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如何理解“中特估”？后续行情走向何方？

5日，央企创新指数年内上涨20％，同期沪深300指数仅上涨3.29％。此外，多只“中字头”个股年内涨幅翻倍，“中特估”已经成为全市场聚焦的热点。　　那么，涨势惊人的“中特估”究竟是短期炒作还是具备长期投资价值？后续行情走向何方？　　本期《新基民入市百问百答》引用嘉实金融精选基金经理李欣的观点，为大家进行机会研判。　　政策强力支持　　国企估值待重构　　“中特估”全称是“中国特色估值体系”，始于去年11月证监会主席2022金融街论坛年会上提出的“要探索建立具有中国特色的估值体系”，指向A股上市的央国企。　　二十大报告中提出“深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力”。　　近期，一系列重要会议频频就国企改革发声。　　2022年11月，证监会主席首次提出要“探索建立具有中国特色的估值体系”；　　2022年11月，证监会发布《推动高质量上市公司质量三年行动方案（2022-2025）》；　　2022年12月，上交所发布《中央企业综合服务三年行动计划》；　　2023年1月，在中央企业负责人会议上，国资委提出进一步优化中央企业经营指标体系为“一利五率”，即“利润总额、资产负债率、营业现金比率、净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率〞，并将年度经营目标设置为“一增一稳四提升”；　　2023年3月，国务院国资委召开会议，正式启动国有企业对标世界一流企业的价值创造行动。　　上述政策体现了国家层面对央国企改革的重视与决心。嘉实金融精选基金经理李欣认为，我们理解中国特色估值体系的内涵是央国企要通过国企改革提质、降本、增效，优化产业布局，同时改善经营效率，提升盈利能力，增加分红回报，重视市值管理，合理激励回购，这样才能达到提估值的效果，最终估值中枢有一个比较明显的抬升。　　　　数据来源：iFind，截至2023.5.8 　　国企改革持续推进　　央国企竞争力增强　　政策的提出源于现实的变化，近年来，随着国企改革的持续推进，央国企的竞争力正在逐步提高。　　回溯我国的国企改革历程，可以大致分为五个阶段。　　第一阶段为1978年-1992年，重点在于以放权让利激活国有企业活力为重点，改革举措主要针对国有企业经营机制。　　第二阶段为1993年-2002年，以现代企业制度建设为核心，先后开展扩大股份制时点，抓大放小战略调整、三年脱困和推动政企分离等改革措施。　　第三阶段为2003年-2012年，以国有资产体制改革为重点，先后开展完善国企公司治理结构，推动国企并购重组，完善绩效激励制度。　　第四阶段为2013年-2019年，以混合所有制改革为重点，先后开展“双百行动“、“十项改革“试点。　　第五阶段为2020年至今，以提高国企核心竞争力为重点，中央全面深化改革委员会发布《国企改革三年行动计划方案（2020-2022）》，提出了五大目标和八方面重点任务。　　通过持续性的改革，央企经营效率提升，企业竞争力提高。数据方面，2022年，央企全员劳动生产率人均76.3万元，同比增长8.7％；研发投入继续增长，研发经费同比增长9.8％。营收方面，全年中央企业累计实现营业收入39.4万亿元，同比增长8.3％；实现利润总额2.55万亿元、净利润1.9万亿元，同比分别增长5.5％和5％。　　　　国民经济重要支柱　　在石化、通信行业占据核心位置　　而从资产质量的角度来看，国有企业是我国国民经济的重要载体和顶梁柱。　　浙商证券研报统计显示，2017-2021年全国国有企业资产总额（含金融类）同比增速始终维持在11％以上，至2021年国有企业资产已占全国企业资产总额的60％以上。从营业总收入来看，国有企业和中央企业营业总收入稳健增长，2009-2021年年均增长分别为为10.6％和9.3％，占GDP的比例始终维持在60％和30％以上。　　国有企业在关系国计民生的重要产业中占据重要地位。从行业数量分布来看，国企数量最多的行业依次为机械（91）、化工（87）、公用事业（81）和交运（80），央企所属行业则是国防（39）、机械设备（38）和公用事业（32）数量居前，央企上市公司在石油石化、通信、银行等行业中占据核心地位。　　各行业上市国企市值占比　　　　值得注意的是，在本轮“中特估”行情中，有着相对低估值、相对高分红特征的个股表现更优。　　财通证券研报显示，今年以来，央企上市公司年初至今涨幅较高的前100只个股大多集中在20％的PB分位数以内，分红水平在20％-50％之间。相对涨幅后100只个股而言，表现较好的央企上市公司呈现出相对低估值、相对高分红的特性。　　具备相对低估值、相对高分红特征央企表现更佳　　　　（央企层面年初至今涨幅较高的个股大多集中在20％PB分位数以内，分红水平在20％-50％之间。红色、灰色分别表示2023年A股涨幅前100只和后100只个股；剔除分红率小于0％大于100％个股，以及未分红个股）　　本轮“中特估”行情　　还能够参与吗？　　嘉实金融精选基金经理李欣认为，“中特估”板块今年涨幅较为明显，尤其银行股迎来罕见大涨，我们认为，在2019至2021年上半年的核心资产牛市当中，核心资产估值走势偏高，除此之外大量股票不仅估值偏低，且分红率较高，在今年“中特估”行情持续演绎之下，国有大行作为典型的相对低估值高分红“中特估”板块迎来了持续上涨。　　整体来看，我们还是比较看好业绩好的“中特估”公司，没有业绩支撑的“中特估”公司只能是阶段性炒作行情，随着概念炒作结束或政策刺激低于预期等因素影响，此类公司将不断退潮出现明显回落。　　长期来看，建立中国特色估值体系是有利于提高央国企估值的，但短期对市值的提升效果，我们认为相对有限，毕竟整体国企的市值提升需要充裕的流动性支持以及良好的基本面支撑。不过，国企市值提升有利于国企通过资本市场进行增发等一系列融资行为，有利于企业的发展。　　2023年是贯彻落实党的二十大精神的开局之年，也是实施“十四五”规划承上启下的关键一年， “中特估”将是贯穿全年的主线，这是国企价值重估的机会。过去三年其经营质量、资产负债率和盈利能力改善，随着国企考核指标转向ROE的本质性转变，将显著提升资本市场的估值水平。

