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中国房地产泡沫破裂恐令经济陷入深渊！警惕噩梦情形：GDP仅增长1%、1100万人失业、15%小银行破产

零防疫限制下，住房销售和价格仍然低迷。消费者信心接近历史低点，央行最近的一项调查显示，73%的家庭预计房价在短期内将保持不变或下跌。即使是黄金周假期，通常是房地产的好时机，也未能带来火花，销售额下降了38%。从2.4万亿美元的新屋市场到52万亿美元的现有库存，中国住宅市场的巨大规模意味着有很多东西处于危险之中。房地产约占中国国内产出的四分之一，几乎占家庭资产的40%。对任何政府来说，在不引发金融危机的情况下戳破如此规模的泡沫都是困难的，日本1989年和美国2007-08年的尝试都被证明是灾难性的。政策制定者正表现出越来越大的应对后果的紧迫性。在最近的举措中，中央政府允许近20多个城市降低房贷利率。金融监管机构已经要求最大的国有银行向该行业提供至少6000亿元的融资。北京甚至为那些在出售一年内购买新房的人提供了罕见的税收减免。到目前为止，这些举措都未能在恢复市场信心方面发挥太大作用。过去18个月里，房地产行业遭受了无尽的痛苦。中国恒大集团等开发商受到打击，引发了一波超过500亿美元的美元债券违约潮。国际货币基金组织(IMF)本周的一项分析显示，45%的开发商可能无法用收益偿还债务，如果它们的库存价值与当前房价挂钩，其中20%的开发商可能会资不抵债。一个衡量高收益债券的指标仍接近10多年来的最低水平，而主要房地产类股指数今年已下跌39%。在房屋销售回升之前，地产股和债券不太可能反弹。消费者也感受到了压力。这一动荡引发了前所未有的抗议，此前开发商的资金短缺导致中国各地的建设工期推迟，促使数十万房主在房屋建成之前拒绝支付房贷。对经济的潜在溢出效应是巨大的。随着新冠疫情封锁拖累了消费者信心，数百万家庭的储蓄正在迅速贬值。这意味着储蓄出现了创纪录的增长，而贷款需求则降至全球金融危机爆发前以来的最低水平。在截至9月份的一年里，银行发放的抵押贷款达到了2015年以来的最低水平。目前的低迷已进入第二年，已经打破纪录，成为自上世纪90年代私人住房所有权开始以来最严重、持续时间最长的低迷。虽然北京、上海和深圳等大城市9月头几周的销售略有回升，但以美元计，中国100家最大开发商的整体市场上月仍较上年同期仍下降了25%。上海房地产中介Lengmu自6月该市解除封城措施以来，只完成了两笔交易。他说，过去6个月里，一个街区出售的二手房平均数量已降至10套以下，而在年景好的时候，这个数字约为30至50套。客户要么离开了这座城市，要么在等待房价停止下跌。 “现在要撮合一笔交易真的很难，”Lengmu说，他只愿透露自己的名字，已经在房地产行业工作了四年。他希望降息后市场会有所改善。“如果你不能达成任何协议，你就只能领到基本工资。我觉得有压力。” 市场底部在何处？一些经济学家表示，这些政策举措，以及对新冠肺炎限制的逐步放松，可能有助于市场在今年找到底部，并在2023年保持平稳。很少有人认为市场会大幅反弹。包括Stephen张和Chloe Liu在内的摩根士丹利分析师在10月9日的报告中写道:“政府的措施旨在防止房地产市场的困难蔓延到更广泛的经济领域，而不是刺激房地产市场。”他们认为在明年第二季度之前不会出现复苏。德意志银行说，市场可能已经在8月份触底。乐观主义者指出，中国迅速壮大的中产阶级将推动消费达到新的水平。2010年，中国超越日本成为世界第二大经济体，这得益于历史上规模最大的城市化进程。不过，彭博经济表示，这一趋势正在放缓，大约65%的中国人口现在居住在城市。彭博经济首席亚洲经济学家Chang Shu表示，2031年住房供应需要下降约25%，才能与预计的基本需求保持一致。基本面需求剔除了投机买家。过去10年，恒大等开发商为建造更多公寓而疯狂举债，之后已经出现了充足的供应。彭博经济估计，目前约有28亿平方米的房地产空置，是曼哈顿面积的47倍。即使在北京采取措施提振市场之际，政府仍坚持“房住不炒”的口号，这表明中国政府无意回到上个十年的繁荣时代。修缮未完工的房屋更多的是为了减少社会动荡和维护金融稳定。伦敦绝对战略研究有限公司的新兴市场经济学家Adam Wolfe说:“中央政府可能必须做出某种公开的、可信的承诺，以确保住房建设能够完成。” 接受彭博社调查的经济学家中，没有一个人认为经济会很快陷入衰退：他们对2023年国内生产总值(GDP)增长的中值预计为5.1%，高于今年的3.4%。研究公司J. Capital research Ltd.联合创始人Anne Stevenson-Yang说:“中国作为一个国家将度过房地产低迷期——它总是这样。”J. Capital research Ltd.不看好中国房地产。“但人们将承担损失，银行将被要求减记。” 摩根士丹利的经济学家最近尝试预测如果北京方面拖后腿会发生什么，他们模拟了一个压力测试，结果是明年上半年中国经济增速仅为1%，失业人数将达1100万人。国际货币基金组织(IMF)则描绘了一幅凄惨的图景：房地产市场的低迷可能演变为银行业危机。在一种情况下，15%的小银行可能会破产。麦格理集团经济学家Larry Hu说:“你能做的就是回顾历史，做出有根据的猜测。”Hu去年预测北京的紧缩政策将持续到2022年。“如果当局能够容忍再持续12个月的下行周期呢？这就是你新的噩梦场景。”

