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川普利用白宫捞钱有多疯狂，美国政治制度的根基因他动摇

若不是因为他的总统职位，是难以想象的：沙特王储控制的一只基金投资的20亿美元；卡塔尔埃米尔赠送的豪华喷气机；至少五家涉及加密货币的企业的利润；以及一个由内阁官员组成的精英俱乐部‘行政部门’收取的费用。” 今年3月，《福布斯》杂志估计，川普的净资产在一年内翻了一番，达到50亿美元。几个月后，《纽约时报》估计川普的财富已增至100亿美元。但这些估计并未试图揭示其财富增长的具体途径。大卫·柯克帕特里克写道：“尽管认为川普从总统职位上赚取巨额财富的说法已人尽皆知，但没有人能告诉我他到底赚了多少钱。……我决定尝试计算川普及其直系亲属在白宫任职期间究竟赚了多少钱。” 现在，大卫·柯克帕特里克加入我们在纽约的演播室。欢迎来到《现在就要民主！》，很高兴您能加入我们。请解释一下您是如何得出这个数字的。以及他赚取这些钱的时间段是多久？柯克帕特里克：这里的关键是，我尽量对总统公平。我不是来与川普作对的。我查阅了所有收入来源，包括流入川普集团、总统及其家人的收入流，并问自己：这些是他没有担任总统时本来就可以赚到的钱吗？因为他有酒店，有高尔夫球场。有些人去那里只是打高尔夫球或租酒店房间。我们不是在谈论那样的钱。所以我只关注他因为在白宫任职而赚到的钱。然后我尽量去问：这些每一项的价值是多少？这就是我得出$34亿美元这个数字的方式。我希望这份报告具有可信度，我敦促人们阅读它的原因，是因为我尽最大可能地公平。我展示了所有的工作。人们可以得出自己的结论。冈萨雷斯：大卫，你能谈谈一些具体细节吗？从小的到大的，比如川普集会上随处可见的“让美国再次伟大”帽子？川普有一个私人商店出售这些帽子吗？你能谈谈这个，以及川普家族在加密货币上的投资吗？柯克帕特里克：是的，说到那些帽子，我其实挺惊讶的。我发现除了竞选团队出售的竞选周边商品（这点所有候选人、总统都会做——那笔钱会进入竞选基金，不能用于个人用途）之外，川普集团自己还有一个线上商店，他们在那里卖各种各样的“川普商品”，看起来和竞选商品非常相似。但不同的是，这些钱直接流向川普本人。比如一双拖鞋 20 美元、40 美元，一对啤酒套、棒球帽。这些东西能给他带来数百万美元的收入——我记不清确切数字了，但过去几年大概是 2000 万美元左右。而这无疑是在与他自己的竞选团队竞争，把一些支持者原本以为是支持 MAGA 运动或支持候选人的钱，转移进了他个人的口袋。这算是“小”问题。毕竟没人会觉得花 50 美元买顶棒球帽，就能因此在总统那里获得什么影响力。这只是他赚钱的一种方式。在另一端，情况就严重得多了。现在有大量资金通过川普集团或总统的各种加密货币业务流入。他的一些加密项目其实在他重返白宫之前就已经存在了。但我尝试在这里梳理一下：他们在白宫两个任职期间、两个任期之间（他仍然是共和党内的王者），靠白宫赚到的钱。大部分其实发生在第二个任期前后。至于加密货币——要不要我来逐一分解他们是通过哪些方式在加密领域赚钱的？古德曼：好。柯克帕特里克：好的，那么我来解释一下。首先，对那些可能不太熟悉加密货币的人来说，它其实就是一种在线账本或电子表格，记录着谁拥有什么。川普家族尝试利用这种新技术的方式有好几种。他一开始是通过出售NFT（non-fungible token，非同质化代币）入局的——基本上就是一些他自己的数字卡通形象。接着，他的家人——尤其是他的儿子们——成立了一家公司，叫作“世界自由金融”(World Liberty Financial)公司。这家公司干了几件事：首先，它出售一种代币或在线凭证，声称可以让持有人对公司未来的加密业务计划进行投票。他们通过卖这些代币筹集了大约 5.5 亿美元，其中 75% 流入了川普集团。之后，他们又进入了一种新业务：稳定币(stablecoin)。稳定币基本上就是“美元的线上等价物”。它本身不是投资，更像是一种支票账户，可以更高效地转账。对公司来说，钱以稳定币形式在市场上流通时，他们可以把资金投入国债，从中赚取利息。“世界自由金融”的第一位客户是一家阿联酋的公司，投入 20 亿美元购买稳定币。当这笔钱以稳定币形式流通时，他们每年大约能赚取 4% 的收益，也就是通过短期国债来获利。还有其他项目。他的“迷因币”(memecoin) 可能是最出名的。在他再次当选总统、但还未正式就职时，他进入了这个领域，卖的基本上就是一种在线大忽悠产品：一种数字凭证，仅仅代表“我花钱买了一点川普的纪念玩意”。就是这样，没有别的价值，虽然可以买卖。他靠这个赚了大约 3 亿美元。最后一个例子，是他的公司“川普媒体与科技集团”(Trump Media & Technology Group) 搞的一些“金融工程”。这是一家上市公司，他是董事长，公司旗下拥有社交平台Truth Social。Truth Social 是一个很小的社交平台，营收不多，每季度可能只有100万美元左右，从未盈利，也没什么盈利前景。但它的股票价格却异常高，华尔街把它当作“迷因股”，股价完全取决于人们对川普的情绪。就在 6 月，他的公司做了一件惊人的事：他们增发股票，以虚高的价格卖出，然后用这笔钱去买比特币，还留下一部分现金。他们一共买了大约 23 至 24 亿美元的比特币，同时囤了大约 7.6 亿美元现金。于是，在上季度末，公司宣布账面上有 31 亿美元的流动资产。按照川普持有公司 42% 的股份来算，他等于是对这 31 亿美元拥有直接利益。所以在过去几个月的调查中，我估算他的相关收益因此增加了10亿美元。冈萨雷斯：那其他家族成员呢？比如贾里德·库什纳和川普的女儿，涉及外国主权基金对他们的投资情况，这方面怎么样？柯克帕特里克：我想你指的是贾里德·库什纳的私募股权公司。冈萨雷斯：是的。柯克帕特里克：在 2020 年大选川普卸任后，他的女婿库什纳（原本是做房地产的），转行进入了私募股权。他跑到海湾地区筹资，请求沙特阿拉伯的主权财富基金投资。基金的顾问小组当时表示反对，理由是：库什纳没有私募股权经验，只有房地产背景，而且这在公关上可能会有麻烦，人们会说这是给前总统家族的“政治酬金”。