金融界2023-05-17

2021年68家信托公司业务经营情况：利润总额和净利润企稳回升，经营业绩总体平稳

高于同期企债指数、国债指数、定期存款、沪深300等国内主要大类资产收益率。

金融界2023-05-17

大摩优质精选混合正式发售：拟任基金经理何晓春

资产的50%。本基金业绩比较基准为“沪深 300 指数收益率×75%+恒生指数收益率×10%+中证综合债券指数收益率×15%”。基金经理在管产品年内净值普遍回撤大摩优质精选混合的基金经理为何晓春，证券从业日期为2010年3月8日。公开资料显示，何晓春曾任金鹰基金管理有限公司权益投资部总监、研究部副总监兼基金经理。2017 年 12 月加入摩根士丹利华鑫基金，现任公司副总经理、权益投资部总监兼基金经理。目前，何晓春主要管理大摩优享六个月持有期混合、大摩领先优势混合、大摩优悦安和混合等5只产品（初始基金口径，包括共同管理产品，下同），上述产品合计规模约为17.51亿元。截至5月16日（下同），5只基金今年以来净值均录得负收益，其中大摩优悦安和混合A今年以来表现较差，净值回撤超10%。近1年来，上述5只产品中大摩领先优势混合、大摩新兴产业股票等4只产品净值收益为正，分别上涨7.41%、7.18%；相较而言，大摩优悦安和混合A近一年表现较差，净值回撤14.11%。大摩优享六个月持有期混合A是何晓春参与管理的基金中规模最大的产品，该基金年内净值下跌3.11%，同类排名1747/3548。成立一年多以来，该基金累计亏损18.10%。摩根士丹利华鑫基金年内已完成一只产品的募集按照基金成立日统计，摩根士丹利华鑫基金旗下基金大摩数字经济混合A于2023年2月28日完成发行，合计发行规模约4.45亿元，募集有效认购总户数为4016户。该基金于3月2日成立，是一只偏股混合型基金，基金经理为雷志勇。截至5月16日，大摩数字经济混合A已成立两个多月，单位净值上涨0.93%，跑赢业绩基准超3个百分点，同类排名212/3664。（文章序列号：1658710237911322624）免责声明：本文仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。

面包财经2023-05-17

提前至2023年5月19日，南方浩达稳健优选一年持有混合基金提前结束募集

和应收申购款等。本基金业绩比较基准：沪深300指数收益率×15%＋上证国债指数收益率×85%。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-05-17

