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新能源巨头接连“出海”：宁德时代拿下美国最大光伏储能项目比亚迪电动车亮相巴黎车展
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，近日，比亚迪首个海外乘用车工厂正式在泰国落地。作为全球首个正式宣布停止燃油车整车生产，并专注于新能源车的世界500强车企，比亚迪新能源汽车足迹遍布全球70多个国家和地区，超过400座城市。
金融界2022-10-18
IPO | 步阳国际五闯港交所，2021年逾六成收益来自海外销售
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阳国际控股有限公司递表港交所拟上市，中泰国际为其独家保荐人。这是继其于2020年9月30日、2021年4月9日、2021年10月12日、2022年4月18日先后四次递表失效之后的再一次递表。步阳国际是铝合金汽轮制造商，专注于售后市场，即用于汽车维修及保养的零配件市场。公司制造及向公司的客户销售各种铝合金汽轮。截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年5月31日止五个月，公司销售铝合金汽轮所得的收益分别占总收益的约97.2%、97.8%、97.5%及97.9%。截至2021年12月31日止年度，公司自向国内外市场销售铝合金汽轮所得的收益分别占公司自销售铝合金汽轮获得的总收益的约32.1%及67.9%。截至2021年12月31日止年度，公司向客户销售了逾110万只铝合金汽轮，其中约74.7万只出口至海外市场。整体而言，2019年-2021年，公司收益分别为3.74亿元、3.62亿元和4.4亿元，公司的收益由截至2021年5月31日止五个月的人民币1.6亿元减少至截至2022年5月31日止五个月的人民币1.5亿元。 2019年-2021年及2022年前五个月，公司年/期内利润分别为4609.6万元、3470.6万元、3766.3万元及1638.2万元。公司募资拟用于扩大产能，包括购置新设备以供铝合金汽轮生产所用;用于在公司计划通过使用公司内部资源收购的潜在地块上建设新生产厂房、仓库及其他辅助设施，以配合公司扩大的产能;用于设计、开发以及公司新模具及样品测试等。
有连云2022-10-18
信达证券：给予豪悦护理增持评级
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逐步释放。　　产能建设稳步推进，依托泰国子公司推进自主品牌出海。目前公司IPO募投项目均陆续投产，其中年产6亿片吸收性卫生用品智能制造技改项目已于2021年底完工投产；募投项目年产12亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项目截止1H22工程进度为74%。2021年5月，公司于湖北孝感购买土地115亩，预计投入约5亿元人民币，用于生产成人尿裤、拉拉裤、护理垫为主的老龄化护理用品，计划2022年底投入使用。2021年公司泰国子公司产能建设有序推进，计划22年下半年投产，公司的自主品牌产品已成功进入当地市场销售，品牌出海有望打造第二增长曲线。　　吸收性卫生用品行业：国内&泰国市场稳步增长，公司具备持续发展动能。1）国内：其中女性卫生巾市场较成熟，增长相对平稳；婴儿纸尿裤受近年来出生率下降有所承压，而渗透率仍有进一步提升的空间，增长具有持续性。从竞争格局看，女性卫生用品日系、美系、国牌呈三足鼎立格局；婴儿卫生用品目前虽以海外品牌为主导，但国牌纸尿裤伴随新兴电商崛起实现较快增长，持续抢占存量市场份额。2）泰国：Euromonitor预计2022-2026年泰国纸尿裤市场将以8.1%CAGR增长至269亿泰铢（折合约51亿元），虽然同样面临出生率下降压力，但单价更高、更便利的一次性纸尿裤持续占领传统尿片/尿布份额，驱动行业保持高个位数增长。从竞争格局看，日本尤妮佳旗下妈咪宝贝、Babylove品牌2021年合计市占率达89%。从渠道看，尽管2020年以来疫情冲击下电商渠道有所增长，当前主要渠道仍为线下商超及杂货店。　　盈利预测与投资评级：公司作为国内领先的吸收性卫生用品直接生产销售企业，我们看好在中国个护行业成长背景下，公司产销能力和品牌建设带来的高增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.64亿元、4.36亿元、4.96亿元，分别同比增长0.4%、19.7%、13.8%，目前股价对应PE为16.8X，低于行业平均，首次覆盖给予“增持”评级。　　风险因素：宏观经济风险，市场竞争风险，原材料价格波动风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司林千叶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.38%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.91亿，根据现价换算的预测PE为12.71。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为48.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，豪悦护理（605009）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-17
【比特日报】周末保稳！比特币“缺乏意想不到的催化剂” 分析师：稳定期利好长期多头
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，S&P Global显示台湾、韩国和泰国是世界上最大的汇率操纵体之一，具有讽刺意味的是，台湾是比中国大陆更大的汇率操纵体。为该地区提供一种统一的类似欧元的货币不会是一个受欢迎的举措。出于同样的原因，这些国家都不想破坏美元霸权。在台湾和韩国等市场，他们各自的货币没有外国持有，这使他们能够最终控制汇率。进出口主要以美元计价，两个市场都声称没有资本管制，因为外汇可以自由流动。这些体系都是美元霸权的拥护者，以至于许多国家在过去两个季度增加了美国国库券的持有量。但这已成为过去十年全球的趋势，根据FRED数据，外国和国际投资者在2012年第二季度持有5.3万亿美元的美国债务，现在在2022年第二季度持有7.4万亿美元。当然，存在季度环比放缓和偶尔减持的情况，但他们肯定不会出售以购买中国的数字人民币。#NFT与加密货币#
小萧2022-10-17
格上宏观周报：9月社融超预期，中美通胀大不同
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用中国制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收的所有反倾销或反补贴税。这可能会令东南亚电池和组件产能获取超额利润的能力恢复（如隆基、天合等龙头），从而提振了市场对需求增长的信心。本周公布的9月社融数据超预期，无论是结构还是总量均有所改善，侧面印证的经济基本面的回暖，也为A股市场注入的信心。从交易指标和估值层面来看，目前市场大概率处于底部爬升的阶段，具有较高的性价比。二十大的召开多会有更多政策面的利好，后续A股下行空间较为有限。 3、本周宏观经济分析海外方面，本周美国公布了FOMC会议纪要和9月的通胀数据。会议纪要显示，美联储官员对通货膨胀的速度感到惊讶，通胀对低收入美国人的影响尤其严重。在问题显现出解决的迹象之前，加息可能会持续下去。另外会议上的经济预测总结指出，“最终利率”或加息终点在4.6%左右。与此同时，美国9月的CPI数据显示通胀再度超市场预期，核心通胀压力继续抬升。但出乎意料的是美股却迎来了三大股指的上涨。这可能与两个外围的利好相关：一是美国商务部长雷蒙多表示，拜登将考虑一些针对性的关税减免；二是据消息人士称，欧洲央行工作人员上周会议展示的模型预测，欧央行加息后的利率峰值为2.25%，远低于市场预期的3%以上。在二者的共同刺激下，全球资产开始了反攻，亚太地区指数也普遍收涨。另外，俄罗斯方面，普京表示“北溪-2”的一条支线仍然处于工作状态，俄罗斯仍准备履行合同供应能源，已准备好在秋冬期间向欧洲供应更多天然气。但俄罗斯不会向设立价格上限的国家出售能源，普京认为如果限制俄罗斯或其他国家的石油价格，并实行人为的价格上限，将不可避免地使全球能源领域的投资环境恶化，从而导致全球能源短缺、成本上升。国内方面，本周公布了9月的金融和通胀数据。9月新增社融3.53万亿元，同比多增6274亿元。其中新增人民币贷款2.47万亿元，前值1.25万亿元，较去年同期增长0.81万亿元，为社融规模提供支持。另外票据融资规模年内首次转负，表明了银行冲量需求下降，信贷供需格局改善。详细来看，支撑人民币贷款的主要是企业信贷，而支撑企业信贷的主要是企业中长期信贷，9月增加13488亿元，同比多增6540亿元，同比多增额创年内新高。企业端信贷总量和结构的改善反映了制造业预期的边际回暖。