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大行评级｜瑞银：下调港交所目标价至260港元预期首季税后纯利跌21%

瑞银发表研究报告，港交所将于4月24日公布其首季业绩，预期首季税后纯利按年跌21%至27亿港元，按季则升4%，略低于市场预期；料首季收入按年跌13%至49亿港元，与市场预期一致。报告下调港交所目标价，由270港元降至260港元，评级“中性”。瑞银预测，港交所2024财年全年纯利及收入将录得116亿港元及207亿港元，按年分别跌3%及升1%，主要是因为受免税的投资收益净额下跌及较高税率影响。因为市值缩减(按年跌19%)，2024年首季日均交投量按年跌22%至990亿港元，按季则升9%，原因年化转手率上升，录得81%(2023年第四季为71%)。3月的日均交投量按月上升24%至1,110亿港元(其在2月录得900亿港元，为2020年来第二低)，是因为投资者对估值不高及强劲盈利增长的个股信心改善。该行预期，短期内日均交投量仍应会受到高息环境、内地及香港疲弱的大环境及地缘政治风险所影响。

格隆汇2024-04-12

新股消息 | 天津建发再通过港交所聆讯去年收入为3.19亿元

据港交所4月11日披露，天津建设发展集团股份公司(天津建发)通过港交所主板上市聆讯，光大证券国际为其独家保荐人。据悉，天津建发曾于2023年12月21日通过港交所主板上市聆讯，后因未能厘定发售价叫停上市。

金融界2024-04-12

正荣地产：寻求法院许可取消5月2日的聆讯

4月11日消息，正荣地产港交所公告，将寻求法院许可取消5月2日的聆讯，需更多时间考虑重组支持协议商业条款是否可作为合适方案。

金融界2024-04-11

三冲A股夭折后豪掷10亿分红，毛戈平凭借"换头术"转战港股

次冲击A股未果，于2024年4月8日向港交所递交主板上市申请。毛戈平公司此番赴港上市，不仅引发市场对其未来发展前景的广泛关注，其独特的商业模式和财务状况也成为投资者关注的焦点。销售费用占比高达50% 据招股书披露，毛戈平公司2023年实现营收28.86亿元，同比增长57.7%；净利润6.64亿元，同比增长48.1%。然而，在亮眼的业绩增长背后，其高额的销售费用占比引发市场质疑。2021-2023年，毛戈平公司销售费用分别为7.87亿元、9.03亿元和14.37亿元，占当期营业收入的比例分别为49.9%、49.4%和49.8%，销售费用占比始终维持在50%左右的高位。有业内人士指出，毛戈平公司独特的商业模式是导致其销售费用居高不下的主要原因。据了解，毛戈平公司的线下直营店销售人员大多精于化妆业务，即使消费者并未表现出强烈的购买意愿，销售人员仍会耐心接待，并提供免费的化妆服务。在沉浸式体验过程中，销售人员将旗下多个产品给消费者充分试用、讲解，以及"植入"，其目的或在于使消费者产生多频次、多样化的购买需求。这种独特的销售模式虽然能够提升消费者的体验感和粘性，但也导致了较高的人力成本和渠道费用。 IPO前夕豪掷10亿分红值得关注的是，在IPO前夕，毛戈平公司还宣布了一项高达10亿元的分红方案。2023年，毛戈平公司向全体股东分配现金股利10亿元，占当年净利润的150.6%。有市场观点认为，在上市关键时期进行高比例分红，或有意在上市前"掏空"公司，这无疑将对其未来的发展产生不利影响。对此，毛戈平公司方面表示，本次分红是基于公司良好的经营业绩和充裕的现金流，是对股东投资回报的重要体现，不存在侵害公司及股东利益的情形。同时，公司未来仍将持续加大品牌建设、渠道拓展和产品创新方面的投入，以进一步巩固行业龙头地位，实现长期可持续发展。控制26家企业 "化妆大师"布局商业版图作为一家美妆公司，毛戈平公司对外投资的广度和深度着实令人咋舌。据招股书披露，该公司对外投资达12家企业，对外间接投资达15家，控制企业高达26家。而这26家被控制企业的业务范围涵盖美妆零售、培训学校、影视传媒等多个领域，俨然一个横跨多行业的商业版图。在这个庞大的商业版图背后，毛戈平及其家族成员合计控制了约90%公司股份，并包揽6个执行董事席位中的5个。毛戈平先生似乎并不甘心只做一名"化妆大师"，而是试图将自己打造成一个商业帝国的缔造者。然而，频繁的资本运作、复杂的股权结构、多元化的业务布局，能否真正为毛戈平公司带来长期、稳健的发展，还有待市场检验。

