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可能会持续。” 普华永道预测，今年假日消费支出将比2024年下降5%。

关税传导效应已体现在生产者物价上涨和消费支出受限中，即便经济增速放缓，通胀仍然粘性上行。 “金融市场已经对此作出反应：长期美债收益率走弱，美元缺乏持续反弹动力，这些都凸显出滞胀并非由需求推动，而是财政与货币政策共同作用的结果，对黄金构成利好。” 王保罗说。美联储权力之争与制度风险王保罗特别指出，特朗普计划以“抵押贷款欺诈”为由罢免美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook），这一做法引发了前所未有的法律与宪政争议。他写道：“自1913年美联储成立以来，美国总统从未罢免过理事。若特朗普成功，将树立危险先例，使未来美联储独立性面临严重威胁。” 如果库克被移除，特朗普任命的斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）接替，并结合已与其政策立场一致的两名现任理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）和米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman），将使特朗普阵营在理事会中取得4–3的多数席位，极大削弱美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的政策灵活性。王保罗警告，这意味着美联储将可能被白宫政治化，成为“财政主导”的工具，用于推动宽松信贷、放松监管和财政扩张，风险在于引发资产泡沫、过度杠杆化以及通胀性繁荣与崩溃循环。黄金的多重利好驱动王保罗认为，黄金上涨潜力仍未释放，支撑因素包括：通胀风险：关税推升商品价格，消费者购买力被侵蚀，黄金作为抗通胀工具吸引力增强。利率不确定性：美联储可能在9月会议降息，但政治压力要求更大幅度的降息。若在高通胀下实施降息，实际利率下降，将进一步利多黄金。政治不稳定性：美联储与特朗普政府冲突升级，制度风险与政治不确定性增加，黄金在这种环境中表现往往强劲。收益率曲线陡峭化：2年期与30年期美债收益率差急剧扩大，显示市场预期短端利率下行而长期通胀与风险溢价上升，这对黄金形成正相关支持。王保罗甚至指出，若未来实施收益率曲线控制（YCC），将迫使名义收益率低于通胀率，从而进一步推动资金流向黄金等硬资产。结论：美元霸权动摇，黄金或取而代之王保罗总结道：美国正进入“财政主导”时代，货币政策逐渐服务于财政融资需求，实际利率长期为负。美元价值将被侵蚀，国债回报受压，投资者将转向黄金。中央银行已大量增持黄金，且黄金具有数千年的价值储藏历史，其全球公信力远超法定货币。他直言：“在贸易战、地缘风险与金融体系压力的时代，黄金脱颖而出，成为独立于金融体系之外的避险资产。随着美联储独立性面临潜在终结，黄金或将取代美元，成为全球首选的价值储藏。” VSTAR 中秋 & 国庆双节福利在这个团圆与喜庆的时节，VSTAR也为投资者准备了特别礼遇，让学习与财富增长同行：邀请有礼：推荐新朋友加入并通过 http://bit.ly/4mc9W6C完成注册及首笔不少于500美元的入金，即可获得￥50红包奖励，好友越多，惊喜越多。新手专享：新朋友通过 http://bit.ly/4mc9W6C 注册并完成首笔不少于500美元的入金后，添加微信 Bonheur5168 领取￥50红包。分享有奖：老用户在【小红书 / 抖音】等平台分享真实体验，即可再获￥50奖励。交流成长：活动期间，群内将持续推送最新投资资讯，提供策略交流机会，助力大家共同成长。 ✨ 红包连连，福利不断。双节将至，不妨带上朋友一起出发，在投资路上收获更多惊喜！即刻点击这里注册，立即体验下一代智能交易平台。

