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中西重修“旧好”、市场重演2009年一幕......黑石“2023年十大意外”榜单揭晓
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时”一词束之高阁。联邦基金利率高于个人消费支出价格指数，实际利率转为正，这是过去十年中罕见的现象。 3.尽管美联储成功地抑制了通胀，但它在限制性领域停留的时间过长。在温和的经济衰退中，利润率受到挤压。 4. 尽管美联储收紧政策，但市场将在年中触底，并开始类似2009年的复苏。 5. 在过去，市场的每一次重大调整都伴随着金融“意外”。加密货币经历了一次重大调整，但这被证明不是一个系统性事件。这一次，现代货币理论完全不可信，因为赤字已被证明会引发通胀。 6. 美联储仍比其他央行更为鹰派，美元兑日元和欧元等主要货币对保持强劲。这为美元投资者投资日本和欧洲资产创造了一代人的机会。 7. 中国正朝着5.5%的增长目标迈进，并积极与西方国家重新建立牢固的贸易关系，这对实物资产和大宗商品都有积极影响。 8. 美国不仅成为最大的石油生产国，而且成为最友好的石油供应国。油价下跌的主要原因是全球经济衰退，但也因为水力压裂技术的增加以及中东和委内瑞拉的产量增加。美国WTI原油的价格今年跌至50美元，但随着世界经济的复苏，其将2023年以后的某个时候达到100美元。 9. 2023年上半年，对乌克兰的轰炸、破坏和伤亡仍在继续。在下半年，双方都承受着痛苦和代价，有必要停火，并开始就领土分割展开谈判。 10. 尽管广告商不愿继续支持该网站，债权人也对该公司的债务质量持怀疑态度，但埃隆·马斯克(Elon Musk)在今年年底前让推特(Twitter)重新走上了复苏的道路。 2023年的“Also Rans” 每年总有一些意外没有进入十大，因为拜伦和乔要么认为它们不像基本名单上的那些那样重要，要么他们不接受它们是“可能的”。 11. 由于医学的全面突破，许多人决定采用低温埋葬，期望在发现治愈导致他们死亡的疾病的方法时被解冻。全国各地的殡仪馆都在宣传“在冰上真好”。 12. 减少燃煤电厂碳排放的技术突破缓解了气候/全球变暖的恐慌。这减轻了新兴市场迅速向可再生能源转型的政治压力。 13. 印度开始认真竞争，以赢得/保留制造业基地，在对持续围绕美中政策的不确定性越来越感到不安后，这些制造业基地开始寻找新的家园。该国发起了一场吸引全球跨国公司的运动，重点关注其年轻人口、相对较低的收入和不断增长的消费市场，并优先制定政策，鼓励在汽车、能源、制药和科技行业投资。苹果和三星在成功地为全球市场生产了各自的旗舰手机后，证明了这一概念。
夏洛特2023-01-06
一把锋利的双刃剑！鹰派、鸽派加息大战 “对鲍威尔都是坏消息”
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的目标。央行首选的通胀指标，即核心个人消费支出价格指数，预计到2023年底将降至3.5%，到2024年将降至2.5%。截至11月，该指标徘徊在4.7%。到目前为止，美联储的紧缩政策在房地产等利率敏感行业中受到的影响最大，这些行业的价格已从冠状病毒大流行的峰值大幅下跌。然而，随着消费者继续消费，劳动力需求仍然很高，这有助于进一步巩固整个服务业的通胀压力。经济学家警告说，根除这些问题需要经济衰退和失业。鲍威尔和他的同事以及白宫官员坚持认为，即使失业率上升，经济衰退也是可以避免的。鹰派加息、鸽派降息，都是坏消息？领先指标表明在金融环境宽松的情况下宏观势头出现好转，但美联储距离物价稳定还很遥远。Danske研究团队提到在美国，汽油价格下跌缓解了总体通胀(0.1% m/m)，但由于工资增长仍然较高(0.6% m/m)，实际购买力在2022年11月恢复，12月也可能恢复。