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资管行业迈向「工业化」：「中欧制造」的探索与实践

先是深化价值认知，尤其是对行业长期利润波动率的认知。其次，要统一投资理念。中欧基金希望通过深入的基本面研究，抓住产业趋势机会和上市公司中长期价值低估机会，力争为投资者提供更好的长期回报。要想提高把握这两类市场机会的能力，就需要「中间产品标准化」和「提高可识别率」提供支持。前者的关键在于提升研究报告这一「中间产品」的「深度」和「颗粒度」，后者则重在用关键数据变量说话和增加信号（如模拟组合的调整、专题讨论、基金经理参与中间产品的生产）来提升信息处理效率和转化率。在此基础上，就算市场瞬息万变，各类信息纷繁冗杂，也不用担心错过机会。因为，基于长期和反复的训练，中欧基金可以敏锐地把握机会出现的信号。最后，通过文化建设，鼓励平等和透明的沟通，以提升研究员的发挥和中间产品的输出。文化建设是中欧基金「工业化」升级过程中的一项重要议题。尤其对于年轻人来说，平等的交流环境和透明的考核机制可以提高他们输出的主动性，进而提升整个业务链路的协同效率和业绩表现。基于上述措施实践，中欧基金内部的模拟组合和深度报告的利用率在过去三年得到有效提升，取得了一定的工业化成果。三、打磨生产线：从流程再造到工艺升级知易行难。眼下，随着行业成熟和市场竞争加剧，加上「黑天鹅」与「灰犀牛」的持续冲击，各个细分赛道创造高收益的难度都在提升。每个市场参与者都希望能构建一套风险更可控、长期超额可期的策略方法。然而，要真正通过「工业化」形成更加科学和系统的投资流程，构建属于自己的「护城河」，还是要在业务中不断探索验证，典型如中欧基金的多资产及解决方案投资团队。近些年，通过覆盖多元资产类别、细分投资策略打造更具韧性的投资能力是大势所趋，但要管理多元资产并打造能够满足不同客户需求的多元化策略，让来自不同背景的团队成员实现高效协同，对于「标准化」和「流程化」提出了更高要求。在投资实践过程中，该团队从投资目标和风险预算的设定、资产配置、组合建构、风控归因等角度出发将整个流程分为设计、生产、组装、检测「四个车间」，并通过一套IT系统将流程固化。当然，一个流水线生产出来的产品不仅要做到可复制、可持续，还需要更高的品质，才会真正有产品竞争力。「但凡谈到制造就离不开工艺」，中欧基金基金经理许文星分享道，「在过去两年制造流程搭建完成的基础上，中欧基金对工艺的打磨才刚刚开始」。再以固收团队为例。一方面，中欧基金通过自下而上的全员研究支持、自上而下的固收投委会资产配置指引，来搭建工业化投资决策体系；另一方面，中欧基金固收团队着力构建了牢固的风险控制和信用研究能力，其风险防线可以覆盖5大类主要风险，设立50个以上风险检测指标，信用研究深度覆盖超过3500家发行主体。此外，以生成式人工智能为代表的新一轮技术浪潮加速来袭，在各行各业的「工业化」升级道路上，生产方式、组织形式的变革都在提速。中欧基金量化投资总监曲径在分享中提到，量化团队把人类智慧和人工智能分成两部分：一方面，基金经理可以基于自身的长期经验形成选股思路和方法；另一方面，系统化模型则在数据挖掘、处理和模型构建方面发挥优势，进而反馈给基金经理一张能够展现A股全貌的图谱，再由基金经理做出前瞻性判断和投资决策。截止到今年三季度，我国公募基金规模突破32万亿元，规模再创历史新高（数据来源：中国证券投资基金业协会，截止日期：2024/9/30）。在此背景下，资产管理早已不是基金经理「一个人」的生意，而是需要通过打造一个更加高效、敏捷、有韧性的组织为员工、客户甚至整个社会实现更大规模、更加可持续的价值创造。眼下，国内资管工业化的进程才刚刚开始。生产范式的变革注定是一场漫长的、充满变化和未知的探索。至少，从「中欧制造」开始，中国公募基金行业自我革新的变化正在路上。基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

