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外交事务长文：中国模式的真实含义，并不是美国议员说的“只会偷”

缩让企业不愿招聘新员工或提高工资，导致消费者信心减弱，经济增长乏力。曾被认为有望超越美国、成为世界最大经济体的中国，如今陷入增长放缓，可能永远无法在总产出上赶上美国。这些问题确实不容忽视。但若因此认为足以阻碍中国的技术进程，那就大错特错了。北京的产业政策之所以成功，不仅仅是因为选对了产业并给予补贴，更在于国家建设了支撑技术崛起的深层基础设施。中国打造了以强大电力和数字网络为核心的创新生态系统，并建立了一支掌握先进制造知识的庞大劳动力队伍。这可以称作一种“全方位技术战略”。这种战略使中国能比任何其他国家更快地开发和大规模推广新技术。即便经济增速放缓，或受到美国制裁，中国的技术路线也不太可能偏离轨道。中国在工业和技术上的实力，已成为全球经济的一个长期存在的结构性力量。美国必须与中国展开竞争，以保持整体技术领导地位，并维系实现全民繁荣和国家安全所需的关键产业。但美国政策制定者必须认识到，现有的做法——出口管制、关税和零散的产业政策——收效甚微。单靠拖慢中国的发展，是行不通的。华盛顿应把重点放在构建自身的产业体系上，进行耐心且长期的投资，不仅投资于关键行业，还要投资于能源、信息和交通等基础设施。否则，美国将面临更严重的去工业化，并失去技术领导地位。走向强大德国西部山区一条蜿蜒曲折、全长21公里的赛道纽博格林赛道，以“绿色地狱”著称，是考验车手胆量和车辆性能的严苛赛道。历来在这里表现最出色的车辆，通常出自德国的宝马、保时捷、奔驰，或是意大利、日本、韩国那些历史悠久的制造商。但在2025年6月，这条赛道刷新了电动车的速度纪录，而创下纪录的并非传统冠军，而是中国公司小米——一家更以中端智能手机和电饭煲而闻名的企业。这家公司仅在一年前才造出第一辆车。然而，小米制造的电动车，成为史上在绿色地狱赛道上第三快的车辆——无论是不是电动车。小米在赛道上的成功，是中国在清洁能源领域迅速崛起的象征。2024年，中国制造了全球近四分之三的电动车，占全球电动车出口的40%。中国在太阳能供应链方面也占据主导地位。中国公司生产了全球大部分的电池，无论是用于电动车还是其他用途。同时，中国还制造了全球60%的电解槽设备，这些设备是目前最有效的制氢方式，推动了清洁氢能的发展。外界普遍认为，中国之所以在技术上取得成功，是因为中央政府挑选了一些产业重点扶持，投入了数千亿美元的补贴、税收减免和低息贷款，并帮助中国企业从其他国家窃取或复制技术。这确实是事实的一部分。但这种说法忽略了更关键的一点：中国的成功不仅仅来自对特定行业的补贴，更在于对创新和高效生产所需深层基础设施——包括物质系统和人力资源——的投资。这些基础设施的一部分是交通系统，比如公路、铁路和港口。在过去30年里，中国建设了全国高速公路网，总长度是美国州际公路系统的两倍；建设了全球最长的高铁网络，轨道里程超过世界其他国家的总和；还建立了庞大的港口体系，其中最大的上海港，有些年份处理的货物比美国所有港口加起来还多。但如果中国只停留在这一层面，不可能取得今天的技术高度。还有其他基础设施系统同样至关重要。其中之一是中国的数字网络。互联网刚出现时，人们普遍认为会削弱专制政权的控制力，因为打破了信息垄断，并让普通民众能在更广泛的范围内组织协调。2000年，美国总统比尔·克林顿曾说，控制互联网就像“把果冻钉在墙上”。但中国领导层得出相反的结论。他们认为，高质量的数据基础设施将加强政府能力，使其能更好地监控和引导舆论，追踪民众动向，同时大大有利于国家工业发展，构建高科技生态系统。中国真的把“果冻钉在了墙上”，建设了几乎覆盖全国人口的国内互联网，同时屏蔽了国外信息。这个赌注得到了回报。得益于北京早期积极推动移动互联网，中国企业在移动互联网发展中处于领先。字节跳动、阿里巴巴和腾讯等平台成为全球一流创新者。华为则成为全球领先的5G设备制造商。中国民众现在高度依赖智能手机，而中国共产党依然牢牢掌控局势。电力驱动中国技术实力背后的另一个关键基础设施是电力系统。在过去25年里，中国在建设电厂方面处于全球领先地位，每年新增的发电能力，相当于英国全国供电量。如今，中国每年发电量超过美国和欧盟的总和。中国还大量投资于特高压输电线路，使得电力可以高效地远距离输送，并在各类电池储能技术上持续投入。这种充足的电力供应，推动了依赖电力的运输系统的迅速发展，尤其是高铁和电动车。中国已经克服了长期以来阻碍电力成为主要能源的难题——电难以运输、难以储存、在交通领域应用效率低。但现在，中国正稳步迈向成为全球首个主要依赖电力运行的经济体。当前，全球电力在能源消费中的占比为21%，美国为22%。而在中国，这一比例接近30%，在所有大国中，仅次于日本。更重要的是，这个占比正在快速增长：中国电力消费每年增长约6%，而全球为2.6%，美国仅为0.6%。中国的电气化并非出自统一规划，而是技术官僚对一些具体问题的回应，比如工业区电力短缺、释放铁路运力以减少运煤压力。但现在，迅速的电气化已经具备了清晰的战略意义。正如达米安·马和李紫在《外交事务》7月文章中指出，这是工业创新的引擎，是“为未来提供动力”。政府也深知，充足且廉价的电力是未来高耗能产业（尤其是人工智能）中的关键竞争优势。因此，北京正全力确保其电力系统在全球范围内持续保持最大、最强的地位。中国最隐秘但最关键的基础设施，是超过7000万人的产业工人队伍，这是全球最大的产业劳动力。依靠多年来复杂制造供应链的密集建设，中国的工厂管理者、工程师和工人积累了几十年“流程知识”——即从实际操作中获得的关于产品如何制造、如何改进的经验。这种流程知识使得中国具备持续改进的能力，即不断对产品进行微调，从而提升效率、质量并降低成本，也使中国具备大规模生产能力：中国工厂可以迅速组织起一支有经验的团队来制造几乎任何新产品。最重要的是，这种流程知识还让中国有能力创造出全新的产业。深圳的工人可能某年组装iPhone，次年制造华为Mate手机，然后再去生产大疆的无人机或宁德时代的电动车电池。中国劳动力的流程知识可能是北京最大的经济资产。但这种知识难以量化，这也是全球长期低估中国能力的原因之一。一些分析人士认为，中国之所以组装全球大部分智能手机和电子产品，是因为劳动力成本低。