、恒指科技（513180），申购金额为9.61亿元、8.05亿元、7.90亿元。基金代码基金简称净申购金额（亿) 涨跌幅（%）收盘价流通份额（亿） 159915 创业板 15.36 -1.59 2.35 380.73 513090 香港证券 9.61 -2.68 2.29 102.90 159792 互联网 8.05 -0.43 0.93 656.65 513180 恒指科技 7.90 -2.10 0.75 431.49 513130 恒生科技 6.02 -1.74 0.73 390.29 513750 港股非银 5.36 -0.64 1.70 75.64 588200 科创芯片 4.00 -1.21 1.63 202.75 159949 创业板50 3.94 -1.47 1.07 241.00 159352 A500基金 3.89 -0.37 1.07 158.43 513120 HK创新药 3.78 -3.16 1.44 110.93 159851 金科ETF 3.72 -3.30 0.85 103.45 159570 创新药HK 3.68 -3.11 1.93 61.56 513010 港股科技 3.44 -1.93 0.76 170.35 159567 HK创新药 3.12 -3.45 1.90 24.67 512690 酒ETF 3.07 0.69 0.58 258.44 资金流出方面，2025年07月30日净赎回金额最多的是300ETF （510300），赎回金额13.45亿元。排名靠前的医药ETF （512010）、半导体（512480）、500ETF （510500），赎回金额分别为6.28亿元、4.37亿元、4.14亿元。基金代码基金简称净赎回金额（亿) 涨跌幅（%）收盘价流通份额（亿） 510300 300ETF 13.45 -0.07 4.23 918.45 512010 医药ETF 6.28 0.71 0.42 487.39 512480 半导体 4.37 -0.91 1.09 238.61 510500 500ETF 4.14 -0.65 6.39 186.83 510310 HS300ETF 2.90 -0.10 4.14 674.06 159919 沪深300 2.87 -0.02 4.37 408.83 159357 A500博时 2.24 -0.18 1.08 22.67 510330 华夏300 2.09 -0.07 4.29 475.49 159339 A500 2.06 -0.19 1.04 43.52 562500 机器人 1.82 -1.44 0.89 177.64 512760 芯片ETF 1.66 -0.99 1.20 98.57 512200 地产ETF 1.57 -0.34 1.47 44.52 510050 50ETF 1.54 0.31 2.94 577.55 512170 医疗ETF 1.46 -0.53 0.38 734.78 513060 恒生医疗 1.44 -1.72 0.69 112.83 数据来源巨灵财经