而居民部门无论是短期还是中长期信贷仍偏弱，不过好消息是贷款的降幅均较上月有所收窄。再来说通胀，9月CPI同比上涨2.8%（前值为2.5%），核心CPI同比增长0.6%（前值为0.8%）；PPI同比上涨0.9%（前值为2.3%）。CPI主要为食品项所拉动，猪肉价格处于较高水平，同时中秋、国庆及开学等需求带动了食品项的消费。非食品项则受国际油价回落带动国内成品油价格小幅下跌影响，对CPI上行形成压制。受高基数和原油价格回落影响，同比涨幅大幅回落。展望未来，从海外来看，尽管能源价格持续回落，但核心服务价格走高导致美国通胀压力仍然较大。美国服务通胀接棒商品通胀的画面已经开始演绎，通胀压力并未消减。预计11月议息会议中，美联储大概率仍会加息75bp。另外欧佩克决定自今年11月起大幅减产石油将刺激石油价格上升，如此看来，欧佩克并没有选择站队于美国之列，而是选择将最实际的利益放在了第一位。从国内来看，社融后续仍有进步的空间，目前企业端的改善大于居民端。居民端的短期贷款主要取决于疫情及居民消费的回复程度。在出行受限、人均可支配收入和消费意愿没有明确缓解和上升之前，短贷的恢复能力和速度可能仍会较慢。居民中长期贷款主要取决购房意愿和能力的恢复，后续将很大程度上依赖于政策的刺激和落地的效果。另外由于今年政府专项债的靠前发力，导致额度在前半年已经基本用尽。政府债券四季度对社融大概率会产生拖累作用。通胀方面，四季度CPI同比大概率将保持温和，不会影响货币政策及流动性宽松。 4、当周重要新闻新闻一：9月社融数据已出，结构和总量均超预期！ 9 月新增社融 3.53 万亿元，社融存量同比增长 10.6%；社融口径新增人民币贷款 2.57 万亿元，新增表外融资 1449 亿元，新增企业债 876亿元，新增股票融资 1021 亿元，新增政府债 5525 亿元；M1 同比增速上升 0.3 个百分点至 6.4%，M2 同比增速小幅收窄 0.1 个百分点至 12.1%。东亚前海证券认为，9 月社融表现显著超过市场预期。社融核心增量来自信贷增长。企业贷款的提振主要考虑以下原因： 1）基建持续支撑，基建投资放大效应带动企业贷款改善； 2）经济基本面有所回暖，9 月召开的稳经济大盘四季度工作推进会议强调用好政策行开发性金融工具和专项再贷款、财政贴息等政策，保障基建项目实物工作量落实，尽早形成现实需求，释放积极信号； 3）企业短期贷款扭转负值趋势，增量或来自银行放贷季末压力冲量和贷款利率下行、企业短贷需求小幅修复。西南证券认为，稳经济政策效果显现，新增人民币贷款超预期。9月本为传统的信贷大月，且疫情边际改善、国内稳增长政策的加持下，企业和居民融资需求有所改善。房地产市场在多政策提振下，房企销售出现“弱复苏”的迹象。近期政策密集发布，对后续社融及贷款都将有所提振。后续政策发力下，政府债券融资有望回升。华西证券认为，前三季度整体来看，合计新增人民币贷款18.08万亿元，已超去年全年增量的90%，同比多增1.36万亿。节奏上Q3信贷同比多增幅度较Q2走阔，反映信贷投放阶段性改善；投向结构上，疫情多发影响下，Q3居民端同比仍少增，但幅度较Q2改善，企业中长期贷款投放也有明显改善。9月信贷社融增量超预期、投放结构优化，反映企业的融资需求和经营动能都有边际改善。展望后续，四季度稳增长政策落地显效下，经济动能修复，有效融资需求也是缓慢回升的过程，全年信贷总量将保持稳健充裕。新闻二：我国9月通胀数据已出！如何理解？ 2022年10月14日，国家统计局发布2022年9月CPI和PPI数据：2022年9月CPI同比上涨2.8%（前值为2.5%），核心CPI同比增长0.6%（前值为0.8%）；PPI同比上涨0.9%（前值为2.3%）。光大证券认为，CPI同比创近期新高，结构上呈现“食品价格加速上升，能源价格继续回落，核心通胀持续低迷”的特点，后续CPI向上动力有限，更应关注核心CPI的持续低迷。目前猪肉价格也已经处于较高水平，后续回落的概率较大，因此后续伴随着食品价格的回落，CPI向上的动力有限。2020年居民杠杆率提升明显，2021年以来去杠杆不明显，表明居民资产负债表的修复并不顺畅，都将制约居民消费的修复高度，也使得消费品端物价难有太好的表现，后续更多关注核心CPI的走势。PPI同比增速降至1%以下，环比降幅收窄，加工业出厂价格同比创2020年7月以来最低值。目前国际原油、有色金属等大宗商品价格继续波动下降，国内部分行业市场需求偏弱，后续PPI仍可能下行，需关注PPI同比年内是否会过快转负。东北证券认为，通胀年内高点已过，10月、11月CPI将有明显回落，12月有所反弹，但高度有限。9月核心CPI同比仅增0.6%，该水平为2021年3月以来的最低水平。核心CPI作为更为合适的反映经济凉热的通胀指标，其主要受自身供需逻辑主导，7月以来核心CPI的趋势下行，反映出当前经济仍在很大程度上受散发疫情困扰，社会需求依然不足，市场主体消费信心有待提振。后续若疫情形势依然反复，则核心CPI将保持低位，下拉CPI整体表现。9月PPI回落主因国际原油价格下行带动国内相关行业价格的下降。往后看，随着美联储加息的坚定推进，全球大宗商品价格四季度将持续承压，四季度PPI中枢较三季度的2.5%将进一步回落。国联证券认为，“猪通胀”推升CPI，核心通胀创今年以来新低9月CPI同比涨幅扩大受食品价格上行及季节性因素推动，核心CPI表现疲弱。其中猪肉价格对CPI的拉动是CPI上行的主要拉动项，非食品项则受国际油价回落带动国内成品油价格小幅下跌影响，对CPI上行形成压制。但核心通胀无虞，总需求未现全面膨胀，“猪通胀”不构成全面通胀的压力，通胀压力较小，不会影响货币政策及流动性宽松。PPI仍将延续回落趋势。随着经济衰退预期加深，国际大宗商品如油气价格或将持续下探。国内疫情反弹或拖累工业品需求，内需型大宗预计将延续下跌趋势。另外从基数效应来看，去年同期基数走高也对PPI同比形成一定抑制作用。新闻三：美国9月通胀数据公布！怎样看待？美国9月未季调CPI同比升8.2%，预期升8.1%，前值升8.3%；环比为0.4%，高于预期和前值的0.2%和0.1%。美国9月核心CPI同比为6.6%，高于预期和前值的6.5%和6.3%，环比为0.6%，高于预期的0.4%。 CPI同比增速主要由食品分项提振，能源价格放缓。分类数据显示，9月食品价格增速为11.2%（前值11.4%），其中非家庭食品价格增速由前值的8%上升至8.5%。能源价格增速放缓至为19.8%（前值23.8%），其中电力价格增长15.5%（前值15.8%）、公用事业价格增长33.1%（前值33%）、能源商品价格增速19.7%（前值27.2%）。西部证券认为，虽然9月通胀整体依然处于下行通道中，但是读数高于预期或意味着仍需警惕通胀高位徘徊带来的尾部风险。 1）9月PPI同比增速高于预期，且环比为三个月来首次回升，主要来源于能源、食品和服务相关成本上涨； 2）9月美联储会议纪要显示与会者对于当前的高通胀仍然无法接受，虽然有所回落但是下降的速度低于前期的预期； 3）10月5日举行的“欧佩克+”会议决定自11月起，将其原油日均产量下调200万桶，旨在阻止油价下滑，WTI和布伦特原油价格随后反弹； 4）俄乌冲突的持续性以及不确定性仍存。长江证券认为， 1、尽管能源价格持续回落，但核心服务价格走高导致美国通胀压力仍然较大，9月美国CPI同比涨幅回落至8.2%，仍高于预期的8.1%，核心CPI同比涨幅也扩大至6.6%。 2、美国CPI回落幅度为何不及预期？服务通胀上行、食品价格续升是主要原因，而商品通胀有所缓和。 3、美国服务通胀接棒商品通胀的画面已经开始演绎，但通胀压力并未消减，尤其是核心通胀再度上行意味着美国需求尤其是服务需求仍然火热，因此我们预计美联储11月或将继续加息75BP。光大证券认为，美国9月CPI再度超市场预期，核心通胀压力继续抬升。季调后环比看，商品和服务通胀表现分化，其中，二手车价格明显回落，表明供应链持续好转，但住宅、医疗、交通服务价格涨幅扩大，显示劳动力市场供需紧张，正持续抬升美国通胀粘性，近期罢工事件也在推升潜在的工资-通胀螺旋风险。数据公布后，市场迅速上调美联储加息预期。FedWatch数据显示，11月加息75bp的概率为96.3%、12月加息75bp的概率为71.5%；市场对年末美联储利率水平的预期，上升至4.5%-4.75%。我们认为，四季度美国通胀将持续受地缘政治、劳动力短缺、房租价格高企问题扰动，年内美联储加息步伐难以放缓，预计11月议息会议中，美联储大概率加息75bp。新闻四：美国9月非农数据仍然强劲，加息脚步难以放缓。美国劳工统计局发布9月非农就业数据。9月美国新增非农就业26.3万人，预期增加25万人，前值31.5万人。失业率超预期改善，劳动参与意愿回落。季调失业率为3.5%，预期3.7%，前值3.7%。时薪同比5%，前值5.2%。9月劳动参与率回落至62.3%。美国9月新增非农就业人数连续两月回落，分行业来看，线下接触类行业仍有较大劳动力需求，职位空缺率较高的教育保健服务和休闲酒店业分别新增9万、8.3万人，是新增非农的主要贡献。长江证券认为，就业数据仍然强劲导致市场对美联储继续加息75BP的预期有所抬升，数据公布后，美国联邦基金利率显示11月美联储加息75BP的可能性由公布前的85.5%升至92%，10年期美债收益率上行至3.9%，美元指数跳升，美股低开低走。