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中润光能赴港IPO，为光伏电池制造商，去年由盈转亏
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科技股份有限公司（简称“中润光能”）向港交所递交招股书，中信建投国际、中信证券为其联席保荐人。中润光能曾于2023年在海通证券的保荐下向深交所创业板提交上市申请，并成功过会，但考虑到公司2024年第一季度亏损，以及当时A股市场的情况后，最终在2024年6月撤回上市申请。尽管中润光能2024年已成为全球出货量第二的光伏电池制造商，但在光伏行业竞争激烈、产能过剩等背景下，公司去年由盈转亏。如今光伏行业现状如何？不妨通过中润光能来一探究竟。 01 夫妻联手创业，江苏徐州走出一个光伏IPO 中润光能总部位于江苏徐州，其历史可追溯至2010年，当时公司创始人龙大强在江苏成立首个光伏电池片生产基地，开展光伏电池片业务；2011年龙大强与孟丽叶成立中润有限。 2016年公司的光伏电池片总产能超过1G；2019年中辉光伏二期2GW单晶PERC电池片项目投产，标志着其开始推进从多晶电池片到单晶电池片的规模化生产转型。 2020年公司开始投资并建设首个大尺寸单晶PERC电池片生产设施——江苏龙恒一期182mm光伏电池片项目，业务越做越大。2022年9月中润有限改制为股份有限公司，成为如今的中润光能。股权结构方面，截至2025年3月7日，龙大强、孟丽叶夫妇合共可行使中润光能50.64%的投票权。此外，徐州国资委通过高新创发、国润新能持有公司股份，滁州市琅琊区财政局、恒泰华盛、国绿基金均为公司股东。中润光能的董事长兼总经理龙大强今年51岁，他曾在沛县同大建材销售处当过业务员，还担任过徐州鑫国物资贸易有限公司经理、徐州新长钢物资贸易有限公司经理、南京宜合盛金属材料有限公司执行董事等职务，在材料行业及能源行业积累了丰富的经验。孟丽叶今年46岁，她曾担任徐州新长钢物资贸易有限公司执行董事、徐州德享物资贸易有限公司执行董事及经理，还当过中润有限的执行董事及经理，如今为中润光能执行董事兼副总经理。 02 光伏行业产能过剩背景下，2024年中润光能出现亏损光伏产业价值链上游为硅料、硅片供应商，包括通威股份、特变电工、大全能源、隆基绿能、TCL中环、晶科能源等企业；中游为光伏电池片、光伏组件生产企业，除了中润光能之外，还包括通威股份、隆基绿能、爱旭股份、钧达股份等公司；下游参与者专注于太阳能电站的建设和运营，包括特变电工、正泰电器、中国华能集团、晶科科技等。光伏产业价值链及公司的核心业务覆盖范围（红色虚线圈出部分），图片来源于招股书中润光能专注光伏电池片及光伏组件的生产，需要向上游供应商采购硅片、浆料等原材料，再向下游光伏组件制造商销售光伏电池片产品，同时还把一些光伏组件产品卖给光伏电站建设方。 2022年、2023年、2024年（简称“报告期”），中润光能来自前五大客户的销售收入分别占总收入的49.8%、52.9%及37.2%，如果与主要客户之间的合作发生变化，可能会影响公司的经营业绩。报告期内，光伏电池片业务为公司贡献了80%以上的营收，占比较大；光伏组件的营收占比相对较低。其中，报告期内，由于多晶电池片逐渐退出市场，加上单晶电池片在光伏行业日益普及，中润光能的多晶电池片销量明显下降。同时，由于P型电池片向N型电池片的技术转型，且自2023年初以来，公司逐步提高了N型电池片的生产，所以近几年中润光能的P型电池片销量下降，而N型电池片的销量大幅增加。按产品类型划分的总收入明细，图片来源于招股书值得注意的是，2020年随着光伏行业进入了平价上网阶段，全球光伏电池片需求激增，但上游硅材料供应短缺导致了产业链价格上涨，于是光伏产业价值链各大企业纷纷扩产，2023年第四季度以来，随着产能突增，光伏行业整体出现阶段性和区域性产能过剩，硅片、光伏电池片的平均售价纷纷下跌，行业利润率下滑。招股书显示，2022年至2024年，中润光能的光伏电池片整体平均售价从0.99元/W降至0.32元/W。受光伏行业周期性波动影响，中润光能的业绩也存在较大波动。其中，2024年在营收大幅下滑的同时，净利润也由盈转亏。 2022年、2023年、2024年，中润光能的营业收入分别约125.17亿元、208.38亿元、113.20亿元，毛利率分别为11.8%、13.6%、-10.1%，对应的净利润分别为8.34亿元、16.81亿元、-13.63亿元。其实，除了中润光能之外，光伏产业链中亏损的公司还有很多，像亿晶光电、TCL中环、大全能源、钧达股份等2024年均出现亏损。未来随着光伏行业自律减产、落后产能出清，供需矛盾有望缓解，但目前来看，行业全面复苏或许还需要更长时间。 03 海外收入有所增加，欲募资去美国建生产基地近年来，在全球气候变暖及化石能源日益枯竭的背景下，大力发展光伏、风电等可再生能源已成为全球共识。与风能、水电等相比，光伏发电的地理限制小，只要有太阳光资源，就能利用光伏电池把太阳辐射能直接转变成电能，拥有低成本、分布广、环境友好等优点，因此光伏发电行业发展迅猛。 2020年至2024年，我国可再生能源发电在累计装机容量中的占比从41.1%增至55%，预计到2029年将大幅攀升至72%。其中，太阳能是增长最快的可再生能源，太阳能发电在可再生能源累计装机容量中的占比由2020年的28%增至2024年的48.1%，预计到2029年将达63.1%。图片来源于招股书随着全球人口增加，以及AI、数据中心、电动汽车行业等新兴下游行业发展的推动，全球电力需求持续增长。作为清洁能源的重要组成部分，光伏行业实现了平价上网，应用规模不断扩大。