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更多的加息可能即将到来？美联储最后一个政策杠杆成为焦点

具。如果数据呈现出不同的结果，核心个人消费支出的下降速度可能快于预期，那么实际的政策路径将会有所不同。作为施压者，美联储当然期待更多相同的进展，但他们的工作还没有完成，风险仍然存在。这一切都与数据依赖性、灵活性和可选性有关。正如季度会议期间的传统一样，预计鲍威尔会对点阵图作为既定政策路径的做法提出一些反对意见。数据将指明道路。这次暂停是符合共识的，美联储可能会在相当长的一段时间内将利率保持在目前的水平。经济增长比美联储预期的要强劲，包括鲍威尔在内，没有人知道第四季度他们会怎么做。可以肯定的是，美联储在平衡通胀与就业方面的立场回到了中性。我们离许多人预测的衰退还很远，我们离软着陆更近了。事实上，美联储将2024年GDP增速预测从1.1%上调至1.5% 宏观数据方面，接下来的两个重要数据是10月11日公布的PPI和10月12日的CPI数据。在我看来，软着陆是很有可能的。威斯康星州Annex财富管理首席经济学家Brian Jacobsen 从7月份的鸽派加息到9月份的鹰派暂停，虽然美联储的点阵图表示还有一次加息，但我们都知道，他们更有可能长时间地保持利率不变，可能比必要的时间更长。好消息是，美联储认为我们距离实现其目标只有两年多的时间。多伦多公司首席市场策略师Karl Schamotta 这不是“暂停”，而是“跳过”。由于经济表现好于预期，通胀压力持续存在，美联储官员在声明和点阵图中选择维持强硬的数据依赖偏见。决策者显然正试图在沟通策略上从“更高”转向“更长”，因为他们正在努力防止金融环境出现适得其反的宽松。基本面也支持这一战略，美国经济中到处都是需求过剩的迹象，而且逆风仍然非常微弱。随着交易员将2024年货币政策转向宽松的预期进一步推迟，美元和美国国债收益率将飙升。纽约道明证券美国利率策略主管GennadiyGoldberg 看起来，美联储正试图发出尽可能强硬的信号。现在的问题是，市场是否会半信半疑地听取他们的意见。在经济周期的这个阶段，美联储希望我们相信这一点，也需要市场相信这一点。这只是一个数据如何演变的问题。在某种程度上，空谈是廉价的。我确实认为他们将继续依赖数据。他们在谈论更长时间的高利率，但真正重要的是经济。如果经济开始走软，我认为这些点阵图预测实际上站不住脚，所以我们肯定会等待和观察。这实际上比我想象的要强硬得多。高利率肯定会持续更长时间，我只是不认为这些指标是意料之中的。利率不会很快下降，所以这意味着利息成本将保持在高位，可能比人们预期的时间更长。芝加哥Transunion美国研究和咨询主管MicheleRaneri 此前，美联储似乎暗示将采取激进措施，甚至可能在今年年底前再次加息，以继续努力压低通胀。虽然他们很可能在今年年底前继续加息，但本周的声明表明，美联储可能认为目前最好的行动是继续监控经济以及之前加息的影响，以确定是否以及何时需要进一步加息。目前不加息的决定可能会对整个信贷市场产生影响。例如，在抵押贷款市场，一直在拖延的消费者可能会开始受到消息的激励，考虑购买他们一直在等待入手的房屋。拥有信用卡的消费者也可能会从这一声明中看到一些短期好处。这是因为当美联储宣布进一步加息时，信用卡利率通常会随之调整，这可能会导致信用卡持有人每月的最低还款额增加。虽然这次不加息的决定暂时缓解了这种担忧，但更多的加息可能即将到来。考虑到进一步加息的可能性以及最低还款额可能会发生的变化，消费者可能会认为继续将其每月还款额维持在当前的水平是一个好主意。

金融界2023-09-22

医疗器械ETF(159883)午盘下跌1.15%，前期压制板块的三因素迎来回暖，医疗器械步入高性价比的布局“黄金期”

