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顺友物流冲刺IPO！做跨境物流年入15亿，招商局资本参投

物流股份有限公司（简称“顺友物流”）向港交所递交了招股书，其保荐人是中信建投国际。顺友物流是扎根于中国的一站式跨境电商物流服务提供商。过去20年，中国的产品因其高性价比及质量而广受世界欢迎，跨境电商迎来较好的发展机遇，顺友物流也享受到了行业发展的红利。不过，公司在发展的过程中也面临一些挑战，2024年毛利率出现下滑，经营性现金流也转负。那么，顺友物流的近况如何？跨境物流服务行业前景如何？接下来，让我们透过招股书来一探究竟。 01 主要提供直发物流服务，招商局资本参投顺友物流的创始人是姚云与王浩霖，2008年，二人在香港成立香港顺友国际物流公司，开始从事跨境物流服务。 2016年至2021年之间，公司前身集团的主要实体陆续成立，包括广州顺友、东莞顺友及顺友跨境有限公司等。 2021年5月，股份公司在国内设立，即顺友物流，注册办事处在深圳市前海深港合作区。截至2025年4月7日，姚云、殷留安夫妇连同安云投资、安云非凡及嘉德润和被视为一组控股股东。姚云今年42岁，在公司担任董事会主席、执行董事兼首席执行官，主要负责公司的整体战略规划、业务指导及管理。 2022年9月，国家服贸基金向顺友物流投资了3000万元，投后估值为8.3亿元。国家服贸基金是经国务院批准，由财政部、商务部、招商局集团等于2018年1月5日共同发起设立的国家级产业投资基金。顺友物流是一间扎根于中国内地的跨境物流服务提供商，通过跨境物流网络运营。公司立足珠三角，并已于中国内地广东省深圳市、广州市及东莞市，浙江省义乌市及宁波市，及江苏省苏州市，以及中国香港及美国开展业务。过去几年，顺友物流曾向220个国家及地区运送包裹，横跨欧洲、北美洲、亚洲、南美洲、大洋洲及非洲六大洲，日均运送包裹量约为13万件。顺友物流主要提供直发物流服务，将包裹直接运送至海外目的地，其客户主要包括跨境电商平台、跨境电商卖家两类。 2022年、2023年及2024年（报告期），公司通过直发物流服务运送的包裹总量中分别有63.0%、59.1%及51.1%来自跨境电商平台。除了与跨境电商平台合作之外，顺友物流还与跨境电商卖家建立了合作关系。报告期内，公司通过直发物流服务运送的包裹总量中分别有37.0%、40.9%及48.9%来自跨境电商卖家。跨境电商卖家的包裹通过公司的跨境物流服务运送至电商平台的全球买家手中。公司的客户数量也稳步增长，由2022年的逾2400名增加至2023年的逾3300名，并进一步增加至2024年的逾4000名。根据弗若斯特沙利文的资料，公司于2023年及2024年的整体客户留存率均超过70%。按服务类型划分的公司的收入明细，来源：招股书从业务分布区域来看，报告期内，来自北美洲的收入占比由23.4%提升至37.1%，来自欧洲的收入占比由32.2%增至33.8%，而来自南美洲、亚洲、大洋洲的收入占比则呈下降趋势。按包裹目的地划分的B2C出口电商物流服务收入明细，来源：招股书 02 近几年收入有所增长，毛利率波动较大在拓展新客户和新业务模式的驱动下，过去几年顺友物流的收入有所增长。报告期内，顺友物流的总收入分别为11.84亿元、15.06亿元及15.22亿元，净利润分别为3187.5万元、7346.5万元、4387.5万元。关键财务数据，来源：招股书报告期内，顺友物流的毛利率分别为6.2%、10.5%、6.7%。2023年公司的毛利率提高，主要是由于B2C出口电商物流服务的强劲市场需求及国际运输运费下降所致。而随着直发物流服务市场定价压力加剧，以及配送包裹总重量增加、配送包裹量减少，导致2024年的毛利率大幅下降。采购端，顺友物流的供应商主要包括跨境干线运输服务提供商，以及尾程配送服务提供商。报告期内，公司来自五大供应商的采购分别占公司总采购额的47.5%、41.5%及32.7%。销售端，公司的客户主要包括跨境电商平台及跨境电商卖家。报告期内，公司最大客户产生的收入分别占公司总收入的45.8%、36.2%及28.9%。向前五大客户的销售额占比分别为60.2%、51.5%及52.4%，客户集中度较高。其中，集团A是公司的最大客户，也是向公司提供跨境干线运输及尾程配送服务的五大供应商之一。据发哥推测，集团A可能是阿里巴巴。当然，如果未来这些跨境电商平台客户削减在第三方物流服务提供商方面的支出，或提高其内部物流服务的利用率，那么将对公司的业务构成一定的挑战。值得注意的是，顺友物流2024年的经营活动所得现金流量为负，为约-2726.3万元；这主要是由于2024年贸易应付款项有所减少，而同时一名主要客户的交易金额相对较高，贸易应收款项有所增加。而2022年及2023年，公司经营活动所得正现金流量分别约为59.4万元及1.59亿元。现金流量表，来源：招股书 03 2024年顺友物流市场份额为0.5%，国内排名第九 2019年至2024年，中国跨境电商市场的GMV由9.3万亿元增长至17.7万亿元，复合年增长率为13.7%。在跨境出口电商快速增长的推动下，中国出口电商物流市场的收入由2019年的4820亿元增至2024年的1.36万亿元，复合年增长率为23%。随着经济及跨境电商的进一步发展，于2029年，中国出口电商物流市场的收入预计将达到约2.04万亿元，2024年至2029年的复合年增长率为8.5%。根据不同的交易主体，出口电商可以分为三大模式： 1、B2B出口电商，指企业与企业之间跨国境进行产品、服务及信息交换的电商活动； 2、B2C出口电商，指企业与个人消费者之间跨国境进行产品、服务及信息交换的电商活动； 3、C2C出口电商，指消费者通过第三方企业或出口电商平台向另一消费者购买商品以促成交易的电商活动。其中，B2B及B2C模式是中国出口电商物流市场的主要交易主体，于2024年分别占59.4%及40%。顺友物流所属行业为B2C出口电商物流行业。按交易主体划分的出口电商物流市场收入（中国），来源：招股书 B2C出口电商物流服务提供商采用两种模式，即直发模式和海外仓模式，两者的市场占比差不多，顺友物流主要提供直发物流服务。根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年收入计，中国B2C出口电商直发物流服务的市场规模约为2878亿元。从竞争格局来看，目前中国B2C出口电商直发物流服务市场中，约有5000名服务提供商参与竞争，竞争较为激烈。按2024年的收入计，前10名参与者仅占总市场份额的21.9%，其中顺友物流排名第九，市场份额为0.5%。其中，在运输特货方面，顺友物流建立了“护城河”。特货通常包括带电池的物品、化妆品、厨房刀具等，对运输、专业文件及证书等有特殊要求。报告期内，顺友物流为特货设置的直发物流服务的交易额分别为11.2亿元、14.11亿元及14.37亿元。以2024年为特货设置的直发物流服务的交易额计，顺友物流在中国排名第六，市场份额为1.8%。值得注意的是，在当前形势下，顺友物流未来面临一些不确定性因素。自2025年初，美国政府已发布多项行政命令，对来自多个司法权区的进口产品实施额外关税，其中2025年4月10日，对来自中国内地及中国香港的进口产品加征总额为145%的关税。另外，此前美国对来自中国内地及中国香港公平零售总价值低于每人每日800美元的进口产品，实施免税待遇（最低豁免），此次也有变动——自2025年5月2日起取消该最低豁免。考虑到美国针对中国电商公司的政策所带来的不确定性，公司已自2024年下半年战略性的缩减以美国为目的地的直发物流服务。此外，公司正不断扩大跨境物流服务的地理覆盖范围，并坚定地渗透新兴市场，例如拉丁美洲。总体而言，顺友物流在过往几年营收有所增长，但是毛利率受物流成本等因素影响波动较大。未来，公司能否在多变的国际环境中开拓新的市场，实现经营业绩的稳健增长，格隆汇将保持关注。