近年来，全球太阳能发电累计装机容量持续上升，2024年已达到1976.8GW，预计到2029年将增长至5498.8GW，年复合增长率为22.7%，而这也将进一步推动光伏电池片和组件的发展。图片来源于招股书 2024年全球光伏电池片出货量达到605.4GW，预计到2029年将达到1079.1GW，2024年至2029年的年复合增长率为12.3%。中国在全球光伏组件市场居于领先地位，2024年我国占全球光伏组件出货量的85%。受能源需求上升、政府对可再生能源的支持以及技术进步的推动，美国和印度的光伏组件市场也在快速增长。竞争格局方面，据弗若斯特沙利文的资料，按光伏电池对外出货量来算，2024年中润光能在全球光伏电池制造商中排名第二，市场占有率14.6%；并以18.3%的市场占有率在全球专业光伏电池制造商中排名第一。近几年，中润光能积极拓展在美国、欧洲、中东、东南亚及南亚等地区的业务，其海外收入也有所增加。 2022年至2024年，公司的海外市场收入从14.41亿元增加至37.23亿元，占总收入的比例也从11.5%提升至32.9%。但如果公司销售产品所在国家实施贸易保护措施，可能会影响公司的经营业绩。中润光能在江苏徐州、江苏宿迁、老挝万象等地设有生产基地。截至2024年底，公司的N型电池片的有效产能约为40GW，正处于产线改造的N型电池片的产能约为12GW；光伏组件的有效产能约为8GW。曾经冲击创业板IPO时，中润光能拟投入募集资金约23亿元，用于年产8GW高效光伏电池项目（二期）、补充流动资金项目。而本次港股上市，公司拟募资用于在美国北卡罗来纳州建立新的海外生产基地，旨在生产高效光伏电池片；用于在新型光伏电池片及光伏组件产品方面的研发工作和技术创新；以及营运资金及一般公司用途。
格隆汇03-17 19:11
连续两年登上315，啄木鸟维修二次递表港股IPO或梦碎！
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在2024年10月更新了招股书，准备在港交所主板上市，中金公司、中泰国际担任联席保荐人。招股书显示，啄木鸟维修2021年、2022年、2023年营收分别为4亿元、5.95亿元、10.1亿元；毛利分别为3.23亿元、4.84亿元、8.52亿元；毛利率分别为80.5%、81.4%、84.2%。啄木鸟维修2021年至2023年期内利润分别为3343万元、620万元、4887万元；经调整净利分别为2363万、4285万元、1.45亿元；啄木鸟维修2024年上半年营收为6.22亿元，上年同期为4.29亿元；毛利为5亿元，上年同期的毛利为3.58亿元；2024年上半年经调整净利为7288万元，上年同期的经调整净利为7506万元。整体来看，啄木鸟维修业绩的毛利率很高，近三个完整年度达到80%以上，调整净利润也在逐年增高，可以称其为家庭维修界的“维修茅”。知名投资人扎堆，小米58在列啄木鸟维修成立了近30年，创始于1995年，由创始人兼董事长王国伟从一线维修工人开始其职业生涯。赶上家电行业快速发展，王国伟当时自己开了一个家电维修店。 2014年，啄木鸟维修正式从重庆起步，在北京、上海、深圳等重点城市建立了14家分支机构网络，从此走上了发展的快车道。在快速发展的过程中，啄木鸟维修也迎来了自己的投资人。2014年，完成数千万元天使轮融资，投资方为掌上通。 2017年11月，58同城、顺为资本和小米拿出约1666万元，成为这家公司的股东。在这轮融资完成后，他们的估值达到约1.66亿元。此后又从神骐资本、58同城、两江资本手中拿到8500万元。2021年8月，啄木鸟维修完成1.2亿元B+轮融资，投资方包括58同城、财信产业基金等。在IPO 前，2024年1月，建潘集团、奕铭投资、JPND、Astrend等支持下，他们完成1.96亿元C轮融资。两个月后，啄木鸟维修又从Trend手中拿到3000万元。在掌上通、58同城、顺为资本、小米、两江资本、财信产业基金等投资者支持下，啄木鸟维修累计融资超过6亿元，自身的估值也超过17亿元。招股书显示，啄木鸟维修创始人王国伟持股为13.27%，王国伟的妹妹王玉华持股为10.48%。天津持股平台持股为30.61%，掌上通持股为7.48%，58同城旗下Dream Landing Holdings持股为11.68%，顺为通过Astrend持股为6.17%。58同城通过天津五八阡陌持股为4.45%，财信精进持股为2.36%，苏州顺为与小米旗下天津金米分别持股为1.75%。值得一提的是，招股书显示，2021年-2023年以及2024年上半年，啄木鸟分别收到约20.7万宗、23.9万宗、44.2万宗及45.3万宗来自交易消费者的投诉，其投诉大部分与价格或对服务订单的回应有关。而且这已经是啄木鸟维修连续两年在315被曝光。去年3月，也被曝光过维修收费过高的问题。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云03-17 15:39
又有险资举牌，中长期资金跑步入场！港股红利ETF基金(513820)盘中涨0.89%，溢价持续走阔，最新规模超20亿元！