但沙特王储（掌控公共投资基金的人）无视顾问意见，最终还是给了库什纳 20 亿美元。自那以后，库什纳的公司管理的资产规模涨到 48 亿美元，几乎全部来自外国，其中不少来自阿联酋和卡塔尔。按照标准私募条款，他每年可拿 2% 管理费。沙特那部分稍低一些，但我仍然将这笔钱计入川普家族因白宫经历而获得的收益。古德曼：大卫，你能谈谈川普家族吗？在第一任期时，他们中很多人是总统顾问，在白宫任职，要遵守道德规范。而现在我们没看到这种限制。所以我想知道，从第一任期到第二任期，他们的家族生意发生了怎样的变化？另外，我还想问一个例子：川普总统最近说，他与越南达成了一项贸易协议，将对越南进口商品征收20% 的关税，低于他之前威胁的46%。据报道，就在协议宣布前几周，川普集团刚刚在越南启动了一项 15 亿美元的高尔夫球场项目。这里面有不少问题。柯克帕特里克：是的，问题确实不少。第一任期时，川普在上任前曾主动承诺，他和家人不会做海外交易，因为那样看起来不好。毕竟这会让人担心，外国势力甚至外国政府可能通过私人支付来换取美国政府的好处。但在第二任期，家族公开表示：我们不再遵守那个承诺。小川普公开说过：“上个任期我们克制自己，但人们还是指责我们从中牟利。那么这次我们不会把自己关进所谓‘软垫房间’，我们要去做生意，尽可能多做项目。”他们确实做了不少。在我的统计里，我没有把那些在他当选前就已经存在的生意算进去。比如他早在入主白宫前，就把自己的名字授权给印度的四个公寓项目。现在印度又新增了五个项目——这个算作正常的川普生意。但另一方面，自 2022 年底以来，当他已经是共和党推定候选人时，他在海湾地区掀起了一波新交易，全部与一家沙特公司有关，包括在阿曼、阿联酋、沙特和卡塔尔的新项目。我认为，如果不是因为总统身份，这些交易根本不会发生。粗略估算，这些新项目的现值收入就超过 1 亿美元。你提到的越南项目也是一样。如果不是因为他重返白宫，这个项目也不会发展到现在的程度。这将可能成为全球最大的“川普品牌”地产，规划规模大约是纽约中央公园的三倍，拥有 54 个高尔夫球洞。目前还很难知道川普家族能从中赚多少。但在他最近的财务披露里，已经显示川普集团从中收到了 500 万美元的初始授权费，仅仅是借出品牌和部分管理服务——他们不会自己建，也不会自己持有。照常理推算，一个授权或管理合同至少为期 10 年，那么至少能赚 5000 万美元，折算现值大约 4000 万美元，而实际收入可能会远远高于这个数。冈萨雷斯：在你看来，其中有多少是合法的？柯克帕特里克：就我所知，这一切都是合法的。我没有任何证据显示存在权钱交易，也没有任何确凿案例表明他明确地将公共利益换取个人利润。按照美国法律，对潜在利益冲突的处理方式就是披露。当选官员需要披露他们拥有什么、如何赚钱，然后由选民或国会来判断哪些合适、哪些不合适。我想我们只能等着看选民对此会有什么反应。冈萨雷斯：这对一位总统来说有多么前所未有？柯克帕特里克：哦，对。很多人都已经报道过了。从未有过类似的情况。很多总统都会在卸任后赚钱，比如出书、或从事其他一些事业。但他和他的家人是在白宫任期内就开始赚取这些钱。而且规模之大，确实前所未有。古德曼：说说你在文章里提到的“疯狂”吧。柯克帕特里克：没错。让我最震惊的是，他们赚钱的速度有多快。他们几乎不放过任何一个机会。这正是让利益冲突问题更加尖锐的地方。因为当他们如此明显、如此急切地想要赚钱时，自然会让人更加怀疑：所谓“买家”——换句话说，掏钱的人——到底能从中得到什么？古德曼：大卫·柯克帕特里克，非常感谢您加入我们，您是《纽约客》的记者。我们将链接到您的文章《数字：川普靠总统职位捞了多少钱？》。【延伸阅读】《纽约客》报道全文【译者后记】川普捞钱美国之灾总统在位牟利将动摇美国政治制度的根基美国总统们虽然每个人都有缺陷，但美国总统的职位本来是个超然的角色，广泛被认可为自由世界的领袖，全民的模范和三军的统帅，甚至还是全民景仰的对象。然而，川普两度当选改变了这一切。对于总统家族在位牟利的这个问题上，它将会带来深远的影响。让我们稍微分析一下，川普家族利用职权牟利在法律上，以及在美国政府的信誉上，它会带来什么后果。法律层面可能的后果可以断定，短期内几乎不会触法：正如柯克帕特里克所说，美国现行法律对总统和家属的商业活动并没有明确的限制，主要依赖披露制度（财产申报、收入来源公开）。只要没有直接证据表明存在“权钱交易”(quid pro quo)通常很难触犯刑法。国会也没有通过类似“禁止总统家族商业牟利”的法律，所以法律追责空间有限。未来可能的法律风险：如果能证明资金来源直接来自外国政府，且与具体外交或政策决策挂钩，可能触及《反海外腐败法》或违反宪法的“薪酬条款(Emoluments Clause)”。上任后或卸任后，如果财务披露不实，可能面临虚假申报或证券欺诈（尤其涉及 Truth Social 那类上市公司）的法律风险。政治与司法博弈：未来如果出现政权更迭，对手党派可能推动国会调查、特别检察官调查，甚至利用司法手段追究，但最终结果高度依赖全国的政治意愿。对美国政治的灾难性影响制度信任崩塌：总统任期本应体现“公仆”角色，而当民众看到总统及家族把公职当成个人财富增值工具，会严重削弱对政府和民主制度的信任。利益集团影响加深：如果外国政府或跨国资本发现，只要花钱就能与总统家族建立生意关系，这会在外交和国内政策上制造巨大的利益交换通道，甚至可能让美国的战略决策被商业绑架。 “腐败正常化”风险：美国政坛一旦形成这种先例，未来总统和家族可能会更大胆地把在任内牟利视为理所当然，从而模糊公权与私利的界限。党派极化加剧：共和党和民主党在“是否容忍总统家族捞钱”上会进一步撕裂。支持者可能说“这只是成功的商人赚钱”，反对者会视其为民主制度沦为寡头统治的标志。长远风险，总统角色商品化：如果总统职位被证明是“最快的财富增值路径”，未来的候选人可能越来越多是有钱人为赚快钱而竞选，而不是有公共服务理想的政治家。总之，短期内，川普家族可能不会因此遭遇严重法律惩罚；但长期看，这种做法会动摇美国政治制度的根基：总统职位可能被工具化、民众信任感流失、政策容易被资本绑架，最终让美国的民主沦为形式，而实质变为俄罗斯的寡头金钱政治。来源：加美财经