较低的总体通胀对美联储来说是一把双刃剑，因为购买力的恢复会提振私人消费、劳动力需求，从而推动持续的工资通胀。此外，抵押贷款利率的下降表明金融状况不再收紧。最新的NAHB预期指数表明，即使是遭受重创的房地产市场前景也略有改善。因此，尽管经济增长潜力仍受到劳动力短缺的制约，但实际私人消费仍高于大流行前的趋势。近期市场通胀预期的下降已将美国实际收益率提升至限制性水平，但鉴于美联储似乎在缩小产出缺口方面取得了非常缓慢的进展，“我们继续看到风险倾向于利率在更长时间内保持较高水平”。此外，通货紧缩与消费者的通胀预期相提并论，描绘了一个不那么乐观的观点。 (来源:FXStreet) 使劳动力市场达到平衡需要数月的就业增长低于10万，但本周五的共识是预期增长两倍。不断上升的就业成本影响了核心服务CPI，尽管能源和食品价格正常化可能会使下周的总体CPI接近0.0% m/m，但核心通胀仍将接近0.3%。即使在增长背景较弱的欧洲，来自西班牙和德国的闪现数据也表明核心价格回升。Danske团队总结展望：“美国的类似发展很可能使市场倾向于，在2月份再次加息50个基点。”
小萧2023-01-05
会员
美联储官员：预计将在“一段时间”内维持高利率
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青睐的通胀指标，即扣除食品和能源的个人消费支出价格指数，11月同比为4.7％，虽然低于2022年2月5.4％的峰值，但仍远高于美联储2％的目标。　　与此同时，经济学家大都预计美国将在未来几个月陷入衰退，这是美联储收紧政策以及美国经济仍在应对接近40年高点的通胀的结果。　　明尼阿波利斯联邦储备银行行长卡什卡利周三发表文章说，他预计联邦基金利率将升至5.4％，如果通胀没有下降趋势，可能还会更高。
金融界2023-01-05
历史教训不能忘！美联储会议纪要展“鹰姿” 美元急涨、黄金美股知趣回落
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青睐的通胀指标，即扣除食品和能源的个人消费支出价格(PCE)指数，11月同比为4.7%，低于2022年2月5.4%的峰值，但仍远高于美联储2%的目标。与此同时，经济学家大都预计美国将在未来几个月陷入衰退，这是美联储收紧政策以及美国经济仍在应对接近40年高点的通胀的结果。然而，根据亚特兰大联储的数据，2022年第四季度的GDP增长率为3.9%，轻松成为连续录得季度负增长的一年中最好的一年。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利周三在该地区网站上发表文章说，他预计联邦基金利率将升至5.4%，如果通胀没有呈现下降趋势，可能会升至更高水平。与美联储政策利率挂钩的期货交易员继续押注美国央行将在未来几个月累计加息50个基点，然后在接近5%的水平暂停加息。美联储最近一次政策会议纪要公布后，联邦基金期货仅小幅下跌，也继续反映了今年下半年降息的预期。会议纪要显示，没有美联储政策制定者认为今年会出现降息的可能性。美联储会议纪要发布之后，美元指数DXY短线走高15点至104.40。（美指5分钟走势图，来源：FX168）现货黄金短线下跌5美元至1847.01美元。（现货黄金5分钟走势图，来源：FX168）美股小幅跳水，纳指涨幅一度从1%收窄至0.4%，道指涨幅收窄至75点左右。（道指5分钟走势图，来源：FX168） “美联储通讯社”Nick Timiraos点评称，FOMC的会议纪要几乎没有讨论官员们希望在2月份的会议上加息多少，但官员们确实表达了他们的担忧，即“毫无根据的金融环境宽松”可能会使他们抗击通胀的斗争“复杂化”。华尔街日报指出，美联储工作人员对经济的预测不像11月会议上那样疲弱。通胀风险加速速度快于预期是美联储制定政策的关键因素。
