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吴中昊+张峻晓：中证1000增强ETF投资价值解析

过历史检验的，这个是长期的吸引力。可能波动率也会稍微大一点，但整体的夏普比率是明显比较高的。（2）估值便宜如果不考虑特别短期的风格、资金的交易层面的因素之外，我们会建议大家去关注中证1000未来的长期空间，逢低布局。目前指数的估值并不贵。我们开头的时候说过，过去三个月A股已经经历过了一波整体性修复的行情，但是到目前为止中证1000的估值还处于历史的10%到20%，是比较低的水平。如果考虑到现在的无风险利率的话，那么风险溢价的水平在历史上性价比也是比较高的。（3）“专精特新”的政策红利从长期的宏观视角上来看，中证1000最大的、最典型的特征除了科技成长类行业占比较高之外，我们发现它也是跟“专精特新”高度相关的。 2021年相关部门提出了“专精特新”。专精特新小巨人在中证1000当中可能有超过20%的权重占比，所以在目前制造业战略转型升级的发展阶段，国家对于专精特新政策的支持长期来看确定性是非常大的，中证1000能够分享到未来的政策红利。（4）契合经济转型方向根据2018年战略性新兴产业的定义，我们也能够大概拆分出来，中证1000当中，九大战略性新兴产业（包括新一代信息技术、高端装备制造、新材料、生物医疗、新能源汽车、新能源、节能环保产业、数字创意产业、高端服务业）的占比超过了15%。从这个角度上来讲，中证1000是契合经济转型方向的。回到今年当前的时点上来看，在宏观经济不断趋于稳定向好，但是复苏力度又偏弱的大环境下，在未来盈利底部确认后向上的反弹过程当中，中证1000为的基本面弹性也会领先于其他标的。综合这几点，我们对于小盘成长类的风格，尤其是在中长期的视角下，还是建议大家去留意关注得。五、如何投资中证1000指数吴中昊：感谢张总在这里对中证1000指数投资机会的解读。如果想要投资中证1000指数，基本上我们有三类投资标的，第一类是被动跟踪中证1000指数的ETF，第二类是场外的中证1000指数增强基金，第三类则是我们的中证1000增强ETF，代码159679，于2月6日至2月10月发行。接下来我们对这三类的投资标做一个横向对比，讲一下中证1000增强ETF相对于其他类型产品的优势。首先我们对比增强ETF和被动跟踪的ETF。被动跟踪的ETF主要是复制并紧密跟踪指数，而增强ETF的投资目标是在控制跟踪误差的前提下，通过量化策略优选个股，优化我们的组合管理，力争获取超额业绩，超越指数的基准回报。从市场上已经发行的这些指数增强基金来看，大部分还是可以获得超额收益的，从概率上来讲我们的增强ETF其实相对于被动跟踪的ETF有一个长期阿尔法的优势。接着我们可以对比一下场外的增强基金和增强ETF，总体来看，增强ETF有四点优势：第一、ETF的交易更加灵活。投资人可以在盘中进行ETF的交易，从而把握一定的日内波段。但是场外基金则是以收盘价来进行申赎的，对投资人而言是没有办法进行更细致的日内操作。第二、ETF资金使用效率更高。场外基金的赎回需要三个交易日才能资金到账，投资人在收到资金之后才可以进行下一步的投资。但是ETF则是可以在日中进行买卖，就像正常的股票一样。资金使用效率上来讲，相当于有一个立刻及时的交易，这个优势还是非常明显的。第三、ETF管理费的优势。增强ETF一般还是沿用了普通ETF的收费标准，是0.5%-1%的管理费，而场外基金的管理费则普遍在1.5%左右。第四、ETF持仓的透明度。场外基金基本上只有在年报或者是半年报里面会公布全部的持仓，季报会公布前十大的重仓股，但是增强ETF由于申赎的机制的要求，基本上每天都可以从申赎清单中了解基金的持仓，这种透明度也会让投资人更安心。经过这两个对比，我们可以看到增强ETF在产品的机制上相对于其他类别还是有一定的优势。六、中证1000增强ETF量化投资策略吴中昊：接下来介绍一下后续我们在投资管理中证1000增强ETF这只基金中，会用到怎样的量化投资策略。首先我们会大量搜集各类的数据，当中包括基本面、分析师等等传统的数据，也包括新闻舆情、供应链等另类数据。接着，我们会对数据进行一个分析，挖掘其中对投资有用的信息，通过线性回归的方式对这些信息进行一汇总和结合，通过数学上的一些转化计算出对于股票收益最终的预测。