金融界2024-04-11

港股遇上创新药，将擦出怎样的“火花”？

引了许多创新药企选择在港股上市。例如，港交所的18A规则就是为了吸引这类企业而设立的。港交所的18A规则是指香港联合交易所有限公司（HKEX）主板上市规则中的第18A章节，这一章节专门为生物科技公司设立了上市标准。2018年4月30日，港交所修订的《主板上市规则》生效，引入了这一新规则，允许未盈利的生物科技公司在港交所主板上市。18A规则的引入是为了吸引全球生物科技公司来港上市，特别是那些专注于药物、医疗设备、诊断、治疗及生物技术研究与开发的公司。这一规则的实施，使得香港成为亚洲领先的生物科技集资中心之一。图：港交所18A生物科技公司IPO情况（信息来源：华西证券） 18A规则的实施，为未盈利的生物科技公司提供了一个更为灵活的上市平台，同时也为投资者提供了分享这一高增长潜力领域未来红利的机遇。。（2）港股创新药企处于较为成熟的业绩兑现阶段：创新药企可以根据其发展阶段和业务范围被归类为biotech（生物技术公司）或biopharma（生物制药公司）。这两个术语通常用来描述生命科学领域的公司，但它们之间存在一些区别。生物科技公司（Biotech）：这类公司通常处于研发阶段，专注于开发新技术和新药物。它们可能还没有获得商业化产品或稳定的收入来源。生物科技公司往往依赖风险投资、政府补助或公开市场融资来支持其研发活动。港股18A规则的推出正是为这类公司提供了资本市场的融资机会。生物制药公司（Biopharma）：这类公司不仅从事药物的研发，还涉及产品的商业化、生产和销售。它们通常拥有一些已经上市的药物，并且有稳定的收入来源。生物制药公司往往规模更大，拥有更完善的商业运营模式和更广泛的产品线。港股上市的创新药龙头有部分已在从生物科技公司转型为生物制药公司。例如，某龙头在港交所上市三年后，成功推动了多款创新药进入商业化阶段，其创新药收入占比超过65%。整体来说，港股的创新药企包括纯粹的生物科技公司，也包括正在向生物制药公司转型的企业。随着这些公司的成长和药物研发的进展，前者有望会从依赖研发的生物科技公司发展成为具有商业化产品的生物制药公司，港股创新药ETF（159567）涵盖较多相关企业，是投资香港市场Biotech与Biopharma的理想工具。（3）国际化程度：港股市场作为一个国际化的金融市场，吸引了全球投资者的关注，为创新药企业提供了更广阔的融资渠道和更高的国际曝光度。（4）投资者结构：港股市场的投资者结构更为国际化，包括更多的机构投资者和海外资金，这有助于创新药企业获得更多元化的资金支持。二、美联储降息预期强化，港股和创新药双双获提振 2024年3月21日，美联储召开最新议息会议，决定将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%至5.50%之间。这是美联储连续第四次维持这一利率区间不变。美联储同日发布的点阵图显示，对2024年的联邦基金利率中值的预期为4.6%，与12月相同。这意味着，美联储或将在年内降息三次。这是在美国CPI和PPI通胀数据连续超预期，市场对降息前景偏悲观的前景下做出的决定。降息预期边际强化，对港股市场和创新药行业形成双重利好。图：3月利率点阵图显示2024年降息三次（信息来源：东证研究）（1）降息对港股市场形成利好：美联储降息（联邦利率降低）使得美国资产的吸引力相对降低，促使全球投资者寻找其他市场的投资机会。由于香港市场的开放性，外资可能会加速流入港股市场，带来资金面的重大改善。降息预期强化也体现了美联储对美国经济前景不明朗的判断。与之相对， IMF上调了2024年中国经济的增长预期至4.6%，比之前的预测高出0.4个百分点。这一上调反映了中国经济在2023年的增长势头延续，以及稳增长政策产生的积极影响。IMF指出，中国经济的复苏速度加快是全球经济增长预期上调的原因之一。中国经济的增长对全球经济的拉动作用明显，预计中国将继续是全球增长的主要引擎。港股市场背靠我国经济，有望对外资形成较强吸引力。（2）降息对创新药行业形成利好：降息通常会导致借贷成本下降，这对于依赖外部融资进行研发和运营的创新药企来说是一个利好消息。较低的利率使得这些公司能够以更低的成本融资，从而有更多的资金投入到研发中，加速药物的开发进程。医药行业的投融资对创新药行业的发展具有至关重要的作用。图：医药投融资市场连续3个季度复苏（信息来源：华泰证券）创新药的研发过程需要巨额的资金投入，包括临床试验、药物设计、原料采购、生产设备等多个环节。投融资活动为这些研发活动提供了必要的资金支持，使得创新药企能够持续进行药物研发。创新药的研发周期长、风险高，通过投融资，风险投资机构和投资者可以分担企业的研发风险。这种风险共担机制鼓励了更多的企业投入到高风险的创新药研发中。创新药从研发到最终上市需要经历多个阶段，投融资不仅可以支持早期的研发，还可以帮助企业在药物获批后快速进行市场推广和商业化，加速药品上市的进程。整体而言，美联储降息预期的边际强化为港股创新药板块带来双重利好，板块企业弹性可期，港股创新药ETF（159567）配置价值较高。三、二季度学术会议将出，港股创新药景气度高 2024年的AACR大会（美国癌症研究协会年会）将于4月5日至10日在美国圣地亚哥举行。AACR大会，全称为美国癌症研究协会（American Association for Cancer Research）年会，是全球癌症研究领域内具有重要影响力的年度学术会议之一。该会议专注于肿瘤研究的早期研究和创新进展，汇集了肿瘤领域的前沿研究成果和最新科学发现。图：肿瘤药仍然是美国FDA批准创新药中占比最高的（信息来源：国泰君安） 2024年的ASCO大会（美国临床肿瘤学会年会）将于5月31日至6月4日在美国伊利诺伊州芝加哥举行。ASCO大会，全称为美国临床肿瘤学会（American Society of Clinical Oncology）年会，是世界上最大、学术水平最高、最具权威的临床肿瘤学会议之一。ASCO成立于1964年，致力于癌症的预防、治疗及改善对患者的护理。该组织是唯一涵盖所有肿瘤亚专科的组织，每年举办的年会吸引了全球的肿瘤专家、医生、研究人员、患者代表以及相关行业人士参加。肿瘤仍然是创新药最重要、存量规模最大的靶点分布区域，我国创新药企在抗肿瘤最前沿技术ADC领域有较强优势，在2023年的AACR、ASCO大会上具有较为亮眼的表现，二季度创新药国际学术会议有望对港股创新药板块形成估值催化。总结来看，港股创新药板块具有市场准入政策契合创新药业态、药企所处阶段成熟、国际化程度高、投资者结构多元等特点，当前美联储降息对港股和创新药板块分别形成利好、二季度AACR和ASCO等创新药学术会议有望提供密集催化，港股创新药ETF（159567）迎来左侧布局机会。风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