但事实上，中国仍能保持领先地位，是因为劳动力展现出高水平的专业性、规模能力和生产速度。分析人士还忽略了中国企业家的强烈野心。中国充满了愿意颠覆产业格局的乐观、敢为、甚至有些鲁莽的企业家。小米传奇创始人雷军在2021年押注电动车，宣布这家当时估值800亿美元的公司将投资100亿美元开发电动车，并称这是他“最后一次重大创业”。在德国赛道上的胜利验证了这次豪赌。雷军成功接入了中国现有的电子生态系统、电池合作伙伴和经验丰富的工人队伍，仅用了几年时间就制造出了高速电动车。要理解为什么美国企业难以做到同样的事情，可以对比小米和苹果的经历。 2014年，苹果也曾考虑开发电动车，这个想法并不疯狂。当时苹果市值6000亿美元，现金储备400亿美元，远比小米雄厚。从传统标准来看，苹果的技术水平也更高。但美国既缺乏中国那样的能源系统，也缺乏制造能力，苹果找不到可以利用的基础设施。结果是，2024年，苹果董事会终止了长达十年的电动车研发计划。同一年，小米扩展了制造能力，并多次上调交付目标。而与此同时，美国电动车领军企业特斯拉在包括中国在内的所有主要市场销售都在下滑。中国消费者如今认为，本土品牌比特斯拉更具创新性，更能迎合快速变化的消费趋势。负面效应低估中国是错误的。但这个国家确实面临严峻的经济挑战，其中很多至少部分来源于带来辉煌成果的产业政策本身。中国技术官僚不仅将资源导向高生产率的基础设施，也投入给了一些对科技生态系统几乎没有贡献的国有企业。这些企业积累大量债务，拖累经济效率。政府对像阿里巴巴创始人马云、字节跳动联合创始人张一鸣这样的创新型企业家的政治打压，让民营企业信心严重受挫。这些人因北京加强对消费互联网的控制而遭受羞辱。此外，不受监管的补贴也滋生了普遍腐败。一个典型例子是中国半导体产业。自2014年以来，这个行业获得了超过1000亿美元的直接国家政策支持。但其中一些项目是彻头彻尾的骗局，另一些虽然合法，却仍被企业人士和官员贪污挪用。自2022年以来，已有十余位芯片行业高层因腐败入狱，包括清华紫光的负责人（公司运营多个重要芯片制造企业），以及中国国家集成电路基金的主管。两位时任工业和信息化部部长也因贪腐被免职。补贴有时也会抑制创新。大量的制造补贴确实促进了科技生态的发展，但也让效率较低的企业得以长期存活，延缓市场出清。这导致利润整体降低，因为企业为了维持市场份额不得不不断压价。反过来，这又使得企业无法在研发上投入足够资源，也不敢扩招或提高工资。太阳能产业就是一个典型例子。掌控太阳能供应链对国家来说是战略胜利，但太阳能组件企业生产的产品差异不大，为了争夺市场份额不断压价，利润微薄。电动车、智能手机等领域的企业也面临同样的困境，太多企业生产同类产品，利润空间极低。中国科技产业在全球取得了巨大成功，但其中许多企业自身的处境却十分艰难。相比之下，中国对科技和制造企业过于“慷慨”，但对服务行业则不够支持。北京对服务行业长期管控过严，打击政府认定具有垄断倾向或威胁政治社会稳定的互联网企业。金融、医疗和教育等领域也受到严格限制。这导致服务行业就业增长疲弱，进而拖累整个国家的就业形势。即使在这个以工业为中心的国家，服务业也雇用了城市劳动力的60%，并贡献了过去十年所有净新增就业岗位。如今，就业岗位难找、工资停滞或下降，加之房价下跌（住房是大多数中国家庭最重要的资产），中国消费者不愿消费。看到需求疲软，私营企业更不愿招聘和加薪。中国当前的模式几乎注定经济增长放缓。北京制造出的恶性循环，让中国经济如今很难实现每年5%的增长目标，并且持续面临通货紧缩压力。同时，由于内需不足，中国高产能制造业的更多产品必须依赖出口，从而导致贸易顺差不断扩大。中国目前的贸易顺差接近1万亿美元，是五年前的两倍多。北京面临的风险是显而易见的。增长放缓可能使经济变得不够活跃，科技企业可能失去持续创新的能力或动力。不断扩大的贸易顺差可能引发全球更严厉、更协调的保护主义，越来越多的国家可能效仿美国，对中国进口商品设立关税壁垒。但北京很可能会像以往应对各种挑战那样，战胜这些风险。中国已经开始意识到补贴过高的问题，并着手逐步退出。规模小、效率低的企业将会被市场淘汰。电动车行业已经在整合：自2022年以来，电动车制造商数量从57家减少到49家。现在，已有三分之一的电动车企业月销量超过1万辆，而三年前这一比例还不到四分之一。至于保护主义，大多数国家会发现，在成本效益上，很难找到能替代中国出口商品的其他选择。还有一些规避关税壁垒的方式，比如通过第三国转运商品，或者像比亚迪那样在巴西和匈牙利等国设立组装厂。中国官员似乎认为，较低的经济增长、通货紧缩以及贸易伙伴的不满，都是值得承受的代价。2020年，习近平表示，“要认识到实体经济的根本性地位……绝不能去工业化”。当年，中国制造业在新冠疫情期间大幅提升医疗设备和消费品产能，应对危机。这一表态传递的信号非常明确：中国的核心目标不是高速增长，而是自给自足和技术进步。无法阻挡面对中国科技和制造业的进展，华盛顿并没有袖手旁观。特朗普政府第一任期对“中国制造2025”的雄心感到震惊，于是重启了美国商务部中一度陷入沉寂的机构，动用庞大的官僚体系，试图切断中国获取关键原材料的渠道。美方意识到，中国高度依赖西方的技术输入，比如尖端半导体和芯片制造设备，因此押注于全面封锁这些技术，认为这将大幅减缓中国的技术引擎。这是一个跨党派的共识。2021年，拜登上台后继续执行特朗普的限制措施。事实上，拜登政府对高端芯片，尤其是人工智能所需芯片及相关设备的出口管控进一步加强。然而，这些限制措施的成效至今仍不明显。 2018年，中国两家大型科技公司中兴和福建晋华在被切断美国技术供应后几乎倒闭。但那些更有能力的企业，在律师和游说人士的协助下，设法恢复了元气。特朗普最近还取消了对英伟达AI芯片的限制，允许该公司再次向中国出售产品。华为在2019年被美国商务部制裁后确实受到重创。但到了2025年公司宣布，上一年营收已经恢复至2019年水平。华为仍然是一家擅长生产5G设备和手机的企业，只不过现在还是中国领先的芯片创新企业之一，在替代美国产品方面投入了数十亿美元。还有一些企业比华为应对得更好。作为中国重要的芯片代工企业，中芯国际自2020年遭制裁以来，营收翻了一番。尽管在盈利能力方面仍远落后于台积电，但已经实现了技术上的突破，成功制造出7纳米芯片——这在制裁初期曾被认为是不可能完成的任务。