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3月21日华商可转债债券A净值下跌1.05%，近1个月累计上涨1.74%

金融界03-21 22:09

卓海科技再度冲击IPO，2年前被否！专注做半导体二手设备修复

”）向北交所递交了上市招股书，保荐人是海通证券股份有限公司。卓海科技是一家专注于半导体前道量检测设备领域的企业，主要业务包括修复设备、自研设备、运维服务三个板块。不过受半导体周期影响，2024年公司利润有所下降。据了解，这并不是卓海科技第一次冲击上市。 2022年6月14日，深圳证券交易所受理了卓海科技创业板上市申请，并于2023年1月20日上会。不过，上市委员会审议认为：卓海科技未能结合行业情况充分说明其“三创四新”特征，不符合创业板定位要求，对是否存在对发行人持续经营有重大不利影响的事项解释不充分。因此决定对卓海科技首次公开发行股票并在创业板上市申请予以终止审核。那么，公司的近况如何？让我们透过招股书来一探究竟。 1 江苏无锡70后创业，专注于半导体二手设备修复和销售卓海科技的总部位于江苏无锡，其前身卓海有限成立于2009年6月。截至招股说明书签署日，相宇阳直接及间接合计控制卓海科技57.20%股权，为公司控股股东及实际控制人。相宇阳于1975年出生，本科学历。他曾任职于无锡阿尔卑斯电子有限公司、无锡华润上华半导体有限公司、美商陆得斯科技股份有限公司、无锡晶贸科技有限公司等公司；2009年6月至2021年7月，任卓海有限总经理等职务；2021年7月至今，任卓海科技董事长、总经理。卓海科技是一家专注于半导体前道量检测设备领域的企业，主要业务包括修复设备、自研设备、运维服务三个板块。前道量检测设备以光、电子束等介质作为主要工具，针对光刻机、刻蚀机、薄膜沉积设备等工艺设备的加工成果，进行关键指标的量测或潜在缺陷的检测，其使用场景覆盖芯片前道生产的几乎全部工序。公司的产品主要分为修复设备、自研设备、核心组件及零部件。对于修复设备，公司主要通过故障诊断、功能修复、精度恢复、芯片产线适配，实现设备的再利用价值，从而为下游客户提供高稳定性、品类丰富的前道量检测修复设备；对于自研设备、核心组件及零部件，公司主要进行设计环节，形成图纸、特定参数等核心技术方案，并安排委外加工。 2022年、2023年及2024年（报告期），前道量检测修复设备占主营业务收入的比重超过90%，是公司收入的主要来源。公司主营业务收入情况，来源：招股书 2 2024年净利润有所下滑，研发费用率低于行业平均值财务数据方面，报告期内，卓海科技的营业收入金额分别为3.14亿元、3.81亿元及4.65亿元，净利润分别为1.19亿元、1.32亿元和1.04亿元。 2024年净利润有所下滑，主要系半导体周期导致利润空间下降所致。关键财务数据，来源：招股书报告期内，卓海科技的主营业务毛利率分别为60.58%、60.84%及46.57%。2024年度公司毛利率下降的主要原因在于，受半导体产业景气度影响，同行业可比公司均出现毛利率下滑迹象；此外，受短期市场供求关系影响，公司部分型号的修复设备利润空间收窄，拉低了整体毛利率水平。从可比公司来看，卓海科技的毛利率相对平均值较高。中科飞测（688361）主要生产半导体量检测设备，产品用于半导体前道工序、先进封装和精密加工等领域。2020-2022年，其前道量检测设备毛利率为56%-65%，高于其他领域，与卓海科技2022-2023年60%左右的毛利率相近。精测电子（300567）通过子公司上海精测从事前道量检测设备业务，但未披露具体构成和下游行业。