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CWG Markets：周三美股股市高开低走，美国债券收益率随美元上涨

CWG Markets2023-09-21

原油剑指100？大涨的原油会带来什么影响

交易中心的人民币计价的原油期货合约对冲油价上涨的风险和捕捉原油市场供需再平衡过程中的投资机会。 FROM ; CME $NQ100指数主连 2312(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2312(YMmain)$ $黄金主连 2312(GCmain)$ $WTI原油主连 2311(CLmain)$ $SP500指数主连 2312(ESmain)$

老虎证券2023-09-21

美联储如期暂停加息！暗示年内再加息一次，明年降息次数下调、经济数据预测大幅上调引发市场剧烈波动，何时彻底转向鸽派？

市场关注的汽车工人罢工、美国政府停摆、油价上涨等问题上，鲍威尔表示罢工、政府停摆、学生贷款偿还的恢复都是风险，但美联储不会对此发表评论，能源价格上涨可能影响通胀预期，但倾向于忽略短期能源价格波动。总体而言，鲍威尔本次讲话更加注重平衡市场的预期。点阵图传递利率维持高位更长时间信号华泰宏观分析，9月点阵图指示美联储年内将再加息1次，与6月一致。同时，2024-2025年的利率预测均上调50个基点，其中2024年降息次数从6月的4次降至2次。 9月会议虽然没有直接上调长期名义联邦基金利率（即R*），但2026年政策利率预测为2.9%，高于R*的预测（2.5%）。鲍威尔在讲话中也表示，R*可能更高，但是联储目前并不清楚。此外，鲍威尔仍然强调点阵图不是一个计划，未来仍将依赖数据决策，关注是否有令人信服的证据显示通胀被控制住。为何本轮加息之路如此之长？招商宏观研报指出，结构变化与透支消费。1）结构变化加大了经济预测难度。疫后美国出现了三点结构性变化：因疫情及财富效应等因素导致的用工荒（但8月就业缺口已经基本弥合）；疫后美国各个部门间的错位运行令经济始终拥有安全垫；疫后美国居民生活及消费习惯也出现了变化。上述变化显著加大了我们乃至对于美国经济的预测难度。 2）由俭入奢易，由奢入俭难。在财政转移支付后，美国中小银行信用卡拖欠率开始触底回升，表明美国部分中低收入群体存在消费透支明显。美联储何时彻底转向鸽派？招商宏观认为，让美联储彻底转向鸽派，必须看到两个结果：要么核心通胀大幅回落导致实际利率被动大幅抬升并对经济形成明显约束；要么失业率快速走高，出现硬着陆信号。招商宏观认为，美国距离就业恶化只有一步之遥，就业市场出现三点变化： 1）中小银行信用卡欠账率创出有数据以来新高意味着劳动参与率将进一步攀升； 2）职位空缺加速回落意味着时薪增速将进一步放缓； 3）美联储保持高利率以及个别行业工人罢工争取更高薪资意味着企业端将进一步减少招聘需求，而这三者共振也意味着美国距离就业市场恶化可能只有一步之遥。

金融界2023-09-21

【原油收市】原油期货延续跌势，机构仍看好油价走势

界最大经济体美国和中国乐观的经济预测。油价上涨引发了有关油价可能重返100美元/桶的讨论。澳新银行资深大宗商品策略师Daniel Hynes认为，油价料将继续走高，年底前有望突破100美元/桶。Hynes表示：“观察基本面可以发现，市场吃紧的状态料将持续，当前不仅仅是由供应因素推动的涨势，需求端，至少市场的预期也在改善，这将在今年剩余时间继续助推油价走高。”Hynes表示，市场势头很强，欧佩克似乎决心重申其石油政策，同时需求也相当强劲。摩根大通表示，如果进一步削减供应，油价可能升至120美元/桶，这将导致下季度经济增长陷入停滞。【机构评论汇总】（1）加拿大绿色和平组织的基思·斯图尔特（Keith Stewart）表示，无论能源公司是否选择投资脱碳项目，100美元的石油实际上都可能加速全球能源转型。“高油价对石油行业来说是一把双刃剑，因为虽然它们在今天意味着巨额利润，但它们也使能源效率，电动汽车和热泵等替代品更具吸引力。” （2）Eight Capital分析师Phil Skolnick在一份研究报告中表示，他对今年秋季的油价也持乐观态度，指出OPEC对2023年全球需求的预测达到创纪录103到104百万桶/日，甚至高于IEA的预测。"如果OPEC的预测被证明是正确的，那么2023年第四季度的供应赤字可能是十多年来最大的，" Skolnick写道。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 02:00 美联储公布利率决议和经济预期摘要 ② 02:30 纽约原油10月期货完成场内最后交易 ③ 02:30 美联储主席鲍威尔召开新闻发布会 ④ 15:30 瑞士央行公布利率决议 ⑤ 16:00 瑞士央行行长乔丹召开新闻发布会 ⑥ 19:00 英国央行公布利率决议和会议纪要 ⑦ 20:30 美国至9月16日当周初请失业金人数 ⑧ 20:30 美国第二季度经常帐 ⑨ 20:30 美国9月费城联储制造业指数 ⑩ 22:00 美国8月成屋销售总数年化 ⑪ 22:00 美国8月谘商会领先指标月率 ⑫ 22:00 欧洲央行行长拉加德发表讲话 ⑬ 22:30 美国至9月15日当周EIA天然气库存