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资举牌不歇脚！港股高股息资产受青睐】港交所披露易最新信息显示，瑞众保险于3月12日增持300万股中信银行H股股份后，于当日达到该行H股股本的5%，触发举牌。截至目前，今年已有7家上市公司被险资举牌，除阳光人寿举牌中国儒意H股、长城人寿举牌中国水务H股外，其中5家被举牌公司均为银行，分别包括：中信银行、邮储银行、招商银行、农业银行、杭州银行。业内分析，多重因素作用下，险资对于权益资产尤其是红利资产的配置比例处于上升通道。【红利类资产仍是险资布局的核心脉络】国信证券表示，随着资产端长端利率下行，叠加权益市场的持续波动，保险公司资产端显著承压。此外，优质非标资产的陆续到期为险资增厚投资收益带来一定压力。与此同时，新金融工具准则下，公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）类权益资产加剧利润表波动。在此背景下，险资持续加大长期优质红利类资产的配置力度，叠加长期股票投资试点的持续推进，红利类资产仍是险资布局的核心脉络。保险公司通过举牌上市公司能够实现一定的会计利润平滑，降低权益工具投资的投资收益波动；但举牌也要求险企具有战略性产业眼光，一级市场和二级市场视角相结合。预计未来险企将进一步增持具有高分红、高资本增值潜力、高ROE属性上市企业，匹配保险行业资产端长期、稳定的需求。（来源于国信证券20250317《近期险资配置行为分析：险资加配红利资产的新模式》）【港股红利ETF基金（513820）：高股息“安全垫”，资产配置压舱石】从港股红利ETF基金（513820）规模来看，自成立以来，港股红利ETF基金（513820）份额增长势如破竹，屡创新高，从周度资金流入上看，截至3月14日，港股红利ETF基金（513820）已连续10月获净申购！基金最新规模超20亿元，同指数ETF领先！在全球宏观环境存在不确定性和长期无风险利率进入下行通道的大背景下，以“月月评估分红”的港股红利ETF基金（513820）为代表的高股息资产作为长期配置底仓优选，连续4日吸金。时间拉长，港股红利ETF基金（513820）近60日净流入额超5.6亿元！买红利，更多“聪明投资者”选择“月月评估分红”的港股红利ETF基金（513820）：高股息率：标的指数股息率同类领先，最新股息率达7.85%，居所有主流红利类指数前列。数据来源：Wind，截至2025.3.14 2、估值“比价优势”凸显：港股估值相比于A股更低，安全边际更加充分。 3、稳定可预期的高水平分红：全市场首只“每月分红评估”的港股红利类ETF，一年可最多分红12次。自2024年7月以来，已连续8月分红。 4、行业平衡、成份股聚焦：行业分布均衡，成份股30只，聚焦优质高股息龙头。宏观环境存在不确定性和低利率背景下，跟随长期资金寻求配置线索，不妨关注“月月评估分红”的港股红利ETF基金（513820），股息收益相对确定，安全边际更充分，两融标的，玩法升级！更有联接基金（A：501305；C：501306）方便场外投资者7*24申赎、定投。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云03-17 12:50
一周IPO观察：赤峰黄金上市，维昇药业、南吕国际招股；霸王茶姬预计下月登录美股
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IPO观察截止2025年的第11周，港交所2家新股上市，1家招股，0家通过聆讯，2家递交招股书。当周上市 $找钢集团-W(06676)$ De-SPAC正式登陆港交所（首日开盘+18%） AH上市的黄金企业 $赤峰黄金(06693)$ （首日收盘+0%） $赤峰黄金(600988)$ 当周招股治疗矮小症的 $维昇药业-B(02561)$ （基石高达78.5%）通过聆讯（无）东南亚领先的优质氧化铝制造商 $南山铝业国际(02610)$ （A+H）递表公司大数据及通信领域能源存储业务的全球领导者双登集团专业化光伏电池制造商中润光能其他霸王茶姬预计4月中旬在美国上市，IPO估值或达50亿美元，募资或达5亿美元宜明昂科、瑞浦兰钧、新骏羊绒服饰、司凯奇4家通过证监会备案；天岳先进、奇瑞汽车等6家在证监会备案 $长安汽车(000625)$ 与 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ 于2018年成立的阿维塔科技拟赴香港上市，最快下半年递表，计划集资约10亿美元；英矽智能，据报重启香港上市计划，IPO估值逾10亿美元；今年1月英矽智能完成由惠理集团领投的E轮融资，涉及约1.1亿美元港交所正在讨论降低部分高价股购买门槛的方案，港交所官员提出了简化每只股票最低交易单位（即：每手股数）的方案以刺激交易，提高市场流动性。南山铝业开启招股 3月17日，分拆自 $南山铝业(600219)$ 的南山铝业国际控股Nanshan Aluminium International Holdings 在港交开启招股书，每股发售价26.60港元至31.50港元港元，每手100股，华泰国际为其独家保荐人。公司是东南亚领先的优质氧化铝制造商，由A股上市公司南山铝业分拆而来。自成立以来，公司的主要重点一直是开发印度尼西亚丰富的铝土矿和煤炭资源，利用这些资源为公司的业务提供动力。公司深耕铝业数十年并已建立完整的产业链，凭借南山铝业在整个氧化铝产业链的优势地位，公司于2019年开始在印度尼西亚建设氧化铝冶炼厂的主体结构，并分别于2021年第二季度及2022年第四季度开始了一期氧化铝生产项目及二期氧化铝生产项目的运营，氧化铝设计总年产能达到二百万吨。根据弗若斯特沙利文的资料，截至2023年底，东南亚主要的氧化铝生产国为印度尼西亚和越南。南山铝业国际是东南亚三大氧化铝生产企业之一。南山铝业国际的主要产品为采用低温拜耳法生产的优质冶金级氧化铝，偶尔有应客户的要求向其提供氢氧化铝，氢氧化铝为氧化铝生产过程中的一种半成品。业绩方面，在2021年、2022年、2023年和2024年前9个月，公司营收分别为1.73亿、4.67亿、6.78亿和6.83亿美元，同期净利润分别为0.40亿亿、0.96亿、1.74亿和2.66亿美元。