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ETF界的“繁花”之战！鹏华基金首届私募大赛火热进行中

23年表现却不尽人如意。2023全年，沪深300指数下跌11.38%，创业板指数下跌19.41%，A股全年2465只个股下跌，其中大部分为中大市值个股。图片来源：鹏华基金一边是中小型科技题材的火热，一边是权重的下挫，私募管理人如何全面把握瞬息万变的机会？投资ETF，或许是真正掌握行业和风格贝塔的正解！而在这样的大背景下，以「ETF让投资更“私华”」为主题，2024年鹏华基金首届私募大赛正式拉开序幕~ 01 当ETF邂逅私募根据朝阳永续基金研究平台Pro数据，截止2023年12月，国内公募基金总规模已超27万亿元。而从细分资产看，2023年对于国内公募ETF而言，无疑是“大年”。截止目前，全市场共有超890只ETF产品，合计资产净值已超2万亿元，ETF数量、份额、资产净值相较于2022年分别增长17%、40%和22%。我们，正在经历ETF投资的红利大时代。 2019年至今国内ETF基金规模情况数据 | 朝阳永续、中国基金业协会而作为国内金融投资力量的重要组成部分，私募群体在近20年的时间内迎来的爆发式增长，根据朝阳永续基金研究平台Pro数据显示，截止2023年底，国内私募基金总规模已超20万亿元(含股权类)。然而，伴随着2023年私募新规落地，国内私募行业迎来的优胜劣汰的洗牌，尾部私募出清，优秀私募更加稀缺。如何做好资产配置跑出更加优秀的业绩？如何更好地实现品牌曝光及渠道拓展？成为了众多优秀私募的共同课题。站在ETF投资的时代红利之下，为了更好地链接公募与私募，2024年鹏华基金携手朝阳永续，举办首届鹏华基金私募大赛，本届大赛以「ETF让投资更“私华”」为主题，旨在以ETF为桥梁，建立公募与私募的合作闭环，共同赋能行业发展。 02 ETF让投资更“私华” 鹏华基金首届私募实盘交易大赛，旨在为私募管理机构提供高端的自我展现的投资交流平台，助力私募管理人提升投资能力、拓宽资金募集渠道，促进行业内资源的整合，为资本市场不断提供源泉活水，推动金融行业焕发更强的生命力。本届大赛已于2024年1月1日正式开赛，将于2024年12月结束，为期12个月，获奖私募管理人将受邀参加2025年2月的大赛年度颁奖典礼。图片来源：鹏华基金为了更好赋能私募机构投研及业务发展，挖掘更多优质私募管理人，本届私募大赛为参赛私募提供了众多参赛权益及奖项。参赛私募将有机会进入鹏华基金私募合作白名单获得深入合作的资金支持，同时，大赛背靠鹏华基金丰富的公募资源及朝阳永续强劲的数据产品及私募人脉资源，针对年榜、半年榜、季榜及积极参与奖上榜机构，为参赛私募提供全领域的品牌曝光及投研技术支持，此外更有众多参赛特色奖品。 03 科创投资新时代面对繁多的ETF产品，投资者该如何筛选优质ETF？2023年以来，伴随AI及GPT的热潮，科技投资热度不减，根据周期理论，未来10年，将依旧是科技革命的关键期，科技创新类投资将继续享受红利。面对繁杂的二级市场科技题材与分类，科创100成分股无疑是A股新兴科技板块的浓缩。科创100指数是科创板继科创50后第二只宽基指数，囊括了科创板中层市值和流动性较好的优质标的，填补了科创板中层市值指数公募产品的空白。