慧宣鑫语2023-09-21

决策分析：美联储9月按兵不动美元由弱转强华尔街分析师对未来加息路径观点不一

者现在没有理由采取鸽派政策，特别是随着油价上涨和汽车工人罢工可能推高工资和汽车价格。 Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah表示，美联储对经济软着陆的前景有相当大的信心，因此明年可能没有太多的政策宽松空间。美联储将在更长时间内的保持高利率，市场担心如果美联储过早过快减少货币政策刺激可能导致通胀卷土重来。 Comerica Wealth Management首席投资官John Lynch表示，如果美联储维持利率不变，那么核心通胀指标的改善将导致更高的实际利率，进一步限制信贷，同时也消除了美联储在选举年提高利率的需要。 Quilter Cheviot固定收益研究负责人Richard Carter表示，现在是等待美联储是否已经足够实现所谓的"软着陆"的时刻。他强调，未来的每一个数据点都将受到密切关注，以获取有关美联储是否会再次加息的迹象。高盛策略师Alexandra Wilson-Elizondo预计美联储会采取鹰派立场，但释放的信息比预期的更鹰派。她认为，下次会议可能会成为决策的关键时刻，但并不确定是否会加息。 Allianz Investment Management高级投资策略师Charlie Ripley表示，尽管这次会议被广泛视为"跳过"会议，但仍然需要等待看看今年晚些时候是否还会加息。他指出，美联储官员在是否需要提高政策利率以将通胀降至2%目标方面存在分歧，并且经济前景上存在重大风险。因此，有越来越多的理由认为在这一周期内最后一次加息可能已经结束。不过，美联储的预测显示，2024年降息幅度较小，这给了美联储更多的选择，如果经济未能实质性减缓的话，就可以让利率在更长的时间内保持高位。下一个交易日焦点、风向标： 00:30瑞典附买回利率瑞士政策利率 04:00英国官方银行利率 05:30美国上周季调后初请失业金人数(千人)(至0916) 07:00美国8月NAR季调后成屋销售(年化月率) 16:30日本8月全国消费者物价指数(年率) 20:00日本无担保隔夜拆借利率 23:00英国8月季调后零售销售(月率) 23:30日本央行召开货币政策新闻发布会日本央行公布利率决议 00:30瑞士央行公布利率决议 01:00瑞士央行行长乔丹召开货币政策新闻发布会 04:00英国央行公布利率决议和会议纪要主要货币走势分析：欧元：欧元/美元收低，收报1.0660，跌幅0.18%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0711，进一步阻力位于1.0768，关键阻力位于1.0799；汇价下行的初步支撑位于1.0624，进一步支撑位于1.0593，更关键支撑位于1.0537。英镑：英镑/美元收低，收报1.2331，跌幅0.39%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2398，进一步阻力位于1.2455，关键阻力位于1.2488；汇价下行的初步支撑位于1.2308，进一步支撑位于1.2274，更关键支撑位于1.2218。日元：美元/日元收高，收报148.342，涨幅0.33%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于148.641，进一步阻力位148.949，关键阻力位于149.535；汇价下行的初步支撑位于147.747，进一步支撑位于147.161，更关键支撑位于146.853。

埃尔文2023-09-21

黄金收盘：等待多家央行货币政策决议黄金期货连续五个交易日收涨

担忧仍然存在。他说，这“主要是由于最近油价上涨，增加了美联储未来货币政策的不确定性”。Klearman说，油价上涨可能被认为是减缓经济增长的一个因素，因此导致美联储"对通胀的短期上升更加宽容…并谨慎行事"。对于过度加息可能产生有害影响的担忧已经存在，这一警告将会在此基础上再添一笔。这再次支撑了金价的走势。”