金融界07-31 11:48

特朗普震撼宣布：美韩达成重磅贸易协议，关税15%！韩国豪掷3500亿美元投资美国

的韩国倍感压力。韩国作为全球电脑芯片、汽车和钢铁出口大国，任何关税调整都可能对其经济造成深远影响。特朗普在白宫会见韩国官员后，于社交平台Truth Social上宣布了这项协议的达成，称其为“全面、完整的贸易协议”。这一消息迅速引发全球关注，不仅因为协议的规模之大，还因为它标志着特朗普政府在贸易政策上的又一次重大胜利。协议亮点：关税锁定与巨额投资关税降至15%，韩国出口压力缓解根据协议，美国对韩国进口商品的关税税率最终定为15%，远低于此前威胁的25%。这一税率不仅低于韩国主要竞争对手的水平，还为韩国企业提供了更加稳定的出口环境。韩国总统李在明在Facebook上发文表示，这份协议“跨越了一个很大的障碍”，成功消除了出口市场的不确定性。美国商务部长霍华德·卢特尼克进一步明确，韩国汽车的关税税率将固定为15%，而半导体和药品的出口将不会面临比其他国家更严厉的待遇。此外，美国对钢铁、铝和铜的关税政策保持不变，这为韩国相关产业提供了喘息空间。然而，韩国方面也明确表示，其大米和牛肉市场不会进一步向美国开放，以保护本国农业利益。韩国豪掷3500亿美元投资美国协议的另一个核心内容是韩国承诺向美国投资3500亿美元，用于特朗普政府选定的重点项目。据韩国总统政策室室长金容范透露，这笔巨额投资将重点支持造船、芯片、核能、电池和生物制品等领域。其中，1500亿美元将用于深化美韩在造船领域的合作，剩余2000亿美元则将涵盖高科技和绿色能源项目。这笔资金不仅包括韩国企业的新投资计划，还整合了部分现有投资项目，并通过严格的保障措施确保资金使用的透明性和有效性。能源采购与市场开放除了投资承诺，韩国还同意在未来三年半内购买价值1000亿美元的美国能源产品，包括液化天然气等。这项采购计划是特朗普在贸易谈判中的核心诉求之一，旨在增强美国能源产业的全球竞争力。此外，特朗普表示，韩国将全面开放其市场，接受包括汽车、卡车和农产品在内的美国商品，且不对这些产品征收进口关税。这一举措将进一步扩大美国产品在韩国的市场份额，为美国企业带来新的增长机遇。幕后推手：美韩高层的密集磋商韩国的谈判团队这份协议的达成离不开美韩双方高层的密集磋商。韩国企划财政部长官具润哲、产业通商资源部长官金正官以及通商交涉本部长吕翰九在协议签署前夕赴华盛顿，与美国高级官员展开多轮谈判。据信，他们在协议宣布前不久与特朗普进行了直接会晤，为最终敲定细节铺平了道路。韩国总统李在明作为新上任的领导人，此次谈判成为他上台后的首次重大外交考验。他在社交媒体上表示，这份协议不仅稳定了韩国的出口环境，还为两国未来的合作注入了信心。据特朗普透露，李在明将在未来两周内访问白宫，双方将举行首次正式会晤，进一步巩固双边关系。企业的积极响应在政府谈判的同时，韩国企业也在积极行动。据路透社报道，韩国三星电子与美国特斯拉签署了一项价值165亿美元的芯片采购协议，为特斯拉的电动车和自动驾驶技术提供关键支持。此外，韩国电池制造商LG新能源也与特斯拉达成了一项价值43亿美元的协议，将为特斯拉的储能系统供应磷酸铁锂（LFP）电池。这些企业层面的合作进一步凸显了美韩在高科技领域的深度协同。未来展望：机遇与挑战并存尽管这份协议为美韩贸易关系带来了新的机遇，但仍有许多问题尚未明朗。例如，3500亿美元投资的具体结构、资金来源以及实施时间表仍需进一步明确。此外，协议条款对双方的约束力以及执行过程中的潜在风险也引发了外界关注。特朗普表示，未来还将宣布更多韩国对美投资的细节，这意味着协议的后续进展值得密切关注。韩元一度受此消息影响走强，上涨0.4%至1美元兑1386.80韩元，但随后震荡回吐涨幅。美元兑韩元甚至一度刷新5月21日以来高点至1397.28点，目前交投于1391.80附近。

