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中澳重磅！中企被控谎报安全风险 “中国部门可绕过加密访问监视器影像”

确认，使用VLC等第三方播放器无法启动流媒体并观看现场录像，”他说。但现在，Verge站出来声称这显然不是真的。编辑们能够使用同一个VLC媒体播放器在美国各地反复观看两台Eufy摄像机的实时画面，证明Anker有办法绕过加密并通过云访问这些本应安全的摄像机。 Verge能够做到这一点的方法是首先获取IP地址，当输入用户名和密码时，他们就可以访问提要。The Verge拒绝公布他们是如何做到的，因为他们不想这样做。安全专家声称它只适用于清醒的摄像头，不得不等到相机的主人按下一个按钮，VLC流才开始播放。同样的，中国部门或黑客也可以使用零售店包装盒上可见的Eufy监视器的16位序列号做到。 (来源:Channelnews) 在美国和英国采取行动阻止使用中国的监视器设备后，澳大利亚政府仍然对两家中国公司在部门办公室使用监控摄像头感到“担忧”。出于国家安全考虑，美国和英国政府本周采取行动，禁止中国公司海康威视和大华出售监控摄像头，并阻止它们在政府大楼中使用。报道提到，这些公司受中国国家情报法的约束，该法强制总部设在中国的公司向情报当局传递信息。该法律适用于域外，这意味着中国公司在其他国家/地区开展业务时可能被迫交出数据。根据联邦通信委员会的一份通知，在美国，这些公司被禁止销售任何新设备，因为它们“对国家安全构成了不可接受的风险”。在英国，海康威视和大华提供的摄像头已被禁止在“敏感地点”使用。在澳大利亚，内政部和ASIO的代表被问及澳大利亚是否会跟随美国和英国的脚步，在本周的参议院预算听证会上禁止这些公司的产品。正如InnovationAus报道的那样，ASIO负责人伯吉斯(Mike Burgess)表示，他“绝对”担心这些摄像头被用于政府网站。 “我会和你分享这个担忧，这项技术没有任何问题，它收集的数据在哪里，它最终会在哪里以及它可以用于什么，这将是我和我的机构非常关心的，”伯吉斯说。“显然，安全摄像头收集了大量数据。这是一个也许有人应该研究的问题，但目前这不是我和我的组织的首要考虑。” 澳大利亚内政部副部长马克·阿布隆(Marc Ablong)表示，政府“仍然关注”这些设备的使用，一些安全机构已选择避免使用它们。该国内政部自己的网络没有使用任何海康威视或大华产品，但该部门在堪培拉和阿德莱德的租赁办公室确实有这些公司提供的安全公司。他强调，内政部自己的网络没有使用任在澳大利亚采取协调行动之前，美国或英国没有向澳大利亚通报情况，但内政部现在正在为政府收集有关禁令的建议。

小萧2022-12-02

广告支持套餐大获成功，Netflix股票5月至今上涨84%震惊华尔街

变成了下半年表现最好的股票之一。这家流媒体视频公司推出了一种价格较低、由广告支持的订阅模式，成为了股价逆势上扬的催化剂。预计此举将帮助总部位于加州洛斯加托斯的网飞公司吸引新客户，留住老客户。新计划出台之际，正值高通胀侵蚀家庭可支配收入之际，流媒体服务似乎是消费者选择削减的首批支出之一。 Amplify在线零售ETF的指数提供商EQM指数的联合创始人兼首席执行官Jane Edmondson表示：“6.99美元的广告定价套餐的推出似乎恰逢时机，消费者正在寻找削减成本的方法。” 网飞在新冠疫情导致的封锁期间增加了数百万付费用户，但今年开始失去订阅用户。连续两份财报震惊华尔街之后，网飞公司承诺将采取严厉措施扭转业务状况，包括打击密码共享，推出更便宜的广告计划。从今年年初到5月份的低点，网飞股价下跌了72%，是同期纳斯达克100指数(Nasdaq 100 Index)的最大跌幅，但自那以来上涨了84%。从低点开始的涨幅在基准指数中排名第三。今年流媒体视频领域的困境也打击了网飞的一个主要竞争对手迪士尼公司(Walt Disney Co.)。8月迪士尼表示，将把旗舰服务Disney+的价格提高38%，达到每月11美元，并推出一个广告支持的版本。网飞也提高了标准的无广告服务的价格，1月份将其在美国的价格提高了约11%，达到15.49美元/月。网飞后来表示，涨价是导致客户流失的因素之一。过去10年，网飞的平均预期市盈率约为79倍，因为它围绕《养虎为患》和《怪奇物语》等电视剧建立了一群狂热粉丝。尽管无论套餐定价有多么高昂，现在网飞的公司估值约上涨了27倍。 Edmondson说：“估值高估了，《养虎为患》等电视剧帮助增加了数百万新订户。” 大约一年前，网飞公司的市值达到创纪录的3060亿美元。尽管最近股价有所回升，但今年以来股价仍下跌了49%，市值约为1,360亿美元。网飞公司的转型计划似乎也赢得了一些分析师的支持。根据彭博社的数据，目前有22人建议买入网飞股票，24人建议持有，4人建议卖出。截至6月30日这一数字为16买入、29持有和7卖出。 Evercore ISI的分析师Mark Mahaney在11月中旬的一份报告中说：“网飞成功地创造了一种流畅的观看体验，破坏性比我们预期的要小，我们认为这一产品应该能够吸引消费者。” Mahaney是最近几个月调高了网飞股票的分析师之一。他说，他对自己最初的预测仍然很有信心，即到2024年，包含广告的基本套餐可能为网飞带来1000万名新用户和10亿至20亿美元的额外收入。 global X ETFs研究主管Pedro Palandrani表示：“ 网飞订阅服务中这一新层次的收入可能在未来几年是一个不断增长的过程，但到2025年，全球广告收入的增长可能会显著得多，并在网飞公司总营收中占很大一部分。考虑到一些用户将转向广告支持套餐，一些用户将回到网飞，这一举措不仅是为了留住用户，也是为了注册新用户。”