本月非农数据显示美国就业市场仍然强劲，尽管新增非农人数较上月有所减少，但失业率再度改善、正在找工作人数也在增加，也意味着美联储大幅加息仍无顾虑。在当前通胀仍处高位、欧洲能源危机持续演绎的背景下，我们认为，美联储鹰派加息路径或难改变，11月连续加息75BP的概率仍高，美元或仍维持高位，美债或将持续承压。华泰证券认为，在通胀数据、尤其是核心通胀居高不下的情况下，联储反复强调当前政策核心为控制通胀（及通胀预期），尽管8月非农反映增长下行压力逐渐加大，但短期不足以逆转联储的鹰派基调。联储需要一段较长时间、偏弱的非农就业报告，才能确认就业市场供需失衡好转，并判断薪资通胀压力减弱。短期内，我们维持对美元流动性近期仍趋紧的判断；美债曲线“易升难降”，美股波动性短期或仍高企。虽然强美元交易最近小幅回撤，但美元走强趋势可能并未结束，而本次非农数据也总体加持强美元走势。光大证券认为，供给有限而需求温和复苏，导致失业率在8月的基础上再次回落，重回2020年1月以来的低点3.50%，时薪增速同比增速虽然小幅回落，但依然维持高位。超预期的就业数据下，11月加息75bp依然是大概率事件。10月以来多位美联储官员集体放“鹰”，重申美联储当前目标是控制通胀，当前的数据并不足以支撑政策“转向”。考虑到美国全年通胀中枢约为8%左右，依然远高于美联储2%的通胀中枢目标，预计年底两次会议，美联储将依然维持大步加息的节奏。新闻五：“欧佩克+”超预期减产！国际油价创3月来最大单周涨幅。当地时间10月5日，石油输出国组织（欧佩克）与非欧佩克产油国在奥地利首都维也纳举行第33次部长级会议，决定自今年11月起大幅减产，在8月产量的基础上将月度产量日均下调200万桶。这是新冠肺炎疫情以来最大规模的石油减产，此次减产相当于全球石油需求的2%左右。受此消息影响，国际油价连续五个交易日反弹，创3月份以来最大单周涨幅。拜登政府对此表示失望，暗示欧佩克承担减产的恶果，同时将释放更多战略石油储备；欧佩克表示为了保证能源市场的安全和稳定，避免油价暴跌，也不想再俄乌战争中站队；能源安全问题是当下的博弈重心，石油美元体系面临动摇，政治博弈是短期影响油价最核心的因子，而非供需，从长期来说，石油受到供给的影响要甚于需求； “欧佩克+”主导高达200万桶/天的减产，远超市场此前普遍预期的日均50-100万桶之间。短期来看，供应主导预期下，国际油价偏强走势为主。考虑到东欧局势和欧洲能源问题，四季度不确定性较大。 5、下周重要事件 1）中国：9月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额数据； 2）美国：美联储公布经济状况褐皮书； 3）欧盟：9月CPI数据。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究
格上财富2022-10-16
纵观DeSci：起源、代表项目与未来发展
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要对其他区域，如马来西亚、印度尼西亚、泰国等的红树林进行研究。如果该团队选择自己实地考察，不仅需要解决合规性等问题，还需要考虑时间和人力等。所以，该团队可以在这个平台发布合作需求，并提供对应报酬（Token、法币、该文章NFT碎片等），这将为当地红树林保护提供一定的资金支持，从而产生正向效应。而作为一个大型课题，其必然会被分解为数个小课题，然后由不同的博士与研究生甚至是本科生共同完成。当这样的分解不再受地理和国家地区限制，那么整个课题的可行性和完成效率将直线上升，同时还能将优质学院的研究资源共享给其他区域相对落后的研究团队，带动其学术发展。同行评估则是借鉴了当前NFTFi的解决方案，利用多节点质押Token共评，通过激励和罚没来实现高效公允的评价。与Abacus类似，多个评估节点需要质押相应数量的Token作为作恶成本，对同一作品进行打分评估，分数会根据每个人声誉进行加权，与最后分数较为一致的评估节点将会获得由评估申请人提供的激励。而整个过程是由质疑者所监督的，一旦发现有恶意打分或女巫攻击，将可以重启评估，并获得作恶者被罚没得Token作为激励。此外，为了促进整个匹配流程的进行，会有一个像传统编辑一样的角色匹配各位评估节点和申请人，我们姑且叫他策展人，当作品打分成功，他们将会获得申请人激励的一部分。由于对作品的认知是实时变化的，而作品的价值也可以持续产生，因此，整个打分过程可以持续进行。每轮打分结算结束后，申请人可以用额外的激励申请额外评估，评估节点可以通过额外质押Token来更改其打分，这时其他节点也可以受邀来进行额外的打分。 3. 数据储存、加密与共享：数据流转中心学术数据的储存是一个一直以来都存在的问题。关键数据的丢失将会导致整个项目的流产，所以需要有一个可靠的储存设备且留有备份。但一旦机密数据泄漏又会使得的这个项目被抄袭或盗用，也会让项目止步于此。可是大多数数据是需要被及时分享并能够被验证真实性的，这就形成了一个不可能三角。而当前的区块链技术却有现成的成熟方案可以借用，即IPFS、ZK与query/API。这三个技术可以打破数据孤岛、保证数据安全并实时同步数据以验证真实性。基于IPFS、ZK和API实现的数据流转中心作为一个资源整合平台，并不实际构建服务，所以不托管用户数据，而是为用户寻找合适的去中心化数据储存服务并根据用户需求代收储存费。所有数据都会被加密以保证隐私性，并且通过zk技术实现数据验证。由于所有检测数据都会被实时上传，所以非机密数据都可以及时被共享给需要的用户。而数据API/query访问门槛则可以由数据所有人设定，以实现基于数据的盈利。更重要的，数据本身的真实性和唯一性可以通过区块链特性得以保证，同时完整的原始数据也使得数据审查与实验再现变得更加简单且可信。 DeSci生态系统：当三个方案被整合时，将能建立一个全面的DeSci生态网络。数据流转中心为该生态搭建了一个必不可少的基础设施，以解决最根本的数据问题，保证了数据安全，打破了信息不对称。当一切信息透明时，一个自由市场才能够得以建立。而声誉系统为参与者提供了动力，其记录了每一个参与者的贡献，并将其赋予价值。这不仅仅是把所有人的贡献透明化，还保障了知识产权。当所有努力都能得到见证的时候，整个生态才能够正向发展。最重要的是，行为激励机制使得整个生态的资源得以再分配，让每个人可以各取所需，将每份资源的利用率最大化。这是DeSci生态可以持续运转的关键，也是Web3的本质，每个人都能够掌控自己个人的资源，并基于其获得收益。举例来说，研究人员跟随导师的博士生所做的毕业设计，隶属于某个日后获得诺贝尔奖的研究的子项目，或只是单纯的为之提供了部分数据。但毕业多年后，当时的研究人员仍旧可以因此获得一笔微不足道报酬，可它来自于诺贝尔奖金，而且研究人员参与诺贝尔奖研究的记录将永远存在。研究人员甚至可以因此得到银行额外的一笔低息贷款。另一个例子可以是，某个人随手根据自己领域的专业知识所撰写了维基百科词条的一部分。而日后该词条访问量激增，大量用户为之付费，这其中很大一部分会自动流进TA所拥有的NFT。这都得益于数据的长期保存，声誉系统和激励机制的存在。这样的环境，才是DeSci生存的土壤，才可以开出名为“大师”的花，结出能够改变世界发展的果。来源：金色财经
金色财经2022-10-14
格上每日收评—2022年10月14日
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用中国制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收的所有反倾销或反补贴税。这可能会令东南亚电池和组件产能获取超额利润的能力恢复（如隆基、天合等龙头），提振了市场对需求增长的信心。总体来看，之前A股的板块轮动是轮流跌，而近期的轮动是轮流涨，希望二十大的召开可以佛光普照。但涨多了就避免不了回踩，若是想追高还是得谨慎一些。截至收盘，今日上证指数收于3071.99点，上涨1.84%，成交额为3721亿元；深证成指上涨2.81%，成交额为4888亿元；创业板指上涨3.55%。今日两市上涨个股数量为4492只，下跌个股数为361只。从风格指数上来看，今日所有风格均表现不错，其中消费和成长风格表现最好，金融和稳定风格表现相对偏弱。近期风格转换较为明显。盘面上，31个申万一级行业中有29个行业上涨，其中医药生物，社会服务，电力设备行业领涨，涨幅分别为7.13%，3.05%，2.87%。综合，农林牧渔行业下跌，跌幅分别为0.66%，0.14%。资金面上，今日北向资金净流入74.71亿元；其中沪股通净流入46.53亿元，深股通净流入28.18亿元。近三个月北向资金净流出172.07亿元。俄乌关系对北向资金边际影响逐渐缩小，美联储流动性最近对北向资金影响较大。从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为3.42%，已超过一倍标准差，万得全A指数大概率处于底部区域爬升阶段。风险溢价指数近期上抬，市场情绪较弱。后期市场虽仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。