金融界2024-04-11

华润置地：一季度总合同销售金额约人民币301.1亿元，总合同销售建筑面积约1,255,982平方米

华润置地港交所公告，截至2024年3月31日止一个月，本公司及其附属公司实现总合同销售金额约人民币301.1亿元，总合同销售建筑面积约1,255,982平方米，分别按年减少22.4%及26.9%。同期，权益合同销售金额及权益合同销售建筑面积分别约207.5亿元及906,645平方米，分别按年减少29.7%及32.7%。2024年累计合同销售金额约人民币507.2亿元，总合同销售建筑面积约2,242,807平方米，分别按年减少35.8%及33.8%。

金融界2024-04-10

王健林600亿交出万达控制权，30年商海沉浮，终向现实低头

月和2023年6月，万达商管先后四次向港交所递交上市申请，但均以失效告终。与此同时，万达还累计出售了15座万达广场，但危机依然没有解除。面对万达的困境，作为万达的创始人和绝对核心，王健林无疑承受着巨大的压力。曾几何时，这位商业领袖意气风发，誓要打造一个全球化的商业帝国。然而，现实终究让他不得不向现实低头。去年6月，王健林与债主展开了一场长达半年的谈判，最终以600亿的价格卖掉了万达的控制权。而这位逼迫王健林就范的债主，正是90年代留学美国的单伟建。他曾以80亿的价格抄底韩国第一银行，一战成名，如今第一银行的市值已翻了25倍。这一次，他再次杀出，逼王健林交出了万达的控制权。在这场博弈中，王健林丢掉了野心，也丢掉了他的商业帝国。王健林曾经说过，"企业家的责任，就是要为社会创造财富"。然而，当企业陷入困境时，企业家又该如何权衡利弊，做出正确的选择呢？这是摆在每一个企业家面前的难题。在万达控制权易主的同时，王健林的儿子王思聪也痛失了继承权。据报道，王思聪已于三个月前接手了泰安市政府的文旅健身中心的运营权，从此与万达正式切割，成为了新公司"北京寰聚商业管理有限公司"的董事长。而70岁的王健林虽然仍在公司内，但已然失去了控制权，变成了高级打工人。曾几何时，王健林意气风发，誓要打造一个全球化的商业帝国，而王思聪也是万达的唯一继承人。然而，现实终究让这对父子不得不面对残酷的真相。巨额债务压顶，王健林被迫交出控制权，王思聪也痛失继承权。这或许是所有企业家都无法避免的宿命，野心和现实终究会有一战，而现实往往都是最后的赢家。