然后，我们根据这个预测，结合风险模型构建我们的组合，最终我们把构建组合所需要的交易交给专业的交易部门进行一个交易的执行。接下来对每个部分进行更详细的介绍，我们知道增强ETF的定位还是在控制跟踪误差的前提下提高我们的超额收益，首先我来讲一下风险模型和如何控制跟踪误差。（1）BARRA风险模型我们的风险模型还是基于BARRA模型，稍微熟悉量化投资的朋友们可能都知道BARRA是量化投资行业标配，它是把个股的风险拆分成了市场风险、行业风险、风格风险以及个股的特异风险，并且对每一个部分进行一个比较精准的预测。在风险模型的基础上，我们又在构建组合的时候对组合中个股的偏离程度和行业的偏离程度以及风格的偏离程度分别进行分析以及不同程度的控制。我们对不同的风格会采取硬约束和偏离惩罚项软约束不同的差别化的处理，可以保证我们跟踪误差处在比较合理的范围之内。（2）Alpha模型介绍完跟踪误差的控制，我们接下来讲一下Alpha模型。模型特点可以总结为从策略收益的来源出发，注重因子的逻辑性，从而确保因子可以长期有效。我们认为量化策略的收益来源有三类，第一类是信息优势，第二类是投资人的情绪，第三类则是市场的微观结构。我们的因子也是根据收益来源进行分类，从而进行一个更细致的分析。首先是信息优势这个来源，对于基本面的投资经理来说，他们是通过和研究员的深度沟通或者去上市公司实地调研，来获得他们对于个股的信息优势。对于量化投资来讲，由于我们使用的都是一些公开的信息和公开的数据，所以这种由深度个股研究产生的信息优势对于量化投资而言是比较难以获取的，但是我们量化的优势在于我们可以通过编程、自动化等等的手段，对更广和更复杂的信息进行快速、系统的处理。我拿公司的关联数据来举一个策略上的例子，我们知道公司之间是存在各种关联关系的，比如供应链、产业链、地理位置，甚至是共同的专利等等，这些关联公司之间其实就会存在一个价格的传导效应，比如说Apple出现了一个利好的消息，它的产业链上的公司，比如说立讯精密、歌尔股份大概率都会受益于利好的消息，然后出现一个股价的上涨。关于Apple的信息和Apple的产业链，关注的人非常多，相对赚钱效应其实并不是这么好，但是对于一些其他的公司并不像Apple这么知名，它的关联公司的关注度也会相对少，那么经过分析就发现对于关注度越低，关联关系越复杂的这些公司，传递的效应就会越来越明显，我们就可以通过程序化的手段去挖掘一些不太被人关注的复杂公司关系，从而获得在量化上的信息优势，在策略上也可以获得一个超额收益。第二类主要是投资人的情绪，也就是我们常说的投资人的反应不足和反应过度，比如说我们常听到的短期反转因子，主要就是由于散户投资人短期的反应过度造成的。同时，大家经常听到一些超预期的策略，主要就是在上市公司公布业绩超预期之后，我们进行买入股票，长期的持有后获得一定的超额收益，而这个收益的来源主要是投资人对于超预期信息的反应不足所造成的。第三类收益来源是市场的微观结构。我们主要是对股票的高频数据进行分析，寻找量价、资金流的模式，在这些模式下，我们去寻找一个量化的投资机会，比如说我们常提到的大单资金流入的这类因子，在明确了因子的收益来源之后，我们会根据特性进行有效性的分析，从而进一步淘汰和选择。接下来就是对于因子的合并。首先我们会对同类的因子进行一个等权的合并，接着我们再采用线性回归的方式，结合历史数据对因子进行一个最终的组合，再进行一系列数学上的处理，最终形成我们对股票的最终预测。再接下来就是结合风险模型构建组合。吴中昊：以上是我们国泰量化投资的策略介绍，最后我在这里稍微做一些总结。我们看好中证1000指数是因为小盘成长的特性符合我国未来的经济发展策略，同时当前指数估值也处在10%的相对低位，未来在政策刺激和加持下，大概率可以走出一波业绩、估值攀升的戴维斯双击行情。我们在这里也比较了中证1000的三类投资标的，解释了一下为什么我们认为增强ETF是一个比较优秀的标的。最后我们介绍了国泰的量化投资策略和研究投资的流程，希望大家可以关注新发的这只中证1000增强ETF。最后，祝大家在兔年的投资一切顺利。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-02-06