夏洛特2022-10-14

easyMarkets易信：美国CPI数据好于预期，但美元指数多头却采取获利了结操作

⑨ 22:00 美国10月密歇根大学消费者信心指数初值 ⑩ 22:00 美联储乔治就美国经济前景发表讲话 ? 22:30 美联储理事库克就经济前景发表讲话 ? 次日01:00 美国至10月14日当周石油钻井总数 ? 次日03:30 美国CFTC公布周度持仓报告风险警示：远期汇率协议、期权和差价合约（OTC 场外交易）属于杠杆产品，存在较高的风险，可能会导致亏损您投入的本金，未必适合每个人。请确认您完全了解这些产品交易涉及的风险，不要投入超出您亏损承受能力的资金。本集团公司已通过旗下子公司获得塞浦路斯证券和交易委员会（已通过欧盟金融工具市场法规MiFID的认证）的执照（Easy Forex Trading Ltd- CySEC 执照号为079/07）以及澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）的执照（easyMarkets Pty Ltd - AFS 执照号为246566）。免费电话： 4001203050 企业qq：800128208 微信：easyMarketsCS 官网：https://chn.easymarkets.com/syc/zh-hans/ 或扫描后为您服务 2022-10-14

易信easyMarkets2022-10-14

FX168早自习：朝鲜半夜又发射导弹黄金狂泻40美元后绝地反击

月率 22:00 美国10月密歇根大学消费者信心指数初值 22:00 美联储乔治就美国经济前景发表讲话 22:30 美联储理事库克就经济前景发表讲话次日01:00 美国至10月14日当周石油钻井总数次日03:30 美国CFTC公布周度持仓报告更多重要事件请点击此处校对：TIER

Cherry2022-10-14

决策分析：美国股市周四“大反攻” 空方利润入账技术型反弹恐难持久

月率) 07:00美国10月密歇根大学消费者信心指数初值主要货币走势分析：欧元：欧元/美元小幅收高，收报0.9773，涨幅0.76%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于0.9844，进一步阻力位于0.9912，关键阻力位于1.0019；汇价下行的初步支撑位于0.9669，进一步支撑位于0.9562，更关键支撑位于0.9495。英镑：英镑/美元收高，收报1.1325，涨幅1.98%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.1450，进一步阻力位于1.1577，关键阻力位于1.1774；汇价下行的初步支撑位于1.1127，进一步支撑位于1.0929，更关键支撑位于1.0803。日元：美元/日元收涨，收报147.24，涨幅0.21%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于147.772，进一步阻力位148.328，关键阻力位于148.994；汇价下行的初步支撑位于146.55，进一步支撑位于145.884，更关键支撑位于145.328。

楼喆2022-10-14

【黄金收盘】多头疯狂大反攻！黄金狂泻40美元后绝地反击道指一日振幅高达1500点

月率 22:00 美国10月密歇根大学消费者信心指数初值 22:00 美联储乔治就美国经济前景发表讲话 22:30 美联储理事库克就经济前景发表讲话次日01:00 美国至10月14日当周石油钻井总数次日03:30 美国CFTC公布周度持仓报告

夏洛特2022-10-14

一文解读9月美国CPI数据好消息与坏消息并存？75个基点加息“板上钉钉”

