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开盘：沪指跌0.08％创业板指涨0.3％，东北本地股活跃
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修复空间。且当前A股整体估值水平不高，沪深300前向市盈率10.3x，仍处于历史中低位，沪深300隐含股权风险溢价5.5％，位于2005年至今历史均值（3.8％）向上0.8倍标准差，表明市场情绪仍偏悲观，整体估值仍具备吸引力。
金融界2023-05-15
经济修复变慢，美债风险扰动，市场短期或震荡
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畜牧养殖指数跌幅达到40.96%，同期沪深300跌幅仅为16.13%。指数PB估值为3.08，位于历史13.81%分位，行业具备较强的配置价值，可以关注养殖ETF(159865)。来源：Wind 此外，汽车板块景气度则是有所回暖。本周相关部门联合发布《关于实施汽车国六排放标准有关事宜的公告》，2023年7月1日起全国范围全面实施国六排放标准6b阶段，针对RDE试验报告结果为“仅监测”的轻型汽车国六b车型，给予半年销售过渡期，允许销售至2023年12月31日。过渡期的设置能够减小车企和经销商的去库存压力，避免市场价格体系剧烈震荡，有助于消除消费者观望情绪，对于后续汽车生产将有较好的促进作用，同时也将带动汽车零部件企业产品出货量提升，体现了相关部门对于汽车行业的政策关怀。上周相关部门披露2023年4月乘用车市场零售达到163.0万辆，同比增速55.5%，环比增长2.5%，也是自2010年以来仅有的两次环比正增长之一。最新的数据5月1-7日，乘用车市场零售37.5万辆，同比去年同期增长67%，较上月同期增长46%；新能源车市场零售9.9万辆，同比去年同期增长128%，较上月同期增长38%。来源：Wind 此前市场最担心的还是“价格战”对行业的影响。随着国六b实施政策落地，行业信心有望恢复。另外近期特斯拉国内model 3和model y均出现了涨价，同时新一轮新能源车下乡政策也即将出台，叠加原材料价格下行、缺芯缓解、疫后消费复苏，汽车板块或有阶段性反弹行情机会。但是，今年新能源可能会遇到一些挑战。一方面，新能源车的渗透率已经达到30%，随着增速下降，市场就要重新寻找估值中枢。另一方面，今年新能源赛道的出口大概率会下降。中长期看好新能源化和智能化变革，可以关注汽车ETF（516110）、新能源车ETF（159806）。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。
有连云2023-05-15
震荡整固，低位寻机！市场分歧加剧，投价值还是投成长？十大券商策略来了
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修复空间。且当前A股整体估值水平不高，沪深300前向市盈率10.3x，仍处于历史中低位，沪深300隐含股权风险溢价5.5％，位于2005年至今历史均值（3.8％）向上0.8倍标准差，表明市场情绪仍偏悲观，整体估值仍具备吸引力。　　行业建议:复苏为主线，风格更均衡。建议投资者关注如下三条主线：1）基本面修复空间和弹性大，且政策继续支持的泛消费领域，如食品饮料等；2）关注产业链安全、数字经济等政策支持的成长领域，包括高端制造、科技软硬件，新能源领域的偏谨慎预期也有望有所修复；3）受益于一带一路战略，以及国企改革等主题机会。　　中信建投证券：震荡整固，低位寻机　　近期经济预期持续降温，4月PMI数据走弱明显低于季节同期水平，CPI和PPI同比继续探底，市场等待政策加码。短期在低位方向中寻找机会，中特估与AI短期休整，但仍是中期重要线索。行业重点关注：电力、医药、新能源汽车、家电、工业母机、半导体设备等，主题关注：雄安新区等。　　经济数据偏弱，资金面存量博弈　　“弱预期弱现实”已有定价，市场进一步下跌空间不大，同时疫后复苏进程和前期政策表态也决定了短期不会有大规模经济刺激政策，市场或将在短期继续处于偏弱势的震荡调整状态。4月下旬开始，市场对于经济复苏的预期趋于悲观，PMI、金融数据、地产销售偏弱，人民币近期走贬的趋势和商品期货价格的下跌也显示出中国经济基本面的偏弱、需求不足、库存周期尚未完成切换的问题。同时，市场增量资金仍不足，资金面处于存量博弈阶段，市场资金或将更加注重防御性策略。海外方面，目前仍需确认联储加息周期是否结束，短期关注美债上限谈判。AI与中特估主线调整，中期仍有机会。AI概念经历强度极大的上涨轮后进入了调整休息阶段，但浪潮未完，AI将由主题走向基本面驱动。　　关注结构性景气与政策预期方向　　具备政策预期、基本面预期有望先行扭转的方向将占优，关注重点包括耐用大件消费品如新能源汽车、家电；受益自主可控、结构升级的工业母机、半导体设备，以及盈利逆周期明显回暖的电力板块。待风险偏好重新企稳、前期结构牛中强势板块情绪释放，立足于自身周期的基本面强改善资产有望率先企稳回升，科技中期行情未完，下一轮聚焦基本面强势方向。