金融界2023-09-21

原油收盘：美联储暗示年内加息原油期货连续两日收跌

元的问题。" Zahir还表示，“解决油价上涨的一个方法是通过提高油价来抑制需求。”“在油价升到每桶100美元以上之前”，这种情况可能不会发生。美国联邦储备委员会周三决定将基准利率维持在5.25%至5.5%的区间后，油价进一步下跌。然而，韩国银行暗示今年将再加息25个基点。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上说，今年再加息一次不会对经济产生重大影响。对美联储将采取过多措施遏制通胀的担忧加剧了对经济衰退可能性的担忧，这可能导致石油需求下降。周三，美国能源情报署(Energy Information Administration)报告称，截至9月15日当周，美国商业原油库存减少210万桶。麦格理(Macquarie)策略师此前预计，每周将减少70万桶。据新闻报道，周二晚些时候贸易组织美国石油协会报告称，每周减少525万桶。EIA报告还显示，汽油供应减少80万桶，馏分油供应减少290万桶。麦格理策略师此前预计，汽油周库存将减少290桶，馏分油库存将减少160万桶。EIA称，纽约商品交易所交割中心本周减少210万桶，而战略石油储备(Strategic Petroleum Reserve)的石油库存小幅增加60万桶。施耐德电气(Schneider Electric)全球研究与分析经理罗比•弗雷泽(Robbie Fraser)在每日报告中表示，商业原油库存的下降“抵消”了SPR的增加。他说:“不过，考虑到成品油的变化，整体库存净增加300万桶，部分原因可能是需求的季节性减少。”“与此同时，美国国内石油产量与上周持平，略低于1300万桶/日，在未来几周内仍可达到这个水平。”

