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麦肯锡盘点中国消费市场的五大惊喜！港股通消费50ETF(159268)涨超1%！消费ETF(159928)昨日大举“吸金”超3.6亿元！

济呈现出复杂而微妙的矛盾景象。一方面，消费者信心依旧偏弱，房地产市场持续承压，居民储蓄高位盘桓；另一方面，若将视线从这些宏观阴影转向微观变化，会发现消费者的心态正悄然转变。麦肯锡在今年5月发布的数据中已捕捉到这一端倪。如今回顾上半年，信号更加清晰：核心品类零售额稳步回升，航空出行量已超越2019年水平，汽车出口跃居全球首位，中国流行文化也开始在国际舞台崭露锋芒。聚焦以下五个出乎意料的新趋势，它们不仅可能引领下一波消费浪潮，也或将成为出行方式、文化认同、资本流向与消费行为发生结构性转变的前奏。 1. 新能源车遍销全球在诸多意外中，最令人瞩目的莫过于汽车出口的跨越式崛起。2023年，中国超越日本和德国，成为全球最大汽车出口国。2024年，出口量接近550万辆，是2019年的八倍（当年仅72.5万辆）。更重要的是，出口“含金量”显著提升：单车均价从4.7万元人民币攀升至11.1万元人民币。 2. 入境游客创新高当公众将目光聚焦于出境游热潮时，中国的入境旅游同样迎来高光时刻。继2024年入境航班数量大增50%后，2025年无论是商务出行还是休闲观光，全球游客对中国的热度持续攀升。2025年第一季度，中国接待入境游客逾3500万人次，同比大增19.6%，创下单季历史新高。上半年累计增幅达到22%。 3. 资本市场赋能消费升级 2025年的资本市场回暖，成为中国经济活动复苏的又一信号。尤其值得注意的是，本轮回暖中，消费类企业占据了显著位置，显示投资者对中国消费市场的中长期前景充满信心。2025年上半年，港股募资额排名前十的IPO中，有四家来自消费领域。其中，蜜雪冰城与古茗两大内地茶饮品牌尤其抢眼。蜜雪冰城不仅在融资额中位列第五，更以46479家门店超越麦当劳和星巴克，成为全球门店数最多的餐饮品牌，且海外门店也逼近4900家，正加速“出海”。古茗则位列第八。这些融资将主要用于产品创新及国内外市场布局。 5. 文化出海乘风破浪在潮玩领域，泡泡玛特的Labubu形象同样在全球引发热潮。2024年，因Blackpink成员Lisa的一条爆款视频而走红东南亚，随后迅速打入欧美市场，并赢得蕾哈娜、金·卡戴珊、大卫·贝克汉姆等国际明星青睐。灵感源自北欧神话与欧洲童话的“怪兽系列”潮玩（含Labubu）在2024年实现收入同比飙升726%，突破30亿元人民币，占公司总营收的23%；海外市场贡献也从2021年的4%跃升至39%。十年前还是小众兴趣的盲盒潮玩，已在中国成长为百亿级市场，而泡泡玛特始终站在行业中心，以多元化产品引领潮流。（来源：麦肯锡202508《年中盘点：中国消费市场的五大惊喜》）【机构：白酒板块筑底改善，新消费持续活跃】华泰证券指出，白酒板块估值和情绪均处于低位，当前基本面整体企稳，行业中秋旺季将至；同时高层对提振内需关注度持续提升，促消费政策持续落地，为板块起到托底作用。而绝对收益角度，酒企更加重视投资者利益维护，多家公司落地长期分红规划和中期分红规划公告，经过前期股价调整，当前贵州茅台/五粮液/泸州老窖股息率均超3.5%，当下利率环境下长期配置价值高。展望来看，此轮调整中头部酒企均以长期健康发展为主，基本面筑底企稳，叠加促销费政策托底，行业正逐步进入良性修复阶段，建议底部布局强基本面龙头。（来源：华泰证券20250820《板块筑底改善，底部布局可期》）银河证券认为，新消费持续活跃：1）2025年，随着黄金继续上涨，黄金首饰保值增值需求开始明显增加，1-7月同比+11.0%，其中7月同比+8.2%。2）体育娱乐用品继续保持社零高增长，7月同比+13.7%，继续反映了当前消费者注重户外、出游、文化需求。3）饮料类中饮用水市场竞争激烈，同时受到外卖竞争，需求有所分流，但渠道动销仍有韧性，其中包装水与无糖茶份额持续向头部集中；啤酒、调味品等餐饮供应链板块，25Q2以来受政策影响动销表现较弱，7月处于筑底恢复过程中。4）新茶饮品牌7月受益三大平台投入，GMV继续维持较快增长，后续重点关注快手、抖音等玩家进入即时零售市场对外卖补贴大战带来的影响。（来源：中国银河证券20250817《大促后需求平淡，7月社零增速小幅放缓》）消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超68%，其中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比15%，其他权重股还包括：伊利股份（10%）、东鹏饮料（4%）、海天味业（4%）和海大集团（3%）。（数据截至：2025/8/8）关注大消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。一键布局新消费，认准更“纯粹”的港股通消费50ETF（159268）！潮玩、珠宝、美妆，情绪消费一“基”在手，布局下一个LABUBU风口！港股通消费50ETF（159268）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股通消费赛道更为高效便捷的选择，一笔描绘属于Z世代的新消费蓝图！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述产品均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。港股通消费50ETF（159268）的基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-22 13:25