华亚智能（003043）主营零部件及设备维修，下游涉及多个领域，2015-2020年其半导体设备零部件及维修业务毛利率为56%-62%，与卓海科技相近，2021年后未单独披露半导体设备行业毛利率。公司主营业务毛利率与同行业可比公司对比，来源：招股书采购端，卓海科技的主要原材料为前道量检测退役设备等，供应商多为制程较为先进的国际知名的芯片产线及贸易商。由于半导体设备行业整体呈现专业门槛较高、设备价值较高的特点，上游市场格局较为集中。报告期内，公司向前五名原材料供应商采购金额占比分别为47.09%、62.52%和56.74%，相对集中。销售端，公司终端客户覆盖华虹半导体、士兰微、华润上华等国内主流芯片产线客户。卓海科技所处的半导体设备行业属于芯片产业链上游核心环节，下游主要为晶圆制造企业等。由于晶圆制造产线投资额巨大、技术与人才储备要求高，竞争格局较为集中。报告期内，公司前五大客户的销售占比分别为70.64%、66.01%及56.12%，相对集中。这些客户通常在年初确定资本支出计划后开展设备采购工作；同时，由于设备修复、验收周期相对较长，客户对设备的验收工作通常在下半年进行，使得公司收入确认存在季节性集中的特征。最近三年，卓海科技第四季度实现的主营业务收入占比分别为44.14%、49.97%和37.14%。值得注意的是，卓海科技的研发费用率远低于行业平均水平。报告期内，公司研发费用率分别为 4.81%、7.46%及 7.25%，而2023年度可比公司的平均数为18.94%。研发费用率与可比公司比较情况，来源：招股书 3 前道量检测设备国内产业化尚处于起步阶段近年来，全球前道量检测设备市场呈现稳步增长。根据沙利文数据，2019年至2023年，全球前道量检测设备市场规模由63.7亿美元增长至128.3亿美元，年复合增长率19.13%。同时，得益于芯片行业的繁荣发展，中国大陆前道量检测设备（包含全新设备和修复设备）市场规模快速增长，由2019年的16.9亿美元增长至2023年的42.3亿美元，年复合增长率达到25.78%，高于全球平均水平，占全球市场规模的比例由2019年的26.53%增长至2023年的32.97%，已成为全球最大的前道量检测设备市场。前道量检测设备具有精密度高、结构复杂、技术难度大、品类众多的特点，目前设备的国内产业化尚处于起步阶段。根据沙利文统计，截至2023年末，前道量检测设备的国内企业的市场份额约为5%，在主要半导体前道设备中，仅高于光刻机。半导体修复设备行业历史悠久，几乎伴随设备生产制造行业同时出现，两者呈互补关系，共同辐射全球设备市场。修复厂商分为原厂修复部门和独立第三方修复厂商。根据沙利文数据，2019年至2023年，中国大陆前道量检测修复设备市场规模由14.8亿元增长至49.8亿元，年复合增长率达到35.44%。随着我国芯片制造产线的持续建设，前道量检测修复设备市场规模未来仍具备较大的成长空间。根据沙利文数据，2024年至2027年，中国大陆前道量检测修复设备市场规模整体保持上涨趋势，预计到2027年，将达到127.7亿元，年复合增长率达到26.69%。来源：招股书在修复设备领域，根据QYResearch数据，卓海科技系前道量检测修复设备行业全球市场占有率第三的企业，仅次于KLA和Hitachi的修复部门。报告期内，公司的市场占有率有所提升，已由2018年的2.07%增长至2023年的7.39%。卓海科技本次计划募资7亿元，募集资金投资项目包括半导体前道量检测设备产业化项目、研发中心建设项目、补充流动资金。募集资金运用，来源：招股书