金融界2023-09-21

基金经理投资笔记|经济企稳迹象愈发明显

净流出。从海外看，美国通胀反弹超预期，油价上涨，能源和交通服务通胀上升，对美联储再度加息的预期抬升。从国内来看，经济数据底部改善，工业生产、社会消费品零售总额向年度增长4.5%修复，高于市场预期。投资虽然继续回落，但主要是地产拖累和基建回落，制造业投资有所反弹。经济数据表现较好，显示经济企稳现象愈发明显，但受制于投资者对国内新旧矛盾、中美矛盾等长期问题的担忧，市场情绪未明显反弹，北向资金仍在净流出，外资的波动也使得行情仍处在底部震荡调整期。一、国内数据表明经济企稳迹象愈发明显近期公布的数据表明经济企稳的迹象开始增多起来。第一，从投资看，固定资产投资增速回落幅度放缓，制造业投资增速不错。 1-8月全国固定资产投资同比增长3.2%，较上月回落0.2%，下滑速度放缓。分项看，基础设施投资同比（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长6.4%，专项债发行虽然在8月提速，但还没能快速转化为实物工作量。前8个月，制造业投资同比增长5.9%，比1-7月提升0.2%，制造业中的食品制造业、专用设备制造业投资增速有明显改善，化学原料制造、汽车制造、电气机械仍维持结构性高增速。但是地产的拖累仍然没有结束。1-8月份，房地产开发投资同比下降8.8%，前值为-8.5%，仍是投资的主要拖累。1-8月份房屋新开工面积同比下降24.4%（前值-24.5%）、施工面积同比下降7.1%（前值-6.8%）、竣工面积同比增长19.2%（前值20.5%）、商品房销售面积同比下降7.1%（前值-6.5%）、商品房销售额同比下降3.2%（前值-1.5%），仍在进一步下探，地产政策调整到销售、投资的传导路径并不顺利。第二，从消费看，社零回暖超预期，耐用品、可选商品均有较强改善。 8月，社会消费品零售总额同比增长4.6%（前值2.5%），超市场预期的3%，社会消费品零售总额环比增长0.3%，略低于季节性环比水平。其中，商品零售额同比增长3.7%，较上月回升2.7%；餐饮收入同比增长12.4%，前值15.8%。分商品看，8月化妆品、金银珠宝、家具类、通讯器材、石油及制品消费有明显改善。第三，从货币政策看，降准、超量续作，继续补充流动性。 9月14日，央行宣布下调金融机构存款准备金率0.25百分点。下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%，释放长期流动性超5000亿元。9月15日，央行开展5910亿元中期借贷便利（MLF）操作，到期量4000亿，利率持平，释放流动性1910亿。三季度的降准降息在我们预期的基准假设内，国内经济修复偏弱，流动性宽松窗口打开。此次降准略超预期的点在于节奏更密集，货币操作相比以往频率更密集。但从央行货币政策思路更向“逆周期调节”“以内部均衡为主”，近期存款利率和存量房贷利率调降，银行流动性压力上升，还是能窥见降准端倪。二季度货币政策执行报告从一季度“总量适度，节奏均衡”向“加大总量和结构性货币政策作用”转变，反映央行在调控力度和思路上的转变。8月降息也是在汇率面临较大压力下选择的“以内部均衡”为主，从政策思路上来看“降准”是均衡选择。此次选择季末降准主要还是考虑到银行流动性压力，选择补充流动性的重要考量。一方面，银行跨季时由于面临信贷投放压力，往往流动性会趋紧，当下经济增长偏弱，加大信贷支持力度需求更高；另一方面，8月以来专项债发行提速，9月计划基本完成专项债发行额度，专项债发行高峰期来临，叠加地方政府化解债务也面临较大资金需求。资金价格看，8月以来DR007中枢明显上涨约10BP至1.9%左右，反映银行流动性压力。在银行流动性偏紧之际选择降准，有助于缓解流动性压力，降低银行负债成本。同样的MLF超量续作也是出于补充流动性考量，预计银行资金偏紧局面逐渐改善。二、海外数据传来隐忧：8月通胀反弹，流动性宽松预期有所改变这两年来，海外的冲击对国内资本市场的影响一直没有停止过，随着美国通胀数据的公布，二次通胀的预期使得投资者的情绪又开始发生变化。 8月美国CPI同比上涨3.7%，较前值3.2%继续回升，略高于市场预期的3.6%；环比上涨0.6%，较上月和预期的0.2%有所加速。核心通胀继续下行，8月核心CPI同比回落至4.3%，一方面与劳动力市场紧张情况有所缓解有关，另一方面是二手车价格回落贡献，连续2个月环比跌幅在1%以上。由于基数效应，环比动能持平情况下，8月的通胀会反弹，因此市场对通胀回升早有预期。但此次超预期的来源，一在油价，由于俄罗斯和沙特减产延续，国际油价大幅上涨，贡献了8月绝大部分的反弹。能源指数同比由-12.5%大幅收窄至-3.6%，环比更是大幅走高至5.6%（前值0.1%）。二是交通服务通胀反弹，背后主要是机票价格上涨，同比上涨1.1%至10.4%，环比上涨1.7%至2%。数据公布后，美债和美元一度冲高，然后回落，表明此次通胀的反弹并非大幅超预期，美联储在9月依旧可能采取按兵不动观察策略。目前影响通胀的主导因素是以下几个：一是油价反弹；二是罢工推动的二手车价格上涨；三是后续医疗通胀底部回升。这些因素基本在市场的预期之中，投资者担心的是受制于国外流动性的问题，国内货币宽松的程度大概率受到影响。2022年10月流动性紧缩对债券市场的冲击依然历历在目，有人担心昨日重现也是再正常不过的事情。三、资产配置：美股：关注房地产、能源与消费流动性观察，美核心通胀偏强，美元指数超过105,10年期美债利率一度超过4.3%，利率上行继续压制美股估值；基本面观察，美国经济增长的边际动能或于三季度出现放缓，居民消费对于美经济增长的贡献超过50%，其中疫情期间累积的超额储蓄、紧俏的劳动力市场、持续上涨的实际工资是主因，但同样也需看到联储紧缩政策的滞后性影响、居民信用卡和车贷的拖欠率在上升、消费者信心指数于5月来第一次下降等信号。中长期来看，美国经济软着陆的可能性仍处于高位，但供给约束下能源价格的上涨仍会对权益资产形成制约，建议对以下板块保持重点关注：房地产、能源、消费。 A股：关注医药医疗、新能源、芯片与大金融盈利面观察，8月我国信用、通胀、增长等经济指标均超市场预期，结合统计局对四季度价格趋势、需求恢复强度等关键因素的指引以及后续相对密集的政策发力期分析， A股上市公司经营业绩也有望随之触底回升；流动性观察，经济预期企稳和价格趋势转向影响下，长端利率上行概率略大于下行概率；中国经济目前进入周期底部，需求恢复迹象逐渐累积，但交易面来看，以北向为代表的边际资金情绪极度悲观，成交量接近2022年10月以来绝对低位，市场风险溢价进一步提升，我们继续推荐投资者关注以下板块：医药医疗、新能源、芯片、资源能源、大金融（银行保险地产）。港股：能源资源、国企地产、银行保险、电讯盈利面观察，高频生产数据显示，国内经济处于复苏过程中；流动性观察，人民币汇率接近去年10月高点；估值面观察，港股整体分红水平和估值水平相对A股均具有一定优势；资金面观察，EPFR数据显示，外资对港股配置处于历史低位水平，而南向资金自上周一后继续保持流入趋势，主要流向金融、房地产、可选消费、医疗保健等板块；考虑到国内政策发力窗口期叠加联储加息接近尾声，建议投资者关注以下板块：能源资源、国企地产、银行保险、电讯。债券：信用值推荐票息策略利率债方面，考虑到8月经济数据有一定的边际修复，同时受益于政策加码，近期地产链数据跌幅较前有所收窄，目前市场仍处于政策落地效果和基本面变化的观察阶段，之后的重点是关注9-10月的地产销售的修复程度，短期内长端利率或仍以震荡为主。信用债方面，9月11日信用债调整，在金融数据公布后收益率有所回落，随着后续资金面缓和，信用债（尤其短端）收益率有所下行。当前央行对资金面维持呵护态度，后续预期资金面依然较为宽裕，但9月由于地方债发行加速、银行信贷投放及跨季等因素影响，资金面仍有可能波动。信用债方面依然推荐票息策略，根据负债端稳定性等因素决定组合杠杆及流动性水平。开放式产品建议降低杠杆久期，对风险敞口维持相对谨慎的态度。可转债方面，上周中证转债窄幅震荡，其估值水平处于20年以来中位数水平。当前转债市场整体估值适中，建议标配。【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2023-09-21