份的每加仑5美元降至每加仑不到4美元，消费者信心有所改善，美国总统拜登的支持率也是如此。汽油仅占典型家庭支出的3%左右，但它对消费者心理的影响要大得多。随着短缺的缓解，家电和租车的通胀正在放缓。今年早些时候，酒店客房的成本猛增，但供需不匹配似乎已经结束。计算机设备的成本实际上正在下降，因为COVID推动的在家工作的购买潮逐渐消退。尽管如此，还是有很多问题，以下是通胀恶化的主要类别：机票是最突出的，但这对更广泛的经济来说并不是什么大问题。较高的机票价格反映了对旅行的强烈需求，这表明人们愿意在通常是可自由支配的活动上花钱，这是好事。喷气燃料成本也较高，这不是很乐观。尽管如此，航空公司在COVID低迷期间仍受到重创，现在一些定价权将帮助他们恢复正常运营。住房、食品和能源成本的上涨是一个更大的问题，住房占典型家庭支出的三分之一。总体住房成本上涨了8%，与整体通货膨胀率大致相同。然而，去年的收入仅增长了5%左右。这意味着大多数人最大的支出增长超过了他们的薪水。食品成本上涨了13%，食品约占家庭支出的12%，因此，这是一项基本支出，增幅超过收入。食品通胀的一个隐藏驱动因素是柴油燃料的成本，其涨幅远高于汽油。柴油价格比一年前高出44%，许多加工食品的机器和运输食品的卡车都需要柴油。生产商正在将更高的成本转嫁给消费者。通货膨胀的另一个隐藏来源是家庭能源，即电费和供暖费。虽然汽油价格已降至半正常范围，但天然气价格并未下降，这是最常见的燃料公用事业单位用于发电。9月中旬，天然气价格比去年同期上涨66%，这推动9月份家庭能源成本上涨了21%。此后天然气价格有所下降，但波动较大，通常在冬季取暖季节上涨。俄罗斯作为天然气供应商与欧洲的决裂是扰乱市场的另一个因素。在接下来的几个月里价格突破似乎不太可能。通胀仍然居高不下意味着美联储几乎肯定会在11月初的下次会议上加息75个基点。这将是连续第四次加息，此后美联储可能会继续加息，幅度较小。投资者一直希望有更好的通胀数据可能让美联储放松政策。这最终会到来，但市场必须保持比几周前预期的更高的长期利率定价。更高的利率意味着经济疲软。在这种情况发生变化之前，坏消息将超过好消息。

楼喆2022-10-14

价格上涨缓解供应短缺等负面因素，宜家年度销售额创纪录增长6.5%

格上涨和新冠疫情的缓解弥补了供应短缺、消费者信心削弱和退出俄罗斯造成的影响。全球最大家居品牌宜家表示，在截至8月份的12个月中，宜家所有门店和网上销售额增长了6.5%，以当地货币计算增长3.5%，达到446亿欧元(合433亿美元)。 “通胀和供应链问题影响了2022财年的销售，导致成本上升和价格上涨。销售额在收入上有所增长，但销量却没有跟上。”宜家公司表示：“此外，供应链短缺使宜家很难保持货架充盈。” 国际宜家首席执行官Jon Abrahamsson在一次采访中说，今年零售商的销售额没有增长。他补充说，国际宜家并没有将所有的投入成本增加转嫁给零售商，而是自己承担了一些。 Ingka Group在欧洲主要市场拥有大量门店，在俄罗斯也拥有已经关闭的门店。该集团表示，销售额增长了5.6%，达到395亿欧元，按当地货币计算增长2.2%。宜家集团在一份声明中表示，大部分市场的销售额都有所增长，产品的可获得性总体上有所改善。今年3月Ingka首席执行长Jesper Brodin曾表示，在原材料成本飙升和供应链中断的情况下，本财年的平均价格将上涨12%。Brodin周四表示，由于供应链复苏，库存开始充盈，Ingka今年夏天再次开始了降价。 Brodin表示，临近年底时销售增长也有所改善，达到了两位数。新财年到目前为止，尽管能源危机、成本通胀飙升和乌克兰战争导致消费者信心整体下滑，但需求仍“异常强劲”。 “目前我们没有看到任何大的放缓趋势，” Brodin说，并补充说，商店的顾客人数一直在增加。“但我们对所处的这一年怀有深深的敬意，我们已经准备好了严冬的到来。”他表示，产品价格将继续根据特定市场的供应情况进行调整。 Ingka还在开设“店中店”，提供宜家的产品，帮助家庭减少水和能源消耗，如led照明、太阳能电池板和电池充电器，以及如何减少能源账单的建议。今年3月宜家暂停了在俄罗斯的业务，去年俄罗斯地区的销售额占Ingka销售额的4%以上。国际宜家于6月将其在俄罗斯的工厂挂牌出售，宜家的门店仍处于关闭状态，但Ingka的购物中心仍在营业。周四Brodin表示，Ingka尚未决定是否出售宜家的俄罗斯门店。