对人工智能技术的限制，也并未阻止DeepSeek的崛起，这家公司开发出的AI推理模型仅有少数硅谷企业可比。 DeepSeek的成功并不难理解。尽管中国的AI公司无法获得与美国同行相同的尖端芯片，但他们拥有丰富的人才资源、成熟芯片和庞大的数据池，还有几乎无限量的廉价电力——这是美国企业所不具备的。全球技术评估数据显示，中国的大型语言模型最多只比美国领先企业落后六个月，且这一差距正持续缩小。美国的技术限制并未阻止中国前进，反而引发了中国的“斯普特尼克时刻（编注，1957年苏联成功发射世界上第一颗人造卫星“斯普特尼克一号”，当时震惊了美国，被视为美国在太空竞赛中的警钟时刻）”。中国企业如今规模更大、竞争力更强，对美国产品的依赖也远小于十年前。部分美国官员已意识到，仅靠打压中国行业无法取胜。例如，拜登政府的经济团队制定了一套产业政策，试图推进美国在关键战略领域的发展。美国通过了《芯片法案》，加强半导体生产；还通过了《通胀削减法案》，为清洁技术提供补贴。管这两项政策动用了数千亿美元资金，实际成效却不佳。失败原因很简单：美国自身没有建立起足够的深层基础设施。拜登在任初期提出要让几乎所有美国人都能用上互联网的宏大计划，但在他卸任前，这个“全民互联网”项目尚未为任何人接入服务。尽管国会已批准巨额拨款，美国至今仍未建成全国范围的电动车充电网络。更不用说电力传输系统的建设，仍面临大量繁琐的行政和法规障碍，导致能源企业无法利用《通胀削减法案》为太阳能和风能项目提供的税收激励。如今，这些激励措施也岌岌可危。特朗普7月提出的预算和解法案规定，2026年底前未开工的大多数太阳能和风电项目，将无法再享受补贴。《芯片法案》虽然依然有效，但特朗普却嘲讽这项法律“糟糕透顶”、“可笑至极”。与此同时，特朗普征收的关税让制造业陷入深度不确定性，企业暂停投资，努力维持供应链。白宫宣称，这些关税最终将迫使企业将生产转回美国本土。但这种分析有误。制造企业高度依赖进口原材料，并不愿意根据特朗普一变再变的言论做出重大战略决策。事实上，仅在4月至7月之间，美国制造业就减少了超过1万个岗位，而正是在这期间，特朗普宣布对几乎所有国家征收高关税的计划。当然，特朗普并不是唯一未兑现承诺的政客。美国政客总喜欢在新矿山或半导体工厂开业时大肆宣传，但在产品延迟、裁员和产能下降的背景下，美国制造业仍在持续萎缩。自2008年金融危机以来，美国制造业产出始终未能恢复至危机前水平。即便是国防制造业也出现萎缩。尽管获得大量资金，美国几乎所有在建的海军舰艇都存在严重拖延，有些甚至延期三年。尽管美国向乌克兰大量提供武器弹药，本国的炮弹制造商仍未能快速提高产能。美国试图摆脱对中国稀土资源的依赖的努力，也基本失败。美国在几个关键领域仍保有优势，包括软件、生物技术、人工智能，以及由高校主导的创新生态系统。但这些机构的未来也变得充满不确定性。自回归白宫以来，特朗普开始削减科研经费，并阻碍技术人才流入。政府机构正在审查哈佛、哥伦比亚等顶尖大学，以“反犹太主义”的指控为由，撤销政府拨款，并威胁取消其免税资格。白宫已大幅削减国家科学基金会和国家卫生研究院的预算。而特朗普对移民的敌意，迫使原本想在美国工作的研究人员转而选择其他国家的公司和大学。激进的驱逐政策也在打击美国的建筑业。美国显然未为未来的创新生态打好基础。回归基础美国可以，也应该在条件允许时尽快撤销特朗普对科研经费和移民的限制。但要想真正有效地与中国竞争，仅仅消除自我设限还远远不够。华盛顿连续几届政府的失败不是偶然：美国官员，无论是民主党还是共和党，从未真正重视中国的能力。 “中国不创新，只会偷，”这是阿肯色州参议员汤姆·科顿今年4月在社交媒体上的发言，充分反映了美国人对中国成就的轻视态度。太多美国领导人仍相信，只要制定更精密的出口管制，就能遏制中国的技术势头。他们是在派律师打一场工程师的战斗。他们必须意识到：无论美国如何施压，都无法打破中国的工业与技术体系。华盛顿真正应该做的，是增强自身能力。这意味着，美国必须开始认真建设自己的深层基础设施。华盛顿不需要复制北京那种大规模、往往效率低下的全面投资模式，但也不能再采取拜登那种零散的、按行业逐个施策的做法，更不能继续特朗普依靠高关税重振旧工业的幻想，尤其是他对钢铁等传统重工业的执着。政策制定者需要像中国那样，以生态系统的视角进行思考。美国在创业和金融领域本就具有深厚优势，因此国家主导的现代基础设施投资很可能获得巨大回报，就像19世纪和20世纪铁路与高速公路建设那样。大型基础设施项目不仅可以刺激技术需求，也有助于积累制造经验，这些是重建制造业的关键第一步。当务之急，应是建设更大、更强的电力系统，融合核能、天然气和可再生能源。为了最大化可再生能源的利用，美国应投资更多电池储能设施和高压输电线路。美国还需要找到办法，降低产业整体成本。作为一个富裕国家，美国的工资水平较高，劳动和环保标准也更严格，因此永远无法与中国或印度在低成本劳动力方面竞争，也不应尝试这么做。但若想真正重建工业，美国必须致力于使其市场对资本密集型产业更具吸引力。这包括取消特朗普破坏性的关税，这些关税正在让美国产品成本高得难以承受；还包括提供充足且廉价的能源；此外，还要推动审批改革，减少新建设项目的过度监管成本；为基础研究和开发提供足够政府资金；实施更加宽松的移民政策，让企业能从全球引进最优秀的人才。虽然移民政策并非直接降低成本的手段，但对于重建美国的制造经验至关重要。大量制造知识如今掌握在国外，美国必须有能力引进这些知识。最重要的是，华盛顿绝不能低估对手。北京已将实现技术领先地位作为首要政治任务。中国推动技术进步的补贴确实造成了不少浪费，但这些只是中国实现未来产业主导地位所付出的代价。要与之竞争，美国也必须下定决心在这些产业中争夺领导地位，并接受“犯错”和“浪费”是取得成功不可避免的一部分。中国的模式之所以成功，是因为政策制定者做对了很多事情，也因为他们为中国企业家创造了成功的环境。这个国家有很多问题，但依然非常有效。而中国持续的成功，只会加速美国及其盟友的去工业化过程，受到来自中国能源、工业品，甚至人工智能企业的持续压力。如果美国要真正具备竞争力，政策制定者就必须少花时间琢磨如何削弱对手，多花时间思考如何让美国成为最强大、最有活力的版本。来源：加美财经