行业重点关注：电力、医药、新能源汽车、家电、工业母机、半导体设备等，主题关注：雄安新区等。　　民生证券：漫长的季节　　TMT与“中特估”调整，后知后觉的“没有弱复苏”。本周主要宽基指数均出现下跌，市场主要驱动力量TMT与“中特估”均出现调整，仅有少部分高股息行业（如电力及公用事业、煤炭、纺织服装以及钢铁）与新能源录得正收益。事实上，如果剔除TMT与资源+重资产国企，A股其实自2月以来就开始见顶回落，到3月中旬就已经抹平年内涨幅，到了当下已经处于负收益。部分投资者直到本周才交易所谓的“通胀下行”和没有“弱复苏”，可能属于后知后觉。3月以来，从黑色系商品到股票市场已经对此进行了充分交易。值得一提的是，在社融+中国通胀数据公布后的周五，股票市场主题投资“熄火”，债券期货见顶，黑色系反弹。　　中国没有“衰退风险”，只有底部的漫长季节。在经济结构转变的过程中，传统范式可能已经无法捕捉到经济动能切换的迹象：（1）4月信贷数据继续低于预期，这意味着过去传统的债务扩张部门的资产负债表仍在收缩，而这可能导致社融对于经济基本面的领先意义越来越低。历史上社融底部一般领先于M1-M2的底部领先于企业盈利底部，最多不超过5个季度，然而这一次在社融底部出现之后5个季度，M1-M2和企业盈利都还没有触底的迹象。（2）通胀数据回落超预期，但结构上却有新的变化。无论是PPI还是CPI目前都已经回落至前期低点（2020年最低水平）；但从结构上看，CPI中的衣着/教育文娱/医疗保健等分项都出现了明显的上行。经济结构上，中低端、县域消费和对一带一路沿线国家的出口呈现亮点，但对于总量拉动有限，甚至不能被上市公司的收入和盈利所反映。由于过去的资产负债表扩张部门（居民、地方政府）仍在持续收缩，这让市场期待的“顺周期”动能无法回归。我们曾在2月春季策略《料峭春风》中提示投资者，没有所谓“弱复苏”，资产负债表的问题最为重要。在2023年的大部分时间里，中国聚焦经济周期的投资者一方面期待美国的衰退和中国的“弱复苏”，聚焦产业周期的投资者则期待AI的产业化能够接棒已经出现产业趋势放缓的“新能源”产业。上述两种美好期待的产生和期望带来失望的循环无疑都是市场阶段性波动的来源。在上述期待与落空中，当下主动偏股基金净值中位数已经转负，接近1/5的基金已经创下去年以来的净值新低。　　海外滞胀的下一场景：或许是一个漫长的08年前3季度。从本周公布的美国经济和通胀数据来看，工业生产指数和通胀读数仍在持续回落，经济还未实质性进入衰退，甚至前期的就业、消费和制造业PMI都出现反弹，然而市场已经开始交易美联储政策转向（联邦基金利率期货指示7月美联储将首次降息），我们认为背后其实是对于金融部门潜在风险的担忧：面对仍然处在较高水平的通胀和意外反弹的长期通胀预期，如果美联储继续选择紧缩以打压通胀，那么金融风险的爆发可能会带来更为深度的衰退，甚至是萧条。虽然银行业的流动性风险有所缓解，但美国债务违约的风险却接踵而至：美国1年期主权信用违约掉期（CDS）已经创下2007年以来新高，5年期也已经创下2011年以来新高。随着债务上限问题的发酵，无论是否最终提高债务上限，信用违约或者国债供给增加都可能会进一步冲击本已脆弱的银行系统，美联储可能在通胀还未回落至低位时就要被迫降息。那么类似2008年前3季度的场景会发生：实体经济未出现实质衰退，但是银行系统问题倒逼的宽松已经到来，通胀开始反弹，大宗商品可能会迎来一轮上涨。但与2008年的不同之处在于：大宗商品的产能和库存更为紧张，实体经济弹性较弱但是韧性较好（私营部门资产负债表健康），政府负债较高，美国经济真正确认进入绵长的“滞胀”状态。　　转变“增长”思维，以“底线”看待资产回报。在漫长的等待时期，理解“底线思维”去寻找韧性资产成为了重要任务。高分红资产不单是“股息率”，更多的是一种能力，特别是对于垄断行业而言，是一种放弃远期增长而稳定当下回报的能力，它反而显得弥足珍贵。从短期来看“中特估+红利”的逻辑将重于通胀逻辑：资源类企业（煤炭、油），交通运输（港口、公路、油运、干散），银行（四大行），重资产国企（炼厂、电力、建筑）；有色板块因为对于中国的复苏预期回归现实出现了大幅调整，反而会为未来交易海外滞胀留下更好的布局空间。此外，场景消费展现出较为强劲的基本面，推荐中低端消费、县域消费；参考2021年强周期行情结束后的市场特征，以“宁组合”为代表的赛道板块仍有反弹空间。　　华西证券：金融数据转弱，对接下来A股影响几何？　　海外市场：美国消费者对经济衰退的担忧升温，中期美元大概率走弱。美国通胀如期下行为美联储提供了暂停加息的空间，5月FOMC声明也暗示本轮加息周期或已结束。但年内是否降息存在较大不确定性，因为美国劳动力市场仍具备韧性，鲍威尔也重申年内降息的可能性较小。当前美国经济数据尚未体现明显的衰退压力，不过5月消费者信心指数显示市场对经济衰退担忧有所升温。往后看，美联储停止加息叠加经济衰退压力，中期美元指数大概率走弱。　　通胀、金融数据不及预期，印证经济内生动能不足，市场“弱复苏”预期进一步强化。通胀方面，4月CPI、PPI均低于市场预期；金融数据方面，4月社融、信贷均大幅低于预期，一方面是一季度“天量”投放透支影响，另一方面则是经济动能环比有所减弱。结构上，居民端明显转弱，居民短贷和中长贷再次出现负增长，收入预期偏弱和房地产市场较低迷是主要原因。