Sue2022-10-13

广发策略：衰退、紧缩预期折返跑，如何配置？

费者现况指数初值；美国10月密歇根大学消费者信心指数初值；美国8月商业库存环比。　　四风险提示　　全球疫情控制存在反复，全球经济下行超预期。海外政策及加息节奏不确定，中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定性。

金融界2022-10-09

国海策略：敢于布局

下降至-10.8点，投资数据持续走弱；消费者信心指数录得58.60，呈现上升态势，表明美国消费市场仍具有较强的韧性。　　欧洲方面，受俄乌冲突和能源冲击影响，欧洲经济面临的挑战更为严峻。9月欧元区制造业与服务业PMI分别录得48.4％和48.8％，相较8月分别下降1.2％和1.0％，持续下滑且环比降幅扩大。8月欧元区核心CPI同比上升4.80％，环比上升1.0％，再度刷新历史新高。从消费和投资预期角度来看，9月欧元区消费者信心指数以及Sentix投资信心指数分别录得-28.80和-31.80点，较8月分别下降3.80和6.60点，市场预期进一步走向悲观。虽然8月欧洲经济数据出现小幅修复，但是从整体趋势看，欧洲经济下行风险仍在加大。整体而言，通胀仍然是目前海外经济面临的最大挑战，紧缩政策仍未结束，加之俄乌冲突、能源危机和疫情等不确定因素，未来海外经济下行风险较大。　　　　　　2、流动性：仍是最有可能发生变化的因素　　2.1、市场对于美联储加息预期的博弈愈演愈烈　　近期美联储官员表态集体偏鹰，通胀压力的缓解仍是本轮加息退坡的必要条件，但在美国经济逐步走弱的环境下，市场对于美联储加息的预期或阶段性见顶。本轮美联储紧缩力度持续超预期，9月美联储FOMC会议虽然如期宣布加息75BP，但公布的对于今年年底联邦基金利率的预测中值超预期提升至4.4％，表明11月仍有较大概率继续加息75BP。近期美联储官员表态集体偏鹰，“坚决提高利率以控制通胀”、“不应过早停止加息”等观点成为共识，表明通胀压力的缓解仍是本轮加息退坡的必要条件。但值得注意的是，虽然当前美联储“鹰”声难休，但在美国经济逐步走弱的环境下，市场对于美联储加息预期的博弈亦在持续。在低于预期的9月美国ISM制造业PMI数据公布后，10月3日至4日，纳斯达克指数回升超5.6％，美元指数和美债利率明显回落。随后，虽然受9月美国失业率回落的影响，美股市场回吐涨幅，但美元指数和美债利率由前期的快速上行转为震荡态势，这或反映了市场对于美联储加息的预期已处于阶段性的顶部区域。　　美元指数和美债利率的下行体现着市场对于加息预期的降温，边际上有利于全球流动性格局的改善，11月初FOMC会议前后或将是全球流动性预期变化的重要时点。本轮在非美国家经济表现疲软的环境下，美国的经济形势以及美联储政策的动向对全球资本市场的影响显著，当前市场对于美联储加息预期的愈演愈烈，美元指数和美债利率是观察市场预期较好的工具。从资产变化隐含的逻辑来看，美元指数主要反映着美国经济相对于以欧盟、日本为核心的非美经济体的强弱，美债长端利率则由实际利率与通胀预期两部分组成，其中实际利率蕴含着美国自身经济增长与货币政策预期。前期美债利率的快速上行主要由实际利率驱动，美国经济韧性的维持亦是美元指数飙升的核心原因，若美元指数和美债利率出现下行态势，则表明市场对于美国经济预期的回落，相应的加息预期亦将有所降温，这在边际上或有利于全球流动性格局的改善，以及风险资产价格的修复。展望未来，按照年底4.4％的联邦基金利率预期中值，11月美联储FOMC会议上大概率将宣布本轮最后一次75BP加息，随后加息幅度将出现缩减，这或是全球流动性预期变化的重要时点。　　根据历史经验，历次美联储加息预期降温后短期通常会出现美债利率回落以及美股回升的现象，多数时期商品价格亦阶段性上涨。1990年以来美联储已完成了四轮加息周期，分别为1994年2月至1995年2月、1999年6月至2000年5月、2004年6月至2006年6月以及2015年12月至2018年12月。