格隆汇04-17 19:47

对等关税贸易下，增收不增利的顺友物流拟赴港IPO

流股份有限公司(简称“顺友物流”)，向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市，独家保荐人为中信建投国际。公开资料显示，顺友物流成立于2008年，是一家提供一站式跨境物流服务的企业，战略重点是通过其在中国内地的根基及跨境物流网络赋能跨境电商平台及跨境电商卖家。据了解，顺友物流主要扎根于珠江三角洲地区，在中国内地广东省深圳市、广州市及东莞市，浙江省义乌市及宁波市，及江苏省苏州市，以及中国香港及美国开展业务。截至目前顺友物流安排向约220个国家及地区运送包裹，横跨欧洲、北美洲、亚洲、南美洲、大洋洲及非洲六大洲。根据弗若斯特沙利文的资料显示，按2024年的收入计，顺友物流在中国B2C出口电商直发物流服务市场中排名第九。根据同一资料来源，按2024年为特货设置的直发物流服务的交易额计，顺友物流在中国内地排名第六，市场份额1.8%。业绩表现上，招股书显示，在过去的2022年、2023年和2024年，顺友物流的营业收入分别为人民币11.84亿、15.06亿和15.22亿元，毛利分别为7320万元、1.58亿元及1.02亿元。相应的净利润分别为人民币3187.5万、7346.5万、4387.5万元；净利润率分别为2.7%、4.9%及2.9%。从过去三年整体业绩来看，公司的盈利能力并不稳定，2024年公司增收不增利，收入同比增长了1.1%，利润反而下降了40.28%，这也意味着公司的经营盈利能力正面临着巨大挑战。目前顺友物流业务主要分为B2C出口电商物流服务和其他业务，B2C出口电商物流服务又分为直发物流服务和其他物流服务，该公司将直发物流服务定义为招牌产品。招股书显示，2022年-2024年，顺友物流直发物流服务产生收入占总收入的比例分别为97.3%、98%及96.1%。值得注意的是，目前顺友物流在经营上面临着诸多风险。招股书中指出，公司的业务及增长受全球电商发展及其目标市场的宏观经济状况的重大影响在拓展跨境物流服务方面可能面临挑战；公司业务的成功取决于跨境电商平台及跨境电商卖家的业务表现，以及其以成本效益吸引新客户及留住现有客户的能力等。其中公司的跨境物流服务易受到国际贸易政策、制裁措施、出口管制限制及地缘政治紧张局势变化的影响。众所周知，近期美方宣布对中方加征125%的高额关税，这一政策变化给跨境物流的业务带来了巨大冲击。有物流与供应链实战专家委员会专家、网经社电子商务特约研究员指出，由于关税飙升，大量原本计划运往美国市场的货物运输需求锐减，客户纷纷取消或大幅削减订单，导致物流企业的业务量急剧萎缩，很多物流公司面临经营风险。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-17 15:16