Sue2022-12-02

分析师预测：亚马逊明年盈利能力将大幅改善，利润将增至243亿美元

cho Dot智能音箱和Fire TV流媒体棒都是最畅销的产品。亚马逊表示，在感恩节假期购物周末期间，亚马逊上的独立企业销售额也超过了10亿美元。

Sue2022-12-02

花式吹捧！奈飞CEO称马斯克是地球第一猛人

　　美国视频流媒体巨头奈飞的联席CEO里德·黑斯廷斯表示，特斯拉CEO埃隆·马斯克是地球上“最勇敢、最具创造力”的人。　　在周三的一次活动上，黑斯廷斯说，人们需要给这位推特的新老板“一点喘息时间”，他们“对他太挑剔了”。马斯克的本意是好的，尽管有些错误，黑斯廷斯补充道。　　黑斯廷斯说：“我百分百相信，他的所有努力都是为了帮助世界。”“他的做事方法和我不一样。” 　　马斯克在推特上回应了黑斯廷斯这段评论的视频，感谢他的“善意之言”。”

金融界2022-12-01

华尔街预测失误！亚马逊称感恩节假期销售额创新高，消费者积极购买打折商品

cho Dot智能音箱和Fire TV流媒体棒都是最畅销的产品。该亚马逊表示，冠军服装、任天堂Switch游戏机和Hasbro游戏连接4也是热门商品。亚马逊表示，在感恩节假期购物周末期间，亚马逊上的独立企业销售额超过了10亿美元。亚马逊没有提供五天购物周末的销售数据，这段时间通常是假日期间最繁忙的日子之一。亚马逊公司的第四季度业绩通常在1月底或2月初发布，将让华尔街对2022年假日购物季有一个更全面的了解。 Adobe Analytics的数据显示，消费者在“黑色星期五”当天的在线支出为91.2亿美元，较去年增长2.3%，而“网络星期一”的在线销售额增长5.8%，至113亿美元。Adobe Analytics公司追踪了零售网站的1万亿次访问量和1亿种产品的销售额。此前市场对今年假日购物季的预期一直保持低迷，许多分析师预计，由于通胀接近纪录高位，消费者将更加精打细算。但到目前为止，Adobe和其他第三方的数据显示，在零售商的大幅折扣吸引下，消费者正在打开钱包，寻找打折商品。美国全国零售联合会(National Retail Federation)周二公布的一项调查发现，平均而言，消费者的假日购物已经完成了一半左右，这表明未来几周可能会有更多购物活动。

Sue2022-12-01

哔哩哔哩2022Q3业绩电话会分析师问答

增长。 Yiwen Zhang 直播与流媒体的融合由来已久。您能否分享更多关于战略的色彩并讨论我们对直播业务的期望？陈睿我们认为今年的直播业务达到了我们的预期。今年前三季度直播收入同比增长30%。而我们增长的直播毛利率也在今年开始回升。正如我过去提到的，我们一直认为直播是平台的一种能力。它是内容视频格式的自然延伸。我们的战略一直是将直播生态系统与我们的视频生态系统相结合，以在这两者之间产生快速的协同效应。从供应内容方面，我们在我们的生态系统中不断探索将我们的内容创建者转换为托管并首先转换为内容创建者。在第三季度，内容创作者/主持人，这些内容创作者/主持人的数量同比增长了 73%，这是一个相当可观的增长。这表明我们的战略是如何运作的，我们正在增加内容的供应方。我们也在从需求端去探索——发现用户可能对同一个垂直的内容感兴趣，无论是视频形式还是直播形式。而在第三季度，我们看到直播的DAU渗透率持续提升，直播的MAU也录得79%的同比增长。这也是非常非常可观的增长。上个季度，我们将直播与PUGV结合起来运营。从组织的角度来看，负责内容创作者运营和直播主播运营的是同一个团队。也是关注用户的同一个团队，哪个用户正在观看某个内容类别以及他或她可能对什么样的直播内容感兴趣。我们认为这种变化确实在排队和调整我们的运营目标目标，同时需要增加我们的整体组织运营。并且我们在直播和PUGV方面正在结合同一个垂直领域的运营。又比如在V-UP [ph]内容类别方面，现在我们正在向Vtuber和虚拟生活——虚拟内容创作者开放视频库存的视频素材。这大大增加了直播主打开他们直播节目的频率，增加了我们整体的内容供应。另一个例子是知识部门。在过去，我们可能会认为，对于知识领域的内容创作者来说，他们很难通过直播变现。但是，我们在法律区或者关系区讨论过，直播主很适合直接和参会人员连线，做一个问答环节。事实上，我们已经看到一位直播主持人仅通过直播服务就获得了他们的 - 获得了她的 100 万粉丝里程碑。因此，这将是两个操作包含之后的另一个例子，我们可以探索新的机会。因此，我非常有信心，随着直播和 PUGV 融合的进一步深入，直播收入和毛利率将在 2023 年继续增长。我们在法律区或者关系区讨论过，很适合直播主直接和参会者进行对接，做一个问答环节。事实上，我们已经看到一位直播主持人仅通过直播服务就获得了他们的 - 获得了她的 100 万粉丝里程碑。因此，这将是两个操作包含之后的另一个例子，我们可以探索新的机会。因此，我非常有信心，随着直播和 PUGV 融合的进一步深入，直播收入和毛利率将在 2023 年继续增长。我们在法律区或者关系区讨论过，很适合直播主直接和参会者进行对接，做一个问答环节。事实上，我们已经看到一位直播主持人仅通过直播服务就获得了他们的 - 获得了她的 100 万粉丝里程碑。因此，这将是两个操作包含之后的另一个例子，我们可以探索新的机会。因此，我非常有信心，随着直播和 PUGV 融合的进一步深入，直播收入和毛利率将在 2023 年继续增长。我们已经看到一位直播主持人仅通过直播服务就获得了他们的 - 获得了她的 100 万粉丝里程碑。因此，这将是两个操作包含之后的另一个例子，我们可以探索新的机会。因此，我非常有信心，随着直播和 PUGV 融合的进一步深入，直播收入和毛利率将在 2023 年继续增长。我们已经看到一位直播主持人仅通过直播服务就获得了他们的 - 获得了她的 100 万粉丝里程碑。因此，这将是两个操作包含之后的另一个例子，我们可以探索新的机会。因此，我非常有信心，随着直播和 PUGV 融合的进一步深入，直播收入和毛利率将在 2023 年继续增长。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2022-11-30