新智家电矩阵上新苏宁易购海信99嗨购节启动

术、解决场景痛点的新智家电受到越来越多消费者的青睐。99嗨购节期间，双方首发定制激光护眼电视92 S1 Pro、防眩光墨晶屏电视U66Q系列，增氧不憋闷的宁信Pro X510空调，放榴莲不串味的501V5冰箱等新智家电，以科技创新引领品质换新。 “科技的进步发生在实验室，更应走进万千消费者的生活。”苏宁易购表示，门店1:1还原客厅、阳台、卫浴等家庭生活场景，将科技新品体验、家居空间方案和兴趣社交活动融为一体，用场景体验深度链接产品和用户，加速新智家电普及。今年99嗨购节，苏宁易购联合海信持续创新，开展体育、电竞、脱口秀等跨界体验活动。双方将在全国开展KPL水友赛，并邀请夺冠热门“狼队”亲临决赛，与玩家切磋游戏，帮用户挑选“趁手”产品。此外，消费者到店还可参与互动赢取KPL同款纯金“金色的雨”，让家电换新也能“有的玩，玩得嗨”。好产品、好体验，更有好价格、好服务。99嗨购节，双方加码“国补厂补苏宁补”，推出套购至高立省6000元、大额直播消费券、双倍积分兑好礼、到店抽黄金、消费赢免单等玩法。同时，双方升级服务保障，璀璨系列全品类家电“0元安装、整机3年保修”。据悉，活动将从8月22日持续至9月14日，全面助力用户品质换新，升级“家消费”体验。

金融界08-22 12:35

市场监管总局：抓紧制定网络销售、平台外卖、直播电商等监管制度

欢迎广大媒体朋友加强舆论监督，鼓励广大消费者通过“12315”积极反映食品安全问题，倡导广大从业人员主动举报内部风险隐患和违法线索，推动广大行业组织强化企业诚信自律。在社会各方的共同努力下，食品安全共建共治共享的良好格局更加稳固。下一步，市场监督管理总局将持续强化“严”的主基调，不断提升食品安全治理能力和保障水平，坚决守护好人民群众饮食安全。