养殖ETF(516760)投资价值凸显，成分股牧原股份拟赴港上市

资本运作平台，公司拟发行H 股股票并在港交所挂牌上市。西部证券此前表示上市猪企25Q1月累计出栏量为4568.94 万头，同比+18.63%。25Q1 上市猪企出栏量同比高增长，24 年盈利改善及成本下降使得上市猪企小幅增加产能。预计25 年上市猪企市占率仍将保持上升势头。建议把握生猪养殖板块布局机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的猪企。养殖ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数，中证畜牧养殖指数选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公司证券作为样本，以反映畜牧养殖相关上市公司的整体表现。数据显示，截至2025年3月31日，中证畜牧养殖指数(930707)前十大权重股分别为海大集团(002311)、温氏股份(300498)、牧原股份(002714)、新希望(000876)、梅花生物(600873)、大北农(002385)、圣农发展(002299)、生物股份(600201)、唐人神(002567)、天康生物(002100)，前十大权重股合计占比69.05%。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-17 11:06

港股收盘(4.14)|恒指收涨0.56%康希诺生物-B(06185)涨逾6%

息辉煌明天第三次递表领地控股集团向港交所主板递表，净资产负债率高达140% 金田铜业3闯IPO终成功开拓药业本月寻求上市聆讯鲜丰水果或先于百果园完成上市，红杉资本为最大机构股东肉鸡大王山东凤祥折戟港交所乐普生物估值超35亿元，拟明年Q1提交上市申请绿的谐波科创板IPO申请获受理泰坦科技科创板申请获受理 MOG HOLDINGS获40倍认购，下限定价1港元东岳硅材实控人所持10亿市值股权遭冻结 ⑧ 投融资「奕拓医药」完成近亿元A轮融资「快买他」获数千万元融资「启愈生物」完成数千万元A+轮融资「土星科技」获千万元Pre-A融资「Oneview」获数百万美元融资「因诺科技」完成数千万元A2轮融资企业税务风险管控工具「查税宝」获新一轮战略融资「晓多科技」连续完成B+轮和C轮两轮融资「Teamworks」获2500万美元C轮融资「海博为药业」完成数千万元天使+轮融资「海豚订奶」完成千万级人民币融资「海普诺凯」完成8.96亿港币战略投资「云遥宇航」完成千万级人民币天使轮融资「Orion Labs」完成2900万美元B轮融资「YeeLight」完成C+轮融资投资事件腾讯投资卓视智通和轻蜓视觉两家人工智能公司印度线上教育创业公司Lido完成B轮融资，由蚂蚁金服支持的BAce领投 “印尼满帮”Kargo完成3100万美元A轮融资美国教育语音技术公司“MyBuddy.ai”获100万美元种子轮融资在线杂货初创公司“BigBasket”获6000万美元融资，阿里参投 B站获索尼4亿美元战略投资，双方将在多个领域展开合作 ⑨大公司中国平安回应参与承保瑞幸咖啡董责险：平安的额度不超两百万美金神州租车回应陆正耀或将辞去董事长：不予置评爱奇艺、优酷等11家视频、音频网站被约谈 OPPO宣布刘波出任中国区总裁腾讯成立硬件实验室“星星海实验室” 咖啡之翼500万元成立科技公司，何炅、陈欧、姚劲波等均为受益人思科CEO告诉员工不用担心丢工作，并敦促其他公司也不要裁员谷歌已获批运营从美国到中国台湾的海底电缆系统字节跳动正式上线「瓜瓜龙思维」数学启蒙App，或将推出系列教育产品万国数据被指虚增大笔收入、资本开支空转最大民营电信运营商鹏博士遭遇巨额债务兑付危机阿里影业发布盈利预警，期待与阿里大文娱业务产生更多协同效应北汽集团与神州优车达成全面战略合作携程最新股权结构：百度降至11.7%，梁建章升至2.3% 新华联集团投资的东岳氢能材料启动IPO进程美团外卖回应佣金话题：每单平台利润不到2毛钱，将长期投入帮助商户获得订单优衣库预计全年利润下跌近四成马斯克：特斯拉Robotaxi计划今年仍在进行中，正在等待监管部门批准传喜马拉雅发内部信：市场副总裁等人涉嫌受贿遭解聘首批人造太阳安全部件交付 T+0交易制度仍需时间孕育 20余款App违规瑞幸、每日优鲜等被点名神州租车法定代表人、经理变更陆正耀暂无职位变动海信集团：目前关于海信定量裁员的信息数据并不属实软银将与比亚迪合作生产口罩每月免费派发3亿个孙正义质押60%软银股票，股价若大跌恐面临追保中芯国际与嘉楠科技合作14nm矿机芯片，知情人士：能否量产要看行情公募基金投资新三板的相关指引有望近日公布奥克斯空调能效标识不合规被处罚，此前被格力举报瑞德西韦同情用药的数据存在局限性，中国重症临床试验已中止巴菲特今年在股票中已经亏损465亿美元苹果与谷歌联手，打造应用追踪新冠病毒传播 Facebook薪酬中值25万美元，扎克伯格去年总薪酬2340万不受疫情影响，软银仍推进410亿美元资产出售计划吉利回应“欲收购神州租车”：没有这样的计划小米公布10周年米粉节战报：总支付金额28.9亿元中国平安回应瑞幸董责险能否获理赔：需等待进一步理赔处理结果前FDA专家出任泛生子首席医疗官摩根士丹利CEO三周前确诊新冠，目前已康复特斯拉中国回应减薪：中国区全球副总裁及总监自愿减薪 “华为汽车”被曝有望今年落地，华为回应：进行中美国最大连锁影院AMC面临破产风险 ⑩海外市场纳斯达克称不会关闭股市，但IPO能否回暖仍取决于疫情发展微医集团更换保荐人，IPO进度或至少延后一个月阿里旗下速卖通：美国市场口罩GMV同比增长超280倍东京奥运会延期间接损失将达750亿美元意大利封锁一月后损失高达470亿欧元约占GDP的3.1% 美媒：美国出台新一轮出口限制措施医用口罩、手套暂缓出关孙正义批评日本政府应对疫情不力：休假补贴太吝啬摩根大通大幅下调对美国经济前景的预期【来源:综合自网络】 $开拓药业-B(90013)$