金融界07-31 11:17

沃尔沃渠道变革背后的焦虑：降价带不动销量，Q2首现季度亏损，电动化转型乏力

以更高效的渠道模式应对挑战。据了解，汽车经销模式下，门店主要由售前、售后、维护和零部件销售四个板块组成，一家上规模的4S店初期投入在几百万至数千万不等。但车企内卷叠加高额初期投入，导致经销商经营日益承压。近年来，沃尔沃经销商退网的消息频频传出。2024年，广汇集团旗下多家沃尔沃4S店关闭，沈阳尊荣沃尔沃旗舰店突然“跑路”，车主售后无门。随之而来的是，承接售后权益的新经销商设置重重条件，导致车主价值数千至数万元的售后权益大幅缩水。经销商经营陷入困境、车主的合法权益频频受损，进一步激化了品牌、经销商与消费者之间的矛盾，形成恶性循环。此前，沃尔沃被爆出使用“假冒伪劣”音响充当品牌音响，致使其豪华车品牌形象严重受损，本质上就是给出承诺之后，经销商用“狸猫换太子”的方式保利润。改革后的新模式意在将经销商的重心放在服务消费者身上，而非厂家的返利和满意度考核，但沃尔沃的改革最终将带来怎样的效果，仍有待观察。经营承压，全球裁员“止血” 除对渠道“动刀”外，沃尔沃在不久前还展开了针对中国区员工的裁员。据悉，此次裁员主要涉及上海技术研发中心的员工，岗位涉及工程、研发、供应链管理等，且裁员流程推进迅速。事实上，此次中国区裁员是沃尔沃早前降本增效计划中的一部分。5月26日，沃尔沃宣布启动全球裁员计划，涉及员工约3000名，其中1200个岗位位于瑞典本土，另外1800个分布于其他市场。此次全球“瘦身”是沃尔沃180亿瑞典克朗成本与现金行动计划的核心部分，该计划于4月30日首次提出，包括裁员、投资缩减及营运资金管控等措施。旨在通过优化成本结构和投资效率，抵消销量下滑、竞争加剧及关税政策变动带来的冲击。证券之星了解到，沃尔沃的全球裁员是在巨大财务压力下的紧急成本削减。今年Q1，沃尔沃营收缩水11.7%至829亿瑞典克朗，营业利润暴跌59.5%至19亿瑞典克朗，去年同期为47亿瑞典克朗。然而，沃尔沃Q2的表现没有明显改善，当季收入同比下降8%至935亿瑞典克朗，主要是欧洲等市场的零售销量下滑。息税前利润为亏损100亿瑞典克朗，较去年同期由盈转亏。剔除特殊项目后，经营利润为29亿瑞典克朗，仍较去年同期的80亿瑞典克朗大幅下滑。值得一提的是，这是沃尔沃自2021年上市以来首次出现季度经营亏损。亏损的关键是高达114亿瑞典克朗的一次性非现金减值支出。主要由于美国征收关税，沃尔沃无法在美国市场销售利润丰厚的新款ES90车型，从而产生了这笔费用。公司在财报中表示，消费信心下滑及新增关税使市场需求持续疲软、波动加剧，汽车行业整体面临严峻挑战。此次裁员预计将产生高达15亿瑞典克朗的一次性重组成本，相关支出将从2025年第二季度延续至2026年。沃尔沃CEO Hakan Samuelsson表示，汽车行业正处于一个充满挑战的时期。为了应对这一局面，我们必须改善现金流生成能力，并结构性地降低成本。证券之星注意到，今年3月，沃尔沃重新任命74岁的Hakan Samuelsson为CEO，任期为两年。而此前2023年8月及2024年1月大中华区的两次换帅也凸显出沃尔沃的发展焦虑。值得一提的是，沃尔沃还决定不再发布2025年和2026年的财务指引，反映出公司对近两年的业绩情况不抱有乐观态度。转型遇挫，新能源车占比不足10% 证券之星注意到，沃尔沃业绩疲软的根本原因仍在于销量不济。为守住销量，沃尔沃祭出了降价大招，今年多个新款车型均出现上市即降价的情况。2026款沃尔沃XC60上市仅两周就降价13.8万元，而旗舰轿车沃尔沃S90的终端价格已跌破30万元。然而，降价依旧难救市，作为全球最大的单一市场，沃尔沃在中国区的销量正面临难关。数据显示，今年上半年，沃尔沃在中国市场的累计销量为7.03万辆，去年同期为7.82万辆，降幅约10%。2024年，沃尔沃在华销量15.64万辆，同比下滑8%，跌至近5年低点。在行业分析人士看来，沃尔沃销量下滑背后，一是产品更新迭代速度滞后，鲜少进行真正意义上的换代升级；二是新能源转型步伐迟滞，智能座舱、智能辅助驾驶等功能与国产新能源品牌存在较大差距。而新能源转型的乏力，直接体现在了具体的销量表现上。今年上半年，沃尔沃包括插混车型在内的新能源车整体销量同比下滑11%至15.5万辆，占比是总销量的43.82%。其中在中国市场，新能源车型的销量同比增长12%至7025辆，上半年的销量占比仅9.97%，表现不及全球市场。中国市场的销量基本盘仍由轻混及燃油车支撑，但上半年依旧有12%的降幅。据了解，早在2021年，沃尔沃就提出了2030年全面电动化的战略。根据规划，沃尔沃将在2025年实现全面电气化，届时纯电车型占比将达到50%，其余为混动车型；2030年转型成为纯电豪华汽车品牌。不过，直到2023年底，沃尔沃才发布首款原生纯电平台的纯电车型EM90。今年上半年，沃尔沃纯电车型在华销量940辆，同比暴跌57%；插混销量为6085辆，同比增长49%。其新能源车型半年销量不足新势力品牌一个月的成绩。近年来，中国插混和增程市场不断崛起，沃尔沃也摒弃传统豪华品牌以纯电为主的新能源转型路径，从混动市场着手加速转型。公司于5月7日推出全新的超级混动架构SMA以及基于该架构的首款车型XC70，旨在用SMA架构弥补纯电车型在性能和市场销量上的不足。电动化转型困境下，沃尔沃在去年9月悄然下调全面电动化战略目标，其最新目标是到2030年新能源车型销量占公司全球总销量的90%-100%，包括纯电动车型和插混车型。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)