加美财经09-08 00:01

全球家轿市场智慧新选择，长安第四代逸动上市，7.29万元起！

金融界09-07 17:00

特朗普又打算准备把G20峰会安排在自己的度假村举行，第一任时这个想法被批后他退缩了，这次不会

体的G7，G20涵盖包括中国、俄罗斯和沙特等非民主国家。因此会议地点也更为平常。上一次美国主办G20是在2009年，地点是匹兹堡的一座临河会展中心，另一次则在华盛顿的国家建筑博物馆。和2019年一样，特朗普星期五再次夸赞多拉尔度假村的交通便利性。他指出，高尔夫俱乐部前门距离机场后门仅约4公里。他声称“所有人”都希望在多拉尔举办，但没有说明是哪位外国领导人提出这个建议。这个度假村位于迈阿密边缘、写字楼聚集区内。 2019年他曾夸耀度假村“在停车场地方面拥有大量土地”，仿佛外国领导人关心停车位的问题，不过他这次没有重复这一说法。目前度假村似乎正在施工。管理总监达米兰库尔特周四在社交平台X上发布了一张照片，显示车道已被铲除，一辆红色挖掘机停在蓝色卡车旁。 “正在全力推进我们的Doral 2.0项目……我们将把TrumpDoral提升到你只能梦见的水平……”他写道。 2018年，特朗普聘请的税务顾问告诉迈阿密-戴德县官员，多拉尔度假村的业绩“远远落后于本地区其他度假村”，因此要求减税。顾问将生意下滑归咎于特朗普充满党派色彩的个人形象。特朗普最早提出在多拉尔办会是在2019年8月，当时他正在法国比亚里茨出席G7峰会。但几周后，他因处理对乌克兰军援问题面临弹劾调查，党内也有不同声音。 “我毫不怀疑多拉尔是个不错的地方——我去过，了解情况。但这个决定在政治上太敏感了。”爱达荷州共和党众议员麦克·辛普森当年10月这样说，“他们应该知道，这种做法在政治上必然会被认为是他在图利。” 这一次，辛普森的发言人星期五表示，他现在支持将峰会安排在多拉尔，还附上佛罗里达州共和党众议员马里奥·迪亚斯-巴拉特在X平台上的发文链接，称他对峰会将在他所在选区举行“感到兴奋”。 2019年，《华盛顿邮报》记者询问当时的欧洲理事会主席图斯克，欧洲联盟是否应该为可能在特朗普地产举办的峰会支付公款。图斯克回应说：“完全不应该。” 当年，德国总理默克尔在被问到这个问题时，眉头紧锁，随后转身回避《华盛顿邮报》记者的提问，开始整理笔记，她一向在不愿作答时就会有这种表情。 “这是美国总统作出的决定，”她带着一丝笑意回应说，“我还没来得及处理这件事。我们会认真看待他的邀请，我的打算是参加峰会。” 特朗普星期五表示，他不打算出席今年在南非举行的G20峰会，将派副总统万斯代为出席。他批评南非政府“歧视白人南非人”，这一指控遭南非政府否认。来源：加美财经