金融界08-22 11:34

美国关税战导致全球经济降温？市场聚焦六大问题！

经济数据疲软加之前几个月的修正值显示，消费者支出与就业创造的动力明显减弱。这些疲态曾被GDP总量数据的大幅波动所掩盖：由于贸易数据剧烈摇摆，美国GDP先是在第一季度收缩，随后在第二季度反弹3%。若深入剖析数据，就可以见到经济正在失去动力的明确迹象（Chart2）。最突出的问题是上半年消费者支出动能断断续续，平均增速仅1%（详见问题三）。所幸企业投资增强形成部分抵消，特别是2025年上半年设备支出跃升10%。初看可能认为这种强劲主要源于关税前置应对行为，但实际上增长主要来自计算机设备与软件支出激增，其中部分很可能与人工智能投资相关。我们长期认为，自2022年启动的数据中心与半导体设施建设潮将在项目临近完工时大幅推动设备支出，如今这一判断正在应验。据我们估算，2025年上半年科技相关项目支出为GDP贡献0.7个百分点，且未来数年可能持续形成顺风动力。若剔除该贡献，衡量核心经济活动的关键指标——国内私人购买者最终销售，上半年将零增长，这印证了经济其他领域缺乏增长催化剂（Chart3）。我们预计2025年下半年经济增长将放缓至1%左右，全年均值降至1.7%（略低于趋势水平，较2024年的2.8%显著下滑）。 Chart2显示过去六个季度对实际GDP增长的贡献组成。2025年上半年国内需求（含消费支出、固定投资与政府支出）明显放缓，而净出口剧烈波动导致GDP在第一季度收缩后于第二季度增长3%。（过去六个季度对实际GDP增长的贡献组成图） Chart3显示含与不含AI投资的国内私人最终销售指数。2025年上半年AI投资是重要增长源，若剔除其贡献，国内经济活动将陷入停滞。AI投资包含计算机及外围设备、软件、制造设施（含数据中心与半导体工厂）的全部支出。（含与不含AI投资的国内私人最终销售指数图） 2026年经济增速应微升至1.8%，但这一表现并不突出，且较我们先前预测（2.1%）有所下调，原因在于美国实际关税税率似乎稳定在高于我们此前假设的水平，尽管AI与财政顺风继续为2026年提供缓冲及潜在上行风险。根据《单一卓越法案》（OBBBA），新家庭税收减免、设备100%奖金折旧以及国防和边境安全联邦支出增加，未来几年每年可能带来0.3-0.5个百分点的财政提振。但财政红利难以持续：新家庭税收减免将于2028年底到期，届时医疗补助、补充营养计划与清洁能源补贴的大幅削减将逐步生效。问题三：美国消费者面临多重压力，前景如何？题目为《美国消费者踩下刹车》的Chart4显示了2024年与2025年实际消费者支出与GDP增长情况。数据显示消费增速已从2024年上半年的2.5%和下半年的3.5%，放缓至今年上半年的1.6%。道明经济学预计2025年下半年增速将进一步放缓至0.9%。上半年消费者支出年化增长率仅为1.6%，远低于2024年下半年3.6%的增速。这种放缓甚至发生在家庭赶在预期关税上调前加速大额采购的背景下。动能失速主要源于可选消费收缩，这是一个警示信号，因为就业市场疲软、经济不确定性加剧和移民政策收紧正形成合力制约家庭消费（Chart4）。（2024年与2025年实际消费者支出与GDP情况表）非农就业数据的重大下修让经济学家终于理解为何消费支出与整体经济基本面出现背离。修正值显示5-6月就业增长陷入停滞，7月仅小幅反弹。过去三个月平均招聘人数仅3.5万人，相当于美国正常招聘速度的三分之一。通胀压力重现也使消费者处于逆风局势。随着关税上调生效和库存消耗，企业开始将上升成本转嫁给消费者。此前持续下降的商品价格再次呈现上涨趋势。作为回应，家庭已开始削减价格涨幅最猛烈的品类，如家具和娱乐用品。假设半数关税成本转嫁给消费者，我们估算这将使家庭年均生活成本增加约1900美元——相当于征收1%GDP的税额。除关税和劳动力市场问题外，消费模式还反映出人口增长乏力、抵押贷款利率高企及学生贷款恢复偿还的影响。部分因素将持续存在：根据《单一卓越法案》推出的学生债务改革，贷款人将面临更高的月还款额。新法案中的措施将形成部分抵消，例如取消小费与加班收入税费、允许汽车贷款利息抵扣、为老年人提供6000美元扣除额。但这些变化只能部分抵消消费价格上涨的影响，因为关税成本将随时间推移逐步渗透至企业成本结构。展望未来，预计消费支出增速将从今年约1%回升至2026年的1.7%（第四季度同比），这仍属于温和增长水平。问题四：通胀是否已反映关税影响？简短回答是肯定的。美国商品价格正显现关税传导的早期迹象。截至7月，核心商品价格同比上涨1.2%，而2024年同期价格下降约1%。必须承认，这一涨幅相对较小，特别是与疫情后通胀爆发期商品价格达12.5%同比峰值相比。关税公告前的库存囤积是限制关税暴露度从而抑制价格传导程度的因素之一。 Chart5显示了按产品类别是否含应税商品划分的核心CPI（剔除食品能源）月环比变化。该图表表明5-6月价格上涨集中在含关税商品的类别中。但核心商品价格指标的趋势不容乐观。单个品类正在掩盖广泛价格压力的复苏。由于库存增加及需求收缩，自3月汽车关税首次宣布以来，新旧车价格已下降1%。除此之外，其他所有商品价格（以CPI通胀衡量）在过去三个月年化涨幅近4%（Chart5）。鉴于8月7日关税税率调整将冲击进口商品，这些压力未来数月可能进一步加剧。由于在途商品享有10月初之前的宽限期，这种影响不会立即显现。但这个时间点将与预期中的汽车涨价重合，届时经销商将开始推出2026年款车型。此前服务通胀降温抵消了今夏初商品价格上涨的影响，但7月这一趋势终结：非住房服务价格压力显著升高。现在判断该趋势也许会为时过早，但即使在服务通胀恢复降温趋势的“最佳情景”下，核心通胀指标也可能在未来一年内徘徊在当前3%的水平。（核心CPI月环比变化图）问题五：对美联储政策与债券收益率有何影响？ Chart6显示了自2019年以来核心商品价格（剔除新旧车价格）的三个月与六个月年化变化率。截至6月的三个月期间，该指标上涨3.9%，创2023年3月以来最强劲价格增速。数据来源：美国劳工统计局。（核心商品价格的三个月与六个月年化变化率表）尽管通胀水平仍高于美联储决策者预期，但经济背景趋软为央行提供了重启降息的合理依据。我们预计未来三次会议将各降息25个基点，到年底联邦基金利率上限目标区间将降至3.75%，为实现2026年中回归3.25%中性利率的目标，后续仍有进一步降息空间。然而，125个基点的短期利率下调可能不会均匀传导至整条收益率曲线。自1月以来美国10-2年期利差扩大不足20个基点，远低于德国和加拿大分别40和30个基点的曲线陡峭化幅度。这表明美国期限溢价的上行压力相对较小。不过风险依然存在，分析显示，当前美国期限溢价上升主要反映增长不确定性、财政可持续性、地缘政治波动以及长期债券供需动态变化（Chart6）。相比之下，美国庞大且不断扩大的财政赤字尚未显著推高期限溢价，但这个问题可能随时重获市场关注。多种因素可解释该现象：市场对美国增长相对强劲的预期，以及美债市场的避险属性，两者都抑制了相对于其他主权债券的期限溢价。此外财政部的发债策略也抑制了期限溢价上升：将发行重心倾向曲线前端、保持长期证券存量稳定、扩大回购计划以注销流动性较差的老旧长债。这些举措的净效应是长期债券供应量收缩，从而压制长端收益率。但风险溢价再次上行的可能性仍不容忽视——通胀风险未消，贸易战可能持续干扰美联储降息意图。目前我们的基准预测是：到2026年第二季度，美国2年期收益率达3.25%，10年期收益率达4.0%，使10-2年期利差从当前的50个基点扩大至约75个基点。问题六：美国房地产市场将如何演化？ Chart7显示了2025年1月20日至8月5日期间美国期限溢价的构成（单位：基点）。通胀风险溢价（从盈亏平衡通胀率推算）从1月至4月初的平均18个基点降至之后的6个基点；实际风险溢价（根据Adrian-Crump-Moench模型残差计算）同期从平均20个基点升至63个基点。 2025年上半年，长期利率高企持续冲击房地产活动。房屋销售量仍接近全球金融危机时的低点，表明该领域已呈现“类衰退”状态，但这只是等式的一边。库存紧张抑制了潜在买家获得房价缓解的机会，这种情况正开始缓慢改变：库存小幅增长使房价同比涨幅自2012年来首次降至2%以下（根据CoreLogic指标）。在购房能力持续紧绷的背景下，抵押贷款利率的每一点下降都应有助于刺激销售活动（两者存在高度相关性，见Chart7）。鉴于我们预计美联储将在未来数月提供利率下调支持，市场应逐步企稳，但这实质上可能要“明年”才能实现。（美国期限溢价的构成表）