IF2306剔除分红后年化升水4.7%，沪深300ETF易方达（510310）近5个交易日合计吸金超5亿元

截至10:22，沪深300ETF易方达（510310）今日已跌0.11%，成交额超5000万元。该基金最近5个交易日连续获得资金净流入，合计吸金超5.48亿元。图片来源：wind 该基金紧密跟踪沪深300指数，该指数现跌0.18%，报3971.72点；指数成分股中，浪潮信息上涨8.14%，传音控股上涨6.96%，工业富联、中国船舶等个股跟涨；中国太保下跌3.94%，玲珑轮胎下跌3.04%，康龙化成、中国电信等个股跟跌。图片来源：wind 沪深300指数作为 A 股市场最具有代表性的大盘蓝筹指数，聚集A股最核心的权益资产，涵盖了各行业龙头，指数表现跟中国宏观经济周期以及各行业龙头上市公司整体盈利状况息息相关，与A股大盘走势基本保持一致。截至5月17日09:48，沪深300股指期货合约（IF2306）剔除分红后年化升水4.7%，今日IF下月合约基差持续升水。图片来源：中证指数公司截至2023年5月16日，该指数前十大权重股主要包括贵州茅台、宁德时代、中国平安、招商银行、五粮液、美的集团等，前十大权重股合计占比22.15%。从行业分布来看（中证二级行业分类），该指数前十大权重股主要涉及食品、饮料与烟草、电力设备、保险、银行等领域。指数的长期收益表现取决于其成份股盈利的长期增长情况，沪深300指数作为A股市场的核心宽基指数，涵盖了中国经济中主要行业的龙头企业，长期来看这些企业的盈利会随着整体经济的增长而相应增长。东莞证券认为，从宽基表现看风格轮动，A股市场而言，流动性边际宽松，预期带动全球市场风险偏好提升，国内处于货币条件宽松阶段。各大宽基指数均处于较低估值区间，当前股的性价比高于债。风格方面，当前仍处于以沪深300、上证50为代表的大盘风格受益阶段。关注沪深300ETF易方达（510310），场外联接（A类：110020；C类：007339）。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-05-17

价值板块可以维持超配，关注沪深300价值ETF（562320）中期配置机遇，工业富联、龙佰集团、华域汽车领涨

富联领涨，龙佰集团、华域汽车涨幅居前，沪深300价值ETF（562320）近期成交较为活跃，近五日日均成交额接近2000万元。招商证券表示，对于整体市场，我们认为偏弱的宏观数据和投资者自身风险偏好的变化是造成短期市场风险偏好扰动的主要原因，一方面，无论是宏观调查数据还是新发布的金融数据，多方面数据降低投资者对盈利增速修复的预期；另一方面，从投资者的交易结构来看，前期强势的科技成长板块成交占比明显下滑，而价值板块的成交占比呈现持续上行的趋势。从市场的资金流向以及交易热度来看，价值板块呈现持续占优的状态，因而价值板块可以维持超配的水平。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-05-17

【早盘快报】昨日沪指失守3300点，医药股逆势上涨，医药ETF（512010）收涨近1%

。图片来源：wind 该基金紧密跟踪沪深300医药卫生指数，指数成分股中，恒瑞医药上涨3.56%，长春高新上涨3.23%，复星医药、华东医药、爱尔眼科涨超1%。图片来源：wind 消息面上，5月15日，医药一哥恒瑞医药公告，公司拟以6亿元-12亿元回购股份，用于员工持股计划，回购价格为不超过70.14元/股。资料显示，沪深300医药卫生指数选取沪深300指数成份股中的医药卫生行业的证券，以反映沪深300指数成份股中医药卫生行业公司股票的整体表现。截至2023年5月16日，该指数的前十大权重股包括恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、片仔癀等，前十大之和为69.28%。（数据来源：中证指数公司，指数成份股不代表个股推荐）图片来源：中证指数公司平安证券认为，医药产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展。处于创新药及其产业链（CXO&上游供应商）、临床价值明确的医疗器械和高壁垒制剂及原料等细分赛道的企业长期价值有望在2023年重新得到市场重视。关注医药ETF（512010），场外联接（A类:001344；C类：007883）。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-05-17

泉果思源三年持有5月18日发售老将刚登峰“掌舵”