（注：数据更新至前一交易日，风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）热点新闻新闻一：我国9月通胀数据已出！如何理解？ 2022年10月14日，国家统计局发布2022年9月CPI和PPI数据：2022年9月CPI同比上涨2.8%（前值为2.5%），核心CPI同比增长0.6%（前值为0.8%）；PPI同比上涨0.9%（前值为2.3%）。光大证券认为，CPI同比创近期新高，结构上呈现“食品价格加速上升，能源价格继续回落，核心通胀持续低迷”的特点，后续CPI向上动力有限，更应关注核心CPI的持续低迷。目前猪肉价格也已经处于较高水平，后续回落的概率较大，因此后续伴随着食品价格的回落，CPI向上的动力有限。2020年居民杠杆率提升明显，2021年以来去杠杆不明显，表明居民资产负债表的修复并不顺畅，都将制约居民消费的修复高度，也使得消费品端物价难有太好的表现，后续更多关注核心CPI的走势。PPI同比增速降至1%以下，环比降幅收窄，加工业出厂价格同比创2020年7月以来最低值。目前国际原油、有色金属等大宗商品价格继续波动下降，国内部分行业市场需求偏弱，后续PPI仍可能下行，需关注PPI同比年内是否会过快转负。东北证券认为，通胀年内高点已过，10月、11月CPI将有明显回落，12月有所反弹，但高度有限。9月核心CPI同比仅增0.6%，该水平为2021年3月以来的最低水平。核心CPI作为更为合适的反映经济凉热的通胀指标，其主要受自身供需逻辑主导，7月以来核心CPI的趋势下行，反映出当前经济仍在很大程度上受散发疫情困扰，社会需求依然不足，市场主体消费信心有待提振。后续若疫情形势依然反复，则核心CPI将保持低位，下拉CPI整体表现。9月PPI回落主因国际原油价格下行带动国内相关行业价格的下降。往后看，随着美联储加息的坚定推进，全球大宗商品价格四季度将持续承压，四季度PPI中枢较三季度的2.5%将进一步回落。国联证券认为，“猪通胀”推升CPI，核心通胀创今年以来新低9月CPI同比涨幅扩大受食品价格上行及季节性因素推动，核心CPI表现疲弱。其中猪肉价格对CPI的拉动是CPI上行的主要拉动项，非食品项则受国际油价回落带动国内成品油价格小幅下跌影响，对CPI上行形成压制。但核心通胀无虞，总需求未现全面膨胀，“猪通胀”不构成全面通胀的压力，通胀压力较小，不会影响货币政策及流动性宽松。PPI仍将延续回落趋势。随着经济衰退预期加深，国际大宗商品如油气价格或将持续下探。国内疫情反弹或拖累工业品需求，内需型大宗预计将延续下跌趋势。另外从基数效应来看，去年同期基数走高也对PPI同比形成一定抑制作用。新闻二：美国9月通胀数据公布！怎样看待？美国9月未季调CPI同比升8.2%，预期升8.1%，前值升8.3%；环比为0.4%，高于预期和前值的0.2%和0.1%。美国9月核心CPI同比为6.6%，高于预期和前值的6.5%和6.3%，环比为0.6%，高于预期的0.4%。 CPI同比增速主要由食品分项提振，能源价格放缓。分类数据显示，9月食品价格增速为11.2%（前值11.4%），其中非家庭食品价格增速由前值的8%上升至8.5%。能源价格增速放缓至为19.8%（前值23.8%），其中电力价格增长15.5%（前值15.8%）、公用事业价格增长33.1%（前值33%）、能源商品价格增速19.7%（前值27.2%）。西部证券认为，虽然9月通胀整体依然处于下行通道中，但是读数高于预期或意味着仍需警惕通胀高位徘徊带来的尾部风险。1）9月PPI同比增速高于预期，且环比为三个月来首次回升，主要来源于能源、食品和服务相关成本上涨；2）9月美联储会议纪要显示与会者对于当前的高通胀仍然无法接受，虽然有所回落但是下降的速度低于前期的预期；3）10月5日举行的“欧佩克+”会议决定自11月起，将其原油日均产量下调200万桶，旨在阻止油价下滑，WTI和布伦特原油价格随后反弹；4）俄乌冲突的持续性以及不确定性仍存。长江证券认为，1、尽管能源价格持续回落，但核心服务价格走高导致美国通胀压力仍然较大，9月美国CPI同比涨幅回落至8.2%，仍高于预期的8.1%，核心CPI同比涨幅也扩大至6.6%。2、美国CPI回落幅度为何不及预期？服务通胀上行、食品价格续升是主要原因，而商品通胀有所缓和。3、美国服务通胀接棒商品通胀的画面已经开始演绎，但通胀压力并未消减，尤其是核心通胀再度上行意味着美国需求尤其是服务需求仍然火热，因此我们预计美联储11月或将继续加息75BP。光大证券认为，美国9月CPI再度超市场预期，核心通胀压力继续抬升。季调后环比看，商品和服务通胀表现分化，其中，二手车价格明显回落，表明供应链持续好转，但住宅、医疗、交通服务价格涨幅扩大，显示劳动力市场供需紧张，正持续抬升美国通胀粘性，近期罢工事件也在推升潜在的工资-通胀螺旋风险。数据公布后，市场迅速上调美联储加息预期。FedWatch数据显示，11月加息75bp的概率为96.3%、12月加息75bp的概率为71.5%；市场对年末美联储利率水平的预期，上升至4.5%-4.75%。我们认为，四季度美国通胀将持续受地缘政治、劳动力短缺、房租价格高企问题扰动，年内美联储加息步伐难以放缓，预计11月议息会议中，美联储大概率加息75bp。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究
格上财富2022-10-14
原油：10月份三大机构月报点评
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西和圭亚那，而产量的下降主要来自挪威和泰国。预计2023年供应增长主要来自美国、挪威、巴西、加拿大、哈萨克斯坦和圭亚那，而产量的下降预计主要在俄罗斯和墨西哥。地缘政治形势的不确定性仍然很高，美国页岩油的产量仍有可能进一步增加。OPEC月报预计2022/23年美国石油产量同比+109/+120万桶/日至1893/2013万桶/日，上月预估2022/23年美国石油产量同比+111/+120万桶/日，较上月预估-2/+0万桶/日。预计2022/23年俄罗斯石油产量同比+6/-79万桶/日至1088/1052万桶/日，上月预估2022/23年俄罗斯石油产量同比+8/-37万桶/日，较上月预估水平-2/-42万桶/日。　　需求预测：OPEC月报预计2022/23年全球石油需求同比+264/+234万桶/日至9967/10202万桶/日，上月预计2022/23年全球石油需求同比+310/+270万桶/日，增幅较上月预估-46/-36万桶/日。2022年全球石油需求增长预测反映了近期的宏观经济和各地区的石油需求发展趋势，包括中国部分地区延长防疫措施、经合组织欧洲国家面临的经济挑战以及其他主要经济体的通胀压力，这些都对石油需求造成了压力，特别是在22年下半年。　　供需平衡：OPEC月报预计2022/23年Call on OPEC同比+60/+77万桶/日至2868/2945万桶/日，上月预计2022/23年Call on OPEC同比+85/+94万桶/日，增幅较上月预估-25/-17万桶/日。　　　　　　3 　　IEA月报　　库存水平：8月份全球可观察的石油库存反弹了3650万桶，陆上库存的减少（- 2780万）被水上石油（+ 6430万）的激增所抵消。8月OECD商业石油库存连续第二个月增加了1500万桶，但仍比2017-2021年平均水平低2.43亿桶。　　供应预测：IEA预计2022/2023年非OPEC石油供应同比+170/+50万桶/日至6550/6600万桶/日，上月预计2022/2023年非OPEC石油供应同比+170/+70万桶/日，增幅较上月+0/-20万桶/日。IEA预计2022/23年美国石油产量同比+111/+116万桶/日至1795/1910万桶/日，上月预估2022/23年美国石油产量同比+113/+115万桶/日，较上月预估-2/+1万桶/日。　　IEA预计2022/2023年俄罗斯石油产量同比+8/-141万桶/日至1095/954万桶/日，上月预估2022/23年俄罗斯石油产量同比+0/-132万桶/日，较上月预估+8/-9万桶/日。9月份，俄罗斯原油供应量大致稳定在974万桶/天。但由于凝析油的增加，原油、凝析油和天然气的总产量达到了1110万桶/天，环比增加了13万桶/天，但仍比入侵前的水平低31万桶/天。IEA预计，俄罗斯石油产量将从11月开始逐渐下降，并预计12月当欧盟对俄罗斯原油禁运生效时，俄罗斯石油产量将进一步下降。年底禁运的实施将使2022年的年平均石油产量保持在1090万桶/天，与2021年持平。预计到明年年初，将有近200万桶/天的油井被关闭，这将使总产量在2023年减少到平均950万桶/天。9月份俄罗斯石油出口量下降23万桶/天至750万桶/天，较战前水平下降了56万桶/天，其中对欧盟的出口量下降了39万桶/天。距离俄罗斯原油的进口禁令生效还有不到两个月的时间，但欧盟国家尚未将其战前进口俄罗斯原油的一半以上实现进口多样化。　　欧佩克+决定从11月起将官方产量目标配额削减200万桶/天，但考虑到该集团的实际产量一直不及目标配额，该减产计划的实际产量约束为100万桶/天。　　