老虎证券04-17 10:08

伦港交易所“世纪大联姻”，知识点都在这里

在伦交所二次上市。根据建议交易条款，港交所拟以现金每股2045便士加2.495股新股，换取1股伦敦交易所的股票，即以每股8361便士作价提出收购。这一收购价较伦交所9月10日收盘价溢价22.9%，较伦交所就 Refinitiv交易首个公告前的最后一个交易日（2019年7月26日）收盘价溢价47.4%。而港交所计划通过现有现金和新的信贷融资筹集资金，并计划在完成该建议交易时将香港交易所的股份在伦敦证券交易所第二上市，以显示香港交易所对英国的信心。的确，最近5年来，中国人（包括港资）在英国“买买买”的脚步越来越快。这一次，港交所也加入进来。 1.为什么是伦交所？首先，伦敦是全球最重要的金融中心之一，创立于1773年，距今快有246年的历史。伦交所是欧洲最重要的股票交易所。伦敦证券交易所集团在上市公司数据、上市公司市值、成交额等方面均位列全球前列。截至2018年9月末，伦敦证券交易所集团共有2490家上市公司，仅次于日本交易所集团、多伦多证交所集团和美国纳斯达克证券交易所，位于第4位;上市公司总市值达到4.2万亿美元，位于全球第6位;2018年1-9月成交额达到2万亿美元，位于第7位。再看看交易制度，伦敦股市没有涨跌停板，且交易时间长达8个半小时，常规交易时间为当地时间周一至周五的8:00-16:30。伦敦股市交易实行T+0制度，而交收T+2制度。交易订单类型包括市价单、限价单、止损单、限价止损单、隐藏限价单和中间价挂钩订单等。伦敦证券交易所海外上市公司占比高达30%，根据伦交所官网，截至2018年10月末，伦敦证券交易所2152家上市公司中，英国公司1511家，占比为70%，海外上市公司有641家，占比达到30%，这充分显示了伦敦证券交易所国际化属性。海外上市公司中，从数量来看注册地又以避税天堂根西岛、泽西岛、英属维尔京群岛、马恩岛、百慕大、开曼等居多。从上图可看出，目前，在伦敦交易所成交最活跃的大股份里面，有8家都是俄罗斯的能源巨头，另外两家分别来自韩国与荷兰。而这十家公司里面，除了韩国三星与俄罗斯西伯利亚银行之外，其他的全部都是油气与资源公司。这一点上，伦交所的成分老旧，可见一斑。但是，伦交所上市的公司，与沪深、香港、以及美国的股市相比，却显得很低调，没有太多知名的金融巨头和科技独角兽。究其根源，在于伦交所的保荐制。保荐制度下，即便是上市之后，如果出了问题，保荐人还是要负责任的。保荐制度在一定程度上保证了上市公司的“靠谱性”，因为保荐人要考虑自己的口碑。然而正是这一点，却阻隔了一大批优秀的非英国公司到伦敦上市的可能性。从国别上来看，在伦交所上市数量最多的5个国家（地区）分别为俄罗斯、韩国、印度、荷兰、以及英属维京群岛。据统计，当前有5家中国内地公司在伦交所主板上市，按照上市先后顺序依次是大唐发电、浙江高速、中国石化、中国国航和华泰证券，除浙江高速外其余四家公司均为“A+H+G”三地上市，华泰证券为沪伦通下首只以全球存托凭证(GDR)产品在伦交所挂牌交易的标的。继沪伦通之后，此次港交所主动提出合并收购，也将为伦交所带来新的生机。截止发稿时，伦交所已给出回应，称注意到香港交易所的声明，并证实港交所已提出了主动、初步且“高度有条件的方案”以收购伦交所的全部股份，并表示董事会将考虑该方案，并将在适当的时候发布进一步声明。 2.这笔收购怎么样？下面先从财务角度看下这笔收购。根据Bloomberg数据披露，2018年伦敦交易所的盈利为5.92亿英镑，假设15%左右的增长速度，那么2019年的盈利应为6.9亿英镑左右。对应到每股盈利，则2019年的预计EPS为1.97GBP/股。此次收购的代价（83.61GBP/股），相当于42.4倍PE，较当前52倍的PE相比，并不算便宜。而收购方式上，此次采取的是“现金+发行新股”的方式。发行新股与完全现金收购不同，会导致收购来的标的公司的盈利被摊薄。此次收购代价的1/4是现金支付，而3/4通过发行新股筹集，这会带来一定程度上的被动，因为如果将来港交所的股价下跌，那么需要发行的股票数量会增加。但是如果股价上涨就会比较有利。