AMC Networks将解雇20%的美国员工首席执行官离职 “分手费”高达1000万

在内的许多热门剧集的大本营，正努力从其流媒体服务中赚取足够的收入来弥补持续下滑的有线电视业务的影响，因为美国人正在取消订阅他们的付费电视套餐。 AMC董事长James Dolan 在早些时候发给员工的一份备忘录中表示：“我们相信，缩减有线电视业务造成的损失会被流媒体带来的收益所抵消。但当华尔街日报看到了这份备忘录时表示： “情况并非如此。” James Dolan表示，董事会指示AMC的执行领导层大幅削减业务。周二早些时候，AMC表示首席执行官Christina Spade已经辞职。该公司称她被解雇没有任何原因，其董事会正在完成任命继任者的工作。 AMC Networks旗下的品牌包括其同名频道，以及IFC、WE tv和Sundance TV。它同时也是当年众多媒体公司中的一员，随着有线电视处于其在媒体生态系统中的主导地位，为它迎来了历史性增长浪潮。它的许多高水准剧集帮助AMC开创了一个电视的时代。作为被大得多的媒体公司包围的“小鱼”，AMC在与 Netflix Inc. 和 Amazon.com Inc. 等流媒体巨头竞争时并不处于有利地位。即使是像沃尔特迪斯尼公司、华纳兄弟探索公司和派拉蒙环球公司这样已经调集了大量资源进入流媒体大战的大公司，也一直在努力寻找一条盈利之路。 James Dolan 在他的备忘录中表示：“内容收费商业化的机制很混乱。“这里要注意，AMC与连锁影院 AMC Entertainment Holdings Inc无关，AMC的股价周二收盘下跌5.3%。该股今年迄今已下跌43%。迪士尼的流媒体业务仅在最近一个季度就亏损了近15亿美元，本月早些时候解雇了首席执行官Robert Chapek，并让他的前任Robert Iger重新掌舵。华纳兄弟探索公司（其资产包括 HBO Max、Discovery+、华纳兄弟电影制片厂和有线电视频道 TNT、Food Network、HBO 和 CNN）的首席执行官 David Zaslav 最近表示，盈利能力，而不是流媒体订阅者的数量, 将是公司成功的基准。“我相信不惜一切代价追逐订阅者数量的宏伟实验已经结束。” 十年前，AMC拥抱了流媒体服务的兴起。其最受瞩目的节目之一《绝命毒师》的收视率在该节目的前几季在Netflix Inc.上播出后有所提高，这表明有线电视网络和流媒体服务之间的关系可能是互惠互利的。当流媒体开始拥抱原创内容并且流媒体平台的数量激增时，这种动态发生了变化。近年来，AMC凭借自己的服务（包括AMC+）进入流媒体领域。该公司继续将其程序授权给其他平台。在美国，包括《风骚律师》和《行尸走肉》在内的最近几季备受瞩目的节目可以通过 AMC+独家播放，每月收费8.99美元，限时播放。 James Dolan在给员工的备忘录中说，他和AMC董事会意识到裁员会引起员工的极大担忧和焦虑。 “我们不会掉以轻心，但是我们必须立即开始这一新的行动方案。” 即将离任的首席执行官Christina Spade曾在ViacomCBS Inc.、CBS Corp.和Showtime担任高层职务。她于2021年1月加入AMC担任首席财务官，并于大约一年前兼任首席运营官一职。 James Dolan 周二早些时候在一份声明中表示：“我们感谢克里斯蒂娜在担任首席执行官和担任首席财务官之前为公司做出的贡献，我们祝愿她在未来的工作中一切顺利，” Christina Spade女士于9月9日成为首席执行官，接替Showtime Networks前董事长兼投资银行Raine Group LLC的高级顾问Matthew Blank。Matthew Blank自2021年9月起担任临时首席执行官。在Josh Sapan担任AMC Networks首席执行官长达 26 年之后，她于去年卸任，在此期间，他带领许多热门电视节目和AMC进军视频流领域. AMC Networks在一份证券备案文件中表示，Christina Spade将获得她8月4日签订的雇佣协议中详述的遣散费，该协议原定于2025年12月31日到期。该公司表示，她将获得所概述的福利，无论是无故解雇或有正当理由辞职。根据雇佣协议中概述的条款，除与限制性股票单位和其他奖励相关的福利外，Christina Spade女士还将收到超过1000万美元的遣散费。

楼喆2022-11-30

盈利成为“不可能的任务” 流媒体设备股身处蓝海却难言前景光明

报告中，KeyBanc将这家遭受重创的流媒体股的评级从增持下调至持有。分析师Justin Patterson称，Roku要在2024年前扭亏为盈似乎很难，解决问题的努力将给该公司的企业价值/销售倍数带来压力。　　Patterson指出，Roku的2023年和2024年的企业价值/销售比分别为1.9倍和1.6倍，远低于同行预期和历史平均水平（分别为3.7倍和3.2倍）。　　他表示，然而，KeyBanc认为，考虑到Roku市场份额的损失和无法自证其盈利能力，因此，相对于同行，该股股价有打折的理由。　　在下调评级的原因中，Patterson强调了Roku在智能联网电视广告上的持续亏损，并表示目前市场共识对该股预期过高，未能考虑到这家流媒体公司面临的持续挑战。　　他写道:Roku的市场份额似乎正在减少，该公司广告技术的技术债务比我们预想的要多。由于解决这些问题需要持续的投资，我们认为华尔街共识对该股2023E/2024E年度营收和毛利增长的预期过于乐观。　　KeyBanc调整了对Roku的第四季度的预期以及2022年至2024年的营收、毛利率和EBIDTA预期，以反映市场情绪的转变。　　随着投资者抛售成长型股票，以及流媒体领域的竞争加剧，Roku股价今年已暴跌了逾76％。