鸽派美联储，股市火箭式上升，仍需谨慎审视

轨迹几乎完美相反，直到本周的走势，债券波动率下降提振股市。其次，美国的年通胀率从 2022 年年中的 40 年高点 9.1% 降至 12 月的 6.5%，为一年多以来的最低水平。最后，从技术上来讲，周四标准普尔 500 指数的 50 日移动均线突破 200 日移动均线，这一形态称为“黄金交叉”，被许多投资者视为近期的看涨技术信号。尽管许多金融机构和市场专家近几个月警告说经济衰退即将来临，股市将更加痛苦。包括美国银行和摩根士丹利在内的一些美国顶级银行预测，今年股市可能暴跌 20% 以上。但历史数据显示，在“黄金交叉”之后，美国股市持续上涨，尤其是在 2020 年、2019 年和 2016 年。美国通胀水平稳步下降、就业市场数据依然坚挺、中国重新开放经济的举措以及能源市场压力缓解的迹象，都对近几周投资者情绪的改善做出了重大贡献。标普500指数今年迄今已上涨了近 8.17%，这是自 2019 年以来的年度最佳开局。加拿大本周市场回顾：本周五S＆P / TSX综合指数以20758.34收盘，较上周上涨0.21%。一月份上涨7.1%。本周五，伦敦布伦特 3月原油期货为79.82美元/桶。周五1加元兑0.7463美元；1加元兑5.0561人民币。分析和展望：根据加拿大统计局周二公布的数据，11 月份实际国内生产总值增长 0.1%，初步估计 12 月份几乎没有变化。根据 12 月份的数据，第四季度经济的年化增长率为 1.6%，该数据将在 2 月底更新。第四季度的增长强于加拿大央行和几位金融分析师的预期。然而，势头明显减弱。第二季度经济年化增长率为 3.2%，第三季度为 2.9%。随着加拿大央行提高利率以抑制高通胀，加拿大经济正在迅速放缓，这是今年潜在经济衰退的前奏。加拿大央行预计经济将在 2023 年上半年停滞不前，但Bay Street 的许多分析师预测的结果显示，不排除温和衰退的可能性。加拿大央行行长 Tiff Macklem 在上周的新闻发布会上表示，可能会有两三个季度的小幅负增长或正增长，所以这可能是一次温和的衰退，而不是严重的收缩。房地产市场多伦多房地产市场的销售量降至自大流行第一个月以来的最低速度，因为购房者正面对15 年来最高的借贷成本。房屋基准价格比 12 月份小幅下跌 0.2%，至约 108 万加元，较上年同期下降 14%。中国大陆和香港本周市场回顾：本周五上证指数以3263.41收盘，较春节前微跌0.04%。一月份上涨5.4%。沪深300指数以4141.63收盘，较春节前下跌0.95%。一月份上涨7.4%。恒生指数以21660.47收盘，较上周下跌4.53%。一月份上涨10.4%。本周五1美元兑6.7751人民币。分析和展望：本周A股主要股指涨跌互现，波动不大，进入整固阶段。不过，国盛证券认为，短期震荡或许是不错的逢低布局机会。该机构表示，当前市场情绪较为活跃，投资者信心得到修复，短期指数或许会在关键点位需要震荡休整，但整体市场预期相较去年更加积极乐观，短期震荡或许是不错的逢低布局机会。由于投资者担心短期收益和估值以及本币走软，香港股市下跌，周五该指数一度跌逾2%，触及两周低位，周线结束六连升。继前六周累计上涨 17% 后，本周跌幅接近 5%。从1月30日春节假期结束以来，市场上每天都在出售股票。沪港通数据显示，截至周五中午，内地基金卖出了价值超过 6.04 亿港元（7700 万美元）的香港上市股票，本周净卖出量达到 175 亿港元。在周五的逆转之前，恒生指数已经从10月底的低点上涨了约 50%，市值增加了 1.5 万亿美元。根据研究公司 Alpine Macro 的数据，上个月对基金经理的调查显示，增持中国股票一直很热门。这引发了“反向危险信号”并增加了近期受挫的风险。中国在岸股市上周进入牛市区域，随后在喜忧参半的经济数据中迅速下挫。根据高盛的数据，全球对冲基金已将其在中国股票的敞口重建至接近历史最高水平，这表明市场已经超买且人满为患。所以，短期调整对市场来说是合理且健康的，当前投资者情绪过于乐观。国际市场本周市场回顾：本周五，日经225指数以27,511.60收盘，较上周上涨0.47%。一月份上涨4.7%。本周五，德国DAX 30指数以15,476.43收盘，较上周上涨2.15%。一月份上涨8.7%。本周五，英国FTSE 100指数以7901.8收盘，较上周上涨1.76%。一月份上涨4.3%。经济数据欧元区1月制造业采购经理指数(PMI)终值为48.8，与预期及初值相同。德国1月制造业PMI终值从去年12月的47.1升至47.3，市场预期为47。法国1月制造业PMI终值上升至50.5，高于去年12月的终值49.2，但低于50. 8的初值。英国1月制造业PMI终值为47，预期为46.7。分析和展望：周四，欧洲央行和英国央行如预期分别宣布加息0.5%。不过，英国央行对通胀采取了更加鸽派的基调。英国央行行长贝利表示，正见到通胀已经转向的初步迹象，但要宣布胜利还为时过早，因为通胀压力仍在。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在做出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。

