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博弈谷歌！4个多头逻辑和2个空头理由

况，我们必须讨论宏观经济。美国7月份的消费者价格指数（CPI）按预期环比上涨0.2%，同比上涨3.2%，核心CPI环比也上涨0.2%，同比上涨4.7%。服务业是价格增长的主要贡献者，环比增加0.3%，同比增长5.7%——年度增长率保持在6月水平。不包括能源的服务业环比增加0.4%，同比增长6.1%。过去几个月的月度通胀率在美联储的目标范围内，但在分析师看来，趋势指标以及单独的服务部门仍然远未达到美联储所希望看到的水平。在这种环境下，分析师认为过早降息可能过于危险。美联储的传导机制正在发挥作用，但它只是在积累动力，系统中的损失仍在积累，分析师认为金融部门仍可能受到震动。这以及其他因素，都可能引发经济衰退。对Google来说，经济衰退的潜在影响可能是巨大的。数字广告市场的周期性正如以往一样。广告目前占总收入的78%。来源：公司文件在可能的经济衰退期间，广告支出可能会大幅削减。在经济放缓时期，企业通常会在总体开支削减计划中削减营销开支。根据Gartner的数据，2023年，整体营销预算略有下降，但这并未影响数字广告。事实上，53%的企业增加了在社交广告上的投资，51%的企业在数字视频广告上增加了支出，40%的企业预计搜索广告预算会增加（相对于26%的企业减少了对搜索广告的投资）。来源：Gartner 因此，即使经济可能承受压力，数字广告支出仍有待削减。空头理由2：大型科技公司的高估值随着Alphabet的股价今年上涨了45%，估值也随之上升。谷歌的股价较2024年的销售额为4.8倍，较2025年的销售额为4.3倍。从盈利方面看，预计成本优化的影响下，2025年的市盈率为16.9倍。来源：Seeking Alpha 与同行公司相比，如果我们使用2025年的市盈率和企业价值销售比（EV/S）指标，谷歌的估值看起来或多或少是公平的。在分析师看来，到2025年底，公司提高效率的效果将最为显著。来源：Seeking Alpha 然而，谷歌的估值仍高于历史平均水平。谷歌的估值几乎与其他大型科技公司一样高，今年的涨幅已经完全消失，由此引发的低估也不再存在。这样高于整体市场的估值很可能在全球市场走势逆转时导致股价下跌20%至30%。来源：YCharts 结论谷歌看起来是一个非常基本面强劲的公司。该公司在搜索广告市场上的垄断地位使其受益匪浅。随着搜索和YouTube的复苏，服务部门的营收和利润率在2023年表现出了强劲势头。此外，考虑到YouTube的强劲表现以及Google Cloud的日益盈利，分析师认为Alphabet将在未来几年内保持其之前的高增长率。然而，与大多数其他大型科技公司一样，谷歌在经济衰退时非常脆弱，并且估值较高。 $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$

老虎证券2023-08-16

通胀不可能降至2%！华尔街大鳄：美联储已经打光所有“子弹”