增长、居民的医疗保健意识逐步增强，医疗消费支出将持续正增长。再叠加符合我国国情的集采合理化降价、新基建等，逐步促进器械渗透率与国产化率提升，中国医疗器械将是全球市场中的一颗璀璨的明珠、未来发展空间广阔。永赢医疗器械基金经理储可凡认为：前期压制医疗板块的三个因素反腐、集采、业绩高基数等因素都在逐渐好转。首先，业绩高基数影响明年将逐步消退，四季度投资者会去做估值切换，那么在23年相对合理的业绩基数下，板块24年的业绩预期迎来修复，年底的估值切换对医疗器械而言是比较友好的。其次，随着反腐的信号明显缓和，各类学术会议恢复召开，市场情绪开始底部修复。另外，市场对常态化的集采预期也趋于稳定，后续对板块产生大的冲击的可能性很小。对于医疗器械这样一个未来高成长性的行业，长期投资性价比凸显。现在指数PE大概30倍，低于过去十年80%的时间，我相信从未来三五年的维度看，医疗器械行业会给投资者们带来比较好的投资回报。广发证券对医疗器械细分赛道提出如下观点：设备：国之重器，延续增长趋势。23H1看，设备板块是器械三大板块内增速最快的板块，整体景气度较高。这几年从产业端可以明显看到国产设备的产品性能在前期多年累积的基础下正在显著提升，同时在政策的扶持下，这几年在国内高端医疗设备的替代的趋势正在加速，经营端可以明显看内镜赛道以及高端影像赛道市占率在明显提升。耗材：受集采以及公共卫生防控高基数影响有所扰动，继续关注高壁垒成长赛道。高耗：上半年业绩有所下滑预计主要由于部分企业消化集采影响有所拖累。后续建议持续关注高壁垒以及创新赛道。过去几年国产器械在电生理以及血管介入领域有较大产品突破，目前国内企业在某些领域已经走在世界前沿。具体看高耗板块23H1，（1）电生理：龙头表现有所差异系库存影响，后续预计会随着集采落地放量，国产高端耗材也会在未来1-2年补齐。（2）TAVR：行业恢复高速增长，整体目前手术渗透率还是较低，未来几年后续管线内二三尖瓣产品也将陆续上市。（3）神经介入：整体增速较高，集采预计将进一步驱动国产替代进程。（4）骨科：骨科板块正持续消化脊柱集采影响，除爱康影响较小。低耗：受公共卫生防控后COVID-19核酸检测相关业务下滑影响，整体有较大下滑。IVD板块：公共卫生防控过后相关业务大幅下滑，常规业务回归增长趋势。上半年去年如核酸以及抗原等业务在公共卫生防控后相关收入大幅下滑，因此拖累了整体板块。常规业务看，化学发光等业务在公共卫生防控后恢复增长，开启继续进军三级医院的步伐，后面建议继续关注发光领域的国产替代以及出海进度。【借道行业代表指数ETF，低位布局医疗器械板块】资料显示，医疗器械ETF(SZ159883)为目前A股规模最大的医疗器械行业ETF，追踪中证全指医疗器械指数，已纳入互联互通范围。一指覆盖医疗设备、高低值医用耗材、IVD、医美四大细分领域，全面表征A股医疗器械行业发展，迈瑞医疗作为第一权重占比近15％。在最新调样后，医疗器械ETF的科创板股票含量最新突破20%，踏上了科创板的快车道，指数创新属性突出。截至2023年9月21日，标的指数最新PE估值30.2倍，低于指数发布以来近80%的时间区间，投资性价比凸显。未来，在“疫后复苏”、创新迭代、国产替代进程加速、创新出海国际化升级的逻辑共振中，国内医疗器械市场将开启万亿规模之路，各细分赛道全面开花，从跟跑到领跑，国产器械黄金时代或正在到来。场内可通过159883高效交易，场外也有联接013416可布局。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-09-21