格隆汇03-21 17:51

鸿泉物联：3月10日接受机构调研，金鹰基金、长江养老等多家机构参与

辉资本、五地基金、民生证券、财通证券、海通证券、宝盈基金、太平养老、招商证券、乾惕投资参与。具体内容如下：问：主要答答：一、主要问1.公司预计未来的收入情况怎么样？2025 年有何经营计划？未来 3到 5 年的规划是怎么样的？从行业数据看，当前工程机械和重卡销售同比有增长，预期 2025年宏观经济环境将有所好转；同时在 3 月 18 日，交通运输部、国家发展改革委、财政部联合发布了《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》“支持国三、国四排放标准营运货车报废更新，加快更新一批高标准低排放营运货车。对提前报废老旧营运货车、提前报废并更新购置国六排放标准货车或新能源货车、仅新购符合条件的新能源货车，按照报废车辆类型、提前报废时间和新购置车辆动力类型等，实施差别化补贴标准”。当前国四重卡尚有较大存量，如前述政策落地较好，将有望促进重卡新车市场销售。因此，预期商用车行业的景气度将有所提升，公司商用车业务板块也将有望保持增长；同时，随着公司在乘用车、两轮车等领域的拓展，项目逐步进入量产周期，因此预期未来的收入将继续增长。2025 年公司将夯实经营情况好转的趋势，保持稳健经营的同时加快发展的步伐及新业务领域的探索。努力争取尽快实现均衡发展，即实现商用车、乘用车、两轮车及其他车型的收入体量相当，减少商用车周期波动的影响，同时提升智能网联产品的综合服务能力。2.请问公司对未来的业绩预期如何？首先公司将不断开拓新业务领域的客户，提高产品的融合和综合供应能力，增强产品竞争力的同时持续提升销售额，其次将继续严格采取费用管控的措施，审慎评估和承接项目，在收入持续增长和费用收敛的背景下扩大利润空间。3.2025 年支撑公司收入增长的业务有哪些？按产品分类，智能座舱和控制器是公司 2024 年增长较快的业务，目前的产品类型和量产项目不断增加，因此 2025 年也将保持快速增长。其次需关注商用车的销量在宏观经济好转和以旧换新政策的推动下，预期同比将有所增长。按车型分类，2024 年的乘用车业务收入占比持续提高，两轮车业务崭露头角，预计 2025 年将继续扩大收入占比。4.请问公司是否有 eCall 产品，当前的开发进展如何？目前公司已经完成 eCall产品的开发，已获得阿联酋 eCall证书，并完成欧盟 E-MRK 认证的全部测试要求，即将下发证书。预期下半年将提供给客户进行装车销售。鸿泉物联（688288）主营业务：汽车智能网联设备及大数据平台的研发、生产和销售。鸿泉物联2024年三季报显示，公司主营收入3.64亿元，同比上升24.96%；归母净利润-2995.29万元，同比上升16.36%；扣非净利润-3311.52万元，同比上升11.56%；其中2024年第三季度，公司单季度主营收入1.21亿元，同比上升0.06%；单季度归母净利润-1173.68万元，同比上升2.62%；单季度扣非净利润-1272.28万元，同比下降5.17%；负债率31.68%，投资收益84.49万元，财务费用193.16万元，毛利率36.38%。融资融券数据显示该股近3个月融资净流出349.61万，融资余额减少；融券净流入0.0，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星03-21 17:41

机构：当前信用债估值或具备一定吸引力，信用债ETF博时(159396)盘中飘红，成交额已超15亿元

季后资金回流理财则是较好的配置窗口。海通证券认为，当前信用债估值已具备一定吸引力，尤其是中短久期、中高评级品种。从上周信用利差表现看，短端逐渐企稳的概率可能较大，信用个券建议沿着流动性和票息保护空间来挖掘，聚焦高评级短端品种，灵活把握阶段性机会。信用债市场短期仍将受资金面与情绪波动影响，若稳增长政策超预期发力，经济复苏预期可能压制债市情绪。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-21 13:09

中润光能转战港股IPO，巨亏13亿后押注美国市场，难摆脱内控混乱“黑历史”