财务因素并未考虑收购为伦交所带来的结构性改变。事实上，港伦两大交易所合并，必然会带来两地股市一定程度上的融合，这一方面会增加伦交所的成交量，另一方面会有更多来自香港乃至中国内地的IPO在伦敦进行。这些都将长期利好伦交所的业务。如果我们看长期走势，会发现伦交所其实是英国股市的一只大牛股。自2004年1月1日上市以来，伦交所总体保持上涨趋势；在2008/09年出现深度调整并探底之后，更是维持了10年的上涨。进入2019年，上涨速度增加。在我看来，伦交所的走势反映出了过去10年资本市场的总体趋势，那就是股权配置的重要性逐渐增加。进入2019年以来，全球各国再度开启降息周期，而欧盟甚至开始了“负利率”。对于负利率来讲，把钱存在银行（或者买债券）就等于亏钱，所以势必会有大量资金涌入股市，而交易所作为股票交易的基础设施，将受到持续利好。从这一点上，港交所收购伦交所，也是交易所长远发展战略的题中之义。 3.前景与展望其实港交所与伦敦交易所的合作，早就已经开始了。2012年12月，港交所完成了对伦交所旗下的金属交易所（London Metal Exchange, LME）的收购。今年8月初，港交所推出了6只基于LME基本金属期货的“小型金属期货合约”，极大地丰富了港交所的商品期货市场。事实上，港交所还在探讨将这6只“小金属期货”的交割仓库安排在深圳的前海联合交易所（QME）。港交所充当了沟通LME、QME内地金属市场的“超级联系人”的角色。值得一提的是，市场投资者对于港交所高额溢价收购LME并不买账。港交所宣布竞购LME后，其股价跟随香港大市跌落近30%。2012年6月15日晚间宣布并购公告后，港交所在随后一个交易日大跌4.5%，而其竞争对手美国洲际交易所（ICE）则反5%。历史再次重演，9月12日港交所开盘一度下跌超3%。目前，伦交所与上交所的合作已经迈出了第一步（6月17日华泰证券GDR登陆伦交所），而随着此次港交所与伦交所的合并，内地股市、香港股市、以及英国股市这三大市场将有利于进一步融合。正如李小加在声明会议中指出，此次要约并非恶意收购，而是因为对伦敦证交所钦慕已久而做出的战略选择。而港交所收购要约公告也给出了答案： ❶ 创造一个全球布局、世界领先的跨资产类别金融基础设施集团，连接西方成熟的金融市场及东方新兴的金融市场，尤其是<中国>市场，更好地应对不断变化的全球宏观经济环境。 ❷ 帮助<英国>在中国市场国际化和人民币成为全球主要储备货币的进程中捕捉新机遇，巩固伦敦作为全球领先离岸美元及离岸人民币中心的地位。 ❸ 强化<香港>作为连接中国、亚洲与世界的桥梁角色，推动中国内地的资本市场通过有序可控的渠道继续开放，以及为快速增长的亚洲财富提供投资出路。 ❹ 结合伦敦证券交易所集团的全球数据资源、分析能力、分销渠道和香港交易所与全球数码化水平最高的新兴经济体中国的连系，为全球投资者提供独一无二和高价值的数据产品和服务。 ❺ 方便企业更容易于伦敦、香港、米兰及中国内地（透过香港交易所的互联互通机制）市场透过首次公开招股及二级集资市场进行全球融资。 ❻ 在股票、定息、货币、大宗商品及衍生工具产品方面提供创新机遇，提升于国内、区内以至全球的竞争力；在多个市场及平台应用领先科技；及提高伦敦及香港市场的透明度、韧性及抗风险能力。 4.券商观点一中信证券 1战略价值清晰，若成功有望打造全球性金融基础设施集团（1）这次并购是在本港事件压力之下的一次突围。本次并购若成果，客观上将一定程度消除外界对其未来制度优势不确定性的担心，进一步使香港在全球金融体系中得以重新定位。（2）推动人民币国际化。有望打造美元、欧元、人民币等主要货币计价的金融资产交易平台，推动人民币国际化。（3）增加信用背书。如若成功，香港和伦敦双金融中心的信用背书将创造一个全球布局、世界领先、覆盖亚欧美三大时区、同时为美元、欧元和人民币等主要货币提供国际化的金融交易服务的交易所集团。（4）补足FICC及货币业务短板。二者协同可为全球上市公司和投资者提供全资产、全方位、全产品服务，大幅提升港交所三年规划实现的确定性。 2估值需协同效应带来的增量业务消化，效益有待时间展现本次交易建议的估值溢价需要二者可能的协同效应来逐步消化，但长久效益需要时间逐步体现。