债市早报：9月LPR报价与上月持平；资金面继续收敛，债市窄幅波动

至2.1%，将今年的通胀预期、核心个人消费支出(PCE)价格指数中值下调了0.2个百分点至3.7%。加息路径点阵图显示，联邦基金利率到2023年年末预计将达到5.6%，与此前持平；联邦基金利率到2024年年末预计将降至5.1%，较此前上升了0.5个百分点。美联储主席鲍威尔记者会上表示，当前的利率是限制性的，给经济活动、就业和通胀已经带来下行压力。鉴于过去已取得的进展，“我们确实有能力在前进时保持谨慎”。他表示，美联储准备在适当的情况下进一步加息，并打算将货币政策保持在限制性水平，直到可以确信通胀正朝着2%的设定目标持续下降。点评：总体而言，本次会议的增量信息有两点：一是保留2023年在加息一次的同时，对于2024年的降息预测由100个基点缩减至50个基点，对应降息次数由4次减为两次；二是对美国经济的展望呈现出“GDP增速上升、通胀持续顽固”的特征，翻倍上调2023年经济增速，2023年核心通胀仅温和下调至3.7%。我们认为，在通胀目标2%尚未达成之前，美联储希望保持利率的压力，并将市场的利率预期控制在高利率的边界之中，这是本次利率点阵图打击明年降息预期，显得更加鹰派的主要原因。当前处于限制性水平的高利率已经建立起了通胀率的下行通道，美国核心通胀仍在稳定下行；加之就业市场将在劳动参与率进一步提升、职位空缺加速回落推动薪资增速进一步放缓、高利率的政策滞后效应及个别行业罢工导致招聘需求减弱这几个因素的共振下加速降温。我们判断，如果没有特别意外的经济数据，今年年内再度加息的可能性不大。考虑到核心CPI将在明年一季度末至年中前后触及同比3%左右的水平，美联储有望在明年年中左右开启渐进式降息。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续下跌NYMEX天然气价格转跌】9月20日，WTI 10月原油期货收跌0.92美元，跌幅1.01%，报90.28美元/桶。布伦特11月原油期货收跌0.90美元，跌幅0.95%，报93.53美元/桶。NYMEX天然气期货价格收跌3.42%至2.738美元/百万英热单位。二、资金面（一）公开市场操作 9月20日，央行公告称，为保持季末流动性平稳，当日以利率招标方式开展了2050亿元7天期和860亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为1.8%、1.95%。Wind数据显示，当日有650亿元逆回购到期，因此单日净投放资金2260亿元。（二）资金利率 9月20日，税期走款叠加后续跨季资金需求，资金面持续收敛，主要回购利率明显上行。当日DR001上行14.93bps至2.022%，DR007上行6.27bps至2.043%。数据来源：Wind，东方金诚（一）利率债 1.现券收益率走势 9月20日，跨季资金价格高企，叠加近期国债供给放量压制债市情绪，银行间主要利率债收益窄幅波动。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券230018收益率上行0.75bp至2.670%；10年期国开债活跃券230210收益率持平于2.7525%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 9月20日，4只地产债成交价格偏离幅度超10%。其中，“H金优01”跌超72%，“22金地MTN001”跌超10%，“21金地MTN004”涨超11%，“20金地01”涨超12%。 9月20日，1只城投债成交价格偏离幅度超10%。为“17滨江新城债”，跌超49%。 2. 信用债事件弘阳地产：公司公告，公司发行的2亿美元债REDSUN 9.5 09/20/23（ISIN：XS2384273475）本息将于2023年9月20日到期应付，公司预计不会在到期日支付该等应付款项，将构成违约事件及交叉违约。该票据9月20日到期后将从港交所摘牌退市。华融国际：公司公告，公司累计回购并注销2.64亿美元及3200万新币离岸担保票据。大唐集团：公司公告，由于近期市场波动较大，取消发行“23大唐集MTN015”，原计划发行规模15亿元，期限2+N年。绿城房地产集团：公司公告，关联方累计购买公司中期票据金额为7.2亿元。娄底经开投：公司公告，拟将“20娄底经开MTN002”后2年票息下调300BP至3.4%。山东玉皇化工：公司公告，“16玉皇03”和“16玉04” 已于8月末完成对债权申报持有人的清偿，对未申报的债券持有人预留清偿资金，两只债券将于9月27日起终止上市并摘牌。西安曲江文投：公司公告，拟于2023年10月30日全额赎回3.2亿元“20曲江文投MTN002”。宿迁城投：上交所披露，终止审核16.85亿元“宿迁城投天然气收费收益权”绿色ABS项目。碧桂园地产：公司公告，7笔展期获通过债券及“22碧地02”、“22碧地03”将继续停牌。获通过展期债券包括：“H19碧地3”“H20碧地3”“H20碧地4”“H1碧地01”“H1碧地02”“H1碧地03”“H1碧地04”。（三）可转债 1. 权益及转债指数【A股三大股指集体收跌】 9月20日，权益市场低开后震荡下行，当日上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.52%、0.53%、0.77%。当日，两市成交额5740亿元，再创年内新低，北向资金净卖出35.4亿元。当日，申万一级行业指数多数下跌，仅农林牧渔、家用电器、银行、建筑材料四个行业以不足1%的涨幅逆势上涨，下跌行业中社会服务跌逾2%，电力设备、汽车跌逾1%，其余24个行业小幅下跌。【转债市场指数小幅收跌】 9月20日，转债市场主要指数跟随权益市场继续走弱，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.12%、0.05%、0.25%。当日，转债市场成交额295.08亿元，较前一交易日减少13.77亿元。转债市场七成个券下跌，550只个券中，174只上涨，364只下跌，12只持平。当日，天康转债收涨12.62%，继续领涨市场，此外荣23转债涨超5%，远东转债涨超3%，广电转债涨超2%；下跌个券中，百洋转债继昨日跌停后再跌19.62%，华钰转债、晶瑞转债跌逾6%，新港转债跌逾5%，兴瑞转债、盛路转债、文灿转债跌逾3%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日，运机转债开启网上申购。 9月20日，华特转债公告不下修转股价格；兴瑞转债、众兴转债、博世转债、花园转债预计触发转股价格向下修正条件。（四）海外债市 1. 美债市场 9月20日，美联储利率点阵图显示明年降息次数与幅度降低，意味着利率将在高位停留更久，各期限美债收益率走势分化。其中，2年期美债收益率上行4bp至5.08%，10年期美债收益率下行2bp至4.35%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月20日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大6bp至77bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度扩大4bp至12bp。 9月20日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行2bp至2.35%。 2. 欧债市场： 9月20日，除德国10年期国债收益率保持在2.72%不变以外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行5bp、7bp、2bp和7bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至9月20日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-09-21