需求预测：IEA预计2022/2023年全球石油需求同比+200/+170万桶/日至9960/10130万桶/日，上月预计2022/2023年全球石油需求同比+200/+210万桶/日，增幅较上月预估+0/-40万桶/日。经济的持续恶化和由欧佩克+减产计划引发的油价上涨正在减缓世界石油需求，目前预计在22年第四季度需求将减少34万桶/天。　　供需平衡：IEA预计2022/23年全球石油供需过剩30/-70万桶/日，上月预计2022/23年全球石油供需过剩40/0万桶/日，较上月预估-10/-70万桶/日。　　　　　　4 　　观点汇总　　10月月报情况来看，IEA关于2022年石油供需结构的展望变化不大，EIA小幅下调了2022年对非OPEC供应增量的预测，致使EIA关于2022年Call on OPEC的增量预估上调了18万桶/天；OPEC则分别下调了2022年全球需求增量和非OPEC供应增量各46万桶/日和21万桶/日，致使OPEC对2022年Call on OPEC的增量预估下调了25万桶/天，迎合了OPEC+最新的减产立场。关于2023年石油供需结构的展望，三家机构则一致性地下调了对2023年石油需求增量和非OPEC供应增量的预测，且对前者的下调幅度更大，致使三家机构对2023年Call on OPEC的增量预估也呈现不同程度的下调。　　在俄罗斯年底制裁将至的背景下，原油供应增长受到抑制，但基于对未来宏观经济增长的悲观预期，对于2022年四季度和2023年原油需求的增量预测也不断被下调，需求端的压力也使得原油面临累库预期，但OPEC+能动性的减产计划改变了这种局面。最新的机构月报涵盖了OPEC+10月5日200万桶/日的减产决议，虽然此次减产计划实际生效的减产约束或仅为100万桶/日，但此次减产仍足以使得原油累库的速度放缓，甚至转变原油原本的供需结构。基准情况下，EIA预计2022年四季度和2023年供需缺口分别为2万桶/日和30万桶/日，IEA则预计2022年四季度原油供应或过剩50万桶/日，2023年原油供需短缺70万桶/日。OPEC+减产背景下，2023年原油供需或再度迎来紧平衡格局，奠定了未来油价高位运行的基本面，届时未来供应端的冲击无疑会使得油价大幅波动，仍需持续关注对俄石油制裁、伊核谈判进展、OPEC+减产等事件的超预期变化，同时警惕需求端宏观大幅衰退风险。　　
金融界2022-10-14
OPResearch：一文纵览DeSci生态现状与未来发展
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要对其他区域，如马来西亚、印度尼西亚、泰国等的红树林进行研究。如果该团队选择自己实地考察，不仅需要解决合规性等问题，还需要考虑时间和人力等。所以，该团队可以在这个平台发布合作需求，并提供对应报酬（Token、法币、该文章 NFT 碎片等），这将为当地红树林保护提供一定的资金支持，从而产生正向效应。而作为一个大型课题，其必然会被分解为数个小课题，然后由不同的博士与研究生甚至是本科生共同完成。当这样的分解不再受地理和国家地区限制，那么整个课题的可行性和完成效率将直线上升，同时还能将优质学院的研究资源共享给其他区域相对落后的研究团队，带动其学术发展。同行评估则是借鉴了当前 NFTFi 的解决方案，利用多节点质押 Token 共评，通过激励和罚没来实现高效公允的评价。与 Abacus 类似，多个评估节点需要质押相应数量的 Token 作为作恶成本，对同一作品进行打分评估，分数会根据每个人声誉进行加权，与最后分数较为一致的评估节点将会获得由评估申请人提供的激励。而整个过程是由质疑者所监督的，一旦发现有恶意打分或女巫攻击，将可以重启评估，并获得作恶者被罚没得 Token 作为激励。此外，为了促进整个匹配流程的进行，会有一个像传统编辑一样的角色匹配各位评估节点和申请人，我们姑且叫他策展人，当作品打分成功，他们将会获得申请人激励的一部分。由于对作品的认知是实时变化的，而作品的价值也可以持续产生，因此，整个打分过程可以持续进行。每轮打分结算结束后，申请人可以用额外的激励申请额外评估，评估节点可以通过额外质押 Token 来更改其打分，这时其他节点也可以受邀来进行额外的打分。 3.数据储存、加密与共享：数据流转中心学术数据的储存是一个一直以来都存在的问题。关键数据的丢失将会导致整个项目的流产，所以需要有一个可靠的储存设备且留有备份。但一旦机密数据泄漏又会使得的这个项目被抄袭或盗用，也会让项目止步于此。可是大多数数据是需要被及时分享并能够被验证真实性的，这就形成了一个不可能三角。而当前的区块链技术却有现成的成熟方案可以借用，即 IPFS、ZK 与 query/API。这三个技术可以打破数据孤岛、保证数据安全并实时同步数据以验证真实性。基于 IPFS、ZK 和 API 实现的数据流转中心作为一个资源整合平台，并不实际构建服务，所以不托管用户数据，而是为用户寻找合适的去中心化数据储存服务并根据用户需求代收储存费。所有数据都会被加密以保证隐私性，并且通过 zk 技术实现数据验证。由于所有检测数据都会被实时上传，所以非机密数据都可以及时被共享给需要的用户。而数据 API/query 访问门槛则可以由数据所有人设定，以实现基于数据的盈利。更重要的，数据本身的真实性和唯一性可以通过区块链特性得以保证，同时完整的原始数据也使得数据审查与实验再现变得更加简单且可信。 DeSci 生态系统：当三个方案被整合时，将能建立一个全面的 DeSci 生态网络。数据流转中心为该生态搭建了一个必不可少的基础设施，以解决最根本的数据问题，保证了数据安全，打破了信息不对称。当一切信息透明时，一个自由市场才能够得以建立。而声誉系统为参与者提供了动力，其记录了每一个参与者的贡献，并将其赋予价值。这不仅仅是把所有人的贡献透明化，还保障了知识产权。当所有努力都能得到见证的时候，整个生态才能够正向发展。最重要的是，行为激励机制使得整个生态的资源得以再分配，让每个人可以各取所需，将每份资源的利用率最大化。这是 DeSci 生态可以持续运转的关键，也是 Web3 的本质，每个人都能够掌控自己个人的资源，并基于其获得收益。举例来说，研究人员跟随导师的博士生所做的毕业设计，隶属于某个日后获得诺贝尔奖的研究的子项目，或只是单纯的为之提供了部分数据。但毕业多年后，当时的研究人员仍旧可以因此获得一笔微不足道报酬，可它来自于诺贝尔奖金，而且研究人员参与诺贝尔奖研究的记录将永远存在。研究人员甚至可以因此得到银行额外的一笔低息贷款。另一个例子可以是，某个人随手根据自己领域的专业知识所撰写了维基百科词条的一部分。而日后该词条访问量激增，大量用户为之付费，这其中很大一部分会自动流进 TA 所拥有的 NFT。这都得益于数据的长期保存，声誉系统和激励机制的存在。这样的环境，才是 DeSci 生存的土壤，才可以开出名为「大师」的花，结出能够改变世界发展的果。 Source: https://antsreview.substack.com/ https://www.molecule.to/ https://medium.com/molecule-blog/an-open-bazaar-for-drug-development-molecule-protocol-a47978dd914 https://docs.molecule.to/documentation/introduction/what-is-molecule http://news.sohu.com/a/581723085_121124375 https://www.vitadao.com/ https://baijiahao.baidu.com/s?id=1742820648865536500&wfr=spider&for=pc 来源：金色财经
金色财经2022-10-14
白糖季报：新年度供需压力增加，郑糖艰难前行
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吨到过剩500多万吨不等，主因是印度、泰国和巴西的增产高于欧盟等国的减产所致；　　新榨季印度、泰国和巴西的增产高于欧盟等国的减产，供应压力随着巴西食糖生产比例的提高有继续增加的空间和可能；　　21/22榨季已正式结束，食糖总产量956万吨，消费预计为1500万吨，进口500万吨，走私和糖浆转化糖预计维持在低位50万吨上下，综合下来期末结转库存将超百万吨至140万吨上下；　　22/23榨季生产已经开始，年度产量预期将小幅恢复至千万吨以上，但是随着经济萎缩预期的增强，消费预期1500-1550万吨附近，进口维持在500万吨上下；　　四季度前半段，国产新糖量少价高，陈糖供应偏宽松，需求表现一般，外部进口糖价格和数量影响权重增大，中长期的缺口依然需要进口有效补充，消费预期仍有回暖的条件和空间。　　核心观点　　全球食糖市场供需压力在小幅放大，但依然有调整的空间，短期市场整体供应较为充足，需求和外部导向将成为市场主导，四季度重点关注巴西新糖的供应节奏和北半球国家的新榨季生产和出口进展，依然维持年度大区间震荡的主要观点，震荡中心下移至18-20美分，上下空间维持2-3美分的空间。　　国内22/23榨季生产已经开始，年度产量预期将小幅恢复至千万吨以上，但是随着经济萎缩预期的增强，消费预估并没有亮点，维持往年平均水平已属不易，预期1500-1550万吨附近，进口维持在500万吨上下。