加美财经09-07 00:02

美股高开低走，三大指数集体收跌：非农数据不及预期引发市场波动，黄金再创新高

41%，市值达1.575万亿美元，超越沙特阿美成为全球第七大上市公司；美光科技涨5.76%，阿斯麦涨3.75%，台积电涨3.49%。然而，英伟达下跌2.7%，部分因投资者担忧AI领域竞争加剧。大型科技股涨跌不一：谷歌A股和C股分别涨1.16%和1.08%，连续多日创新高；微软跌2.55%，苹果跌0.04%，亚马逊跌1.42%。太阳能板块也走强，阿特斯太阳能涨15.04%，Sunrun涨10.65%。银行股则受经济放缓担忧拖累，摩根大通下跌3.11%，富国银行走弱，反映出贷款需求可能受打击。工业股如波音和通用电气航空部门也下跌，因需求前景减弱。中概股表现亮眼，纳斯达克中国金龙指数收涨1.16%，本周累涨0.38%。热门中概股多数上涨：房多多涨超32%，百度涨3.82%，阿里巴巴涨3.56%，京东涨1.68%，拼多多涨0.65%。但蔚来跌逾2%，理想汽车跌超1%，霸王茶姬跌4.32%。中概股的强势部分源于市场对美联储降息的预期，这可能缓解全球流动性压力。特朗普批评欧盟罚款，特斯拉开出“天价薪酬包” 其他重大事件也影响市场情绪。特朗普在社交媒体上批评欧盟对谷歌处以35亿美元罚款，称此举“极其不公平”，并警告如果欧盟继续类似措施，将启动“301条款”反制。欧盟委员会称罚款是因谷歌在广告技术市场滥用主导地位。公司消息方面，特斯拉公布新薪酬方案，如果马斯克拿满额外4.237亿股股权（价值1435亿美元），其财富可能突破万亿美元，前提是特斯拉市值达8.5万亿美元。阿里巴巴则发布迄今最大模型Qwen3-Max-Preview，参数量达1T，增强了中英文理解和工具调用能力。展望后市，分析师看法分歧。Wolfe Research首席投资策略师克里斯·塞涅克保持乐观，预计未来几周市场波动加剧但整体看多，推荐“杠铃型”配置策略，偏好科技股、通信服务、金融、消费必需品和公用事业板块。他强调：“科技股受益于AI投资故事，将延续到年底。”然而，Harris金融集团合伙人杰米·考克斯提醒，就业数据说明劳动力市场降温，为降息提供理由，但也凸显增长动能减弱。下周将迎来重磅数据周，包括中国8月贸易帐、PPI、CPI，以及美国8月CPI和欧央行利率决议，这些都可能进一步扰动市场。

金融界09-06 08:40

A股头条：证监会发文！拟调降公募基金认购费、申购费等；扩大服务消费若干政策举措有望近日推出；8月非农大幅不及预期，美联储9月降息概率大增

的同时市值达到1.575万亿美元，超越沙特阿美成为全球第七大上市公司。特斯拉涨3.64%，纳斯达克中国金龙指数收涨1.16%，百度涨近4%，阿里巴巴涨3.57%，京东涨1.68%。霸王茶姬跌4.32%，蔚来跌2.94%，理想汽车跌1.38%。纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格下跌1.61美元，收于每桶61.87美元，跌幅为2.54%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.49美元，收于每桶65.50美元，跌幅为2.22%。最新美国非农就业数据很可能为美联储在两周后的下次会议上降息一锤定音，金价持续走高，现货黄金一举站上3600美元/盎司。题材掘金两大部门发文构建基于北斗精准时空信息服务体系 9月4日，工业和信息化部、市场监督管理总局对外发布《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》。《方案》明确提出，构建基于北斗的精准时空信息服务体系，推动北斗与人工智能、智能网联汽车、低空经济等领域的深度融合，赋能千行百业数字化转型。拓展规模化应用场景，重点在工业、文旅、教育、健康、智慧城市等。推广北斗解决方案，包括智能交通、无人农机、低空监测、应急救灾等领域。推动北斗技术融合与创新，支持北斗与5G、AI、物联网技术结合，开发高精度定位、短报文通信等融合应用。推动北斗功能成为智能手机与穿戴设备标配。标的：启明信息(sz002232)、国博电子(sh688375) 华为正式发布三折叠屏手机苹果也计划入局华为三折叠屏手机Mate XTs非凡大师正式发布，售价17999元起，将于9月12日正式开售。此次发布会上，余承东首次公开了华为三折叠屏手机Mate XTs非凡大师所搭载的芯片信息，为麒麟9020芯片。这也是时隔4年之后，麒麟芯片首次在发布会公开展示。此次华为更为强调三折叠手机在软件生态方面的拓展。包括首次搭载WPS Office、Wind金融终端、东方财富等PC应用，并首次支持PC级多窗口操作。余承东还透露，搭载鸿蒙5的终端设备数量已突破1400万。标的：宜安科技(sz300328)、中京电子(sz002579) 公告精选【重大事项】贵州茅台：控股股东获27亿元贷款增持中芯国际：相关各方正在积极推进购买中芯北方49%股权的相关工作，但交易方案仍在商讨论证中国科微：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项正在推进中航天宏图：与巴基斯坦签署的战略合作协议仅为双方合作达成的初步意向，合同能否正式签署尚存在不确定性中国石化：A股每股现金红利人民币0.088元（含税）海康威视：董事长提议2025年中期分红方案，每10股派4元安正时尚：不存在应披露而未披露的重大事项中国建筑：约154.78亿元收购上海房地产项目股权国力股份：证券简称变更为国力电子开滦股份：中国信达股权结构变更完成统一股份：控股股东股权结构变更完成 ST新动力：公司股票可能被实施退市风险警示锦浪科技：近期经营情况正常，内外部环境未发生重大变化阳光电源：目前经营情况正常，不存在应披露而未披露的重大事项天通股份：公司生产经营正常，未发生重大变化科源制药：收到《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》至正股份：获准发行股份购买资产并募集配套资金晶晨股份：拟发行H股股票并在香港联交所上市数字认证：控股股东变更为北京数据集团 *ST松发：恒力造船签约2艘30.6万吨超大型原油运输船光启技术：签订12.78亿元超材料产品批产合同宏润建设：公司中标宁波环城南路东延快速路一期工程，中标价3.88亿元【业绩】牧原股份：8月公司销售商品猪收入118.5亿元，同比变动-12.30% 安凯客车：本年累计产量增68.06% 曙光股份：8月车桥销量增45.58% 金新农：8月生猪销售收入1.21亿元【回购】英科医疗：回购股份价格上限由人民币26.51元/股调整为人民币41.88元/股