证券之星07-31 10:28

火力全开！全烧结型银烧结膏市场规模从173百万美元到254百万美元引爆行业

lpi88807-31 10:24

ARM：“芯片税” 撑场面，烧钱之下订单 “有点冷”？

要受 AI 驱动的智能手机、数据中心、汽车、物联网等各终端市场需求的推动，其中 Neoverse 芯片在超大规模数据中心的市场份额预计今年达近 50%。此外，Armv9 渗透率提升和 CSS 产品陆续上市，都将是公司版税业务持续增长的动力。 (注：CSS 计算子系统是一种预组装的 IP 模块，不仅包含 Arm CPU 内核，还包含其他 IP 部分，使得企业能够跳过集成环节，更快将产品推向市场) 3、核心指标：①年化合同价值（ACV），公司本季度年化合同价值为 15.3 亿美元，环比增长 11.9%，其中本季度有 3 笔 CSS 许可证升级；②剩余未完成订单（RPO），公司本季度剩余未完成订单为 22.3 亿美元，环比几乎持平，这明显低于市场预期（25 亿美元）；③ACV/RPO 比值：本季度 ACV/RPO 为 0.68，呈现上升的趋势，这表明公司当前订单结构更偏向于短期。 4、经营费用：研发费用大幅提升，销售费用相对平稳。其中公司本季度研发费用为 6.5 亿美元，同比增长 34%。研发费用的大幅提升，主要是公司加大了对下一代技术的研发投入。研发费用的再次提升，对公司利润释放产生直接压力，公司本季度利润端出现明显回落。 5、下季度指引：ARM 预期 2026 财年第二季度营收为 10.1-11.1 亿美元，区间中值环比本季度收入基本持平，接近于市场预期（10.6 亿美元）；公司预期 Non-GAAP 的 EPS 为 0.29-0.37 美元，区间中值低于市场预期（0.35 美元），主要受研发投入增加的影响。海豚君整体观点：指引和订单数据直接影响市场信心 ARM 本季度营收和毛利率接近于市场预期，但利润端出现明显下滑，主要是公司再次加大了在研发端的投入。虽然公司当前毛利率维持在 97%，但本季度的研发费用率再次回升到了 61.7%，这将直接影响市场对公司利润释放的预期。相比于当期业绩表现，市场更关注于公司指引、年化合同金额和剩余未完成订单情况。受 3 笔 CSS 许可升级的带动，公司的年化合同金额达到了 15.3 亿美元，但公司指引和订单情况都相对平淡，尤其是公司的剩余未完成订单环比几乎不增长。当前 ARM 的高估值中，包含着市场对公司 “持续高成长，快速消化估值” 的期待，然而以上情况，这无疑会增加市场对公司 “增速放缓，高投入之下，利润难以释放” 的担心。对于 ARM 的业务情况，主要有三个关注点： 1）版税业务：是公司最为稳健的一项。尽管关税影响可能导致搭载 Arm 知识产权的设备出货量出现波动，但 Arm 在人工智能/定制芯片（如 Grace、Cobalt、Axion、Graviton）方面的增长态势，以及 CSS/v9 技术的采用，将继续推动版税业务收入的增长； 2）许可证业务：Arm 的授权收入及年度合同价值（ACV）增长能否维持在远高于其长期目标水平（即中高个位数百分比）。由于与人工智能需求相关的授权业务加速增长（即计算需求越高，Arm 产品的应用就越多），Arm 的授权收入和年度合同价值（ACV）已呈现出高于目标水平的趋势。 3）研发投入的情况：由于公司毛利率维持在 97% 的高位，而经营费用也是影响公司利润释放的关键一环。有报道称 Arm 正在开展内部芯片开发工作，在此背景下，其不断增加的研发支出也将成为市场关注点。