而鹏华科创100ETF基金(588220)是对标上证科创板100指数的ETF产品，该指数是从上海证券交易所科创板中选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本。上证科创板100指数将与上证科创板50成份指数共同构成上证科创板规模指数系列，反映科创板市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。 1. 好指数：汇聚科创板中层市值+流动性较好标的，聚焦成长，分布均衡科创100指数是从科创50指数以外选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本，汇聚科创板中层市值+流动性较好标的，是科创板宽基指数的重要补足。指数单一行业占比均不超过30%，有效降低了对单一行业的风险暴露。数据来源：Wind 科创100指数汇聚大量细分板块隐形冠军和专精特新，对比主流硬科技指数，科创100专精特新占比36%。同时指数成分股企业自上市来，有88家企业上涨，45家涨幅超100%，23家涨幅超200%。企业更高BETA和更强的成长性提供了更高的弹性。数据来源：Wind 2. 好估值：估值低位(PB值4.10)，越跌越买，机构配置比例环比提升数据来源：Wind 3. 好经理:量化部总经理苏俊杰领衔，历史超额收益显著数据来源：基金产品业绩报告 4. 好平台: 万亿资管机构鹏华基金出品，量化团队13年深度沉淀数据来源：鹏华基金 04 主办承办单位介绍鹏华基金首届私募实盘大赛由鹏华基金主办、朝阳永续承办。 1. 鹏华基金介绍主办方鹏华基金管理有限公司成立于1998年12月22日，总部设在深圳，在北京、上海、广州、武汉设有分公司。鹏华基金一贯秉承坚持价值投资和长期投资的投资理念，崇尚基本面选股，致力于通过深入研究发掘并投资于具有成长潜力的优秀上市公司，通过长期投资分享公司的发展成果，投资于价值低估的公司以获取超额收益。 14年积淀：鹏华基金于2009年发行了首只指数基金，经过14年的发展积淀，历经多轮牛熊转换，已经形成分工协作、成熟稳定的十余人投研团队。 55只公募：目前共管理公募产品55只(不含联接基金)，实现主动量化与被动指数、宽基与主题、A股与港股、场内与场外的全覆盖。其中行业主题36只，宽基策略9只，港股指数4只，主动量化6只。此外，还有包括社保组合在内的一系列专户产品。 600亿+规模：截至2023年11月，管理各类资产规模超620亿元，其中公募基金的管理规模590亿元。主要产品线中，权益ETF管理规模360亿元，主动量化规模超70亿元。历经多年发展与积淀，在ETF行业蓬勃发展的当下，鹏华基金已经打磨形成了丰富的ETF产品矩阵供投资者配置，涵盖宽基、行业、主题、海外等各领域。数据来源：鹏华基金 2. 朝阳永续介绍承办方上海朝阳永续信息技术股份有限公司成立于2003年，总部位于上海浦东。朝阳永续是中国优质的金融数据提供商、中国私募基金系列指数、超预期指数的发起者，是国内颇具影响力、历史悠久的私募风云榜创立者。十余年来，朝阳永续坚持前瞻、实物、诚信、分享的理念,以“让数据更有价值”为使命严苛打磨公司核心数据产品。 05 大赛报名登录朝阳永续及鹏华基金(官网、公众号、基金平台等渠道) 专题页面填报：https://phfund.12345fund.com 以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-01-29