夏洛特2023-01-05
转折点来了！华尔街大多头：3大指标表明美联储已成功遏制通胀市场料将大涨24%
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2.68%。与此同时，他估计核心个人消费支出指数(美联储首选的通胀指标)将在2.04%左右。 “这两个数字都在2%左右，这意味着美联储‘任务完成’，因为通货膨胀率为2%。因此，我们认为美联储将在2月的FOMC会议上对其通胀观点做出‘鸽派’调整。” 2. 大宗商品价格已经大幅回落石油、天然气和小麦等大宗商品价格是2022年通胀的主要推动因素，过去一年已大幅放缓。截至2023年第一个交易日，天然气价格下跌10.5%，原油价格下跌4.1%，小麦价格下跌2%。 Lee说，这使得这三种大宗商品的价格几乎达到2022年初的水平，这是一个强有力的指标，表明价格已经翻转并正在降温。 3.劳动力市场明显疲软美联储主席鲍威尔一再指出，就业市场紧张是美联储需要保持政策限制性的原因之一。但Lee说，对11月职位空缺数据的预测显示，劳动力市场已经明显走。市场预计将有1000万个职位空缺，这意味着就业市场将较上年同期下降8%。 Lee说，其他数据显示，空缺职位甚至可能比这些估计还要低，他指出LinkUp估计的空缺职位为990万。 Lee在之前的一份报告中说，标准普尔500指数最多可能反弹24%。他的乐观态度与其他华尔街评论人士相反，后者曾警告称，2023年初，由于公司盈利受到重创，股市可能最多下跌25%。
夏洛特2023-01-05
两个大瓜！非农与美联储FOMC会议纪要：鲍威尔观点分歧“押注脱钩”
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021年11月到2022年11月，个人消费支出价格指数(PCEPI)以5.4%的连续复合年增长率增长，低于截至2022年10月的年度5.9%。自2022年10月以来，PCEPI以4.1%的连续复合年增长率增长。因此，今天的价格比同期平均通胀率仅为2.0%时高出6.6个百分点。核心通胀不包括波动较大的食品和能源价格，通常被认为是未来通胀更可靠的预测指标，数据也显示居高不下。从2021年11月到2022年11月，核心PCEPI以4.5%的连续复合年增长率增长，低于截至2022年10月的年度4.9%。自2020年1月以来，它以3.6%的连续复合年增长率增长。 (来源:Seeking Alpha) 幸运的是，近几个月核心通货膨胀率大幅下降。从2022年10月到2022年11月，核心PCEPI的年复合增长率仅为2.2%。7-8月环比年化增长6.6%；8月至9月为5.5%；9月至10月为3.3%。 FOMC通胀预测美国经济研究所(American Institute For Economic Research)提到，每个季度FOMC成员都被要求在货币政策实施得当的假设下预测通胀。由于成员们还决定货币政策的实施方式，也就是说，如果FOMC成员按照他们所说的去做，并且没有对经济造成意外冲击，这些预测为通货膨胀率下降的速度提供一些指导。下表再现FOMC成员预测的中值、集中趋势和范围： (FOMC成员对通货膨胀的预测中值，来源:Seeking Alpha) (FOMC成员通胀预测的集中趋势，来源:Seeking Alpha) (FOMC 成员对通胀的预测范围，来源:Seeking Alpha) FOMC成员对2023年的通胀预测中值在2022年9月至12月期间增加30个基点。现在的预测范围为2.6%到4.1%，集中趋势为2.9%到3.5%。早在6月份，FOMC成员的预测范围为2.3%至4.0%，集中趋势为2.4%至3.0%。据美国经济研究所文章所提，预测表明2024年1月的价格将比大流行之前的2020年1月高出约16.8%。到2025年1月，它们将上涨19.7%。2022年12月，预测表明2025年1月的价格将仅比2020年1月高14.3%。结论如果最近的月度核心通胀率是一个很好的指导，那么通胀似乎已经见顶。但FOMC成员的预测表明，通胀在未来两到三年内只会逐渐下降，价格水平将保持永久高位。市场现在只能希望，鲍威尔和美联储官员无需在3月份再次上调通胀预期。果真，FOMC是鲍威尔观点最大的敌人，坐好板凳吃瓜，“押注脱钩”很可能在2023年第一个月份里，再次隆重上演。