以这四轮美联储加息放缓或停止前的大类资产表现作为参考依据，观察市场在美联储加息预期降温时的各类资产反应，我们发现，短期维度下10Y美债利率的回落以及美股市场的回升为共同特征，其主要原因在于市场对于流动性边际放松以及经济软着陆的预期。与此同时，虽然商品市场更受全球经济因素影响，但在如今美国经济占主导地位的全球经济格局中，美联储的政策对于国际定价的大宗商品价格亦有明显影响。除1994年外，前三轮加息周期结束时，铜、原油和黄金短期均处于回升或触底反弹状态，美联储加息预期降温对于商品市场的影响更多为需求预期的改善，此外，美国经济的实质性走弱以及美元指数的回落亦会支撑黄金价格上涨。　　　　　　　　　　　　2.2、国内流动性或迎来阶段性改善　　在美联储加息预期度过峰值后，人民币汇率贬值、资金外流以及国内无风险利率上行的三重压力将得到缓解，国内流动性或迎来阶段性改善。今年以来我国货币政策坚持“以我为主”，国内流动性环境整体维持合理充裕，但在美联储持续激进加息的影响下，近期人民币汇率的快速贬值、外资的持续流出以及10年国债利率的上行对资本市场风险偏好仍形成了压制。展望10月，伴随美国经济增长动能的逐步走弱，以及11月初美联储FOMC议息会议的临近，市场对于美联储加息预期或阶段性见顶，人民币汇率贬值、资金外流以及国内无风险利率上行的三重压力有望逐步得到缓解，国内流动性或迎来阶段性改善。　　　　　　3、政策与风险偏好：政策更趋精准发力　　3.1、精准发力一：地产政策再度加码　　9月下旬中央再度带头部署稳地产举措，央行接连调整首套房贷及公积金政策，财政针对换购住房给予个人所得税优惠、针对以物抵债给予增值税、契税等税收优惠；地方“一城一策”城市能级有所提升。　　中央层面来看，自5月央行下调首套房贷利率下限为LPR-20基点后，9月29日央行再度调整差别化住房信贷政策，对于2022年6~8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。符合下调规则的城市共有23个，但除兰州和北海外，其余城市当前首套房贷利率均已处于4.1％下限。9月30日央行宣布下调首套房公积金利率0.15个百分点，系2015年8月以来首次调整。　　地方层面来看，9月“一城一策”逐步向热点城市蔓延，地方政策发布次数明显高于7月和8月。 9月北京通州区适当放开购房资质、广州调整房价浮动区间。此外，青岛、杭州、济南、宁波等强二线城市相继调整限购政策。值得注意的是，青岛、苏州限购政策调整初现“一日游”，意味着当下“房住不炒”和首要满足刚需住房的地产调控思路并未改变。　　保交楼持续推进，后续政策有望再度加力。8月29日中央正式启动2000亿元全国性纾困基金，首批基金已落地支持辽宁“保交楼”项目，9月29日央行三季度货政例会指出“推动‘保交楼’专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度”，后续中央层面有望再发力。地方层面来看，7月以来，全国超过36个城市先后提出“保交楼”相关支持政策，“预售资金监管”与 “一楼一策”为主要举措，截至9月已有5个省市设立房企纾困基金。　　　　　　　　3.2、精准发力二：宏观政策结构性聚焦关键领域　　财政政策回归减税降费和推动已出台举措落地，10月5000亿元的专项债限额将集中落地。随着6000亿元的政金债发行完毕以及5000亿元的专项债限额出台，四季度整体进入政策效果观察期。一方面，政策聚焦推进前期已出台工具落地，截至9月末，已有13个省、市、自治区和2个计划单列市公布了第四季度政府债券发行计划，已公布的债券发行计划均集中于10月，总额约为3006亿元。另一方面，近期财政政策针对制造业、地产、新能源汽车领域出台税费优惠政策。　　央行再创再贷款工具，定向支持制造业领域。9月在中美利差收窄及美元指数强劲下，人民币汇率一度突破7.2关口，央行工作重心阶段性转移至维护币值稳定。在总量政策受到掣肘的背景下，结构政策再度阶段性发挥作用，9月28日央行设立设备更新改造专项再贷款向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。　　　　　　