加美财经08-26 00:00

金融时报：贸易战加剧广东经济下滑，出口模式停滞不前

分析人士表示，房地产低迷也进一步打击了消费者和企业的信心，零售等指标明显低于全国平均水平。广东的经济放缓还对全国产生了影响。这个省份对中央政府的税收贡献超过其他任何地区。近年来，由于全国经济下行，北京将这部分税收的更大比例，调配至经济较为落后的地区，以推动增长。 “整体经济状况不佳，（但）你还是得交税，”惠誉评级分析师Samuel Kwok表示。近年来，出口曾是中国经济的重要支撑，但法国外贸银行的吴卓殷表示，随着最新一轮中美贸易紧张局势加剧，连总部位于广东的电动车制造商比亚迪等高科技出口商也开始寻求海外扩张产能。她指出，特朗普取消“小额豁免”关税政策也将对广东造成特别严重的冲击。因为，SHEIN和Temu这两个利用这一政策的平台，许多供应商都集中在广东。没有哪个地方比珠三角的制造重镇容桂，更能体现广东出口模式的停滞。容桂是第一个工业总产值突破1000亿元人民币的制造基地。领导中国在20世纪80至90年代走向对外开放的邓小平，曾高度赞扬这个地区。但如今，靠空调和冰箱制造支撑的容桂增长已陷入停滞。这类中端产品利润不断压缩，而高科技产业则在其他地区扎根。邻近的佛山，增长也急剧放缓。 “我勉强还能养家糊口，”在工业园外摆摊卖6元一份饺子的街头摊贩周晶晶（音）说。她表示，随着附近工厂加班的员工减少，晚上的小吃摊收入也受到影响。 35岁的梁先生在容桂一家冰箱厂工作。他说，过去两年，随着疫情时期的出口需求消退，他的月收入从9000元降到了大约7000元。虽然他相信工厂还能为他提供稳定收入，但全国房地产市场的低迷，也让他在附近购买的房产贬值。 “我这里还有房贷，孩子也在这边上学，”他说，“我不敢出去找别的工作。” 来源：加美财经