油价飙升给全球央行带来新挑战抗通胀恐陷持久战

汇主管Brad Bechtel指出，“油价上涨将对所有央行产生影响”，通胀效应开始朝着“错误”的方向发展。通胀升温对债券市场将是一个重大打击，债市交易员已经在押注美联储将不得不在更长时间内把利率维持在高位，以推动通胀回到目标水平。两年期美债收益率自本月初以来已上涨超过30个基点，接近7月创下的16年高点。仅本月，德国国债收益率就全线上涨了约25个基点，10年期收益率逼近2011年以来的最高水平。相关担忧给对全球货币政策而言关键的一周笼上了阴云，美联储周三料暂停加息，但可能暗示未来还会采取紧缩行动。紧接着周四，英国、挪威、瑞典和瑞士央行也将公布政策决定，可能宣布本轮紧缩周期的最后一次或倒数第二次加息，并承诺把利率维持在高位。周五，日本央行预计不会采取任何重大行动，但为结束主要经济体中最后的负利率政策而做的沟通铺垫工作似乎在进行之中。上周，欧洲央行在加息之后暗示未来或暂停升息。该行前首席经济学家Peter Praet把相关决策与油价上涨联系到了一起。 “消费者、家庭对油价和食品价格极度敏感，所以我认为欧洲央行发出的信号是正确的，”他在欧洲央行当天发布决策声明后向电视表示。欧洲的通胀预期正在上升。市场押注消费者价格在未来三年将平均上涨2.4%左右，高于欧洲央行的目标，而两个月前还不到2%。周二公布的澳大利亚央行9月5日政策会议纪要显示，该行认为食品价格和油价使得全球通胀在未来几个月面临“上行风险”。燃料价格上涨预计将推高该国当季的整体通胀水平。

金融界2023-09-21

安联首席经济顾问：全球经济面临供给侧限制，其影响远远超过美联储

引花旗分析师的话称：“以汽车工人罢工和油价上涨为代表的供给侧的限制，将给今日开始的联邦公开市场委员会（FOMC）会议蒙上鹰派的阴影。鲍威尔可能会接受某种形式的‘更高更长’的政策，这种政策正日益被市场定价。” 埃尔-埃利安强调，越来越多的人认识到，全球经济目前正处于一个供给侧不那么灵活的时期。他说：“缓慢但肯定的是，越来越多的人认识到，全球经济正在进入一个供给侧不那么灵活的时期，这与过去十年不同，过去十年更多的是总需求不足的问题。其影响远远超出了美联储前瞻性政策指导的当前前景。” 埃尔-埃利安发表上述见解之际，全球经济格局正在发生重大变化。罢工人数上升至23年来的最高水平，表明劳资双方的议价能力重新回到了劳动者手中。这种转变，再加上联邦公开市场委员会（FOMC）预计将做出的决定，以及10年期美国国债收益率飙升，突显出全球经济正在努力应对的复杂性。正如埃尔-埃利安所指出的那样，不灵活的供给侧可能会产生深远的影响，不仅影响当前的货币政策，还会影响各国更广泛的经济战略。

金融界2023-09-20

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