主次节奏：美联储利率摘要联储会主席鲍威尔讲话要点（9月）

DP增长超出预期 GDP增长受到强劲的消费支出推动劳动力市场仍然紧张，但我们看到了更好的平衡失业率保持在3.8％，仍然处于低位通胀自去年年中以来已经有所缓和长期通胀预期仍然保持良好的锚定状态将通胀率降低到2%还有很长的路要走美联储预计8月份核心PCE将同比上涨3.9% 美联储的预测不是计划，政策会酌情调整强劲的经济活动是需要采取更多利率措施的主要原因中性利率可能已经上升，中性利率可能高于长期利率我一直认为我们有一条达到软着陆的可行路径在适当的时候我们会有降息的时机持续的高能源价格将影响通胀预期

主次节奏2023-09-21

美联储FOMC声明及主席鲍威尔新闻发布会要点总结：暂停加息上调美国GDP增长预期

金融界2023-09-21

联储9月拒绝加息但指出利率将在更长时间内保持在较高水平

1.1% 上调至1.5%。以核心个人消费支出价格指数衡量的预期通胀率也下降至3.7%，较6月份下降 0.2 个百分点；失业率前景也从此前的4.1%降至 3.8%。会后声明的一些变化反映了经济前景的调整。与之前声明中的“温和”相比，该委员会将经济活动描述为“稳健扩张”。报告还指出，就业增长“近几个月有所放缓，但仍保持强劲”。这与之前描述就业形势“强劲”的语言形成鲜明对比。除了将利率维持在相对较高的水平外，美联储还继续减持债券，这一过程自2022年6月以来已将央行资产负债表削减约8150亿美元。美联储允许到期债券收益高达 950 亿美元债券每月展期，而不是再投资。在最近的公开露面中，美联储官员表示思维发生了转变，他们从认为采取过多措施来降低通胀更好，转变为更加平衡的新观点。部分原因是加息的影响被认为是滞后的，加息代表了20世纪80年代初以来美联储最严厉的货币政策。越来越多的迹象表明，央行可能仍能实现降低通胀的软着陆，而不会让经济陷入深度衰退。然而，未来仍远未确定，美联储官员对过早宣布胜利表示谨慎。就业形势稳定，失业率为3.8%，仅略高于一年前。职位空缺一直在下降，帮助美联储市场在供需失配的情况下取得进展，供需失配一度导致每个可用工人都有两个职位。通胀数据也有所好转，尽管年率仍远高于美联储 2% 的目标。央行7月份青睐的指标显示，排除波动较大的食品和能源价格的核心通胀率为4.2%。消费者约占所有经济活动的三分之二，尽管储蓄减少且信用卡债务首次突破 1 万亿美元大关，但他们的消费仍表现强劲。密歇根大学最近的一项调查显示，一年期和五年期通胀率的预期均触及多年低点。尽管如此，民意调查仍反映出人们对当前经济状况的焦虑。在最近的 CNBC 全美调查中，69% 的受访者对美国经济表示不满，这一结果创 17 年来的新高。