金融界2024-12-11

中证智选300价值稳健策略指数上涨0.81%，前十大权重包含东方财富等

证1000为样本空间，采用质量、价值、波动率等因子进行选样和加权，旨在为投资者提供基于宽基指数的多因子策略投资工具。该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点。从指数持仓来看，中证智选300价值稳健策略指数十大权重分别为：贵州茅台（6.69%）、宁德时代（4.7%）、中国平安（4.14%）、招商银行（3.33%）、美的集团（3.0%）、兴业银行（2.83%）、中信证券（2.78%）、东方财富（2.68%）、长江电力（2.61%）、格力电器（2.08%）。从中证智选300价值稳健策略指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比62.93%、深圳证券交易所占比37.07%。从中证智选300价值稳健策略指数持仓样本的行业来看，金融占比28.14%、工业占比20.21%、主要消费占比10.44%、可选消费占比8.55%、信息技术占比7.58%、医药卫生占比6.70%、原材料占比6.43%、通信服务占比5.83%、公用事业占比3.34%、能源占比1.80%、房地产占比0.99%。资料显示，指数样本每季度调整一次，样本调整实施时间分别为每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。跟踪300价值稳健的公募基金包括：华夏中证智选300价值稳健策略联接A、华夏中证智选300价值稳健策略联接C、华夏中证智选300价值稳健策略ETF。

金融界2024-12-10

七大券商一线解读：两大“首次”提及，如何影响资本市场？

重不会过高，也不过多反映不确定性更多、波动率更高的科技板块。二是更兼顾中小市值行业龙头。和传统宽基指数相比，A500指数能覆盖到更多中小盘的新兴成长股。其成份股中，有200多家是大市值公司，还有200多家在中小盘里面做到了一定的下沉，因此可能更具弹性。作为表征A股核心资产的宽基品种，A500ETF受资金广泛关注。以A500指数ETF（560610）为例，上市以来获资金净流入合计超127亿元。 A500指数ETF（560610）兼具多重配置优势：ETF交易便捷，实时捕捉机会；综合年费低至0.2%，季度评估分红，强制分红比例不低于超额收益率的80%，或可成为投资者布局新一轮行情的配置工具。