金融界08-22 11:14

市场“错杀”沃尔玛Q2财报？前CEO不理解，大摩称盈利失误不改长期叙事

策略。 Rainey称，每个人都在寻找消费者支出会否有变化，但实际上仍然“非常有弹性”。沃尔玛前美国CEO Bill Simon接受采访时表示，这大概是任何零售商在任何环境中都能拥有的季度，“我根本不明白今天市场的下跌”。 Simon认为，沃尔玛能够以较低的价格吸引购物者，同时能吸收关税成本影响，这是一个关键优势。沃尔玛正在全力以赴，并扩大利润率。他提到，即便在征收关税的背景下，沃尔玛上调指引便是值得保持乐观的关键原因。沃尔玛将2026财年净销售增长预期从此前的3%-4%上调至3.75%-4.75%，每股盈利预期也上调至2.52-2.62美元。【沃尔玛2026财年财务指引，来源：沃尔玛】 Simon表示，“就关税而言，关税对该业务没有影响”。投资人确实可能对三年多来的首次盈利失误感到担忧，但这是一次性的调整、而非系统性问题。摩根士丹利分析师Simeon Gutman也有同感。 Gutman报告称，沃尔玛盈利能力存在很多噪音，但鉴于该公司的市值、估值和零售领先地位，相信沃尔玛有望在销售额和利润率方面始终如一。他预计，二季度不尽如人意的收益不会对公司股票造成长期威胁，不认为沃尔玛的相关叙事会因此产生任何实质性的变化。今年以来，沃尔玛股价上涨了8.42%，超过道琼斯指数5.27%的年内涨幅。据TradingKey数据，华尔街分析师给沃尔玛股票目标价为111.22美元，暗示有超8%的上涨空间。原文链接