场内ETF资金动态：上周五标普ETF上涨

-2.36 0.79 159919 沪深300 25.53 10.89 -0.32 3.46 513330 恒生互联 23.59 0.06 -2.50 0.31 159915 创业板 23.07 2.91 -2.27 1.64 513130 恒生科技 21.72 0.43 -2.95 0.43 513520 日经ETF 21.68 0.01 -1.00 1.39 510500 500ETF 14.98 -7.77 -1.10 5.11 512880 证券ETF 12.92 -2.98 0.00 0.89 159655 标普ETF 12.60 0.01 4.93 1.40 细分到资金流动情况上来看，2024年01月26日净申购金额最大的为HS300ETF（510310），当日净申购金额为35.06亿元。排名靠前的300ETF （510300）、50ETF （510050）、沪深300（159919），申购金额为29.87亿元、26.65亿元、10.89亿元。基金代码基金简称净申购金额（亿) 涨跌幅（%）收盘价流通份额（亿） 510310 HS300ETF 35.06 -0.25 1.63 506.74 510300 300ETF 29.87 -0.18 3.33 455.52 510050 50ETF 26.65 0.13 2.35 407.81 159919 沪深300 10.89 -0.32 3.46 193.19 510330 华夏300 5.30 -0.29 3.40 178.48 588000 科创50 4.20 -2.36 0.79 1067.56 512480 半导体 2.93 -3.30 0.68 325.99 159915 创业板 2.91 -2.27 1.64 251.18 159949 创业板50 2.41 -2.63 0.70 261.94 588080 科创板50 2.38 -2.68 0.76 367.52 159995 芯片ETF 2.06 -3.03 0.80 292.15 515100 红利100 1.93 0.93 1.31 53.19 517180 中国国企 1.87 -0.58 1.37 6.27 513870 纳指指数 1.23 -4.63 1.17 3.87 512890 红利低波 1.13 1.68 0.97 50.56 资金流出方面，2024年01月26日净赎回金额最多的是南方300（159925），赎回金额10.59亿元。排名靠前的500ETF （510500）、证券ETF （512880）、中证1000（159845），赎回金额分别为7.77亿元、2.98亿元、2.80亿元。基金代码基金简称净赎回金额（亿) 涨跌幅（%）收盘价流通份额（亿） 159925 南方300 10.59 0.00 1.68 6.83 510500 500ETF 7.77 -1.10 5.11 79.60 512880 证券ETF 2.98 0.00 0.89 354.94 159845 中证1000 2.80 -1.26 2.12 23.56 512100 1000ETF 2.76 -1.26 2.12 29.56 512000 券商ETF 2.61 0.00 0.85 249.38 159922 500ETF 2.44 -1.02 5.22 9.37 510880 红利ETF 2.20 1.41 2.95 61.48 159792 互联网 1.86 -3.53 0.47 202.40 159992 创新药 1.39 -5.06 0.69 98.41 512500 中证500 1.32 -0.99 2.71 21.66 513660 恒生通 0.76 -1.28 1.86 22.64 512760 芯片ETF 0.69 -3.32 0.76 183.00 159841 证券ETF 0.68 0.12 0.81 48.22 510760 上证ETF 0.67 0.40 1.01 12.18

金融界2024-01-29

工企利润保持恢复态势，易方达沪深300ETF联接基金(A类110020/C类007339)低费率把握市场修复机会

截至2024年1月29日午间收盘，沪深300指数收涨0.11%。紧跟该指数的沪深300ETF易方达(510310)收涨0.06%，最新价报1.63元，盘中成交额已达4.72亿元。数据显示，该基金近5日“吸金”161.75亿元，备受资金关注。消息面上，2024年1 月27 日统计局信息显示，2023年12月份，规模以上工业企业实现利润同比增长16.8%。2023年，全国规模以上工业企业利润比上年下降2.3%，降幅比上年收窄1.7个百分点，继续保持恢复态势。中银证券认为，从“量”、“价”角度看，12 月工业生产活动延续修复，价格端微幅改善。一方面，12月工业增加值同比增速实现6.8%，较11月继续加快0.2个百分点。另一方面，价格端表现微幅改善，12月PPI、生产资料PPI同比降幅分别较11月收窄0.3和0.1个百分点，一定程度说明国内投资、贸易需求正在温和修复。量、价因素均将对后续工业企业经营效益形成支撑。易方达沪深300ETF联接基金(A类110020/C类007339)，场内基金为沪深300ETF易方达(510310)，管理费率加托管费率仅0.2%/年，“低费率”配置A股核心资产修复机遇。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-01-29