开始出现亏损，2024年6月，保荐机构海通证券以"2024年一季度持续亏损及A股市场环境低迷"为由撤回保荐，最终导致其A股上市计划搁浅。而此次重回资本市场后，中润光能选择了中信建投国际与中信证券香港作为联席保荐人，再战港股。这一决策也契合当前港股IPO市场的变化。据证券之星观察，目前，中资券商正逐步取代外资投行，成为香港资本市场的主导力量。数据显示，在2024年新发的11单港股IPO项目中，中信证券香港、中信里昂证券、华泰金控、中信建投国际、中金香港证券等中资机构合计参与了9个项目，市场份额占比超过八成。作为头部中资券商的代表，中信证券香港在港股市场持续发力。其2024年中期财报显示，上半年已完成香港市场7单IPO及3单再融资项目。若按项目发行总规模在所有账簿管理人中的平均分配口径计算，其股权融资业务承销规模达8.82亿美元。这一数据较上年同期显著增长，2023年同期仅完成6单IPO(承销规模6841万美元)及4单再融资(承销规模3.64亿美元)。对于拟上市企业而言，选择对港股市场更具经验的中资保荐机构，有助于提升IPO进程的效率与成功率。募投项目发力美国市场除了更换保荐机构外，中润光能在港股和在A股的募资用途也完全不同。此前，中润光能原计划在A股募资40亿元，后缩减至23亿元，其中20亿元投入年产8 GW高效光伏电池项目(二期)，3亿元补充流动资金。此处的二期项目主体为中润滁州，产品为TOPCon电池。而此次港股上市，中润光能计划募资建造美国北卡罗来纳州高效光伏电池片生产基地。招股书暂未披露募资额。证券之星注意到，自2023年起，晶科能源、天合光能、隆基绿能以及晶澳科技这四家全球最大的光伏组件企业，均已规划了在美国直接建厂。招股书中提到，“美国生产基地的设立有利于我们应对复杂的国际贸易格局，降低与光伏产业贸易壁垒相关的风险。”中润光能称，在对美国生产基地进行选址时考虑了多项因素，如市场需求和增长潜力、美国市场光伏电池片供需缺口及美国生产基地租赁厂房兼容性，以及当地政府的监管和政策支持。从数据上看，中润光能的海外业务正在快速增长，2022年至2024年，公司的海外市场收入从14.41亿元增加至37.23亿元，占总收入的比例也从11.5%提升至32.9%。值得一提的是，虽然在美国建厂能够规避一定风险，不过国内光伏企业在美国建厂的总体产能，相比美国市场的巨大需求来说，还是杯水车薪。比如晶科能源2024年在美国建成投产的Topcon组件产能仅有2GW；天合光能建成投产的组件工厂产能则为5GW；隆基绿能同年投产的PERC组件产能也仅有5GW。此外，美国工人薪资是东南亚的5-8倍，叠加设备进口关税和环保合规成本，总成本也会飙升。对于中润光能来说，出海的挑战还有很多。 2024年业绩降至“冰点” 公开资料显示，中润光能成立于2011年，是专业化光伏电池制造商，同时可以提供组件。根据弗若斯特沙利文的资料，该公司在全球光伏电池制造商中排名第二，市场占有率14.6%。若按光伏电池对外出货量计，2024年中润光能在全球专业光伏电池制造商中排名第一，市场占有率18.3%，客户包括全球十大光伏组件制造商中的九家。今年2月，行业资讯媒体InfoLink Consulting发布的全年电池片出货排名也显示，中润光能相较于2023年上升一位，来到第二的位置，第一是硅料、电池老大通威股份。但自从经历近两年的行业“巨变”后，中润光能的业绩已经没有冲击A股IPO时那般有“想象力”。证券之星观察到，在A股上市时，其财务数据在报告期内非常幸运地恰好处于业绩高光时段，而且还在2023上半年登上了业绩顶峰。从2023年下半年开始，包括太阳能电池片在内的整个光伏产业链，形势都开始急转直下，市场价格不断走低，行业利润空间也持续受到压缩。港股招股书显示，2022年—2024年，中润光能收入分别约为125.17亿元、208.38亿元、113.20亿元；报告期内营收出现剧烈波动，2024年营收整体下滑了45.68%。年内利润分别约为8.34亿元、16.81亿元、-13.63亿元。2024年由盈转亏。公司整体毛利率也由13.6%降为-10.1%。这说明在行业出清的进程中，中润光能的产品销售价格已经不能覆盖生产成本。业绩压力是一方面，“缺钱”则是中润光能目前面临的最棘手难题。数据显示，2022年—2024年，中润光能现金及等价物先增后降，总体下滑，而短期和长期借款则从23亿元大幅上升至58亿元，负债率也从79%逐步攀升至84%，并长期高于行业65%左右的均值水平。今年一季度，中润光能在偿还了部分债务及应付款项，并在存货增加的情况下，流动负债降至22.2亿元，但这仍是一笔巨款。中润光能提及，未来无法保证将能够实现或维持盈利。鉴于2024年的亏损状况，以及鉴于光伏行业面临的週期性风险和产能过剩问题，公司可能不时会继续蒙受毛损，无法保证将恢复毛利状况。可见，对中润光能来说，上市极为迫切。实控人曾长期占用15亿元资金除了业绩和市场的影响外，摆在中润光能面前的，仍有一些其他阻碍。证券之星注意到，在两次IPO之前，中润光能还存在“实控人大额资金占用，并在公司申请上市前集中套现”的“黑历史。” 公开信息显示，2011年—2019年，公司实控人龙大强及其关联方累计从中润光能拆出资金3.31亿元，用于投资中辉光伏、中宇光伏等同业公司，并偿还个人融资款及利息。 2020年到2022年，实控人及其关联方新增资金占用发生额分别为9.69亿元、3.65亿元和2.16亿元，累计新增占用金额高达15.49亿元。主要用于产业布局、银行贷款借新还旧及偿还本息。除了长期占用公司的宝贵资金，实控人还在上市前被质疑套现获利。据了解，在公司上市前，龙大强对其控制的洁源光伏、中宇光伏、中辉光伏、鑫齐物资进行了同一控制下资产重组，并因此取得了股权转让款3.6亿元。此外，2022年龙大强又将所持2170.72万元注册资本分别转让给六家机构，合计取得股权转让款7.6亿元。频繁转让股权，让外界对实控人是否借机套现获利的质疑甚嚣尘上，深交所也发出问询函，要求发行人说明在上述资产重组中转让股权所获资金是否存在体外循环、代垫成本费用、利益输送、商业贿赂等情况。除此之外，龙大强还曾因为担保纠纷而被列为失信被执行人。2017年至2019年间，龙大强为江苏沛丰铝业有限公司、江苏丰源铝业有限公司、徐州晟通园林工程有限公司、徐州苏溶化工有限公司和徐州联通轻合金有限公司等债务人提供贷款担保。然而上述债务人并未能按期还本付息结清借款，因此债权人银行起诉了担保人龙大强，并导致后者被法院列入失信被执行人名单。直到2021年，经过与涉事银行签订执行和解协议，龙大强才得以从失信被执行人名单中脱身。如此上述的种种问题都会引发投资者对企业的信任，内控疏漏也会让监管对其合规管理能力存疑。(本文首发证券之星，作者｜于莹)