TradingKey08-22 11:06

盐津铺子：8月21日接受机构调研，广发证券、长江证券等多家机构参与

：魔芋品类因其“超级大单品”特性，符合消费者当下及未来对健康零食需求，目前处于高速扩张期，预计 3-5 年内仍会有较高增速的发展。头部厂商的持续创新能力，可有效刺激需求，进一步扩大市场份额。2025 年上半年，公司进一步聚焦战略核心产品，“大魔王”麻酱味素毛肚凭借健康、差异化创新、高级调味等属性，持续保持高速发展，单月销售额屡创新高。报告期内，休闲魔芋制品实现营收 7.91 亿元，同比增长 155.10%，集中度进一步提升。渠道方面，“大魔王”麻酱味素毛肚在定量流通渠道、零食渠道、高势能会员（新商超）渠道、电商渠道等主要渠道销售表现强劲，海外与散装渠道也贡献了相应增量。目前尽管魔芋原材料价格仍处于高位震荡，公司依托控股股东的上游布局，具备一定的成本优势。魔芋零食市场空间广阔，可对标传统辣味零食。2025年至 2027年，公司将持续深化“大魔王”麻酱味素毛肚的核心单品战略。通过全渠道与海外市场协同，结合各渠道及区域特性采取多样化的营销方式，进一步提升销售收入。产品研发方面，公司将持续展开品牌合作，并以麻酱口味为重点方向，持续推进口味、口感创新。问：公司Q2 各个渠道的收入增速及收入占比；是否对全年各个渠道的收入增速进行调整？答：2025 年上半年，公司各渠道的收入增速整体符合公司预期。其中，定量流通渠道因聚焦“大魔王”麻酱味素毛肚，通过精耕市场进一步提升售点数量，报告期收入增速强劲；零食量贩渠道通过门店数量增长、品类扩张、营销等方式持续实现稳健增长；电商渠道进行了业务及产品结构的主动调整，导致其短期业绩承压。未来，电商渠道将聚焦品类品牌建设，复制“大魔王”麻酱味素毛肚的爆款模式，打造更多爆款，提升电商的经营效率。展望全年，预计会员高势能渠道、海外市场、定量流通渠道、零食渠道收入增速将高于公司平均增速；电商渠道下半年预计将持续调整；而传统渠道增长放缓已成为行业新常态，公司散装 BC超、直营 K业务的增长贡献预期将持续减弱。问：公司下半年销售费用投放策略及展望？答：公司下半年将进入销售旺季，计划加大市场费用投入，重点投放在形象堆头、端架等终端促销资源上，以提升品牌曝光和动销率。费用投放将紧跟销售节奏，确保每一笔投入都能有效支撑销售增长和市场份额提升。盐津铺子（002847）主营业务：小品类休闲食品的研发、生产和销售。盐津铺子2025年中报显示，公司主营收入29.41亿元，同比上升19.58%；归母净利润3.73亿元，同比上升16.7%；扣非净利润3.34亿元，同比上升22.5%；其中2025年第二季度，公司单季度主营收入14.03亿元，同比上升13.54%；单季度归母净利润1.95亿元，同比上升21.75%；单季度扣非净利润1.78亿元，同比上升31.78%；负债率45.95%，投资收益-196.46万元，财务费用1275.73万元，毛利率29.66%。该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级17家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为92.33。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入3422.83万，融资余额增加；融券净流出52.67万，融券余额减少。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星08-22 11:05