自防疫政策转向之后，当前居民消费的增长仍具有挑战性：一方面，在经济复苏早期阶段，就业压力仍存在，为居民收入增加带来掣肘；另一方面，房地产市场的低迷使得居民资产负债表仍具有继续萎缩的压力。　　政策环境偏暖，市场利率低位运行是大概率。低通胀、经济弱复苏和资产荒下，宏观流动性维持充裕：1）5月以来经济复苏斜率放缓，资金需求端降温，R007、DR007利率中枢再次回落至政策利率下方。经济弱复苏和低通胀环境下，货币政策将维持相对宽松，银行间流动性有望维持合理充裕；2）近期多家股份行补降定存利率，此外协定存款和通知存款利率加点上限也将迎来下调。“资产配置荒”下，市场利率低位运行是大概率，有望支撑权益市场底部区间。微观流动性方面，当前A股流动性处于紧平衡状态，存量博弈思维下，市场风格的轮动或仍延续。　　投资建议：逢低敢于布局，聚焦央国企、一带一路等主线。4月通胀、金融数据低于预期显示当前经济内生动能不强，居民信心偏弱。从这个角度来看，政策偏暖环境仍存在，稳增长、扩内需政策有望继续发力，市场对经济的悲观预期释放后，A股风险偏好有望迎来企稳。展望后市，低通胀、经济弱复苏和资产荒下，市场利率低位运行是大概率，支撑权益市场底部区间，当前企业盈利正步入上行周期，我们仍对2023年权益类资产价格持偏积极的观点。操作上，建议短期休整后敢于逢低布局。　　行业配置上，聚焦央国企、一带一路等主线。
金融界2023-05-15
股市暴风雨即将降临吗？
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2.36收盘，较上周下跌1.86%。沪深300指数以3937.76收盘，较上周下跌1.97%。恒生指数以19627.24收盘，较上周下跌2.11%。本周五1美元兑6.9582人民币。分析与展望在中国信贷增长放缓和美国就业数据疲软进一步证明经济活动正在放缓之后，香港股市连续第四天下跌，创下两个月来最长的连续下跌趋势。恒生指数周五收盘下跌 0.6% 至 19,627.24，将一周跌幅扩大至 2.1%。四天的跌幅是自 3 月 10 日以来最长的一次。中国的经济复苏似乎正在失去动力，4 月份新增银行贷款大幅下降，消费者价格上涨速度为两年多来最低，进口意外收缩，导致从铜、铁矿石到石油的大宗商品价格暴跌。周四收盘后，中国央行发布的数据显示，4 月份新增人民币贷款从上月的 3.89 万亿元人民币降至 7190 亿元人民币（1035 亿美元），而最广泛衡量信贷供应的融资总额从 5.38 万亿元人民币降至 1.22 万亿元人民币。国际市场本周市场回顾本周五，日经指数上涨 0.9% 至 2021 年 11 月以来的最高水平，达到29388.3，较上周上涨0.79%。投资者对财报季股东回报增加的公告表示欢迎。本周五，德国DAX 30指数以15913.82收盘，较上周下跌0.3%。本周五，英国FTSE 100指数以7754.62收盘，较上周下跌0.31%。分析与展望加息英国央行周四将其关键利率上调 0.25 个百分点至 4.5%，为连续第12次加息。行长Andrew Bailey表示，英国央行将在通胀问题上 “坚持到底” 。央行现在预计通货膨胀率的下降速度比预期的要慢，3 月份通胀率仍高于 10%，这主要是由于食品价格出人意料的持续大幅上涨。工资增长也比之前想象的要强劲。在英国央行做出决定后，英镑兑美元汇率上涨并短暂触及五个月高位，随后随着美元在美国数据走强后回落。花旗表示，预计英国央行在 6 月的下一次会议上至少会再次加息，并有可能在 8 月进一步加息，将利率提高至 5%。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在做出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。
汉邦金融2023-05-14
中金公司：A股估值仍具备吸引力尤其是低估值国企仍有修复空间
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修复空间。且当前A股整体估值水平不高，沪深300前向市盈率10.3x，仍处于历史中低位，沪深300隐含股权风险溢价5.5％，位于2005年至今历史均值（3.8％）向上0.8倍标准差，表明市场情绪仍偏悲观，整体估值仍具备吸引力。
金融界2023-05-14
十大券商策略：主题交易顶峰已过这些板块攻守兼备