加美财经08-26 00:00

贺博生：黄金原油震荡上涨最新行情走势分析及今日操作建议

员将发表讲话，美国7月耐用品订单、8月消费者信心指数、二季度GDP修正值、当周初请失业金人数以及7月PCE数据都值得重点关注。　　黄金技术面分析：本周黄金延续多头趋势，整体看涨格局不变。只要下方3350支撑不破，金价仍有上行空间，目标看向3380-3400区域。若意外跌破3350，则可能重回震荡区间。当前市场焦点完全集中在美联储9月降息预期上，虽然具体降息幅度尚存变数，但降息已成定局。这里有个关键逻辑：降息幅度越大，美国银行体系资金外流压力就越大，黄金的避险属性就越凸显。在这种明确的市场环境下，黄金价格必然被持续推高。可以确定的是，在降息政策落地前，黄金的多头趋势不会改变。所以我们本周的重点不是判断方向，而是要密切观察行情上涨的持续性。　　从技术面来看，上周尾盘在鲍威尔讲话的刺激下，黄金走出突破性上涨，日线大阳收高，目前稳稳站在布林中轨之上。按照常规走势，这波多头有望冲击布林上轨高点3400，上方空间仍然可观。不过，当前金价已从高位小幅回落，并未形成绝对的强势单边行情。因此，即使本周方向明确看涨，也不宜盲目追高，需警惕可能出现的有力回撤，甚至再次陷入震荡格局。　　操作上，本周需坚持多头趋势看涨的原则，重点关注多头的延续性及调整力度。小周期关键支撑在3350附近，若周内能守住这一位置，则多头仍有上行空间，上方先看3378能否突破，再挑战3400高点。但若3350失守，黄金可能转入震荡，此时不宜过分看涨，下方或将回踩3320低点。今日黄金操作思路上贺博生建议在3350上方做多，上方建议在3380附近空。如果下坡3350下方，那么多头暂时性的规避。综合来看，今日黄金短线操作思路上贺博生建议回调做多为主，反弹做空为辅，上方短期重点关注3385-3395一线阻力，下方短期重点关注3355-3345一线支撑。　　对现货黄金，白银TD、伦敦金，沪金、沪银、纸黄金、美原油投资感兴趣的、刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找-到我。你可以添加贺博生老师，我会根据你的进场点位、资金大小、给你进行合理的操作方案。由于我不知道你的仓位被套的点位在哪里，无法给出相应的策略，建议带上你的单仓位找到贺博生(微信：hbs6286 钉钉：hbs6282)，我定尽力为你解决问题。　　原油最新行情趋势分析：　　原油消息面解析：周一（8月25日）美盘时段，国际油价窄幅震荡上涨，美原油原油目前交投于64.66美元/桶附近。油价在上周录得近3%的涨幅后，于本周初维持稳定。布伦特原油价格徘徊在每桶68美元附近，WTI则维持在63美元以上。市场焦点集中在供应紧张风险以及美联储政策预期对风险资产的影响。美国与印度之间的摩擦加剧了市场担忧情绪。美国方面威胁将所有来自印度的进口关税从25%提升至50%，以报复其持续采购俄罗斯原油。尽管如此，印度方面的外交人士表示，当地炼厂仍会继续购买莫斯科的原油，显示其能源供应战略不会轻易改变。从整体来看，市场短期内仍将被政策与地缘政治因素主导，而非单纯的供需结构。美联储降息预期为油价提供了下行保护，但OPEC+的增产计划和潜在的需求疲软使得中期走势依然承压。　　原油技术面分析：原油从日线图级别看，K线连续收阴止步后，形成一个窄幅区间的底部，油价逐步上穿小级别均线，整体仍被*，中期主观趋势向下。从动能看，MACD指标在零轴下方形成金叉，预示下行动能逐步减弱信号出现，预计原油中期走势将维持下行概率较大。原油短线(1H)走势出现一波深度回落，最终获支撑重新上涨创新高，触及63.70附近。均线系统依托油价向上，短线客观趋势方向向上。早盘油价高位窄幅整理，预计日内原油走势仍延续上涨节奏为主。综合来看，原油今日操作思路上贺博生建议以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期关注66.0-67.0一线阻力，下方短期关注63.0-62.0一线支撑。　　对现货黄金，白银TD、伦敦金，沪金、沪银、纸黄金、美原油投资感兴趣的、刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找-到我。你可以添加贺博生老师，我会根据你的进场点位、资金大小、给你进行合理的操作方案。由于我不知道你的仓位被套的点位在哪里，无法给出相应的策略，建议带上你的单仓位找到贺博生(微信：hbs6286 钉钉：hbs6282)，我定尽力为你解决问题。　　贺博生关于做单经验分享：　　A：合理控制仓位。这是自己管理必须去做的，贺博生认为因为只有合理控制了仓位，你才有稳定盈利的机会，不然，你的帐户纵然有过盈利，首次进单最好是不超过1标准手（后期可以根据行情进行加仓处理，实现翻倍不管是多或空。在行情较好的情况下，进场单子有获利情况下，可以一手一加的来做，相反，如果进场单子在亏损，千万不要逆市加仓，除非你不想在这个市场上获利。　　B：看总体趋势做单，有些投资者整天在想这个市场跌了这么多，应该是个底了，于是就多单进场，或者在想，涨了这么多，应该是头了，于是进空单。往往市场都会让这些人失望，为什么呢？因为市场不是想当然，市场存在着它的规律。贺博生个人进单之前都有个技巧，看市场是偏多偏空，在小的回调后趋势进场做单。追涨杀跌不可行，讲究技巧才是最重要。　　C：学会控制心态，很奇怪有些学员，赚的时候赚个1到2美金就平仓出局了，亏损的时候10-20美金以上还继续留，舍得亏钱却不舍得赚钱。要知道一个成功的操作者正确率未必达到50％，但是这不足50％的盈利机会要把亏损赚回来之外，还赚了一番。要学会面对这个变幻莫测的市场，市场的走向就是人心的走向，我们应该多去学习，改正自己交易上的缺点，直面错误，严格律己。投资是一个完整体系，包括投资理念，资金管理，投资策略，投资心态，风险控制，操作手法与思路等。　　贺博生寄语：我这里没有华丽的语言，只有实实在在的交易，以及明明郎朗的操作，市场只有一个方向，不是多头也不是空头，而是做对的方向。合理的风控+好的投资回报，让每个散户找到真正投资的乐趣，而不再是自己每天苦苦的交易却换来亏损的不断加大。我一直相信选择比努力更重要，一个好的指导老师，一个好的技术团队除了给客户带来盈利以外，更应该对客户负责任。个人投资者，凭一己之力面对市场，很容易出现当局者迷的情况，遇见暴涨暴跌而措手不及，而如果能够有一个人在圈外看清楚情形，给出方向，就可以做的更好。　　本文由黄金原油分析师贺博生(微信：hbs6286 钉钉：hbs6282)独家策划，由于网络推送延迟性，以上内容属于个人建议，因网络发文有时效性，文中建议仅供学习参考，据此操作风险自担。文章的观点和策略不管和大家意见是否一致大家都可以来找我一起探讨和学习!世上无难事，只怕有心人。投资本身就带风险，提示大家认准权威平台，实力老师，资金安全第一，其次考虑操作风险，最后才是如何盈利。