金融界09-06 08:00

USDA：截至8月28日当周美国糙米出口销售报告

* 密克罗尼西亚 * 摩洛哥 * * 沙特阿拉伯 0.4 中国香港 * 法国 * 利比里亚 * 总计 109.6 0.0 34.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh09-05 20:31

USDA：截至8月28日当周美国豆油出口销售报告

* 巴拿马 * * 科威特 * * 沙特阿拉伯 * * 墨西哥 -0.2 1.8 2.3 总计 -0.1 1.8 3.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh09-05 20:31

新架构芯片公司，缘何赢得全球资本押注？

，一份规模 15 亿美元的投资协议，从沙特阿拉伯启程，跨越上万公里抵达美国加州山景城，递到了 AI 芯片企业 Groq 创始人手中。仅仅 6 个月后，又一笔 6 亿美元的新融资主动找上门来。如今，在大洋彼岸， “非 GPU” 芯片公司接连斩获巨额资本注入。这一幕，让国内紧盯英伟达、执着于 “中国版英伟达” 叙事的 “GPU 学徒” 们难掩羡慕。事实上，国内的“非GPU”芯片公司，也早已被政策性和产业资本默默押注。我们更看重“技术的前瞻性和稀缺性！”一家国内大厂的投资负责人坦言。一场 AI 芯片技术演进的 “派系之争”，正越演越烈。大洋彼岸的英伟达 “挑战者”：非 GPU 阵营崛起当前，AI 芯片赛道正清晰分化为两大技术派别：一派是 “共享式集中计算架构”，以英伟达 GPU 为绝对代表，凭借成熟生态长期占据市场主导；另一派则是 “创新数据流架构”，涵盖谷歌、特斯拉及一众独角兽芯片企业推崇的 “分布式数据流架构”和“可重构数据流架构”，凭借 AI 计算中的独特优势，正成为一级市场资本聚焦的新焦点。开篇提及的 Groq，正是美国非 GPU 阵营的典型代表。一年前，它还以 28 亿美元估值完成 6.4 亿美元 B 轮融资；今年，最新一轮 6 亿美元融资落地后，其估值已逼近 60 亿美元。据 Groq 公开数据，其自研的数据流式处理器（LPU）在推理速度上比英伟达 GPU 快 10 倍，成本却仅为后者的 1/10。公司创始人 Jonathan Ross 更公开放话：“将在三年内实现对英伟达的超越。” Groq 并非个例。一批走非 GPU 路线的新架构芯片企业，正以惊人速度成长。源自斯坦福大学的 SambaNova，凭借自研可重构数据流芯片，已跻身 AI 芯片领域估值最高的独角兽行列 ——5 年内估值飙升至 50 亿美元。其产品可支持 5 万亿参数大模型训练，8 芯片配置的性能可达英伟达 H100 的 3.1 倍，而总拥有成本仅为后者的 1/10。商业模式上，SambaNova 提供 “芯片到模型部署” 的全栈解决方案，客户名单中不乏阿贡国家实验室、劳伦斯利弗莫尔国家实验室、埃森哲等知名机构与企业。谷歌自研的 TPU 芯片同样属于数据流芯片，至今已迭代多代云端产品，广泛应用于谷歌云服务器及自有大模型的训练与推理。今年 7 月，业界传出关键消息：AI 巨头 OpenAI 开始采用谷歌 TPU 支撑 ChatGPT 的推理运算，以优化成本结构。这则动态被解读为 “数据流阵营崛起的重要信号”，标志着非 GPU 架构已获得头部企业的实际认可。新架构芯片：构建国产算力的长期壁垒国内 AI 芯片市场，如今也呈现 “GPU 与非 GPU 架构并行发展” 的格局。从技术路径确定性、软件生态适配度来看，GPU 架构无疑是 “最快落地的国产替代选择”：过去一年，沐曦、摩尔线程等国产 GPU 企业相继启动 IPO；行业龙头寒武纪今年股价飙升，进一步带热了 GPU 赛道的资本关注度。短期内（未来 6-12 个月），生态完善、技术优势突出的 GPU 企业，仍是科技资本重点布局的标的。但如果将投资周期拉长至 1 年以上，GPU 赛道之外，具备创新架构的企业，才更有可能为国产算力构建真正的竞争壁垒。这些企业虽未上市、尚未进入二级市场的广泛讨论，但凭借战略价值与商业潜力，已成为政策性资本、产业资本的 “重点关注对象”。上海思朗科技，源自中国科学院自动化研究所，今年初获得宁德时代创始人曾毓群旗下溥泉资本领投的 D 轮融资。其核心竞争力在于自主研发的代数运算处理器（MaPU）架构—— 通过指令集与体系结构的底层重构，实现了算力效率的显著突破。脱胎于清华大学可重构实验室的清微智能，更以 “资本市场稀缺的股东阵容” 展现出强大资本号召力。据公开信息，清微智能已累计完成多轮融资，更获得国家大基金二期（国家级半导体产业投资基金，行业风向标）入股，这无疑是对其可重构计算架构的高度认可。此外，中关村科学城科技投资、北京政府引导基金等国有资本也纷纷入局。产业资本方面，商汤、蚂蚁、兆易创新等产业及技术资本已抢先“上车”。在资本市场中，“高原创性、高门槛、低同质化” 的项目向来稀缺。但除了技术层面的创新性，资本还会关注新架构在商业化上的“成绩单”。综合商业化因素，清微智能无疑是国内非GPU架构AI芯片领域的领军企业。 2024 年底，其基于可重构计算架构研发的TX8 系列 AI 芯片正式量产；搭载该芯片的 REX1032 训推一体服务器，单机算力可达 4 PFLOPS，支持万亿参数大模型部署。目前，清微智能已在东北、浙江、北京等多省份落地千卡级智算中心，并在金融、能源、教育等行业完成服务器部署。此外，清微与同属清华系企业的智谱华章并称为清华AI双子星，在“芯片 + 大模型” 协同上，正在重构国产 AI 生态。对标智谱华章的估值（200亿元），清微智能作为硬件底座，以及在国产替代赛道中的战略协同价值，其市场潜力受到广泛关注。最新发布的Deepseek V3.1 模型需要 UE8M0 浮点支持时，清微技术团队 72 小时完成适配，这种技术的响应速度，正是一级市场估值持续走高的核心逻辑。央媒也对国产新架构芯片给予高度认可。称其为“高阶国产替代赛道的长期主义样本”，还指出，清微在中国算力版图中占据举足轻重的地位，，而 “国家队 + 产业链” 的投资结构，更充分体现了市场对其技术路线的信任。突破 “追赶者陷阱”：中国算力的 “新能源时刻” 从 “0 到 1” 的创新，从无捷径可走。与选择 “成熟架构本土化” 的 GPU 企业不同，深耕可重构数据流等新架构的企业，面临着更大的技术挑战与市场风险：单卡算力：国内领先的非GPU架构的单卡算力已接近英伟达主流产品，但与最新产品仍存在一到两代差距，需要通过综合成本和集群算力来平衡差距。资金层面：创新架构需要更长的验证周期与更高的研发投入。据行业数据，一款新型架构芯片从研发、量产到生态建设，通常需要 3-5 年，研发和建设投入往往超 10 亿元，且研发难度和失败风险都要高于传统架构；生态层面：创新架构需突破算法适配、工具链完善等多重障碍 —— 客户迁移成本高，不愿为 “缺乏生态支持的架构” 买单，算法厂商也不愿为 “小众芯片” 投入适配资源，形成 “先有鸡还是先有蛋” 的博弈困境。对于创新技术，生态适配、迭代和培育建设始终是一项长期、复杂的系统性工程，至少需要3-5年才能缓解新架构芯片相较GPU架构生态薄弱的困境。虽然新架构这条路比传统 GPU 架构艰难，但其可能带来的技术突破与产业价值，远超 “跟随式方案”。蚂蚁集团投资部相关负责人曾表示，在评估前沿科技项目时，“技术的前瞻性和稀缺性（非同质化）”是最核心的考量指标。清华大学五道口金融学院讲席教授鞠建东将 “跟随式发展” 称为 “追赶者陷阱”——“沿着领先者设计好的路径渐进发展，最多只能达到领先者已完成的成就，永远无法实现赶超。” 正如当年比亚迪毅然押注纯电技术、笃定前行，最终成为中国汽车产业 “追赶变引领” 的排头兵 —— 那些曾嘲笑 “新技术” 的 “跟随派”“复制党”，最终在时代更迭中淡出视野。对于中国算力产业而言，新架构芯片的探索，或许正是突破 “追赶者陷阱”、走出差异化之路的关键所在。