6万亿美元崩盘后、现在可以买入中国股票吗？眼下是黄金时刻还是价值陷阱？

股市那样跌幅如此之大。截至2023年，沪深300指数已连续第三年下跌，今年迄今跌幅已达2.6%。在香港交易的恒生中国股票指数表现更差。投资者从2021年开始抛售股票，当时中国对私营部门的打击全面展开，而新冠疫情限制措施进一步恶化了市场情绪。随着中国重新开放经济，股市在2022年底至2023年初出现强劲反弹，但乐观情绪几乎消失殆尽。房地产市场持续低迷、通缩压力不断加大、与美国关系紧张，以及人口减少等结构性问题，正让投资者对中国市场的长期潜力产生怀疑。 2. 这对他们的估值有什么影响？沪深300指数已从2021年的峰值下跌逾40%，恒生中国企业指数跌幅超过50%。自达到高点以来，中国内地和香港股市的市值总计蒸发约6.3万亿美元。这意味着它们的估值接近历史最低水平，而且以某些标准衡量，与印度和美国等主要市场的同行相比，它们的估值是有史以来最低的。恒生国企指数目前的预期市盈率约为6.5倍，低于8.5倍的五年平均水平。相比之下，标准普尔500指数和印度Nifty 50指数的市盈率约为20，这两个市场在过去一年里都出现了强劲反弹。从理论上讲，在如此低的估值水平下，上涨潜力很大。 3. 当局正在做什么来帮助股市？随着经济和股市陷入困境，政策制定者采取了一系列行动——但没有一个被认为是足够的。押注于刺激政策的投资者——就像全球金融危机期间看到的那样——被冷落了。国家基金购买ETF、降低股票交易印花税以及限制新股上市等措施充其量只能带来短暂反弹。但当局最近加大了支持力度，让人希望这一次可能会有所不同。股市本周罕见地连续三天上涨。彭博社1月23日报道，政策制定者正在考虑一项股市救援计划，其中包括通过香港交易所购买境内股票的约2万亿元人民币(2790亿美元)。消息传出一天后，中国人民银行表示将下调银行存款准备金率，并暗示将出台更多支持措施。现在，所有人都在关注报道中的救援计划何时敲定。 4. 这是否会让中国股市成为“尖叫买入的股票”？尽管在市场出现反弹的早期迹象之际进入市场很诱人，但怀疑论者警告称，基本面并未发生变化。中国尚未找到重振房地产市场、说服消费者消费和防止通货紧缩螺旋式上升的方法。即将到来的财报季可能会平淡无奇。那些在多年的溃败中屡遭受伤的人现在一朝被蛇咬，十年怕井绳。投资者也很清楚，中国政府的政策可能会因一时兴起而发生转变，他们担心，如果刺激措施效果不佳，他们会再次失望。Pictet Asset Management表示，中国股市价格低廉，但仍缺乏积极的变化。然而，那些相信该国作为世界第二大经济体的潜力，任务有理由变得乐观。Gavekal集团的联合创始人Charles Gave说，中国遭受重创的股票现在提供了世界上最好的价值。可以肯定的是，由于市场充斥着未知的风险，它已经成为勇敢者的地方。 5. 我觉得自己很勇敢，该如何投入？外国投资者可以通过与香港的交易通道投资在上海和深圳上市的股票。在香港交易的大多数股票也是内地公司的股票，而且更容易投资。他们还可以购买在海外上市的交易所交易基金，如iShares MSCI中国ETF、Xtrackers嘉实沪深300中国A股ETF和KraneShares沪深中国互联网ETF。其他选择包括共同基金和投资ADRs——在美国上市的中国公司的股票。包括阿里巴巴、百度和京东在内的主要科技公司都已在美上市。纳斯达克金龙中国指数追踪这些公司。

风起2024-01-29

会员

“市值考核”持续发酵，机构称国企重估有望成长期主线！央企回报ETF(561960)连续两日获净申购

79，低于中证全指的15.39，也低于沪深300的10.85。横向对比，央企股东回报指数估值水平与其市场经济地位并不匹配，在政策支持下有望迎来价值重塑。且央企股东回报最新股息率4.42%，亦高于中证全指、沪深300等指数，高分红、低估值特征较为明显，或具备更高投资性价比。数据来源：Wind ③预期未来盈利能力较好 Wind数据显示，央企回报指数预计2023 年净利润增速为16.59%。预计2024年、2025 年净利润增速为9.03%、8.06%，具备较为持续的盈利能力。数据来源：Wind 资料显示，央企回报ETF（561960）被动跟踪中证国新央企股东回报指数（简称：央企股东回报），主要由国资委下属现金分红或回购总额占总市值比率较高的50只央企组成，质地较为纯粹，更注重分红及回购，表征央企改革发展的核心趋势。未来随着国家政策推动，央企的价值有望得以重估，借道央企股东回报指数，或可分享央企改革发展红利。场外投资者或可通过联接基金（A份额019544，C份额019545）参与。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-01-29

宽基ETF继续天量吸金资金抢筹上证50和沪深300

上周，华夏上证50ETF和沪深300ETF华夏加速天量净流入，分别净流入超115亿和118亿。资金持续低位抢筹大盘宽基ETF。两只产品持续净流入，今年以来分别净流入近155亿和超237亿，呈现加速吸金态势。