如果公司保持着 “高成长、高投入” 市场也能接受，但增速一旦出现下滑，那么高投入将直接成为公司的负担。由于 ARM 毛利率相当稳定，公司业绩增长主要来自于收入的扩张以及规模效应下费用率的下降，因而收入端的表现将最为关键。从短期角度看：当前公司仍将受到 AI 需求推动，结合公司当前市值（1730 亿美元），对应 2026 财年 PS 接近 37 倍（收入同比 +17.6%）。参考公司 PS 历史估值区间大约在 20-50 倍之间，当前估值还略高于区间中枢。ARM 的估值明显高于其他 IP 同类公司的估值（10 倍 PS 左右），其中主要包含了市场对公司行业地位、客户结构和成长性的认可。而如果公司一旦不能交出更为满意的 “答卷”，公司股价也将承受相应的冲击。对于 ARM 的投资，更多地看重于公司中长期的成长性。尽管智能手机终端市场会受行业面影响，但 AI 数据中心、汽车等业务仍将给公司带来增长。凭借英伟达的 Grace CPU、亚马逊的 Graviton、微软的 Cobalt 以及谷歌的 Axion 等产品，公司也将在数据中心领域的市场份额继续提升。整体来看，ARM 本次财报的中长期逻辑仍在，但 “收入增速下滑、投入大幅增加” 还是会影响公司的成长性预期，对公司当前的高估值带来了压力。以下是海豚君对 ARM 的具体分析：一、整体业绩： 1.1 收入端 ARM 在 2026 财年第一季度（即 25Q2）实现营收 10.53 亿美元，同比上升 12.1%，接近市场预期（10.59 亿美元）。主要增量来自于版税业务，本季度版税业务同比增长 25%，而许可证业务出现回落。 1.2 毛利端 ARM 在 2026 财年第一季度（即 25Q2）实现毛利 10.2 亿美元，同比增长 12.9%。本季度的毛利率为 97.2%，同比提升 0.7pct。由于公司毛利率长期维持在 95% 以上，因而毛利表现整体与收入端相近。 1.3 经营费用 ARM 在 2026 财年第一季度（即 25Q2）的经营费用为 9.1 亿美元，同比增长 25.6%，本季度公司再次加大了对研发的投入。本季度经营费用率达到了 86.3%，这直接挤压了公司的利润率。具体费用端情况，拆分来看： 1）研发费用：本季度公司的研发费用为 6.5 亿美元，同比增加 34%，公司加大了对下一代技术的研发投入。结合外媒推测，ARM 可能已经开启了内部芯片的研发。 2）销售及管理费用：本季度公司的销售及管理费用为 2.6 亿美元，同比增加 8.4%。在收入端增长的影响下，销售及管理费用也有所增加。 1.4 净利润 ARM 在 2026 财年第一季度（即 25Q2）实现净利润 1.3 亿美元，同比环比都明显下滑，低于市场预期（1.87 亿美元）。公司毛利率相对稳定，本季度大幅增加了研发支出，这直接将净利率被挤压至 12.3%。由于公司在下季度仍将保持较高的经营费用，在收入端环比基本持平的情况下，公司下季度的净利润仍将面临压力。二、各业务细分：版税稳健增长，许可证又现乏力从 ARM 的分业务情况看，版税业务收入占比提升至 55%，主要是本季度版税业务实现 25% 的同比增长，然而许可证业务出现了回落。 2.1 许可证业务 ARM 的许可证业务在 2026 财年第一季度（即 25Q2）实现营收 4.68 亿美元，同比下滑 0.8%。其中本季度有 3 笔 CSS 许可证升级，一部分收入计入本季度，其余部分计入剩余未完成订单中。本季度公司总客户数目不变，仍维持在 358 个。