金融界2024-12-10

24小时环球政经要闻全览 | 12月10日

于进行市场中性套利交易，即利用标的资产波动率飙升获利。MicroStrategy是今年以来波动最大的美股之一。

格隆汇2024-12-10

两大数据成为美联储降息决策关键因素科技七巨头决定股市能走多远——本周经济数据早知道

特朗普政府的热情仍在发挥作用。” 市场波动率明显低，这就是标志。CBOE波动指数，简称VIX（^VIX），一直徘徊在13左右，是自8月初市场下跌前的最低水平。截至目前，Chronert在12月18日看到了一个明显的风险事件，该事件可能会阻止年底的反弹。 Chronert说，12月的美联储会议似乎是年底定价行动的剩余障碍。如果11月的通胀数据比预期更糟糕，在美联储2024年最后一次会议上，鹰派的杰罗姆·鲍威尔的担忧可能会在未来一周开始酝酿。当被问及他担心年底面临什么风险时，Calamos Investments首席执行官John Koudounis告诉雅虎金融，通胀数字绝对是关键数据。“如果他们真的失调了，那将是人们会看的东西。” 技术接管在过去的一周里，科技七巨头股票大涨。所有七只股票——苹果（AAPL）、Alphabet（GOOGL、GOOG）、微软（MSFT）、亚马逊（AMZN）、Meta（META）、特斯拉（TSLA）和Nvidia（NVDA）——都轻松优于标准普尔500指数。上周五，Meta、Amazon和Apple都以创纪录的新高收盘。Roundhill的Magnificent Seven ETF（MAGS）跟踪所有七只股票，也以历史新高收盘。大科技公司走高，许多华尔街战略家一直呼吁在2025年扩大股市表现。但近期的基本盘面一直有利于科技七巨头，其收益估计基本上比市场其他部分更好。这一趋势使一些投资者仍然看好明年的更大科技群体。信托联合首席投资官Keith Lerner告诉雅虎金融，“如果你将技术的相对价格趋势与相对收益趋势叠加在一起，它们就会齐头并进。” Lerner补充说，在三年滚动的基础上，科技行业本身的表现比标准普尔500指数高出33%，与互联网泡沫高峰期的252%的表现相差甚远。这意味着科技股和整个牛市可能有更多的运行空间。 Lerner说，每个牛市往往都有一个主题。“如果你认为牛市完好无损，我们确实如此，那么这个主题可能会持续到最后。当它顶峰时，这可能会告诉你我们处于牛市的顶端。” 每周日历周一经济数据：纽约美联储一年期通胀预期周二经济数据：NFIB小企业乐观指数；非农业生产力；单位劳动力成本周三经济数据：MBA抵押贷款申请；消费者价格指数；核心CPI，月度；CPI；核心CPI；实际平均小时收入周四经济数据：首次失业申请；生产者价格指数；PPI 周五经济数据：进口价格

Heidi2024-12-09

公募竞相布局！绿色债券基金迎发行小高潮，数量规模均创新高

久期中枢在2-2.5年，具有久期中性，波动率低的特点。展望后市，鹏华绿色债券基金拟任基金经理杜培俊表示，目前支持性货币政策下，短端资产有较好的安全性，中长端债券取决于政策效果，如果政策效果不及预期，货币、财政均将会进一步发力，但考虑降息的支持，长端调整预计可控。近期宣布的财政政策以化债为主，增量政策比较有限，预计12月中央经济工作会议会进一步讨论增量的财政政策，但基于当前已经高企的宏观杠杆率，财政大幅发力的空间有限，预计以适度支持消费、生育等方面政策为主，经济复苏弹性预计偏弱。10-5期限利差相对处于偏高水平，隐含了一定的经济复苏预期，但财政政策力度有限的情况下，货币政策宽松的确定性将会更高，债券整体面临的风险可控。年底特殊再融资债发行量大，供给冲击带来的债券调整或将会是较好的布局机会。

金融界2024-12-08

上证180的“忒修斯之船悖论”

近十年年化收益率提升约1个百分点，年化波动率降低0.1个百分点，近三年样本周转率下降至约8%；（以上数据来源：wind,截至2024/11/21）正如忒修斯之船需要吐故纳新以持续提升航行能力一样，上证180指数也通过与时俱进的更新指数编制方案，以确保它们仍能准确地捕捉市场的现状，更好地为投资者提供价值。上证180指数相关产品——上证180ETF易方达（认购代码：530183）正在发售。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-12-06

金融周期企稳，资本市场引领经济新增长，500质量成长ETF(560500)盘中上涨1.31%

的底层逻辑决定市场的形态，慢牛叙事下，波动率降低将推动全球资本配置A股。 500质量成长ETF紧密跟踪中证500质量成长指数，中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的上市公司证券作为指数样本，为投资者提供多样化的投资标的。数据显示，截至2024年11月29日，中证500质量成长指数(930939)前十大权重股分别为新易盛(300502)、思源电气(002028)、赛轮轮胎(601058)、天孚通信(300394)、欣旺达(300207)、恺英网络(002517)、宇通客车(600066)、石头科技(688169)、水晶光电(002273)、西部矿业(601168)，前十大权重股合计占比27.7%。 500质量成长ETF(560500)，场外联接(A类：007593；C类：007594)。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-12-06