金融界2024-01-29

广州限购放松力度超预期！地产板块上周累涨超9%，地产ETF(159707)单日吸金超千万元！机构：配置可适度积极

周累计涨幅达9.32%，同期上证指数、沪深300、中证500分别上涨2.75%、1.96%、0.17%，上周地产板块大幅跑赢市场！图片来源：Wind 资金也趁热重启净申购地产类ETF。上周五（1月26日），地产ETF（159707）单日重获资金净申购1111万元！表明资金当前对地产板块预期好转，或可持续关注相关地产类机遇。平安证券表示，近期各项政策密集出台，一方面融资端政策支持有利于缓解行业短期流动性压力，另一方面新一轮地方政策优化有望带来区域楼市量价企稳，且政策出台力度及响应速度持续超出市场预期。随着政策利好因素持续发酵，叠加板块及个股估值已大幅回落，市场预期及机构持仓已经降至低点，当前板块配置可适度积极。国金证券指出，各部委密集表态，金融业支持房地产责无旁贷，供给端完善经营性物业贷政，地方确定项目白名单，将融资支持精准投放到项目层面，需求端仍有因城施策优化的空间，供需两端齐发力，房企现金流状况有望边际改善。而行业的平稳健康发展关键在销售的企稳，需要供需两端的宽松政策能够持续落地。关注当前估值底部、经营状况良好、受益于行业格局优化的改善性央国企。布局工具上，资料显示，地产ETF（159707）跟踪中证800地产指数，汇集市场16只头部优质房企，在投资方向上具有明显的头部集中度优势，前十大成份股权重超8成，央国企含量高！地产ETF（159707）也是目前市场上唯一跟踪中证800地产指数的行业ETF，具备稀缺性与辨识度。数据、图片来源：沪深交易所、Wind、华宝基金。风险提示：地产ETF被动跟踪中证800地产指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.12.21，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-01-29

【ETF观察】1月26日股票ETF净流出59.37亿元

资金净流入，其中净流入排首位的是易方达沪深300发起式ETF（510310），份额增加了21.56亿份，净流入额为32.93亿元。净流入排行TOP10如下：当日有605只股票型ETF基金出现资金净流出，其中净流出排首位的是华夏上证科创板50成份ETF（588000），份额减少了5.36亿份，净流出额为17.04亿元。净流出排行TOP10如下：以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2024-01-29

中国股市周末大消息！中国监管机构正式限制卖空全面暂停限售股出借

更有力”的支持。由沪深两市股票组成的沪深300指数上周五收盘下跌0.3%，而香港恒生中国企业指数下跌2%。沪深300指数在2023年下跌11%，为连续第三年下跌。香港恒生指数则下跌14%，为连续第四年下跌。《金融时报》称，专家们对这项禁令的有效性表示怀疑。法国外贸银行(Natixis)高级经济学家Gary Ng表示：“尽管卖空禁令是政府发出的一个信号，但它只是一个影响有限的权宜之计。中国股市能否企稳，仍将取决于信心。” 周日，沪深交易所发布《关于暂停战略投资者在承诺的持有期限内出借获配股票的通知》，决定暂停战略投资者在承诺的持有期限内出借获配股票。通知实施前尚未了结的出借合约到期不得展期。通知自2024年1月29日起施行。中证金融公司也发布《关于暂停转融通借入证券实时可用的通知》就暂停转融通借入证券实时可用做出相关安排：一、暂停执行《中国证券金融股份有限公司转融通业务规则（试行）（2023年6月修订）》第三十八条和第三十九条涉及转融券约定申报实时处理的有关规定，当日以约定申报方式借入的证券，由实时可用调整为次一交易日可用。科创板做市借券业务参照上述安排执行。二、本通知自2024年3月18日起施行。

天马行空2024-01-29

政策利好叠加，反弹动能积蓄，资金面负反馈结束了吗？底部行情将如何演绎？看十大券商周策略...