金融界2022-11-30

美股开盘：道指跌50点中概股多数走高哔哩哔哩、Boss直聘绩后涨逾11%

。　　迪士尼CEO：将继续冻结招聘，流媒体业务盈利将是发展重点　　迪士尼首席执行官Bob Iger周一在回归公司后的首次公开会议上向员工表示，在重新评估成本结构的时候，他不会取消公司的招聘冻结措施。此外，Iger承认，迪士尼的重点必须转向让流媒体业务盈利，而不是简单地专注于增加订阅用户。　　哔哩哔哩Q3营收同比增长11％至58亿元　　哔哩哔哩今天公布了截至2022年9月30日的第三季度未经审计的财务业绩显示，哔哩哔哩第三季度营收58亿元同比增长11％，净亏损17亿元同比缩窄36％；平均日活用户9030万同比增长25％，月活用户达到3.326亿，同比增长25％；平均月付费用户达到2850万同比增长19％。公司预计第四季度营收将达到60-62亿元。　　BOSS直聘Q3营收超预期，连续6个季度实现盈利　　BOSS直聘发布2022年第三季度财报。财报显示，三季度BOSS直聘月活跃用户数（MAU）增至3240万，创历史新高。三季度公司实现营收11.79亿元，超市场预期；获得经计算现金收款达12.38亿元，环比增长26.4％。三季度BOSS直聘经调整后净利润为3.77亿元，上市来连续6个季度实现盈利。此外，自2022年6月29日重新开放新增至9月30日，公司新增完善用户数达1400万。