四季度前半段，国产新糖开机时间不长，量少价高，供应压力略有增加但幅度有限，需求如果可以维持稳定，进口压力不过快释放，则四季度和明年上半年盘面依然有机会恢复至各项成本线之上运行。　　报告正文　　1. 国内外糖市走势回顾　　1.1 外糖走势回顾　　美糖在2022年新旧年度交替期间大跌，1月10日美糖主力盘中最低跌至17.6美分/磅，当天5月合约最低跌至17.39美分，全球市场遭遇系统性风险，变异病毒突发，原油暴跌，商品市场普跌，需求担忧和避险情绪引发全球市场价格大跌，05合约在17.5-18.5美分窄区间内整理了一个半月才突破震荡区间上沿。3月1日，糖价开启反弹之路，当天美原油突破100美元，俄乌冲突加剧，能源和农产品价格大涨，糖价在相对低价附近价值买盘逐步增多，随着市场避险情绪的增加糖价跟随能源价格连续上涨。二季度印度、泰国和我国榨季生产进入尾声，新糖供应压力缓解，4月13日美糖盘中最高突破了20.5美分。此后印度出口量不断刷新纪录高位，泰国和巴西的出口也在继续增加，且巴西新糖供应逐步增多，加上全球通胀高企，疫情反复，需求压力增加，在经济衰退和加息的压力下美糖在18.5-20美分的主要区间内运行了两个月。6月中下旬后加息引发经济衰退的压力成为全球市场主导，金融市场悲观情绪一片，大宗商品价格在系统性风险爆发的压力下大幅下跌，能源和商品市场普跌，巴西燃料税政策后续压力预期也依然存在，巴西食糖生产比例和产量预期不断提升，且食糖市场阶段性供应依然充足，通胀压力和避险情绪令食糖市场需求表现不佳且预期悲观，7月初，欧美市场和能源价格不断爆发系统性下跌，美糖18分一线失守。7月上旬，巴西阶段性甘蔗产量不急预期，泰国和印度剩余出口总量有限且印度限制和延迟部分出口，7月现货交收预期相抵乐观，糖价跟随商品市场从连续大跌的阶段低位小幅反弹至19美分之上。随着加息日临近，经济衰退担忧依然是主要压力，能源价格也从高位逐步回落，巴西汽油价格调低后食糖产量预期随之调高，印度有继续增加本年度100万吨出口的可能，糖价阶段性供应压力预期增加，在疫情反复通胀高企加息压力大的背景下，商品市场需求端较为悲观，且糖市供应压力预期却反而提升，糖价快速从最高19.59美分最低跌至17.2美分，7月下旬开始18.5美分成糖价至要压力位，美糖围绕17.5到18.5区间内窄幅弱势整理至新榨季前后。十一期间国内放假，外部市场氛围有所缓和，能源价格大涨，糖价也连续大涨四日一举突破了18.5美分压力，回归至前期震荡区间内运行。　　　　　　1.2 郑糖走势回顾　　去年底变异的奥密克戎病毒引发的全球系统性风险爆发，原油大跌直接导致乙醇优势丧失，加上疫情发酵需求端的恢复再度引发担忧，价格应声快速回落，此时新糖开机糖厂逐步增多，新糖供应逐步充裕，但需求担忧依然在发酵，能源的价格也维持低位，市场逐步进入供应即将大量增加但需求淡季的格局内，12月初价格已经跌至5800一线，而12月下旬1月合约已经跌至5600附近，且外部风险依然很高，5月合约在12初开始一直到一季度都维持在5650-5900区间内窄幅整理，主要波动区间在5800上下百元之内，生产旺季需求淡季期间供应充足，需求在疫情反复和外部风险较高阶段表现不佳，糖价也维持弱现实强预期的格局内。4月开始，外部政局动荡和避险情绪略有缓和，亚洲主产国包括我国在内的生产旺季逐步过渡，新糖供应压力缓解，进入纯销售季节，国内供应的主要变化在进口，国际供应变化在巴西，我国进口节奏并不快，巴西生产节奏延后，内外共振下，供应压力缓和，震荡中心上移，4月初糖价围绕5800-6100元的主要震荡区间上下宽幅整理了三个月，期间6月7日最高突破了6129元/吨，此后开始一路走低，且跌幅不断扩大，三季度消费旺季需求不佳，但国产糖供应充足，进口加工糖不断增加且成本低廉，在宏观系统性风险内外压力双双释放的大背景下，商品市场无一幸免，叠加糖市本就羸弱的基本面，价格一再下跌，供应相对稳定后，需求在压力下表现更加不乐观，且未来的预期也在疫情和外部风险的影响下而更加疲软，内忧外患下糖价连续跌破生产成本，8月31日盘面最低跌至5450元，1月合约成为主力之后，年度增产预期依然强烈，但内需预期维持悲观，在十一假期之前，国内甜菜糖厂开机增多，资金压力也偏高，糖价在国庆节前最后一个交易日再度刷新前低，最低跌至5440元。国庆期间内盘休市，但外盘反弹较多，能源价格也有大幅度反弹，节后也是新榨季的开始，盘面高开高走收复节前一半的失地，恢复至5500-5600区间并快速突破了5600一线主要位置。　　2. 国际食糖市场　　2.1 巴西：制糖比预期调高，食糖产量继续增加　　巴西食糖产量多寡的因素主要有甘蔗入榨量、糖份和食糖生产比例。其中的入榨总量和糖分变化幅度较小，影响食糖最终产量的主要指标就是甘蔗用于榨糖的比例，一个百分点对应80余万吨糖量的变化，未来巴西食糖产量的多寡，甚至全球食糖供需缺口是否存在的主要变化因素就是巴西食糖产量比例导致的最终食糖产量的变动。　　巴西近降雨影响了主产区甘蔗收割和压榨进度，9月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗2528.7万吨，同比减少29.73％；产糖170万吨，同比减少27.32％；乙醇产量同比减少28.64％，至14.24亿升。糖厂使用45.42％的甘蔗比例产糖，上榨季同期为43.78％。22/23榨季截至10月1日中南部累计18家糖厂收榨，未收榨糖厂数为240家，上年同期为222家，累计压榨甘蔗4.311亿吨，同比减少7.88％，累计产糖2633.4万吨，同比减少9.9％，累计产乙醇214.84亿公升，同比下降5.84％，平均制糖比例为45.5％，上榨季同期为45.92％，平均甘蔗出糖量（ATR）为每吨140.9千克，低于去年同期的142.73千克。巴西9月出口糖308.11万吨，同比增加19.42％。2022年4-9月巴西累计出口糖1426万吨，同比减少2.7％。　　22/23榨季巴西糖产量及甘蔗压榨量将高于预期，主因是天气条件改善以及甘蔗制糖比例增加，上一季的甘蔗遭遇严重干旱及霜冻袭击。中南部的甘蔗压榨量预估提高到5.66亿吨，比四月预测提高1.43％，同比增加4320万吨，巴西中南部的糖产量为3480万吨，前次预估为3350万吨，上榨季为3210万吨。中南部的甘蔗制糖比例从44.1％上调至46.1％。对应的甘蔗乙醇产量将减少，22/23榨季巴西全国糖产量估计为3800-3900万吨，上榨季为3500万吨，糖出口预计为2735万吨，同比增长超过100万吨。　　综上，短期看，因天气条件不利于压榨和生产，导致阶段性的生产情况低于预期和去年同期情况，对现货和近月合约有支撑。中长期看，当前世界陷入能源和局地政治冲突加剧的危机之中，乙醇优势未来存在不确定性，未来产量变动的主要在生产比例上，即糖醇比收益上，目前维持偏向食糖的格局，四季度在经济衰退担忧占主导、能源价格相对弱势和美元走强的预期背景下，乙醇的需求和价格预期偏悲观，食糖产量的增产预期越发强烈，导致全球食糖整体的供应压力随之提升。　　　　　　　　　　2.2 印度：产量不断调高，出口维持高位　　印度是全球第一大食糖消费国和传统的第二大食糖生产国，作为一个选票国家，为了维护蔗农大量的选票，甘蔗收购价只涨不降，长期维持相对较高的水平上，在疫情和能源危机的冲击下，印度正在加大力度发展甘蔗制乙醇行业。21/22榨季出口数据刷新了历史记录，且是在没有出口补贴的前提下。　　21/22榨季印度已经成为全世界最大的食糖生产国和消费国，同时也是世界第二大食糖出口国，21/22榨季印度创造了刷新纪录的5亿吨甘蔗，糖厂共压榨了甘蔗3.57亿吨，生产食糖3940万吨，其中有约350万吨糖被生产乙醇，剩余食糖产量为3590万吨。在没有政府任何补贴的前提条件下印度出口了1120万吨糖，刷新了其历史记录，20/21榨季为700万吨，19-20榨季为590万吨，18/19榨季为380万吨。21/22榨季印度期末结转库存约为600万吨，两个半月左右的国内需求量。　　政策方面印度政府在前几年大增产库存压力非常巨大的背景下政府一直鼓励糖厂将过剩的食糖转化为乙醇，并通过补贴出口食糖，用以缓解库存压力和及时向农民支付蔗款，过去5年乙醇作为生物燃料的发展较为迅速，且回笼资金更快，营运资金成本更低，有利于糖厂资金状况的改善和库存压力的释放。当前印度已经具备每年6.05亿升的乙醇生产能力，基础材料主要是来自于糖和糖蜜，且产能还在继续增加，目标是2025年实现乙醇和汽油混合目标20％。22/23榨季印度计划将从糖转化至乙醇的产量从350万吨增加至500万吨，对应2.5亿卢比的收入。　　马哈拉施特拉邦预计下一市场年度糖产量料连续第二年创纪录高位，因当地农户扩大了甘蔗作物种植面积。预计该邦22/23年度料产糖1380万吨，略高于本年度的1370万吨。10月15日下一年度的压榨作业即将开始，预计压榨期将持续约160天。　　ISMA预计22/23年度将转向乙醇生产的糖约为450万吨，而21/22年度为340万吨。在将转向乙醇之后，22/23年度的糖产量预计将在3550万吨左右，而下一年度的消费量预计将在2750万吨左右，剩余的800万吨需要出口。　　在审查国内供应情况后，很可能在22/23年度制定出口监管战略。预计糖厂可以签署高达其产量15％的出口合同（预计在22/23年度达到3300-3600万吨）。