估值已处历史底部。从调整时空来看，本轮沪深300从21年初下跌至今已持续35个月，最大跌幅达47%，对比历史看这次调整时空已显著；从估值来看，A股估值已处历史底部，全部A股PE、PB滚动三年分位数均已降至0%附近。从大类资产比价指标看，当前市场的风险偏好也已处在历史低位，如A股风险溢价率为3.75%、接近05年以来均值+2倍标准差（3年滚动）。结构上，阶段性关注大金融，中期重视白马成长。随着稳增长、防风险政策持续加码，大金融或有阶段性表现机会。今年以来市场对宏观环境的预期走弱使得大金融板块的估值承压，截至24/01/25，银行PB（LF，下同）为0.45倍、处13年以来2.3%分位，证券为1.15倍、处13年以来2.2%分位。上文提到国常会、证监会、国家金融监管总局等机构纷纷发声，深化资本市场改革的政策窗口已经打开，我们认为目前估值和基金配置比例较低的银行和券商有望受益。国海证券：典型的救市政策如何演绎 1、A股近10年以来较为典型的救市政策出现在三个时期，分别为2015-2016年、2018年、2022-2023年，救市政策涵盖高级别会议定调、舆论引导、流动性注入、部委政策以及货币政策几个层面。 2、2015-2016年救市政策出台最为密集，效果最好，核心在于自上而下政策协同发力，同时央行降准降息给予流动性支持，国家队买入力度较大，市场超跌反弹力度也较明显。 3、2018年救市政策以提振信心、放松监管为主，央行采取定向降准的方式力度有限，民企纾困的资金支持较为关键，市场超跌反弹的力度在2018年10月较强。 4、2022-2023年救市政策以提振资本市场、制度改革为主，但由于外部环境制约货币政策宽松，地产周期下行尚未企稳，市场超跌反弹的力度在2022年4月较强。 5、当前救市政策加速推进，降准以及汇金买入ETF打破流动性负反馈，建设以投资者为本的资本市场较为振奋人心，市场超跌反弹首选央国企+超跌成长。风险提示：海外通胀超预期；地缘政治扰动加剧；产业政策推进速度或不及预期；早期历史数据存在个别缺失值；比较研究的局限性；全球疫情反复等。华西证券：央企市值管理与A股红利价值行情市值管理或纳入央企负责人考核，红利价值行情进一步扩散。央企上市公司是央企在资本市场的核心资产，同时发挥着A股“压舱石”作用。本次国资委提出市值管理成效纳入考核，使得央企考核的指标体系进一步完善，叠加央行宣布降准降息，金融监管总局和住建部表态支持房地产等，表明稳增长、稳预期相关政策仍有发力空间。策略上，关注央企估值重塑的三个布局思路：持续稳定分红、战略性重组和新央企组建、市场化增持和回购。一、市值管理或纳入中央企业负责人业绩考核，引导上市公司推动市场价值实现，有利于稳定市场预期。1月24日，国务院国资委表示，在前期推动央企把上市公司价格实现相关因素纳入对于上市公司绩效评价体系的基础上，将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核。证监会2024年系统工作会议也强调，“加快构建中国特色估值体系……推动将市值纳入央企国企考核评价体系”。截至目前，央企市值占A股总市值比例约34%，发挥着A股市场“压舱石”作用。后续市值管理纳入央企负责人业绩考核，有利于引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，提升股东回报。这也体现出在今年以来A股市场波动较大的背景下，监管层对资本市场稳定的重视程度。二、国资委对央企考核的指标体系进一步完善。2019年国资委提出“两利一率”，即净利润、利润总额、资产负债率；2019年末将营收利润率和研发（R&D）经费投入强度纳入考核指标，形成“两利三率”指标体系，突出投资回报，增强央企创新力；2021年国资委引入全员劳动生产率指标，形成“两利四率”考核指标体系，2022年基于此提出“两增一控三提高”的总体要求，通过预算管理和业绩考核等工作将指标分解到每一家中央企业；2023年中央企业考核指标进一步调整为“一利五率”，国资委提出“一增一稳四提升”的年度经营目标；2024年，国资委对中央企业总体保持“一利五率”目标管理体系不变，具体要求是“一利稳定增长，五率持续优化”。