降息的人将无法如愿以偿…… 美国7月份消费者价格指数（CPI）数据于上周公布。尽管整体数据较6月份略有上升，但多数主流分析师认为，这表明美联储在抗击通胀方面取得了更大进展。事实上，大多数主流权威人士似乎都相信，美联储即将赢得这场战斗，并将CPI推回到2%的目标。但华尔街大鳄彼得·希夫（Peter Schiff）说他们错了。投资者非常关注7月份的CPI报告，不是因为他们担心通胀，而是因为他们担心高利率。因为市场中有很多人的杠杆率很高，十多年来他们一直在享受廉价资金的盛宴。因此，每个人都在等待通胀回落到2%，这样利率就可以回落。“这才是他们关心的，而不是牛奶的价格或汽油的价格。货币和信贷的价格才是每个人都关心的”，希夫表示。由于美联储长期人为地将利率维持在低位，每个人都被激励去积累一堆债务。现在，债务问题正在自食其果。他表示，“每个人都表现得好像利率永远不会上升。当然，这是愚蠢的，因为它们最终会不可避免地上升。但（在低利率时）没人在乎。每个人都想在音乐响起的时候聚会和跳舞。他们不关心它最终是否会停止”。希夫说，现在所有人都在等待更低的利率，但他们不会如愿以偿。因为通胀率不会回落到2%。这是不可能发生的。事实上，考虑到政府和美联储制造的所有通胀，CPI不应该回到2%。他表示，“记住，CPI衡量的是物价。但通胀并不是物价上涨，也不是工资上涨或成本上升，而是货币供应量上升”。尽管目前货币供应量略有收缩，但在疫情刺激期间，货币供应量以创纪录的速度增长。这是在2008年金融危机后货币供应量大幅增加的基础上进行的。希夫称，“你不可能仅仅通过将利率从0提高到5.25%-5.5%之类的措施，然后保持一年左右的时间就完全消除所有的通胀。这是不可能的……尤其是当我们正式陷入衰退之前，联邦政府的预算赤字就已经出现爆炸式增长的时候”。希夫说通胀会变得更糟。他指出，许多人似乎没有意识到利率上升就是物价上涨。他表示，“利率是货币的价格。货币价格上升将会影响到所有东西的价格。我认为很多其他产品和服务要想弥补这一损失可能还有很长的路要走”。利率是成本结构的一部分，考虑到工资增长，这将会传递给消费者。但这并不意味着工资上涨导致物价上涨。通胀，或者说货币创造才是导致工资和物价同时上涨的罪魁祸首。但有时是有顺序的，比如通胀导致食品价格和房租上涨，所以工人需要更多的钱。现在他们的雇主不得不对他们的产品收取更高的费用以弥补工资增长带来的成本。希夫称，“但推动货币流通的是印钞，是货币供给的扩张。所以，所有那些谈论工资-价格螺旋的人都错了。这是政府捏造出来的，试图把通胀归咎于私营部门。这和成本推动型通胀是一样的。人们说，‘嗯，价格上涨是因为成本上升’。但这是循环逻辑，因为‘成本’只是价格的另一种说法。一个人的成本就是另一个人的价格”。他认为，到目前为止，美联储所做的一切都无法成功地将通胀率降至2%。美联储已经成功地将总体CPI数字从9%降至略高于3%。油价大幅下跌和美元走强帮助降低了这一数字。但希夫认为这只是暂时的。与此同时，核心通胀率仍接近5%。它几乎没有下降。希夫表示，美联储的利率已经超过了5%。基本上，它已经把所有的“子弹”都打完了。工具箱里剩下的不多了，也许还会有一两次加息。但通胀将重新反弹，到时美联储也将无能为力。他认为： “问题是，如果美联储真的对通胀采取强硬措施，把利率调高到他们需要的水平，那么一切都会崩溃。”

金融界2023-08-16

平静之下暗潮汹涌！末日期权交易量飙升至创纪录水平

如8月4日的月度就业数据和8月10日的消费者价格指数。花旗集团美国股票交易策略主管斯图尔特•凯泽（Stuart Kaiser）表示，交易员可能已经利用低成本期权来围绕这些事件进行头寸配置。同样值得注意的是，交易者青睐的期权类型也有所转变，从看涨转向看跌。根据凯泽汇编的数据，过去20天，0DTE认估合约数量比认购合约数量多出近10%。这与前两个月不同，当时的交易主要以看涨为主。他表示，“你可以辩称，由于隐含波动率较低，0DTE在战术上是股票期货交易的另一种选择”。衍生品如何与其基础资产相互作用是学术界广泛关注的主题。自去年以来，0DTE的繁荣在华尔街引发了一场激烈的争论，争论的焦点是这种流行的交易工具是否有可能影响甚至破坏价值47万亿美元的美国股市格局。麦克艾利戈特观察到，市场最近经历了更大的盘中动荡，其收益或损失经常以某种方式逆转，讽刺的是，这导致接近收盘时的价格走势更加温和。例如，上周标普500指数的平均振幅为0.9%，是每日收盘波动幅度的2.2倍。外媒汇编的数据显示，今年前7个月这一比率为1.6。 0DTE交易的激增可能是造成这种波动的原因之一。推动这种动态的是做市商，他们是期权交易的另一方，需要买卖股票以维持中性立场，这一过程称为伽玛对冲。最近，他们转向了“空头伽马”，这种立场迫使他们顺应当前的市场趋势，在股票下跌时卖出股票，反之亦然。从理论上讲，这可能会让0DTE交易激增时对大盘产生巨大影响。鉴于近期交易员买入看跌期权的转向，这可能会加剧日内抛售。然而，一旦这些头寸在临近收盘时到期，做市商可能需要解除对冲，从而推动股市好转。麦克利戈特表示，上周五就发生了这种情况，当时许多看跌期权的持有者都获利了结，标普500指数从盘中低点反弹。他说： “他们在当天结束时关闭了这些看跌期权以变现，从而让市场重新振作起来。这更像是0DTE的波动率抑制现象，因为它们要么在大多数情况下自动到期失效，要么在收盘时获利了结时会产生逆转市场走势的推动力。”