汉邦金融2023-02-05

即将上线的10大潜力项目

金色财经2023-02-04

【黄金收盘】不听鲍威尔言吃亏在眼前！黄金突遭两连击一日崩跌近50美元

多白银和非常多黄金。如果上涨势头中断，波动率上升，可能会引发大规模多头平仓。 4.技术上，财经网站FXStreet撰文指出，非农就业报告发布后，金价从日高位附近回落，被困在20日均线和50日均线内，其分别位于1891.70美元和1854.99美元。在金价挑战100日均线1812.11美元之前，在50日均线下方的延伸将使去年12月27日的日高转为的支撑位1833.29美元发挥作用。上行方面，金价需要收复1月18日的波动低点1896.74，多头才有机会测试1900美元。 5.FXEmpire分析师Christopher Lewis指出，金价本周试图反弹，但周五因就业数据远超预期而跌破1900美元。图表显示，黄金发生了一个重大的转变，巨大的烛台很可能会导致更多的抛售压力。这是否会将金价一路推至之前区间的底部是一个完全不同的问题，但目前看来，金价可能还会进一步下行。 Lewis写道，黄金没有达到2000美元的水平，这并不是说我们未来也不能。然而，现实情况是，市场看起来仍然没有准备好达到这一目标。事实上，收盘方式几乎可以肯定地表明，我们还有更多的抛售要做。在周五的交易中，美元像攻城槌一样，因为就业数据比预期的要热得多。这是否会产生持久的影响还有待观察，但他认为黄金至少可能会再回调一到两周，甚至可能会低至1800美元，也就是50周均线所在的位置。然后，如果跌破这一水平，那么我们很可能会看到大量抛售压力进一步进入市场，Lewis认为届时金价跌至1700美元区域是相当合理的。另一方面，如果我们回到这里，那么他认为我们可能会看到很多来来回回。下一交易日重点关注 16:40 英国央行行长贝利发表讲话 17:30 欧元区2月Sentix投资者信心指数 18:00 欧元区12月零售销售 21:00 德国1月消费者物价指数初值 23:00 加拿大1月Ivey采购经理人指数

夏洛特2023-02-04

美联储今年将大举降息至2.5%？有人豪掷8000万美元做出大胆押注

额约为5000万美元。它将受益于年底前波动率的持续下降，这将与市场反映的大幅降息相吻合。

夏洛特2023-02-04

决策分析：非农“引爆”大行情黄金暴跌近50美元美股跌幅缩窄市场对今年的降息产生怀疑

多白银和非常多黄金。如果上涨势头中断，波动率上升，可能会引发大规模多头平仓。

Dan19772023-02-03

51.7万！非农意外“大爆表”引爆美联储“续鹰”预期美元暴拉逾100点、黄金崩跌近40美元、美股齐跳水

多白银和非常多黄金。如果上涨势头中断，波动率上升，可能会引发大规模多头平仓。技术上，财经网站FXStreet撰文指出，非农就业报告发布后，金价从日高位附近回落，被困在20日均线和50日均线内，其分别位于1891.70美元和1854.99美元。在金价挑战100日均线1812.11美元之前，在50日均线下方的延伸将使去年12月27日的日高转为的支撑位1833.29美元发挥作用。上行方面，金价需要收复1月18日的波动低点1896.74，多头才有机会测试1900美元。