VSTAR8小时前

美国8月零售销售超预期增长，但就业市场疲软与关税推升物价或将拖累后劲

济前景不明朗的背景下推迟招聘，这对未来消费支出构成压力。美联储预计将在周三宣布 25个基点降息，以提振就业市场。美联储今年1月因担忧进口关税带来的通胀影响而暂停宽松周期。剔除汽车、汽油、建材和餐饮服务的核心零售销售8月上涨0.7%，高于7月修正后的0.5%，这一指标与国内生产总值（GDP）中的消费支出部分高度相关。消费或将出现回落富国银行（Wells Fargo）高级经济学家萨姆·布拉德（Sam Bullard）表示：“尽管消费表现出一定韧性，但增速正在放缓。家庭整体仍有一定的支出能力，但就业市场的担忧不断上升，可能会导致今年余下时间消费增长放缓。” 纽约联储（New York Fed）周一的调查显示，家庭支出（未经通胀调整）同比降至近4年半以来最低水平。不过，电子产品、家电、家具、住房及汽车购买，以及房屋维修和度假支出仍有增加。美国银行研究院（Bank of America Institute）的调查则显示，低收入家庭受到就业市场疲软冲击最大，其8月税后工资增速为2016年以来最慢。同时，**年轻群体和“X世代”（1965-1980年出生）**的消费增速也最为疲弱。报告指出：“就业市场走弱似乎正在冲击年轻群体，尤其是换工作带来的薪资涨幅已不如以往。”

Linlin昨天21:25

中国官方数据显示，在特朗普关税和国内需求疲软压力下，经济普遍放缓

一数据也低于预测的5.6%。衡量居民消费支出的关键指标——社会消费品零售总额——增速也进一步放缓，从7月的3.7%降至3.4%，为去年11月以来最低。这个结果也低于彭博预测的3.8%。固定资产投资持续走弱，今年1—8月累计同比增长放缓至0.5%，相比前7个月的1.6%进一步下滑，创年内新低。其中房地产投资同比下降12.9%，而前7个月降幅为12%。凯投宏观中国经济学家写道，“投资数据的下滑令整体前景更加严峻”，投资表现“是最令人担忧的变化”，这是“除疫情之外的最差表现”。高盛则将投资疲弱归因于不利天气、北京地区为大型阅兵而对建筑工地的限制、房地产市场下行，以及旨在遏制过度竞争的“反内卷”政策。高盛表示，“未来几个季度仍有必要采取渐进式、定向宽松措施”。周一的数据显示，70个大中城市中有57个城市的新建住宅价格环比下降，略少于7月份的60个。尽管购房限制继续放松，但包括北京、广州、深圳在内的一线城市房价依然下跌，只有上海录得上涨。国家统计局的付凌晖表示，“需要进一步加大稳定房地产市场的力度”。 8月份全国城镇调查失业率上升0.1个百分点，至5.3%。此前数据显示，7月青年失业率飙升至今年以来最高的17.8%。近期数据也显示，政府的“反内卷”政策已产生一定影响。尽管官方调查显示制造业活动已连续第五个月收缩，但新订单和价格这两个分项指标出现改善。同时，工业品出厂价格的下行压力也在数月快速下跌后有所减缓。然而，出口增长势头减弱，8月份增速为近半年最慢。投资者正关注将于10月召开的中共四中全会，届时中国最高领导层预计将审议2026年起未来五年的发展规划。（（日经）来源：加美财经

加美财经昨天00:00

美联储降息大幕将启，市场激进押注暗藏风险

“面对通胀顽固但未加速、就业数据疲软、消费支出稳定的复杂局面，交易员正不断权衡美联储采取更激进宽松路径的可能性，以及这对国债收益进一步下行的支撑作用。” 摩根大通交易部门已对股市发出类似预警，称本次会议可能因投资者撤退而演变成“利好出尽”事件。当然投资者也注意到美联储近期面临的政治压力：美国总统特朗普多次批评鲍威尔降息行动过于迟缓。而特朗普的经济顾问米兰（Stephen Miran）可能赶在本周决议前获得美联储理事任命并参与投票。回顾7月美联储维持利率时，已有两位票委反对并主张降息。LongTail Alpha创始人班萨利（Vineer Bhansali）指出，本次投票结构将成为市场风向标。班萨利警告：“若美联储仅降息25基点，且无人主张更激进降息（或仅有米兰持不同意见），这将被视为鹰派信号。市场当前定价反映的是美联储可能过度宽松的政治化决策——这种预期本身正是风险所在。”