双登集团递交招股书 3月11日，江苏泰州的双登集团向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市。这是继其于2024年8月27日递表失效后得再一次申请。公司曾于2023年6月28日向深交所提交A股上市申请，并于2024年4月9日撤回有关申请。公司成立于2011年，作为大数据及通信领域能源存储业务的领先公司，专注于设计、研发、制造和销售储能电池及系统。截至2024年12月31日，双登集团服务了五家全球十大通信运营商及设备商、近30%全球百大通信运营商及设备商、以及中国五大通信运营商及设备商。双登集团服务中国十大自由数据中心企业的80%，以及中国十大第三方数据中心企业的90%。根据弗若斯特沙利文的数据：于2023年按出货量计，双登集团在全球通信及数据中心储能电池供货商中排名第一，市占率达10.4%。于2023年按新增装机容量计，双登集团在全球储能电池供货商中排名第十，市场份额达到3.4%。于2023年按新增装机容量计算，双登集团在中国市场的储能电池供货商中排名第八，市场占有率达到5.8%。公司通过对于通信基站、数据中心、电力储能等领域储能应用客户服务十余年的累计的丰富经验，能够充分受益于大数据时代带来的巨大的市场机遇、并持续引领行业发展。双登集团的收入主要来自销售储能电池，包括锂离子电池及铅酸电池。专注于满足客户在各种应用情境中的储能需求，包括通信基站储能电池、数据中心储能电池、电力储能场景的储能电池、其他场景储能电池，包括UPS及启停电池等。锂离子电池：主要为磷酸铁锂电池，软包电池、方形铝壳电池。铅酸电池：包括吸水玻璃垫电池、胶体电池、铅碳电池业绩方面，在过去的2022年、2023年和2024年，公司营业收入分别为40.72亿、42.60亿和44.99亿元，同期净利润分别为人民币2.81亿、3.85亿和3.53亿元。中润光能转战港股IPO 3月13日，江苏中润光能科技向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人分别为中信建设国际、中信证券。公司成立于2011年，是全球领先的专业化光伏电池制造商，开发了多元的产品组合，涵盖N型电池和P型电池及光伏组件，业务遍及超过29个国家和地区，拥有1,000余家客户。根据弗若斯特沙利文的资料，按光伏电池对外出货量计，2024年度，该公司在全球专业光伏电池制造商中排名第一，市场占有率 18.3%，且在全球光伏电池制造商中排名第二，市场占有率14.6%。中润光能已在中国及海外设立生产基地，主要包括1个位于江苏宿迁、2个位于江苏徐州、1个位于安徽滁州，以及1个位于老挝万象。中润光能主要通过中国内地及海外的光伏电池片业务(包括单晶P型PERC电池片、N型TOPCon电池片及多晶电池片)及光伏组件业务产生收入。业绩方面，在过去的2021年、2022年、2023年和2024年，公司营业收入分别为125.17亿、208.38亿和113.20亿元，同期净利润分别为8.34亿、16.81亿和-13.63亿元，同期经调整净利润分别为9.94亿、16.81亿和-7.81亿元。美股IPO观察当周新股上市 $Micropolis Holding Company(MCRP)$ （首日-11.25%）下周上市 $RedCloud Holdings plc(RCT)$ OMS Energy(OMSE) FatPipe(FATN) 工务园(BIYA) Gates Group(GTSG) 其他递表中国医疗器械分销商Shenni Holdings(SNI) 慢性病在线医疗服务平台七乐康石榴云医 PomDoctor Limited(POM) 詹妮弗·加纳 (Jennifer Garner) 的有机婴儿食品公司Once Upon a Farm 开发骨科水凝胶植入物的以色列再生医学公司Regentis Biomaterials(RGNT) 可穿戴医疗技术及数字医疗公司Hinge Health, Inc.(HNGE) 其他霸王茶姬已于2025年3月6日获中国证监会外上市备案通知书，可发行不超过约6473万股普通股、并在美国纳斯达克证券交易所或纽约证券交易所上市。拟赴美国上市反馈意见。本次美国IPO的估值或达50亿美元，募资或达5亿美元。石榴云医/七乐康递交招股书 3月3日，广东七乐康数字健康医疗科技(石榴云医)在美国SEC公开披露招股书，拟在美国纳斯达克IPO上市，股票代码为POM。公司于2025年1月17日获中国证监会国际合作司的境外发行上市备案通知书。公司作为一家中国领先的慢性病在线医疗服务平台，公司专注于慢性病管理和医药服务，打造了一站式医疗服务平台，有机地连接患者、医生和药品供应。自2015年推出移动端平台以来，公司积累了丰富的慢性病管理经验。公司战略性地选择该领域，是因为慢性病通常持续一年以上，难以治愈，易引发并发症，并需要持续的医疗关注。因此，慢性病患者对复诊和药品购买的需求大且相对刚性，这使得能够维持长期、稳定医患关系的平台具有竞争优势。根据弗若斯特沙利文数据，以2022年签约医生数量计算，公司在中国互联网医院市场排名第六。截至2024年6月30日，公司的累计签约医生数量稳定在21.2万名以上，而患者数量从2022年底的约63.8万名增长至2023年底的65.4万名，并进一步增加至2024年6月30日的68.3万名。截至2024年6月30日，公司的签约医生已累计开具约304万张处方。公司在肝病科室的患者复购率尤为突出，在2022年、2023年及截至2024年6月30日的六个月内分别达到73.1%、72.7%和73.5%。此外，公司2023年平台上每位付费患者的平均收入为人民币714元，高于2022年的人民币624元。截至2024年6月30日的六个月内，该数据进一步增长至人民币733元。业绩方面，在2022年、2023年及2024年前6个月，公司营收分别为2.45亿、3.05亿和 1.50亿元，同期净亏损分别为1.25亿、1.45亿和 0.6675亿元。 SPAC方面无