贺博生hbs676208-25 23:03

宝尊电商上涨5.14%，报3.07美元/股，总市值1.78亿美元

为品牌在世界各地提供定制化解决方案,为消费者打造无与伦比的购物体验,构架起品牌与消费者之间的价值桥梁。众行致远,宝尊将与全球更多市场的品牌、合作伙伴共生共赢,成就数字商业的未来。

金融界08-25 22:24

宝尊电商上涨2.05%，报2.98美元/股，总市值1.72亿美元

为品牌在世界各地提供定制化解决方案,为消费者打造无与伦比的购物体验,构架起品牌与消费者之间的价值桥梁。众行致远,宝尊将与全球更多市场的品牌、合作伙伴共生共赢,成就数字商业的未来。

金融界08-25 21:54

中国电商行业激烈竞争！拼多多季度营收大超预期，但利润承压

策，令整体经济承受多重压力。为了吸引消费者，拼多多、京东（JD.com）和阿里巴巴（Alibaba）等电商巨头纷纷通过大幅折扣和促销手段刺激需求，但这也引发了激烈的价格战。在中国维持低价的需求，再叠加美国关税推高国际运输和销售成本，近几个季度压缩了PDD的利润空间。财报亮点二季度财报显示，PDD的履约费用、带宽和服务器成本、支付处理费用以及销售与营销开支均有所增加。 PDD控股副总裁刘军（Liu Jun）表示：“在激烈竞争下，本季度的营收增速进一步放缓。由于我们仍专注于长期价值创造，持续投入可能会继续压制短期盈利能力。” 截至6月的二季度，PDD实现营收 1039.8亿元人民币（145.3亿美元），同比增长 7%。归属于股东的调整后净利润为 327.1亿元人民币，低于去年同期的 344.3亿元人民币。 Temu业务表现在美国与中国进一步延长关税休战的背景下，Temu 业务在二季度趋于稳定。为缓解成本压力，Temu加强了对美国本土仓储商品的推广，并尝试吸引更多当地卖家。但其依然面临来自全球电商巨头亚马逊（Amazon）的强劲竞争，后者凭借规模优势与供应商达成更优惠的价格。 Temu正逐步转向“全托管模式”，即在产品选择、定价和物流上拥有更多控制权，借助庞大的供应链体系继续维持低价策略。尽管如此，本月由在线营销公司 Omnisend 发布的一项调查显示，30%的美国消费者已经注意到Temu平台上的部分商品价格有所上涨。市场解读 PDD营收超预期反映出其在价格战和促销驱动下依旧具备较强的用户吸引力，但利润下滑说明激烈竞争和关税因素仍在侵蚀其盈利能力。短期来看，投资者情绪因营收表现而提振，推高股价；但中长期，若价格战和国际政策不确定性持续，PDD的利润率压力或难以缓解，其在全球电商竞争中的盈利模式仍面临考验。

埃尔瓦08-25 21:21

许浩：8.25黄金晚间行情走势预测及黄金最新操作建议

员将发表讲话，美国7月耐用品订单、8月消费者信心指数、二季度GDP修正值、当周初请失业金人数以及7月PCE数据都值得重点关注。　　　　黄金技术面分析：本周黄金延续多头趋势，整体看涨格局不变。只要下方3350支撑不破，金价仍有上行空间，目标看向3380-3400区域。若意外跌破3350，则可能重回震荡区间。当前市场焦点完全集中在美联储9月降息预期上，虽然具体降息幅度尚存变数，但降息已成定局。这里有个关键逻辑：降息幅度越大，美国银行体系资金外流压力就越大，黄金的避险属性就越凸显。在这种明确的市场环境下，黄金价格必然被持续推高。可以确定的是，在降息政策落地前，黄金的多头趋势不会改变。所以我们本周的重点不是判断方向，而是要密切观察行情上涨的持续性。　　　　从技术面来看，上周尾盘在鲍威尔讲话的刺激下，黄金走出突破性上涨，日线大阳收高，目前稳稳站在布林中轨之上。按照常规走势，这波多头有望冲击布林上轨高点3400，上方空间仍然可观。不过，当前金价已从高位小幅回落，并未形成绝对的强势单边行情。因此，即使本周方向明确看涨，也不宜盲目追高，需警惕可能出现的有力回撤，甚至再次陷入震荡格局。　　　　操作上，本周需坚持多头趋势看涨的原则，重点关注多头的延续性及调整力度。小周期关键支撑在3350附近，若周内能守住这一位置，则多头仍有上行空间，上方先看3378能否突破，再挑战3400高点。但若3350失守，黄金可能转入震荡，此时不宜过分看涨，下方或将回踩3320低点。今日黄金操作思路上许浩建议在3350上方做多，上方建议在3380附近空。如果下坡3350下方，那么多头暂时性的规避。综合来看，今日黄金短线操作思路上许浩建议回调做多为主，反弹做空为辅，上方短期重点关注3375-3385一线阻力，下方短期重点关注3355-3345一线支撑。许浩在线z1156729226指导已经公布在朋友圈，每天会在指导微信上给出亚盘、欧盘、美盘行情分析和操作方向，准确率百分之九十以上，全是免费。目前对黄金白银（纸黄金 /白银、黄金/白银t d）投资感兴趣、资金遭到严重缩水，收益不理想的朋友,仓位上有套着单的朋友，都可以找许浩/(微信：z1156729226)聊聊。　　　　行情瞬息万变，文章建议只是一时思路，具有一定的时效性，盘中具体进出场点位可以添加许浩老师咨询，届时会在线下临盘择机给出及时现价单！如果你在投资路上遇到了困扰，把握不住行情，找不到方向长期处在亏损中，不妨可以和许浩老师聊聊，或许我的一句话，能帮你突破困扰很久的技术瓶颈，没有尔虞我诈，只有一颗真诚的心；没有百分百的准确，只有稳定的盈利；让每一个盈利都真切并真实的让你感受并为之受益！