小萧2023-01-04
会员
2023年美联储不再是市场的主要驱动因素？
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这一利润率目标是可实现的，因为消费者的消费支出正在增加，从能源成本、抵押贷款成本到食品价格；另外，随着美联储潜在的持续加息进程，失业率可能开始攀升，这正是为了破坏需求。所以我认为利润前景将成为股市的关键。”
金融界2023-01-03
券商激辩“超额储蓄”：将会流向何处？能否转化成“超额消费”
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房需求可能后置到2023。　　由减少消费支出而带来的储蓄，也可以称为“预防性储蓄”，这部分资金的规模约5000-13000亿左右，对应社零1.1-2.9个百分点。未来能转变为消费的储蓄也主要是这部分，至于有多少能变成消费，取决于储蓄的分布情况以及居民未来的收入预期。　　从储蓄率的分布来看，国内居民部门的超额储蓄主要集中在城镇人群/高收入人群手中，而低收入群体的收入端明显承压且缺乏财政转移收入来源，2022年储蓄率不升反降。　　明年高收入群体的收入预期改善，储蓄率回落，高端可选消费如奢侈品消费有望率先改善，但是高收入群体的边际消费倾向低，对整体消费反弹的支持力度有限。　　明年低收入群体的实际收入修复，储蓄率可能先回升，初期部分收入可能用于回补近年来低收入群体的储蓄下降，这意味着低收入群体的初期消费力度偏弱，但如果收入能有持续改善，未来必需消费或将得到持续支撑。　　2、德邦证券：不宜高估“超额储蓄”对消费损失的回补能力　　超额储蓄还是预防性储蓄？如果是因为疫情反复、消费场景缺失导致居民部门在可支配收入中被动提高储蓄的比例，那么这一部分增加的储蓄是会随着疫情扰动消退之后消费场景的恢复而下降的，可以称这部分储蓄是“超额储蓄”，消费增长的潜在动力。　　可如果居民部门增加储蓄的缘由是为了应对可支配收入增长的不确定性，为了应对未来可能的失业风险而主动提高储蓄，那么这部分储蓄增长即是“预防性储蓄”，并且基于不确定性增长而增加的储蓄或较难随着消费场景恢复而下降。　　疫情防控政策优化后，消费场景恢复后消费存在反弹的空间，但是这种阶段性的改善或是短期的、不可持续的。　　消费能否持续改善的基础依旧在于能否稳定居民的收入预期、修复因疫情而下滑的消费能力，人民银行在货币政策执行报告中提及的，受疫情影响，纯粹由于疫情原因造成的居民部门“预防式储蓄”增量，规模上或约为居民“超额净储蓄”，即3.75万亿元，那么在消费场景恢复之后，这一部分“超额储蓄”或带来居民消费的阶段性修复，回补疫情防控期间引致的消费损失，但是“超额储蓄”本身不能修复因为居民部门对收入增长预期下滑而压缩的消费空间，因此不宜高估“超额储蓄”对消费损失的回补能力。　　3、陈李：指望居民会将超额储蓄6-7万亿都投入消费稍显乐观了　　东吴证券陈李指出，消费场景恢复，可以刺激居民消费倾向上升，2023年消费相比2022年肯定有很大幅度上升。　　然而，很难就此乐观。其一，收入是决定消费最关键变量。2020-2022年，居民收入增速平均只有6.4％，相比此前三年（2017-2019）低了将近三个百分点。收入减速增长，必然限制消费表现。　　其二，收入也要区分一次性收入还是永久性收入。