我们认为可能的影响包括：（1）已列入三年规划的ETF通未来落地，将中国流动性与全球资产对接，进一步打开境内资金全球配置和海外资金中国配置的通路。（2）通过债券通，将中国信用等级高的高收益债与全球资金进行对接。（3）通过将伦交所数据资源、分析能力和销售渠道与港交所连通的全球数字化程度最高的内地市场结合，有望打开数据服务空间。（4）实现全球融资，提升对上市公司的持续吸引力。 3投资建议：短期中性，长期利好尽管收购价格估值溢价较高，短期影响中性。长期看，战略价值清晰且具有深远意义。当前交易仍处初级阶段，后续还需包括伦交所董事会、双方股东、监管部门及反垄断和其他相关机构等多个步骤的审批。维持公司2019/2020/2021年EPS预测7.6/8.4/9.4港元，对应2019/2020/2021年PE估值分别为32/29/26倍，维持“增持”评级。 4风险因素宏观经济放缓超预期，日均成交量持续疲弱，战略规划实施进度低于预期，合并提议推进低于预期。二国元证券若合并成功，香港金融中心地位有望显著提升报价比较合理，具备交易成功的可能性投资建议：短期提升港股估值，关注并购进程。总而言之，今天是尝试的开始。这一千载难逢的跨国联姻是否能成，让我们拭目以知识小卡片：【全球四大金融交易运营商格局】 <港交所> ◉香港交行连续两年发行了全球最大的IPO。 ◉香港交所也有意不让类似美国的监管体系进入其市场。港交所没有像美国主要交易所那样采用激进的营销策略。中国正寻求放宽上市规则，推出商品期货市场，以吸引更多上市，并扩大业务，以保持其作为亚洲金融(4.15, 0.00, 0.00%)中心的地位。目前，只有在香港、中国大陆、百慕大和开曼群岛注册的公司才能申请在该市上市。香港贸易代表局正寻求改变这一规定，以便向澳大利亚等亚太其他国家的公司上市，以减少对中国的依赖。 ◉目前科创板已与港交所形成一定竞争。 <伦交所> ◉伦敦证交所在一个四部分的“技术路线图”上投入了大量资源，该计划旨在将交易所的交易技术引入下一代。它还部署了名为 Infolect 市场数据系统，这一改进将交易执行的平均速度降低到两毫秒，比以前快了大约 15 倍。 ◉伦敦证交所认为，提高速度对于伦敦证交所保持全球竞争力至关重要。交易所还致力于为客户降低技术成本。 ◉与纽交所和纳斯达克一样，伦敦证交所正在走向全球，将中国、俄罗斯和印度作为新股上市的主要市场。这一战略在2006年已经与俄罗斯几家大型能源上市公司取得了成效。 ◉为了吸引更多的内地上市，伦敦证交所于2004年10月在香港开设了代表处，并设想在内地设立代表处。伦敦证交所声称，英国监管结构是一个关键优势：在英国上市的公司必须遵守高标准的公司治理标准，但不必遵守美国萨班斯-奥克斯利法案十分昂贵的要求。 ◉过去纳斯达克曾试图合并伦交所，但并未成功。 <纳斯达克> ◉纳斯达克是美国最大的电子股票市场，在所有行业领域，如微软、英特尔、谷歌、甲骨文、嘉士伯、星巴克，都是领先公司的所在地。 ◉在过去的十年里，它上市的公司远远多于任何其他交易所。尽管纳斯达克最初享有成长型公司交易所的美誉，但它如今提供了一个市场层次更高的纳斯达克全球精选市场，为成熟的蓝筹股公司提供了一个平台。 ◉作为全球第一个电子股票市场，纳斯达克一直努力保持其作为交易所技术领导者的声誉——它提供的交易速度不到一毫秒，股票交易数量超过任何其他美国交易所。交易所使客户服务成为另一个关键的差异化点，并开发了多项产品，帮助上市公司解决投资者关系、股权研究、风险管理、公司治理和其他上市后需求。纳斯达克也认为其上市成本结构是一种竞争优势。 <纽交所> ◉作为全球规模最大、流动性最强的股票市场，纽交所希望保持其“黄金标准”的品牌形象，无论是上市标准还是其主办的蓝筹股公司。 ◉为了推进全球化目标，纽约泛欧交易所于2007年1月宣布与东京证券交易所结成战略联盟。纽约泛欧交易所首席执行官约翰·泰恩说，该联盟将创建“世界上第一个真正的全球市场”。 ◉在另一项全球举措中，纽约证交所与一批私人股本投资者于2007年1月斥资1.15亿美元收购了印度国家证券交易所5%的股份。