许浩论金08-25 21:11

江中药业：8月22日召开分析师会议，中信证券、开源证券等多家机构参与

积极应对行业变化，一是强化品牌建设，以消费者为中心，加强媒介组合投放，持续提升品牌认知和忠诚度；二是深化线上渠道布局，紧跟消费者购药习惯变化，加速发展 B2C、O2O 业务；三是拓展线下渠道，把握市场机遇，加大基层医疗市场覆盖，多措并举、协同发力，推动业务高质量、可持续发展。问：健康消费品业务调整情况及核心产品竞争力？答：报告期内，公司健康消费品业务加强自营能力建设，推动传统电商和兴趣电商全面布局，并稳步拓展线上线下渠道，丰富营销举措，在去年相对低基数背景下，实现一定的恢复性增长。产品方面，“参灵草”坚持滋补定位，持续夯实功效研究、航空航天和专家支持的三大特点；初元系列以“专业康复”为核心，聚焦打造差异化优势；益生菌品类依托江中品牌认知，发挥自研专利菌株 P9 的差异化优势，打造多元产品矩阵；肝纯片以显齿蛇葡萄提取物为核心成分，作为植物源护肝产品，适合消费者日常养护需求。渠道方面，线下聚焦核心客户与核心产品，推动精品商超和药店布局；线上加强自营能力建设，深耕传统电商，加快探索兴趣电商，积极打造标杆自营店铺，推动业务可持续发展。问：公司线上业务发展情况？答：公司积极拓展线上渠道，OTC发展 B2C、O2O 模式，并积极布局抖音、快手等兴趣电商新赛道；健康消费品加强自营能力建设，推动传统电商与兴趣电商的全面布局。目前公司线上业务仍处于成长阶段，占整体营收比例较小。未来，公司将积极适应渠道结构变化，重视线上业务发展，紧抓新零售市场增量机会。问：公司 OTC 业务有潜力的二线品种及营销策略？答：公司 OTC业务坚持走“大单品、强品类”的发展之路，巩固“脾胃、肠道”品类优势，并向“咽喉咳喘、补益维矿”拓宽赛道；坚持构建有韧性、有潜力的产品梯队，加速打造第二增长曲线。公司以乳酸菌素片和双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达）为核心，持续构建肠道健康“治养”组合，推进品牌驱动，强化场景化营销，差异化渗透益生菌市场；并积极推进海斯制药金匠园项目建设，力争尽快突破贝飞达产能瓶颈。同时，公司依托品牌和渠道优势，通过终端连锁合作推广、线上线下强化患者教育等组合动作，重点在零售渠道打造黄芪生脉饮、乳果糖口服溶液等产品，积蓄增长势能。问：公司外延并购规划？答：公司始终坚持“内生发展、外延并购”双轮驱动的发展策略，将外延并购作为生产经营提质增速的重要引擎。公司外延并购以优化产业布局为目标，以丰富产品、拓宽赛道、拓展业务为核心，在巩固脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益维矿等核心品类优势的基础上，关注女性、儿童等健康需求，重点挖掘战略契合度高、产品有培育潜力的优质标的。问：公司分红规划？答：公司坚持投资者和上市公司是市场的共生共荣体的理念，“十四五”期间公司保持了稳定、持续的现金分红政策。2025 年，公司也将积极响应国资监管机构、证券监管机构的相关指导精神，在综合考虑资本性支出等需求的基础上，保持分红金额的相对稳定，不断增强投资者尤其是中小股东的获得感。问：公司新产能建设及投产的进度及计划？答：公司基于业务需求，稳步实施各类产能优化及新产能建设计划。湾里制造基地有序推进各类产线升级改造、布局优化项目，保障业务发展需求。海斯制药按计划推进金匠产业园现代工厂项目建设，第一期工程预计将于 2025 年年底建成，2026年底投产。问：公司处方药和健康消费品潜力品种？答：公司健康消费品业务仍在巩固组织和业务重塑成果，将持续聚焦四大核心品类，优化现有产品矩阵。公司处方药业务积极融入行业发展新格局，稳步拓展医疗市场，强化合规运营，并持续深挖集采品种的市场潜力，推动业务高质量发展。问：公司全年经营目标展望？答：目前，医药行业继续在结构性调整与高质量发展转型中砥砺前行，机遇与挑战并存。展望全年，公司将积极应对行业变化，坚持“内生发展、外延并购”双轮驱动策略，持续提高核心竞争力，着力培育新质生产力，逐步塑造发展新动能、新优势，提升内涵发展质量；并不断挖掘外延发展机遇，增强并购企业整合协同质效，力争实现经营业绩稳健发展。问：OTC 业务在市场投入方面的规划与重点方向？答：公司 OTC业务持续提高品牌牵引力，推动“大单品、强品类”发展。脾胃品类，公司围绕“江中”品牌构建传播矩阵，通过江中夜消季等美食文旅 IP、跨界公关、热播剧集剧场景化植入等活动，巩固健胃消食片全民认知，拓展各类餐桌场景，并积极运用新媒体、新公关等互动形式推进品牌年轻化。肠道品类，聚焦大单品乳酸菌素片，加强场景化教育，优化线上线下推广与运营，拓展新人群，提高产品知名度与尝试率。同时，公司以品牌引领为基础，持续培育潜力产品，丰富产品矩阵。问：公司参灵草系列产品的市场策略？答：公司以消费者需求为导向，持续对参灵草进行产品优化与新品规开发，构建多层次产品矩阵提升品类竞争力。在品牌传播方面，聚焦高势能场景精准投放，强化消费者触达，提升品牌声量。在渠道布局方面，线下加强优质渠道拓展与合作，提升终端运营能力；线上强化自营能力，优化电商渠道布局，逐步构建稳定高效的渠道体系。江中药业（600750）主营业务：药品和大健康产品的生产、研发与销售。江中药业2025年中报显示，公司主营收入21.41亿元，同比下降5.79%；归母净利润5.22亿元，同比上升5.8%；扣非净利润4.82亿元，同比上升2.31%；其中2025年第二季度，公司单季度主营收入9.57亿元，同比下降4.2%；单季度归母净利润2.37亿元，同比上升5.68%；单季度扣非净利润2.21亿元，同比上升6.71%；负债率31.01%，投资收益-117.11万元，财务费用-3990.12万元，毛利率66.6%。该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为28.61。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出1167.35万，融资余额减少；融券净流入109.53万，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星08-25 20:06