永久性收入增加，刺激消费增加。但如果是通过领取消费券获得的一次性收入，很多居民会倾向于把他们储蓄起来。100块“消费券”的现金收入，可能只能刺激70块的消费支出。　　其三，决定消费倾向的，不仅有消费场景等供给因素，还有收入预期。收入预期，可以通过共同富裕中提高劳动分配比重来实现，社会财富分配中更加倾向劳动者，减少政府收益（税收）和资本所得（土地、货币）。然而，这对于专注债券和股权的证券投资者来说，不一定是个好事情。不过，科技从业者以脑力知识和技术获取收益，应该属于劳动收益，在财富分配中比例中会进一步上升。科技投资，蕴藏在共同富裕主题内。　　预防性储蓄也会影响消费。年龄结构逐渐老化的社会，预防性储蓄逐渐上升。收入和消费场景的变动，都难以改变这个趋势。　　可是指望居民会将所谓超额储蓄的6-7万亿都投入消费，或者预计2023年消费规模达到或者超过2019年，就稍显乐观了。　　4、民生宏观：超额储蓄能否释放关键在于居民能否走出压抑的风险偏好收敛状态　　一切助推居民超额储蓄的事件，在2022年形成共振：疫情压制消费，地产压抑居民扩表，理财净值化引致居民进一步重构资产配置。　　这些行为的背后共同指向2022年居民部门的行为逻辑——风险厌恶。居民超额储蓄的真正形成机制在于居民风险偏好收缩。　　2023年居民超额储蓄能否释放出来，关键在于居民能否走出压抑的风险偏好收敛状态。即决定居民超额储蓄能否释放的关键变量在于全社会风险偏好能否被有效激活，而非取决于简单的消费场景是否有所修复。　　居民超额储蓄形成的直接原因在于居民风险偏好极度收敛，然而还有另一个重要促成因素，财政持续扩张。若2023年居民超额储蓄延续2022年情状，这也同时意味着财政需要进一步扩张来维持居民超额储蓄。居民超额储蓄是否必然得以释放，还有一个关键那就是财政空间是否足够大，能否足以支撑起增长和金融的平衡。　　超额储蓄如何释放？　　民生宏观周君芝团队指出，2023年国内资产定价最重要的主线就是资产负债表重塑以及超额储蓄释放。　　比对历史上的超额储蓄经验（可以2012年为例），居民超额储蓄的消化历时多年，超额储蓄推升资产也在不同维度展开。　　例如2013年的创业板牛市、2014年的非标扩张、2015年地产扩张，或多或少都有2012年超额储蓄释放的影子。　　当然，那段历史先后经历了创业板放开、2012年金融工作会议放开金融市场，2015年棚改货币化撬动新一轮地产周期等政策支持放开。当时经济和金融体系逐步走出2012年过剩产能状态。　　超额储蓄并非一年释放完毕，超额储蓄也并不一定流向单一板块，或影响单一领域。居民超额储蓄流向哪里，关键是哪个板块对居民资金有足够吸引力。　　本轮储蓄率下行周期，超额储蓄将会流向何处？　　招商策略指出，由于中国人口变化特征和政府对于房地产定位坚定不移的态度，中国房地产的投资回报率已经较低，比银行理财的收益率高不了太多。未来房地产销售金额的增加主要来自于刚性和改善性住房需求，预计与中国GDP增速相匹配。　　由于本轮存款储蓄率即将见顶，居民会将部分超额储蓄转换为股票市场增量资金，尽管规模难以推动A股形成大规模牛市，但是至少可以支撑A股震荡上行，形成结构牛，看好以“高端制造、医疗医药、新能源、自主可控和军工装备”为代表的新时代五朵金花。部分增速回升较高的消费领域的个股也值得重点关注。　　未来存款储蓄率加速下行的阶段，理论最佳投资选择应该是偏股基金，但是居民由于过去两年持有体验不好，增持基金的规模可能会相对比较有限。而且，此前投资的基金一旦回本，投资者又会有较强的动力赎回。总的来看，2023年，投资者通过基金、保险、融资买入、直接转账投资股票的增量资金较历史上较大规模的净买入的年份会相对规模没有那么的大，但是，较行情惨淡的2022年会有明显增长，根据估算，预计2023年居民存款储蓄通过基金和股票直接流入A股的规模为8000亿左右。
金融界2023-01-03