珍酒李渡半年报溃败：营收净利润大降三四成，“牛市”啤酒的三重悖论

K）董事长吴向东简介里的醒目标题，“为消费者酿造美酒、传递快乐、成就幸福”亦一直是珍酒李渡秉持的品牌理念。基于这一理念，2025年8月8日，珍酒李渡高调推出以“悦己生活方式”为口号的精酿啤酒“牛市”。在刚发布盈利预警的情况下，这一跨界动作，引发市场不小讨论。营收净利润大降三四成，上市两年后“最差”表现 8月5日晚，珍酒李渡发布盈利预警公告。公告披露，截至2025年1—6月，公司预期收入约为24亿元至25.5亿元人民币，较截至2024年1—6月的约41.3亿元，同比下降38.3%至41.9%；股东应占净利润预期下降23%至24%，经调整净利润（非国际财务报告准则计量）预期下降39%至40%。珍酒李渡在公告中坦言，宏观经济的不确定性与近期影响白酒消费的政策调整，共同导致了市场需求的收缩。除上述预警之外，珍酒李渡也对后期战略举措作了说明。面对行业主要挑战和需求，珍酒李渡将推出新的旗舰产品。珍酒李渡将进一步巩固现有的竞争地位，加速渠道周转和稳定销售渠道价格体系。同时，为捕捉增量消费需求，珍酒李渡将加快开拓新兴消费趋势及消费场景。 2023年4月27日，珍酒李渡正式在港交所主板挂牌上市。回顾公司上市至今表现，据东方财富网数据，2021—2024年，珍酒李渡营业收入同比增长分别为112.66%、14.79%、20.06%、0.52%；归母净利润同比增长分别为98.47%、-0.23%、125.96%、-43.12%；平均净资产收益率分别为-36.32%、-19.38%、52.53%、9.94%。近几年公司营收增速急转直下，几近停滞。净利润增速也出现负增长。从2023年半年报和2024年半年报来看，珍酒李渡营业收入分别为35.19亿元、41.33亿元，营业总收入同比增长分别为14.96%、17.46%；归母净利润分别为15.85亿元、7.52亿元，归母净利润同比增长分别为202.07%、-52.57%。换言之，即便在2024年净利润下滑四成，但珍酒李渡还是守住了收入的正增长，而今年上半年可谓双双溃败。正如《港湾商业观察》2025年4月8日发布的《珍酒李渡2024年业绩增速创近年来最差，存货飙升75亿如何去库存？》一文中提及，公司营收、净利润增速创下四年来最低，由以往的双位数增长大幅回落至个位数；而归母净利润则由2023年的翻倍增速断崖式负增长。显而易见，2024年珍酒李渡的营业收入增长放缓，以及核心品牌珍酒收入、销量持续下滑，白酒业务结构性承压，高端市场收缩明显。具体到产品层面，珍酒李渡白酒业务的分化趋势显著。2024年年报显示，如珍酒·珍三十、李渡高粱1308等高端产品营收同比下滑10.82%，从2023年的19.16亿元降至17.09亿元，占营收比例萎缩至24.2%。而珍酒·珍十五、珍酒·珍酿等次高端产品营收同比增长8.77%，达到29.95亿元，占营收比例提升至42.4%。湘窖、开口笑系列等中端及以下产品营收同比微增0.87%，录得23.63亿元，但占营收比例下滑至33.4%。值得一提的是，今年一月，珍酒李渡陆续停止了珍三十、珍十五以及李渡等高端光瓶酒的接单。市场普遍猜测，此举是为促进市场供需平衡，以确保春节期间的价格稳定。而就目前“牛市”精酿啤酒的上市情况来看，这或许是珍酒李渡为调整产品结构所提前做出的战略部署。存货高达75亿元，周转天数持续飙升吴向东曾表示，白酒是经济活动的晴雨表。随着经济活动变化，白酒市场需求疲软也早已反映在珍酒李渡库存指标上。东方财富网数据显示，珍酒李渡存货规模从2021年36.49亿元持续飙升至2024年75.03亿元，涨幅超一倍约105.6%。2024年存货规模相当于营业收入的106%。更严峻的是，存货周转率呈现持续下降趋势，分别为0.88次、0.60次、0.51次、0.42次。同时，根据中国酒业协会《2025年中国白酒市场中期研究报告》，行业内库存周转天数健康区间为450-700天，而2024年珍酒李渡的库存周转天数远超这一阈值，为855天。若珍酒李渡未能有效解决库存消化问题，资金占用压力或进一步加剧。 2020至2023年，珍酒李渡的存货周转天数分别为517天、414.4天、612.8天以及702.85天。不仅如此，珍酒李渡在销售模式上还存在直销遇冷，依赖经销商的风险。2024年，经销商渠道保持相对韧性，经销商销售收入同比增长2.1%，达到63.56亿元，占营业收入的89.9%。而直销渠道（含线上、体验店等）销售收入同比下降11.5%，降至7.11亿元，占营业收入的10.1%。