其中全授权客户数增加至 45 个，灵活授权客户业减少了 1 个，灵活授权客户转向全授权形式。由于多个高价值协议在签订时间和规模上的正常波动，以及积压订单带来的贡献，许可证业务收入每个季度都会有所不同。对于公司，主要关注于年化合同价值（ACV），以便更好地了解许可证业务的潜在增长率。本季度年度合同价值（ACV）提升至 15.3 亿美元，环比增长 11.9%，本季度受 3 家 CSS 许可证升级的带动。在当前 AI 需求的推动下，增速表现远好于公司此前中高个位数增长的长期目标。然而本季度公司剩余履约价值（RPO）为 22.3 亿美元，基本持平，是明显低于市场预期（25 亿美元）。结合公司的 AVC/RPO 指标看，公司当前的订单结构更偏向于短期。 2.2 版税业务 ARM 的版税授权业务在 2026 财年第一季度（即 25Q2）实现营收 5.85 亿美元，同比增长 25.3%。版税业务依然是公司最为稳健的一项，本季度所有目标终端市场的特许权使用费收入均在增长，包括智能手机、数据中心、汽车和物联网领域。由于基于 Armv9 和 CSS 的旗舰智能手机持续受到青睐，智能手机领域的增长速度比整体市场快一个数量级。数据中心领域仍是 ARM 的主要看点，公司的 Neoverse 芯片在超大规模数据中心的市场份额有望从去年的 18% 增长至今年预计的近 50%： a）在通用领域中，Arm 凭借 Graviton、Google Axion、Microsoft Cobalt 等产品持续抢占 x86 份额； b）在 AI 领域中，前代 NVIDIA Hopper 依赖外部 x86，而新一代 Grace Blackwell 采用集成 Arm 设计，使 Arm 从该领域 0 份额跃升至近乎独占。另一方面看，阶梯式上升 CSS 费率将助力版税业务的业务。Armv8 约 2.5%-3%，Armv9 约 5%，初代 CSS 约 10%，新一代 CSS 超 10%。随着越来越多的客户采用 CSS，形成 “更高价值→更高费率→更多客户→更高收入” 的循环。综合数据中心市场的增长和 CSS 费率升级来看，公司的版税业务依然会实现稳健增长，公司的长期看点也依然还是在的。 <本篇完> 海豚投研关于 ARM 的相关研究 2025 年 5 月 8 日电话会《ARM（纪要）：关税对公司没有直接影响》 2025 年 5 月 8 日财报点评《ARM：指引预警 “泼冷水”，估值泡沫要戳破？》 2025 年 2 月 6 日电话会《ARM（纪要）：未来重点看 “课税” 能力成长性》 2025 年 2 月 6 日财报点评《ARM：AI 助力业绩达标，高估值仍是 “甜蜜负担”》 2024 年 11 月 7 日电话会《ARM：云服务和汽车市场份额将持续增长（FY25Q2 电话会）》 2024 年 11 月 7 日财报点评《ARM：AI 信仰，撑得住百倍估值吗？》 2024 年 8 月 1 日电话会《ARM：下调全年版税收入预期（FY25Q1 电话会纪要）》 2024 年 8 月 1 日财报点评《ARM：指引失温，AI 信仰遇冷》 2024 年 5 月 9 日财报点评《ARM：狂欢过后，AI 在减速吗？》 2024 年 2 月 8 日财报点评《ARM：AI 的翅膀，还能飞多久？》 2023 年 9 月 13 日 ARM 深度《ARM：卖完阿里，软银下一个命根子真值五百亿？》本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研07-31 10:18