金融界2023-08-16

高盛料美联储将于2024年第二季度开始降息今年不再升息

膨胀率同比上升3.2%，低于预期，核心消费者价格指数（剔除能源和食品成本）同比上涨4.7%。美联储政策制定者于2022年3月开始提高基准利率的目标，一直升至5.25%-5.5%的区间。高盛团队写道，预计基金利率最终将稳定在3-3.25%。

金融界2023-08-16

女议员AOC吐槽美国防晒霜质量，投资大佬彼得希夫：这是政府干预市场的结果

胀效应。他强调，许多价格上涨没有反映在消费者价格指数（CPI）中。他还批评了美国司法部对谷歌的反垄断诉讼，强调反托拉斯法导致消费者价格上涨，影响生产力。

金融界2023-08-16

“全球资产定价之锚”剑指去年高位，美联储“鹰”魂难散！

而支持9月份维持利率不变的猜测。但核心消费者价格指数（剔除波动较大的食品和能源价格，被视为衡量潜在通胀压力的更好指标）7月份仍以4.7%的年增长率上涨。上周五，生产者价格指数也以快于预期的速度上涨，因而推高了各期限国债的收益率。未来一周，交易员将从美联储7月会议纪要中寻找政策制定者对利率走向的看法以及他们之间任何分歧观点的线索。本月晚些时候在怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行行长年会也将受到密切关注。这可能为鲍威尔提供一个推翻市场定价的机会。市场预计美联储将在2025年1月之前将其关键利率降至4%左右。法国兴业银行美国利率策略主管苏巴德拉·拉贾帕（Subadra Rajappa）表示，“委员会内部存在分歧。而市场定价显示投资者缺乏信心。当前美联储利率周期的主题还是‘更高、更久’”。彭博经济学家Anna Wong表示，“本周发布的7月会议纪要将显示，大多数美联储官员对反通胀的进展感到鼓舞，但尚未相信加息周期已经结束”。即便如此，由于利率上升以及担心今年股市涨势难以持续，一些投资者仍涌入美国国债市场。美国银行策略师表示，这将使得美国国债今年的资金流入创下历史新高。然而，Main Street Financial Solutions的注册财务规划师凯里·德布斯（Kerrie Debs）一直在警告客户，尽管股市的走高可能不会持续，但债券并不是万无一失的避风港”。德布斯表示，“仍有一系列事件可能阻碍这些积极的市场回报，包括持续的通胀、对美国政府债务信用质量的看法、美国预算赤字飙升、全球政治不稳定等”。他拥有50个客户，管理着约7000万美元的总资产。

金融界2023-08-16

高盛预测美联储将在明年6月底前开始降息每季度降息25个基点

胀以低于预期的3.2%的速度上升，核心消费者价格指数（剔除能源和食品成本）的年增长率为4.7%。美联储政策制定者从2022年3月开始加息，目前已经将基准利率目标上调至5.25%-5.5%的区间。高盛团队写道：“我们预计基金利率最终将稳定在3%-3.25%。”

金融界2023-08-16

高盛预计美联储将于明年第二季度首次降息

美国通胀率上涨3.2%，低于预期，核心消费者价格指数（剔除能源和食品成本）年增长率为4.7%。美联储政策制定者于2022年3月开始将基准利率目标提高至5.25%至5.5%。高盛团队写道：“我们预计基金利率最终将稳定在3-3.25%。”