金融界2024-04-10

世茂集团：将在稍后阶段结合重组进度考虑是否需要向高等法院申请认可令

世茂集团在港交所公告，本公司将在稍后阶段结合其境外重组之进度，考虑是否需要向高等法院申请认可令。本公司将在适当时候通知其股东及投资者有关决定，并作出进一步公告。股东及潜在投资者务请注意，本公司概不保证将申请认可令或高等法院将授出认可令。倘认可令未获申请或授出，且本公司最终因该呈请而清盘，则于起始日后作出的本公司股份转让将属无效。

金融界2024-04-10

毛戈平上市路坎坷：转战港股前大比例分红，家族企业疑云重重

”，在上市的路上长跑7年无果，开始转战港交所。港交所网站披露，4月8日，毛戈平化妆品股份有限公司正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，由中金公司担任独家保荐人。早在2016年年底毛戈平首度披露招股书，成为首个推动A股主板上市的彩妆企业，被资本市场一度称为“国内彩妆第一股”， 2021年10月，证监会发布第十八届发审委2021年第113次会议审核结果公告，毛戈平化妆品股份有限公司、江苏泰慕士针纺科技股份有限公司、内蒙古新华发行集团股份有限公司首发事项获通过。这次首发通过的包括毛戈平共计三家企业，另外两家企业内蒙古新华发行集团、江苏泰慕士先后于2021年12月24日和2022年1月11日上市，而毛戈平在2年多之后的2024年1月4日，等来却是“终止上市”公告。这可以算是公司在上市路上的一件怪事，都已经临门一脚，球却飞了。就在公司收到终止上市公告后，在2024年2月举行的股东大会上，毛戈平宣布向全体股东宣派股息5亿元，并于3月派付股息，而这次分红的金额远远超过了过去3年的分红总额，早在2021年3月及2023年5月举行的股东大会上，毛戈平分别向全体股东宣派股息2.9亿元。毛戈平也是典型的家族企业。公司股东毛霓萍、毛慧萍、汪立华分别持有公司11.08%、9.38%、5.97%的股权，毛霓萍、毛慧萍系实际控制人毛戈平的姐姐，汪立华系实际控制人汪立群的弟弟，三者现分别在公司担任副董事长兼副总经理、董事兼副总经理及董事兼副总经理。毛戈平、汪立群及其一致行动人毛霓萍、毛慧萍、汪立华合计持有公司81.88%股权。今年1月17日、1月25日、1月29日，浦申九鼎以对价5.51亿、1.06亿、7190万向毛戈平夫妇控制的公司分别转让了7.55%、1.47%、0.99%的股份，转让完成后，浦申九鼎不再持有毛戈平任何权益。换句话说，毛戈平家族用分红买回了九鼎持有的10%股份。在毛戈平冲击A股IPO的时候，有几个事项曾被监管部门高度关注过： 1、毛利率过高据报道2017年和2021年，证监会曾两次在发行审核意见中对毛戈平高于欧莱雅、资生堂等国际集团的毛利率提出质疑，要求其说明在研发产品力低于上述品牌情况下，毛利远高于上述品牌的合理性。 2、研发费率低 2023年毛戈平研发成本不足3000万元，对比其可观的营收增长水平，相关投入占比仅有0.83%，研发费率低也成为毛戈平提交上市申请以来，一直被市场关注的焦点。国内已经上市的化妆品公司：2023年贝泰妮研发费率为5.16%、珀莱雅为2.44%、上海家化2.12%、丸美股份2.83%。一般来说，企业在A股上市比港股的估值要高一些，随着A股IPO的收紧，毛戈平转道港股，顶着估值缩水的压力，可能也是一种无奈选择。这一次港股融资规模没有披露，根据之前A股的方案：计划募资11.2亿元，其中，8.06亿元用于渠道建设及品牌推广项目，9713.74万元用于研发中心建设项目，1.08亿元用于信息系统升级建设项目，1.09亿元用于形象设计培训机构建设项目。如果毛戈平在港股的估值低于之前A股，那么以上项目的投资规模，可能要调整了。根据招股书显示，2023年公司的经营活动所得现金净额为7亿元，现金及现金等价物增加2.5亿元，年末的现金及现金等价物是11.39亿元。公司净利润则从2021年的3.31亿元增至2022年的3.52亿元，并进一步增至2023年的6.63亿元，2021年至2023年净利润复合年增长率为41.6%。按照以上数据来看，毛戈平不缺钱，手中的现金足够进行对外的投资和扩张，在这样的背景，还顶着估值降低的风险去港股IPO，一个上市公司的外衣真的这么重要吗？

金融界2024-04-10

中广核新能源(01811.HK)：3月发电1852.8吉瓦时同比增加5.3%

日，中广核新能源(01811.HK)在港交所公告，2024年3月集团按合并报表口径完成发电量1,852.8吉瓦时，同比增加5.3%。截至2024年3月31日止3个月，集团今年累计完成发电量4,956.7吉瓦时，同比增加0.3%。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-10

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