金融界09-15 08:10

周评：太刺激！数据风暴一波三折，美联储被逼到极限日本法国政坛大乱

CPI中纳入美联储偏好指标——核心个人消费支出（PCE）的部分数据表现偏软，使花旗分析师预测8月核心PCE将维持在2.9%。花旗经济学家Veronica Clark表示：“这对准备展开一系列降息的美联储官员来说是一个令人鼓舞的结果。我们仍预计未来五次FOMC会议将合计降息125个基点，且存在降息幅度进一步低于3%的风险。” 失业金数据成为市场焦点，初请人数跳升至新一轮周期高点，也是自2021年以来的最高水平。进一步分析发现，这一数据可能只是一次偶发情况，主要受到德州失业申请异常激增的影响。尽管如此，市场仍然乐于看到这样的疲软数据，因为它强化了劳动力市场走弱的叙事，从而提升了美联储转向更为鸽派的可能性。富兰克林环球股票集团的投资组合经理Craig Cameron表示：“美国正面临劳动力市场走弱的情况，这已经盖过了关税带来的通胀影响。所以目前有多种不同因素此消彼长，但我们的预期是至少在9月会有一次降息。” 市场对美联储降息的押注：掉期定价显示，交易员预期年内将有相当于2到3次25个基点的降息，其中一些人甚至押注下周会有一次50个基点的“大幅降息”。瑞银财富管理法国区首席投资官Claudia Panseri警告称，市场对美联储支持的预期已经接近极限。她表示：“我认为市场高估了未来12个月的降息幅度。就下周而言，如果没有50个基点的降息，一些投资者可能会感到失望，但我认为这种情况不会发生。” 日本政坛飞出“黑天鹅” 本周首个政治戏剧发生在日本：首相石破茂辞职后，日元与长期国债下跌，股市上涨。交易员押注，政治不确定性升温将使日本央行近期加息的可能性降低。 7月中旬，当时石破的联合政府在参议院选举中遭遇惨败。以减税和增加支出为竞选纲领的在野党赢得席位，数周以来一直有石破可能被迫下台的猜测。这一切在周日达到高潮，石破表示必须为选举失利负责，并指示自民党举行紧急党魁选举。市场关注谁将接替石破，以及是否会是像自民党老将高市早苗这样批评日本央行加息、支持更宽松财政和货币政策的人选。包括Takeshi Yamaguchi在内的摩根士丹利与三菱日联证券分析师写道：“高市早苗被认为有较强的扩张性财政倾向，这可能被视为对日本股市更为积极的因素。她倾向于过度宽松货币政策的风险似乎比去年更低。” 与此同时，高市早苗在很大程度上被视为对日本已然承压的债市不利。澳洲国民银行市场研究主管Skye Masters在一档播客中表示：“她以支持刺激措施而闻名，被认为希望日本央行在政策上保持谨慎立场，这对债市来说不是好消息。” Capital.com高级金融市场分析师Kyle Rodda表示：“市场将围绕这对财政政策、通胀以及日本央行应对措施意味着什么来解读。” 日本央行则将在下周五公布政策决定。由于国内政治不确定性，日本央行预计将维持现状。尽管市场对日本央行今年加息的隐含概率近几周已降至“五五开”，但投资者和分析师仍认为，未来重启紧缩政策的条件正在逐步形成。瑞穗证券经济学家Yusuke Matsuo在一份报告中写道：“目前，坦率地说，很难准确‘锁定’日本央行下次加息的时机。日本央行本身在此阶段也不太可能将某一特定会议视为目标。” 惠誉下调法国主权信用评级由于法国政府在以债务推动财政支出的问题上难以统一立场，法国在不到两年的时间里已迎来第五任总理。近期，前总理贝鲁宣布并最终输掉信任投票，未能争取到足够支持以控制财政赤字，导致法国资产承压。贝鲁周一首相信任投票中以364-194落败，将于周二正式向马克龙提交辞呈。市场已基本消化政府垮台的影响，马克龙迄今排除提前举行议会或总统选举的可能性，计划在数日内任命新总理，尽管极右翼国民联盟持续呼吁改选。在马克龙寻求任命能带领预算案在严重分裂的国民议会通过的新总理之际，持续的不确定性令法国资产承压。各方持续缺乏共识正在打压市场情绪，推升该国的风险溢价。 Cameron指出：“法国股市相对于全球市场仍有明显折价，部分是因为政治挑战和预算问题已经计入价格。但另一方面，法国公司业务高度国际化，对法国本土的直接依赖其实有限。” 国际评级机构惠誉12日发布报告，将法国长期外币发行人违约评级从“AA-”下调至“A+”，评级展望调整为“稳定”。报告指出，此次下调法国评级源于该国政治动荡持续、预算法案久拖未决。法国国内政治分裂和两极化加剧，削弱了其进行大规模财政整顿的能力。2027年总统选举前的竞选活动将进一步压缩短期财政整顿空间，政治僵局很可能延续至选举之后。安盛投资管理公司首席投资官Vincent Mortier在接受彭博电视采访时表示：“市场已经提前消化了至少一到两次甚至三次下调评级的可能。我们距离被评为垃圾级还差得远。事实上，市场比评级机构更快地对水平进行了调整。”