老虎证券03-17 11:30
南山铝业国际开启招股：氧化铝产能东南亚第一
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35,300股，预计3月25日正式登陆港交所。作为东南亚地区领先的氧化铝生产商，公司凭借其战略布局和产能优势，在过去三年中实现了营收的爆发式增长，成为全球铝产业链中不可忽视的力量。此次上市，南山铝业国际在提高全球影响力的同时，也将为投资者提供享受东南亚工业化转型红利的机会。此次上市，南山铝业国际还吸引了产业内的知名头部公司作为基石投资者，包括嘉能可国际公司（Glencore International AG）、香港拓威贸易有限公司、瑞中国际工业设备（香港）有限公司及PT. Indika Energy Tbk.，它们将合计认购9.349亿港元的新发行股份。它们在为公司提供资金支持的同时，也有望跟公司带来更多的资源和合作机会。这四大基石投资者中，嘉能可是全球范围大宗商品的生产商和经营商，在金属和矿产品、能源产品和农产品等60多种大宗商品的生产和营销方面占据重要地位，嘉能可同时也是公司的五大客户之一。香港拓威贸易有限公司是厦门象屿的附属公司，主要从事供应链管理、分销服务、原材料及制成品进出口，而厦门象屿同样是公司的五大客户之一。瑞中国际工业设备（香港）有限公司是国内知名公司瑞智控股在香港的附属公司。 PT. Indika Energy Tbk.则是一家投资控股公司，专注于通过其于能源领域的战略投资开发新的可持续发展业务，并已经在印尼证券交易所上市。公司概况：深耕东南亚的氧化铝龙头南山铝业国际主要从事氧化铝的加工、生产及销售业务，生产基地位于印尼廖内群岛省民丹岛卡朗巴塘经济特区。公司专注于冶金级氧化铝的生产与销售，产品主要用于电解铝的制造，下游应用涵盖建筑、交通、电力及包装等行业。依托印尼丰富的铝土矿和煤炭资源，公司构建了从原材料采购到生产销售的垂直整合能力，其氧化铝年产能已达200万吨，2023年实际产量达191万吨，占东南亚市场34.9%的份额，位列区域第二，而按照设计产能计算的话，公司排名第一。自2021年5月启动商业化生产以来，公司取得了高速增长的业绩，2021至2023年，公司营收从1.728亿美元跃升至6.778亿美元，复合年增长率（CAGR）高达98.0%。2024年前九个月，营收进一步攀升至6.83亿美元，毛利率从25.9%提升至46.3%，展现出强劲的盈利能力。公司已完成两期氧化铝生产项目，并计划通过新项目将总产能扩大至400万吨，巩固其在东南亚的领先地位，并进一步扩大增长潜力。业务模式：垂直整合、多元化客户来源南山铝业国际已经对氧化铝的生产完成了垂直整合，提高了运营效率。在生产环节，公司扎根印尼，充分利用当地丰富的铝土矿资源，采用先进的低温拜耳法进行生产，不仅能够确保产品的高质量，还能降低生产成本。此外，公司采用全电子化申请流程和集中控制平台，进一步优化生产效率，2023年产能利用率达95.5%，2024年前九个月甚至超负荷运转至108.1%，展现了较高的运营效率。在收入结构方面，公司的收益主要来源于氧化铝的销售。在营业记录期间，氧化铝销售几乎贡献了公司运营所得的全部收益。从客户群体来看，公司的客户涵盖了下游制造商和全球大宗商品市场贸易商。其中，下游制造商将公司的氧化铝加工成电解铝，而贸易商则负责将产品转售给其他下游企业。公司与主要客户Press Metal集团建立了长期稳定的合作关系，Press Metal集团对公司收益的贡献占比约在50%左右。此外，公司还与其他多个客户保持着业务往来，客户分布于马来西亚、中国内地、香港、瑞士、新加坡及韩国等地，这些多元化的客户群体有助于分散市场风险，保障公司收入的稳定性。财务分析：高增长和高盈利带来高回报过往业绩来看，南山铝业国际表现出了高增长态势。2021至2023年，南山铝业国际的营收从1.728亿美元飙升至6.778亿美元，净利润从3970万美元增长至1.735亿美元，年复合增速分别达98%和109%。这一增长主要得益于二期项目的产能释放及氧化铝价格上涨。2024年前九个月，公司营收已达6.83亿美元，净利润2.663亿美元，同比增长126%，展现出持续的增长动能。在盈利能力方面，公司的盈利能力也实现了显著提升，毛利率从2021年的25.9%提升至2023年的29.2%，2024年前九个月更是跃升至46.3%。净利率从2021年的23%提升至2023年的25.6%，2024年前九个月达到39%。这一改善主要受益于原材料成本下降（如液碱价格回落）和生产规模效应。此外，公司销售成本中原材料占比高达81%，但通过锁定低价铝土矿和煤炭供应，成功对冲了部分价格波动风险。高增长和高盈利带动着公司的股本回报率快速提升，从2022年的9.7%提升到了2024年前九个月的29.3%，对投资者的吸引力也大大提升。竞争优势：多方位的显著优势南山铝业国际在多个方面具备显著的竞争优势，能够充分受益于东南亚快速增长的需求。公司所处的战略位置为其带来了诸多优势。印尼拥有丰富的铝土矿和煤炭资源，公司不仅能够确保原材料的稳定供应，还能受益于当地政府的政策支持，如税收优惠等。公司生产基地的深水港便于原材料的运输和产品的销售，大大降低了物流成本，提高了运营效率。