邦达亚洲：多重利好因素支撑美元指数冲击100.00关口

马车”——出口、投资和消费均表现疲软，汽车和机械设备行业尤为受创。德国经济研究所（DIWBerlin）指出，0.1%的萎缩反映了投资和出口的双重下滑，经济复苏动能不足，2025年全年增长可能仅在0%至0.4%之间。

邦达亚洲07-31 10:18

宁王：价格鏖战，能否破出国内内卷困局？

欧洲新能源车市场份额增长从欧洲新能源汽车渗透率来看，2025年1-5月欧洲市占率呈现相对明显的提升趋势，从2024年23%提升到2025年1-5年25.5%，而5月单月的新能源车渗透率达到了27%。而欧洲新能源汽车碳排放合规方案虽然在时间期限上有所放宽，从原先的2025年单年度考核，调整为2025-2027年的平均考核，所以给了三年的窗口期，但也会带动欧洲车企从燃油车向新能源车的转型，同时对于纯电车型的需求量占新能源车占比提升（纯电车型相比插混车型CO₂排放量更低），因此欧洲新能源车渗透率和单车整体带电量都有提升趋势。 2. 宁王自身在欧洲市场份额呈现扩张趋势：而从宁王在欧洲市占率来看，宁王 2025 年以来的市占率也呈现了持续扩张的趋势，从 2024 年 35% 提升到 2025 年 1-4 月 44%。而从欧洲几大玩家的市场份额来看，宁王持续侵蚀 LG/SK On 的份额，一方面在于欧洲电动车补贴的逐步退坡后，经济型电动车需求会持续提升，而宁王 LFP+ 三元路线双布局，相比 LG/SK On/SDI 主要以三元为主，LFP 处于刚起步阶段，宁王的 LFP 电池更具备低价优势，更能满足欧洲对经济型电动车的需求。同时，宁王也在欧洲加速建厂，规避关税和物流成本，使在欧洲的动力电池价格更具备竞争力，抢占欧洲 2025-2027 年碳排放法规对于新能源电车需求持续提升的时间窗口。所以由此看出，在国内动力电池市场竞争激烈，欧洲市场反而对于中国电池厂商是非常好的布局机会，宁王也既可以享受到欧洲市场的新能源车市场份额增长，同时也实现了市占率扩张趋势。海豚君预计在 2025 年欧洲新能源车整体渗透率 28%-30%，宁王在欧洲市占率继续提升至 48% 的情况下（2024 年 35%），欧洲市场能给宁王 2025 年贡献的动力电池出货量增量在 40-50Gwh 之间。相比 2024 年的 380Gwh 总出货量，这相当于贡献了 13 个增长点，且出货欧洲 wh 单价接近国内两倍，因此这个出货量对应的收入增长还更高。 ③ 宁王开始采用低价抢市场战略，但目前国内动力市占率仍在下滑：宁王二季度在整体出口占比不错的情况下，电池单价仍然还在继续下滑，预计宁王二季度在国内不论对动力还是储能电池都采用了低价抢市场的策略，尤其是储能电池的单价降幅更大，去迎合下游应用端对低价LFP电池和储能电池的需求， a) 但从宁王整体市占率来看，低价竞争下宁王国内动力电池的市占率仍然呈现下滑趋势：从宁王自身在国内的市占率趋势来看（去比亚迪计算，主要自供为主），宁王在国内的市占率仍然呈现持续的下行趋势，而下行的根本原因仍在于LFP电池的市占率持续下滑。在行业层面，低价LFP电池占比持续提升，背后仍然是国内终端卖车的内卷程度高，导致对性价比车型的高需求，而车企在对低定价下的需求下只能以采购LFP电池去实现毛利率和定价端的平衡。而宁王本季度预计在国内动力电池端可能也进行了降价，但宁王整体的LFP电池的市占率仍然还在下滑，二季度，宁王市占率（去比亚迪）已经从2025年一季度59%环比继续下滑4个百分点至55%左右，虽然宁王在NCM中高端电池的市占率上一直保持高位水准，但在中低端的LFP电池上仍然还在持续丢份额的状态。宁王在LFP电池的市占率上（去比亚迪计算）环比下滑了4个百分点之本季度54.7%，主要被中创新航/欣旺达/正力新能等二线电池厂商抢占了份额，背后仍然隐含的是国内LFP电池仍然低价竞争较为严重，而宁王自身也处于一代的神行和二代神行电池换代期中。