3.3、风险偏好：内外部风险偏好有望修复　　二十大召开后未来工作方向逐步明朗，有利于提振风险偏好，10月中美关系迎来重要窗口观察期。10月中旬将召开“二十大”，大会召开前市场情绪趋向谨慎，随着“二十大”对后续工作重心做出明确部署，市场情绪有望回暖。叠加前期政策相继落地，国内风险偏好有望迎来修复。此外，四季度将迎来G20、APEC等重要国际会议，中美关系能否改善迎来重要观察窗口。　　4、？股票市场：敢于布局　　当前股票市场已经有明显的配置价值，性价比凸显。在三季度市场出现大幅调整的背景下，上证指数再度逼近3000点，从股权风险溢价来看，沪深300指数目前处于近10年的79.61％分位，绝对值接近2020年3月、2019年1月以及2016年2月的水平，股票的性价比凸显，随着后续经济与业绩的修复，股票市场的配置价值将进一步显现。　　短期市场修复的动力主要来自于流动性和风险偏好的变化。美元指数上行、美债利率上行和人民币汇率贬值出现二阶拐点，斜率的变化意味着强美元对全球流动性的紧缩效应会有所缓解，此外，节前单日成交金额萎缩至6000亿元以下的极低水平，主要受避险情绪的影响，节后市场流动性也将迎来好转。风险偏好的支撑主要来自于国内政策继续加码以及中美关系阶段性改善的预期。　　当前市场可以类比于2012年四季度末的行情，但力度可能稍弱，风格上来看价值成长均有机会。当前市场类似于10年前的2012年，同样是换届周期，同样是受一系列事件影响风险偏好较为低迷，不同点在于当时经济基本面和流动性环境更好，影响风险偏好的主要因素在国内；而当前经济基本面复苏的力度不如2012年Q4，海外流动性环境更差，市场主要指数估值水平略高于2012年底部区域时的水平，因此市场难以重现2012年12月初25％以上的反弹力度。从风格上来看，2012年12月开始的反弹是金融和成长共舞，这在历史上是较为少见的，本质原因是两种风格均处于极为便宜的水平，在上涨过程中均有催化剂，当前这一现象是有可能重演的，一方面今年各个风格的调整更为充分，尤其是金融下跌幅度也较大；另一方面，后续可能的催化包括稳增长政策加码和新能源产业景气度继续向好。　　　　　　　　　　5、大类资产置配：权益看多，债市谨慎，商品震荡　　1）领先指标以及中观因素显示9月份处于回稳状态，外需仍存下行压力。9月制造业PMI重回枯荣线以上，EPMI连续两月小幅回升，经济处于回稳状态。从供给端来看，9月PMI生产指数为51.50％，环比上升1.70％；从需求端来看，新订单、新出口指数分别为49.8％和47.0％，仍处于收缩区间。高频数据方面，主要开工率指标整体上行，但全球需求疲软。9月钢厂高炉开工率持续上行，截至9月30日高炉开工率为59.52％，相比9月初上升3.96％。汽车轮胎开工率先降后升，9月29日半钢胎、全钢胎开工率分别为62.64％、58.09％，相较9月初分别小幅上行0.23％、0.04％。9月基建投资先行指标回升，截至9月28日，石油沥青装置开工率录得46.2％，较8月底上升8.1％；截至9月23日，水泥发运率录得51.26％，较8月底上升4.16％。从周边国家出口情况来看，9月韩国出口总额同比增长2.8％，增速为2021年以来最低值，全球需求疲软给贸易依赖型经济带来压力。　　2）流动性仍是最有可能发生变化的因素，市场对于美联储加息预期的博弈愈演愈烈。近期美联储官员表态集体偏鹰，“坚决提高利率以控制通胀”、“不应过早停止加息”等观点成为共识，表明通胀压力的缓解仍是本轮加息退坡的必要条件。但值得注意的是，虽然当前美联储“鹰”声难休，但在美国经济逐步走弱的环境下，市场对于美联储加息预期的博弈亦在持续。在低于预期的9月美国ISM制造业PMI数据公布后，10月3日至4日，纳斯达克指数回升超5.6％，美元指数和美债利率明显回落。随后，虽然受9月美国失业率回落的影响，美股市场回吐涨幅，但美元指数和美债利率由前期的快速上行转为震荡态势，这或反应了市场对于美联储加息的预期已处于阶段性的顶部区域。　　3）二十大召开后未来工作方向逐步明朗，有利于提振风险偏好，当前股票市场已经有明显的配置价值，性价比凸显。10月中旬将召开“二十大”，大会召开前市场情绪趋向谨慎，随着“二十大”对后续工作重心做出明确部署，市场情绪有望回暖。