金融界2023-08-16

耶伦在北京吃了致幻蘑菇？最新回应来了：很美味，这样吃没副作用

加息后，通胀呈下降趋势。不过，7月份消费者价格指数(CPI)同比上涨3.2%，高于6月份的3.0%。在最新数据公布之前，该指标已经稳步放缓了约12个月。耶伦说:“我们看到(美国)经济增长放缓，但增长仍然健康，就业市场非常强劲，通胀正在下降。” 尽管民调显示许多美国人对经济持悲观态度，但她指出，就个人而言，许多人感觉更加乐观。耶伦说:“当美国人被问及自己的个人财务状况时，70%或更多的人说他们感觉很好。”“当被问及对整体经济的看法时，他们的看法较弱。” 耶伦发表上述言论之前，美国总统拜登说，考虑到中国的经济增长和人口问题，中国经济是一颗“定时炸弹”。据路透社报道，拜登最近在犹他州的一次筹款活动中说:“他们遇到了一些问题。”“这并不好，因为当坏人有问题时，他们就会做坏事。” 中国疫情后的反弹已经失败，现在北京面临着通货紧缩、贸易和外国投资下降、房地产市场不稳定以及人口老龄化等问题。布鲁金斯学会(Brookings Institution)高级研究员David Dollar上周告诉内幕网(Insider):“疫情爆发前，中国的经济增长率约为6%，现在它正在努力复苏。”“封锁结束后，消费确实没有持续下去。国内生产总值的主要组成部分——消费、投资、净出口——目前都存在严重问题。”

财经风云2023-08-16

艰难！加拿大失业率持续上升，经济学家却称9月可能再次加息！

专家预测，本周的消费者价格指数报告（Consumer price index report）将显示上月通胀率有所上升，这标志着在通胀率持续下降一年之后正在发生逆转。加拿大6月份的年通胀率自2021年3月以来首次回落至目标范围，降至 2.8%。但经济学家们预计，对抗高通胀的胜利将是短暂的，因为潜在的价格压力表明，通胀率重返2%的目标还需要一些时间。蒙特利尔银行（BMO）首席经济学家道格拉斯-波特（Douglas Porter）说："我认为这份报告对包括加拿大央行在内的每个人来说都是一个现实的打击，因为对抗通胀最轻松的阶段已经结束，现在开始将非常艰苦。" 蒙特利尔银行和加拿大帝国商业银行（CIBC）都预计7月份的通胀率将达到 3.1%，这主要是由于汽油价格上涨所致。美国上个月的通胀率也出现了类似的上升，年通胀率从6月份的3.0%上升至 3.2%。波特说，尽管汽油价格下跌推动了去年通胀率的下降，但价格上涨可能会开始增加通胀压力： "汽油价格已经从推动通胀下降的重要因素迅速转变为接近中性的因素，并有可能再次加剧通胀......最早可能在下个月的报告中出现。" 加拿大央行可能不会对7月份报告中通胀率的上升感到完全意外。该行最近的预测显示，预计明年的通胀率将在3%左右徘徊，到2025年中期才将稳步下降到2%。该央行表示，新的预测促使其管理委员会在7月份再次加息四分之一个百分点，因为它希望能更快地降低通胀率。加拿大央行的关键利率目前为5.0%，是2001年以来的最高点。尽管波特预计加拿大央行不会在9月份再次加息，但他表示很难排除再次加息的可能性。波特说："我可以坦率地承认，我们和其他大多数人都认为，加拿大央行在1月份之后，已经完成了今年的加息。" 而在1月份宣布暂停加息后，加拿大央行又于6月份重新开始加息。今年以来，经济增长和劳动力市场的表现都符合预期，但疲软迹象开始显现。劳动力市场不再像去年那样紧张，失业率一直在上升。仅仅3个月，加拿大全国失业率从 5.0%上升到 5.5% 。波特说，这种稳步上升的趋势应该让央行暂停加息，因为经济学家预计失业率还将继续上升。波特说："在失业率上升的情况下，继续加息是一个艰难的决定。" "实际上，我认为在过去几个月失业率上升的情况下继续加息是不明智的。" 虽然许多经济学家与波特一样认为利率不会继续上调，但加拿大帝国商业银行（CIBC）经济学执行董事安德鲁-格兰瑟姆（Andrew Grantham）表示，他预计利率将再次上调。格兰瑟姆说："我们目前预测加拿大央行将再加息一次的原因之一......是加拿大央行似乎倾向于承担加息过多的风险。" "他们宁愿让通胀更快地回到目标水平，而不是更晚。" 央行下一次利率决议定于9月6日做出，让我们一起拭目以待吧。 Ref： https://globalnews.ca/news/9893658/economists-expect-inflation-increase/ 作者：珩宝

加国君2023-08-16

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