公司自建的综合基础设施和生产设施是其核心竞争力之一。公司拥有完善的配套设施，包括自用火力发电厂、内部水库及水处理设施、煤制气厂和深水港等。这些设施不仅确保了公司对生产过程的自主控制，还提高了生产效率，降低了生产成本。公司高度自动化的生产设备和先进的生产工艺，保证了产品的高质量和高稳定性。在技术和质量控制方面，公司不断改进和积累技术专业知识，采用低温拜耳法生产的冶金级氧化铝品质卓越，产品合格率始终保持在100%，颗粒大小符合行业最高标准，深受客户青睐。公司注重环境保护和社会责任，坚持国际ESG治理标准，推动绿色可持续发展，这不仅有助于提升公司的社会形象，还能获得更多的政策支持和市场认可。行业前景：需求高增，产能扩张东南亚是全球铝消费增长最快的区域之一。根据弗若斯特沙利文数据，2023年东南亚氧化铝消费量达305.85万吨，预计2028年将增至869.58万吨，年复合增长率23.2%，其中印尼的氧化铝消费量将从2023年的89.85万吨增加到2028年的554.62万吨，年复合增长率更是达到43.9%。这一增长由基建投资、新能源汽车普及及工业化进程驱动。印尼作为资源大国，政府推行铝土矿出口禁令以推动本土加工，进一步刺激氧化铝产能扩张。南山铝业国际坐享政策红利，未来有望受益于区域产业链的垂直整合。在竞争格局方面，东南亚氧化铝市场集中度较高，2023年，前三大生产商占据94.6%的产能份额以及98.0%的产量份额。按产能计算，南山铝业国际排名第一，而按产量计则排名第二。随着行业并购加速，资源进一步向头部企业集中，对此，南山铝业国际积极扩大产能，将会进一步增强公司的市场地位，并实现持续高增长。此外，中国“一带一路”倡议推动的跨境合作，能够为公司打开更广阔的出口市场。估值分析：对标龙头，溢价空间可期此次上市，根据招股书，南山铝业国际计划以每股26.6-31.5港元的价格发行新股，募集资金主要用于印尼新项目的建设。按照发行价中位数29.05港元，公司发行后市值预计达约171亿港元（约22亿美元）。这一估值对应的滚动市盈率倍数为8.6倍。从二级市场来看，南山铝业国际的可比上市公司包括中国铝业、中国宏桥、南山铝业、云铝股份、天山铝业等，它们的平均滚动市盈率为10倍左右，相对来说，南山铝业国际的估值偏低。同时，考虑到东南亚市场的成长性及公司产能扩张计划，公司的估值还存在一定的提升空间。此外，公司股息政策承诺将每年净利润的至少20%用于分红，能够为股东持续提供分红回报，这对长期投资者也十分具备吸引力。总的来看，南山铝业国际的上市不仅是其全球化战略的关键一步，也为投资者提供了参与东南亚工业化转型的稀缺标的。凭借资源、成本与技术等多重优势，公司在未来产能释放和行业需求增长的双重驱动下，业绩有望高速增长，并带动市值的持续攀升。 $南山铝业国际(02610)$
老虎证券03-17 10:29
南山铝业国际(2610.HK)的成长方法论：中国工业能力与东南亚资源的深度融合
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是现代工业发展不可或缺的一环。今日在港交所开启招股的南山铝业国际，将这种极具战略价值的基础材料推向了资本市场的聚光灯下，也让市场目光聚焦到了这家东南亚氧化铝龙头身上。作为A股上市公司南山铝业控股的海外平台，南山铝业国际自2019年布局印尼以来快速成长，以氧化铝设计产能计，2023年便已排名东南亚第一，同时实际产能在东南亚的市场份额已达到34.9%，位居第二。此次招股，Glencore International AG、香港拓威贸易有限公司、瑞中国际工业设备（香港）有限公司、PT. Indika Energy Tbk.等众多基石投资者为其站台，也透露出了资本对南山铝业国际行业地位的认可。一、高质量增长背后的资源杠杆财务报表反映出了南山铝业国际清晰的成长曲线。 2021财年至2023财年，公司营业收入从1.73亿美元增长到6.78亿美元，复合增速达到98%；2024财年前九个月，营收同比增长41.5%达到6.83亿美元，已经超过去年全年营收。净利润则从2021财年3971万美元飙升至2023财年1.74亿美元，复合增速达到109.04%；2024财年前九个月，净利润同样保持高速增长，同比提升126.78%至2.66亿美元。（数据来源：南山铝业国际招股说明书）随着公司产能持续扩大释放出来的规模效应，整体盈利能力也在持续走高。公司毛利率从2021年财年25.9%增长到2023财年29.3%，并于2024财年前九个月进一步提升到46.3%。同期，净利润率亦从23.12%逐渐提升至38.99%。（数据来源：南山铝业国际招股说明书）优异业绩反映了南山铝业国际的独特价值，本质上在于公司将国内的成熟技术、管理经验迁移到东南亚这片投资热土，并充分利用当地资源，实现产业链高效运转。尤其是通过充分利用印尼当地的资源优势，南山铝业国际建立了强大的成本护城河。（数据来源：南山铝业国际招股说明书）铝土矿和煤炭在氧化铝生产成本中占比达到50%-70%，能够降低这两项核心原材料的成本自然能在市场竞争中占据主动。印尼的铝土矿储量全球排名第六、东南亚排名第二，2023年已探明储量达到10亿吨。除了“量大”，还有“质优”。印尼以拥有全球部分优质三水铝石而闻名，高铝含量使其更易溶解，叠加公司使用的低温拜耳法通过更低的焙烧温度，可以节省能源，进一步降低生产成本，并产出纯度达AO-1级别。此外，南山铝业国际于印尼廖内群岛民丹岛东南侧构建全自动化生产车间、自备电厂、煤制气厂、深水港口一体垂直生产链，大大降低运营成本，其深水码头更是毗邻马六甲海峡、新加坡海峡，可容纳高达35,000吨的大型船舶装载货物。