证券之星03-20 15:10

反转时刻来了？“猪茅”净利扭亏为盈，同比大增519％，拟10派5.72元

，龙头高业绩兑现高分红投资价值显现。海通证券认为，2025年生猪养殖股价表现或好于2024年，产能去化是主要逻辑，个股的选择需要兼顾成本、出栏增速、资金。中长期来看，非瘟趋缓、行业竞争激烈、利润空间压缩，成本的重要性空前提升，不同成本公司间的差异将拉大，低成本公司有望获得更好的利润和发展空间，以及更高的估值溢价。

格隆汇03-19 21:10

每日净赚超过5.3亿元，腾讯财报大超预期！全年净利超1940亿元，同比大增68%，四季度资本开支高达390亿元，超过阿里巴巴

了应对微信接入DeepSeek的需求。海通证券指出，投资算力是腾讯2025年的主基调之一。此前，三大运营商也对2025年的云基础设施建设进行了相关部署。中国移动在2025年工作会议上提出，基础设施的建设是重中之重，要优化数据中心布局，加快释放AI+规模效应。中国电信和中国联通也计划加强数据中心和云计算平台建设。据通信产业报预测，2025年，电信运营商将持续加大AI智算方面的投入，预计总投资规模或超过千亿元，占资本开支总额的1/3。 2025年AI相关资本开支预期如何？总体来看，2025年AI相关资本开支预期如何？华创证券2月26日报告预期：1）阿里预计2025年AI投资额为1300亿、增量约533亿；2）三大运营商受传统业务拖累，今年资本开支总量或将下滑，但AI算力投资预计将较去年增长200亿元，达到1000亿；3）其他企业未有明确数据，假设腾讯、字节两大厂商AI投资额、投资增量与阿里持平，则合计6家企业2025年AI投资额约为4900亿、增量投资额约1799亿元，或拉动2025年固投约0.35pct，但由于部分设备需从国外采购，这一估算存在高估。中金在近期研报中表示，近半年来国内互联网大厂为代表的头部科技企业，对AI大模型及基于大模型的商业化创新，释放出更强的探索意愿与信心。DeepSeek进一步引发了全球对“中国AI”能力认知的深刻重构，在此契机加持之下，国内头部CSP厂商掀起阵阵投资浪潮，该行预计其资本开支有望在AI驱动下进入新一轮上行周期。从数据中心投资结构来看，该行判断在服务器、交换机、光模块等领域的国内主流供应商，有望受益于本轮资本开支上行浪潮。