金融界2022-11-29

黄岳：医药、自主可控、稳经济增长……市场主线在哪里？

的金融十六条的出台。我们可以看到一些主流媒体都转载了相关的主要内容，应该说还是解决了目前阶段对于地产最关键的一些问题，也就是民营企业融资的问题，市场也是给出了比较积极的回应。 3、美国加息预期降温第三就是关于美国加息的预期，相对来说也有所降温。12月市场主流的预期是加息力度可能要开始减弱了，可能加50个 BP，大家可以看到最近一段时间美股的表现也还可以。包括港股因为受到海外市场的影响比较大，最近一段时间，港股的表现和反弹的力度也比较强劲，和美国加息预期降低也有一定的关系。 4、中美关系的相对缓和另外就是中美关系的相对缓和，包括双方领导人在 G20见面之后，也有一些部委级别的领导进一步进行了深入工作。相对来说，没有之前那么紧张了。这几个因素是影响最近一段时间市场情绪的主要因素。这些因素相对来说都在向好的方向转变，所以最近一段时间市场的表现还是不错的。二、明年一季度市场展望蔡劲：好的，谢谢黄总。其实最近市场上结构性的机会还是蛮多的。但是很多投资者有一个比较明显的感受，就是主线并不是很清晰，而且变化得很快，比较难以把握。您是怎么看这个问题的呢?站在当前时点，到明年一季度，您觉得市场可能会有哪一些主线能够走出来? 黄岳：好的，我觉得站在当下时点，看明年的一季度，我个人的思路就是逢低布局。因为当下A股在3100点附近位置震荡，客观来讲有点不上不下。展望明年后续， A 股市场的表现是非常值得期待的，我也是非常看好的，新的一些相关政策也是值得期待的。另外一方面，20条之后，公共卫生事件的精准防控，可能会通过一段时间再逐步生效。那么对经济的影响，可能没有像今年的三季度影响那么大。所以其实再往后看，如果我们看12月，整体来讲可能更多的还是关注一些逢低布局的机会。 1、泛国产替代及制造业升级如果我们展望明年一季度的话，我个人觉得可能还是两大主线，一个主线就是泛国产替代以及制造业升级。如果完全不考虑任何外部因素的话，最近几年政策的思路是非常清晰的，就是从我们原来高度依赖房地产为代表的、以投资为主导的经济增长模式，逐渐往新的经济增长模式去转变。而新的增长模式转变的方向，也很清晰，包括十四五规划、二十大相关的报告、最近一段时间各个方面政策的落地，其实都是制造业升级。制造业升级，包括像信创，其实也算是制造业升级和泛国产替代的一个环节。还有像芯片、工业母机、军工其实都在这个范畴内，甚至包括医药里边医疗大基建，其实也都是泛制造业升级或者说泛国产化的一部分。这些板块先于主板启动，其实10月份的时候，他们已经有比较不错的行情了。那么11月份相对来说有一些分化，有一些板块可能表现更好，有一些可能就陷入震荡。整体来讲，这些板块大多数还是属于一个困境反转的情况。当然这里边各个细分板块不一样，像医药、医疗明显就是困境反转。那么像军工，相对来说其实景气度一直还可以，更多的还是它估值方面的大幅波动。芯片应该说也算是一个困境反转。包括像国产软件、信创，很明显就是一个困境反转。困境反转的这些行业更多还是会经历几个阶段。第一个阶段就是预期的博弈，大家都知道这些是未来的方向，会有一些具体政策，在预期之下就开始拔估值，后续就是等待业绩的验证。业绩验证，一方面是看四季度，但是四季度其实还不一定能够体现出业绩，更多可能是到明年可能会有业绩爆发式的增长。所以基本上，第一阶段就是预期的博弈已经逐渐接近尾声了。后续来看，这些板块我们还是非常看好，大家也可以看到相关的一些板块，目前它整体的波动率也在提升。还有一方面，它内部分化也很大，有一些确实是有很明显改善的。还有一些可能是借助大的题材，可能里边没有什么基本面的变化，尤其是小市值的一些标的，那就是以炒作博弈为主。所以后面可能会有一个分化回落的过程。 2、稳经济增长另外一条主线就是稳经济增长。稳经济增长的话，客观来讲，它确实没有很强的增长预期，它更多的还是一个短期的困境反转。以地产产业链为主，基建其实也算是这样一个环节。其实大的背景就是经济增长模式的转变可能会持续5年到10年的时间。在这个过程中，老的模式也不能抛弃，因为我们很难接受经济失速，出现大规模的失业，所以老的模式还要坚持。那么老的模式超跌之后，就会迎来超跌反弹的机会。新的模式更多的还是会有一个大方向趋势性的机会。蔡劲：好的，谢谢黄总。还有一个问题，我想追问一下，咱们基金经理一般是如何从众多市场的热点中抽丝剥茧，分辨出来后续的主线投资机会呢?您一般是会考虑哪些因素呢?能不能跟我们大家分享一下。黄岳：好的，从我个人的角度来说，我主要有几个判断的框架。 1、策略研究第一个框架，我还是非常依赖公司的策略，研究员会为我们提供中期的策略，它构建了策略研究的模型，这里边包含的大多数都是基本面的变量。其中包括宏观层面的变量，经济增长、信用扩张、货币政策，此外还有偏市场层面的变量，整体市场的流动性、监管政策是否友善，外交也有一定的权重。另外还有就是市场的估值水平。那么我会用定量打分的方式来进行研判。这种策略，其实基本上一个季度或者说如果频率更高一点的话，一个月判断一次就足够了。因为其实市场基本面大的方向变化并没有那么大，A 股巨大的特点更多的是估值的变化。我们看到有一些板块和个股可能在一个月的时间内，就有上下正负百分之二三十的波动。你说它怎么可能在一个月之内公司的经营状况出现了这么剧烈浮动的波动，这是不可能的。像10月份开始产生的行情，信创板块、医疗，其实他们最开始的投资逻辑就是贴息贷款的政策。政策其实9月中旬已经出台了， 9月中旬就已经有很多相关的情况已经出现了，市场其实在10月才开始反映。另外一方面，也要考虑贴息贷款是否会去透支未来几年的设备采购空间。其实市场表现出来的就是根本不管这些，就先找到了一个机会，先去把股指推上去或者产生相关的博弈再说。这也是 A 股最大的一个问题，也是很多投资者可能投资体验比较差的最主要的原因。如果看中长期的逻辑和方向是比较清晰的，在过程中，市场的波动又很大，那么时候就会影响中长期的判断。所以我个人主要的判断还是聚焦于中长期。 2、市场资金流第二，我个人短期可能更多会关注市场的资金流，市场的活跃群体，包括一些私募基金，甚至是一些活跃资金他们的一些观点和方向。结合市场的量价关系，再去判断目前市场短期的一些方向。