但好在“反内卷”下可能会对电池价格战也会加以管控，宁王国内动力电池的市占率预计继续下滑幅度不大，但在下游应用仍然对低价LFP电池高增的需求趋势不改下，宁王很难在国内动力市场跑出自身的alpha趋势，更多的受益于国内锂电行业的beta从底部回暖以及欧洲动力出口的高增。三. 下半年预计锂电行业景气度仍然不错，宁王也在提前备货 1. 下半年预计锂电行业景气度仍然不错 1) 下游乘用车需求侧在下半年有所保障： a. 乘用车端：2025年可能需要开始对新能源车加收购置税，再叠加国补政策是否延续的不确定性，可能会出现2025年下半年下游新能源车需求端的抢装效应； b. 商用车端：2025年下半年商用车预计可能持续受益于以旧换新补贴政策，同比高增趋势可持续 2) 动力电池行业仍然也受益于国内政策层面“反内卷“政策，供给端预计可能会出现对落后产能的控产：此次反内卷对于锂电行业预计政策核心内容聚焦于控产+提价，所以在供给端可能也会出现对落后产能的控产，所以整体锂电行业供需关系预计也维持在一个相对平衡的状态。 2. 宁王也在提前为下半年备货：二季度存货水平继续高增，相比2024年下半年环比提升125亿元至1H25 723亿元，其中存货中增加最多的是库存商品，宁王解释发出商品和成品库存都有指定客户，属于良性库存，预计在为下半年提前备货。四. 三费控制合理，净利端有所释放本季度宁王在收入不及预期时，仍然通过继续严控三费水平（尤其是对管理费用端的严控，本季度管理费用仅25亿，低于市场预期30亿），同时资产减值仍然处于相对低位水平，最后带来了净利端的释放。二季度归母净利165亿元，环比上行了25亿元，其中扣非归母净利154亿元，基本也符合市场预期的155-160亿元。 <本篇结束> 2025年4月15日财报点评《宁王：低谷已过，黎明不远？》 2025年4月16日电话会纪要《打足产能，宁王清扫战场已开始？》 2025年3月16日电话会纪要《电池血战破晓前，宁王出手送句号？》 2025年3月16日电话会纪要《宁王4Q23电话会纪要》 2023年10月19日财报点评《宁王：增速放缓，万亿时代何时再次到来？》 2023年10月20日电话会纪要《增速放缓，宁王继续保毛利丢市占？》 2023年07月25日财报点评《宁王：稳是够稳，只是变 “平庸” 了》 2023年07月25日电话会纪要《宁德时代纪要：打海外、守住毛利》 2023年04月21日《宁王：完美逆袭预期？家底厚是关键》 2023年04月21日《宁德时代：储能、海外两把抓，毛利稳得住（纪要）》 2023年3月9日财报点评《宁德时代：车厂哭、电池笑，这样赚的钱能走多远？》 2023年3月9日电话会纪要《宁德时代：“目前毛利率是合理水平”（纪要）》 2022年10月22日财报点评《众星捧月得宁王，明年才是真爱考验》 2022年10月22日财报电话会纪要《明年锂价要下去，新能车渗透率比预期会更快》 2022年8月24日财报点评《宁德时代：小磕绊都是插曲，YYDS 才是主旋律》 2022年8月24日财报电话会纪要《下半年动力电池利润不会比二季度差》 2022年5月20日动力电池板块综述《坍塌的新能源，投资的分歧点到了？》 2022年04月30日财报点评《业绩雷如约而至，宁王的时代落幕？》 2022年04月30日财报电话会《宁王不在意业绩雷，市占率和客户结构才是核心观察指标》 2022年04月22日财报点评《人心涣散杀估值，宁德时代迎来盈利和信心的双重考》 2021年10月28日财报点评《面对 yyds 的宁德时代，是否还要敬畏估值？》 2021年08月25日财报点评《宁德时代：投资不止远方的故事，还有眼下的业绩》 2021年07月14日公司深度《宁德时代（下）：信仰筑起 “刚性泡沫”？》 2021年07月07日公司深度《宁德时代（上）：万亿市值的底气在哪里？》本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研07-31 10:09

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