欧罗巴09-13 19:06

决策分析：美联储降息最后阻碍被扫！中国股市创三年新高，黄金逼近纪录高位

CPI中纳入美联储偏好指标——核心个人消费支出（PCE）的部分数据表现偏软，使花旗分析师预测8月核心PCE将维持在2.9%。花旗经济学家Veronica Clark表示：“这对准备展开一系列降息的美联储官员来说是一个令人鼓舞的结果。我们仍预计未来五次FOMC会议将合计降息125个基点，且存在降息幅度进一步低于3%的风险。” 市场继续认为下周美联储将100%降息25个基点，将利率区间降至4.00%–4.25%，并将今年再降两次的概率提升至约90%。美国国债市场已提前反应，过去两周10年期美债收益率下降20个基点，相当于一次降息，因为美国按揭贷款利率与美债收益率挂钩。这一下跌帮助缓解了其他主要债市的担忧，特别是欧洲，其正面临政治不确定性和不断扩大的财政负担。欧洲央行处于“舒适位置” 汇市方面，美元兑日元回落至147.40，前一交易日一度触及148.20。日本和美国财长周五发表声明，重申两国都不会在政策中针对特定汇率水平。欧元持稳于1.1728美元，周四因欧洲央行维持利率不变并表示政策处于“良好位置”而获得一定支撑。摩根大通经济学家Greg Fuzesi指出：“这意味着在没有出现严重增长冲击的情况下，央行管委会不倾向于进一步宽松。因此我们将最后一次降息预期从10月推迟至12月。” 他补充称：“我们承认欧洲央行可能已完成降息，但我们仍认为下行的增长风险和通胀前景使得宽松倾向合理。” 会后，欧洲央行内部人士对路透表示，12月会议将是讨论是否需要进一步降息以缓冲经济的最现实时点。市场隐含的12月降息概率仅为20%，约有60%的概率认为欧洲央行已结束本轮宽松周期。大宗商品方面，黄金上涨0.5%，至3,654美元，接近本周早些时候创下的3,673.95美元纪录高位。油价承压，因国际能源署预测明年全球石油过剩规模将创历史新高，而欧佩克继续增产。布伦特原油下跌0.6%，报每桶65.91美元；美国原油下跌0.8%，报每桶61.88美元。