叠加前期政策相继落地，国内风险偏好有望迎来修复。此外，四季度将迎来G20、APEC等重要国际会议，中美关系能否改善迎来重要观察窗口。此外，在三季度市场出现大幅调整的背景下，上证指数再度逼近3000点，从股权风险溢价来看，沪深300指数目前处于近10年的79.61％分位，绝对值接近2020年3月、2019年1月以及2016年2月的水平，股票的性价比凸显，随着后续经济与业绩的修复，股票市场的配置价值将进一步显现。　　股市方面，否极泰来，敢于布局。三季度市场大幅调整，10月有望迎来超跌反弹，流动性与风险偏好主导，在股票市场情绪处于冰点，但整体配置价值凸显的背景下，要敢于布局。经济整体是稳步修复的格局，领先指标与高频数据显示内需在经济进入旺季之后明显回稳，在外需逐步确立下行拐点之后，经济延续向上的关键在于地产以及疫情形势，目前积极的信号正在累积。流动性仍是最有可能发生变化的因素，前期快速上行的美债收益率和美元指数进入震荡，斜率的变化意味着全球流动性最紧张的时候已经过去，年内有望看到美联储加息的退坡，后续汇率贬值、资金外流以及国内无风险利率上行的三重压力将得到缓解。政策在年末年初将迎来多个重要会议的观察窗口，地产仍是政策短期主要的抓手，外部环境方面，11月背靠背举行的G20与APEC有望看到大国关系改善的契机，整体有助于提升市场的风险偏好。　　债市方面，社融弱修复背景下利率下行存在一定阻力。随着新一批3000亿元的政策性金融工具及5000亿元专项债结存限额的下达，社融修复存在动能，叠加海外美元与美债的持续走强，使得资金利率和长端利率向下皆有阻力。　　商品方面，全球能源需求旺季尚未过去，能化商品有望相对占优。当前美联储加息难改能化商品供需矛盾，欧洲天然气和电力持续仍持续面临短缺风险，发电取暖需求刚性背景下，能化商品价格或将持续占优。　　　　6、10月行业配置：食品饮料、医药生物、电力设备　　行业配置的主要思路：否极泰来，敢于布局。三季度市场大幅调整，10月有望迎来超跌反弹，流动性与风险偏好主导，在股票市场情绪处于冰点，但整体配置价值凸显的背景下，要敢于布局。经济整体是稳步修复的格局，领先指标与高频数据显示内需在经济进入旺季之后明显回稳，在外需逐步确立下行拐点之后，经济延续向上的关键在于地产以及疫情形势，目前积极的信号正在累积。流动性仍是最有可能发生变化的因素，前期快速上行的美债收益率和美元指数进入震荡，斜率的变化意味着全球流动性最紧张的时候已经过去，年内有望看到美联储加息的退坡，后续汇率贬值、资金外流以及国内无风险利率上行的三重压力将得到缓解。政策在年末年初将迎来多个重要会议的观察窗口，地产仍是政策短期主要的抓手，外部环境方面，11月背靠背举行的G20与APEC有望看到大国关系改善的契机，整体有助于提升市场的风险偏好。　　配置上，关注疫后恢复、地产链条及景气成长三条主线，包括1）困境反转且需求迎来旺季的消费板块，如受益于收入和成本两端改善的农林牧渔、大众消费品，以及动销进入旺季的白酒板块；2）成为政策短期主要抓手的地产及竣工链条，政策驱动下地产龙头有望迎来阶段性机会，此外，随着商品房销售面积和房屋竣工面积累计同比的见底回升，相关行业如建筑装饰、家电同样存在机会；3）三季报期业绩向好且高景气存在确定性的部分成长板块，如部分新能源链条相关的有色金属、基础化工领域，以及To G属性的电力设备、国防军工等。10月首选行业为食品饮料、医药生物和电力设备。　　食品饮料　　支撑因素之一：当前利好消息频出，提振市场信心。当前市场信心较弱，但综合考虑疫情边际转好、板块轮动等因素，预计消费正在逐步走出悲观时刻，预计板块延续反弹趋势。9月底中国香港宣布将隔离措施由现在的“3+4”改为“0+3”，取消隔离、并采取3天健康医学监测措施；另外上海新版市容环卫条例不再全面禁止“路边摊“、李佳琦复播等消息提振市场对消费的信心。　　支撑因素之二：白酒位于基本面、情绪和预期低点，从基本面的角度看，白酒企业在疫情和经济疲软下仍能维持稳健增长，行业向上趋势不改。近两年局部泡沫的增长和破灭带来了认知偏差，实际优质酒企一直维持稳健增长，业绩波动小、韧性强。