金融界03-19 17:30

“国泰海通”正式官宣，市值跻身证券板块第三！证券ETF龙头(560090)放量翘尾，溢价频现！昨日再获资金增仓！

商”正式落地。3月16日晚，国泰君安与海通证券正式发布合并重组完成等一系列公告。经国家市场监督管理总局预核准，“国泰海通”这一新名称正式敲定。同时，两家券商的客户及业务迁移合并情况也进行了有序安排。 3月17日起，本次换股新增股份正式在上交所和香港联交所上市流通。公告显示，通过与海通证券的合并重组，国泰君安总股本由89.04亿股增至176.30亿股，增幅达98%，注册资本相应调整为176.30亿元。当前，国泰君安总市值位居证券ETF龙头（560090）成分股中第三，仅次于中信证券和东方财富。 3月16日晚间，湘财股份和大智慧均发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》。公告显示，两家公司正在筹划由湘财股份通过向大智慧全体A股换股股东发行A股股票的方式，换股吸收合并大智慧并发行A股股票募集配套资金。【券商并购重组预期升温】中航证券表示，综合来看，目前政策明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进。（来源于中航证券20250319《券商并购重组预期升温》）【券商2025 年上半年业绩高增长趋势有望延续】长城证券表示，往后看，前期压制券商及金融IT 板块的因素有望得到缓解，还未充分演绎经济及盈利躁动预期，更多走强还需要3 月份宏观数据的进一步验证。业绩方面，当下稳股市政策组合拳+国内低利率环境+ETF 快速出圈，有望共同驱动个人投资者活跃度中枢抬升（ETF+两融规模的变化），券商交易端和业务端均有望持续受益，东方财富2024Q4 业绩环比亮眼可作为验证，叠加低基数，预计券商2025 年上半年业绩高增长趋势有望延续。（来源于长城证券20250318《非银周观点：政策持续催化，应继续把握好非银金融板块机会》）有行情，买证券，选龙头！政策暖风频吹，券商并购潮涌，市场交投高度火热，证券板块迎多重催化。把握春季躁动行情，认准“牛市旗手”证券ETF龙头（560090）！证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，是直接高效布局证券板块的投资工具。无证券账户可布局联接基金（A类：501047；C类：501048）！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。证券ETF龙头属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-19 16:41