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修复空间。且当前A股整体估值水平不高，沪深300前向市盈率10.3x，仍处于历史中低位，沪深300隐含股权风险溢价5.5％，位于2005年至今历史均值（3.8％）向上0.8倍标准差，表明市场情绪仍偏悲观，整体估值仍具备吸引力。　　海通策略：短期内市场更可能继续处在蓄势期，行业阶段性再平衡　　22年10月以来价值、成长均是内部分化明显，行业和指数角度均可验证。本质上过去一段时间行情是情绪修复，政策和事件驱动下数字经济、中特估表现好，未来行情或进入基本面驱动。全年牛市格局未变，当前处在蓄势阶段，行业或阶段性再平衡。未来行情或进入由业绩验证的去伪存真阶段，关注政策和技术两条主线机会。第一，从政策线看，数字经济已成为现代化产业体系的重要支撑，数字要素流通体系正在加快建立，政府有望加大对数字安全和数字基建的投入。第二，从技术线看，人工智能应用落地，大模型、半导体等上游软硬件领域有望率先受益。　　国君策略：复苏预期面临挑战资产荒下主题为王　　A股市场出现调整主要有三大原因：1）临近3400市场做多的意愿减弱。两市成交量锐减，尤其是中字头与金融板块在短期过快上涨后出现休整；2）中特估与AI概念板块同时熄火，令市场缺乏有足够容量的市场主线；3）复苏正在变得不稳定。近期公布的4月新增社融环比降幅（相较于3月）为近5年之最，显示信贷需求疲软；五一后中观景气如地产销售、服务消费、生产与开工、招聘意愿等出现了全面走低，近期的景气变动正在令投资者对于复苏的预期面临挑战，人民币汇率和债券市场利率同步表达。经济需求与市场信心均需要更多、更有效的政策信息，但尚未明朗。因此需求走软与政策支持两者的错位期，市场预期波动放大，需要时间整固，股票市场以震荡与结构行情为主。　　华西策略：金融数据转弱对接下来A股影响几何？　　政策环境偏暖，市场利率低位运行是大概率。低通胀、经济弱复苏和资产荒下，宏观流动性维持充裕：1）5月以来经济复苏斜率放缓，资金需求端降温，R007、DR007利率中枢再次回落至政策利率下方。经济弱复苏和低通胀环境下，货币政策将维持相对宽松，银行间流动性有望维持合理充裕；2）近期多家股份行补降定存利率，此外协定存款和通知存款利率加点上限也将迎来下调。“资产配置荒”下，市场利率低位运行是大概率，有望支撑权益市场底部区间。微观流动性方面，当前A股流动性处于紧平衡状态，存量博弈思维下，市场风格的轮动或仍延续。投资建议：逢低敢于布局，聚焦央国企、一带一路等主线。　　中泰策略：高波动下哪些板块攻守兼备？　　二季度海内外风险犹存，市场整体或仍以调整为主，建议关注医药板块，军工、半导体等国家安全板块，以及央企公用事业等主线。具体来看：1）疫情对于社会的长期复杂性影响，居民看病需求的提升及国家后续对于医疗资源的投入加速，使包括中药、医疗器械、OTC、药店等在内的医药板块的景气度将贯穿全年，甚至更长的周期，中药、OTC等医药品种逢调整可逐步布局；2）今年军费增速保持稳定增长，叠加供应链安全和军工集团国企改革的催化，军工板块或存在较大的结构性机会；美国加强对于中国半导体等行业的封锁，半导体等安全板块或有更大力度政策支持，倒逼国产化率进一步提升；3）新一轮国企改革拉开序幕，低估值高分红的央企龙头仍是A股估值“洼地”，价值实现有望重塑央企估值。4）疫情冲击与地产下行影响下，与地产财富效应相关的高端和耐用品消费承压，与“口红效应”相关的国货、大众消费则受益，关注大众消费逢低布局的机会。　　天风策略：哪些股价背离了一季报的行业可能有修复机会？　　（1）今年以来，大部分行业都遵循了景气决定超额收益的逻辑，但部分高景气行业暂时偏离。（2）在这些偏离的行业中，如果行业未来仍能够保持高景气，随着业绩的不断验证，股价大概率不会和景气偏离，超额收益很大概率在下半年实现。（3）寻找一季报高增长但是股价基本面不反映的细分行业（偏离度模型）：如果这些行业2-3季度景气度还能延续，那么股价在4月决断以后大概率能够修复，属于高赔率的策略。在今年的偏离度模型中，主要筛选出来的细分板块包括：光储、医美、火电、血制品、非乳饮料、餐饮产业链、化妆品、药房、电网设备。（4）此外，类似于上文09年经济复苏阶段，一季报往往没法准确反应全年的业绩情况。投资者会提前布局一季报较差、但景气在二季度、三季度才会反转的行业。因此，重点推荐一季报一般，但是预计后续能够出现业绩改善趋势的TMT板块：游戏、算力、半导体、信创。　　开源策略：弱复苏环境继续坚定成长主线　　2023Q1经济数据整体超预期，但亦观察到经济周期与盈利周期出现背离，意味着国内经济尚处于复苏初期。结构上来看：（1）消费：静待复苏斜率再次上扬；（2）投资：短期库存约束，下半年有望提升对“硬科技”基本面支撑；（3）出口：不悲观不亢奋，全年仍有望实现“软着陆”。预计2023Q2继续维持“弱复苏”环境，伴随经济内生动力逐步修复，下半年仍存在由弱走强的可能。预计2023年AI+所引领的TMT行情仍有望贯穿全年，主要基于：（1）经济 “弱复苏”；（2）AI+有望带动新一轮产业周期，2023Q1部分TMT行业业绩已经出现改善；（3）基金持仓配置仍处于低位。考虑到历史复盘来看产业周期所引领的行情持续期较长，中长期维度来看向上行情趋势不变，但后续表现或出现分化，重点看好有业绩、估值合理、机构逐步加仓的方向。　　兴证策略：景气投资的有效性阶段性上升　　随着“数字经济”、“中特估”行情的接连演绎，近期市场主线动能减弱，轮动强度开始回升，景气成为更重要的投资线索。一方面“中特估”在贝塔修复后，逐渐进入到内部轮动、分化的阶段。另一方面，“数字经济”尽管调整已较为充分，但新一轮主线的形成仍需要时间。因此，在一个主线动能相对减弱的时间，景气提供的阿尔法权重在上升。与此同时，以两融等为代表的短线交易型资金活跃度回落，从而对市场风格的“牵引”作用减弱，由此景气投资的有效性或将阶段性上升。