金融界09-05 19:40

恒力期货能化日报20250905

42%，环比增0.74%。 3. 9月沙特CP价格持稳。基差走强，山东民用气4580元/吨，华东民用气4490元/吨。风险提示：宏观因素影响。沥青方向：偏弱逻辑： 1.本周产量为49.9万吨，环比下降1.7万吨，降幅3.3%。9月份国内沥青地炼排产量为155.7万吨，环比增加27.5万吨，增幅21.5%。7月份国内沥青总产量为250.8万吨，环比增加9.8万吨，增幅4.1%。 2.社库171万吨，厂库72万吨，部分主力复产，华东累库明显。山东现货3600元/吨附近，低价价格上调。炼厂周出货量41.2万吨，环比增加2%。风险提示：宏观因素影响。芳烃 PX 方向：偏空盘面： 1、PX11合约收盘价6680（-154、-2.25%)，日内增仓430手至15.15万手； 2、PX11-1月差+32（-16）； 3、仓单591（-）。基本面： 1、实货：下午PX商谈价格偏弱，实货浮动价11月在+2.5有卖盘；纸货11月在820.5有买盘，1月在819/820商谈； 2、供给：国内PX周度负荷83.3%（-1.3pct），亚洲PX周度负荷75.6%（-0.7pct），传闻浙石化一套装置10月有检修计划，具体情况待跟踪；盛虹一套重整装置略有异常，目前该重整以及配套PX装置仍在正常运行中，后续是否停车检修待跟进；中海油惠州两套合计245万吨装置近期负荷略有下降； 3、需求：PTA负荷72.8%（+2.4pct），PTA对于PX需求持续偏低。海伦石化120万吨装置8月底停车，市场传闻新装置稳定后将彻底关闭；台化兴业150万吨装置9月1日重启，此前于8月8日停车检修，另一套120万吨装置按计划于9月4日停车； 4、下游：PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱，长丝平均产销3-4成，短纤平均产销39%。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。 PTA 方向：套利为主理由：成本端走弱但自身供需偏好。盘面：今日01合约以4656收盘，较上一交易日结算价下跌2.06%，日内增仓61078手至100.61万手，TA11-1价差为-28（-16）。基本面： 1、实货：PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱，9月货在01-55~60附近商谈； 2、供给：PTA负荷72.8%（+2.4pct）。台化兴业150万吨装置9月1日重启，此前于8月8日停车检修，另一套120万吨装置按计划于9月4日停车，重启时间待定；独山能源250万吨装置按计划于8月26日检修，预计9月中上重启；海伦石化120万吨装置8月底停车，市场传闻新装置稳定后将彻底关闭；福海创3套合计450万吨装置原计划8月下旬重启，目前推迟至9月中下旬； 3、需求：下游聚酯负荷91%（+0.7pct）；江浙终端开工率局部调整，其中加弹维持在78%（-）、江浙织机上升至66%（+1pct）、江浙印染开机维持在72%（-）。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3-4成；今日直纺涤短销售多清淡，截止下午3:00附近，平均产销39%，今日轻纺城市场总销量763万米（+62）。策略：关注做多TA加工费，关注多TA空EG。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏空理由：成本端走弱，整体供给持续偏多。盘面：今日EG2501合约收盘价4331（-51，-1.16%），日内减仓5030手至29.13万手，EG10-1价差为-9（-8）。基本面： 1、现货：目前现货基差在01合约升水113-117元/吨附近，商谈4461-4465元/吨；9下期货商谈成交在01合约升水117-120元/吨附近。10月下期货基差在01合约升水90-94元/吨附近，商谈4438-4442元/吨附近，下午几单01合约升水90元/吨附近成交； 3、供给：乙二醇整体开工负荷74.12%（-1.01pct），其中合成气制乙二醇开工负荷74.68%（-3.06pct），市场传闻裕龙80万吨新装置计划10月开车，相较此前年初投产预期有所提前；内蒙古建元26万吨装置预计9月5日检修；新疆天业60万吨装置9月4日按计划停车检修，预计时长1-2周； 4、需求：下游聚酯负荷91%（+0.7pct）；江浙终端开工率局部调整，其中加弹维持在78%（-）、江浙织机上升至66%（+1pct）、江浙印染开机维持在72%（-）。