本次国资委提出市值管理成效纳入考核，也是提高上市央企质量的应有之义。三、关注持续稳定分红下的央企估值重塑机会。2015年来央企上市公司的分红次数和分红总额逐年增多，年度分红比率中位数稳定在30%-31%之间，股息率中枢上移。2022年国资委《提高央企控股上市公司质量工作方案》中明确指出，鼓励符合条件的上市公司通过现金分红等多种方式优化股东回报。对于资本市场而言，持续稳定的高分红也将成为央企上市公司投资收益中的重要部分。四、关键领域专业化整合带来机会。重组整合是下一阶段国企改革深入推进的主线之一，有助推动我国传统产业强基转型，提升产业链韧性和安全水平。国资委明确表示，下一步将稳妥实施战略性重组和新央企组建。根据战略性新兴产业融合集群发展特点，将更大力度开展“信息通信、新能源、装备制造”等领域专业化整合。五、市场化增持、回购提振股价。国资委表示，中央企业、上市公司要提升处理应对资本市场复杂情况的能力，适时运用上市公司回购、控股股东及董事和高级管理人员增减持等手段，引导上市公司价值合理回归。上市公司增持和回购可以在股价低迷阶段向市场传递信心，传递出上市公司重视股东回报的信号，也是吸引养老金、保险资金、银行理财等中长期投资力量入市的重要方式。中泰证券：如何看待本次降准对市场的影响？央行于1月24日宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，超市场预期。本次降准释放出了稳增长政策的积极信号，为银行进一步降低社会融资成本，向实体经济让利创造空间，将对全年经济运行产生较大积极作用。其中，本次结构性降息有助于银行加大对民营小微企业的支持力度。短期来看，央行宣布降准释放积极政策信号，对资本市场有一定提振作用，且有助于平滑春节资金面，弥补资金缺口，助力银行“开门红”。2024年将是金融供给侧改革元年，其对行业生态的影响将显著超市场预期。就投资机会而言，券商并购重组或开启，建议关注有整合预期的券商。投资建议从历史规律来看，1、2月份往往是市场业绩真空期叠加政策真空期，市场或延续当前风格，但值得注意的是，伴随诸多因素逐步被市场反应，主要板块估值调整至底部区域；春季或是行情演绎的重要时间窗口：1）美联储正式降息前，市场对快速降息预期的反复驱动美债收益率下行和全球多数资产价格上涨；2）年初一般以主题行情开展为主；3）国内产业政策与中央财政发力期；同时，考虑到中央经济工作会议整体定调为“总量政策定力与产业政策发力”，以及美债收益率下行期全球流动性宽松，故我们认为，春季行情，将呈现以小市值、主题活跃的特征，即：“春季行情，主题为王”。建议重点关注： 1）国证2000ETF/ 微盘指数； 2）有整合预期的券商； 3）产业政策发力（电网、数据/算力中心）； 4）地方国企注入预期（地方国企商贸零售、地产等“类壳”板块）； 5）北交所/北证50； 6）科技突破相关的AI、人型机器人等前沿科技主题亦值得关注。东吴证券：资金面负反馈结束了吗 2023年四季度以来市场大幅调整，近期雪球产品集中敲入引发市场担忧，股指期货基差扩大，加之两融和股权质押风险提升，资金面的负反馈不断加强。本周四（2024年1月25日）在多项利好政策和积极表述催化下，A股开始放量反弹，至此，本轮资金面负反馈结束了吗？基于历史复盘可以发现，资金面正反馈通常表现为：股价上涨—>赚钱效应 —>增量资金流入追高—>股价继续上涨；负反馈表现为：股价下跌—>亏钱效应—>悲观预期下的主动/被动止损行为—>股价继续下跌。市场上行阶段，公募、私募或两融渠道的火热局面往往会吸引更多资金入场追高，形成资金的正反馈。但“牛熊”同源，在市场下跌阶段，由于正反馈时期介入的资金体量较大，因此跌幅越深、越接近下行阶段的末期，就越可能会触发大规模赎回/强制平仓，造成资金面的负反馈，同时一些负反馈现象的出现也往往说明了市场已经进入下跌尾声。历年市场是如何走出资金面负反馈的？