金融界2023-09-21

【美股盘中】美联储维持利率稳定点阵图预测2024年仅降息两次道指回吐早盘部分涨幅

从1.1%上调至1.5%。以核心个人消费支出价格指数衡量的预期通胀率也下降至3.7%，较6月份下降0.2个百分点；失业率前景也从此前的4.1%降至3.8%。除了将利率维持在相对较高的水平外，美联储还继续减少其债券持有量，这一过程自2022年6月以来已将央行资产负债表削减约8150亿美元。美联储每月允许高达950亿美元的到期债券收益不进行再投资。个股方面， RBC Capital Markets对IBM给予跑赢大市评级和188美元目标价，并指出投资者“误解并低估了IBM”。该公司股价上涨超过2%。华尔街分析师对Pinterest投资者日的消息感到兴奋，股价上涨超过4%。该公司周二表示，预计未来三到五年收入将增长至中高位。英特尔首席财务官警告说，数据中心库存清理时间比预期要长，该公司股价下跌超过2%。营销自动化公司Klaviyo于周三首次公开发行，估值为113亿美元。截至下午1点15分左右ET Klaviyo股价较30美元的IPO价格上涨超过15%。 Instacart股价下跌4%。周二，Instacart在纳斯达克上市。其股价开盘约为每股42美元，比预期的30美元高出约40%，但在最终上涨约12%之前回吐了涨幅。 General Mills股价上涨 1%，该公司季度销售额突破顶峰，原因是其产品价格上涨有助于缓解需求放缓的影响。 Dollar General股价下跌 1%。彭博社周三的一份报告记录了该零售商商店的恶劣工作条件。

楼喆2023-09-21

重磅！美联储按兵不动并释放更多加息信号美元一柱擎天、黄金高台跳水

的通胀指标——剔除食品和能源成本的个人消费支出指数(PCE)，即所谓的“核心”PCE, 7月份同比上升4.2%，高于6月份的4.1%，但低于今年上半年4.5%-4.6%的区间。另一项衡量通胀的指标——“核心”消费者价格指数(CPI)——8月份上涨4.3%，低于7月份的4.7%，为2021年10月以来的最小涨幅。此次利率决定获得一致通过。利率决议公布之后，美联储掉期市场降低了2024年降息的可能性，掉期显示交易员将首次降息推迟到明年9月份。美国2年期国债收益率上升至5.131%，为2007年以来最高水平。美国10年期国债收益率在美联储会议声明后飙升至4.357%。美国2年期和10年期国债收益率曲线倒挂加深至79个基点。美元指数DXY短线涨幅扩大至47点，一度升至105.20。欧元/美元短线跌幅扩大至54点，报1.0673。美元/日元短线涨幅扩大至54点，报148.11。（美元指数15分钟走势图，来源：FX168）美联储利率决议公布后，现货黄金短线下挫7美元，一度跌破1940美元/盎司。（现货黄金15分钟走势图，来源：FX168） “美联储传声筒”Nick Timiraos指出，中位数显示，预计2024年将有两次降息。尽管对长期失业率的估计没有上升，联邦公开市场委员会参与者的中位数预期认为，2026年通胀将回到目标水平，失业率将保持在长期水平，经济将保持趋势扩张名义联邦基金利率略低于3%。分析师表示，今天的利率维持不变在市场的普遍预期之中，但在点阵图中，美联储对2024年和2025年的利率预测进行了非常强硬的上调。官员们还完全取消了对今年衰退的预测，他们对失业率的预测中值不再符合确定衰退的萨姆规则标准。分析师认为，今年进一步加息将是一个艰难的决定，他们的基准预测是美联储在2023年剩余时间内保持利率稳定。与美联储不同的是，他们仍然预计今年失业率将超过3.8%，在年底前引发经济衰退。

夏洛特2023-09-21

房利美警告：美国住房销售面临12年来最大放缓，经济衰退恐难免

的趋势似乎不可持续。美国7月份实际个人消费支出增长0.6%，但实际个人可支配收入下降了0.2%。与此同时，最新的信用卡交易数据和汽车销售数据显示，美国消费正在走弱，上个月汽车销量下降了4.6%。7月份个人储蓄率也降至3.5%，同时工资增长放缓，这表明支撑美国经济的消费即将放缓。修正后的经济统计数据也显示，美国经济的前景比之前想象的要弱。根据美国经济分析局的数据，上一季度的实际GDP增速被下调至2.1%，比最初的估计下降了0.3个百分点。但房利美经济学家此前表示，即使美国明年避免经济衰退，房地产市场也可能会挣扎“很长一段时间”，因为美联储可能会保持高利率以控制通胀，这将影响抵押贷款利率保持在高位。专家说，在抵押贷款利率大幅回落（可能至5%左右）之前，住房负担能力和销售情况不太可能改善。

金融界2023-09-20

是涨还是跌？两大因素引发美元前景的不确定性

涨（可能高于120美元/桶），从而挤压消费支出，并引发全球经济衰退和股市熊市。

丰雪鑫992023-09-20

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