其实我们如果从这两个维度去判断，经常会发现市场短期的方向和中期的方向，甚至有可能是截然相反的。对于大多数投资者来说，个人更建议大家关注中长期的方向。短期的方向可能没有那么重要。但是因为我们很多客户也很关注短期，所以我个人也会关注短期的一些情况，但我们还是以中长期的研判为主。三、地产产业链投资逻辑蔡劲：好的，谢谢黄总。说到地产，我们都知道近期有关部门出台了金融十六条，这也是近年来首次关于救房地产的融资问题出台的一个专门性的文件，应该说意义还是非常重大的。我们看到地产产业链中，这段时间也有不错的反弹，也有很多人说地产的政策底可能到了。想请问一下，您是怎么看待问题的呢? 黄岳：最近地产产业链的走势有点低于我的预期，我觉得至少可能一波大的反弹之后，回落之后有可能还会再有一波，但是现在感觉一直走得比较弱，这是从短期的角度去看板块。从中长期的角度来说，我很赞同您刚才提到的，我觉得政策底已经看到了，后面就是市场底。目前其实大家对于市场底，有很多机构其实没有太大的信心，或者说大家不知道什么时候能迎来市场底。因为今年从年初开始，大家就一直在博弈地产的拐点，但是一直都没有看到拐点。我觉得有多方面的因素。第一个因素就是，其实我们可以看到，从政策层面去稳地产，应该说也是已经没有任何分歧了。今年更多的不确定性来源于我们年初的奥密克戎病毒的变种。我相信也是任何人事先没有办法去估计和判断到的，一下子打乱了社会运行以及政策的节奏，也导致了二级市场的大幅波动。目前地产的情况是这样，从去年四季度开始，包括经济工作会议定调，我们看到个人房贷已经完全放开了。今年银行恨不得求着大家去买房，因为个人房贷在银行端是很优质的资产，一方面有抵押物，另一方面它的利率水平是也在银行的合理区间之内。所以大家也可以看到今年银行板块的表现相对也比较弱势，这和地产一直迟迟没有企稳有很大的关系。另外，相关部门因城施政得到了极大的释放。目前我们看到三线城市的各种政策已经层出不穷了，而一线城市现在还没有完全放开，这也是未来政策空间所在。第三就是对于房地产企业的支持，今年客观来讲是在逐渐放开的。其实国有房地产企业一直不缺资金，他们的融资不管是银行信贷还是债券融资都没有受到任何影响。十六条，更多的是对民营地产企业一个非常正面的回应。一方面各种债权融资，包括其他的融资渠道基本是完全放开;另外一方面也打消了很多银行信贷人员在执行环节的顾虑，比如给地产融资未来出现坏账，我会不会承担责任等等。所以客观来讲是差不多见到政策底了，当然后续政策还有进一步的扩大空间。一方面房贷利率水平其实还有下降空间;另外一方面是一线城市的地产政策还没有大幅释放，甚至是基本没有太多的调整，更多的还是微调。这一块政策空间还是比较足的。所以后续其实我们看市场底，要满足最主要的条件是居民的购房信心能够恢复，即对未来收入的信心。这一块其实和我们经济增长以及公共卫生事件防控有很密切的关系，所以地产政策触底后，大家心里会更有底气一些。历史上，地产的市场底和政策底，有时候是先见到市场底后见到政策底，而有时候是先见政策底后见市场底。但是至少政策底看到之后，我觉得它下行的空间不大。对于位置，如果地产相关板块有调整的话，我觉得布局的机会还是不错的，心里边也比较有底气，只不过后面就是时间换空间的问题。基建其实和地产也有很强的关系，因为基建的资金来源里边，有很大一块是政府性基金的收入，政府性基金收入主要就来源于土地出让。今年相关部门土地出让的收入其实是下降了很多，所以如果地产起来一些的话，其实对于基建也是正面的预期。历史上往往是地产好的时候、基建不好，基建不好的时候、地产好，因为基建往往被用来作为一个逆周期调控的手段。但是今年很有意思，基建指数的表现和地产指数的表现基本上是同步的，也是因为地产会进一步增强基建的逻辑，因为基建的意愿是比较强的，但是也会受制于资金来源。如果地产向好的话，其实会进一步增强基建的逻辑。四、建材、家电板块投资机会蔡劲：我们地产产业链其实是非常庞大的，除了房地产股，还包括建材、建筑以及家电等等。对于投资者而言，如果看到了地产产业链的投资机会，您觉得哪些行业是比较适合我们去进行投资布局的呢? 黄岳：地产主要涉及中上游，像钢铁、建材，还有偏下游的，家电、家居家装，还有施工环节的建筑。这几个板块里边，我个人比较喜欢的是建材和家电。 1、建材建材的话，从下游的需求来讲，其实既有地产、也有基建，尤其是水泥、防水材料也都会涉及到一些基建项目。整体来讲，它的弹性主要还是源于地产。建材我比较看好的原因是，建材里面，像传统建材、玻璃、水泥，它的竞争格局很好，市占率比较要远远高于钢铁行业的集中度，像水泥、玻璃，前五大龙头公司的集中度，全国范围内都要超过50%，而且水泥的市占比甚至能接近60%。它本身是区域型的企业，像水泥的运输半径大概就是400到500公里左右。那么玻璃的话，可能稍微远一点，但是也远不了太多。所以它区域的集中度要高于全国范围的集中度，竞争格局很好。所以整体来讲，虽然我们再往后看几年，每年的地产增量有可能小幅下行，但是它能够靠竞争格局维持一个比较好的盈利状态。另外一方面，消费建材，像防水材料、五金件、涂料、石膏板等等，这些都是在一个很小的赛道里边逐渐提升它的市占率，这些原来都是鱼龙混杂的市场，龙头企业的增长空间很大。很多龙头企业还在扩展其他的市场，比如说原来做防水的，它可以进军涂料，稍微提升一点市占率的空间，它的经营业绩就能够得到大幅的提升。所以即使长期来看，地产处于下行周期，但是建材板块仍然能有一个内生的增长在里边。包括很多机构在买防水材料的时候，也是把它当成长股，而不是当成一个周期股在配置。所以我觉得建材是地产产业链里边，中长期基本面比较好的一个板块。再往后看，原材料的价格出现了大幅下降。建材板块其实也面临原材料价格太高的问题。像防水的沥青、水泥里边，很多都是能源的消耗，比如煤炭，当然煤炭的价格现在没有出现大幅的下行。那家电里边，比如说铜，其实价格已经从最高点回落的幅度已经很大了，所以它成本端有很明显的改善。相比建材而言，家电的业绩释放有可能会更快一点。但是长期的角度，如果围绕地产链来讲，我觉得还是建材的配置价值更好一些，可以关注建材ETF(159745)。 2、家电家电方面，它里边还有消费属性。白电主要一方面是地产的下游，另外一方面它每年更新换代的需求也很多、出口需求也很多。