夏洛特2023-02-03

会员

劲爆行情箭在弦上！非农恐引发剧烈波动大华银行：欧元、英镑和澳元最新技术前景分析

先盘整，之后才会升至1.1120。鉴于波动率上升，欧元/美元暂时可能在1.0820/1.1020这一相对广泛的区间内交易。英镑/美元未来24小时走势观点我们之前对“英镑将继续上涨”的看法是不正确的，英镑/美元昨日暴跌至1.2222，当日收盘大跌1.22%，报1.2225。强劲的下行势头表明英镑将进一步走软，不过主要支撑位1.2120今日不太可能受到威胁(次要支撑位在1.2160)。在上行方面，假如突破1.2290(次要阻力位在1.2260)将表明英镑/美元的弱势已经稳定。未来1-3周走势前瞻昨日我们强调，虽然上升势头开始建立，但英镑/美元必须突破1.2450并保持在该位上方，才有可能持续上涨。然而，英镑/美元昨日暴跌，并迅速跌破强支撑位1.2300。势头的迅速增强已将走势风险转向下行，但任何跌势预计都将在1.2130处面临坚实的支撑。总体而言，只有突破1.2320才表明快速上升的下行势头已经减弱。澳元/美元未来24小时走势观点我们昨日强调，澳元/美元的急剧快速上涨似乎已经过度，但该货币对可能首先突破0.7170，然后再下滑。澳元/美元随后上涨至0.7158，但接着大幅下跌至0.7069的低点。尽管出现下滑，但下行动能并没有改善多少。今日澳元/美元可能会在一个区间内交易，预计在0.7040和0.7110之间。未来1-3周走势前瞻我们昨日指出，尽管澳元/美元在周三有所上涨，但上行动能并没有改善太多。然而，我们认为澳元/美元具有上行倾向并涨向0.7230。澳元/美元一度升至0.7158，然后出人意料地大幅回调。虽然澳元/美元还没有跌破强支撑位0.7050，但上升势头或多或少已经消失。换句话说，澳元/美元还没有准备好上升至0.7230。相反，目前该货币对更有可能在0.7000和0.7135之间盘整。

tqttier2023-02-03

会员

中国启动全面注册制改革盘活社会资本助力经济转型升级

验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低，10％的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。　　董登新指出，注册制并不意味着对所有的企业大开绿灯，注册制的包容主要是针对高成长性、高科技、具备较强研发创新能力的优质企业。　　此外，在放管结合方面，证监会将加强事前事中事后全过程监管，在“放”的同时加大“管”的力度，督促各市场主体归位尽职，营造良好市场生态。在注册制下对公权力运行的监督制衡方面，证监会强调下一步将建立发行人廉洁承诺机制，深入推进中介机构廉洁从业建设。　　董登新表示，全面注册制改革对市场监管提出了更高要求，尤其是信息披露的监管将成为市场监管的重中之重。严查严打证券违法犯罪，包括内幕交易、市场操纵和财务造假，这将是落实对投资者权益保护的重要一环。市场在强调市场监管和法治化的同时，也会逐渐淡化过去过度的行政干预，通过提高投资者风险意识，让投资者学会用脚投票。未来的退市制度，也将会发挥更强的淘汰机制作用以及市场资源配置的功能。