老虎证券04-17 09:58

趣头条遭下架，乐享互动谋上市，自媒体营销商“恰饭”就这么难吗

老虎证券04-17 09:47

九毛九上市？浅谈太二网红店火热背后的冷思考

餐厅总数超过300家，并于8月28日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。公司的实际控制人是管毅宏先生，其通过GYH BVI持有61.4%的公司股份。第二大股东是上海领悟，和谐天成是上海领悟的普通合伙人，而和谐天成是与IDG为了管理和谐成长投资基金而设立的管理公司，其实际控制人林栋梁和杨飞是IDG的合伙人。MT BVI和MX BVI主要系公司的雇员持股平台。高德福、黄琴、叶尚英和符勇为独立的第三方。公司的收入来自按品牌划分的三个部分，即九毛九、太二及所有其他品牌。九毛九及太二为公司的两个主力品牌，所产生收入占往绩记录期间公司总收入超过98%。 △图源：招股书 2业绩表现：财报亮眼，纯利较高九毛九产生的收入由2016年的人民币1,092.3百万元增长至2018年度人民币1,334.0百万元，复合年增长率达到10.5%。以2018年收入计算，太二在中国所有酸菜鱼餐厅中排名第一。截止最后可行日期，公司已在中国经营98家太二餐厅，太二产生的收入由2016年的人民币67.8百万元增长至2018年度人民币540.2百万元，复合年增长率达到182.3% △图源：招股书公司的经调整纯利由2016年的人民币58.1百万元增加46.8%至2017年的人民币85.2百万元，并进一步增加18.3%至2018年的人民币100.8百万元，年复合增长率为31.8%。 △图源：招股书截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度及截至2018年及2019年6月30日止六个月，公司的经调整纯利率分别为5%，5.8%，5.3%。公司的经调整纯利率由截至2018年6月30日止六个月的7.7%增加至截至2019年6月30日止六个月的9.4%，主要是由于太二因其业务模式而拥有较高经营利润率所致。 3行业前景：市场广阔，产品单一据弗若斯特沙利文资料，2014年至2018年，中国中式快时尚餐饮市场的总收入由743亿元人民币（单位下同）增长至1815亿元，复合年均增长率高达25%。预计2018年至2024年的市场规模将以20.3%的复合年均增长率达到5502亿元。不过，相对行业增长而言，九毛九的业绩增长已经开始出现疲态。2019年上半年，九毛九品牌实现收入6.83亿元，增幅下降至5.8%；2019年上半年九毛九实现净利润1.24亿元，增幅下降至6.2%。与此同时，九毛九餐厅的翻座率表现并不十分抢眼，2016年为2.5倍，此后呈下降趋势，2019年上半年下降到2.3倍。 △图源:招股书招股书显示，九毛九国际旗下品牌开店扩张。其中。2019年至2021年九毛九的年均开店数只有18家，而太二酸菜鱼的年均开店数将高达80家，九毛九国际未来的发展重点在哪里，已显露无余。然而，无论根据过往业绩还是行业发展的预期，太二能否长久“二”下去？ △图源：招股书太二的特色菜品是老坛酸菜鱼，餐厅包括小吃配菜在内菜品数量只有20余种，远远少于九毛九的60-80个菜品；顾客通过扫码便可实现点餐和结账；就餐期间店员除了提供餐具和上菜没有其他服务；结账不收取茶位费，纸巾也不单独收费。简单，应当是太二成功的核心“密码”。但光靠简单就能吸引人气吗？恐怕值得商榷。 4延伸思考：警惕体验型消费对于很多大众消费者来说酸菜鱼本身就是一道家常菜，因此吸引他们去太二消费的也许不是酸菜鱼本身，或许是“太二”这个好玩店名、店门口古怪的店规亦或是店员上菜时喊的口号。 △图源：网络因此，如果多数消费者主要是受到好奇心的驱使才去光顾太二，就意味着在他们心中太二只是一家值得去体验的店，他们的消费也只是体验型消费。如果一语成谶，随着复购率的下滑，太二的盈利能力可能会打一些折扣。当然目前来看，并不能断言太二的发展前景，原因是太二品牌自2015年成立以来尚不足四年时间。从2017年太二大爆发的年份算起更是不足两年。目前，太二的门店主要集中在一线城市，换言之，还有相当大市场的消费者的“好奇心”没有得到满足。更何况太二接近5倍的翻座率表明，它正处于“壮年”。 △图源：招股书用管毅宏的话来说，既然做了让各品牌在水里游。既然如此就且行且观察，太二究竟能成为“游泳健将”还是最终倒在“沙滩”上。【来源：综合自网络】