江浙涤丝今日产销整体偏弱，平均产销估算在3-4成；今日直纺涤短销售多清淡，平均产销39%，今日轻纺城市场总销量763万米（+62）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：偏弱逻辑：情绪偏弱下，价格承压低位波动，今日山东主流1700元/吨，下调10元/吨，市场弱稳为主。基本面变动不大，供应短期高位波动，而需求方面多为刚需采买，局部环保要求提升，板材等部分工业开工下降，不过阅兵后工业需求或有小幅提升预期。目前整体需求偏弱，厂家面临一定出货压力，工厂库存继续累库，本期109.5万吨，较上周增加0.92万吨，环比增加0.85%。市场价格前低附近，厂家挺价意愿仍然较强，对后续九月备肥仍有一定期待，市场维持弱稳。技改和出口传言多为情绪扰动，八九月出口有反复炒作风险，国内仍在等待最新印标和出口细则，在相关消息明朗之前，市场情绪难以得到有效提振，01观察下方1700支撑，重点跟踪秋季肥市场储销进度及出口政策情况，警惕海外招标调整风险风险提示：出口变动、印标、能源端扰动、宏观政策。甲醇方向：反弹空。理由：累库压力依旧在。逻辑：维持观点，宏观提振作用有限，期现货走势仍受高库存利空抑制。港口方面，近端基差维持偏弱运行，华东约01-140/-135左右，华南接近该水平；10下基差无改善，维持01-70左右。内地方面，前期因9.3国家活动而限产停车的部分华北甲醇装置将回归，内地供应压力将反弹。目前，关注9月上旬存兴兴重启预期是否兑现，该利多或能有限地缓解港口库存压力，但难从根本上解决问题，高进口量仍助推累库进程。弱现实vs强预期，盘面反弹可持续性和高度均存疑。观点上，MA2601承接近月无法解决的高库存压力，但由于此前跌幅较为充分，不追空，反弹空；相关利空压力仍会体现在MA1-5偏弱运行上。风险提示：油价异动、甲醇累库压力。盐化工纯碱方向：偏弱行情跟踪： 1.当前现货仍是处于高供应弱需求的状态，近期开工维持高位，虽然刚需端较为稳定，但下游多择低价补库，当前期现端报价更低，若厂家不降价，下游则会从期现端补库。 2.目前纯碱供应已处于高位，虽然存在部分小产能装置淘汰，但9月临近阿拉善二期的新投产时间，供应压力会大幅增加，虽然当前纯碱刚需端较为稳定，光伏玻璃日熔仍在增加，但短期市场关注点更多在大投产预期上，价格中枢难以上行。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：单边偏弱，反套风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动。玻璃方向：偏弱行情跟踪： 1.本周由于阅兵活动物流运输受到管控，以及部分下游停工放假，沙河表现累库，当前需求端下游订单虽改善不明显，但从二手房成交环比改善，后续或存在家装单带动的好转。 2.中长期看，虽然玻璃的竣工端需求仍是大方向趋弱，但供应端存在可减少的变量，若政策端和市场调节共同发力，部分亏损或落后产能可以逐步淘汰出市场，供需面存在缓解的可能，但改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：反套风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。烧碱方向：下方空间有限，不宜追空行情跟踪： 1.短期烧碱处于高供应，需求较前期小幅放缓的阶段，周内受阅兵影响山东省外订单的发货，区域内小幅累库，当前由于出口需求走弱，下游原料库存偏高，现货上涨驱动不足，但目前现货也难有下跌驱动，短期价格处于整理阶段。 2.四季度烧碱将处于供需两旺格局，但核心驱动的加强需要氧化铝产能维持高位，且年内投产不延后，若同时叠加海外处于囤货周期，则更容易存在供需错配的机会。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库向下驱动：烧碱新投产策略建议：单边不追空，11-1正套风险提示：宏观情绪变化。橡胶系橡胶方向：短期偏弱逻辑：1.供应端来看，胶水报55.8（+0.2）泰铢/公斤，杯胶52.05（+0.75）泰铢/公斤。 2.轮胎：本周（20250828-0903）中国半钢胎样本企业产能利用率为66.29%，环比-4.5个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为60.74%，环比-4.15个百分点。周内部分山东地区样本企业安排检修，产品涵盖半钢轮胎、全钢轮胎，检修周期多在3-4天. 点评：产区天气依旧偏多影响，上游有成本支撑，中游库存小幅下降，但价格上涨后去库动能明显不足，下游开工率受检修拖拽影响明显。中期的变量在于美国的需求，关税背景下，美国需求维持坚挺，国内全钢需求同比转好，全钢胎库存去库幅度相比往年略快。向上驱动：原料继续抬升，国内维持去库向下驱动：非标套利进场策略建议：单边考虑在16400布空风险提示：宏观情绪变化。