目前预计新榨季印度料准许（首批）出口糖500万吨。第二批300-350万吨可能在2月份之后确定，届时也可以做出合理的产量估计。有在评估价格形势和供需情况后，才能再增加250-300万吨。这将低于21/22年度预计出口量的1120万吨，但足以在年度结束时保持600-650万吨左右的健康库存水平。　　22/23榨季预计甘蔗种植面积将比本年度增加2％左右，若季风降雨正常，食糖产量预计达到3940万吨，约有340万吨糖产量转向乙醇生产，最终糖产量约为3600万吨。由于排灯节提前，最大的糖生产邦马哈拉施特拉邦可能会在下一年度提前开榨，而第二大产糖邦北方邦产量也有望回升，预计新榨季将出口700-850万吨以上。　　现在最主要的变数在于其能否顺利出口，是否有出口的条件和可能则成为印度新榨季对国际市场影响多寡的直接表现，最主要的就是国际市场价格是否允许印度出口，国际原糖要达到18.5-19美分之上印度的食糖才有出口的可能，相对于全球食糖市场新榨季的缺口程度来说，来自印度的大量供应限制国际糖价上方空间。　　　　　　　　　　2.3 泰国：产量维持稳定　　作为全球第二大食糖出口国泰国境内生产的食糖75％左右都是用于出口的，20/21榨季产糖757万吨，创09/10榨季以来产量最低水平。连续两年大幅减产的主因是生产期遭遇了严重的干旱，今年尽管甘蔗耕种面积减少了约9％，但天气条件较好，单产提高。食糖产量将出现恢复性的增长。前一个榨季3月31日泰国已经结束了榨季生产，21/22榨季的生产持续到5月上旬。　　泰国甘蔗及糖业委员会预计21/22年度糖出口量为760万吨，同比增加超46％。截至5月7日糖产量为1015万吨，甘蔗压榨量为9207万吨由于甘蔗产量下降和集装箱短缺，出口量受到了影响，食糖出口预计将同比增长167％，达到1000万吨。　　美国农业部（USDA）预测22/23榨季泰国的食糖产量将恢复至1000万吨，比21/22年的1060万吨的估产降低60余万吨。22/23年度该国出口预计将略降45万吨至1000万吨上下，国内食糖消费量为247万吨，比21/22年相对稳定，与2023年经济稳定复苏的预期一致。　　泰国新年度的榨季生产即将开始，原白糖供应将得到有效补充，二者价差和供应情况也将随着变化，短期内其剩余库存总量有限，出口维持相对低位。　　　　　　　　　　2.4 国际市场总结：22/23年度供需过剩压力小幅放大　　国际糖业组织（ISO）将全球22/23年度全球糖市料供应过剩提高至560万吨，21/22年度为短缺130万吨。7月底预计22/23年度糖市料供应过剩280万吨。22/23年度全球糖产量预计升至创纪录高位的1.819亿吨，较上年增加4.5％，主因是巴西产量预计将从3310万吨增加至3850万吨，泰国糖产量预计将增加至1200万吨，21/22年度为1010万吨，20/21年度产量降至仅为710万吨，全球消费量预计将仅增长0.5％至1.763亿吨。　　StoneX预计22/23年度全球糖市供应过剩量将从7月时的330万吨上调至390万吨，主因是亚洲和巴西增产将抵消欧洲等地的减产，预计印度22/23年度糖产量达到接近纪录的3650万吨，较21/22年度增加50万吨，因天气情况有利于甘蔗生长。预计泰国22/23年度糖产量为1150万吨，较前一年度增加14％。将欧盟及英国地区的糖产量预估下调40万吨，至1600万吨，将中国糖产量预估下调30万吨，至1000万吨，调降理由均为产区干旱。预计巴西产量在2021年干旱之后将继续反弹，22/23年度产量将达3720万吨，23/24年度巴西中南部糖产量预计为3520万吨，同比增加5.6％。　　欧盟（EU）预计新年度将出现糖短缺，供应平衡正在从21/22年度的67万吨过剩转为短缺78.5万吨，主因炎热干燥的夏季过后种植面积和产量下降。35％-38％的欧盟工业仍然依赖天然气，可靠的能源供应对制糖季的成功是否也至关重要。欧洲天然气价格已达到每1000立方米2000美元，为9月1日新生产年度开始时32家制糖厂中10家不会开工的主要原因。22/23年度欧盟原糖进口仅会增加10万吨达到92万吨。2023年二季度左右，随着亚洲（印度、泰国）产量的增加，欧洲将购买更多的精制糖。德国22/23年度糖产量预计同比减少50万吨。　　Czarnikow预计22/23年度全球供应过剩将为300万吨，高于7月底预计的281万吨，因产量将创纪录第二高位。全球糖产量预计将达到1.802亿吨，与前一年度持平，消费量从1.741亿吨攀升至1.773亿吨。巴西中南部地区的糖产量预计增加50万吨达到3250万吨。泰国产量将从21/22年度的1000万吨增加到1080万吨。　　经济学人智库（EIU）预计，受新冠疫情影响，19/20年度全球糖消费量下降0.4％，20/21年度全球食糖消费量料小幅增长0.2％。21/22年度消费量将增长0.7％至1.719亿吨，22/23年度消费增速将进一步加快至2.9％。预计20/21年度糖产量将强劲增长7.8％，21/22年度产量将增长1.6％，22/23年度将增长2.9％。巴西拉尼娜现象造成的供应中断和印度季风的任何疲软都是22/23年度供应面临的另一个下行风险。由于战争和天然气价格高企，乌克兰三分之一的糖厂将停产。　　　　新榨季全球食糖市场供应过剩量继续小幅扩大，从过剩三百余万吨到过剩500多万吨不等，主因是印度、泰国和巴西的增产高于欧盟等国的减产所致，供应压力随着巴西食糖生产比例的提高有继续增加的空间和可能。四季度随着巴西生产进展的推进，其食糖生产比例和出口节奏将成为全球食糖市场贸易流的主角，其生产比例将直接决定最后产量的变动，也将左右供应压力能否继续放大。另外，北半球印度和泰国等主产区将陆续开榨，新年度产量预期的变动也较为关键。另外，也是最为重要的是要关注宏观大环境氛围，这几个月以来食糖市场的价格和大宗商品的走势密切联动，系统性风险大增之下没有品种可以幸免，这是除了天气外也是基本面以外影响最重要的核心因素了。　　另外，国际市场上的白糖贸易流在今年一直处于局部非常紧张的状态，一方面是生产并没有很顺畅，另一方面是对白糖的需求表现较好，阶段性的造成白糖升水一路上涨，随着亚洲主产国的开榨，白糖供应将继续有效补充上来，二者的差异也需密切关注。　　综上，供需压力在小幅放大，但整体数值预期并不高，且依然有调整的空间，短期市场整体供应较为充足，需求和外部导向将成为市场主导，比如能源价格，巴西制糖比例，疫情发展，加息和地缘政治等扰动影响权重将增大，目前就处于经济衰退担忧主导下的系统性风险集中发酵大宗商品价格维持弱势的阶段，糖价也不能幸免，已经跌至成本区间内整理。未来市场基本面主要关注巴西新糖的供应节奏和北半球国家的新榨季生产和出口进展，依然维持年度大区间震荡的主要观点，震荡中心下移至18-20美分，上下空间维持2-3美分的空间。　　3. 我国糖市热点解读　　3.1 产销：新榨季生产开始，产量小增，消费预期不佳　　21/22榨季已正式结束，食糖总产量956万吨，消费预计为1500万吨，进口500万吨，走私和糖浆转化糖预计维持在低位50万吨上下，综合下来期末结转库存将在百万吨附近。截至9月底，全国制糖工业企业均已停榨，累计销售867万吨，累计销糖率90.7％，全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5 754元/吨，9月成品白糖平均销售价格为5614元/吨。　　广西21/22年榨季共入榨甘蔗5019.41万吨，同比增加98.41万吨，产混合糖611.94万吨，同比减少16.85万吨，产糖率12.19％，同比下降0.59个百分点，工业库存83.27万吨，同比增加6.86万吨。截至9月30日，广西累计销糖528.67万吨，同比减少23.71万吨，产销率86.39％，同比下降1.46个百分点。其中9月份单月销糖51.43万吨，同比减少2.62万吨。　　云南21/22榨季50家糖厂（同比减少1家）共入榨甘蔗1555.31万吨，同比减少141.09万吨，产糖194.13万吨，同比减少27.1万吨，产糖率12.48％，同比减少0.56％。9月30日累计销糖156.96万吨，同比减少23.85万吨，产销率为80.85％，同比减少0.88％。9月份单月销糖15.02万吨，同比减少2.29万吨。　　　　　　　　22/23榨季，广西对甘蔗产区的种植补贴仍将持续，鼓励改种扩张的政策也在延续，广西《2022年糖业工作重点》2022/2023年榨季计划完成入榨量5071.5万吨，增长5％，力争完成5095.7万吨，增长5.5％。北方甜菜面对玉米、大豆、小麦等粮食作物竞争激烈，维持产量稳定已属不易，且种植成本和收购价都在大幅上涨中，收购价已经提高了50-100元/吨，到厂最高超过660元。同时，种植和运输成本也在大幅提升，汽柴油、肥料、人工等成本都在增加，内蒙产区新年前后就已经开始提早布局新榨季生产的推广和扶持了，可见竞争激烈程度。　　2022/23生产期内蒙古甜菜收购价出现了普遍上涨，地头价格大都在580元/吨以上，上涨了45-90元/吨，甜菜的种植面积预计为175-180万亩左右，比去年同期增加近四成，比前年同期降低21％左右。甜菜的产量预计为560万吨左右，同比去年同期预计增幅约为42％至44％左右，变动的误差空间在6-8万吨上下。