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三年来首现净赎回 2.5万亿“固收+”基金如何应变？
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际(39.69 -1.00%,诊股)、泰格医药(103.20 +1.28%,诊股)等多只港股。　　下半年“固收+”如何配置？　　综上，“固收+”基金已经在市场调整的过程中逐步增加了可转债和股票仓位，但在经过5月以来的大幅反弹后，展望下半年，当前的股票和债券市场性价比如何？“固收+”基金又该如何配置？基金经理们给出了一些建议。　　交银施罗德鸿光一年持有的基金经理陈俊华、于海颖分别从股、债方面进行分析和展望：　　股票方面，三季度的结构性机会或较二季度有所增多。一方面宏观对于权益市场的扰动在边际减少，流动性仍在一个宽松的环境中；另一方面，内需的复苏步伐有望加快，将重点关注供应链重构，资源品的确定性收益带来的投资机会；但由于经济的复苏是一个逐步的，甚至有反复的过程，这会放大那些由于短期预期波动对股价产生的影响，股市的波动率仍在高位，预计阶段性的持仓中枢会提升至中高仓位。　　债券方面，经济在疫情扰动后有望步入复苏阶段，伴随猪价企稳上行，叠加海外大宗商品供需格局偏紧，经济基本面和通胀对债市表现或有影响；资金利率持续低于政策利率的状况不可持续，伴随内需回暖和海外政策持续紧缩，后续资金或边际收敛。基于以上因素，组合下一阶段的操作将更加关注个券的静态收益水平和利差水平的变动，同时密切关注各项宏观数据的边际变动，动态调整组合的久期。杠杆方面，考虑到资金面大幅收紧的概率不高，因此组合在综合考虑资产配置收益和流动性的基础上，仍会保持一定的杠杆水平。　　“考虑到海外需求的逐步下行，出口对于经济的牵引相对有限，我们认为内需为主的中下游行业的盈利恢复更值得期待：盈利修复的一方面来自于‘价’，原材料经历大幅上涨后，未来短期内海外需求回落带来的全球定价原材料的价格回落有望增厚利润；另一方面来自于‘量’，来自国内需求的逐步回升有望带动需求量的增长。消费和中下游制造业是我们重点关注的领域。” 饶刚表示。
周大股2022-08-01
药明康德“靓丽”财报引发大跌：CXO估值承压惹争议
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Z）、昭衍新药（603127.SH）、泰格医药(300347.SZ)等跟跌。药明康德财报信号随着今年中报发布，药明康德更多业务细节得以充分披露。目前药明康德有五大业务板块：化学业务(WuXi Chemistry)、测试业务(WuXi Testing)、生物学业务(WuXi Biology)、细胞及基因疗法CTDMO业务(WuXi ATU)、国内新药研发服务部 (WuXi DDSU)。其中，化学业务仍然是公司营收主力，收入129.74亿元，在五大业务中营收增速亮眼，同比增长101.9%，经调整Non-IFRS毛利53.14亿元，同比增长94.3%。即使剔除新冠商业化项目等增量，该板块收入仍然同比增长36.8%。具体而言，药明康德的化学业务可细分为小分子药物发现（“R”，Research）和工艺研发和生产（“D”和“M”）两部分，分别贡献收入35.04亿元和94.70亿元。回顾来看，在小分子药物发现（“R”）服务方面，药明康德在2022年上半年完成了超过18万个定制化合物合成，该服务也成为公司下游业务部门重要的“流量入口”。通过贯彻“跟随客户”和“跟随分子”战略，为公司CRDMO服务收入奠定坚实基础。此外，通过持续长尾战略，长尾客户对公司小分子和寡核苷酸及多肽的药物发现服务需求增长强劲。而在工艺研发和生产（“D”和“M”）服务方面，药明康德在今年上半年新增了473个分子项目，累计为2010个小分子项目提供了工艺开发及生产服务，其中包括已获批上市的 43个、临床III期阶段52个、临床II期阶段288个、临床I期及临床前阶段1627个。随着细胞及基因疗法成为行业新趋势，药明康德的细胞及基因疗法CTDMO业务也备受市场关注。作为公司新兴业务，药明康德的细胞及基因疗法CTDMO业务凭借CTDMO商业模式驱动增长，今年上半年实现收入6.15亿元，同比增长35.7%，营收快速增长的同时，其盈利能力仍待提高，经调整Non-IFRS毛利-0.43亿元，毛利率为-6.9%。对此，公司在半年报中解释，毛利下跌主要由于新启用的上海临港运营基地较低的利用率导致，预期未来几个季度随着利用率逐渐攀升，毛利预期将逐渐转正并持续提升。药明康德方面表示，今年上半年，公司持续加强细胞及基因疗法CTDMO服务平台建设，持续提升细胞及基因疗法检测能力和规模，为67个项目提供开发与生产服务，其中包括51个临床前和I期临床试验项目，9个II期临床试验项目，7个III期临床试验项目（其中4个项目处于上市申请准备阶段）。华西证券研报则指出，“2022年3月正式发布TESSATM技术，这项新技术将为药明康德未来CGT CDMO业务增长带来想象力”。亦有市场观点认为，此前机构资金过度抱团，引发了市场对于药明康德估值的担忧。 CXO行业的估值博弈除了现有业绩延续高增长态势，不久前的7月22日，药明康德还将2022年全年收入增长目标从65%-70%进一步上调至68%-72%。事实上，大部分已披露上半年业绩预告的CXO龙头均保持高增长势头，部分归母净利润增幅甚至超过100%。如博腾股份今年上半年归母净利润预增幅度最高，高达455%-465%，预计为11.91亿元-12.12亿元。凯莱英也取得了不错的业绩表现：今年上半年预计归母净利润16.44亿元-17.43亿元，同比预增282.99%-305.97%。昭衍新药则预计，今年上半年盈利3.41亿元至4.02亿元，同比上年增加121.8%至161.8%。相比之下，康龙化成（300759.SZ）是个例外。 7月18日，康龙化成发布业绩预告，预计今年上半年实现营收45.67亿元-46.65亿元，同比增长39%-42%；但归母净利润预计5.65亿元-6.10亿元，同比增长仅为0%-8%。对于这份增收不增利的中报，市场反馈迅速：7月18日当天，康龙化成下跌10.57%，当天市值蒸发了121亿元。虽然康龙化成经调整的非《国际财务报告准则》下净利润增速为19%-27%，但仍有多方面因素，成为拖累业绩的因素。如康龙化成完成多家境外公司的并购，新业务尚在整合和投入阶段，利润率相对较低。此外，在临床研发服务人员方面超前投入，一定程度延缓整体盈利增长。华西证券研报分析认为，“考虑到国内底层红利(工程师红利和生产成本优势)，且目前国内CXO供应链占全球比重不高，其仍然维持对CXO行业在未来3-5年依然处于高速增长的判断”。也有业内人士分析认为，“去年以来CXO行业受到创新药研发标准提升、医保谈判降价等因素扰动亦带来中期影响”。
周大股2022-07-27
港股午评：恒生指数涨2.58%，地产股强劲反弹，中国石墨上市大涨210.8％
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康龙化成一度暴跌逾15%，午盘跌5%，泰格医药跌1.34%，一度跌超8%，药明康德跌0.47%，一度跌4%。　　港股中国石墨上市首日涨幅扩大至210.8%，报1.01港元。中国石墨成立于2020年8月3日，主要从事生产及销售鳞片石墨精矿及球形石墨。
追风2022-07-18

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