近期市场成交缩量，其中两融作为市场最活跃的资金之一，近期不管是规模上还是成交占比上都出现了明显回落，也指向短线交易型资金对市场风格的“牵引”作用减弱，由此景气投资的有效性或将阶段性上升。此外，参考历史经验，5、6月份本身也是景气投资有效性较强的阶段。从业绩与股价的相关性上可以看出，5、6月份是全年中除4月、7月、10月季报窗口期外，业绩对股价表现解释力最强的月份。　　广发策略：估值填坑后程反转策略轮动　　“估值填坑”后程，“中特估-央国企重估”仍有修复空间。短期看，本轮估值分化的收敛可对标17年初的低位，自22.10以来“估值沟壑”收敛行至后程，“中特估-央国企重估”仍有修复空间。中期看，“中特估-央国企重估” 及“数字经济AI”将有望呈现结构性的“估值扩张。”中特估-央国企重估“建议把握4条自上而下的思路：一是关注央企国际化经营能力、高分红、央企参建”一带一路“相关标的，建筑装饰、工程机械等行业；二是产业政策加持下的转型升级路线，关注绿色化转型和数字化转型的石油、电力、信息、机械等行业；三是关注”世界一流“央企的建设进度及相关政策，通信、电子、航空航天、汽车、电力等行业；四是关注垄断要素提供方，把握”垄断低价“的价值回归，”泛公用事业的交运、电力、通信等行业。
金融界2023-05-14
格上宏观周报：通胀信贷双回落
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。淡水泉本周市场呈现弱势震荡走势，沪深300指数下跌1.97%。市场情绪降温，两市成交额缩量至不足9000亿水平。前期热门的AI和“中特估”主题近期先后发生不同幅度调整，在存量博弈和资金轮动效应影响下，市场尝试挖掘新的题材方向，但走势缺乏持续性并未形成明显合力。本周公布的4月经济数据显示出经济恢复动能趋弱的特征，数据发布后部分前期表现相对强势的有色和消费类资产有一定幅度补跌。本周组合中运输、医药生物、食品饮料、运动服饰等行业有负贡献，电子和电力设备行业有一定正贡献。近期的市场环境下，企业经营业绩没能成为影响股价的主要矛盾，资金效应和市场交易行为成为了阶段性的决定因素。随着年报和一季报披露结束，5月市场对基本面的关注相对提升，也在选择新方向。从10年国债到期收益率的表现看市场对经济的悲观预期已经反映得较为充分，一些优质资产在悲观情绪中遭到抛售，形成股价表现和经营业绩的背离。但回归到投资常识来讲，只要这些企业在自身发展轨道上不断蓄力，经营业绩能持续突破，这种背离就不可能长期持续。 2、本周市场表现指数表现：本周所有指数表现不佳，其中恒生科技和创业板指跌幅最小，本周分别下跌0.55%和0.67%；上证50和恒生指数跌幅最大，本周跌幅分别为2.02%和2.11%。数据来源：Wind，格上研究整理市场风格：本周市场所有风格表现不佳。具体来看，周期和稳定风格的个股跌幅最小，本周分别下跌1.29%和1.65%；金融和消费风格的个股跌幅最大，本周分别下跌1.72%和2.22%。市场短期内将继续保持震荡调整的基调，板块轮动较为明显。从估值来看，稳定和消费风格所处的历史分位点较高，成长、周期、金融风格目前估值较低。数据来源：Wind，格上研究整理行业表现：本周31个申万一级行业中有7个行业上涨。其中公用事业，煤炭，汽车行业领涨，本周分别上涨1.95%、1.55%、1.53%。有色金属，传媒，建筑装饰行业领跌，跌幅分别为3.54%，5.97%，5.98%。数据来源：Wind，格上研究整理从行业估值来看，社会服务和商贸零售行业的估值分位数在80%以上，仍有21个行业估值处在50%的十年分位数以下。数据截至2023-5-12，数据来源：Wind，格上研究整理资金面上来看，本周北向资金净流入99.60亿元，其中沪股通净流入99.68亿元，深股通净流出0.08亿元。近三个月北向资金净流入409.45亿元。国际局势对北向资金边际影响逐渐缩小，美国通胀走势和国内经济状况对北向资金影响较为明显。从成交量上来看，本周成交量与上周比小幅下降，但仍在万亿以上。数据截至2023-5-12，数据来源：Wind，格上研究整理风险溢价从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为2.86%，接近一倍标准差，万得全A指数大概率处于向上爬升阶段。风险溢价指数近期小幅震荡，市场情绪波动。后期市场仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。（注：风险溢价是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。我们这里用全部A股PE倒数减十年期国债收益率。风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）数据截至2023-5-12，数据来源：Wind，格上研究整理总体来看，受海外金融市场稳定性考验加剧和国内经济内生动力不足的前提下，A股延续震荡。本周所有指数表现不佳，风格上周期和稳定风格的个股跌幅最小。北上资金呈净流入态势。从成交量上来看，本周成交量与上周比小幅下降，但仍在万亿以上。行业方面，申万一级行业有7个行业上涨。