对冲基金追捧狂买比特币的MicroStrategy成华尔街热门套利标的

于进行市场中性套利交易，即利用标的资产波动率飙升获利。 “可转债是发行人把股票波动变现的一种方式，而MicroStrategy就是一个极端的例子，”Pars说。他所在机构的多头和套利策略持有逾1.3亿美元的MicroStrategy票据。 MicroStrategy的联合创始人Saylor在过去四年里积累了价值约400亿美元的比特币，因其认为这家小型企业软件制造商需要另辟蹊径才能生存下去。他在10月加快了这一战略转型，宣布了未来三年通过一半股票、一半固定收益证券筹资420亿美元的计划。仅自10月31日以来，MicroStrategy就购买了约135亿美元的比特币，并发行了30亿美元的零息可转换票据，这是该公司今年第五笔债券发行交易。可转债套利这些低息长期票据的余额目前超过70亿美元，在股价升破一定水平的情况下可以换成股票。对冲基金买入这些票据以部署自己版本的可转债套利策略 ——AQR Capital Managemen和英仕曼集团等机构已然在其他地方使用这种华尔街今年顶热门的策略了。虽然策略风格各异，但可转债套利交易员通常使用对冲来隔离票据的转换功能，将其作为股票期权 —— 价值与股票波动率挂钩 —— 来对待。股价波动越大，交易就越有利可图 —— 而MicroStrategy股价最突出的特征就是动荡。今年以来，MicroStrategy的日均涨跌幅度为5.2%，标普500指数的波幅仅为0.6%。 Saylor在10月与投资者和分析师举行的业绩电话会议上介绍了筹资计划，把波动率作为卖点，指出其股价的波动性比所有标普500指数成股份都强。造成这一局面的部分原因是比特币价格剧烈震荡，今年以来比特币价格已经上涨了一倍多。此外，MicroStrategy股票较其所持比特币的价值溢价超过200%，这也可能会加剧波动。 MicroStrategy可转债的定价是另一个吸引华尔街专业人士的因素，因其相对便宜的水平可以让他们锁定潜在的丰厚套利利润。MicroStrategy是今年全球最大的可转债发行人。

金融界2024-12-06

“咆哮的小猫”神秘发帖：点燃散户热潮，GameStop股价飙升

合约成交量达到日常水平的1.5倍，隐含波动率从93%飙升至132%，达到三周高点。押注GameStop股价突破30美元的期权成为当天交易最活跃的合约，共成交32,000份。这一现象再次凸显了散户投资者对GameStop的热情以及meme股的巨大吸引力。模因股的复兴与市场情绪 Keith Gill因2021年的“Reddit反弹”闻名，当时他在WallStreetBets论坛上分享的投资收益激发了散户投资者联合对抗对冲基金的热潮，导致GameStop股价飙升1,600%，并重创对冲基金。 Gill的帖子不仅推动了GameStop，还引发了AMC Entertainment等其他meme股的涨势，最终演变为一场针对华尔街机构的“胜利”象征。市场策略师Art Hogan表示：“模因股的流行通常伴随着市场热情的复苏。每当市场接近历史新高时，这种投机性的交易行为往往会再次出现。”这一现象被视为散户投资者与华尔街博弈的“动物精神”再现。 Gill的发帖还带动其它模因股上涨。 Unity Software股价上涨5%，AMC Entertainment上涨6%。分析师认为，随着加密货币最近的飙升吸引了大量关注，这类股票可能会再次成为散户的焦点。 GameStop的长期表现 2021年的“Reddit反弹”成为了互联网历史的经典事件，并启发了2023年上映的电影《愚蠢的钱》(Dumb Money)。今年以来，GameStop股价已上涨约76%，尽管竞争加剧和行业转型对其经营带来挑战，散户投资者的忠诚度依然是该公司股价的强劲支撑。与此同时，加密货币市场的惊人表现也吸引了部分市场关注，比特币周四早些时候突破10万美元大关，今年累计涨幅超过130%。随着散户投资者热情的回归，模因股和加密货币领域或将在2024年迎来更多交易机会。

Sissi2024-12-06

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