云涌09-12 16:54

财报季观察｜消费“分野”，燕之屋（1497.HK）们向上生长

势，比如从1965-2000年日本家庭消费支出结构趋势来看，阅读娱乐、交通通信、保健医疗所占比重长期呈扩大趋势。相应地，这些线索已然为消费投资带来了新的风向标。在此背景下，我们更关注到了典型的“大健康”细分赛道——膳食营养补充产业，当前来看其潜力逐渐凸显，相关企业也仍待被市场进一步认知。 1、赛道增长态势强劲，成为“价值富矿” 站在赛道视角来看，膳食营养补充产业具有两大值得关注的理由：其一，仍从业绩验证的角度来看，膳食营养补充产业整体呈现较强的增长态势，在健康消费叙事中占据重要的一席之地。具体而言，膳食营养补充产业主要由营养原料供应商、制剂生产商、终端品牌商等组成，我们梳理部分代表性上市公司如下。从中可以看到，该产业涌现出了不少业绩亮眼的企业，包括百龙创园、嘉必优、金达威等。其二，也是更重要的一点，该产业的增长潜力依然巨大，为未来提供了广阔的发展空间，为多家大体量企业的诞生埋下伏笔。从产业整体来看，全球膳食营养补充产品消费规模稳步增长，中国等新兴市场仍有较大提升空间。参考欧睿的一组数据，2024年我国维生素及膳食补充剂市场的人均消费仅约为日、韩、美的1/3、1/5、1/5。同时，根据功能用途及面向群体的差异将其细分为多个应用场景，对应细分赛道的潜力亦不容小觑，比如益生菌市场和更年期市场。其中，在益生菌市场，消费者对益生菌产品的认知与接受度正在持续提升，成为一种“长期健康管理”的选择，此前京东平台数据显示，用户益生菌复购率六个月已达80%，总复购率约30%。国际益生菌协会(IPA)亦分析认为,中国已经成为全球第二大益生菌消费市场，到2028年市场规模有望接近2000亿元。在更年期市场，中国存在庞大的潜在用户规模，且随着女性自我关怀意识增强，有助于相关需求释放，同样有望催生大规模的膳食营养补充市场。根据《2024年中国女性健康状况白皮书》统计，中国更年期女性达到2.1亿，80%以上的女性会遭遇相关不适或疾病。京东健康数据亦显示，母亲节期间更年期保健品销量同比增长80%。由此也看到，膳食营养补充产业形成“整体韧性、细分爆发”的增长格局，增长后劲十足，更成为值得持续挖掘的“价值富矿”。 2、“燕之屋”们脱颖而出，长期成长可期站在企业视角来看，膳食营养补充产业涵盖众多细分赛道及各式参与者，也由此值得探讨：到底什么样的企业更具潜力，更值得被看见？从市场逻辑出发，答案无疑是卡位重要细分赛道的核心标的，而且最好是实现多赛道布局的企业——这类企业既能抓住重要细分赛道的增长红利，又能通过多赛道协同增强成长韧性，持续打开成长天花板。而按照这样的投资框架，符合特征的企业包括不限于东阿阿胶、燕之屋、同仁堂等。简要来看，东阿阿胶以药品与健康消费品双轮驱动，围绕“阿胶+”、“+阿胶”拓展产品，包括推出了结合阿胶与益生菌的双重功效的益生菌产品、更年期燕窝滋补膏。燕之屋在专注高品质燕窝基础上不断押注“燕窝+”、“+燕窝”赛道，研发燕窝肽益生菌系列产品，以及正围绕特定人群需求深化布局，已有计划推出更年期燕窝产品。同仁堂在相关领域也有不少布局，比如推出以配方均衡为特色的益生菌产品，以及拥有归芍地黄丸等缓解更年期症状的中成药。另外，结合市场趋势来看，具备强研发能力及质价比优势的相关企业或将更具市场竞争力。可以看到，如今消费者愈发理性，更加看重产品本身的实际价值、功效，而且从“被动接受”转向“主动研究”，使质价比消费快速崛起。同时，在膳食营养补充领域，消费者对功效的期待变得更加多元化、个性化，零食化的新兴剂型（如软糖、饮品等）逐渐被消费者认可。这样的市场环境无疑更为考验品牌的研发能力，以及产品定价、成本管控等能力。在这些维度，市场目光同样需要聚焦燕之屋等核心标的。具体以燕之屋为例。燕之屋自2008年成立燕窝研究院，形成较深的研发沉淀，在此基础上相继推出多款燕窝类的衍生新品，且长期专注于燕窝肽（即燕窝的小分子结构）研究，取得突破性进展。就在上半年，燕之屋旗下独立品牌“YANPEP燕窝肽”全新上市，随之推出口服燕窝肽、燕窝肽胶原蛋白精华饮、燕窝肽天然含锶⽔三款滋补新品，开启燕窝应用新场景，并获得了“全球首个明确功效及应用的燕窝肽自主发明专利授权”市场地位证明书。在功效层面，研究结果证实燕窝肽具有多种功效活性，主要表现为显著的抗衰老特性；燕之屋亦通过专利酶解技术，提取出吸收率达传统炖煮7倍的燕窝肽，精准激活细胞修复、抗氧化及保湿美白等功能。同时，还值得留意的是，燕之屋燕窝肽相关产品的价格带较宽，包括燕窝肽天然含锶⽔单价低至个位数，有助于培养大众消费者的日常服用习惯。中期业绩也再次验证燕之屋稳固的市场地位，以及较强的品类延伸能力，传递其能够加快推动燕窝肽品类发展的积极信号。这背后，上半年燕之屋保持品牌、渠道等多维度的领先，包括拿下“高端燕窝销售第一”、“溯源燕窝进口量榜首”、“品牌力指数榜首”及“中国燕窝专营门店数量第一”等权威认证，为新品类培育提供出扎实的基本面支撑。 2023年推出的新品类“小燕浓燕窝粥”持续实现销售增长，在较短时间站稳品类第一的位置。此外，燕之屋刚刚官宣朱一龙为全球品牌代言人，继续拓宽消费受众群体，强化品牌在不同消费圈层的渗透力，为整体发展注入更多动力。看到这里，我们也有更多理由相信，一场关于需求升级的长期变革已拉开大幕——无论是亮眼的财务数据，还是市场的前瞻拓展，或许都是消费变革给予市场最清晰的信号。虽然“燕之屋”们的成长和转型仍然需要时间，但相信终将成为新消费时代中一道靓丽的风景。