消费型的小家电更多的还是走消费升级的投资逻辑，类似成长股。家电的话，我觉得其实是一个典型的困境反转的板块，因为它之前的业绩预期非常差。但是我们看家电板块的三季报业绩，其实还可以，包括双11家电板块的销售情况也还可以。家电细分的小家电，未来的成长空间比较强，但是白电这一块竞争格局是比较固化的，更多的还是走周期股的投资逻辑。如果投资者对于家电感兴趣的话，可以关注计算机ETF(512720)和软件ETF(515230)。整体来讲，在当下时点，我觉得建材和家电是地产产业链里面比较看好的两个子板块。五、医药板块投资机会蔡劲：聊完地产产业链，我们再来看一看自主可控领域。自主可控板块里面涵盖了很多行业，比如说大家比较关注的医疗行业、工业母机、军工信创等等，也都存在卡脖子的问题。具体来看，医药板块最近反弹的也比较多了，后续我们可能也还要去精选医药板块中的一些结构性机会。那么您认为医药里哪些子板块是值得我们去重点关注的呢? 黄岳：医药细分的子行业太多了。我个人比较关注的是两个方面，一个方面是医疗，还有一个是疫苗。这两个领域投资的逻辑非常接近，都是消费升级这样的投资逻辑。 1、医疗板块泛国产替代医疗的话，它的投资逻辑是几块，一块是泛国产替代。泛国产替代，包括医疗器械，因为医疗器械是大医药里边国产替代的技术难度稍微低一点。它不像创新药技术难度那么高。在中低端的医疗器械上，其实国内厂商的国产替代能力已经比较强了，现在更多的是去攻克一些中高端的医疗器械，但是技术水平上还有一定的差距。国内对器械的政策支持力度还是比较大的。我们可以看到这次的贴息贷款其实主要也是围绕在国产器械里边。一听到器械的带量采购和集中采购，很多医药的投资者都觉得非常悲观，都觉得是重大利空。但是其实对于器械来说，不完全是单纯的利空，它反而是能够进一步凸显国内器械价格方面的优势。如果没有采购的话，可能单纯从一些性能参数和路径依赖的角度来讲，你说你是一个医生的话，我用海外的器械都已经用得很习惯了，而且它可能性能上确实也有一定的优势，不管是显著的优势还是微弱的优势，这时候让我换设备，我肯定主观上是有抵触的。但是带量采购的背景下，国产的这些器械价格方面的优势能够得到大幅的凸显。应该来说是也从长周期的角度去推动了国产替代的进程。这是它第一个主要的投资逻辑，这是一个比较长期的逻辑，至少可以看5年左右的投资逻辑。消费升级另外还有一个就是消费升级。因为医疗里边，医美也是一个很大的范畴。虽然现在医美的一些标的，在医疗指数的里边权重还不是很大，但是也有越来越多的医美股票上市，加入到指数里边。这些竞争格局和成长的前景，都是很好的。毕竟它是消费升级的受益板块，包括医疗服务，像民营医院、口腔眼科、体检等，这些都属于消费升级的标的，是一个长周期的投资逻辑。老龄化还有一个就是老龄化。老龄化，比如心脏支架的手术，原来人的寿命可能没有那么长，但是现在人的寿命提升了之后，其实心脏相关的耗材用量就大幅提升了，我们目前的医疗水平能够支撑这么高的寿命了。所以整体来讲，中长期的成长逻辑是非常扎实的。可以关注国泰基金医疗ETF(159828)。 2、疫苗板块另外一方面是疫苗，疫苗我觉得是一个纯消费升级的标的，因为疫苗企业的盈利模式主要靠二类苗、靠自主消费的疫苗。其实国家公费采购的疫苗是不怎么赚钱的，毕竟它要有社会性。这一块其实是公共卫生事件的受益标的，但其实市场是不给公共卫生事件估值的，因为大家都觉得公共卫生事件不会永续持续下去。所以这一块，如果抛开公共卫生事件的收入，整体疫苗的估值水平仍然是比较低的。另外疫苗指数里边，基本上没有 CXO，因为有很多投资者认为 CXO估值水平仍然比较高，毕竟它的潜在增长速度比较快。所以有很多投资者想配医药，其实疫苗板块还是比较好的一个板块，因为这个板块基本上不含任何 CXO 标的。它既是一个非 CXO 的标的，又是大医药里边的主流标的。可以关注国泰基金疫苗ETF(159643)。六、工业母机投资逻辑蔡劲：聊完了医药，我们再看一下工业母机行业，前段时间这个板块也是受到了资金的高度关注，其实这也是属于当前国产替代关注度比较高的领域，特别是一些高端数控机床。也想请黄总跟我们具体分析一下工业母机行业的投资逻辑。黄岳：工位母机也是我很看好的一个主线。机床其实原来的投资逻辑还是周期股，而且是一个周期很长的周期股，它上一轮大的周期还是受益于我国工业化的快速提升。工业化水平提升之后，它走出了一波很强的趋势性行情。但是这一轮提升很早就已经结束了，基本到15年、16年左右这轮大的趋势就已经走完了。后面我们看每年的销量和增长速度，其实都维持在偏低的水平，主要也是因为大的快速扩张周期已经过去了。但是后面的好处就是，一方面设备本身是有更新换代周期的，它的更新换代周期逐渐跟上来了。最老的这批设备每年有固定的更新换代需求，它能够支撑日常的一些收入。另外一方面就是向高端的方向去冲刺数控机床。如果看低端、中端、高端机床的话，其实低端和中端的机床，国内的自主率已经很高了。而真正的高端工业母机，国内的自主率可能还不到10%，大量进口德国和日本相关的工业母机。如果看未来的提升空间，是非常巨大的。另外产业政策也比较支持工业母机的发展。国内一个比较大的优势，就是国内的制造业规模体量非常雄厚，整体的需求量非常大。一方面，这么大的市场空间，能够去给你做研发，所以后续不愁市场。另外一方面，本地的市场，在研发的过程中，可以及时去调试，捕捉一些本地化的需求，这些都是我们发展产业的最大优势。所以整体来讲，产业未来的成长空间上非常巨大的，而且国内偏高端机床的体量，相对来说确实是比较小的。可以关注国泰基金工业母机ETF(159667)。七、信创产业后续投资逻辑蔡劲：我们看到，10月份以来申万一级行业指数中，计算机行业的涨幅是超过了20%，主要是跟最近一段时间，信创产业的走强有关。关于信创产业，有观点认为现在市场看好的主要逻辑不在于当下的业绩，而是政策支撑下来未来几年增长的预期。想请问一下黄总，您是怎么看的呢?您觉得信创产业后续的投资逻辑还有哪些呢? 黄岳：信创，客观来讲是一个比较大的主题。它里边有一块是行业应用软件，包括金融行业的应用软件、汽车行业的应用软件等。这些行业的应用软件其实已经不是纯粹计算机行业的股票了，它有点像标的行业的股票，比如说金融软件的股票，看它的走势其实和计算机板块的关联度不高，反而是和金融板块的关联度很高。