兴业投资：供应担忧&需求乐观，国际油价周五上涨
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能会延续。在短期内，消费者的谨慎将限制消费支出，进而限制进口。由于新冠限制措施迅速放松，本月的进口可能比上个月略有改善，但商品需求疲软可能会进一步损害出口。在放松新冠限制后，病毒病例有所增加，卫生机构面临的压力也有所加剧。因此，随着消费者变得更加谨慎，流动性恶化，消费心理也在下降。我们预计，在经济开始显示改善迹象之前，12月和1月的经济活动将继续承压。 2023年经济疲软将对油价构成压力。根据路透社最近进行的一项民意调查结果，预计2023年西德克萨斯中质原油(WTI)平均价格为84.84美元，低于11月调查的87.80美元。预计2023年布伦特原油的平均价格为89.37美元，而11月的调查为93.65美元。围绕全球经济前景的不确定性和对中国冠状病毒情况对能源需求影响的担忧加剧，被认为是油价下调的原因。此外，美国能源信息署(EIA)的月度报告也对油价多头构成了挑战。EIA称，“尽管原油产量升至新冠大流行以来的最高水平，但10月对美国原油和石油产品的需求下降。” 接下来，原油投资者会密切关注地缘政治和全球经济放缓相关讨论的消息，以获得明确方向。原定于周二公布的美国石油学会(API)每周原油库存报告和周三公布的美国能源信息署(EIA)每周原油库存报告因新年假期分别推迟一天。美元指数美元指数上周五早盘小幅反弹至104.104水平后继续承压，在美国经济数据发布后跌至2022年6月10日以来低点约103.391水平。尽管美国12月芝加哥采购经理人指数(PMI)升至44.9，好于市场普遍预期的41.2和之前的37.2，但该活动指标仍连续第四个月出现收缩。不过，中国最新数据和国际货币基金组织(IMF)总裁的悲观言论似乎支撑了美元的避险需求，限制了美元指数的下行空间。12月中国国家统计局制造业采购经理人指数(PMI)降至47.0，低于市场预期和前值48.0，为2020年2月以来最大降幅。此外，非制造业PMI也从前月的46.7下滑至4月的41.6。德国商业银行外汇和大宗商品研究主管Ulrich Leuchtmann指出，美元疲软仍然是外汇市场的重要主题。因为市场仍然不相信美联储的不会下调关键利率的声明。自上次FOMC会议以来，美联储小幅调整了预期，但幅度不大。这种不信任并不奇怪，因为FOMC成员在过去的预测中有太多次是错误的。现在回想起来，我仍然清楚地记得他们在2009年和随后几年的荒唐经历。相比之下，那些在欧洲穿着T恤庆祝新年的人可能不太担心汽油短缺。这一对欧元构成压力的因素在第四季度已经有所缓解，因此正在更快地消失。当然，欧元区正面临衰退。然而，如果这是“仅仅”由于货币政策收紧造成的，那么它对欧元汇率的损害就不会像天然气短缺造成的衰退那样严重。与实体经济不得不应对美联储(Fed)激进得多的货币政策的美国相比，外汇市场似乎不再认为欧洲央行的政策是那么没有吸引力了。我们从事宏观研究的同事喜欢提及欧洲央行更为谨慎的利率政策带来的长期通胀风险。这些危险对外汇市场来说还不够具体。要将这些因素反映到市场价格中，还需要一段时间。我不确定这是否会成为今年的一个问题，还是更有可能成为我对2024年展望的主题。美元指数在2022年创下几十年来的最佳年度表现之一。瑞士信贷经济学家认为这种不寻常的强势是合理的。随着基本通胀率大大高于美国联邦的通胀目标，美联储启动了几十年来最快的政策紧缩。这产生了一个主要的美元支持来源，即增加了套利的吸引力。此外，在全球风险情绪恶化的时候，美元的避险特性也证明了其吸引力。这两个因素在进入2023年后可能会继续存在，我们预计美元在整个2023年将在很大程度上被高估。美元的转折点可能在2023年晚些时候出现。美联储的鸽派政策加上全球经济前景的改善，将需要美元回吐其涨幅。