、应收申购款等。　　业绩比较基准为“沪深300指数收益率*60％+中证港股通综合指数（人民币）收益率*20％+中债综合全价指数收益率*20％”。　　拟任基金经理刚登峰，据海通证券研究报告，刚登峰任职时间较长，完整独立管理过两个封闭期的东方红睿轩三年定开为代表产品，研究覆盖行业众多，包括煤炭、房地产、机械、医药、消费、计算机、电新等，凭借优异的管理业绩多次获得金牛奖、明星基金奖等业内权威奖项。从业期间最高管理规模超过230 亿元，管理百亿规模基金经验丰富，经历过2015 年、2018 年等多轮市场大幅波动的考验，也经历了2019-2021 年的结构性轮动行情，历经市场牛熊，仍保持长期业绩优异。　　展望今年的市场，刚登峰表示，2023年将是转折之年，新一轮上行周期已经开启，当前市场估值水平为未来三年的收益表现创造有利的条件。从经济周期角度，大概率可以看到上半年消费服务场景、下半年制造业及房地产产业链、明年外需等方向的触底回升。从市场运行角度，市场第一阶段预期的反转与修复已经告一段落，市场将在今后一段时间逐步找到本轮经济周期的主线机会。　　在投资上，刚登峰表示，未来会主要关注四类机会：第一类是产业创新带来的机会，第二类是明确有增量的产业扩张，第三类是国产替代、具备份额提升空间的公司，第四类则是受益于供给侧变化的传统行业。基于这样的逻辑，泉果思源的主要投资方向将包括高端制造、消费、周期及现代服务。

金融界2023-05-16

科大讯飞跌超6%，沪深300ETF易方达（510310）今日已跌0.37%，成交额2.46亿元

截至14:21分，沪深300ETF易方达（510310）今日已跌0.37%，成交额2.46亿元。该基金最近4个交易日连续获得资金净流入，合计吸金超3亿元。图片来源：wind 该基金紧密跟踪沪深300指数，后者现跌0.41%，报3982.33点；指数成分股中，长电科技上涨5.35%，天合光能上涨4.96%，北京君正、兆易创新、恒瑞医药等个股跟涨；科大讯飞下跌6.38%，三六零、传音控股等个股跟跌。沪深300指数作为 A 股市场最具有代表性的大盘蓝筹指数，聚集A股最核心的权益资产，涵盖了各行业龙头，指数表现跟中国宏观经济周期以及各行业龙头上市公司整体盈利状况息息相关，与A股大盘走势基本保持一致。图片来源：中证指数公司从行业分布来看（中证二级行业分类），截至2023年5月15日，该指数前十大权重股主要涉及食品、饮料与烟草、电力设备、保险、银行等领域。指数的长期收益表现取决于其成份股盈利的长期增长情况，沪深300指数作为A股市场的核心宽基指数，涵盖了中国经济中主要行业的龙头企业，长期来看这些企业的盈利会随着整体经济的增长而相应增长。开源证券认为，银行存款利率下调利于储蓄向保险、基金等理财类产品迁移，利好非银。看好非银板块中“中特估”主线的机会。关注沪深300ETF易方达（510310），场外联接（A类：110020；C类：007339）。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-05-16

“医药一哥”恒瑞医药拟以不超12亿元回购股份，医药ETF（512010）盘中涨幅近1%

。图片来源：wind 该基金紧密跟踪沪深300医药卫生指数，指数成分股中，恒瑞医药上涨3.96%，长春高新上涨3.24%，爱尔眼科上涨1.5%，华东医药、上海莱士等个股跟涨。图片来源：wind 消息面上，5月15日，医药一哥恒瑞医药公告，公司拟以6亿元-12亿元回购股份，用于员工持股计划，回购价格为不超过70.14元/股。资料显示，沪深300医药卫生指数选取沪深300指数成份股中的医药卫生行业的证券，以反映沪深300指数成份股中医药卫生行业公司股票的整体表现。截至2023年5月15日，该指数的前十大权重股包括恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、片仔癀等，前十大之和为69.12%。（数据来源：中证指数公司，指数成份股不代表个股推荐）图片来源：中证指数公司光大证券认为，发展中医药已上升为国家战略，政策推动中医药产业高质量发展。近年来创新药的政策环境逐步发生变化，政策导向已经呈现出明显的“提质”倾向。同质化内卷走向尾声，终端竞争将走向以临床价值决胜，高临床价值药物将获得更好的商业环境。关注医药ETF（512010），场外联接（A类:001344；C类：007883）。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-05-16

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