既能方便获取附近的铝土矿等核心原材料，也能以较短距离运输至附近的自由深水港，进而降低运输成本。同时，得益于所处的印尼卡朗巴塘经济特区优惠政策，公司可以享受长达22年的税收减免，即2021年至2040年企业所得税100%豁免以及2041年-2042年享受50%企业所得税减免。二、印尼产业升级与东南亚增长红利共振正如前文所述，氧化铝作为重要的工业原材料，是东南亚经济增长不可或缺的一环，也是南山铝业国际未来持续增长的最大依仗。据弗若斯特沙利文数据，2024年至2028年东南亚氧化铝市场规模将增长至851.5万吨，复合增速为7.1%，远超全球平均增速1.6%。尤其在印尼政府大力推动产业转型升级的背景下，印尼无疑会继续担当东南亚氧化铝产业的“火车头”，预计印尼氧化铝产量将由507万吨增至712.5万吨，复合增速达到8.9%。作为当前东南亚第一大的氧化铝生产商，南山铝业国际自然要加速推进产能扩充计划，抓住这波中长期的产业机遇。在当前200万吨基础上，南山铝业国际将扩充一倍产能达到400万吨，新增产能预计将于2025年下半年和2026下半年分批释放，问鼎东南亚绝对龙头，为后续业绩增长奠定了基础。能够频频进行重资产投资，自然离不开稳健的财务状况。 2021年公司正式投产第一条生产线后，2022年公司经营性活动现金净额迅速由负转正，并于2024财年前九个月同比增长188.44%至4.22亿美元。公司现金及现金等价物也在同步提升，在2025年1月末增长至4.78亿美元。充沛的现金储备叠加上市后募集资金，且公司长期资产负债率保持在30%以下，为后续业务扩张、工艺升级留下了充足的内生动力和腾挪空间。此外，独特的股东架构带来的协同效应也不可忽视。母公司南山铝业，在铝业深耕20年，业务范围覆盖热电、氧化铝、电解铝、熔铸、铝型材/热轧-冷轧-箔轧、废铝回收(再生利用)等，能够为南山铝业国际提供相应技术服务支持。股东Press Metal同时也是公司第二大客户，并与公司订立了为期10年的氧化铝承购安排。前者年均200万吨的氧化铝需求量给公司稳健发展带来了确定性。另一股东Redstone Alumina International Pte. Ltd.背后的Santony家族在印尼深耕多年，可以为公司提供稳定的高品位铝土矿资源。由此，南山铝业国际及其股东构建起了“资源、产能、市场”的黄金三角，超越传统买卖关系的生态共建，使企业更有底气穿透周期波动。三、结语南山铝业国际的成长轨迹，恰似一把解码中国制造业出海的密钥，其意义不止于高速增长的业绩数据，更在于为“一带一路”倡议下的多方合作提供了新样本，从简单的产能迁移转向技术、资本、资源的深度融合，并在印尼等沿线国家实现产业链与区域经济的共生共荣。随着成功上市带动品牌、资本增值以及产能的加速释放，南山铝业国际或将重新定义中国制造出海的估值坐标系，不再是简单的市盈率对标，而是成为全球产业链不可或缺的基础设施。
格隆汇03-17 08:49
突发大涨！外资巨头盯上了？
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息。险资继续扫货港股上市的银行股！港交所披露易信息显示，3月12日，瑞众保险增持300万股中信银行H股股份，增持完成后达到该行H股股本的5%，根据香港市场规则，触发举牌。开年以来，险资入场节奏继续高歌猛进。 2025年以来已有7家上市公司被险资举牌。其中5家被举牌公司为银行，分别包括：中信银行、邮储银行、招商银行、农业银行、杭州银行。新华保险举牌杭州银行；邮储银行H股、招商银行H股、农业银行H股均被平安人寿举牌；长城人寿举牌大唐新能源、中国水务等H股。实际上，2024年险资就一直大手笔扫货。据中国保险行业协会披露，去年险资举牌达到20次，创近4年新高。在险资等大机构的持续买入下，去年银行板块表现亮眼，2024年银行股板块全年涨42%，涨幅夺得所有行业排名中夺得冠军。除银行之外，险资举牌的上市公司还集中在基建、环保、能源等行业，主要是高护城河、稳定的需求端和较为清晰的行业竞争格局的公司。从举牌公司的财务特征看，大多为高股息率、高ROE、良好现金流。监管层陆续出台了一系列政策鼓励险资等中长期资金入市，也是险资活跃的重要因素。保险资金作为中长期资金的代表，通过试点累计入市规模突破1600亿元。业内人士认为，险资权益投资占比仍有较大提升空间，随着中长期资金入市的卡点堵点逐渐打通，险资有望持续入市，为资本市场带来更多增量资金。 ... 本周，道指跌3.07%，标普500指数跌2.27%，纳指跌2.43%。其中，道指创下自2023年3月以来最大单周跌幅，标普500指数和纳斯达克指数连续第四周下跌。特斯拉股价持续走低，今年以来累跌逾38%。特斯拉公司近日致信特朗普政府，称如果美国目前的关税政策继续下去，特斯拉将成为他国对美反击的对象。呼吁美国政府采取贸易措施时，“应考虑到美国的出口”，以免伤害美国企业。丹麦退休基金AkademikerPension将特斯拉(Tesla)列入“黑名单”，关注其在争取工人权利方面、企业管治问题，加上对创办人兼行政总裁马斯克(Elon Musk)涉足美国和欧洲政治，以及发放播错误讯息，对回报带来相当大风险。 AkademikerPension行政总裁Jens Munch Holst日前称，“(对特斯拉)已没有耐性”，认为马斯克正在摧毁特斯拉的品牌和价值，同时反映该基金对其已失去信心。据悉，该基金目前管理超过200亿美元资产，并正出售所持有余下的200股特斯拉股票，将该公司列入黑名单，意味该基金及其管理人员均不能购买特斯拉股票。 AkademikerPension所持有的特斯拉股份在高峰时价值3亿克朗(约3.17亿人民币)。此外，美企代表团即将开启访越“避险”之旅。包括苹果、英特尔、可口可乐、耐克、波音、亚马逊等在内的超过60家美国大型企业组成的代表团将于下周前往越南进行访问。