汉口银行45亿定增难掩股权动荡，IPO停滞15年，资产质量“警报”拉响

补充艰难 2010年12月，汉口银行与海通证券签订上市辅导协议，正式踏上IPO之路，然而15年过去了，该行仍在辅导期内徘徊，至今尚未提交招股书。证券之星注意到，截至2025年2月，其 IPO 辅导已进行到第60期。漫长的上市之路，反映出汉口银行在上市过程中面临的重重困难。就财务数据来看，其资本充足率近年来虽有所波动，但仍面临压力。数据显示，2021-2023年，汉口银行的资本充足率分别为12.25%、10.98%、11.84%，其中核心一级资本充足率在2022年和2023年连续两年接近7.5%的监管下限。尽管2024年通过增资扩股，核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别提升至9.29%、10.92%、14.38%，但随着业务不断发展，资本持续消耗，未来仍难以满足业务扩张和风险抵御的需求。 IPO进程的停滞，使得汉口银行在资本补充方面较为艰难。而“利润转增”作为内源性补充核心一级资本的主要方式，则受制于银行的盈利能力。2024年前三季度，该行净利润约9.77 亿元，相较上年同期的12.15亿元降幅近20%，内源性融资能力受限。不过，汉口银行在日前发布定向发行情况报告书，该行已完成8.7353亿股股份发行，并按相关规定办理注册资本变更登记等手续，总股本由48.28亿股增至57.01亿股。同时，根据该行定向发行情况报告书显示，本次发行对象为符合要求的11位法人股东，合计募资规模达45.86亿元。在本次新增股份发行之后，汉口银行前十大股东持股情况也随之发生变更。原第三大股东武汉金控集团持股比例由9.78%增至11.62%，升至第一；原第一大股东联想控股持股比例由13.11%稀释至11.10%，退至第二。资产质量承压，风险隐患加剧除了股权的不稳定，汉口银行的资产质量问题日益凸显，也给银行的稳健运营带来了巨大挑战。数据显示，截至2024年9月底，该行不良贷款率达到2.92%，较上年底及前年底的2.61%增加了0.31个百分点，不良贷款余额约95.5亿元。同期，逾期贷款规模更是从2022年底的103.41亿元飙升至144.41亿元，逾期贷款占比也从3.60%上升至4.48%。证券之星注意到，从贷款行业分布来看，2023年末汉口银行前十大贷款行业中，租赁和商务服务业、房地产业、建筑业贷款余额占比较高，分别为15.39%、7.17%、5.86%。而房地产、建筑业等行业受宏观经济环境影响较大，行业风险较高，这也在一定程度上导致了汉口银行不良贷款的增加。与此同时，汉口银行的拨备覆盖率从2023年底的162.48%下滑至2024年9月的155.53%，意味着该行应对潜在风险的能力有所减弱。此外，不良贷款偏离度持续攀升，2023年达到127.32%，这表明银行对不良贷款的认定可能较为宽松，实际面临的信用风险可能被低估，风险隐患进一步加剧。此外，在2025年开年，汉口银行便因内控合规问题受到监管部门的关注与处罚。1月10日，国家金融监督管理总局重庆监管局披露，汉口银行重庆分行因多项违规行为被罚款120万元。其印章管理严重失控，长期未能察觉涉案员工的违法违规行径，还违规发放贷款以掩盖信用风险。时任票据中心员工何苗，也因印章管理失职，被警告并罚款5万元。进入2月，汉口银行的内控合规问题仍在持续暴露。2月14日，国家金融监督管理总局襄阳监管分局公布，汉口银行襄阳分行因贷前调查未尽职，被罚款30万元。同时，时任行长助理程志、客户经理欧阳亮，因相同问题遭警告。贷前调查失职，无疑增加了贷款违约风险，凸显该行信贷业务流程把控存在缺陷。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)

证券之星03-19 14:39

重磅生育补贴政策开启！或将拉开全国生育补贴序幕

性对生育率修复效果具有重要影响。根据海通证券数据显示，在北欧国家，当家庭补助达到GDP的3%以上且政策响应及时时，生育率可获得有效支撑。瑞典通过持续的高强度补贴（家庭福利开支占比长期超过3%），其生育率从1999年1.5的低谷回升至近年1.6水平；丹麦同样实现从1983年1.4到当前1.6的生育率修复，均稳定在1.5的人口更替警戒线以上。相较而言，东亚国家的政策效果明显受限。日本生育率虽在2002年止跌，但仅维持在1.3左右；韩国生育率在2005-2012年间经历短暂回升（1.12→1.20）后持续下滑至2023年的0.7。这种差异源于：2000-2020年间，日韩家庭福利开支占GDP比重分别仅为1.1%（现金补贴0.5%）和0.7%（现金补贴0.1%），显著低于OECD国家2.0%（现金补贴1.2%）的平均水平。补贴强度不足叠加政策滞后，导致生育支持政策难以形成持续效应。图表四：几个国家生育率与家庭补助变化走势图数据来源：海通证券，格隆汇整理小结当前人口发展形势下，生育支持政策持续加码。呼和浩特近期推出的高额育儿补贴（最高三孩家庭补贴10万元），不仅超出市场预期，更释放出政府提振生育率的强烈信号。这种高投入模式可能带动更多地区跟进，全国性生育补贴制度或将加速成型。据中信证券测算，若参照呼和浩特标准在全国推行，2025至2027年财政补贴规模将达901亿、1363亿和1825亿元。尽管投入可观，但相比发达国家生育福利支出水平，我国政策支持力度仍有提升空间。值得注意的是，生育支持政策正形成"经济补贴+医疗服务"的双轮驱动。在降低育儿成本方面，各地补贴政策持续升级；在解决生育难题方面，辅助生殖技术作为重要医疗手段，随着医保覆盖范围扩大，正成为更多家庭的可行选择。未来，辅助生殖服务的市场普及率有望随政策支持力度同步提升。

格隆汇03-19 09:20

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