老虎证券04-17 09:46

港股收盘(2.21)|恒指收跌1.09% 避险情绪升温蓝筹普跌黄金股走强

更具想象力的产品兴业物联服务集团通过港交所聆讯现代中药集团向港交所递表 ⑧ 投融资日本7-11洽购美国Speedway加油站，价格或达220亿美元 Gojek收购印度尼西亚出租车运营商Blue Bird 4.3％的股份「Liquid Death」获约900万美元A轮融资「君赛生物」宣布完成数千万元Pre-A轮融资「Shogun」获1000万美元A轮融资「Teikametrics」获1500万美元融资「ZeroFox」获7400万美元融资 ⑨ 大公司 2020年预期地产销售金额跌5%，但一二线城市将微增蛋壳公寓公布房东免租方案：三选一，免租一个月可分期返还丁耘：华为已获得91个5G商用合同盒马：全国运力已恢复至节前水平，3万人招聘计划加速推进华为、OPPO、三星、苹果均正布局GaN技术 Forever 21被Authentic Brands等三家公司收购捷豹路虎无人驾驶电动汽车最快明年路试 ⑩ 海外市场欧盟发布人工智能白皮书，计划每年吸引200亿欧元AI投资【来源：综合自网络】

老虎证券04-17 09:27

后浪淘沙！曾焕沙之女执掌弘阳服务，业绩优谋上市获恒基地产加持

老虎证券04-17 09:18

烨星集团——鸿坤集团旗下的物业公司

式在香港开启招股，预计与3月13日登陆港交所。发行信息发售股数：100,000,000股公开发售股数：10,0000,000股招股价：1.32-1.58港元每手股数：2000股保荐人：同人融资申购日期：2020年2月28日-3月5日上市日期：2020年3月13日基石投资者：有，恒基地产联席主席李家杰旗下大Successful Lotus Limited认购2100万港元公司简介烨星集团是一家物业管理服务提供商，是鸿坤集团分拆出来的物业公司，提供住宅以及非住宅物业的全面服务。公司于2003年成立，业务聚焦于北京及周边区域的住宅类物管服务，2010年业务逐渐拓展至周边的天津市及河北省，2014年之后逐渐将业务拓展至中国南部的海南省、西部的陕西省、河北省等其他区域。北京地区依然是收入的主要来源。公司与2018年8月至12月短暂地在新三板上市。公司业务目前烨星集团在京津冀地区、海南省、湖北省以及陕西省等8个城市提供物业管理服务，管理总面积为490万平方米、包括21项物业住宅（超过39000个单位）以及15项非住宅物业。公司于2016-208年以及2019年前8个月，由母公司鸿坤集团开发、本公司管理的物业占的总收益建筑面积分别约290万平方米，370万平方米，4.50万平方米，480万平方米及520万平方米，占比分别为100.0％，100.0％，约99.1％，99.1％及99.0％。根据灼识咨询的报告，烨星集团2018年在北京物管市场排名21，市场份额约为0.35%。公司住宅合约物业面积于2019年8月底达到580万平方米，非住宅合约面积为130万平方米。且53%以上为无固定日期的长期合约。公司提供的服务包括三类：物业管理服务，包括为住宅与非住宅物业（主要包括办公大楼，购物商场，铺位以及其他设施，例如体育场）提供维修及保养、保安、清洁及园艺、管理及租赁停车位及其他物业管理相关服务；物业开发商相关服务，包括协销服务、交付前清洁及准备服务、交付后维修服务及规划及设计咨询以及检查服务。增值服务，包括家居生活服务及出租公共区域服务业绩表现烨星集团在2016年-2018年，及2019年前八个月，整体营收分别为1.17亿、1.92亿、2.51亿及1.75亿元，同期净利润分别为1755万、3557万、3722万和2063万元，期间净利同比增速分别约为103%、5%、-22%。 2019年前八个月，烨星集团整体毛利率为37.6%。募资用途约65%将用于扩大其在中国的地理据点及营运规模；约13%将用于开发及提升公司的信息系统及技术创新；约10%将用于增加公司的增值服务；约2%将用于员工发展；约10%将用作营运资金公司优势公司是中国信誉卓越的物业管理服务供应商通过与母集团的长期稳定业务关系，竞争力得到提升已建立有效的内部管理系统，可促进运营效率及程序标准化管理团队经验丰富，且拥有广泛的行业专长风险因素未来未必一定能按计划或按有利的条款取得新物业管理委聘，也不能确定是否能取得任何新的物业管理委聘，这些公司的物业管理服务协议可能被终止或不续订透过收购而扩大地理覆盖范围的计划可能不成功大部分的收益来自母公司鸿坤集团开发的物业可能无法成功收取物业管理费容易受到劳工及分包成本变动所影响

老虎证券04-17 09:17

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