本轮白酒行业价格升级对冲了销量的下滑，市场份额的结构性让出利好名优酒企，白酒龙头需求稳固，增长中枢回归稳健。　　支撑因素之三：食品关注成长性个股边际催化。Q3以来消费需求弱复苏，B端餐饮环比弱改善，连锁餐饮具备更强抵御风险能力。考虑7-8月高温天气促进因素，部分子版块如预制速冻、调味品、啤酒C端动销表现较好。成本端来看，石油、棕榈油、豆油价格高位回落，Q3调味品、烘焙产业链等公司成本压力有望边际改善，冷冻烘焙行业的非传统渠道扩张叠加下半年Q3业绩基数进一步下降，板块整体增速有望边际回暖。　　标的：贵州茅台、洋河股份、洽洽食品、百润股份等。　　医药生物　　支撑因素之一：脊柱类耗材集采结果公示，龙头企业受益较大。9月27日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购拟中选结果公示》，最终共有超过140家申报企业的520套产品获得拟中选资格。根据集采规则，产品中标价格相比最高有效申报价降幅区间在60％-65％，企业报价较为集中且脊柱耗材行业头部企业集中度明显提升。　　支撑因素之二：健康中国行动专项活动发布，中医药企业有望迎来机遇。9月8日，为进一步发挥中医药在健康中国行动中的作用与优势，健康中国行动推进办、国家卫生健康委、国家中医药局制定印发《健康中国行动中医药健康促进专项活动实施方案》。专项活动主题为坚持以人民健康为中心，发挥中医治未病的独特优势和重要作用，重点围绕全生命周期维护、重点人群健康管理、重大疾病防治，普及中医药健康知识，实施中西医综合防控。　　支撑因素之三：政策边际改善明显，中药创新药迎来增长新阶段。9月国家药监局发布加强医疗器械生产经营分级监管工作指导意见，医保药品目录调整，基因测序行业战略意义凸显，国产创新药发展向好。随着集采政策和中医药扶持政策的落地，国际政治局势的逐渐稳定，国家专项再贷款和财政贴息计划支持国产医疗设备更新改造，行业业绩有望实现加速增长。　　标的：济川药业、以岭药业、昆药集团、天士力等。　　电力设备　　支撑因素之一：中共中央政治局召开会议，新能源供给消纳体系建设提速。会议中提到“要加大力度规划建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系。”，从政策、技术、机制等环节全方位推进，升能源安全保障能力、推动绿色低碳发展。　　支撑因素之二：上海鼓励电动汽车充换电设施发展，推动新能源产业建设升级。近日，上海发改委等部门联合发布《上海市鼓励电动汽车充换电设施发展扶持办法》，该办法自2022年10月1日起实施，适用范围较广，且给予各方补贴支持，有利于扩大充电设施建设和运营规模，促进充电桩高效有序，高水平智能化发展，对行业整体的盈利能力起到积极作用。同时部分城市发布了风电等新能源相关补贴细则，清洁能源电力引入力度不断加大，市场空间广阔。　　支撑因素之三：光伏产业装机量持续增长，国内外需求旺盛推动全年装机高速增长。根据国家能源局数据，我国上半年新增并网容量3087.8万干瓦，光伏发电累计装机规模达3.4亿千瓦，同比增长25.8％。在需求端，一方面我国多省市发布光伏支持政策，下半年装机有望再提速；另一方面，欧洲能源安全形势持续恶化，各国急需解决对俄能源依赖问题，光伏板块供需两端均有所释放推动终端电价持续上行，欧洲光伏装机需求有望延续增长态势。　　标的：宁德时代、隆基绿能、爱旭股份、国电南瑞等。　　　　　　7、风险提示　　流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化，历史数据仅供参考，标的公司未来业绩的不确定性等。

金融界2022-10-09

周评：大逆转！非农与美联储惊扰全球美元霸气归来、这一市场狂飙逾15%

指数 22:00 美国10月密歇根大学消费者信心指数央行动态 16:00 欧洲央行管委霍尔茨曼发表讲话 19:00 英国央行公布季度公报 22:30 美联储理事库克就经济前景发表讲话

夏洛特2022-10-08

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