展望未来，随着交易员逐步从新年假期中回归，市场焦点转向美联储会议纪要和美国就业数据。在展望本周美国即将发生的事件时，道明证券分析师表示，预计FOMC 12月政策会议纪要将进一步阐明美联储2023年的政策前景。请注意，尽管在12月的会议上将加息步伐放慢至50个基点，但委员会表示，预期2023年的最终利率将大幅提高。我们认为，在5月份的FOMC会议之前，最终利率将达到5.25-5.50%的区间。就业创造可能在12月获得动力，就业人数在年底继续增加，这是美国劳动力市场状况仍然紧张的最新迹象。失业率可能也会下降到3.6%，而我们预计工资增长将在11月加速至0.6%后保持在0.4%的高水平，另外，我们预计ISM服务指数已经放缓到10月的水平。技术分析美国原油日图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展；14和20日均线看涨；随机指标走高。 4小时图：保利加通道趋平，油价自上轨回落，14和20均线看涨；随机指标自超买区回撤。 1小时图：保利加通道上扬，油价向中轨回落，14和20小时均线看涨；随机指标走低。综述：预计日内油价将在78.00-81.15区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注2022年12月30日高点80.55，突破后将上探2022年12月27日高点81.15，然后是2022年11月24日高点81.95和2022年12月2日高点82.20，以及2022年12月5日高点82.70和2022年12月1日高点83.30；而下方支持留意1月3日低点79.30，跌破后将下探2022年12月29日高点78.80，然后是2022年12月23日低点78.00和2022年12月28日低点77.30，以及2022年12月29日低点76.80和2022年11月29日低点76.30。布伦特原油日图：保利加通道扩散，油价在中轨上方发展；14和20日均线看涨；随机指标在超买区走高。 4小时图：保利加通道扩散，油价自上轨回落，14和20均线看涨；随机指标在超买区企稳。 1小时图：保利加通道上扬，油价向中轨回落，14和20小时均线看涨；随机指标走低。综述：预计日内油价将在83.80-86.85区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注1月3日高点86.00，突破将上探2022年12月1日低点86.25，然后是2022年11月25日高点86.85和2022年11月30日低点87.35，以及2022年12月2日高点87.90和2022年12月5日高点88.40；而下方支持留意1月3日低点84.80，跌破将下探2022年12月23日高点84.10，然后是2022年12月29日高点83.80和2022年12月15日高点83.15，以及2022年12月21日高点82.50和2022年12月29日低点81.80。周二关注：美国12月标普制造业PMI终值美国11月营建支出 2023-01-03
兴业投资2023-01-03
2023年经济怎么走？还得看内需
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，我们从GDP最终累计同比贡献率，最终消费支出、资本形成总额以及货物和服务净出口可以看出来，在疫情之前，最终消费一直是GDP增长的主要动力，贡献了6成左右的增长，而投资主要贡献了4成左右的增长，净出口对增长的贡献微乎其微，甚至有时候是负贡献。但是，疫情之后，净出口对增长的贡献开始增加，最高的时候贡献了3成多，而最终消费对增长的贡献下降到了3成左右，投资对增长的贡献也低于往年。 2021年的复苏可以作为一个参考，最终消费、资本形成总额和净出口分别贡献了65.4%、13.7%和20.9%，最终消费贡献了大部分的增长。