一般而言，过度依赖经销商或导致企业丧失终端价格管控能力，容易出现价格倒挂风险。在分析了存货规模攀升与销售费用的变动后，注意到企业在资金循环的另一端也呈现出值得关注的趋势。2021年至2024年，贸易应收款项及应收票据逐年递增，分别为6473万元、1.8亿元、2.43亿元、4.18亿元，规模扩张近6.5倍，而应收账款周转率却从73.46次持续下滑至21.37次，反映出资金回笼效率的显著弱化。精酿啤酒“牛市”，寻求新增量的战略？有意思的是，在白酒业务正面临增长瓶颈、库存压力日增的背景下，珍酒李渡选择进军精酿啤酒市场。定价88元/375ml铝瓶的“牛市”啤酒，单毫升价格远超主流工业啤酒，甚至高于部分进口精酿产品。其“悦己生活方式”的定位，明确瞄准追求品质和个性化的新生代消费者及中产人群，意图在传统白酒消费场景之外开辟新战线。在白酒消费环境回暖迹象尚不明朗之时，“牛市”能否真正成为驱动公司增长的“牛势”引发讨论。据京东电商平台的“牛市”啤酒旗舰店销售数据显示，截至7月20日，牛市橡木风味高端精酿啤酒5.9度375mL铝瓶12瓶整箱装（新品）定价为720元/箱，该商品已售超2000件，买家评价超1000条。吴向东以个人IP入局，向大众直播介绍首款高端精酿啤酒——“牛市”，此举何为？中国酒业智库专家、分析师蔡学飞向《港湾商业观察》分析道，白酒企业跨界布局啤酒（尤其是精酿），核心动因并非白酒动销下降，而是行业进入深度调整期，高端白酒需求疲软、库存压力大、年轻客群流失。在此背景下，酒企需开拓新增长点。同时，在多元化发展趋势下，酒企通过啤白融合策略完善产品矩阵，提升产业链效率，满足消费者个性化需求，在存量市场获取新增量。短期来看，高定价受众有限，借现有白酒渠道及白啤季节互补性是优势，但要克服品牌认知差异；长期看，精酿市场增速领跑酒业，若牛市啤酒深化差异化、拓展平价产品线，有望在消费升级中立足，市场对其未来发展持谨慎乐观态度。然而，精酿啤酒的市场竞争尤为激烈。据中研普华产业研究院《2025—2030年中国精酿啤酒行业市场分析及发展前景预测报告》预测，2025—2030年中国精酿啤酒市场规模将呈现指数级增长。2024年市场规模680亿元的基数上，2025年预计突破1040亿元。与此同时，头部企业之间的竞争亦极为激烈。本土品牌，像高大师、熊猫精酿，占据了38%的市场份额；国际品牌，诸如鹅岛、香格里拉精酿，占据了32%的市场份额；工业啤酒巨头的衍生品牌，例如青岛精酿、华润雪花，占据了25%的市场份额。在这种市场格局之下，珍酒李渡是否已做好在千亿红海市场中突围的准备，仍有待进一步验证。 “啤白混战”背后的三重悖论，吴向东成败几何？从风险角度分析，珍酒李渡转战精酿啤酒挑战重重。传统白酒形象与精酿啤酒的年轻化定位存在巨大鸿沟就成为首要争议。白酒主力消费群为35岁以上男性，且消费占比超70%。而精酿核心客群集中于25-35岁年轻人，该群体对品牌调性敏感度极高。“牛市”啤酒单毫升价达0.234元，较百威精酿（0.06-0.16元/ml）溢价46%~290%。同时，反观五粮液同期推出的“风火轮”精酿（0.05元/ml），锚定大众价格带，更符合渠道下沉逻辑。蔡学飞也指出，品牌认知冲突是核心挑战，消费者对白酒企业啤酒产品的专业性存疑，教育成本较高，且白酒的商务调性与精酿的年轻化、小众文化存在割裂，容易导致品牌认知混乱。而另一争议点在于，精酿啤酒的保质期与珍酒李渡现库存管理能力的匹配性。本质上，精酿啤酒与白酒的供应链模式相斥，精酿啤酒的保质期一般为冷链30-90天，与白酒业务的越陈越贵相反。同时，精酿啤酒行业的库存周转天数明显要求更加严格，行业平均低于45天。对此，蔡学飞强调，精酿啤酒的短保质期、高频复购特性与白酒的长周期库存模式不匹配等现存问题，仍需谨慎对待。从销售模式上，白酒与精酿啤酒二者的差异也值得注意。白酒经销商习惯“压货慢销”，而精酿需30天内完成生产到分销，再到消费的闭环。珍酒李渡若直接复用白酒渠道网络来支撑精酿啤酒的销售，在一定程度上或存在不相适配的情形。毕竟于动销逻辑对立来讲，白酒依赖圈层营销与囤货升值，精酿需高频地推与即时消费。不过，蔡学飞也给出了一定积极回应。“珍酒李渡进军精酿啤酒赛道，可灵活地凭借成熟的全国白酒渠道网络实现快速铺货和下沉，作为头部名酒，通过电商、即时零售和直播等新渠道触达年轻消费者，也能拥有庞大的忠实消费人群，提高精酿啤酒的市场渗透率，这在很大程度上可能重塑精酿行业流量格局。短期来看，白酒巨头的入场将抬高渠道门槛，挤压中小品牌；但长期看，优质品牌、头部资本与巨量资源的进入也客观上进一步推动了精酿啤酒品类的成熟与发展。”（港湾财经出品）