恒力期货09-05 17:54

A股头条：高盛乐观预测！中国股市仍有上涨空间；9连板妖股停牌核查，富时中国A50指数纳入百济神州等四只牛股

桶/日，相当于全球需求的1.6%。包括沙特在内的八个欧佩克+成员国计划于周日召开线上会议，预计将决定10月份的产量安排。评：部分原因正是为了和以美国为代表的非欧佩克产油国争夺市场份额。隔夜外盘外盘：谷歌避免拆分增强市场对科技巨头抵御监管威胁的乐观情绪，且美联储官员重申年内降息一次是适宜之举，美股收盘走势分化，道指跌24.71点，跌幅0.05%报45271.10点；纳指涨218.10点，涨幅1.02%报21497.73点；标普500涨32.72点，涨幅0.51%报6448.26点；科技股多数走高，谷歌涨超9%创4月9日以来最佳单日表现及股价新高，苹果涨3.8%创近一个月来最大涨幅；中概股涨跌互现，纳斯达克中国金龙指数收跌0.19%。房多多收跌近15%，蔚来跌近4%，小鹏汽车跌超2%，阿里巴巴跌超1%；拼多多涨超2%，爱奇艺涨超1%。外汇：美元指数跌0.27%报98.136点，美元兑加元上涨0.1%至1.3795；英镑兑美元上涨0.4%至1.3442，欧元兑美元上涨0.2%至1.1659；美元兑日元下跌0.2%至148.13，澳元兑美元上涨0.3%至0.6542；离岸人民币兑美元报7.1391元，较周二纽约尾盘跌6点；期货：现货黄金涨0.78%报3560.67美元，黄金期货涨0.82%报3621.80美元续创历史新高；费城金银指数收涨0.79%报257.07点，连续第三个交易日创收盘新高；现货白银涨0.78%报41.20美元，现货铂金涨0.96%报1424.67美元，现货钯金涨0.47%报1148.95美元；原油期货跌1.62美元，跌幅近2.47%报63.97美元；布伦特原油跌1.54美元，跌幅2.23%报67.60美元；天然气期货涨1.83%报3.0640美元，汽油期货报2.0120美元，取暖油期货报2.3609美元；英国天然气期货涨1.42%。市场策略周三大盘再度下跌，市场连续两天超4000股下跌。这样一来，指数就可能会形成双头。接下来继续震荡下跌后将有反弹，但何时能止跌以及反弹力度几何，不确定性都较大。题材掘金大片段DNA精准操纵技术开创基因编辑新纪元作为生命科学领域的一项革命性突破，基因组编辑技术已经能够像修剪树枝般精准修改短片段DNA，但大片段DNA编辑仍是难题。据报道，中国科学院科研团队研发成功一种新型可编程的染色体水平大片段DNA精准操纵技术PCE（Programmable Chromosome Engineering），实现了真核生物基因组千碱基到兆碱基级别DNA的“精准编辑”。这不仅有望引领遗传操纵技术的革新，更为疾病治疗与作物改良等领域的技术突破提供了新的可能。标的：安科生物(sz300009)、和元生物(sh688238) 颠覆市场交易生态世界黄金协即将推出数字黄金据报道，世界黄金协会（WGC）正计划明年试点一种数字黄金形式，此举可能通过创建一种新的黄金交易、结算和抵押方式，彻底改变规模高达9000亿美元的伦敦实物黄金市场的生态。世界黄金协会首席执行官泰达维（David Tait）表示，这种新形式将首次实现在黄金生态系统内以数字方式流转黄金，拓展市场覆盖面。标的：四方精创(sz300468)、金一文化(sz002721) 公告精选【重大事项】三连板西部黄金：公司股价短期波动幅度较大二连板科新机电：不存在未披露重大事项二连板春兴精工：公司经营环境未发生重大变化泰和科技：公司的硫化物固态电解质项目目前处于中试阶段尚未形成销售收入成都华微：4通道12位40G高速高精度射频直采ADC芯片尚未规模化销售永安药业：实控人、董事长陈勇解除留置杭州高新：股份转让过户完成控股股东变更为巨融伟业甘肃能源：拟40.89亿元投建民勤100万千瓦风光电一体化项目东杰智能：公司生产经营未发生重大变化美邦服饰：公司内外部经营环境未发生重大变化海思科：HSK47388片新适应症药物临床试验获批文投控股：公司影院、游戏等存量业务仍处重整后复苏阶段冀东水泥：证券简称9月4日起变更为“金隅冀东” 方大炭素：补交税款及滞纳金合计5193.27万元德创环保：拟延期不超5个交易日回复问询函罗普斯金：控股子公司方正检测将在新三板挂牌哈森股份：拟设参股公司从事机器人零部件相关业务张江高科：拟挂牌转让上海集芯睿建筑科技公司100%股权及相关债权万里马：签订4460万元日常经营重大合同常青科技：拟向不特定对象发行可转换公司债券募资不超过8亿元源杰科技：未来若市场发展不及预期公司在数据中心市场的销售收入将受到较大影响中国重工：换股实施股权登记日为9月4日换股比例为1:0.1339 顺丰控股：首次回购公司A股股份118.5万股浦东建设：子公司近日中标多项重大项目总额12.71亿元罗博特科：全资子公司签署946.5万欧元重大合同山科智能：中标1331.8万元计量器具采购项目【业绩】西部牧业：8月自产生鲜乳生产量环比增长4.8% 【回购】顺丰控股：首次回购公司A股股份118.5万股交易提示【限售解禁】

金融界09-04 07:40

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