从微观层面来看，一方面是有增量资金入场、阻碍负反馈的循环，包括“国家队”资金、外资等；另一方面是，此前形成负反馈的场内资金已经出清到位。换言之，当市场出现了一些提示资金面负反馈已经接近顶点的线索时：例如期货基差异常拉大、基金大量赎回/触及预警线、股权质押风险暴露等，说明市场大概率已经进入了底部区间。我们认为本轮资金面负反馈已基本出清。 2020年下旬以来基民高涨的入市热情和加速流入的外资共同形成了资金面正反馈，随着2021年初偏股公募基金的新发规模触及历史高位后边际回落，最近一轮的上行周期宣告终结。2023年四季度后，市场资金面负反馈的迹象愈加清晰，从此前的基金赎回，再到近期雪球产品集中敲入拉大股指期货基差，以及市场对于两融和股权质押风险关注度的不断提升，甚至包括日经225等海外产品交易出的“超高溢价”，无不体现出市场资金面此前已经进入了偏离基本面的负反馈阶段。我们认为，当前市场下行周期的底部已经到来，底部区间赔率和容错率均较高，即使一些因素不及预期，股价下行压力也相对有限，应积极看待。基本面来看，2024年美债的趋势性回落将带动中美名义增速差收窄以及全球需求的回暖，国内外经济有望实现共振。政策面，本周国内超预期 “双降”，浦东新区改革、金融外资限制放开、央国企市值管理等政策均释放积极信号。资金面来看，“国家队”或不断发力增持ETF，托底股市，市场悲观情绪也已明显改善。我们判断，本轮资金面负反馈已基本出清，展望后市，股价对于基本面的偏离有望逐渐迎来修复。广发证券：公募不降仓就一定没机会？稳增长政策发力之下，本周市场有边际回暖迹象。不过本轮是08年以来唯一一轮基金始终保持高仓位运行的弱市，可能意味着来自公募基金的增量资金难度较大。历史每轮弱市基金均会减仓予以应对（08年/10-12年/15年/18年），这也为触底反弹提供了增量资金，使得熊牛切换相对顺畅。但是本轮不同，基金于22-23年始终保持高仓位运行，最新四季报显示基金仍高仓位承受下跌，这使得后续增量资金相对有限。但是，随着A股市场的资金结构更加多元化以后，即便公募基金持续高仓位，A股市场也可能出现中等级别的反弹机会。以22年4月、22年10月的反弹来看，前者万得全A反弹2个月，上涨24.7%；后者万得全A反弹3.5个月，上涨15.1%。在这两次市场中等级别反弹的过程中，公募基金的权益仓位都保持在高位运行，但事后看市场反弹幅度还是比较可观的。反弹的触发因素都来自基本面预期的变化。另一方面，基金四季报还是有很多结构性亮点。 1. 连续6个季度减仓，新能源（剔除产业基金）已回到低配。历史典型产业浪潮来看，迈过成长期后仓位都面临下行，超配幅度至少要到平配才看到配置底。从这个角度来看，风电光伏的配置比例已经回到或接近平配，新能源车内部结构分化。2. “杠铃策略”（尤其是红利）仍难言筹码拥挤；3. 基金围绕“供给侧”的三个确定性进行加仓：供给出清、供给出海、供给创新。 24年已经过了1个月，开年“高股息”与“央国企”延续强势，似乎市场风格与基金加仓方向并不吻合。但是，复盘来看历史上1月即能明确全年主线的情形并不多见（仅15年、17年），我们认为今年的产业主线大概率还没出来。从过去12年的经验来看，1月即能明确全年主线的情形并不多见，除非前一年已看到了非常明确的产业趋势（13-14年移动互联网&互联网+、16年供给侧改革）。在总需求指向意义不明的背景下，当前仍难找到很明确的产业主线，因此今年的主线大概率还没出来，建议等待市场右侧、风险偏好修复之时布局。最后，回到市场短期情况，随着本周包括货币、地产、资本市场等一系列政策的落地，依靠于大盘股搭台，市场情绪得到了初步稳固。下周是上市公司年报预期有条件强制披露的最后窗口期，可能与2019年1月类似，随着一些年报预告暴雷的靴子最后落地，最近几个月跌幅较大的TMT和中小股票可能也会迎来不错的反弹机会。在此逻辑下，建议寻找一些前期跌幅较大（最近2-3年，或者最近一个季度），并且后续可能有进一步变化的细分板块，比如：氢能源、AI、卫星等。

金融界2024-01-29

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