金融界08-22 10:25

红星冷链港股IPO，2024年冷冻食品交易服务总值约400亿，中国中部地区和湖南省最大的冷冻仓储服务提供商

供服务。中国冷链行业的快速增长受惠于消费者对高品质冷冻食品的需求持续攀升，以及消费者对冷链服务在维持供应链中食品质量所起的关键作用的认知持续提升。中国冷冻食品交易服务行业经历了稳步增长，2024年的交易总值为人民币1.7万亿元，2020年至2024年的年复合增长率为3.8%，预计到2029年将达到人民币2.5万亿元，2024年至2029年的年复合增长率为7.1%。中国的冷冻仓储服务市场也呈现出持续扩张态势，2024年的市场规模达到人民币256亿元，2020年至2024年的年复合增长率为4.2%，预计到2029年将达到人民币351亿元， 2024年至2029年的年复合增长率为6.5%。中国的冷冻食品交易服务市场和冷冻仓储服务市场仍然保持区域化。在冷冻食品交易服务行业，按2024年的交易总值计，中国中部地区前四名参与者合计占市场份额的31%，而公司占中国中部地区市场份额的8.9%，排名第二，占湖南省市场份额的52.7%，排名第一。冷冻仓储服务市场分散，按2024年的收入计，中国中部地区前五名参与者合计占市场份额的9.7%，公司于中国中部地区和湖南省均排名第一，所占市场份额分别为2.6%及13.6%。财务方面，于2022年、2023年及2024年，红星冷链产生收入分别约为人民币2.37亿元、人民币2.02亿元及人民币2.34亿元，同期毛利率分别为50.1%、57.7%及52.8%。于2022年、2023年及2024年，公司的净利润分别为人民币7911.2万元、人民币7531.2万元及人民币8288万元，对应的同期净利率分别为33.4%、37.3%及 35.5%。本次红星冷链香港IPO募资金额计划用作以下用途：于未来三年建造一座新加工厂及新冷冻仓储仓库，配备加工设备及智能系统，以为客户提供冷冻食品加工服务；升级公司现有业务中使用的设备、信息技术基础设施及软件，包括投资人工智能技术以赋能公司的运营及客户；寻求战略收购及合作伙伴关系，以完善公司的产业链一体化，从而巩固公司于全冷链生态系统中的地位；用作营运资金及其他一般公司用途。

金融界08-22 10:25

稳居第一途虎养车2025上半年收入同比增长10.5%至78.8亿元增速提升，净利润4.1亿元，工场店增至7205家

示，“面对复杂的外部环境，上半年我们以消费者需求为导向，锚定服务本质、专注主营业务、提升经营质量，凭借标准化服务网络、数字化效能与精准政策响应，实现了高质量发展。无论行业如何变化，我们将坚持扎实运营、前瞻布局，继续扩大领先优势”。途虎养车首席财务官张志嵩表示，“上半年，途虎收入增长相比去年全年提速，工场店和用户增长继续领跑行业，运营效率进一步优化，经营韧性凸显。展望未来，我们将在精细化运营和前沿技术方面持续投入，进一步提升经营质量和盈利能力，为股东创造长期可持续的价值。”

金融界08-22 10:15

关税压顶、利润逊预期，全球零售巨头绩后暴跌！

作为全球最大零售巨头，沃尔玛也被视为消费者信心对经济的风向标。随着关税的实施，美国企业受到挤压，成本上升仍是公司面临的一大问题。今年5月，沃尔玛曾发出“涨价”警告：将提高部分进口商品价格，以抵消关税成本。不过此举则引发特朗普的批评，称沃尔玛应该“承担关税”。据美国银行分析师Robert Ohmes估计，沃尔玛约15%的美国销售来自中国进口，约60%的美国销售为杂货，这些商品如果在美国或墨西哥、加拿大生产则大多免征关税。首席财务官John David Rainey在最新财报声明中表示，关税影响的成本“正在持续上升”，但公司正努力通过加速进口和增加限时折扣来保持低价策略。展望未来，沃尔玛将2026财年全年净销售额增长预期上调为3.75%至4.75%，调整后每股收益预期上调为2.52美元至2.62美元。 John David Rainey表示，由于贸易政策谈判、需求波动及未来扩张灵活性，使公司需评估更多情景模型。他表示，基于第二季度的情况，沃尔玛预计商品成本上升对当前季度毛利率和营收的影响将小于此前预期。

格隆汇08-22 10:06

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