极米科技收盘上涨2.79%，滚动市盈率51.92倍，总市值87.47亿元

智能投影产品的研发、生产及销售，同时向消费者提供围绕智能投影的配件产品及互联网增值服务。公司的主要产品是投影整机产品、配件产品、互联网增值服务。极米科技已获得国家知识产权示范企业认定，并连续三年荣获中国专利奖。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入8.10亿元，同比-1.89%；净利润6263.91万元，同比337.45%，销售毛利率34.01%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 极米科技 51.92 72.80 2.92 87.47亿行业平均 29.74 30.94 3.55 235.10亿行业中值 30.49 33.87 2.98 74.36亿 1 格力电器 8.06 8.37 1.88 2694.28亿 2 海信家电 10.40 10.59 2.21 354.52亿 3 TCL智家 10.46 11.24 4.21 114.59亿 4 长虹华意 11.03 11.78 1.27 53.03亿 5 长虹美菱 11.72 11.74 1.33 82.08亿 6 莱克电气 11.78 11.36 2.76 139.81亿 7 华帝股份 12.07 11.63 1.45 56.37亿 8 海信视像 12.14 12.61 1.43 283.31亿 9 新宝股份 12.29 13.16 1.65 138.51亿 10 老板电器 12.44 11.98 1.64 188.99亿 11 海尔智家 12.63 13.11 2.09 2457.39亿 12 盾安环境 13.07 13.84 2.38 144.58亿

金融界08-25 20:04

PayPal豪掷60亿美金回购，真金白银证明下的“戴维斯双击”机会

Pal商业网络的优势，PYUSD在主流消费者与商户应用场景中占据有利地位。本季度，我们新增了用户在PayPal和Venmo平台上通过持有稳定币获取奖励的功能，并宣布将PYUSD的适用范围拓展至恒星链（Stellar）和 Arbitrum 区块链。我们正与整个生态系统展开合作——包括Coinbase、富达国民信息服务公司（Fiserv）和万事达卡（Mastercard）等交易所、托管机构及其他支付合作伙伴——以推动PYUSD成为‘商业优先’的稳定币。正如我此前提及的，PYUSD也将成为PayPal全球平台（PayPal World）的重要支撑。” 随着《天才法案》的通过，PayPal已开始为稳定币持有者提供4%的奖励。凭借数百万用户基础，已投入使用的PYUSD有望实现快速的市场扩张。来源：PayPal 当前稳定币市场空间广阔，部分预测显示，到2030年该市场规模将达到3万亿至4万亿美元，较目前规模增长10倍。目前，全球第三大稳定币的市值仅为120亿美元，因此在泰达币（Tether）和由Circle与Coinbase联合发行的USDC之后，稳定币市场仍存在巨大的空白。此外，PayPal近期推出了“加密货币支付”（Pay with Crypto）产品，帮助商户降低跨境交易成本。该金融科技公司对使用稳定币或其他加密货币进行的交易仅收取0.99%的费率，相较于国际信用卡处理费用，成本大幅降低。 PayPal World则为公司提供了另一条增长路径：该平台整合了全球五大数字钱包——PayPal、Venmo、Mercado Pago（拉美电商平台Mercado Libre旗下钱包）、腾讯全球付和印度统一支付接口（UPI），构建起无缝衔接的全球生态。这些相互连通的数字钱包，将商户可触达的全球用户基数从PayPal和Venmo直接覆盖的4亿人，提升至如今的20亿人。业绩验证在稳定币和全球数字钱包业务成为增长驱动力之前，PayPal的发展已具备良好基础。该公司公布的2025年第二季度销售额同比增长5.1%，较分析师预期高出2.4亿美元；每股收益达1.40美元，同样超出预期0.10美元。继第二季度财报发布后，PayPal将2025年每股收益目标上调至5.23美元，目前该股估值相对偏低。以2026年每股收益预期5.74美元计算，当前股价的市盈率仅为12倍，而市场普遍预期其收益增长率将达到10%。显然，最大的机遇在于稳定币业务推动增长率提升，进而带动估值倍数扩张——也就是说，在公司盈利增长的同时，市场将为其盈利赋予更高的估值倍数。一个极有可能出现的结果是：投资者既能享受10%的销售额增长，又能借助大规模股票回购获得更高的盈利增幅。PayPal计划今年斥资60亿美元回购股票，以当前650亿美元的市值计算，此举最多可使流通股数量减少10%。 2025年第二季度，PayPal回购了价值15亿美元的股票，过去四个季度的股票回购总额已达60亿美元。以当前650亿美元的市值计算，其净派息收益率（含股息与回购）约为9%。来源：YCharts 截至本季度末，PayPal的现金余额为137亿美元，净现金头寸（现金及现金等价物减去债务）为22亿美元。得益于5%的营收增长、利润率提升以及流通股数量减少7%（降至9.77亿股），该公司本季度每股收益增长18%。目前，这些核心推动因素尚未为PayPal带来实际收益——这些因素本可助力公司进一步转型为数字钱包与加密货币投资平台，并将相关工具应用于传统支付业务。上一季度，PayPal的总支付交易额仅增长6%，而上述推动因素有望推动该指标实现更快增长。在这一情景下，若PayPal实现10%的销售额增长，叠加股票回购的影响，每股收益增长率将达到15%。2026年，该公司每股收益可能接近6美元，若按20倍市盈率计算，股价将升至120美元。当然，当前支付与加密货币领域竞争异常激烈。过去几年，由于点对点支付（P2P）领域涌现出众多新的支付选择，PayPal的业务增长面临挑战，且目前无法保证其增长率将提升至足以支撑股价估值倍数扩张的水平。总结 PayPal目前依托Venmo等平台在消费信贷/信用卡业务上的强劲发力，已实现稳健的支付交易额增长；而更大的机遇在于，通过加密货币业务和数字钱包业务提升增长率，从而带动业绩增长与估值倍数扩张。 $PayPal(PYPL)$

老虎证券08-25 18:55

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