本周公用事业，煤炭，汽车行业表现较好。就短期而言，本周在近期热门题材的急涨急跌中出现放量回调，市场中期向上的趋势仍存反复。市场调整结束后，关注资金的再配置方向及重要会议临近所带来的市场博弈机会。 3、本周宏观经济分析海外方面，美国公布了4月通胀数据。美国劳工部10日公布的数据显示，今年4月美国CPI同比增长4.9%，略低于市场预期的5%，前值为5%；核心CPI同比增长5.5%，符合市场预期，前值为5.6%。环比看，美国4月CPI增长0.4%，符合市场预期，前值为0.1%。虽然美联储加息周期即将结束，但美联储对抗通胀的决心仍然较强。另外考虑到当前美国CPI仍然远高于美联储的长期通胀目标（2%），且核心通胀居高不下，通胀粘性仍然较强，因此美联储的降息周期可能不会很快到来。此外，纽约联储主席威廉姆斯表示，如果进一步加息确实有必要，美联储将会采取行动，这也预示着美联储或将长期保持鹰派，高利率环境的持续时间可能比市场预期更长。国内方面，本周公布了4月进出口、通胀与金融数据。先来看进出口，按美元计，2023年4月出口同比增8.5%（Wind预期值6.4%，前值14.8%）；进口同比-7.9%（Wind预期值-0.1%，前值-1.4%）。2022年4月是上海等地疫情高峰期，出口基数明显偏低，这是带动今年4月出口额同比保持正增长的主要原因；4月出口额环比下降6.4%，明显低于正常的季节波动水平，表明当月实际出口动能偏弱，与全球贸易放缓趋势一致。分国别看，4月我国对东南亚出口增速大幅回落，对欧美日出口增速因低基数而出现不同程度的回升。分商品看，劳动密集型产品是出口增速回落的主因。从通胀来看，4月CPI当月同比为0.1%（Wind市场平均预期值0.4%、前值0.7%），CPI环比-0.1%（前值-0.3%）。PPI当月同比-3.6%（Wind市场平均预期值-3.3%、前值-2.5%），PPI环比-0.5%（前值0%）。CPI和PPI当月同比同时超预期回落，显示了终端需求的疲弱，消费低迷。从总量角度而言，CPI当月同比处于一轮过去两年震荡上行，但当前中枢尚属温和的状态；而PPI当月同比经历了一轮完整上升、下降周期，目前谷底徘徊。从金融数据来看，4月新增人民币贷款7188亿元，预期1.13万亿元，前值3.89万亿元；新增社融1.22万亿元，预期1.72万亿元，前值5.38万亿元；社融存量同比10.0%，前值10.0%；M2同比12.4%，前值12.7%；M1同比5.3%，前值5.1%。M2-M1剪刀差缩小。4月金融数据回落明显，社融、信贷均低于市场预期。一季度信贷的大体量投放或对后续信贷形成一定透支。往后看，在全年“总量适度，一季度有所前置”的情况下，后续信贷的投放可能会延续放缓态势，不过随着前期投放的大量资金逐步向实体传导，或将助推经济内生增长动力增强，对于后续经济不宜过度悲观。 4、当周重要新闻新闻一：我国4月通胀数据出炉，如何看待？ 2023年4月份全国居民消费价格指数（CPI）环比下降0.1%，同比上涨0.1%，涨幅较上月回落0.6个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.5%，同比下降3.6%，降幅较上月扩大1.1个百分点。需求偏弱和食品高基数共致CPI同比涨幅回落，但服务需求继续恢复。食品方面，受供给季节性增加、需求整体偏弱等因素影响，猪肉、鲜菜、鲜果等主要食品价格环比均下跌，加之去年同期基数偏高，食品价格同比涨幅回落2个百分点，贡献了本月CPI同比增速降幅的2/3左右。非食品方面，受油价和大宗消费拖累增强影响，非食品价格同比增速较上月回落0.2个百分点，但服务业需求继续恢复，核心CPI低位走平，预计未来服务业修复将支撑核心CPI企稳回升。国内外需求偏弱、翘尾因素回落共致PPI降幅扩大。4月PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6%，其中翘尾因素和新涨价因素分别贡献0.6和0.5个百分点。分行业看，上中下游行业出厂价格环比普遍回落，反映出国内外需求均偏弱。预计二季度PPI为全年低点概率偏大。一是5月份PPI翘尾因素较4月份回落0.2个百分点左右；二是基建投资需求释放将对国内工业品价格形成支撑，但地产负增拖累短期难消；三是受高基数和地缘政治紧张影响，上半年原油价格同比降幅或继续扩大，对PPI形成压制。新闻二：美国4月通胀数据出炉，怎样理解？ 4月美国CPI同比上涨4.9%，前值5.0%，预期5.0%；环比上涨0.4%，前值0.1%，预期0.4%。核心CPI同比上涨5.5%，前值5.6%，预期5.5%；环比上涨0.4%，前值0.4%，预期0.4%。能源价格回升，阻止CPI降温。受OPEC+减产影响，4月WTI原油期货结算价环比上涨9.9%，推动CPI能源分项上涨0.6%。5月以来，经济下行预期导致国际原油需求承压。截至5月9日，WTI原油价格较4月的中枢下滑了8.4%。当前海外市场经济风险仍未充分释放，原油价格将受制于需求侧的降温，维持在每桶65到75美元的区间内波动，对于美国通胀的影响将趋于减小。 4月住房价格继续上涨，季调后的环比增幅达0.4%，环比增速连续第3个月放缓，但仍未向领先于其的美国房价走势看齐。