格隆汇03-16 14:40
兑吧集团涉手机抽奖黑幕遭315曝光：创始人陈晓亮光环下的20亿元流水与业绩迷雾
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接入上万个应用。2019年带领兑吧登陆港交所时，公司市值一度突破66亿港元，当年营收11.37亿元，净利润2.05亿元，被誉为"用户运营赛道黑马"。转折出现在2023年。尽管年报显示公司扭亏为盈实现净利润3045万元，但业务结构已发生微妙变化。原本占据主力的用户运营SaaS业务逐渐让位于互动广告，后者贡献收入比例从2018年的96.5%持续攀升。2024年上半年互动广告收入虽未披露具体数据，但毛利率从历史平均20%以上骤降至13.42%，显示其可能转向高流水低利润的灰色业务。陈晓亮在上市时强调"要做企业的长期伙伴"，但现实是兑吧2022年成立的"全景式养老规划"家族办公室等新业务未见成效，反而通过控股兑捷科技等子公司拓展现金贷、自动续费等高争议业务。这种战略偏移与公司研发投入持续萎缩形成对照——2024年上半年营业成本中研发支出占比不足5%，与其宣称的"科技型中小企业"定位严重不符。 20亿元流水幻象：财务数据撕裂下的增长迷局 315晚会曝光的"单日20亿元流水"与兑吧集团财报数据形成诡异割裂。根据2024年半年报，公司上半年营业总收入4.58亿元，按此推算全年营收难超10亿元，与20亿元单日流水存在数量级差异。这种矛盾背后，暴露出表外业务的隐秘运作——通过控股子公司进行资金流转，既规避上市公司财务并表，又维持资本市场想象空间。这种财技操作在兑吧发展史中早有端倪。2019年上市时其互动广告业务市占率超50%，但2020年后不再披露相关数据。2023年半年报显示净利润2208万元，全年却仅实现3045万元，意味着下半年盈利骤降。而2024年上半年直接转亏，更印证其主营业务的持续性危机。在这场监管风暴中，兑吧集团面临的根本拷问，是用户运营技术的伦理边界。当"提升活跃度"异化为"诱导消费"，当"互动广告"变质为"欺诈陷阱"，这家曾被誉为"浙江省创新型中小企业"的上市公司，如何在商业利益与社会责任间重建平衡，将成为决定其存亡的关键。
金融界03-15 22:09
只打开水龙头就收费100元！被央视315点名的啄木鸟，两度闯关港交所，年入超10亿元、毛利率高达80%
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打算。2024年1月29日，该公司递表港交所，但随后招股书失效。同年9月30日，啄木鸟再次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。而在此前，该公司获得不少资本的支持，2014年，其完成掌上通股份的数千万战略投资后，2017年又获得58同城、小米科技、顺为资本的联合投资，后续还完成了B轮、B+轮融资，累计融资超过6亿元，自身估值超过17亿元。据招股书，目前，王国伟和妹妹王玉华分别直接控制13.51%、10.66%的股份。另外，公司7个股权激励平台合计持股31.15%，王国伟和王玉华合计控制着啄木鸟维修55.32%的股权。同时，姚劲波通过Dream Landing Holdings Limited和天津五八阡陌合计持股比例达16.42%，雷军则通过苏州顺为、天津金米以及Astrend三个平台合计持股9.84%。业绩方面，啄木鸟维修在2021年至2024年上半年，实现收入分别为4.01亿元、5.95亿元、10.11亿元和6.23亿元，同期毛利分别为3.23亿元、4.84亿元、8.51亿元和5亿元，毛利率一直保持在80%以上的高位。不过，2024年上半年净利润出现小幅下滑，啄木鸟维修实现净利润3888.1万元，较2023年同期的4153万元下降了6.3%。
金融界03-15 21:59
315观察|央视再曝啄木鸟维修乱象：打开水龙头收费100元，公司冲刺港股IPO，姚劲波、雷军等为重要股东
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出数倍。去年9月30日，啄木鸟再次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。啄木鸟维修近年来业绩堪称亮眼。根据招股书披露，2021年至2024年上半年，实现收入分别为4.01亿元、5.95亿元、10.11亿元和6.23亿元，呈现持续上涨趋势。同期毛利分别为3.23亿元、4.84亿元、8.51亿元和5亿元，毛利率一直保持在80%以上的高位。不过，2024年上半年净利润出现小幅下滑，公司实现净利润3888.1万元，较2023年同期的4153万元下降了6.3%。啄木鸟维修的高抽成模式一直是争议的焦点。招股书显示，公司在订单中的收入占订单支付总金额的约40%。这一比例远高于行业内其他维修平台。高抽成虽然为公司带来了可观收入，但也引发了消费者不满和投诉。啄木鸟维修的创始人王国伟从一线维修工人起步，逐步将公司发展成为国内最大的家庭维修平台。期间各路涌入，自成立以来，啄木鸟维修累计融资超过6亿元，吸引了包括掌上通、58同城、顺为资本、小米、两江资本、财信产业基金等知名机构和投资人。其中，58同城创始人姚劲波通过旗下公司合计持有啄木鸟维修16.42%的股权，小米集团创始人雷军通过其控制的实体合计持有3.56%的股权。
金融界03-15 21:39

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