格隆汇09-12 09:11

上上下下，德意志银行又重新把年终标普500的目标调升到了7000点，此前股市下跌时曾下调

在集中释放，也超配消费者周期性板块，因消费支出仍保持“强劲”。（市场观察）来源：加美财经

加美财经09-12 00:00

邦达亚洲：美联储降息预期升温英镑小幅收涨

期提振了工业产出与贸易。美国经济正面临消费支出放缓、就业增长低迷以及关税冲击的影响。美国劳工统计局周三公布的报告显示，8月美国生产者价格指数（PPI）环比下降0.1%，上一次出现负增长还是在今年4月，市场原先预计会上升0.3%。这也导致美国8月PPI同比增幅放缓至2.6%，市场原本预期会加速到3.3%，7月数据也从3.3%调整至3.1%。分项数据中，食品价格环比上升0.1%，能源价格下降0.4%；贸易服务价格下降1.7%，创下自2009年以来最大环比跌幅（与当时的纪录持平），是整体PPI降温的主要原因。扣除食品、能源和贸易服务的核心PPI环比下降0.1%，同比上涨2.8%，市场原本预期会分别上升0.3%和3.5%。今年以来，贸易服务价格的月度波动幅度很大，凸显出特朗普政府的贸易政策对价格和需求影响的不确定性。报告表明，尽管美国总统特朗普的关税带来了更高的成本，但企业仍克制了大幅提价的冲动。许多公司可能担心，过度涨价会在经济不确定性打压消费支出的背景下吓跑顾客。

邦达亚洲09-11 10:08

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