从分项上看，权重达25%的业主等价租金环比涨幅仍达0.5%，与上月持平；主要居所租金环比上涨0.6%，涨幅较上月扩大0.1pct；权重仅有1%的包括酒店在内的外宿价格则环比下跌了3.4%，扭转了之前快速上升的趋势。CPI住房价格与房价存在滞后关系，但滞后的期数一直在变动。从历史数据看，1990年三季度，业主等价租金最迟曾落后于房价走势15个月出现拐点。本轮美国房价于2022年4月见顶，住房价格仍有望在5-7月拉动美国CPI加速下滑。商品价格触底回升，服务价格仍有粘性。二手车价格在连续6个月下跌后回升了4.4%，推动核心商品价格重回温和上行通道。美联储目前看重的超级核心通胀，即除住房、能源服务以外的服务价格同比上升5.2%，季调后环比上涨0.1%，涨幅较上月略微扩大，与超预期的就业数据相吻合。服务涨价领域广泛，娱乐、家装、个人护理、教育等服务分项的价格都出现了广泛上涨。超级核心通胀的降温仍需等待就业市场进一步放松后，服务业工资增速的回调。市场小幅加码年内降息幅度预期。由于CPI数据小幅弱于预期，联邦基金利率期货市场押注的年内降息幅度较数据公布前上升8bps至71bps。CME数据显示，市场的中性预期仍是美联储6月和7月保持利率不变，9月、11月各降息25bps。标普500指数期货上升，10年期美债利率下跌，美元下跌。东海证券认为，美国通胀下行速度再度放缓，核心通胀仍坚挺。数据公布后，市场推后了降息的预期时间。我们预计，5月CPI会在油价中枢回落、房租增速放缓等因素的驱动下加速回落。随着金融风险继续演化以及劳动力市场放松，美联储6月仍有较大可能不加息。民生证券指出，对美联储而言，目前通胀与就业的双重目标中，就业的表现明显更加火热，特别是工资增速较高，4月份非农时薪环比超市场预期。在“通胀缓和但韧性较强，工资增速回落较慢”的宏观环境下，美联储在6月份继续加息的概率越来越低，但是下半年快速进入降息周期的概率也在降低。新闻三：4月金融数据出炉，缘何不及预期？近日央行披露了4月的金融数据。据中国人民银行统计数据显示，4月新增人民币贷款7188亿元，预期1.13万亿元，前值3.89万亿元；新增社融1.22万亿元，预期1.72万亿元，前值5.38万亿元；社融存量同比10.0%，前值10.0%；M2同比12.4%，前值12.7%；M1同比5.3%，前值5.1%。M2-M1剪刀差缩小。从总量看，4月新增社融12200亿元，社融存量增速达到10.0%，与上月持平。4月金融数据回落明显，社融、信贷均低于市场预期。一季度信贷的大体量投放或对后续信贷形成一定透支。分项来看，4月新增人民币信贷7188亿元，低于市场预期的1.13万亿元，同比多增734亿元，处于近5年较低水平。分部门来看，企业端下降、居民端转负。东吴证券认为，4月金融数据回落，虽然有季节性因素影响，但仍低于市场预期，一方面说明经济恢复内生动力不足，与4月PMI回落、物价水平低迷相印证；另一方面前期金融数据高增主要源于政策刺激和银行信贷冲量，央行Q1货币政策例会表明“保持信贷合理增长、节奏平稳”、结构性货币政策工具不再强调“做加法”，政策退坡后，实体企业和居民融资需求不足。光大证券认为，4月新增融资明显低于市场预期，居民新增融资再度转为同比收缩。居民消费和按揭贷款均明显弱于季节性，与耐用品需求和商品房销售较弱相互印证，同时，居民存款仍维持较高增速，指向消费潜力尚未完全释放。金融数据反映的总需求短板仍在居民端，居民高存款和弱贷款的组合，则指向居民信心依然不足。居民部门对资金的过度沉淀，降低了资金的循环效率和对经济的拉动效力。因而，信贷企稳的持续性和经济复苏的力度，依赖于居民信心和预期的进一步提振，这也是后续观察金融和经济数据的关键。新闻四：中国AI领域或面临美国全面投资禁令！影响如何？据5月7日彭博社报道，拜登计划在5月19日到21日的七国集团领导人广岛峰会前后签署一项行政令，严格限制美国企业对中国部分高科技产业投资；其中，人工智能、半导体和量子技术领域可能面临全面投资禁令。其实，早在4月20日，就有类似的消息传出来。彭博社当地时间4月20日援引消息人士信息称，拜登政府计划下个月（5月）发布一项行政命令，限制美企对中国的投资，涉及芯片、人工智能(AI)和量子投资等经济关键领域。那么，全面投资禁令是否真的会来？中信建投TMT首席分析师武超则曾表示，考虑到美资过去对中国AI、芯片和量子计算等领域的投资规模不大，尤其是在过去几年的科技领域的制裁使得美资已有回避国内投资的的趋势，比如进入BIS实体名单的企业美资早已不能进行直接投资，即使措施落地，对我国相关产业实质影响不大。国君宏观认为，美国对外投资审查机制推出对中国短期影响有限，但是由于范围扩容、联合盟友、持续审查等，我们预计对中国长期影响可能较大。新闻五：4月进出口数据公布，表现如何？海关总署今日公布，前4个月，我国外贸进出口同比增长5.8%，稳中向好势头进一步延续。据海关统计，今年前4个月，我国外贸进出口总值13.32万亿元，同比增长5.8%，其中出口7.67万亿元，同比增长10.6%；进口5.65万亿元，同比增长0.02%。海关统计显示，今年前4个月，我国对“一带一路”沿线国家进出口4.61万亿元，同比增长16%。