金融界2023-02-03

全面注册制改革征求意见发布，国泰君安证券：打新收益增厚或有限

验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低，10％的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求，因此与双创不同，主板注册制新股第六日起涨跌幅限制为10％而不是20％。预计涨跌幅限制改动后，未来上市新股初期将不再有连板现象出现。此外，在旧规则中，网下获配比例较高的双创板块网下获配均有10％需要限售6个月，其中科创板以摇号抽签形式决定限售账户，创业板摇号限售及比例限售均可，但实际情况中以比例限售为主。本次意见征求将各板块进行统一，规定网下获配部分可以采取10％账户摇号限售或10％比例限售，意味着主板网下获配部分也可采用10％限售。　　　　1.5 市场概览：主板注册制下发行估值预计大幅提升，募资规模上行而破发再现　　预计注册制下主板项目平均募资规模有所提升，2023年全年募资额有望超 6200亿元。注册制下，新股发行估值将大幅突破原本核准制下的23倍市盈率从而带动平均募资额的大幅提升，从2022年主板上市新股表现来看，不考虑超大型项目影响，单项目的平均募资金额在10亿元左右，而破板涨幅在100％~150％之间。如采用市场化的定价方式，投资者乐观预期将会被较为充分的反映在定价中，新股发行估值有可能抬升到原本的100％附近水平，带动主板新股平均募资金额上升到20亿元左右。考虑全面注册制2023Q2落地的情况下，全年主板核准制下发行30家新股（对应平均募资金额12亿元），注册制下发行90家新股，主板单年度募资额有望超过2100亿元，从而带动全年整体IPO规模超6200亿元。　　市场化定价下发行估走高，主板或将出现破发。乐观者预期充分表达，新股估值提升背景下，主板新股首日表现大概率会向双创板板块靠拢，新股破发现象将较为常见，新股的首日破发率可能在30％附近，而首日平均涨幅则可能收窄至20％~40％。　　主板网上及网下投资者类型及门槛延续，预计投资者数量将基本保持平稳。投资者数量方面，目前主板的网下参与账户数量基本在13000户附近，并允许符合一定资产要求的个人投资者作为C类投资者参与网下打新。而双创板块则不允许C类投资者参与打新，目前双创板块网下参与账户数量在8000户左右。本次主板注册制改革意见征求中，个人投资者仍将允许参与网下打新，网下参与账户数量预计仍将维持13000户左右。　　　　1.6主板注册制改革有望4月~5月正式落地　　类比双创板注册制改革进度，主板注册制改革有望在120天以内完成，预计4月~5月正式落地。从科创板设立及创业板注册制改革的历史经验来看，科创板从制度规则意见征求稿发布到正式开板总共耗时173天，而创业板注册改革由制度规则征求意见稿发布到正式落地总共耗时119天。在前两个板块的经验积累下，主板注册制改革落地也有望在120天内完成。现于2月初发布征求意见稿，且各部门意见征求均在2月中旬前完成，考虑到新股招股到上市之间仍有约3周时间，预计主板采取注册制发行的股票将于2023年4月~5月上市交易。　　　　2.全年打新收益预测　　中性预测下，理想情况下5亿规模AB类账户2023年打新收益率在3.05％。主板考虑Q1采用核准制发行，Q2~Q4采用注册制发行，中性情况下，假设：1）发行规模：根据2022年新股平均募资金额及发行节奏，考虑科创板、创业板全年分别发行120只、140只新股，平均募资规模分别为20亿元、12亿元。主板预计核准发行下主板平均募资额为12亿元，发行家数30家，而注册制改革后，预计Q2~Q4主板平均募资额将上升至20亿元，考虑到注册制改革落地初期发行节奏往往加快，考虑Q2~Q4主板发行家数为90家。2）账户数量：根据2022年情况来看，科创板AB类账户预计为4000户左右，C类4000户；创业板AB类账户3500户，C类3500户；主板核准制下AB类账户仍预计为6000户，C类7500户，注册制下由于仍向个人、其他法人和组织询价，参与户数预计于核准制下类似；3）入围率：从2022年情况来看，入围率基本稳定在70％附近，取平均值70％测算；4）上市涨幅：9.18新规后注册制板块出现破发，新股首日涨幅呈周期性波动，整体而言科创板涨幅分化较创业板更为明显，参考2022年新股首日表现来看，科创板新股取首日涨幅取10％、20％、30％做敏感性测试，创业板新股首日涨幅取20％、30％、40％做敏感性测试；主板核准制下取60％、80％、100％做敏感性分析，主板注册制下考虑到主板的板块流动性与创业板接近，首日涨幅取20％、30％、40％做敏感性测试。　　中性预测下，100％入围下，1）双边打新：5亿规模的AB类账户单账户全年打新增厚收益率预计为3.05％；2亿规模的C类账户全年打新增厚收益率预计为1.78％。2）单边打新：1.2亿规模AB类单账户沪市单边打新增厚收益率预计为2.41％，深市单边打新预计收益率为2.75％。1.2亿C类单账户沪市单边打新增厚收益率预计为0.92％，深市单边打新增厚收益率预计为1.04％。　　　　　　3.风险提示　　主板新股上市首日破发率超预期。

金融界2023-02-03

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