但是，2023年还面临不一样的局面。首先是全球高通胀诱发的加息潮带动下，全球经济将会陷入低迷，即使没有衰退，也会陷入明显的降速，目前包括欧元区、美国、日本等地区的PMI都已经跌到了枯荣线以下，这将对我国的出口形成打击。机构预计2023年中国的出口将会出现低个位数的负增长。也就是说，2023年，净出口将会对国内经济增长产生负贡献。其次，对于资本形成总额，我们主要看固定资产投资，包括基建、房地产和制造业。基建和制造业一直是稳增长的“稳定器”，但是对于基建，受制于政府财政，专项债额度限制，基建最多是起到托底的作用，很难做到增长“放大器”的左右，尤其是考虑到这几年基建增速都不低。制造业投资2022年的表现超预期，主要是高新技术产业投资拉动和外需刺激，不过，制造业也进入了累库-去库存的阶段，目前库存增长还处于高位，这就给2023年的增长带来了很大的压力。至于房地产，还在触底过程中，2023年不对经济增长产生拖累就谢天谢地了。所以，固定资产投资整体对经济增长的贡献也会相当有限。这样，压力也就来到了最终消费，也就是内需上面。疫情复苏下，零售、出行旅游、餐饮等等消费有很大的复苏空间，家电等与地产有关的消费也可能随着地产的好转而有所回暖。对于疫情复苏，目前截至2022年11月社零总额同比还有-0.1%的增速，相对疫情前的趋势有20%多的缺口，可提升空间比较大。全球主要经济体在复苏阶段都有明显的环比改善，以越南为例，越南在2021年10月逐步放开后就开始反弹2个月后同比增速回正，4月至今同比增速保持10%以上的高速增长，从幅度上看，越南的零售消费总额从最低点距趋势值约43%的差距缩小至10月的约13%，从去年8月低点的回升幅度超70%。从往常年份看，最终消费对GDP的拉动跟社零同比增速关系密切，大概是1:2的关系，也就是10%的社零增长能够贡献5%的GDP增长。如果2023年全年能够实现10%以上的社零增长，那么GDP实现5%增长的机会还是非常大的。再考虑2022年的低基数影响，10%的社零增长还是非常有希望的。这么看，消费还是可以寄予厚望的。国家也在想办法促进消费，2022年12月**中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系。根据扩大内需规划，2035年的内需远景目标是消费和投资规模再上新台阶，完整内需体系全面建立，“十四五”时期的主要目标是促进消费投资，内需规模实现新突破。这就确保了内需的长期增长趋势，当然，没有具体的量化指标，但是，对于投资者来说，未来的投资机会就需要在内需上面挖掘。关于内需的范围还是比较宽泛的，比如纲要里面提到的提升传统消费：提高吃穿等基本消费品质、释放出行消费潜力、促进居住消费健康发展、更好满足中高端消费品消费需求，还有经济发展服务消费：扩大文化和旅游消费、增加养老育幼服务消费、提供多层次医疗健康服务、提升教育服务质量、促进群众体育消费、推动家政服务提质扩容、提高社区公共服务水平，以及加快培育新型消费：支持线上线下商品消费融合发展、培育“互联网+社会服务”新模式、促进共享经济等消费新业态发展、发展新个体经济，还强调了大力倡导绿色低碳消费。为切实落实扩大内需战略，国家应该会在细分领域有更多鼓励性的政策，比如在教育领域，2022年12月21日出台了《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，出台了一系列对职业教育的扶持政策，包括“将符合条件的职业教育项目纳入地方政府专项债券、预算内投资等的支持范围”等，加大了对职业教育的资金扶持力度。 $恒生科技指数(HSTECH)$ $恒生指数(HSI)$ $上证指数(000001.SH)$
老虎证券2023-01-03

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