食糖的产量预计为62-68万吨，比去年同期增加约33％左右，较20/21生产期依然减少超过27％。国庆期间内蒙古3家糖厂陆续开机，22/23制糖期内蒙古开机糖厂数已达9家。目前仅余凌云海旗下的2家糖厂以及赤峰众益尚未开机，凌云海开机时间预计在10月20日左右。目前大部分新糖报价5800元/吨。新疆已有3家糖厂开机。　　国内新榨季生产已经开始，年度产量预期将小幅恢复至千万吨以上，但是随着经济萎缩预期的增强消费预估并没有亮点，维持往年平均水平已属不易，预期仍未1500-1550万吨附近，进口维持在500万吨上下。　　四季度前半段新糖供应有限，供应变动主要来自进口糖，随着进口比重的增大，进口数量和成本的影响权重越发增大，进口糖、国产新糖和陈糖去库存进展将成为四季度主导。销量方面9月单月销售表现尚可，但疫情反复对消费和物流都带来较大压力，另外经济萎缩的内外压力都令金融市场悲观氛围浓厚，商品市场信心不佳，未来需求的预期的也越发悲观，供应增加但消费端预期压力较大令四季度和后期的糖价上方压力同比增加。　　短期看，四季度前半段，国产新糖开机时间不长，新糖上市量较少，而且新糖成本和报价相对较高，目前内蒙主流报价都在5800元，销售积极性并不高，所以现货端主要是陈糖和进口糖流通为主，进口成本提升后进口积极性和流入数量都较预期和上个季度有所减少，所以四季度进口数量和价格给国产糖带来的压力有限，主要在于中下游的备货和消费状态，目前看，不论是宏观的系统性风险导致的需求萎缩还是中长期的消费预估都相对较为悲观，另一方面，疫情反复导致的消费活动受限方能否在未来得到一定缓解将对食糖市场的消费带来较大的影响，中长期的情况预期不必过于悲观，消费也有恢复和维持稳定的基础，供应压力略有增加但幅度有限，需求如果可以维持稳定，进口压力不过快释放，则四季度和明年上半年盘面依然有机会恢复至成本线之上运行。　　　　　　　　3.2 进口和走私：较预期调低，总量可控　　美糖18.5美分，配额内15％关税进口利润空间在350到620元/吨，配额外50％关税利润在-800至-1200元/吨左右。8月进口糖浆等三项合计10.31万吨，1-8月我国累计进口糖浆等三项合计79.92万吨，同比增加43.94万吨。21/22榨季截至8月底我国累计进口糖浆等三项合计102.94万吨，同比增加29.61万吨。8月进口食糖68万吨，环比增加40万吨，同比增加18万吨。2022年1-8月中国累计进口食糖272万吨，同比减少24万吨。21/22榨季截至8月底中国累计进口食糖456万吨，同比减少90万吨。　　20/21榨季进口总量增加了253万吨至633万吨的历史记录高位。21/22榨季进口量预计将减少至500万吨上下，虽然较去年的记录高位有所回落，但仍处于较高水平。22/23榨季进口总量预期依然在500万吨上下，基本足够可以弥补国产糖的缺口，新榨季的进口依然以弥补国产糖缺口为主，具体数量还是要看缺口程度和进口利润空间大小，如果利润大幅提高，国内千万吨的进口备案需求和产能则会激发跟多的进口积极性。另外，在国内供需矛盾预估背景下，进口的节奏尤为重要，许可证的发放节奏，外部糖价导致的点价成本和运输物流时间和价格都将对国内阶段性的供需结构产生较大的影响，如果进口不足国储也是可以适时弥补。总之，总量可控，矛盾不突出，但节奏变数较多，阶段性的空间依然很大。　　　　　　　　　　走私糖预计依旧将维持低位，一方面疫情期间走私也无法有效流入，另一方面，利润降低后走私的利润空间也被压缩，积极性降低，在国内正规进口预期空间增加的背景下，走私总量预期是降低的，所以走私糖和糖浆等转化糖合计预期维持在前一榨季相对低位的50万吨水平上下。此前原糖价格一度大跌，白糖和原糖的价差超过150美元，进口点价窗口打开，利润放大，加工厂开工逐步增多，但阶段性的放大并没有影响全年整体可控和稳定的状态。　　3.2 库存：去库存进展谨慎乐观　　21/22榨季，前一个榨季结转库存105万吨，同比增加5万吨，配额内和配额外的进口和走私都控制在预期范围内，糖浆和预拌粉等变相糖源的进口已经管控至相对低位50万吨左右，抛储也是严格计划的，进口的总量降低至500万吨上下，低于上个榨季的历史新高，产量低于预期降低至956万左右，综合来看基本平衡略宽松的状态，届时，期末结转库存将增加至140万吨左右，刷新近年库存高位。四季度后期年底传统旺季临近，需求也有继续复苏的条件，进口压力不出现超预期发展则市场的需求和备货节奏将逐步恢复，四季度和年底去库存预期相对乐观。　　　　　　　　　　需求方面在今年的恢复并没有预期般乐观，疫情反复加剧且多点散发也严重影响了中下游的消费和物流运输，导致最终的库存积累量同比高于消费量，但在减产和进口增加的背景下，国产糖去库存绝对数据上表现尚可，误差和期末库存调整的空间主要变数在消费缩小的幅度上，四季度年底来临，中长期需求并不悲观，国产糖的缺口需要进口有效补充，新旧榨季交替期间，新糖四季度上市有限，价格中心在上移，后期依然有期待的空间。　　3.4 政策面：政策压力不大　　本榨季的轮库预计会继续采用比较低调的方式处理，古巴的40万吨糖因其国内减产而无法完成，进口如果不能按照计划完成是有国储抛储的需求和条件的，在至少600万吨以上的国储库存背景下，未来很长时间内抛储和轮库政策将延续下去，具体还要看市场价格是否具备抛储的条件，前一次抛储低价5600元，糖协呼吁的是在5800才会抛。进口政策预计仍将维持少量增加且总量可控的节奏，商务部每半个月一次（遇节假日顺延），在商务部政府网站“大宗农产品进口信息发布专栏”发布有关进口信息。　　　　　　4. 行情展望　　4.1 国际市场　　新榨季全球食糖市场供应过剩量继续小幅扩大，从过剩三百余万吨到过剩500多万吨不等，主因是印度、泰国和巴西的增产高于欧盟等国的减产所致，供应压力随着巴西食糖生产比例的提高有继续增加的而空间和可能，四季度随着巴西生产进展的推进，其食糖生产比例和出口节奏将成为全球食糖市场贸易流的主角，其生产比例将直接决定最后产量的变动，也将左右供应压力能否继续放大。另外，北半球印度和泰国等主产区将陆续开榨，新年度产量预期的变动也较为关键。外部因素也是最为重要的是宏观大环境氛围，这几个月以来食糖市场的价格和大宗商品的走势密切联动，系统性风险之下没有品种可以幸免，这是除了天气外也是基本面本身以外影响最重要的核心因素了。　　年度来看，全球食糖市场供需压力在小幅放大，但依然有调整的空间，短期市场整体供应较为充足，需求和外部导向将成为市场主导，比如能源价格，巴西制糖比例，疫情发展，加息和地缘政治等扰动影响权重将增大，目前就处于经济衰退担忧主导下的系统性风险集中发酵大宗商品价格维持弱势的阶段，糖价也不能幸免，已经跌至成本区间内整理。四季度重点关注巴西新糖的供应节奏和北半球国家的新榨季生产和出口进展，依然维持年度大区间震荡的主要观点，震荡中心下移至18-20美分，上下空间维持2-3美分的空间。　　4.2 我国市场　　21/22榨季已正式结束，食糖总产量956万吨，消费预计为1500万吨，进口500万吨，走私和糖浆转化糖预计维持在低位50万吨上下，综合下来期末结转库存将超百万吨至140万吨上下。截至9月底，全国制糖工业企业均已停榨，累计销售867万吨，累计销糖率90.7％，全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5754元/吨，9月成品白糖平均销售价格为5614元/吨。　　国内22/23榨季生产已经开始，年度产量预期将小幅恢复至千万吨以上，但是随着经济萎缩预期的增强，消费预估并没有亮点，维持往年平均水平已属不易，预期1500-1550万吨附近，进口维持在500万吨上下。　　四季度前半段新糖供应有限，供应变动主要来自进口糖，随着进口比重的增大，进口数量和成本的影响权重越发增大，进口糖、国产新糖和陈糖去库存进展将成为四季度主导。销量方面因疫情反复对消费和物流都带来较大压力，经济萎缩的内外压力令金融市场悲观氛围浓厚，商品市场信心不佳，未来需求的预期的也越发悲观，供应增加但消费端预期压力较大令四季度和后期的糖价上方压力同比增加。　　短期看，四季度前半段，国产新糖开机时间不长，量少价高，现货端主要是陈糖和进口糖流通为主，进口成本提升后进口积极性和流入数量都有所减缓，四季度的主要支撑在于中下游的备货和消费状态，目前看，不论是宏观的系统性风险导致的需求萎缩还是中长期的消费预估都相对较为悲观，同时疫情反复导致的消费活动受限能否在未来得到一定缓解将对食糖市场的消费带来较大的影响，中长期的情况预期不必过于悲观，消费也有恢复和维持稳定的基础，供应压力略有增加但幅度有限，需求如果可以维持稳定，进口压力不过快释放，则四季度和明年上半年盘面依然有机会恢复至各项成本线之上运行。　　　　综上，短期供应偏宽松，需求表现一般，外部进口糖价格和数量影响权重增大，中长期的缺口依然需要进口有效补充，消费表现空间仍有回暖的空间，远月升水持续，阶段性的价格区间参考进口成本区间。年度参考区间围绕前期测试过的高低点5450-6250元/吨上下，如果遭遇极端恶劣天气和宏观面的超预期事件发生，价格空间上下再调整200-300元。
金融界2022-10-14

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