还有一类就是比较纯的国产替代，或者说往国产替代的方向去努力的标的，像中间件、国产操作系统、国产的办公软件、国产的数据库、计算设备以及相关的软件，这些是往高端方向努力的信创软件。还有一些是国内的特殊需求所带来的一些软件，比如安全相关的一些软件，既包括数字安全，也包括其他各个方面的安全。整体来讲，信创板块最大的特点就是，它里边大量的订单来自于政府以及国有企业的采购，确实政策的引导性非常强。我们可以树立具体的目标，比如说我们未来在某一年的时候，政府机关或者国有企业的国产化率要达到某一个比率，这就是非常大的业绩弹性。而且软件行业有一个很大的特点，它的业绩弹性非常大，因为它的规模效应可以说是无限大。比如说开发一套软件，公司里边200人，200人里边可能有100人是实施人员，因为涉及到客户的运营服务，客户数量是2万个，是这100人去研发，可能10万个客户、20万个客户，甚至200万个客户，还是这100多个研发人员，顶多是扩张到200个研发人员。所以它有这种复制性，只要产品化之后业绩弹性非常大，所有的销售收入基本上都可以直接转化为净利润，它在开支端其实没有太大的损耗。所以我觉得市场当前的理解，也是基于未来一个比较大的市场空间，而且比较强的业绩弹性去拔估值。目前客观来讲，确实还没有看到很明显的业绩的增长，更多的是基于业绩增长的预期。信创板块我觉得主要会经历于几个阶段，它其实也属于周期股，但它不像钢铁、煤炭、有色，矿业属于非常强的经济周期，它更多的是跟随着产业周期或者政策周期大的这种需求周期在走，它这种周期的弹性波动要更大、更剧烈，而且没有那么强的规律性，那么这种周期永远是股价领先于基本面。往往第一波都是炒预期，都没有业绩，而且弹性会非常大。那么炒预期结束之后，往往会有回落的阶段，回落阶段之后，业绩就开始释放了。业绩释放之后，就是戴维斯双击，又提升估值、又提升业绩，是它股价弹性最大的时候。目前我觉得显然还没有到那个阶段，目前还在第一阶段，而且第一阶段有可能已经接近尾声了。那么后续我觉得可能有震荡，我觉得有震荡是好事，当然对以持有人来说，大家肯定不希望震荡，肯定希望无限涨，但是也不可能，你无限涨的话，它反而行情不稳固。如果有震荡的话反而是好事，然后后面再看业绩，我觉得明年一季度、二季度是业绩重要的一个观察节点。如果有业绩释放出来的话，可能会有比较大的行情。我觉得信创相关的板块，今年四季度是一个布局期，可以关注国泰计算机ETF(512720)和软件ETF(515230)。八、矿业板块的投资机会蔡劲：刚才您提到了矿业，随着国内公共卫生事件防控优化20条的出台，以及美国后续逐步放缓加息的预期，经济是逐步得到复苏的。那么矿业的需求是不是也有望得到提升呢?最近很多投资者也在关注有色矿业板块的投资机会。想请问一下黄总，您是怎么看待矿业板块的投资机会呢?能不能跟我们大家展开分析一下。黄岳：矿业主要是以有色金属为主。其实各类的有色金属，它的定价逻辑可能都不大一样。像锂镍，其实最近几年主要的需求还是来源于新能源，甚至包括铜也有一部分来源于新能源，也造成了这几个稀有金属最近几年非常大的弹性。那么铜的话，更多的还是工业金属铜铝，还是跟着经济周期走。然后贵金属，更多的就是跟着美国的货币政策走。我觉得矿业这一块，有可能明年是一个比较好的布局时点。因为当下整体来讲，更多的还是基于预期的交易。基于预期的交易，大家可能更多的重心会放在经济的基本面上。矿业应该说和全球的经济周期的关联度都很高。今年其实美国的主要交易主线就是CPI数据和衰退。今年一直到前三季度，基本都是CPI数据交易，CPI数据和CPI数据预期的提升以及经济预期的回落。那么四季度开始到明年，美股层面、包括欧洲市场，可能开始进行衰退相关的交易，因为它不断地去提升它的利率水平，欧洲还面临能源危机这样的问题。整体来讲，明年的上半年，欧美的经济状况是值得担忧的。但是另外一方面，国内的经济周期现在和欧美是完全错位的，我们基本上是领先于欧美。反而今年，相对来说经济的增长的压力很大。明年随着公共卫生事件管控措施的进一步优化，随着地产的逐渐复苏，反而经济周期上，从压力比较大逐渐转向到复苏。所以国内的周期相关标的，它的弹性可能会更好一些。矿业面临的问题就是明年全球的经济，中国之外的经济体可能还是要打一个问号。包括国内外区相关的一些板块，其实也是会打一个问号。国内整体来讲，内循环的板块可能会受益于经济周期的复苏。从矿业的角度来讲，明年也会面临一个重要的时点，就是美国的货币政策转向。其实往往对于有色金属矿业相关的板块来讲，美国货币政策的转向会对应它的一个大周期级别的底部。目前我个人觉得谈到美国的政策转向，可能还维持尚早，有可能要到明年年中的时候再来研判。当然那个时候也有可能会预期先行，可能市场也已经提前起来了。我觉得矿业目前还是一个观察和布局。当然国内的经济增长复苏对矿业也会有大幅的拉动。因为毕竟比如说像铜，可能将近一半的需求，都是国内的需求，所以这一块弹性也会比较大。但是从大的周期上来讲，我觉得它内部的几个金属的力量可能会互相抵消，有的可能还不错，有的可能开始下行，内部会有一个对冲。我觉得可能偏震荡，或者是偏弱势震荡大。那么到明年下半年年中左右，板块可能会迎来比较好的一个布局期。当然也有很多投资者，他可能也不关心那么短的变化，既然说明年美国大概率会迎来货币政策的转向，那我只要知道这一点就够了对吧?那我还在乎短期的波动干什么呢?矿业本身弹性非常大，而且从高点也已经回调了比较大的幅度，我就去布局未来三年到五年，那我觉得也没有太大的问题。而且板块的周期性也在逐渐地弱化，因为新能源的需求持续地增长，新能源相关的标的在指数里边的占比越来越高，它的景气周期的持续时间会更长，所以更多的可能是大的景气周期里边有一个小周期的压力。如果投资者关注矿业相关的投资机会，可以关注矿业ETF(561330)。蔡劲：好的，谢谢黄总。那么今天也很感谢黄总宝来给我们大家分享了这么多的投资主题。感谢各位投资者的观看。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-11-29

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