其中，对哈萨克斯坦等中亚五国，对沙特阿拉伯等西亚北非国家进出口分别增长37.4%和9.6%。同期，东盟继续为我国第一大贸易伙伴，对东盟进出口2.09万亿元，同比增长13.9%，占我国外贸总值的15.7%；对欧盟进出口1.8万亿元，同比增长4.2%，增速较一季度加快2.2个百分点。目前来看，外贸蓝图的突破口仍在于一带一路国家。除低基数影响之外，4月对俄出口的高增反映一带一路贸易持续活跃，沿路经济带仍是我国稳外贸的“抓手”。4月对东盟出口增速暂时回落，不过整体来看，自2022年初以来“俄+东盟升、欧美降”的趋势加速，日韩份额保持稳定。一带一路对冲欧美拖累成为2023年出口最大的看点。 5、下周重要事件 1）中国：4月工业增加值，社零，固定资产投资数据； 2）美国：5月纽约联储主席威廉姆斯发表讲话； 3）欧盟：4月通胀数据。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究
格上财富2023-05-14
沪指冲击前高未果跳水，万亿成交告一段落
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指震荡累计跌0.67％，上证50指数、沪深300指数跌约2％，科创50指数跌超3％；全年维度来看，深成指、上证50指数也回吐年内全部涨幅。　　截至本周三收盘，A股已连续24个交易日成交额超过1万亿元。不过周四开始，场内资金观望情绪显著放大，两市成交额目前已连续两日不足9000亿元。本周A股两市日均成交额达10245.41亿元，与前一周的11214.47亿元有所回落。值得关注的是，周二沪市全天成交金额超越深市（当天中信证券成交额超过93亿元），这是2018年6月19日以来的首次。
金融界2023-05-14
究竟发生了什么？中国股市几笔热门交易被迅速扼杀在萌芽状态……
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一飙升至一年高点后，本周收跌1.8%。沪深300指数连续第五周下跌，创下去年8月以来最长连跌纪录。糟糕的通胀和信贷扩张数据，加上更多与西方脱钩的迹象，重新引发了对整体市场的怀疑，并阻碍了本季度主要的避险交易之一——国企关联公司。最近的波动提醒人们，任何主题交易都容易受到中国宏观经济整体疲软的影响。 “中国最近公布的关键经济数据表明，‘零疫情后重新开放’政策带来的井喷式增长已经消散，”OANDA亚太区高级市场分析师Kelvin Wong在周五的一份报告中写道。“地缘政治风险加剧可能会吓跑外国投资者。” 海外投资者在连续5个月净买入中国内地股票后，于4月份转为净卖出。意大利打算退出北京的“一带一路”倡议、中国与加拿大的外交争端，以及美国推动七国集团限制对华技术出口，这些都让投资者感到不安。今年，随着政府誓言要进行改革，提高效率，便利融资渠道，国企交易获得了动力。该板块被视为在推动中国经济举措方面至关重要，在重新开放反弹受挫后，它一直是一个罕见的亮点。中国国有企业数量庞大，中央政府直接控制着98家大型国有企业，其中包括顶级银行、移动运营商和能源生产商。由于效率低下，投资者一度对它们敬而远之，但在政府自上而下推动提高该行业估值的过程中，投资者重新审视了它们。本周早些时候，国企股价飙升，伴随着巨大的成交量和期权交易，这表明这轮上涨更多是由势头而非基本面推动的。但周二下午，这些涨幅突然消退。周一涨幅最大的中国银行股价截至周五已回吐了10%的涨幅。最新的数据加剧了人们对中国经济健康状况的担忧。中国消费者价格指数(cpi)几乎没有增长，生产者价格指数(ppi)仍深陷通缩，而信贷扩张远低于预期，抵押贷款指标一年来首次出现下滑。此外，制造业活动萎缩，进口大幅下降。与此同时，中国对国家安全威胁的打击，正搅动着帮助全球投资者了解中国的庞大咨询行业，也威胁着政府吸引外资进入中国的努力。所有这些都促使投资者获利了结。周五，尽管美国国家安全顾问杰克·沙利文与中国最高外交官举行会谈，显示双方努力缓和紧张局势，但沪深300指数仍下跌1.3%。如今，沪深300指数已经抹去了重新开放以来的大部分涨幅，今年以来的涨幅不到2%，包括人工智能押注在内的一度热门交易也失去了动力。
厉害啦2023-05-13
会员
半导体行业2022年盘点：存货风险抬升，行业毛利率出现向下拐点
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等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业　　　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。　　图3：2022年毛利率居前的10大企业　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。　　表4：2022年研发费用居前的10大企业　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经
金融界2023-05-12

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